设备采购 - 全资子公司浙江日久新材料科技有限公司拟采购真空磁控溅镀设备 采购合同总金额预计不超过2亿元 [1] - 设备将用于公司调光导电膜 光学膜等业务 [1] - 交易金额占公司最近一期经审计净资产的10%以上 [1] 交易安排 - 交易对方信息因商业秘密及战略发展考虑未予披露 [1] - 设备尚未交付 预计定金支付后8个月内交付 [1] - 交易价格参考市场价格并经双方协商确定 [1] 资金与财务影响 - 资金来源为公司自有资金及自筹资金 [1] - 本次交易对公司本期和未来财务状况和经营成果不存在重大影响 [1] 审批程序 - 交易已获董事会审议通过 无需提交股东大会审议 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024 年及 2025 年一季度业绩符合预期，显微镜筑底修复趋势明显，高端显微镜高速发展，光学元组件业务增长，条码扫描业务恢复，激光雷达产品规模量产 [4][6] - 持续投入研发，多领域成果显著，有望持续商业化转换，推出多款显微镜新品，在半导体等前沿技术领域有长期布局并与头部客户合作 [6] - 下调 25 - 26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测，维持“买入”评级，预计 25 - 27 年归母净利润为 3.02/3.49/4.00 亿元，当前股价对应 25 - 27 年 PE 分别为 32/28/24 倍，给予公司 25 年 42x PE，有 20%以上上涨空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 30 日收盘价 87.12 元，一年内最高/最低 118.00/49.62 元，市净率 4.9，股息率 1.10%，流通 A 股市值 62.21 亿元，上证指数 3279.03，深证成指 9899.82 [1] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 17.94 元，资产负债率 13.92%，总股本 1.11 亿股，流通 A 股 7100 万股 [1] 投资要点 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营业收入 8.92 亿元，同比增长 4.4%，归母净利润 2.09 亿元，同比减少 11.4%；2025 年一季度营业收入 2.20 亿元，同比增长 1.8%，归母净利润 0.56 亿元，同比增长 22.2% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|892|220|1165|1411|1673| |同比增长率（%）|4.4|1.8|30.7|21.1|18.5| |归母净利润（百万元）|209|56|302|349|400| |同比增长率（%）|-11.4|22.2|45.0|15.5|14.5| |每股收益（元/股）|1.88|0.50|2.72|3.14|3.60| |毛利率（%）|39.0|40.2|38.0|38.3|39.1| |ROE（%）|10.8|2.8|13.9|14.4|14.6| |市盈率|46|/|32|28|24| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|854|892|1165|1411|1673| |减：营业成本|526|544|722|870|1019| |减：税金及附加|9|8|11|13|15| |主营业务利润|319|340|432|528|639| |减：销售费用|44|43|54|65|77| |减：管理费用|43|36|54|64|74| |减：研发费用|92|98|117|141|167| |减：财务费用|-24|-49|-36|-42|-52| |经营性利润|164|212|243|300|373| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|-3|-3|-3| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-12|14|0|0| |加：投资收益及其他|59|48|73|83|73| |营业利润|252|233|333|384|443| |加：营业外净收入|-1|0|0|0|0| |利润总额|252|233|333|384|443| |减：所得税|17|25|30|35|43| |净利润|235|208|302|349|400| |少数股东损益|-1|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|235|209|302|349|400| [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营业总收入14.82亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.21亿元，同比增长23.67%，扣非归母净利润2.07亿元，同比增长22.17% [2][6] - 一季度毛利率27.95%，较去年同期提升3.95pct，利润端增速优于收入增速，主要因产品结构改善、管理体制优化和经营质量提升 [12] - 中长期成长一方面源于核心大客户光学创新及VR/AR光学前景广阔，另一方面消费电子基本盘稳健、车载光电布局见效、元宇宙光学领域前瞻布局 [12] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.09、14.21、16.39亿元，看好中长期成长性 