港股市场近期表现与调整因素 - 港股在9月单边上涨后，10月以来因海外宏观预期反复而震荡调整，当前AH两地正同步完成中期调整，部分优质资产进入高性价比区间 [1][4] - 近三个月调整主要受三大因素影响：中美关系博弈压制风险偏好、海外流动性预期反复、以及风格切换与交易“拥挤度”调整 [2][41] - 具体而言，2025年10月9日中国扩大稀土出口管制及次日美国关税威胁触发避险情绪，导致资金外流及恒生科技指数大幅下跌，10月30日中美元首会面后关系暂稳 [6][46] - 海外流动性方面，美联储自9月18日重启降息后预期反复，政府停摆导致关键数据缺失，内部争议扩大，10月及12月降息决议分别出现2票和3票反对票，最新点阵图显示2026年仅降息一次 [9][10][48][49][50] - 市场对AI领域资本开支可持续性与回报率进行重审，英伟达Q3业绩超预期但股价下跌，微软CFO称AI投资回报或需15年以上，叠加美元指数阶段性强势，扰动港股流动性 [12][53] - 风格切换表现为三季度以AI为首的科技板块交易高度集中，9月其板块交易额占全部港股约42%，四季度资金向红利等高确定性板块转移 [14][56] - 南向资金在调整期呈现结构性调仓，持续净流入银行等低估值高股息资产，同时净流出部分资讯科技行业持仓 [15][57] 港股市场周期定位 - 港股目前处于牛市中段，本轮长周期牛市于去年四季度确立 [16][58] - 驱动市场的三大周期中，流动性周期最领先，自2023年中随全球七大央行开启降息周期后连续上行，目前降息周期约行至中段，后续1-2年基调整体宽松 [2][20][41][62] - 估值周期已显著跟随，恒生指数等宽基指数估值在持续修复后已达历史中上分位数，PE近期于10-11之间震荡，PB在十年高位波动 [2][22][41][64] - 盈利周期刚刚从底部启动，修复斜率平缓，目前盈利修复主要集中在结构性景气板块 [2][24][41][66] - 行业盈利数据显示分化，截至2025年6月30日，资讯科技业净利润TTM同比增长139.077%，医疗保健业增长19.76%，原材料业增长22.97%，而能源业下降9.58%，地产建筑业下降43.49% [25][67] 岁末交易窗口的支撑因素 - 市场调整增厚安全边际，核心科技资产、创新药及新消费公司估值已回调至更具吸引力区间，为新一轮反弹预留空间 [3][26][42][68] - 南向资金持续提供支撑，今年创下1.4万亿港元净流入纪录，即使在调整期多数时间也保持净流入，后续有望与恢复的海外流动性形成共振 [3][28][42][70] - 中国宏观基本面改善提供盈利周期拐点支撑，11月CPI同比上升0.7%，为2024年3月以来最高，PPI环比上升0.1%；11月出口2.35万亿元，同比增长5.7%，增速较上月加快6.5个百分点 [30][72] - 宏观环境存在潜在正向催化，美国新版《国家安全战略》未将亚太置于战略首位，暗示中美对抗烈度或下降，同时国内中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为首要任务，有望提振消费并催化基本面复苏 [32][74] 行业配置策略 - 红利策略需聚焦，因国内长端利率上行及经济修复开启，其防御属性削弱，未来需聚焦分红可持续性强、盈利稳定、估值安全边际高的优质标的，普涨态势难以为继 [3][35][42][77] - 前期深度调整的成长板块有望重新引领市场，重点关注互联网、创新药及新消费板块 [3][36][42][78] - 互联网板块需关注业绩验证、新业务增长、即时零售补贴停战后的盈利恢复情况以及AI产品商业化拐点 [36][78] - 创新药板块交易拥挤度下降，迎来中期配置窗口，2025年国家医保目录新增药品114种（其中50种为1类创新药），总体成功率88%（较2024年76%提高），近两月BD出海交易达37笔 [36][78] - 新消费板块中，潮玩板块高景气度可持续，值得重点关注 [37][79]

西安市生物医药产业提升方案核心内容 - 西安市发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，旨在突破干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域的药物研发关键核心技术，并支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化 [1] 产业发展规模目标 - 到2027年，西安市生物医药产业规模目标达到400亿元，其中中药、化药生物药、医疗器械、消费医疗产业链群目标分别达到90亿元、120亿元、60亿元、130亿元 [2] 创新能力与产出目标 - 到2027年，西安市在创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个 [2] - 在医疗器械研发领域，目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] - 鼓励肝递送靶向药物实现创新药规模化量产，推进多肽产品、心血管产品、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化进程 [3] - 支持生物药企业开展合成生物学、核药、细胞基因药物、干细胞外泌体药物研发，目标完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND（研究性新药申请）申报 [5][6] 产业协同与机制优化 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产，加强优势产品应用推广，打通全链条卡点 [2] - 针对临床研究、成果转化、医药制造、金融资本等产业链环节，构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] - 鼓励医药企业与高校、科研机构开展产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发 [3] 细胞治疗技术产业化推进 - 方案明确提出细胞治疗技术产业化推进工程，聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [4] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究阶段 [4] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构围绕胃癌、肝癌等领域，合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究 [4] - 在细胞衍生物治疗领域，加速建设智能生医交叉共性技术研发平台、外泌体中试平台等，促进类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品的研发 [5] 多地政策支持创新药行业发展 - 今年以来，北京、上海、重庆、四川等多地出台相关政策，促进医药健康产业创新 [1][7] - 北京提出将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并将试点范围扩大到医疗器械 [7] - 上海支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日 [7] - 重庆目标到2027年，每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并培育产业创新综合体3个，建设高能级创新平台3个，打造创新药产业集群3个 [7] - 四川对取得1类创新药《药品注册证书》并成功上市的首任药品上市许可持有人，按国内Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验实际投入给予不超过研发投入20%的财政支持，最高分别支持300万元、500万元、700万元，年累计支持金额最高5000万元，对在第Ⅲ期临床试验研发终止的1类创新药给予最高200万元支持 [8] 行业趋势与前景展望 - 业内人士表示，医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期，全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1] - 长江证券分析称，创新药全产业链支持政策逐步落地，医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期 [8] - 兴业证券表示，中国创新药在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势，“创新+国际化”仍将是2026年该板块核心主线 [8]

展会概况与规模 - 2025深圳国际高性能医疗器械展暨创新医药展于12月18日在深圳会展中心举行，设置了医学影像及放疗、医学检验、应急救治及康复、人工智能及机器人、创新医药、供应链等“8+1+1”十大展区 [1] - 展会吸引了300余家全球医药与医疗器械领域的领军企业和机构参展，展示了千余件创新产品 [1] - 展会涵盖高端医疗器械、创新药、生物制造、AI+药械、消费医疗、核心零部件等深圳乃至国内药械领域的最新成果，构建了全产业链的展示、交流与合作平台 [1] - 展会由中国医学装备协会、国家高性能医疗器械创新中心、深圳市医疗器械行业协会主办 [1] 前沿技术与产品展示 - 展会现场展示了机械臂手术、超清影像设备、脑机接口、抗肿瘤新药、游戏化康复训练等未来医疗场景 [2] - 迈瑞医疗展示了启元大模型、瑞影、瑞检等系列产品 [2] - 西门子医疗展示了磁共振成像设备，重点介绍其临床应用场景和影像清晰度提升的优势 [2] - 精锋医疗展示了其自主研发的多孔腔镜手术机器人、单孔腔镜手术机器人、支气管镜手术机器人等完整产品组合 [2] - 粒影科技发布了AI+药械研发公共服务平台，深度融合AI蛋白质结构预测与设计、AI底盘细胞改造等自研技术，可将传统需数年的研发周期缩短至数月 [2] 产业成果与行业地位 - 展会现场发布了2025年深圳创新药械多项成果，包括晶泰科技的智能自主实验平台以AI技术重构新药研发流程，以及普瑞金与Kite公司达成的in vivo CAR-T药物16.4亿美元战略合作 [3] - 先健科技的主动脉覆膜支架系统、迈微医疗的心脏脉冲电场消融设备、迈瑞医疗的全自动细胞形态学分析仪、理邦仪器的内窥镜摄像系统、西门子医疗的高端磁共振成像系统等一批创新产品在展会上脱颖而出 [3] - “十四五”以来，深圳医药和医疗器械产业规模持续攀升，2024年药械产业总产值达1576亿元，其中医疗器械产值突破1028亿元，连续10年稳居全国首位 [3] - 深圳已培育35家药械领域上市企业、143家产值超亿元企业、超过1000家规模以上企业，涌现出迈瑞医疗、信立泰、晶泰科技等一批领军企业 [3] - 深圳在血细胞分析仪、监护仪、彩超等医疗器械多个细分领域市场占有率全国第一 [3]

