美股市场整体表现 - 美国三大股指期货集体下挫，道琼斯指数期货跌1.45%，标普500指数期货跌1.49%，纳斯达克100指数期货跌1.90% [1] - 欧洲主要股指持续走低，英国富时100指数跌2.59%，法国CAC40指数跌2.78%，德国DAX30指数跌3.57% [5] 大宗商品市场动态 - 国际金银价格短线跳水，现货黄金跌2.69%至5178.95美元/盎司，现货白银跌7.78%至82.36美元/盎司 [3] - 美油布油日内双双大涨，WTI原油涨6.37%至75.768美元/桶，布伦特原油涨6.53%至82.820美元/桶 [2] - 受卡塔尔天然气供应中断影响，欧洲天然气价格涨幅扩大至40%，报62.5欧元/兆瓦时，近两日累计涨超100% [4] 宏观经济与政策预期 - 交易员对美联储降息预期明显降温，市场对美联储年内第二次降息25个基点的预期降至50% [7] - 市场认为欧洲央行今年有50%的概率会加息 [7] 能源行业与地缘政治 - 沙特阿美正在研究通过红海出口石油的方案，以规避霍尔木兹海峡的运输风险 [6] - 杰富瑞表示，受美伊冲突影响，金属和矿业类股票或将继续“跑赢大盘” [8] 科技行业与公司动态 - 英伟达与联发科合作打造的Arm架构系统级芯片或于今年上半年上市，意味着英伟达即将重返消费级SoC市场 [9] - 苹果正与谷歌谈判，计划在谷歌的数据中心托管并运行支持Siri后台业务的服务器集群 [10] - 美股AI应用股MongoDB盘前股价大跌超25%，因公司第一季度利润展望低于市场预期 [11] 开源软件与社区 - 开源智能体项目OpenClaw以超过24.8万的GitHub星标数正式登顶星标榜，成为GitHub平台上最受欢迎的开源项目 [12]

文章核心观点 - 霍尔木兹海峡关闭的地缘政治事件引发全球能源供应链危机和油价上涨预期，并导致A股市场出现剧烈的风格切换，资金从科技成长股流向资源股和产业支撑板块 [1][3] - 市场当前交易的核心逻辑是复杂的地缘供给冲击与潜在的滞胀风险，而非单纯的衰退预期 [4][5] - 尽管短期市场受地缘风险扰动，但A股牛市的中期趋势取决于国内经济根基、产业政策及创新动力，而非外部冲突 [4][5][7] 地缘事件与全球能源影响 - 霍尔木兹海峡承载全球约五分之一的石油运输量，其事实关闭直接冲击全球能源供应链 [1] - 伊朗伊斯兰革命卫队指挥官警告油价可能达到200美元 [1] - 若布伦特原油上涨至每桶100美元，全球平均通胀率或将抬升0.6至0.7个百分点 [5] - 日本原油进口90%依赖中东，霍尔木兹海峡长期封锁可能导致其国内生产总值减少3% [6] A股市场短期表现与风格切换 - 3月2日，油气板块（“三桶油”）及航运板块龙头股集体涨停，支撑A股逆势收红 [3] - 3月3日，市场出现剧烈分化，沪指在石油石化、金融股支撑下盘中创10年新高，但收盘下跌1.43% [3] - AI应用、半导体、商业航天等前期热门科技板块惨烈回调，而新能源等有独立产业逻辑的板块逆市上涨 [3] - 中证红利指数当日逆市上涨1.5%，银行、保险板块表现稳健，显示资金从科技成长股大规模切换至资源股及红利板块 [4] 市场交易逻辑分析 - 市场并非交易典型的“衰退预期”，而是在交易“地缘供给冲击与滞胀风险”的组合 [5] - 油气、航运板块暴涨直接反映地缘供给冲击逻辑 [5] - 铜和锡等工业金属全线下跌，反映市场担忧油价长期高企将侵蚀中下游制造业利润并抑制未来需求 [5] - 黄金冲高回落显示避险与通胀逻辑存在矛盾，债市仅微涨表明整体避险情绪有限 [5] A股中长期趋势支撑因素 - 政策面：正值“十五五”开局之年，A股有类平准基金保驾护航，两会后稳增长政策将持续发力 [5] - 产业面：AI正进入产业应用兑现阶段，算力、半导体、机器人、智能驾驶、商业航天、储能电池等方向具备明确产业趋势和景气周期 [5] - 流动性：国内货币政策“以我为主”的基调未变，低利率环境支撑中国资产长线价值 [5] - 历史复盘显示，地缘冲突对A股的影响短期体现在风险偏好承压，中长期走势仍取决于国内经济发展情况 [4] 行业影响与投资方向 - 短期地缘驱动下，资源品（油气、航运）仍是资金抱团方向，但波动巨大 [7] - 中期需评估“成本冲击”逻辑，关注能将成本向下游传导或受益于能源替代的行业 [7] - 长期市场主线将回归产业趋势，AI、商业航天、高端制造等符合国家战略的成长方向，其长期逻辑并未因短期冲突而改变 [7] - 当前科技板块的剧烈调整，可能为长线价值发现者创造错杀后的布局窗口 [7]

韩国股市暴跌事件分析 - 韩国综合股价指数于3月3日暴跌7.24%，收于5791.91点，创下历史最大单日跌值，盘中因KOSPI 200期货指数下跌超5%触发程序化交易暂停5分钟[1][4] - 市场暴跌主要受地缘政治紧张、油价飙升引发通胀担忧及韩元汇率波动导致外资离场共同驱动[5] - 权重股三星电子和SK海力士分别重挫8.8%和11.5%，现代汽车和LG电子跌幅也均超11%[5] 暴跌的深层原因与影响 - 地缘政治冲突引发霍尔木兹海峡封锁担忧，可能直接切断韩国半导体产业核心氦气供应，导致三星与SK海力士等巨头生产陷入瘫痪[5] - 市场担忧氦气断供引发的停产危机会通过HBM等关键组件传导至全球AI产业链，引爆断供连锁反应，导致对科技巨头营收预期崩塌[5] - 挂钩韩国市场的中韩半导体ETF当日下跌7.87%，但其前两大重仓股三星电子和SK海力士合计占基金市值31.76%，且ETF盘中溢价仍高达17.28%[1][6] 暴跌前韩国股市的强劲表现 - 截至2月27日，韩国综合股价指数收于6244.13点，处于历史新高，年内涨幅达44.89%[7][8] - 韩国股市总市值在2月25日达到3.76万亿美元，2025年初以来累计增加2.23万亿美元，超越法国成为全球第九大股市[8] - 市场此前表现凌厉主要得益于企业业绩增长、政府推动公司治理改革提升估值以及投资者资金涌入[8] 推动此前股市上涨的核心因素 - **企业业绩增长**：受GPU对HBM需求增长及消费电子内存涨价推动，三星电子和SK海力士年内股价分别上涨80.57%和73.64%，两家公司合计占据韩国股市近四成市值[9] - **公司治理改善**：韩国自2024年2月起实施企业价值提升计划，要求上市公司提高股东回报，2024年成分股公司总分红增长12%至44万亿韩元，股票回购增长一倍多至18.7万亿韩元，旨在消除长期存在的“韩国式折价”[10] - **政策吸引外资**：2024年4月韩国推出“外资准入改革”，取消持股比例限制、简化开户流程、降低交易税费，推动交易活跃账户数量至2025年1月底达1.245亿个，相比2021年实现5年翻倍[11] 行业与公司具体表现 - 投行预测三星电子2025年一季度营业利润将达32.53万亿韩元，同比暴涨386.6%；SK海力士营业利润将达28.29万亿韩元，同比大增280.21%[9] - 除半导体外，国防军工、造船及锂电池等行业龙头公司也因业绩向好而市值大涨[10] - 韩国总统李在明在竞选期间曾购买价值4000万韩元的ETF，并承诺当选后每月投资100万韩元以提振市场信心[11] 未来展望 - 尽管短期受情绪恐慌震荡，但全球AI硬件刚需基本面未变，AI对存储的需求只增不减[11] - AI发展瓶颈正从计算转向内存，随着AI进入推理与Agentic AI阶段，内存需求将指数级增长[11] - 待地缘风险释放后，具备核心竞争力的韩国科技权重股有望引领市场重回增长轨道[11]

