传统年货消费模式创新 - 山西太原传统年货大集开市，提供20个大类、6000余种商品，实现一站式年货采购 [1] - 大集融合线下购物与线上直播带货，通过企业访谈、直播带货、互动探馆等形式拓宽销路并便利消费者 [1] - 展销商品除山西本地特色美食如小米、老陈醋、太谷饼、酱肉外，还包括新疆特色美食等外地商品，吸引消费者品尝购买 [1] 年宵花产业升级与文创融合 - 江苏连云港年宵花市场升温，当地农业企业将马元素与本土特色融入蝴蝶兰等花卉，打造出昂首奔腾的骏马等创意造型 [2] - 企业结合当地深厚的西游文化底蕴，研发如“大圣兰”等新品种，使蝴蝶兰从节庆花卉转变为承载特色文化的文创产品 [4] - 通过持续研发结合西游文化、生肖元素的新造型和新品种，带动了当地花卉产业的升级 [4]

成都市2026年消费提振战略与举措 - 成都市政府工作报告提出2026年将提振线下消费，擦亮新“十二月市”等特色消费品牌，提升春熙路、交子公园等重点商圈能级 [1] - 计划创新消费模式，大力发展晨间经济、夜间经济、免税经济、首发经济、宠物经济，并落地首店850家以上 [1] - 将促进融合消费，推动票根串联“吃住行游购娱”全链条 [1] 消费供给结构优化与国际化环境升级 - 有代表建议打造“成都微度假”品牌，深挖龙门山生态旅游带、夜游锦江等沉浸式场景，并培育医美、文体赛事等高端服务消费 [7] - 建议构建“品牌金字塔”，引育顶奢品牌旗舰店，推动郫县豆瓣、蜀绣等本土老字号数字化创新，联动首店经济与国潮品牌发展 [7] - 为升级国际化消费环境，建议实现春熙路、交子商圈外卡受理全覆盖，增设多语种服务中心，并依托现有600家离境退税商店基础推行“即买即退”模式 [7] 商圈特色化发展与文商旅体融合 - 针对商圈同质化，建议推动春熙路商圈植入AR导览、数字非遗体验实现文化焕新，交子公园商圈则突出“公园+金融”特色发展绿色消费 [7] - 深化文商旅体融合，建议以大熊猫、三国文化等世界级IP为核心开发衍生消费链，并借鉴“赛事+消费”模式，引入国际顶级赛事，打造“演艺+消费”综合体 [7] - 有代表建议高质量打造成都马拉松、天府绿道骑行等成都自有赛事IP，以充分发挥体育赛事对文旅、餐饮、文创等上下游产业的消费拉动作用 [10] 情绪消费与创意产业平台搭建 - 成都被认为是情绪消费的热点城市，市场潜力庞大，消费者对高性价比、互动性强、参与感足的情绪消费需求日益旺盛 [11] - 当前大量“文艺两新”（新文艺组织、新文艺群体）面临展示渠道窄、被看见难的困境，建议有关部门搭建专门通道和平台以释放其创意活力 [13] - 作为运营方，东郊记忆园区计划举办艺穗节，开放公共空间吸引青年创意人才，该园区年均接待游客近2000万人次，并计划推出数字光影艺术季及数字艺术博览会 [14]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对日本消费行业的整体投资评级，但提出了三家具体的公司投资建议 [7][68] 报告的核心观点 * 2025年12月，日本消费行业呈现“必选消费保持韧性，可选消费整体走弱”的分化格局 [3][15] * 宏观层面，通胀放缓但基础通胀仍处高位，实际工资持续收缩制约内需，日元汇率因市场猜测美日联合干预而大幅升值 [2][9][11] * 行业层面，暖冬天气、节假日同比减少以及中国游客消费疲软等外部因素对零售造成冲击，免税消费持续走弱，同时行业整合加速，集中度提升 [3][15][40] * 股市层面，1月消费板块表现分化，纺织服装与食品饮料上涨，零售业与服务业下跌，部分消费子行业及个股估值处于历史高位 [6][50][60] 根据相关目录分别进行总结 宏观：通胀放缓，日元大幅升值 * 12月日本消费者信心指数为36.2，较11月的36.4小幅回落，低于市场预期的36.6，其中耐用品购买意愿降幅最为显著 [2][9] * 11月实际工资同比收缩2.8%，降幅较前月扩大，已连续11个月负增长 [2][9] * 12月日本核心CPI同比上升2.4%，较11月显著回落0.6个百分点，剔除生鲜食品和能源后的CCCPI同比上升2.9%，基础通胀略有降温但仍处历史高位 [2][11] * 10年期国债收益率飙升至2.18%，创1999年来新高，市场猜测美日联合干预汇率，触发日元空头回补，日元兑美元汇率急升至152 [2][11] 行业：子行业增速普遍放缓，免税消费持续走弱 * 行业呈现三大特征：1) 