黄金市场前景分析 - 黄金价格可能迎来2025年内"第二春"，受降息预期升温、全球贸易风险加剧及市场情绪推动 [1] - 金价蓄势登上3300美元/盎司，当前处于3200-3300美元/盎司区间横盘2个多月 [3][6] 驱动黄金上涨的三大关键因素 1 全球贸易紧张局势 - 美国加征关税引发市场"关税恐惧症"，历史显示贸易风险加剧会推动资金涌入黄金避险 [3] - 市场对关税政策敏感度高，任何政策变动都可能引发金价波动 [3] 2 美联储降息预期强化 - 美国财长贝森特称当前通胀不足以支撑高利率，暗示美联储应考虑9月降息 [4] - 高盛、摩根大通等投行将美联储9月降息概率从32%上调至70%以上 [6] - 若美联储7月30日议息或9月降息落地，将成为金价突破的关键催化剂 [6] 3 央行持续增持与市场情绪 - 央行连续8个月增持黄金储备，释放看涨信号 [6] - 机构预测与市场情绪形成联动效应，进一步推高金价上涨预期 [6] 黄金交易平台服务 - 皇御贵金属APP提供实时行情推送、深度市场解读及智能交易服务，帮助投资者捕捉交易机会 [3] - 平台为新手提供模拟交易、互动课堂和实盘策略指导，支持无风险试错 [6] - 苹果用户可专享"极速版"体验，优化交易效率 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业走势受多种因素影响呈现不同态势，部分行业如原油、贵金属等短期震荡，部分行业如股指短期风险偏好略偏强，投资者需关注各行业供需、成本、政策、天气等因素变化以把握投资机会[2][3][49] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，7月贸易战利空风险大于地缘利多风险，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消市场仍有上行可能[2] - 燃料油&低硫燃料油：OPEC+增产使高硫重质资源供应预期增加，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡[22] - 沥青：供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，单边跟随原油，上行驱动有限，裂解震荡整理[23] - 液化石油气：中东增产，海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，盘面震荡偏弱[24] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡收跌，交投上可空头持有或尝试期权组合操作[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，短期有回调压力[5] - 锌：内外盘齐累库，需求负反馈持续，锌价偏弱，延续反弹空配思路[8] - 铅：内外盘累库，铝价走弱，下游观望，关注1.68万元/吨支撑，等待低吸机会[9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，不锈钢消费淡季，库存增加，沪镍有反弹空间，等待做空位置[10] - 锡：隔夜锡价走跌，关注海外低库存变动，延续空配[11] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，库存攀升，空单开始布局[12] 黑色建材 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需弱稳，热卷需求下滑，关注淡季需求承接能力和相关政策[15] - 铁矿：盘面上涨，供应发运环比降、到港量反弹，需求端铁水维持高位，短期跟随成材震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡下行，焦化提涨落地，库存变动小，跟随钢材走势[17] - 焦煤：日内价格震荡下行，口岸通关恢复，库存下降，跟随钢材走势[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆反弹，国内豆粕受影响，关注贸易消息和产区天气[37] - 