文章核心观点 - AI产业链的竞争逻辑正从单纯的芯片性能竞赛，演变为对上游核心供应链的资本绑定与产能锁定，光互联（特别是CPO技术）成为关键战场 [3] - 英伟达向Lumentum和Coherent各注资20亿美元，并非简单的财务投资，而是为确保未来高端光互联组件产能与供应链安全的战略性“锁仓”行动，旨在避免重蹈HBM缺货和利润侵蚀的覆辙 [2][3][6][10] - 这一事件标志着AI算力战争进入“下半场”，竞争焦点从芯片算力转向系统效率，光模块从边缘配件升级为决定算力集群效率的核心枢纽 [23][24] 英伟达的战略动机与行业逻辑转变 - 英伟达的举动是对HBM（高带宽内存）瓶颈的应激反应，HBM曾因存储巨头垄断导致价格上涨、侵蚀GPU利润甚至造成缺货，公司决心避免在数据传输环节重蹈覆辙 [6][7][25] - 随着AI集群从万卡级向十万卡级演进，传统电互连在功耗和信号完整性上逼近物理极限，光互连（尤其是CPO技术）成为支撑下一代“吉瓦级AI工厂”能耗解法的必选项 [8] - 公司通过资本纽带将商业合作升级为“产能共同体”，在光模块需求爆发前锁定优质产能，确保其算力集群在未来拥有优先供应权，这是一种“防御性进攻” [10][11] 对Lumentum (LITE) 的深度影响 - 在2024财年，NVIDIA已贡献Lumentum约35%的营收，双方关系已非常紧密 [13] - 此次20亿美元股权注入及数十亿美元采购承诺，将双方关系从“重要客户”升级为“战略共生” [13] - 假设未来四年采购承诺与新增订单总规模超50亿美元，年均新增收入约12.5亿美元，结合Lumentum当前约20亿美元的年营收，其理论营收上限可触及40亿美元区间，接近翻倍增长 [13] - 来自英伟达的AI光模块订单单价和毛利率远优于传统电信市场产品，将显著拉升Lumentum的整体盈利质量 [14] - CPO技术门槛高、供给弹性受限，作为核心供应商的Lumentum将拥有更强的议价能力 [15] - 英伟达新一代Rubin架构与CPO部署节奏高度重合，进一步强化了订单的确定性 [15] - Lumentum的业绩波动将直接挂钩全球AI算力建设进度，而非传统电信市场周期 [15] 光互联行业的未来前景与潜在冲突 - 市场对光模块预期出现分化：一方认为CPO技术导入期长，短期难贡献显著利润；另一方则认为其需求弹性可能复制甚至超越HBM的爆发路径 [17] - 关键变量在于AI集群规模的指数级扩张（从万卡级迈向十万卡级），以及英伟达投资改变了高端组件的供需结构 [17] - 英伟达提前锁定产能可能导致其他GPU厂商（如AMD、英特尔）未来面临高端光模块“有钱买不到货”或需支付更高溢价的困境，这种供需错配可能推高行业整体景气度 [18] - 产业链利润中心正在移动：从早期的GPU芯片设计，到HBM存储环节，如今光互连正成为新的价值高地 [20] - 一旦行业进入供不应求的“卖方市场”，拥有产能锁定优势的企业估值逻辑可能从“制造业”切换为“资源业” [21]