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价19.60元，总股本139,063万股，流通A股135,791万股，每股净资产6.66元，近12月最高/最低价27.77/14.06元 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6278|7314|8637|9846| |归母净利润（百万元）|1030|1209|1421|1639| |EPS（元）|0.75|0.87|1.02|1.18| |经营活动现金流净额（百万元）|1787|1511|2065|2352| |投资活动现金流净额（百万元）|-945|-1055|-680|-580| |筹资活动现金流净额（百万元）|-715|-5|-5|-5| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|127|451|1380|1766| |市盈率|29.63|22.54|19.18|16.63| |市净率|3.42|2.66|2.33|2.05| |总资产收益率|8.8%|9.0%|9.3%|9.4%| |净资产收益率|11.4%|11.8%|12.2%|12.3%| |净利率|16.4%|16.5%|16.5%|16.6%| |资产负债率|19.7%|20.8%|21.1%|20.9%| |总资产周转率|0.55|0.58|0.60|0.60| [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年1季报业绩拐点初现 2024年全年营收5.64亿元同比增速56.79% 归母净利润-0.63亿元同比增速77.20% 扣非归母净利润-1.12亿元同比增速65.35% 2025年1季度营收1.91亿元同比增速105.63% 归母净利润0.24亿元同比增速184.48% 扣非归母净利润0.03亿元同比108.38% [1] - 公司费用率持续下行 2024年期间费用率为61.45%同比-71.91pct 2025年Q1期间费用率为43.11%同比-39.05pct 受益于持续控费盈利能力上行 [2] - 公司看重机器人赛道 产品矩阵完善 构建了全技术路线3D视觉传感器体系 部分产品已与人形机器人客户适配 [3] - 依据2025年1季度报表上修公司盈利预测 预计2025E/2026E/2027E营收分别为9.36/14.76/18.98亿元 yoy分别为65.9%/57.6%/28.6% 归母净利润分别为1.07/3.01/4.39亿元 yoy为269.4%/182.5%/45.8% [4] 根据相关目录分别进行总结 股票信息 - 行业为光学光电子 前次评级为买入 2025年04月30日收盘价59.26元 总市值23704.06百万元 总股本400.00百万股 自由流通股占比64.27% 30日日均成交量9.56百万股 [6] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|360|564|936|1476|1898| |增长率yoy（%）|2.8|56.8|65.9|57.6|28.6| |归母净利润（百万元）|-276|-63|107|301|439| |增长率yoy（%）|4.8|77.2|269.4|182.5|45.8| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.69|-0.16|0.27|0.75|1.10| |净资产收益率（%）|-9.2|-2.2|3.7|9.4|11.9| |P/E（倍）|-85.9|-376.8|222.4|78.7|54.0| |P/B（倍）|7.9|8.3|8.0|7.2|6.4| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表显示流动资产、非流动资产、负债合计等项目在不同年份的数值及变化 如2023 - 2027年流动资产分别为1922、1429、1670、1956、2571百万元 [10] - 利润表呈现营业收入、营业成本、净利润等指标 如2023 - 2027年营业收入分别为360、564、936、1476、1898百万元 [10] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 如2023 - 2027年经营活动现金流分别为-160、-86、-173、366、149百万元 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面 如成长能力中营业收入增长率2023 - 2027年分别为2.8%、56.8%、65.9%、57.6%、28.6% [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1康冠科技营收利润双增，业绩拐点已现，维持盈利预测不变，预计2025 - 2027年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应EPS达1.56/1.95/2.35元，当前股价对应PE 13.4/10.8/8.9倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月30日，当前股价20.92元，一年最高最低为29.20/17.27元，总市值146.53亿元，流通市值50.13亿元，总股本7.00亿股，流通股本2.40亿股，近3个月换手率114.85%[3] 