食品、日用品、药妆等必选品类需求稳健，服装、家居、百货等可选品类销售普遍低迷 [3][15]；2) 暖冬及节假日同比减少对实体零售增速造成约2个百分点的负面影响，12月百货销售额同比下降1.1%，免税销售额同比下滑17.1% [3][15]；3) 行业整合加速，12月鹤羽完成对Welcia的全资收购，永旺完成对鹤羽的要约收购，行业集中度提升 [3][15][21] 必选消费公司表现 * **必需品零售**：12月PPIH/7-Eleven/永旺的同店销售同比分别为+3.0%/+1.9%/-0.3% [4][18]，永旺计划自2026年3月起启动关东与关西地区的业务整合以提升市场份额 [4][18] * **药妆店**：12月鹤羽控股/Matsukiyo Cocokara的同店销售收入同比分别为+0.3%/-4.6%，客流量分别-1.6%/-5.1% [4][21]，永旺完成对鹤羽的收购后，将控制日本最大的药妆零售网络（年销2.3万亿日元，门店5,600家） [21] * **软饮料**：12月三得利/朝日软饮料销量同比分别为+6%/-22% [4][22]，排除朝日饮料，市场全年累计销量下降3% [4][22] * **酒类**：12月麒麟啤酒本土收入同比+8%，朝日啤酒销量下滑23% [4][24]，排除朝日啤酒，市场全年累计销量下降3%，其中传统啤酒全年增长2%，经济类啤酒下降6% [4][24] 可选消费公司表现 * **餐饮**：12月萨莉亚/Food&Life/Skylark/麦当劳/食其家/Toridoll的同店收入同比分别为+18.7%/+11.0%/+4.0%/+3.4%/+0.9%/+0.3% [5][31] * **服装**：12月ABC-MART/Workman/岛村服饰/优衣库的同店销售收入同比分别为-0.4%/-2.0%/-2.2%/-6.6% [5][35] * **百货及专卖店**：12月日本全国百货商店销售额6542亿日元，同比下降1.1%，丸井/高岛屋/三越伊势丹收入同比分别为+6.4%/+4.1%/-0.7% [5][40]，全年百货销售额同比下滑1.7%，为5年来首次负增长 [5][40]，12月良品计划/Nitori同店销售同比分别为-5.8%/-9.2% [5][41] * **酒店**：Japan Hotel Reit在12月收入同比+5.1%，每间可出租客房收入同比+5.0%，入住率达86% [5][43]，2025年全年访日外国游客达4268万人，首次突破4000万大关，消费额达9.5万亿日元 [43] 股市表现 * **板块涨跌**：1月1日至28日，东证指数行业中，纺织服装/食品饮料/零售业/服务业分别变动+5.0%/+2.5%/-0.6%/-2.8% [6][50] * **子行业表现**：必选消费中软饮料领涨（+5.3%），日用品零售领跌（-5.4%）；可选消费中酒店、度假村及游轮领涨（+5.2%），休闲设施领跌（-1.4%） [6][53] * **资金流向**：1月，商社及批发/食品饮料/零售行业ETF分别净流入2293万/488万/214万美元 [6][58] * **估值水平**：截至1月28日，商社及批发/零售/食品饮料行业的市盈率历史分位数分别为91%/86%/81%，均处于较高水平 [6][60] 投资建议 * **神户物产**：受益于通胀背景下消费心态转变，其自有品牌商品已开启价格传导机制，利润率修复确定性提升 [7][68] * **Mercari**：战略从“激进扩张”转向“质量增长”，通过降本增效显现利润拐点，当前21倍市盈率的估值处于历史低位 [7][68] * **麒麟控股**：第三季度运营利润超预期，受益于啤酒业务增长、成本下降及核心对手受网络攻击后复苏滞后，市占率持续提升 [7][68]

公司业绩预告 - 百联股份预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为5.26亿元至7.9亿元 [1] - 预计净利润与去年同期相比将减少约7.77亿元到约10.41亿元 [1] - 净利润同比减少幅度预计在49.6%至66.44%左右 [1] 业绩变动原因 - 公司2025年度归属于母公司所有者的净利润下降主要系去年同期公司发行华安百联消费REIT取得的投资收益所致 [1]