KOSPI指数剧烈波动与结构性风险 - 韩国综合股价指数（KOSPI）自4月低点以来经历近垂直拉升，涨幅高达175%，成为发达市场中最极端的指数反弹之一[2] - 市场随后出现单日暴跌超4%并触发熔断机制，这暴露了市场结构脆弱性，并非简单的技术性回调[2][3] - 此轮上涨并非全面复苏，而是高度集中的结构性行情，指数健康程度堪忧[7] 市场上涨的集中性驱动 - KOSPI指数上涨高度依赖两只股票：三星电子与SK海力士，这两家公司在指数中的权重占比极高，其股价波动直接决定整个市场走向[3][8] - 全球AI产业链爆发，存储芯片成为最具弹性环节，生成式AI推动高性能计算对内存带宽需求呈指数级增长，HBM价格上涨、供给紧张[10] - 三星与海力士作为全球HBM市场核心供应商，成为资金追逐焦点，但这也导致市场结构变为单线拥挤，而非金融、消费、科技共同驱动的健康牛市[11] 市场流动性风险与交易拥挤 - 单日暴跌超4%并触发熔断，本质是拥挤交易的技术性挤压，而非三星与海力士基本面突然恶化或AI需求断裂[11] - 当资金高度集中且仓位方向一致时，市场流动性会变得非常脆弱，任何预期微小动摇或获利盘回吐都会因缺乏其他板块承接力而导致波动成倍放大[11] - 熔断机制触发是市场流动性瞬间枯竭的体现，表明当市场过度依赖单一板块时，任何风吹草动都可能引发剧烈震荡[11] 韩国散户投资者行为分析 - 韩国散户投资者（被称为“蚂蚁”）在过去一个月展现出狂热资产置换行为，疯狂卖出比特币、黄金、白银等传统资产，将资金集中投向存储芯片股票[14] - 市场叙事变得极度单一，形成“AI等于算力，算力等于HBM，HBM等于三星与海力士”的逻辑链条，估值由情绪推动而非利润驱动[15] - 散户清仓比特币等资产转而集中投资股票，意味着他们不仅加大杠杆，还放弃了资产配置多样性，市场风险偏好达到极致[15] 存储芯片周期与市场前景判断 - 从产业逻辑看，全球AI资本开支仍在扩张，HBM供给依然紧张，三星与海力士盈利周期仍处上升段，基本面并未发生逆转[20] - 资本市场会提前交易预期，股价往往在业绩最好时见顶，因为所有利好都已兑现[20] - 若下跌仅是去杠杆与拥挤交易释放，则属健康调整，有利于清洗浮筹；若出现连续性资金撤离，则可能标志情绪拐点与牛市进入尾声[21] 后续市场观察的关键信号 - 需密切观察外资是否开始流出韩国市场，外资流向是重要风向标[22] - 需关注三星与海力士成交量是否出现放量滞涨，这可能表明主力资金正在借利好出货[22] - 需监测HBM价格预期是否松动，一旦现货价格停止上涨或回调，将直接冲击核心估值逻辑[22] - 若上述信号叠加，存储芯片行业可能从“信仰赛道”回归“周期行业”，估值逻辑将从“市梦率”回归传统周期股定价框架，股价面临重估压力[22] 市场本质与历史教训 - 韩国市场此轮行情本质是全球AI浪潮在高弹性产业链上的集中投射，反映了资本对AI未来的渴望，也暴露了市场缺乏多元化增长点的焦虑[24] - 历史证明，当市场共识过于一致时，如互联网泡沫或核心资产抱团时期，反转往往最为剧烈[24] - 对于全球投资者，韩国股市是一个缩影，警示在AI狂潮中不应忽视集中度风险与盲目追逐单一叙事，投资应在信仰与风险间寻找平衡[26]