科伦博泰与宜联生物达成和解协议 - 科伦博泰与宜联生物及其核心人员（薛彤彤、肖亮、蔡家强）就此前提起的商业秘密等争议达成和解，以节约诉讼时间与成本 [1] - 根据和解协议，宜联生物需就其六款产品（YL201、YL202、YL211、YL212、YL221、YL222）向科伦博泰分享协议生效前后的对外授权收入及未来销售净利润 [1] - 科伦博泰认为和解符合公司及股东整体利益，且相关法律程序及和解不会对集团财务状况及营运造成任何重大不利影响 [1] 纠纷背景与人物关联 - 纠纷或与宜联生物计划递表上市密切相关，解决知识产权问题成为创新药企冲刺上市的重要前提之一 [2] - 宜联生物创始人薛彤彤曾于2013年加入科伦药物研究院并担任副院长，后担任科伦博泰总经理；联合创始人蔡家强曾于2015年至2019年任科伦药物研究院副院长 [2] - 薛彤彤于2020年从科伦系离职后创办宜联生物，公司在2021年3月完成5000万美元A轮融资后争议发酵 [3] - 科伦药业曾公开回应，离职人员均签有保密承诺，公司会关注其行为并会用法律武器保护自身权益 [3] 和解涉及产品的商业进展 - 和解涉及的六款产品中，YL201进展最快，已处于临床Ⅲ期，并于2024年6月获美国FDA授予突破性疗法认定 [6] - YL201与阿斯利康建立临床研究合作，探索其联合度伐利尤单抗治疗多种实体瘤的潜力 [6] - YL211与罗氏达成全球合作，宜联生物可获得5000万美元首付款及近期里程碑付款，以及近10亿美元的潜在里程碑付款和销售特许权使用费 [6] - YL202与BioNTech达成全球许可协议，两次与BioNTech的交易金额合计超过28亿美元 [7] - YL212与再鼎医药达成全球开发及商业化权益授权合作，YL221及YL222与复宏汉霖达成战略合作 [7] 行业视角与市场影响 - 生物医药领域前员工侵犯商业秘密的诉讼并不鲜见，例如金斯瑞曾起诉其前员工范晓虎 [4] - 最高人民法院在相关判决中指出，需平衡商业秘密保护与劳动者自由择业、人才合理流动的关系 [5] - 在生物医药融资市场收紧的背景下，优质的对外授权合作成为创新药企的重要募资渠道 [7] - 当前创新药企密集的对外授权合作，印证了创新药资产在全球范围内性价比与核心竞争力的提升 [7] - 伴随多项重磅合作落地，业内消息称宜联生物或于2026年登陆港股市场 [7] - 业内人士指出，计划2026年申报港股的企业需从对外授权交易能力、临床进展、全球商业化潜力三个维度夯实基本面 [8]

西安市生物医药产业提升方案核心内容 - 西安市发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，旨在提升产业规模与创新能力，并优化全链条协同发展机制 [1][2] 产业发展规模目标 - 到2027年，西安市生物医药产业规模目标达到400亿元 [2] - 细分产业链群目标：中药90亿元、化药生物药120亿元、医疗器械60亿元、消费医疗130亿元 [2] 创新能力与研发目标 - 计划在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批关键核心技术 [1][2] - 到2027年，创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个 [2] - 医疗器械研发领域目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] - 鼓励肝递送靶向药物实现规模化量产，推进多肽、心血管、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化 [3] - 支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化，推动企业研发立项Ⅱ类创新药 [1][3] - 鼓励产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发，研究来源受限的关键原料 [3] 细胞治疗技术产业化推进 - 方案明确提出细胞治疗技术产业化推进工程，聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [4] - 目标构建贯通“基础研究—技术攻关—中试验证—临床转化—产业落地”的全链条创新生态 [4] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究 [4] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究，推动免疫细胞产业化 [4] - 在细胞衍生物治疗领域，加速建设多个研发与中试平台，促进类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品研发 [5] - 发挥产业创新中心作用，支持合成生物学、核药、细胞基因药物等研发，完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND申报 [5][6] 优化机制与协同发展 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产 [2] - 加强优势产品应用推广，打通全链条卡点，促进创新药械快速可及 [2] - 针对产业链各环节，构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] 全国多地政策支持趋势 - 今年以来，北京、上海、重庆、四川等多地出台政策促进医药健康产业创新 [1][7] - 北京将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并扩大试点范围至医疗器械 [7] - 上海支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，并依托大数据平台提升临床试验质效 [7] - 重庆目标到2027年每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并计划培育产业创新综合体、高能级平台及产业集群各3个 [7] - 四川对取得1类创新药证书并成功上市的企业，按临床试验阶段实际投入给予最高20%的财政支持，各阶段最高支持分别为300万元、500万元、700万元，对每个持有人年累计支持金额最高5000万元，对Ⅲ期临床试验终止的项目给予最高200万元支持 [8] 行业分析与展望 - 业内人士及券商分析认为，医药行业尤其是创新药已步入新一轮政策支持发展新周期 [1][8] - 全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1] - 创新药全产业链支持政策逐步落地，如引入保险增量资金、丙类医保目录、临床试验30日审批通道等 [8] - 中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域布局呈现领先趋势，在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势 [8] - 展望未来，“创新+国际化”仍将是行业核心主线 [8]

核心观点 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] - 贵金属长期上行格局未改 同时紧扣“反内卷”政策导向 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 配置需求更需要能够做对冲的资产来进行风险管理甚至增强收益 同时强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 宏观经济与资本市场展望 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 [1] - 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 [1] - 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 [1] - 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] 科技与高端制造行业趋势 - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 [1] - 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] 大宗商品市场展望 - 贵金属长期上行格局未改 [1] - 紧扣“反内卷”政策导向 [1] 交易者行为与资产配置 - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 [2] - 配置需求更需要一些能够做对冲的资产 来进行风险管理甚至增强收益 [2] - 强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 公司服务与定位 - 公司始终坚守“以客户为中心”的初心 在市场环境变化中践行有温度的风险管理服务 [2] - 以专业服务助力交易者行稳致远 践行为客户创造价值的承诺 [2]