各业务情况 - 2025Q1智能交互显示/创新类显示/智能电视收入yoy+10.03%/+50.42%/+5.88%，出货量yoy+16.5%/+63.56%/+30.98%，价格-5.6%/-8%/-19.2%，各业务线均实现出货量和收入增长，随心屏产品2024年出货量全球第1，智能电视单价下滑系引入规模化客户订单增速高于原一带一路地区客户拉低单价[7] 盈利能力与费用端 - 2025Q1公司实现毛利率/净利率13.36%/6.81%，yoy+0.75pct/+0.31pct，原材料价格趋稳，价格传导机制优化，ODM业务毛利修复，创新显示业务毛利率超20%（2024Q4为12%）[8] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率3.2%/2.4%/4.5%/-1.8%，yoy+0.06pct/-0.31pct/-0.4pct/-0.35pct[8] 创新业务与新品规划 - 2025年计划通过SKU拓展和运营商合作巩固优势，3大自有品牌将重点开拓国际市场，以跨境电商渠道为主，AI智能眼镜预计2025年6 - 7月推出，聚焦To B/垂直领域差异化[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,447|15,587|18,315|21,414|24,257| |YOY(%)|16.0|15.9|17.5|16.9|13.3| |归母净利润(百万元)|1,283|833|1,091|1,363|1,649| |YOY(%)|-15.4|-35.0|30.9|24.9|21.0| |毛利率(%)|17.6|12.8|13.8|14.1|14.3| |净利率(%)|9.5|5.3|6.0|6.4|6.8| |ROE(%)|18.5|10.8|12.4|14.0|14.9| |EPS(摊薄/元)|1.83|1.19|1.56|1.95|2.35| |P/E(倍)|11.4|17.6|13.4|10.8|8.9| |P/B(倍)|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3|[9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率、获利能力等财务比率预测[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025Q1康冠科技营收利润双增，业绩拐点已现，维持盈利预测不变，预计2025 - 2027年公司归母净利10.9/13.6/16.5亿元，yoy+30.9%/+24.9%/+21%，对应EPS达1.56/1.95/2.35元，当前股价对应PE 13.4/10.8/8.9倍，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月30日，当前股价20.92元，一年最高最低29.20/17.27元，总市值146.53亿元，流通市值50.13亿元，总股本7.00亿股，流通股本2.40亿股，近3个月换手率114.85% [3] 财务数据 - 2025Q1公司实现收入31.4亿元，yoy+10.8%，归母净利2.1亿元，yoy+15.8%，扣非归母净利1.8亿元，yoy+31.75%，非经损益3687万元，主要为政府补助1285万元和公允价值变动3191万元 [6] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为183.15亿元、214.14亿元、242.57亿元，yoy分别为17.5%、16.9%、13.3%；归母净利润分别为10.91亿元、13.63亿元、16.49亿元，yoy分别为30.9%、24.9%、21.0% [6][9] - 2025Q1毛利率/净利率13.36%/6.81%，yoy+0.75pct/+0.31pct；销售/管理/研发/财务费用率3.2%/2.4%/4.5%/-1.8%，yoy+0.06pct/-0.31pct/-0.4pct/-0.35pct [8] 业务情况 - 2025Q1智能交互显示/创新类显示/智能电视收入yoy+10.03%/+50.42%/+5.88%，出货量yoy+16.5%/+63.56%/+30.98%，价格-5.6%/-8%/-19.2% [7] - 随心屏产品2024年出货量全球第1（包括KTC自有品牌和为其他品牌ODM部分），智能电视单价下滑系引入的规模化客户订单增速高于原一带一路地区客户，拉低单价 [7] 创新业务与新品规划 - 2025年计划通过SKU拓展和运营商合作巩固优势，3大自有品牌将重点开拓国际市场，以跨境电商渠道为主 [8] - AI智能眼镜预计2025年6 - 7月推出，聚焦To B/垂直领域差异化 [8]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入2.99亿元，同比增长9.83% [1] - 归母净利润5174.22万元，同比增长4.34% [1] - 扣非净利润4711.81万元，同比增长5.41% [1] 毛利率与净利率 - 毛利率31.85%，较去年同期增长3.81% [2] - 净利率17.34%，同比下降4.96% [2] 费用情况 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）占营收比例从6.36%上升至10.44%，增幅64.02% [3] 现金流与负债 - 货币资金3.65亿元，较去年同期减少9.61% [4] - 有息负债7.44亿元，同比增长46.42%，有息资产负债率26.2% [4] - 应收账款3.22亿元，同比增长13.44%，应收账款与利润比例187.06% [4] 其他关键指标 - 每股净资产5.75元，同比增长9.39% [5] - 每股收益0.2元，同比增长5.26% [5] - 每股经营性现金流0.21元，同比减少2.29% [5] 总结 - 营收和利润均实现同比增长，表现稳健 [6] - 费用快速增长，现金流和负债状况需重视 [6]