SK海力士下一代HBM4封装技术创新 - 公司正在开发一项针对HBM4的封装架构改良方案，旨在不显著增加资本支出的前提下突破性能瓶颈，该技术正处于验证阶段 [1] - 若成功商业化，该方案有望帮助公司达成英伟达对HBM4设定的顶级性能指标，并为后续产品性能提升奠定基础 [1] 技术方案核心措施 - 第一项核心措施是适度**增加上层DRAM芯片的厚度**，旨在增强HBM4整体结构稳定性，降低因物理应力引发的良率损失风险 [3] - 第二项核心措施是**缩小DRAM层间距**，在不增加封装整体高度的前提下，有助于加快数据传输速度并降低向顶层DRAM供电的功耗 [3] - 公司开发了一套新封装技术，可在不对现有工艺流程或设备进行大规模改动的前提下，实现层间距收窄并维持稳定良率，近期内部测试已取得积极结果 [3] 技术研发背景与挑战 - HBM4性能提升的核心约束源于其I/O数量较上一代翻倍至**2048个**，更密集的I/O布局在提升带宽的同时也大幅增加了信号干扰风险 [2] - 从底部逻辑芯片向顶层DRAM高效传输电压，构成了供电层面的技术难点 [2] - 传统工艺通过背面研磨将DRAM减薄以满足HBM4的**775微米**整体高度要求，但过度减薄会导致性能下降并使芯片更敏感 [3] - 缩小层间距带来了新的工艺难题：模塑底部填充材料（MUF）的注入稳定性将显著下降，填充不均或空洞将直接导致芯片缺陷 [3] 潜在市场影响与商业化前景 - 该技术的潜在意义在于其**低资本投入属性**，若量产落地，公司有望在HBM竞争中进一步巩固技术领先优势 [1] - 该技术可为英伟达等下游客户提供更具竞争力的内存解决方案 [1] - 对于在高强度研发竞争中寻求成本效益平衡的半导体厂商而言，无需大规模资本支出即可提升HBM性能具有重要意义 [4] - 从验证阶段迈向大规模量产，技术稳定性与工艺一致性仍是待解难题，商业化时间表尚未明确 [1][4]

市场整体表现 - 上证指数收于4122.68点，失守4200点整数关口，并接连跌破5日、10日、20日等多条短期均线，技术面发出明确走弱信号，下方强支撑下移至4100点[5][10] - A股三大指数全线大幅收跌，此前的多头排列格局被彻底打破[5] - 两市成交额为3.13万亿元，较前一日小幅放量3.60%，交投活跃度维持在历史高位区间[7] 市场情绪与资金流向 - 主力资金从电子、计算机、半导体等科技板块净流出超百亿元，同时大举净流入石油石化、交通运输等避险板块[7] - 机构资金大幅调仓，大规模减持AI全产业链、半导体、新能源、大消费等前期主流赛道，仅小幅增配贵金属、油气等低波动防御性品种，整体仓位快速下调，操作偏向避险[8] - 散户资金呈“逆势抄底、情绪承压、被动应对”特征，部分资金逢低抄底超跌赛道股以博弈超跌反弹，多数投资者被动持仓应对大跌[8] - 散户情绪指标显示，75.85%的散户情绪活跃[9] 板块与个股表现 - 盘面上，油气、燃气、港口航运、煤炭、银行板块涨幅居前，而半导体、航空发动机板块走低[6] - 个股普跌显著，涨跌停家数比为36:88，赚钱效应极差[6] 投资者行为调查 - 针对“今天你冲了还是撤了”的调查显示，38.13%的投资者选择加仓，14.16%的投资者选择减仓，47.71%的投资者选择按兵不动[12] - 针对“你觉得下个交易日是涨是跌”的调查显示，49.81%的投资者看涨，50.19%的投资者看跌[14][15]