文章核心观点 - 西安等多地政府密集出台政策，全链条支持生物医药与创新药产业发展，行业已步入新一轮政策支持周期 [1][4][6] - 政策核心目标在于提升产业规模、突破关键核心技术、优化审评审批与产业协同机制，并重点推进细胞治疗等前沿技术产业化 [1][2][3] - 各地政策具体措施包括设定明确的产业规模目标、缩短创新药械审评时限、提供研发财政补贴等，旨在推动行业高质量发展和国际化竞争力 [1][2][4][5][6] 西安市生物医药产业目标规划 - 到2027年，西安市生物医药产业总规模目标达到400亿元 [1] - 细分产业链群目标：中药90亿元、化药生物药120亿元、医疗器械60亿元、消费医疗130亿元 [1] - 到2027年，创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个、生产获批药品1个 [2] - 到2027年，医疗器械研发领域目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个、Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] 核心技术突破与研发重点领域 - 计划在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批药物研发关键核心技术 [1][2] - 支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化，推动企业研发立项Ⅱ类创新药 [1][2] - 鼓励肝递送靶向药物实现创新药规模化量产，推进多肽产品、心血管产品、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化 [2] - 鼓励医药企业与高校、科研机构开展产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发 [2] 细胞治疗技术产业化推进工程 - 工程聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [3] - 目标构建贯通“基础研究—技术攻关—中试验证—临床转化—产业落地”的全链条创新生态 [3] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究 [3] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究，针对胃癌、肝癌等领域 [3] - 在细胞衍生物治疗领域，加速类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品的研发与临床应用转化 [4] - 支持生物药企业开展合成生物学、核药、细胞基因药物等研发，目标完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND申报 [4] 产业协同与机制优化 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产 [2] - 构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] - 加强优势产品应用推广，打通全链条卡点，促进创新药械快速可及 [2] 其他地区政策支持措施 - **北京市**：2025年4月发布措施，将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并扩大试点范围至医疗器械 [4] - **上海市**：2025年11月发布措施，支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，并依托大数据平台提升临床试验质效 [4][5] - **重庆市**：2025年11月发布措施，目标到2027年每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并培育产业创新综合体、高能级创新平台、产业集群各3个 [5] - **四川省**：2025年12月发布措施，对取得1类创新药证书并上市的首任持有人，按临床试验阶段实际投入给予不超过20%的财政支持，Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期最高分别支持300万元、500万元、700万元，年累计支持最高5000万元，对Ⅲ期临床试验终止的1类创新药给予最高200万元支持 [5] 行业趋势与机构观点 - 医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期，全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1][6] - 创新药全产业链支持政策逐步落地，如引入保险增量资金、丙类医保目录、临床试验30日审批通道等 [6] - 未来应关注“硬创新”资产及具备较强出海潜力的优质创新药资产 [6] - 中国创新药在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势，“创新+国际化”仍是板块核心主线 [6]