公司业绩预告摘要 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，区间为人民币-3.72亿元至-2.5亿元，而上年同期为盈利2801.13万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为负值，区间为人民币-3.98亿元至-2.76亿元，上年同期为-279.87万元 [1] - 公司预计2025年度营业收入同比下降约20% [1] 公司业绩变动原因 - 公司预计计提资产减值损失和信用减值损失约人民币2.6亿元至3.7亿元 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-1.00亿元至-1.50亿元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润为-1.20亿元至-8000.00万元 [1] 业绩预减主要原因：主营业务影响 - 报告期内受零售市场消费需求不足、行业竞争加剧、网络零售分流等影响，公司经营业绩承压，整体销售额同比下降，导致营业利润同比下降 [1] - 公司对在建工程、投资性房地产等资产计提减值准备，初步测算合计约7490.00万元 [1] 业绩预减主要原因：非经营性损益影响 - 关于投资者诉徐翔、徐长江、文峰股份操纵证券交易市场责任纠纷案，公司拟计提预计负债3965.50万元 [1]

活动概况与销售业绩 - 2026年“悦购扬州·年货优品”促消费暨“我是厨神”县区地标美食荟活动于1月27日圆满收官，是“来扬州·过新年·行大运”新春促消费的首场活动 [1] - 活动汇聚近160家商户、2000余种特色好物，总销售额近800万元 [1] - 活动打造“一县一特色”消费格局，实现年货采购“一站式”全覆盖，5天销售额近800万元 [3] 参与企业与商品销售亮点 - 中石化现场充值专区累计充值金额超180万元，最高单卡充值5000元，并吸引了新客户 [3] - 兴扬家禽的老母鸡在活动期间最高一天卖出超500只 [3] - 汽车、家电及数码换新专区开展以旧换新补贴活动，叠加专项补贴资金，刺激大宗消费 [5] - 本土食品品牌销售旺盛，如宝应大闸蟹、黄珏老鹅、三六老鹅、高邮风鸡、界首茶干、五亭食品、老苏北包子、冶春食品等备受青睐 [6] - 网红及品牌商品受追捧，如三只松鼠、旺旺、海底捞、星巴克咖啡等，云蝶百货旗下“啁末食光”提供2J、4斤装车厘子福利价88元一箱 [6] - 创新产品受关注，如江苏百润餐饮集团的中医养生面包、滋奇餐饮的鸭货卤味 [6] - 文创日用品热销，包括漆器厂非遗产品、富月工艺品拖鞋、顺发工艺品功能性毛绒玩具，以及盆景花卉专区的兰花、蝴蝶兰等 [8] - “三六”老鹅推出优惠活动，原价105元的“一斤老鹅加一副爪翅”叠加优惠后仅需60元，成为爆款 [8] - 黄珏老鹅平均每天卖出30只，每天备货量一个半小时售罄 [8] 营销模式与消费刺激措施 - 活动融合“线上+线下”消费模式，例如斯特普毛绒玩具企业、“老扬城”食品开设现场直播进行同步销售 [8] - 云闪付发放满100减40元消费券，每日定额发放，叠加商户优惠释放消费红利 [8] - “我是厨神”县区地标美食荟同步开展，9个县（市、区）、功能区代表队同台竞技27道地标美食，实现“美食+消费”融合 [9] 行业影响与后续规划 - 活动通过传统与新潮融合、实物与服务并举、线上与线下联动的方式，丰富了市民新春生活，激活了春节消费市场活力 [9] - 春节前后，扬州计划持续打造130多场商贸领域特色消费活动，以挖掘消费新潜力，打造消费新场景 [9]

全球黄金市场动态 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元 [1] - 国际金价飙升，COMEX黄金盘中一度突破5600美元/盎司达5626.8美元，伦敦金现逼近5600美元，均刷新历史纪录 [1] - 国内金价迅速跟涨，部分主流金饰品牌报价突破1700元/克创历史新高，老庙黄金报1722元/克单日上涨104元，周生生为1708元/克单日上涨94元，老凤祥为1713元/克单日上涨93元 [1] - 金价高位运行带动黄金回收市场迅速升温，但市场存在报价虚高、称重成色缩水等乱象 [1] - 深圳水贝的黄金回收价格一般在当日上海黄金交易所金价基础上减去2至4元 [1] 银行理财与消费电子行业 - 2025年12月，11家全国性银行代销理财规模13.46万亿元，较11月下降1.05%，但较年初增长10% [2] - 