豆油&棕榈油：美豆上涨，关注天气，植物油长期逢低多配，短期关注政策和天气[38] - 豆一：国产大豆反弹，关注东北地区天气和政策[40] - 玉米：大连玉米震荡下行，美玉米长势好，国内玉米或继续探底[41] - 生猪：期货增仓大跌，供应充裕，价格中期有下行压力[42] - 鸡蛋：盘面窄幅震荡回调，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底[43] - 棉花：美棉震荡，郑棉受需求压制，库存偏紧预期支撑价格，操作观望[44] - 白糖：美糖震荡，国内糖利多不足，预计糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡，关注早熟苹果价格和新季估产，操作偏空[46] 金融 - 股指：A股缩量窄幅整理，期指走势分化，短期市场风险偏好略偏强，增配科技成长[49] - 国债：期货收盘震荡整理，注意债市波动放大风险[50]

杠杆倍数选择与交易周期匹配 - 2025年贵金属市场波动率升至18%，盲目套用高杠杆易触发强平 [1] - 日内短线与隔夜持仓的杠杆适配逻辑差异显著，需结合监管新规与实战数据 [1] 日内短线交易策略 - 日内短线（持仓不超8小时）适合3-5倍杠杆，黄金亚洲盘波动率0.8%、欧美盘1.5% [3] - 2025年新规要求日内杠杆不得超5倍，短线止损幅度通常0.5%-1%，5倍杠杆下1万美元本金可承受1%波动（亏损500美元） [3] - 2025年6月非农夜15分钟线波动达2%，5倍杠杆下1手黄金短线获利1000美元 [3] - 单日超5笔交易的账户杠杆会临时降至3倍，避免触发"过度杠杆监测" [3] 隔夜持仓策略 - 隔夜持仓（超8小时）杠杆宜降至1-2倍，因突发波动概率较日内高40% [4] - 2025年3月美联储意外加息导致黄金隔夜跳空3%，2倍杠杆下1手亏损600美元，5倍杠杆亏损达1500美元 [4] - 隔夜需支付利息（多单隔夜费0.012%/天），1倍杠杆下1手黄金隔夜费仅3美元，5倍则达15美元 [4] 杠杆适配原则与风险控制 - 2025年白银日内波动率2.3%，日内杠杆需比黄金低1档（2-3倍），黄金波动率超2%时隔夜杠杆强制降至1倍 [5] - 保证金安全线公式为"本金×杠杆×0.5÷止损幅度"，1万美元本金5倍杠杆下止损0.5%可持仓20手 [5] - 2025年禁止"隔夜杠杆＞3倍"，A级平台严格执行合规评级 [5] - 2025年生存下来的短线交易者80%遵循"周期越短杠杆不超5倍，持仓越久杠杆向1倍靠"原则 [5]

贵金属市场风向转变 - 国际金价高位震荡背景下 白银和铂金凭借价格涨幅和工业价值成为黄金"平替" 现货白银2025年上半年累计上涨超25% 现货铂金上涨近50% 涨幅均超过黄金 [1] 白银与铂金消费市场表现 - 6月国际现货白银价格飙升至37美元/盎司 国内现货白银突破8.46元/克 现货铂金突破1353美元/盎司历史高位 [2] - 珠宝零售端出现结构性变化：北京珠宝店铂金首饰销量显著增长 深圳水贝市场部分商户撤黄金铺位转售铂金 [2] - 白银投资类产品（银条/银元宝）销量同比增长40%以上 显示投资需求激增 [2] 价格上涨驱动因素 **工业需求端** - 白银在新能源汽车/AI/半导体/5G领域应用扩大 但主产国（秘鲁/墨西哥）受地缘政治和环保政策制约产能 回收体系不完善加剧供需矛盾 [3] - 铂金2025年一季度全球供应量同比下降10%至45吨 需求同比增长10%至71吨 供需缺口持续扩大 [3] **金融属性端** - 相比黄金2015年以来超两倍涨幅 白银和铂金价格仍处历史低位 吸引中小投资者替代性配置 [3] - 美联储长期降息预期和美元走弱推动贵金属普涨 地缘政治风险升级刺激避险资金流入 [4] 工业应用与市场特征 - 白银工业需求增长具有持续性特征 但波动率为黄金1.5倍 易受全球经济增长疲软拖累 [6] - 铂金供应短缺问题突出 世界铂金投资协会提示其短期波动性较大 需关注投产进度对供应格局影响 