报告行业投资评级 - 平安证券对主动债券型基金、迈瑞医疗、海博思创、中鼎股份、三美股份、华域汽车、普瑞眼科、三只松鼠、帝尔激光、江苏银行、亚星锚链、宁波银行、微导纳米、艾森股份等公司均维持“推荐”评级，对江苏银行、宁波银行维持“强烈推荐”评级 [7][9][14][20][25][31][35][39][43][47][52][55][60][65][66] 报告的核心观点 - 截至2025年一季末，主动债券型基金规模与数量环比上升，一季度业绩表现分化，持仓有不同调整，二级债基权益端增持有色金属 [2][7][8] - 迈瑞医疗整体收入稳健增长，国际化亮眼，国内业务有望复苏，高端产品和种子业务放量，维持“推荐”评级 [9][10][11][13] - 海博思创营收持续增长，海外业务占比提升，盈利能力稳定，市场地位领先，技术实力突出，维持“推荐”评级 [14][15][17][19] - 中鼎股份国内收入增幅高，海外控费显成效，轻量化及空气悬架业务增长，布局人形机器人业务，维持“推荐”评级 [20][21][23][25] - 三美股份2024 - 2025Q1制冷剂业务表现佳，价格高涨带动利润增长，预计未来业绩增势好，维持“推荐”评级 [25][26][27][29] - 华域汽车营收稳定，毛利润下滑，核心业务盈利稳定，客户结构调整，维持“推荐”评级 [31][32][33] - 普瑞眼科2024年业绩承压，2025Q1开启修复，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [35][36][38] - 三只松鼠25Q1业绩受春节错期影响，毛利率下滑，线上线下业务发展，维持“推荐”评级 [39][41][42] - 帝尔激光业绩稳健增长，多领域布局设备有望放量，加大研发投入，维持“推荐”评级 [43][44][45][47] - 江苏银行投放提速推动利息收入快增，息差回暖，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [48][49][50][52] - 亚星锚链传统业务稳健，漂浮式海风业务迎契机，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [52][53][55] - 宁波银行盈利增速稳健，存贷高增，息差降幅扩大，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [57][58][59][60] - 微导纳米半导体在手订单大幅增长，1Q25业绩亮眼，下调业绩预测，维持“推荐”评级 [61][62][63][65] - 艾森股份先进封装相关产品需求增加，业绩稳健增长，产品结构优化，维持“推荐”评级 [66][67][69] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 - 主动债券型基金2025年一季末合计3263只，规模7.90万亿元，环比分别增加0.8%和1.0%；一季度发行43只，规模783.7亿元；业绩上短期纯债基金较优，一级债基平稳上涨，二级债基波动上行；持仓方面不同类型基金有不同调整，二级债基债券仓位降、股票仓位升，增持有色金属等板块 [2][7][8] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 - 无相关具体内容 一般报告摘要 - 行业公司 迈瑞医疗 - 2024年营收367.26亿元，归母净利润116.68亿元；2025Q1营收82.4亿元，归母净利润26.3亿元；整体收入稳健，国际化亮眼，国内业务有望复苏，高端产品和种子业务放量，维持“推荐”评级 [9][10][11][13] 海博思创 - 2024年营收82.70亿元，归母净利润6.48亿元；2025Q1营收15.48亿元，归母净利润0.94亿元；营收持续增长，海外业务占比提升，盈利能力稳定，市场地位领先，技术实力突出，维持“推荐”评级 [14][15][17][19] 中鼎股份 - 2024年营收188.5亿，归母净利润12.5亿；2025Q1营收48.5亿，归母净利润4.0亿；国内收入增幅高，海外控费显成效，轻量化及空气悬架业务增长，布局人形机器人业务，维持“推荐”评级 [20][21][23][25] 三美股份 - 2024年营收40.40亿元，归母净利润7.79亿元；2025Q1营收12.12亿元，归母净利润4.01亿元；2024 - 2025Q1制冷剂业务表现佳，价格高涨带动利润增长，预计未来业绩增势好，维持“推荐”评级 [25][26][27][29] 华域汽车 - 2024年营收1688.52亿元，归母净利润66.91亿元；2025Q1营收403.74亿元，归母净利润12.70亿元；营收稳定，毛利润下滑，核心业务盈利稳定，客户结构调整，维持“推荐”评级 [31][32][33] 普瑞眼科 - 2024年营收26.78亿元，归母净利润 - 