银行理财呈现“季末收缩”特征，规模增长背后“存款搬家”逻辑较强 [2] - 邮储银行理财代销座次由年初的第7位升至年末的第4位 [2] - 2026年全球电视出货量预估由先前预计的年减0.3%下调至年减0.6%，降至约1.9481亿台，主因存储器、面板、贵金属价格上涨推高生产成本 [2] - 2025年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约9.2亿片，同比增长4.7%，再次刷新历史纪录 [2] 科技与材料研究进展 - 复旦大学团队在《自然》发表成果，首次发现一类低维反铁磁材料能在磁场作用下整体翻转，该材料理论上比铁磁翻转更快、更省电，有望用于制造性能更强的存储和运算芯片 [3][4] 科技巨头与金融机构动态 - 特斯拉2025年总收入948.3亿美元，同比下降3%，净利润37.9亿美元，下降46%，全球交付汽车约163.6万辆，同比下降8.6% [4] - 特斯拉纯电动汽车年销量首次被中国汽车制造商比亚迪超越 [4] - 恒生银行于2026年1月27日下午4时正式从港交所退市，汇丰亚太私有化恒生银行的方案于2025年10月披露 [4] 互联网平台与医美行业 - 美团外卖在8个城市试点上线“一镜到底”门店真实性核验功能，新入驻商家须上传完整门店视频，该功能年内将逐步推广至全国 [5] - 新氧集团创始人金星表示，公司与上游厂家的摩擦对业务没有太大影响，公司有60多个长期合作的供应商 [5] 公司人事与股权变动 - 孙百功任阿维塔科技副总裁，负责市场推广、产品操盘等工作，其曾任职于华为和理想汽车 [5] - 林芝腾讯科技有限公司所持沈阳美行科技股份有限公司的499万余元股权被冻结，冻结期限2年 [6] 资本市场活动：IPO与融资 - 苏州联讯仪器股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请获证监会同意 [7] - 国产智能基座方案提供商润芯微科技完成近4亿元B+轮融资，资金将用于国产计算平台解决方案迭代升级、AI操作系统演进等 [8][9] 上市公司监管与经营调整 - 顺博合金因2024年部分收入存在跨期确认、存货跌价准备计提不充分等问题，收到重庆证监局行政监管措施决定书 [9] - 天顺风能决定对六家全资子公司实施长期停产安排，以优化资源配置并集中发展海上风电等核心业务，停产子公司处于亏损状态 [10] 上市公司中标与回购 - 山科智能中标两个采购项目，中标价分别为1046.62万元和5380.59万元 [11] - 恒源煤电拟以2亿至2.5亿元回购公司股份，回购价格不超过9.55元/股，回购股份用于转换公司发行的可转换公司债券 [12] 上市公司业绩预告 - 百奥赛图预计2025年净利润1.62亿元至1.82亿元，同比增长384.26%至443.88% [13] - 南模生物预计2025年净利润2400万元至3400万元，同比增长269.49%至423.44% [14] - 晋控电力预计2025年归母净利1.55亿至1.95亿元，同比增长383.21%至507.9% [15] - 九牧王预计2025年净利润2.7亿至3.24亿元，同比增长54%至84% [16] - 盛和资源预计2025年净利润7.90亿元至9.10亿元，同比增加281.28%到339.20% [17] - 方正证券预计2025年净利润38.60亿元至40.80亿元，同比增长75%到85% [18] - 有研新材预计2025年净利润2.55亿元到2.8亿元，同比增长73%到90% [19] - 生益电子预计2025年净利润14.31亿元至15.13亿元，同比增加331.03%至355.88% [20] - 泰格医药预计2025年净利润8.30亿元至12.30亿元，同比增长105%至204% [21] - 顺博合金预计2025年净利润2.10亿元至2.70亿元，同比增长222.96%至315.23% [22] A股市场行情 - 三大指数涨跌不一，沪指涨0.16%，深成指跌0.3%，创业板指跌0.57%，上证50指数涨1.65%，科创50指数跌超3% [23] - 沪深两市成交额3.23万亿元，较上一个交易日放量2646亿元，全市场超3500只个股下跌 [23] - 白酒板块爆发，泸州老窖、水井坊等多股涨停 [23] - 有色金属板块活跃，金属铜、贵金属领涨，西部黄金7天4板，中国黄金5连板，北方铜业2连板创历史新高 [23] - 油气股延续强势，洲际油气7天5板 [23] - 房地产板块震荡反弹，大悦城等多股涨停 [23] - 芯片产业链下挫，美埃科技、京仪装备跌超9% [23]