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国6月PPI不及预期美元小幅走弱，国内上半年经济同比增长5.3%、二季度增长5.2%均高于预期但6月消费和投资放缓；中央财经委会议强调“反内卷”“稳就业”，短期提振国内风险偏好但市场受下半年政策预期偏弱等影响风险偏好降温；各资产表现不同，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡反弹可谨慎做多，有色短期震荡谨慎观望，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡可谨慎做多[2] 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国总统拟解雇鲍威尔后否认致市场波动，美国6月PPI年率2.3%不及预期，美元指数短期小幅走弱，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，中央财经委会议强调“反内卷”“稳就业”，短期提振风险偏好，但市场受下半年政策预期和城市工作会议影响风险偏好降温；资产上股指短期震荡偏强谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望[2] 股指 - 国内股市受能源金属等板块拖累小幅下跌，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策短期提振风险偏好但市场情绪受影响降温，交易逻辑聚焦国内增量政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属上行，特朗普相关消息、以色列军事行动、美国6月CPI数据及美联储会议纪要内部分歧等因素影响市场；中长期支撑逻辑坚实，“大而美法案”推升财政赤字加速美元信用消耗，地缘不确定性及经济放缓预期巩固黄金配置价值[5] 黑色金属 - 钢材：周三现货持平、盘面回落、成交量低位运行，中央城市工作会议影响钢铁需求结构调整，现实需求走弱、品种走势分化，供应上6月生铁等日均产量回落、上周五大品种钢材产量环比降12.4万吨，成本端支撑偏强，短期区间震荡[6] - 铁矿石：周三期现货价格走强，成材需求淡季、部分高炉检修但铁水产量仍处高位，上半年粗钢产量降1592万吨降低下半年限产预期，供应上季末冲量后发货量回落、到港量回升，港口库存小幅回落，短期震荡偏强[6] - 硅锰/硅铁：周三现货持平、盘面回落，钢谷网建筑钢材及热卷产量回升使铁合金需求回暖，锰矿现货价格弱势，内蒙部分工厂复产，产量逐渐正常，短期开工波动不大、新增产能本月无投产预期，价格或跟随煤炭价格反弹[7][8] 纯碱 - 周三主力合约弱势震荡，供应上产量环比持稳、新产能投放周期下供应过剩，需求上下游日熔量增加、企业订单微增但总体下游在底部刚需生产，利润周环比下降、氨碱法和联碱法亏损，受反内卷影响市场担忧产能退出，短期交易政策端但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格[9] 玻璃 - 周三主力合约震荡，供应上上周日熔量增加、淡季供应压力增大，受反内卷政策影响市场有减产预期；需求上终端地产行业弱势、需求难起色、下游深加工订单下滑；利润上周有所增加，长期需下游需求配合和政策落地，短期政策面对价格有支撑[10] 有色新能源 - 铜：美国通胀情况及关税影响下，美元反弹，铜价走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地铜价走弱，若9/10月落地两市价差支撑铜价[11] - 铝：社库大幅累库超预期，基本面转弱，仓单和LME库存增加，短期震荡后重拾跌势[11] - 铝合金：废铝供应偏紧、成本抬升、企业亏损扩大，需求淡季订单乏力，考虑成本支撑短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端开工率回升但仍处偏低水平、矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软、订单边际下降，部分下游逢低补库但成交冷清，库存小幅下降，短期震荡，中期受高关税、复产预期和需求回落压制价格[12] - 