固定收益研究核心观点 - 本期（2月2日至2月8日）交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-1 BP至4 BP [2] - 信用债发行规模环比增长，企业债保持零发行，公司债、中期票据、定向工具发行金额增加，短期融资券发行金额减少 [2] - 信用债净融资额环比增加，短期融资券净融资额减少，其余品种净融资额增加，企业债净融资额为负，其余品种净融资额为正 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额继续环比下降，定向工具成交金额增加，其余品种成交金额减少 [2] - 收益率方面，本期信用债收益率多数下行，信用利差方面，本期多数品种信用利差走阔 [2] - 分位数来看，多数品种利差均处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度来看，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管多空因素影响下震荡调整难以避免，但总体而言，信用债全面走熊的条件依旧不充分，长远来看未来收益率仍在下行通道，逢调整则增配的思路依然可行 [2] - 相对收益角度来看，现阶段各期限的信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置的性价比不高，票息策略在当前的配置思路宜保持谨慎，交易思路适度乐观，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值 [2] - 考虑到近期可能出现的震荡行情，还是要顺应趋势做好配置与交易策略的配合与转换 [2] 固定收益研究-地产债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用 [3] - 尽管当前房地产市场还处在新旧模式转换时期，但随着稳楼市各项政策显效，房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进 [3] - 下阶段的目标是要积极构建房地产发展新模式，坚持长短结合、标本兼治，持续用力推动房地产市场高质量发展，后续政策出台的节奏和力度值得期待 [3] - 上海市启动收购二手房用于保障性租赁住房工作，也是一个积极的信号，可关注后续二手房成交量价能否持续改善以及是否会有更进一步的房地产政策推出 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 [3] - 配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会 [3] 固定收益研究-城投债 - 城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [4] - 有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [4] - 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期 [4] 金属行业研究-行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：随着工地停工、加工企业放假范围扩大，季节性淡季特征将更加明显，钢材基本面后续将继续走弱，关注节后需求恢复情况 [6] - 铜：随着春节假期临近，下游将陆续放假，需关注春节后需求恢复情况，若后续需求改善较好，后续铜价有望继续上行 [6] - 铝：近期宏观情绪对铝价影响较大，关注春节后需求恢复情况 [6] - 黄金：金价回调后，后续地缘政治风险仍有望为金价提供底部支撑，需警惕风险事件缓和对金价的压力 [6] - 黄金：美国总统特朗普提名的新美联储主席未来偏鸽派的可能性更大，后续美联储政策或超出市场预期，有望支撑金价 [6] - 锂：我国固态电池产业化持续推进，全固态电池中试线将迎来密集落地，关注固态电池产业链材料体系的细分龙头 [6] - 稀土：氧化镨钕供应有望维持偏紧状态，氧化镨钕价格将得到支撑 [6] 金属行业研究-本周策略 - 钢铁：随着钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢等领域需求有望得到提振，建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [6] - 铜：受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧 [7] - 铜：电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域有望带动铜下游需求，铜矿供需格局或趋紧，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [7] - 铝：电解铝方面，国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动 [7] - 铝：氧化铝方面，“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升 [7] - 铝：看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [7] - 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势将是影响金价的重要因素 [7] - 黄金：长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治的“逆全球化”的趋势将持续提升黄金的吸引力，建议关注相关板块 [7] - 稀土：我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域将带动需求，持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块 [7] - 钴：刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束 [8] - 钴：在新能源汽车和消费电子领域需求带动下，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块 [8] 金属行业研究-评级与标的 - 维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级 [8] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [8]

金银市场近期行情与交易动态 - 连续两年多，金银经历大涨后出现高位史诗级暴跌，白银价格在冲破**120美元/盎司**的新高后，连续**3个交易日暴跌40%**[2][3] - 近期市场流传“中财期货精准做空白银，三天爆赚**36亿**”的消息，测算显示其席位在白银崩盘前建立大规模空头头寸，收益超过**5亿美元（约合36亿元人民币）**[4][7] - 最近三年内，中财期货席位通过连续做多黄金、铜以及做空白银，累计获利近**40亿美元（约280亿人民币）**[7] 中财期货及其实控人边锡明 - 传闻中的“北京大空头”是中财期货实控人边锡明，但公司官方回应称其席位持仓均为代客户持仓汇总，并非公司自营操作[4][7] - 根据上海期货交易所数据，在白银期货**ag2605**合约中，“中财期货（代客）”持有**6904**手空单，表明持仓为客户汇总[8] - 边锡明毕业于浙江银行学校，早期创办中财管道从事建材实业，后集团多元化发展，业务涵盖化学建材、金融、期货等八大事业组件[9] - 2003年，边锡明收购上海鸿达期货并更名为中财期货，担任其董事长和实控人，此后常居直布罗陀远程管理[9] - 边锡明在集团网站定期发布《我的反省》系列文章，并曾写道“投资归根到底是一场生存游戏”[10][11] 中财期货近年重大交易操作 - **2022年**：在全球央行放水背景下，中财期货席位开始建立黄金多头头寸，金价从**2400美元/盎司**升至**5000美元**高位，其分批建仓并在**2024年三季度**开始止盈，于**2025年**高位清仓，据彭博社估算获利近**30亿美元**[11][12] - **2024年5月**：从黄金多头撤出资金转向铜，建立了上海期货交易所最大的铜净多头头寸，最高持有近**9万吨**铜期货[12] - **2024年8月**：大幅布局白银多单，据上期所数据测算获利至少**13亿人民币**；**11月**开始试探性调整仓位，并于**2025年1月下旬**白银加速赶顶时重仓建立空头头寸[12] - 截至**2025年2月2日**，其持有的白银期货空头头寸相当于约**484吨**，名义价值超过**15亿美元**，随后白银价格从**120美元**暴跌至**70美元**附近，空头头寸大幅盈利[12] - 一封广为流传的内部信显示，边锡明目标在**2032年**前实现**367.4亿元**的盈利[12] 青山控股项光达与“伦镍风波” - 青山控股实控人项光达出身实业，早期创办汽车门窗制造厂，**1992年**转型创办不锈钢企业，后更名为青山控股[15] - 公司通过掌控镍资源降低成本，**2009年**押注印尼，低价拿下**4.7万公顷**红土镍矿开采权，至**2021年**镍产量达**60万吨**，占全球矿山镍总产量**270万吨**的**22%**，被称为“世界镍王”[15][16] - **2022年3月8日**，伦敦金属交易所镍价突破**10万美元/吨**，暴涨**248%**，因嘉能可针对青山持有的镍远期空单进行恶意逼仓，青山潜在亏损高达百亿美元[16] - 青山通过调配现货资源并与银团达成静默协议，以持仓减记、协议平仓等方式化解危机，成功实现现货交割[18] - 截至**2025年**，青山控股镍产量占全球比重进一步提升，高冰镍年产量达**100万吨**，占全球供应量**40%**以上；在2025中国制造业企业500强中，以**4066.40亿元**营业收入位列第21位[19] - 项光达财富值达**645亿元**，位列“2025胡润全球富豪榜”第329名；其布局的新能源公司麦田能源正申请IPO，若成功将是青山系第二家上市公司[19] 混沌投资葛卫东的交易与投资 - 