1.02亿元；2025Q1营收7.42亿元，归母净利润0.27亿元；2024年业绩承压，2025Q1开启修复，预计未来业绩增长，维持“推荐”评级 [35][36][38] 三只松鼠 - 25Q1营收37.23亿元，归母净利润2.39亿元；业绩受春节错期影响，毛利率下滑，线上线下业务发展，维持“推荐”评级 [39][41][42] 帝尔激光 - 2024年营收20.14亿元，归母净利润5.28亿元；2025Q1营收5.61亿元，归母净利润1.63亿元；业绩稳健增长，多领域布局设备有望放量，加大研发投入，维持“推荐”评级 [43][44][45][47] 江苏银行 - 2025Q1营收223亿元，归母净利润97.8亿元；投放提速推动利息收入快增，息差回暖，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [48][49][50][52] 亚星锚链 - 2024年营收19.89亿元，归母净利润2.82亿元；2025Q1营收5.88亿元，归母净利润0.52亿元；传统业务稳健，漂浮式海风业务迎契机，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [52][53][55] 宁波银行 - 2025Q1营收185亿元，归母净利润74.2亿元；盈利增速稳健，存贷高增，息差降幅扩大，资产质量稳健，维持“强烈推荐”评级 [57][58][59][60] 微导纳米 - 2024年营收27.00亿元，归母净利润2.27亿元；2025Q1营收5.10亿元，归母净利润0.84亿元；半导体在手订单大幅增长，1Q25业绩亮眼，下调业绩预测，维持“推荐”评级 [61][62][63][65] 艾森股份 - 2024年营收4.32亿元，归母净利润3348万元；2025Q1营收1.26亿元，归母净利润756万元；先进封装相关产品需求增加，业绩稳健增长，产品结构优化，维持“推荐”评级 [66][67][69] 新股概览 - 无相关具体内容 资讯速递 国内财经 - 无相关具体内容 国际财经 - 无相关具体内容 行业要闻 - 无相关具体内容

报告公司投资评级 - 维持目标价 5.80 元，维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 业绩同比提升，主因国补政策推动下 LCD 面板“量价齐升” [1] - 考虑面板行业供需改善进展好于预期，上调公司 25/26 年盈利预测 3%/32%至 68.4/106.3 亿元，引入 27 年盈利预测 137.3 亿元 [4] 各部分总结 1Q25 业绩情况 - 2024 年实现营收 1650 亿元（yoy：-5%），毛利率 11.7%（yoy：-3.0pp），归母净利 15.6 亿元（yoy：-29%），低于预期的 24.8 亿元，主要受新能源光伏业务拖累 [1] - 1Q25 实现营收 401 亿元（yoy：+0.4%），毛利率 13.3%（yoy：+1.7pp，qoq：2.8pp），归母净利 10.1 亿元（yoy：+322%） [1] 显示业务 1Q25 情况 - 实现营收 275 亿元（yoy：+18%），净利润 23.3 亿元（yoy：+329%，qoq：+30%），业绩同比改善主因国补政策推动下 LCD 面板“量价齐升” [2] - 大尺寸电视面板份额稳居全球第二，65 寸和 75 寸产品市场份额全球第一，65 寸及以上产品出货占比提升至 58% [2] - 中尺寸 IT 和车载产品市场份额显著提升 [2] - 小尺寸高端 OLED 手机面板出货占比持续提升，柔性 LTPO OLED 手机面板市场份额全球第四 [2] 2Q25 展望 - 大尺寸面板业务：虽电视终端客户拉货节奏放缓，但公司五月加大控产力度，预期大尺寸 LCD 面板价格在 2Q25 保持稳定 [3] - 中小尺寸面板业务：T9 产线二期逐步满产，预期加速中尺寸 IT 和车载业务拓展，提升中尺寸收入占比；OLED 业务绑定优质大客户，订单饱满，高端 OLED 出货占比有望持续提升，预计 OLED 产线在 2Q25 实现进一步盈利改善 [3] 盈利预测调整 - 上调公司 25/26 年营收 4%/9% [11] - 预期 25/26/27 年 BPS 分别为 3.20/3.76/4.49 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|174,446|164,963|200,161|224,189|250,123| |+/-%|4.69|(5.44)|21.34|12.00|11.57| |归属母公司净利润（人民币百万）|2,215|1,564|6,843|10,632|13,729| |+/-%|747.60|(29.38)|337.51|55.36|29.13| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.12|0.08|0.36|0.57|0.73| |ROE(%)|3.29|(3.13)|5.72|8.16|9.53| |PE（倍）|34.59|48.99|11.20|7.21|5.58| |PB（倍）|1.45|1.44|1.28|1.08|0.91| |EV EBITDA（倍）|8.33|9.28|6.98|5.41|4.72|[10] 可比公司估值 |代码|公司|交易货币|收盘价|总市值|PE(x)|PB(x)|年初至今涨跌幅| |----|----|----|----|----|----|----|----| | | | |（当地货币元）|（人民币百万元）|2025E|2026E|2025E|2026E| |000100 CH|京东方 