核心观点 - 文章认为美国经济呈现出相互矛盾且历史上罕见的复杂局面 股市强劲与消费者信心低迷、美元走弱与贵金属价格上涨、就业停滞与通胀并存等现象同时发生 文章将这种混乱局面主要归因于特朗普政府反复无常的施政风格 特别是其关税威胁政策 这导致了市场信号失真和广泛的经济不确定性[4][13] 股市表现与交易策略 - 尽管特朗普政府政策反复无常 但标普500指数走势依然强劲[6][14] - 特朗普频繁发出极端关税威胁又屡屡退缩的行为 催生了名为“TACO”的交易策略 即“特朗普总会临阵退缩” 该策略利用其威胁引发股市下跌后 再因威胁撤销导致市场反弹的规律进行套利[5][14] - 彭博经济研究院分析显示 特朗普提出的关税威胁中仅有约25%最终落地实施 另有43%被撤销或无限期搁置 这向华尔街传递了不必过分理会其口头威胁的信号[5][14] 外汇与贵金属市场 - 美元汇率已跌至近四年来的最低水平 部分原因是特朗普政府反复无常的政策调整令全球投资者困惑[7][15] - 美元快速贬值意味着全球投资者正在减少对美国资产的配置 以规避美国政策波动带来的风险[7][15] - 黄金和白银价格接连突破历史纪录 独立经济学家彼得・布科瓦尔指出 此次贵金属大涨并非典型的“避险性交易” 而是反映了全球投资者资金配置偏好发生了结构性的重大转变[7][15] 制造业与就业市场 - 尽管美元走弱理论上有利于提升出口竞争力并提振制造业 但现实情况是美国制造业持续萎缩 经季节调整后 去年该行业就业岗位减少了约6.3万个[7][15] - 美国劳动力市场在过去一年基本陷入停滞 企业因观望关税政策对经济的影响而持谨慎态度[7][15] - 去年11月 美国的职位空缺数跌至一年多以来的最低水平 这一下降趋势遍及各个行业 仅零售业和建筑业例外[8][16] 消费者信心与经济指标失真 - 世界大型企业联合会发布的指数显示 美国消费者信心指数已跌至2014年以来的最低水平[7][15] - 当前经济中弥漫的不确定性 使得企业董事会、证券交易大厅和普通家庭惯用的各项经济指标都出现了失真[8][16] - 文章指出 正常情况下股市强劲反映经济向好 但当前股市屡创新高与消费者信心跌至谷底等矛盾现象并存 打破了历史经验规律[4][13]

美国2025年裁员潮概况 - 美国本土雇主在2025年宣布裁撤总计120万个岗位，同比增长58%，创下2020年以来的最高水平 [1] - 联邦政府裁减30万个岗位居所有行业之首，私营部门中科技与仓储业成为裁员重灾区，分别减少15.4万和9.5万个岗位 [1] 代表性公司裁员动态 - 联合包裹运送服务公司计划2025年裁员约3万人，业务重构与亚马逊业务量减少相关，未来将更多资源投向医疗物流等高利润率板块 [1][3] - 亚马逊时隔三个月再度宣布裁员1.6万个岗位，此前已裁员1.4万人，此次裁员主要集中在运营和技术职能部门，旨在削减管理层级和消除官僚主义 [1][3] - 社交媒体公司Pinterest宣布将裁员近15%，以优先发展AI驱动的产品和能力 [1] - 耐克公司计划裁员775人，以提升盈利水平并加快自动化应用进程 [5] - 星巴克表示将减少企业支持中心的岗位招聘，新增岗位主要集中在连锁咖啡馆，并考虑通过技术让人员配置更高效 [5] 裁员潮的驱动因素 - 本轮裁员与疫情期间激进扩张后的组织调整有关，是过度招聘热潮后的调整 [3] - 人工智能的影响初露端倪，高盛估计2025年在受AI影响最大的行业中，每月净失业人数为5000到1万个，预计今年将上升至每月2万 [4][5] - 高利率和关税不确定性正在影响就业形势，导致更多公司暂停招聘 [6] - 疫情期间全球电商与快递需求快速增长推动物流企业扩张，随着消费回归常态、跨境电商增速放缓及劳动力成本上升，企业正在重新评估业务结构 [3] 劳动力市场整体表现 - 2025年12月美国非农就业仅新增5万个岗位，低于11月修正后的5.6万个，就业增长乏力 [6] - 尽管12月失业率降至4.4%，但平均失业时长明显延长至24.4周，远超过2022年同期的19.4周 [6] - 失业27周及以上的长期失业者比例为26% [6] - 美国正经历一场失业潮，增长强劲但招聘不佳 [6]