股指期货市场表现 - 三大股指期货全线下跌超1%，其中道指期货跌1.14%，标普500指数期货跌1.50%，纳斯达克指数期货跌幅最大，为1.96% [1] 能源行业 - 石油股盘前多数上涨，美国能源涨幅最大，达18.26%，埃克森美孚涨2.00%，雪佛龙涨1.56%，康菲石油涨2.49% [1] - WTI原油期货价格上涨5.19%，报74.97美元/桶 [1] 国防军工行业 - 军工股盘前集体走强，洛克希德马丁上涨1.56%，雷神技术公司上涨0.82% [1] 航空运输行业 - 航空股盘前普遍下跌，美国航空跌3.12%，达美航空跌3.05%，美国联合航空跌2.91% [1] 半导体与存储行业 - 内存股盘前普遍下跌，美光科技下跌6.15%，西部数据下跌5.04%，希捷科技下跌4.80% [2] 科技行业 - 明星科技股盘前普遍下跌，英伟达与谷歌下跌超3%，AMD下跌3.71%，微软下跌1.70% [3] - Palantir股价下跌3.46%，其联合创始人兼董事长彼得·蒂尔计划出售至多200万股A类股票，价值约2.8亿美元 [3] 贵金属行业 - 贵金属股盘前普遍下跌，赫克拉矿业跌6.21%，纽蒙特黄金公司跌3.53%，泛美白银跌4.6% [3] - 现货黄金价格下跌1.11%，报5260美元/盎司，现货白银价格下跌6.04%，报83.96美元/盎司 [3] 媒体娱乐行业 - 派拉蒙天舞股价下跌5.55%，此前惠誉评级将其企业及长期借款人评级下调至BB+垃圾级，原因是收购华纳兄弟后，合并公司将背负790亿美元的净债务 [4]

全球金融市场遭遇“黑色星期二”核心观点 - 中东地区冲突迅速蔓延，加剧全球市场紧张情绪，引发全球股市、债市及期货市场全线大幅下挫，市场避险情绪急剧升温 [1][4] 全球股市表现 - **亚太市场**：MSCI亚太指数一度大跌2.5%，创下自4月以来最差的两日累计跌幅 [4] - 韩国综合指数收盘大跌7.2%，创2024年8月5日以来最大单日跌幅，现代汽车暴跌近12%，SK海力士大跌超11% [4] - 日经225指数大幅收跌3.1%，日本东证指数大幅收跌3.2%，丰田汽车、索尼跌超6% [4] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数收盘下跌1.3% [4] - **欧洲市场**：各大指数集体重挫，意大利富时MIB指数、西班牙IBEX35指数大跌超4%，欧洲斯托克50指数、德国DAX30指数大跌超3%，法国CAC40指数、英国富时100指数跌近3% [1][3] - STOXX 600银行股指数一度大跌超4%，创下自2025年4月9日以来的最大跌幅 [3] - **美国市场**：美股指数期货全线大跌，道指期货跌1.6%，标普500指数期货跌1.71%，纳斯达克100指数期货一度跌超2.24%，罗素2000股指期货大跌2.57% [1][3] - 美股大型科技股盘前普跌，英伟达、谷歌、特斯拉大跌超3%，亚马逊、Meta大跌超2%，苹果、微软跌超1% [3] - **市场情绪**：美股恐慌指数VIX一度飙涨18%，最新报25.15点，触及三个月新高 [1] 地缘政治局势与影响 - **中东冲突升级**：伊朗向以色列发射新一轮导弹，以军防空系统正在拦截 [1] - **美国行动**：美国国务院在3小时内连发6条撤离令，要求在约旦、巴林、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋的非必要政府人员撤离 [1] - 美国总统特朗普誓言在伊朗问题上将“不惜代价”，称对伊行动可能持续四五周，并已做好更长期限准备 [4] - 特朗普称美国弹药储备“从未像现在这样充足和优质”，拥有“几乎无限供应”的相关武器 [4] - **对市场的影响**：海湾地区的地缘安全局势正演变为波及全球经济的系统性风险，推动新一轮股票抛售潮，能源价格持续攀升 [4] - 安联集团旗下机构观点认为，伊朗危机强化了结构性转变，地缘政治正在重新成为周期性的宏观驱动力，能源波动、通胀不确定性以及区域分化正在重新成为市场的决定性特征 [7] 债券市场动态 - **全球债市遭抛售**：通胀担忧重新主导全球固定收益市场，政府债券遭到广泛抛售 [6] - 彭博全球债券指标周一单日下跌0.8%，创去年5月以来最大单日跌幅 [6] - 美国10年期国债收益率周一飙升10个基点 [6] - 澳大利亚10年期国债收益率周二最多跳升12个基点至4.75% [6] - 日本10年期国债收益率周二上行6个基点 [6] - 意大利10年期国债收益率周二上行10个基点至3.46% [6] - **分析师观点**：前太平洋投资管理公司首席执行官警告，一股新的“滞胀之风”正席卷全球经济 [6] - 彭博策略师表示，来自美国国债市场的隔夜信号偏负面，对于亚太地区固定收益市场来说将是更为糟糕的一天 [6] 机构与分析师观点 - **高盛观点**：中东局势可能成为市场“早该到来的技术性调整”的催化剂，但从战略角度而言，这反而是布局亚洲资产的机会，因为该地区的基本面依然具有建设性 [5] - **交易主管观点**：地缘政治冲突通常只会引发暂时的抛售，而非持续的熊市，预计一旦中东局势被充分消化，股市最终会趋于稳定 [5] - **央行表态**：澳大利亚央行行长表示，央行对中东冲突可能影响通胀预期“高度警惕”，并已做好必要时采取政策应对的准备 [4]

核心观点 上周全球市场在AI叙事和地缘政治（美伊冲突）扰动下，主要指数成交放量，韩国股市领涨全球，原油与黄金等避险资产价格大幅上涨[1][4] 资金面上，因就业数据回暖、通胀仍有韧性及沃勒缩表预期影响，海外流动性环境整体偏紧[4][53] 基本面上，美股2026年盈利预期获得上修，同时中美经济高频景气度出现回升[1][4][87] 市场表现 - **全球股市**：上周（2026/2/23-2/27）MSCI全球指数上涨1.5%，其中MSCI发达市场上涨0.9%，MSCI新兴市场大幅上涨6.3%[4][8] 发达市场中，韩国综合指数表现最强，大涨25.1%，而纳斯达克指数表现最弱，下跌3.5%[8] 新兴市场中，墨西哥MXX指数表现最优，上涨4.7%，创业板指表现最差，下跌1.2%[8] - **板块表现**：A股周期板块领涨，材料与能源板块分别上涨8%和6.3%[4][12] 港股高股息走强，原材料业与金融业分别上涨4.8%和2.9%[12][22] 欧美市场防御板块占优，美股公用事业和日常消费分别上涨2.9%和2.7%，欧股公用事业和房地产分别上涨5.3%和4.1%[12][20] 日韩科技板块较强，日股原材料和工业分别上涨5.6%和4.6%，韩股建筑和电气设备板块分别大涨14.2%和12.5%[12][18] - **债券市场**：上周中国10年期国债利率上升幅度最大（-0.6BP），法国下降幅度最大（-27.8BP）[4][8] - **大宗商品与汇率**：大宗商品方面，ICE布伦特原油大涨10.0%，IPE天然气下跌24.9%[4][8] 黄金价格亦大幅收涨[1][4] 汇率方面，美元升值，英镑和日元贬值，人民币继续升值[4][8][17] 交投情绪 - **成交情况**：在AI叙事和地缘扰动下，主要指数成交普遍放量[1][4][21] 具体来看，上周上证指数成交额环比上升至5967亿美元，恒生指数成交额升至636亿美元，标普500成交额升至7431亿美元，欧洲Stoxx50成交额升至609亿美元，韩国KOSPI200成交额升至1121亿美元，仅日经225成交额环比下降至1576亿美元[21] - **投资者情绪**：港股投资情绪处于历史低位，卖空占比为18.4%，滚动三年分位数为90%[4][21] 