A|CNY|3.82|142,823|16.5|11.6|1.03|0.97|-14.2%| |000050 CH|深天马 A|CNY|7.94|19,515|100.9|28.9|0.69|0.68|-14.8%| |034220 KS|LG Display|KRW|8,530.00|21,530|na|14.2|0.60|0.56|-6.6%| |2409 TW|友达|TWD|12.45|34,232|118.6|18.2|0.62|0.62|-16.2%| |3481 TW|群创|TWD|13.85|24,907|83.9|48.8|0.48|0.49|-3.5%| |601012 CH|隆基绿能|CNY|14.86|112,610|24.9|16.0|1.68|1.54|-8.5%| |002459 CH|晶澳科技|CNY|9.44|31,243|12.9|8.4|0.94|0.87|-33.3%| | |平均| | | |59.6|20.9|0.86|0.82| | |000725 CH|TCL 科技|CNY|4.08|76,619|11.2|7.2|1.28|1.08|-21.4%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、营业收入、营业成本等多项财务指标数据 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价28.8元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024及1Q25归母净利同比增长亮眼，得益于多元化战略成效凸显、产品结构及生产效率优化 [1] - 看好水晶光电未来成长性，来自光学行业创新、AR业务空间广阔和管理体制优化 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收62.78亿元（yoy+23.67%），归母净利润10.3亿元（yoy+71.57%），略低于预期；1Q25单季度营收14.82亿元（yoy+10.2%），归母净利2.21亿元（yoy+23.67%） [1] 业务分析 - 光学元器件2024年收入28.8亿元，同增17.9%，因加快新品推广 [2] - 光学面板实现收入24.7亿元，同增33.7%，得益于手机端份额提升及非手机端新应用场景扩展 [2] - 汽车电子（AR+）2024年收入3.0亿元，同增3.0%，车载HUD出货量增长至近30万台，斩获多个重点项目定点 [2] - 半导体光学2024年收入1.3亿元，同增19.5% [2] - 反光材料收入3.9亿元，同增37.2% [2] 展望 - 行业层面，AI+消费电子融合带动手机光学升级创新，AI助推AR眼镜商业化加速 [3] - 公司层面，转型为技术/新品驱动型供应商，多个新项目有望转化为业绩增量；AR方面专注相关技术研发，反射光波导打通核心工艺，衍射光波导实现小批量商业级应用出货 [3] 盈利预测 - 预测25 - 27年归母净利润为12.58/15.14/17.82亿元（较25/26年前值下调4.48%/2.15%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|营业收入(人民币百万)|归属母公司净利润(人民币百万)|EPS(人民币，最新摊薄)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2023|5,076|600.25|0.43|6.88|43.83|3.06|23.09| |2024|6,278|1,030|0.74|11.13|25.55|2.91|14.89| |2025E|7,311|1,258|0.90|12.57|20.92|2.67|13.48| |2026E|8,649|1,514|1.09|13.54|17.38|2.39|10.99| |2027E|10,090|1,782|1.28|14.15|14.77|2.12|9.05|[6] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|PE (x)（2025E/2026E）|PB (x)（2025E/2026E）|EPS增速（%）（2025E/2026E）|ROE（%）（2025E/2026E）|YTD股价跌幅（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688127 CH|蓝特光学|22.89|93.22|25.35/20.33|4.61/4.07|64%/25%|18%/20%|-16%| |603297 CH|永新光学|85.02|95.70|29.85/22.78|4.29/3.74|52%/31%|14%/17%|-9%| |002241 CH|歌尔股份|20.85|717.40|20.46/16.68|2.02/1.84|29%/23%|10%/11%|-19%| |002475 CH|立讯精密|30.53|2,243.07|12.86/10.62|2.58/2.10|28%/21%|19%/19%|-25%| |2382 HK|舜宇光学科技|65.55|654.32|20.98/17.70|1.57/1.38|26%/18%|12%/13%|-5%| |平均|-|-|-|21.90/17.62|3.01/2.63|36%/24%|15%/16%|-15%| |中位数|-|-|-|20.98/17.70|2.58/2.10|28%/21%|14%/17%|-16%|[25]