碳酸锂：周三主力合约结算价上涨，产量创新高、开工率增加，锂矿价格上涨，下游价格反弹，社会库存累库，受“反内卷”影响震荡偏强，关注宏观扰动[13] - 工业硅：周三主力合约结算价下跌，产量增加、开炉率回升，焦煤反弹有情绪提振，受益于“反内卷”题材震荡偏强[14] - 多晶硅：周三主力合约结算价上涨，供给低位平稳，下游价格有涨有平，受政策消息扰动预期偏强且短期难证伪，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入[15] 能源化工 - 原油：周三风险资产强势但原油市场疲软拖累油价，特朗普否认相关消息后原油从低点回升但未收复跌幅，库存下降、开工率连续下降，油价近期震荡[16] - 沥青：价格跟随原油成本震荡，短期需求一般、上行空间有限，发货量回落、厂库有累积迹象、基差下行、社库微幅累积，需求旺季表现一般，关注库存去化情况，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡[16] - PX：原油价格平稳，PX受聚酯板块负反馈影响持续偏弱运行，外盘价格走低、价差低位平稳，下游PTA开工抬升使PX偏紧格局延续但加工差下行或引发减产，PX需求可能走弱，短期偏弱震荡但大幅下行驱动有限[16] - PTA：现货流通性缓解后盘面受压力，基差和月差走弱，聚酯下游开工率下行，供增需减格局下后期有过剩预期，加工差虽有抬升但总体走低或引发减产，近期价格上行空间有限且有中枢下行风险[17] - 乙二醇：盘面在支撑位波动，港口库存去化，短期开工上行、8月进口量增加，下游开工下行需求放缓，近期偏弱震荡[18][19] - 短纤：原油价格震荡带动短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般、开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡[19] - 甲醇：内地装置重启、传统需求提升、港口到港多，传闻烯烃装置检修，库存小幅上涨，基本面有恶化迹象，期货端受利好提振，09合约震荡，01合约关注做多机会[19] - PP：周度产量预计提升、新产能释放，供应压力增加，下游需求淡季偏弱、开工下降，原料库存低，产业进入累库进程，叠加原油震荡偏弱，价格重心下移，警惕油价波动[19] - LLDPE：需求淡季下游开工走弱，虽检修增加但产业库存上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好或反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移[20] 农产品 - 美豆：CBOT市场11月大豆收跌，出口预期改善支撑小幅反弹，美国农业部报告销售情况，美国对印尼关税调整或换来印尼采购美国农产品[21] - 豆菜粕：美豆受中美贸易关系影响承压，菜粕方面豆菜粕价差缩小、替代性价比高、旺季消费不及预期、库存去化慢、进口渠道稳定、关税风险溢价支撑减弱[22] - 豆菜油：豆油供需宽松、月差触底反弹有支撑，菜油港口库存去化慢、受ICE菜籽走弱影响支撑不足，加菜籽买船和澳菜油进口放开传闻缓解供应短缺焦虑，政策溢价支撑走弱[22] - 棕榈油：豆棕期货价差倒挂收窄，淡季刚需弱、成交清淡、远月买船套保需求多，阶段性下行风险仍在，马来西亚棕榈油主力合约收跌，6月船期和印度补库预期受出口下滑挑战，7月1 - 15日单产和产量增加[22] - 玉米：受进口玉米拍卖和陈稻谷拍卖预期影响，下游饲企观望，北港现货价格走弱、华北深加工价格企稳、华东和华南猪销区价格偏弱，小麦饲用替代压力8月或减弱，期货近月09合约超跌后买盘不多，随库存消化贸易商或挺价惜售[23] - 生猪：7月上旬集团场压栏惜售、出栏体重增加，中旬供应恢复、淡季屠宰量收缩，猪价回落，二育6月中旬补栏猪8月集中出栏，8月下旬需求或增量，目前至8月初猪价承压，肥标基差收缩、部分二育亏损或出栏，再补栏成本高难分流支撑[23][24]

黄金T+D价格变动 - 上海黄金交易所黄金T+D 7月17日早盘盘初上涨0 06%报772 48元/克 [1] 白银T+D价格变动 - 上海黄金交易所白银T+D 7月17日早盘盘初下跌0 07%报9108 0元/千克 [1] 交易品种 - 涉及交易品种包括黄金延期和白银延期 [1]