文章核心观点 - 新生代基金经理凭借对科技成长的敏锐洞察和均衡配置能力崭露头角 景顺长城基金郭琳分享其投资思考 [1] - 2025年A股市场科技成长与传统经济板块显著分化 由多重因素共同作用 [1] - 展望2026年 A股市场将从极致行情走向均衡 泛科技仍是投资主线之一 创新药板块表现可能分化 [1] - 2026年投资布局将重点关注科技 资源品 出口链及部分顺周期品种 [1] - A股与港股共同面临估值修复节奏与盈利拐点确认等风险 但仍会寻找性价比和相对确定性的资产进行布局 [2] 基金经理投资方法论 - 实际操作中 产业趋势好 经营周期有拐点 成本低往往难以兼得 更多是选择优质资产 中长期赚取业绩 估值与分红的收益 并形成可复用的产业跟踪方法论 [1] - 选股关注公司中长期基本面 估值与成长的匹配度 治理结构 商业模式及竞争格局 尤其重视公司经营周期与产业周期是否共振 [1] 2025年市场回顾 - 科技成长与传统经济板块显著分化 背后是宏观环境 产业趋势 资金偏好等多重因素共同作用的结果 [1] 2026年市场展望与投资主线 - A股市场将从极致行情走向均衡 [1] - 从产业趋势看 尽管美股市场对AI泡沫的担忧和美联储降息预期摇摆加剧了波动 但AI中长期趋势仍在加速推进 [1] - 2026年泛科技仍是投资主线之一 [1] - 创新药板块近期因BD节奏放缓 资金分流等因素回调 后续表现可能分化 需精选出海确定性强 产品竞争力突出的企业 [1] 2026年具体投资布局 - 重点关注科技 资源品 出口链及部分顺周期品种 [1] - TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节 包括AI产业中的海外算力 国产算力及自主可控方向 [1] - 资源品在2026年全球流动性宽松和国内“反内卷”环境下 价格易涨难跌 且当前股票估值不高 [1] 2026年市场风险关注点 - A股与港股共同面临的风险主要包括估值修复节奏与盈利拐点的确认 [2] - 外部地缘政治不确定性 内需政策力度与持续性 部分行业“反内卷”政策的推行效果等 均需持续关注 [2] - 尽管存在风险和不确定性 依然会寻找性价比和相对确定性的资产进行布局 [2]

产品上市与概况 - 交银中证智选沪深港科技50ETF（代码：517950）于今日在上海证券交易所正式上市 [1] - 该产品跟踪的指数为中证智选沪深港科技50指数，该指数由交银指数团队与中证指数公司联合首创定制 [1] - 该指数是全行业首只覆盖沪深港三地、专注战略性新兴产业的策略类科技指数 [1] 指数定位与构成 - 指数成份股聚焦于电子半导体、通信、创新药、先进制造等硬科技核心领域 [1] - 指数核心定位为“精准捕捉沪深港硬科技成长机遇” [1] - 指数具备“跨市场覆盖广”、“行业结构更均衡”、“硬科技属性更纯”三大核心优势 [1] 行业背景与投资逻辑 - “十五五”规划建议聚焦科技自立自强，硬科技赛道政策红利与产业景气共振 [1] - 在国产替代、技术突破驱动下，沪深港三地核心科技资产长期成长逻辑清晰 [1] - 未来产业链各环节有望持续释放价值 [1] 产品意义与工具属性 - 该ETF被定位为投资者一键布局中国硬科技全产业链核心资产的高效工具 [1] - 在ETF上市同日，交银施罗德基金也正式申报了该ETF的联接基金 [1] - 通过ETF及其联接基金的产品配置，达成场内外结合的投资方式，旨在满足不同类型投资者的多元化需求 [1]

公募基金参与A股定增市场概况 - 2025年以来，公募基金参与定向增发热情持续上涨，截至12月17日，共有39家公募机构参与了85家A股公司的定增项目，合计获配金额达340.88亿元，较去年同期的298.4亿元增长14.24% [1] - 以12月17日收盘价计算，这些定增项目已实现浮盈112.24亿元，整体浮盈比例达32.93% [1] 重点投资标的与行业分布 - 创新药龙头百利天恒成为最受公募青睐的定增标的，吸引11家公募基金参与，合计获配金额达25.56亿元，位居所有个股首位 [1] - AI概念龙头寒武纪紧随其后，吸引8家公募基金参与，合计获配金额达25.25亿元 [1] - 中泰证券、昊华科技、爱旭股份、盛美上海和芯原股份的公募定增获配金额也均突破10亿元 [1] - 在获配金额超10亿元的个股中，电子行业占据主导地位，寒武纪、盛美上海和芯原股份3只电子股入围 [1] 定增项目盈利表现 - 公募参与的85只定增个股中，有77只目前处于浮盈状态，赚钱效应显著 [2] - 基础化工行业个股晶华新材表现最为亮眼，浮盈比例超过200%，4家公募合计获配0.45亿元，当前浮盈金额已超1.05亿元 [2] 公募机构投资策略与收益 - 诺安基金聚焦芯原股份单一个股定增，获配金额0.93亿元，当前浮盈比例达80.81% [2] - 银华基金参与中科飞测定增，获配1.26亿元，浮盈比例达73.60% [2] - 东海基金采取分散布局策略，参与了8只个股定增，合计获配0.54亿元，浮盈比例达70.95% [2] - 交银施罗德基金和招商基金今年以来的定增投资当前浮盈比例均超过50% [2] 市场展望与投资机会 - 定增市场与二级市场关联紧密，未来定增市场的供需格局将持续向好 [2] - 并购重组配套融资领域值得重点关注，今年以来，配套融资类项目已成为定增市场的新增长点，其整体平均回报显著高于定增市场平均水平 [2]