美股投资情绪也处于历史偏低位置，NAAIM经理人持仓指数为74.9%，滚动三年分位数为33%[4][21][33] - **市场波动率**：上周港股波动率下降，美股大盘和欧股、日股波动率上升，美股科技股波动率下降，美债波动率亦出现下降[4][21] - **市场估值**：发达市场整体估值较前周下降，最新PE为24.3倍，处于2010年以来93%分位数[30] 新兴市场整体估值较前周提升，最新PE为19.6倍，处于2010年以来93%分位数[31] 分市场看，纳斯达克（PE 39.7倍）和台湾加权指数（PE 29.2倍）估值最高[30] 创业板指（PE 43.3倍）和印度Sensex30（PE 22.3倍）在新兴市场中估值最高[31] 资金流动 - **宏观与中观流动性**：当前海外流动性预期整体偏紧[4][53] 就业数据回温与地缘冲突加剧了美国经济不确定性，市场降息预期较前周升温，但沃什提名带来的鹰派预期仍在[4][53] 截至2/27，期货市场预期美联储2026年降息2.4次，较前周上升；预期欧央行降息0.37次，较前周上升；预期日央行加息1.6次，较前周下降[53] 美元流动性转紧，SOFR-OIS利差较上周走扩[4][53] - **全球资金流向**：1月全球共同基金资金主要流入美国（298亿美元）、欧洲（115亿美元）、韩国（156亿美元）与日本（62亿美元）[4][60] 同期资金净流出中国大陆的规模为975亿美元[60] - **港股资金面**：最近一周（2026/2/11-2/24）各类资金合计流入港股市场19亿港元，其中稳定型外资和灵活型外资分别流出253亿和143亿港元，而港股通流入315亿港元，成为最大增量资金来源[60][62] 基本面与盈利预期 - **盈利预期变化**：截至2026/2/27，上周美股2026年盈利预期边际变化表现最优，日股、欧股次之，港股表现最末[4][64] - **港股**：恒生指数2026年EPS盈利预期从+11.1%下修至+9.8%[4][64] 分行业中，医疗保健业盈利预期上修最多（+1.4个百分点），金融业下修最多（-2.8个百分点）[64] - **美股**：标普500指数2026年EPS盈利预期维持+12.8%[4][64] 分行业中，信息技术盈利预期上修最多（+0.9个百分点），房地产下修最多（-0.5个百分点）[64] - **欧股**：欧元区STOXX50指数2026年EPS盈利预期从-3.2%上修至-3.0%[4][65] 分行业中，能源盈利预期上修最多（+0.4个百分点），非必须消费品下修最多（-14.9个百分点）[65] - **日股**：日经225指数2026年EPS盈利预期维持+31.7%[4][65] 分行业中，石油与煤盈利预期上修最多（+18.2个百分点），纸浆与纸下修最多（-4.4个百分点）[65] - **经济景气度**：上周中美经济高频景气明显回升[4][87] 花旗美国经济意外指数从25.7升至31.9[87] 花旗中国经济意外指数从-4.4升至-1.8[4][87] 欧洲经济意外指数则从32.4降至19.6[87] - **美国经济数据**：1月美国ISM制造业PMI为52.6%，较12月上升；1月非农就业新增13万人，远超预期；1月CPI同比降至2.4%[77] - **欧洲经济数据**：2月欧元区制造业PMI回升至荣枯线以上的50.8%；12月欧元区CPI同比为2.1%，较11月下降[84][85]