核心观点 - 2018年以来能跑赢黄金的资产屈指可数，反映出美元信用体系弱化、全球地缘风险常态化、经济不确定性升温等特征；相较于黄金，2018年以来获得正收益的资产为个别虚拟货币、正收益的风格为微盘股指，正收益的行业为贵金属，正收益的策略为小盘规模因子 [1] 黄金标价的大类资产 权益 - 2018年3月以来，美股、印股、欧股跑输黄金幅度相对较小；股指名义增长较强，但以黄金标价的实际走势偏弱，大多受流动性驱动；排除“货币幻觉”后，权益资产真实跑赢黄金并非易事 [2][16] - 2018年3月至2025年6月，标普500、斯托克50、沪深300、恒生科技、印度SENSEX 30、日经225指数累计涨幅分别为132.54%、56.00%、1.22%、0.69%、154.05%、84.51%，以黄金标价的累计涨幅分别为 -7.47%、 -41.06%、 -64.55%、 -58.88%、 -23.25%、 -45.96% [21] 固收 - 2018年3月至2025年6月，10Y美债期货累计下跌7.41%，以黄金标价累计下跌63.16%；10Y中债期货累计上涨16.36%，以黄金标价累计下跌59.25%；中美国债期货均难跑赢黄金 [21] 商品 - 以黄金标价，大宗商品中贵金属表现最好，其次是工业金属，能源类商品表现最弱，白银＞铜＞原油＞螺纹钢＞焦煤 [44] - 2018年3月至2025年6月，SHFE白银累计上涨143.12%，以黄金标价累计下跌14.85%；LME铜、SHFE铜累计涨幅分别为46.81%、57.21%，以黄金标价累计跌幅分别为41.58%、44.93%；SHFE螺纹钢、DCE焦煤累计跌幅分别为12.33%、36.05%，以黄金标价累计跌幅分别为69.29%、77.60%；ICE布油累计下跌3.76%，以黄金标价累计下跌61.71%；INE原油累计上涨19.65%，以黄金标价累计下跌58.09% [21] 虚拟资产 - 2018年3月至2025年6月，虚拟货币累计涨幅较大且可跑赢黄金；其与黄金支撑逻辑相似，但虚拟货币有支付便利度强、技术革新溢价、供给更稀缺三大优势 [53][54][55] 不动产 - 2018年1月至2024年12月，全球主要经济体房价均跑输黄金；美国、印度跑输黄金幅度相对较小，美国或受益于较强的经济韧性和需求拉动，印度或受益于人口红利 [58] 黄金标价的中信一级行业指数 2018年至今 - 中信一级所有行业均难跑赢黄金，资源品和新动能相对较强，消费品和旧动能相对偏弱 [63] - 煤炭、银行等高股息品种跑输幅度最小，考虑股息率则跑输幅度更小；2018 - 2024年，煤炭、银行股息率均值分别为5.8%、4.8%，在30个中信一级行业中位列前二 [63] - 新动能跑输黄金幅度小于旧动能；消费板块整体大幅跑输黄金，仅食品饮料跌幅相对较小 [65] 近一年 - 大金融、科技成长跑赢黄金，资源品、消费品、地产链均跑输 [70] - 综合金融、非银金融在“924”行情、春季攻势中展现进攻性，6月末非银金融引领市场上攻 [73] - 计算机、传媒、国防军工近一年跑赢沪金，电子、通信跑输但相对收益居前30% [73] - 资源品和消费品弱势与需求不足、低物价环境相关，地产链反映经济旧动能“落幕” [74] 黄金标价的中信二级行业指数 2018年至今 - 中信二级行业中仅有贵金属能够跑赢沪金；新科技强于旧科技，银行相对较强，单一行业或大幅跑输黄金，但哑铃型配置可缩小差距 [81][85][86] 近一年 - 大金融、新消费、新科技、军工跑赢黄金，资源品、旅游出行、地产链、交通运输跑输 [91] - 新兴金融服务Ⅱ、证券Ⅱ受益于“924”行情与稳定币行情；保险Ⅱ、全国性股份制银行Ⅱ表现较强 [94] - 专业市场经营Ⅱ、文化娱乐、一般零售受益于新消费行情 [95] - 其他电子零组件Ⅱ、半导体跑赢沪金，与国产替代加速、AI需求拉动等因素有关 [95] - 兵器兵装Ⅱ、其他军工Ⅱ受益于以伊冲突与阅兵预期 [96] 黄金标价的A股常见风格指数 2018年至今 - A股常见风格指数中仅有万得微盘股指数能够跑赢沪金；微盘股指数具有天然“逆向投资机制”，估值修复、流动性充裕是其上涨重要因素 [104] - 其余跑输风格中，中小成长风格相对靠后，在市场调整阶段下探幅度更大 [112] 近一年 - 仅微盘股指数、中信金融风格跑赢黄金，小市值风格跑输较少，红利风格跑输较多 [114] - 红利风格内部缩圈，2025年4月以来银行强势上攻，其他红利品种涨幅落后 [114] 黄金标价的常见策略指数 2018年至今 - A股常见策略指数中仅有小盘规模因子指数能够跑赢沪金；小市值好于中大市值，业绩预增/超预期指数相对较强 [122] 近一年 - 仅小盘规模因子、小盘重要股东增持因子、小盘成长因子、小盘业绩预增因子4个策略指数跑赢黄金，小市值风格集聚性较强，大市值风格跑输较多 [124] 总结与投资建议 - 长期建议关注黄金、微盘股指数、高股息品种和新兴科技方向的配置价值；短期关注权益资产与核心资源品、中小盘成长风格、大金融 + 科技及“反内卷”品种 [131]

市场动态 - 市场呈现轮动格局，基本面不扎实，美股纳指创新高主要依赖英伟达带动，港股冲高回落跌0.29% [1] - 美国宣布对部分国家设定"略高于10%"的关税，北约秘书长警告巴西、中国和印度可能面临二级制裁 [1] - 外交部回应关税战没有赢家，美国提议韩国建立主权基金借款给企业赴美建厂 [1] 半导体与AI - 英伟达CEO黄仁勋称已收到H20大量订单，H20虽为阉割版但比国产芯片好用且生态匹配效率更高 [2] - 英诺赛科是全球首家实现8英寸氮化镓晶圆量产的IDM厂商，意法半导体承诺12个月内不减持其27%股份 [2] - 英诺赛科计划将月产能从13000片提升至2025年底20000片，长期目标70000片，股价涨超9% [2] - 黄仁勋称中国AI模型为"世界级"，能创造新增长点并改变行业，粉笔AI刷题系统班销售额有望突破1亿元 [2] 医药行业 - 创新药不参与集采保障利润空间，丽珠医药心血管创新药H001 II期临床入组完成，股价涨超13% [3] - 山东新华制药子公司获医疗器械注册证，股价涨8% [3] - 第十一批药品集采涉及石药集团、中国生物制药、翰森制药等企业，达格列净片2024年销售额超70亿元 [4] 影视与娱乐 - 2025年暑期档总票房达33亿元，《侏罗纪世界：重生》《酱园弄·悬案》《碟中谍8》位列前三 [5] - 欢喜传媒主控《酱园弄·悬案》点映预售超3000万，大麦娱乐参投《碟中谍8》票房1.90亿 [5] - 短剧行业爆发式增长，2025年Q1全球内购收入近7亿美元，2024年国内市场规模504亿元超电影票房 [5] 消费品 - 泡泡玛特上半年营收至少137亿元，归母净利润不低于41亿元，超2024年全年表现 [6] - 泡泡玛特股价过去3个月上涨60%，12个月暴涨588%，部分资金选择获利了结 [6] 贵金属 - 华尔街建议投资者在贵金属中寻找避风港，黄金、白银和铜被推荐 [7] - 摩根士丹利预测金价目标3800美元/盎司，高盛预测年底达3700美元/盎司，明年中期4000美元/盎司 [7] - 黄金股如紫金矿业、招金矿业、山东黄金等在大盘调整时受资金青睐 [7] 旅游行业 - 同程旅行1Q25总收入同比增长13.2%至44亿元，核心OTA业务收入增长18.4%至38亿元 [8][9] - 调整后净利润同比增长7%至7.882亿元，利润率18%，国际机票和酒店间夜量分别增长超40%和50% [8][9] - 公司收购万达酒管补齐高端短板，背靠腾讯和携程流量资源，竞争优势突出 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期受地缘风险及央行购金支撑，短期受美国经济数据、美元走势、贸易情绪等因素影响[3] - 铜价短期或震荡，美国加征关税影响存在但下方有韧性[15] - 沪铝短期高位震荡上方空间有限，中长期偏空；氧化铝短期高位震荡，铸造铝合金上方空间受压制[34][35] - 锌短期内关注宏观数据、市场情绪和供给端扰动，基本面从偏紧过渡至过剩，需求疲软[62] - 镍产业链各环节表现不佳，上行驱动有限，后续关注关税政策和基本面改善[75] - 锡价震荡，短期上方压力大于下方支撑，受缅甸矿流出和需求影响[92] - 碳酸锂市场短期行情或受情绪推动，缺乏基本面支撑，关注市场动态[108] - 工业硅短期市场震荡偏强，需警惕追涨风险，关注产业整合和仓单变化[117] 各行业关键要点总结 贵金属 - 美国6月CPI高于预期削弱本月降息预期，但鲍威尔表态中性；贸易情绪影响避险需求，9月降息预期仍存；华尔街唱多黄金，长期受地缘风险及央行购金支撑，美元和经济数据是关键扰动[3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等数据图表[4] 铜 - 特朗普对铜加征关税明线是基于贸易法保障国家安全必需品供应链，暗线是辅助美国制造业回流；短期铜价或震荡，下方有韧性但关税造成回落[15] - 提供了铜期货盘面数据、现货数据、进口盈亏及加工数据、精废价差数据、上期所仓单数据、LME铜库存数据等[16][23][27][30][31][32] 铝 - 电解铝供给接近上限，需求淡季订单下降，铝锭库存预计继续积累；特朗普加征关税或加剧通胀风险压制金属；沪铝短期高位震荡，中长期偏空[34] - 氧化铝矿端报价下调，运行产能增加，预计累库，短期挤仓风险仍存但上行动力减弱；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季表现不佳[35] - 给出铝及氧化铝盘面价格、价差数据、现货数据、期货库存数据等[36][43][46][56] 锌 - 基本面供给从偏紧过渡至过剩，需求疲软，市场交投冷淡，短期关注宏观数据和供给端扰动[62] - 提供锌盘面价格、现货数据、期货库存数据等[63][68][71] 镍 - 镍矿库存上升价格中枢下移，镍铁成交价格下行，不锈钢成本下移钢厂减产观望，硫酸镍以销定产，整体上行驱动有限[75] - 展示镍期货相关数据及产业链各环节价格、库存、利润等数据图表[76][82][84][86] 锡 - 锡价震荡，自身基本面变化不大，特朗普对铜加征关税影响有限，短期上方压力大于下方支撑[92] - 提供锡期货盘面数据、现货数据、库存数据等[93][98][101] 碳酸锂 - 碳酸锂市场矿端与锂盐端成交活跃但下游需求平淡，期货减仓上涨，短期行情受情绪推动缺乏基本面支撑[108] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化、现货数据、交易所库存数据等[109][112][115] 工业硅 - 工业硅需求有支撑但库存压制价格上行，多晶硅下游价格未联动，短期市场震荡偏强需警惕追涨风险[117] - 提供工业硅现货数据、盘面数据、相关产品价格数据、产量和开工率数据、库存数据等[118][120][128][135][144]

白银市场表现 - 现货白银价格在亚洲交易时段上涨1.3%，延续上周4%的涨幅，触及2011年以来最高水平 [3] - 年内累计涨幅达32.9%，高于现货黄金同期27.84%的涨幅 [4] - 白银价格进入13年以来新高，市场关注度显著提升 [5] 白银价格上涨驱动因素 - 第一轮上涨（1月初至4月2日）：现货白银从28.8涨至34.5，主要因贵金属实物挤兑，机构囤货要求交割导致现货紧张 [10][11][12][17] - 第二轮上涨（4月7日至今）：现货白银从28.3涨至39，市场消化关税政策后，对冲基金及货币基金多头头寸推动价格上涨 [13][14][15][19][20][21] 主力做多逻辑 - 金银比修复需求：4月金银比一度达100以上，远超正常值60-80，主力利用避险需求拉升白银价格恢复比值 [25][26][27] - 经济恐慌情绪：美元美债贬值及信用崩塌加剧避险情绪，黄金涨幅受限后资金转向白银 [28][29][30] 白银未来走势 - 40美元为关键阻力位，突破后可能触发空头杠杆爆仓，形成逼空行情 [31][32] - 经济动荡下金银比或进一步下降，2008年金融危机时金银比曾达47，当前90以内仍有下行空间 [33][34][35][36] 资本市场矛盾现象 - 传统证券市场（如英伟达市值达4万亿）与避险资产（白银、黄金、比特币）同步上涨，反映全球资产荒 [40][41][42][43] - 资金分流：守旧派炒作美元资产，革新派涌入黄金、白银、比特币等货币属性资产 [45][46][47][48][49][50]