葛卫东早期在贵州粮油进出口公司接触期货，**1993年**进入期货市场，后创立上海混沌投资有限公司与上海混沌道然资产管理有限公司，期货与股票投资并举[22][24] - **2014年**，其在棉花期货上先低位做多，于价格从**1万多**涨至**3万**时平仓，次年反手做空，两轮操作后资金暴涨至**50亿**[25] - **2014年初**，在纽约商品交易所操作铜期货，平掉多单后铜价半小时内大跌**3%**，随即反手做空，铜价三天暴跌**10%**，最终平仓空单大赚**18亿**离场[25] - 至**2017年**，葛卫东以近**200亿**身价登上胡润富豪榜，成为国内期货投资圈进入该榜第一人[26] - **2014年**，混沌投资斥资**5亿元**收购鸿海期货公司，并大量买入平安银行、科大讯飞、兆易创新等股票，成为市场瞩目的超级牛散[27] - 近期，葛卫东及其关联公司混沌投资持有沐曦股份**1433.82万股**和**1259.57万股**，持股比例分别为**3.58%**和**3.15%**，按上市首日最高价计算，其家族持股浮盈近**200亿**[27]

行业政策与战略方向 - 智能化是建设制造强国的主攻方向，智能工厂是这场变革的主战场 [1] - 2024年起，中国开展智能工厂梯度培育行动，构建基础级、先进级、卓越级和领航级4级培育体系 [1] - 以智能工厂梯度培育为契机，加快产业技术变革和优化升级，将推动制造业产业模式和企业形态根本性转变，促进产业迈向全球价值链中高端 [3] 领航级智能工厂的示范与引领作用 - 2025年底，工业和信息化部等6部门公布了首批15家领航级智能工厂名单 [1] - 领航级智能工厂代表了当前中国智能制造的非凡水平和前沿探索，是技术集成应用的示范，对探索制造业未来模式具有“领航”作用 [1] - 领航级智能工厂的使命是探索“场景—车间—工厂—供应链”的可复制路径，以标准化、模块化、精准化的解决方案带动产业上下游协同升级 [1] - 一些领航级智能工厂正探索跨工厂、跨产业的生产协同与资源共享机制，初步形成“智慧母工厂+复制推广”的辐射带动模式 [2] 人工智能（AI）技术的深度应用 - 当前AI已渗透领航级智能工厂70%以上业务场景 [1] - 智能工厂的关键优势来自AI技术驱动的高度协同，未来AI将全面融入制造各链条，让研发更高效、生产更聪明、产品更优质 [1] - 宝钢股份创新构建“AI驱动预测式制造”，通过AI算法精准预测市场需求，提前统筹生产、交付等全链路资源配置，将智能化延伸至整个供应链 [2] 生产模式变革与人才转型 - 智能工厂的升级是创新人才、智能设备与柔性生产的深度融合 [2] - 在格力电器的领航级工厂，资深焊工转型成为人工智能训练师，与科研人员一道将自身经验转化为数据、参数和算法模型去“教导”机器 [2] - 推动产业与劳动者协同进化，锤炼出一支与时俱进的产业工人队伍，是智能工厂走向未来的重要使命 [3] 产业协同与效率提升 - 通过试点探索，领航级智能工厂为不同基础、规模、行业的企业提供可借鉴、可复制的经验，能够提升智能化转型的效率 [2] - 智能工厂的升级不仅仅是生产流程再造和技术应用推广，更是追求更高效率 [2][3]

核心市场观点 - 华创证券指出，科技与顺周期是当前市场主线 [1] - PPI转正预期将带动EPS接替流动性成为核心驱动力，应从年度视角看待科创板的配置价值 [1] - 康波周期下的科技博弈有望继续打开估值上限 [1] 科技主线投资逻辑与关注领域 - 应重视端侧稳健增长以及应用侧ToB的商业化落地 [1] - 具体可关注算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶等领域 [1] - 科创创业50指数聚焦于电子、电力设备、通信、医药生物等行业，强调科技属性和创新成长性 [1] 顺周期主线投资逻辑与关注领域 - 顺周期板块在PPI转正阶段的价格和估值弹性明显 [1] - 行业内卷程度降低有望带动业绩改善 [1] - 可关注有色、化工、机械、钢铁、建材等行业 [1] 相关金融产品表现与特征 - 2月10日，科创创业ETF国泰（588360）盘中涨幅超过1% [1] - 该ETF跟踪科创创业50指数（931643），单日涨跌幅限制为20% [1] - 指数从科创板与创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为样本，行业配置相对均衡 [1]

行业整体盈利显著改善 - 2025年钢铁行业营业利润总额为1098亿元，整体好转 [1] - 23家已公布业绩预告的上市钢企中，12家盈利、11家亏损，部分企业扭亏为盈或亏损收窄 [1] - 行业盈利水平的提升是多重因素共同作用的结果，包括企业运用期货等衍生工具进行风险管理 [1] 利润改善的核心驱动因素 - 利润改善的主要原因是原料成本下降，原料期货价格出现显著下跌，而成材价格跌幅较缓 [2] - 钢厂在预期偏弱下有序生产，以及超预期的钢材出口表现缓解了内需压力，使钢厂利润空间得以扩大 [2] - 2025年中的“反内卷”政策也对产业链估值和钢厂盈利起到了阶段性的提振作用 [3] - 行业积极应对市场变化，主动调整产品结构，坚持高端化、绿色低碳和差异化发展 [3] 供需结构变化与区域分化 - 供应端：高炉开工率“前高后低”，电炉钢开工率受制于废钢资源紧张和成本压力，粗钢供应整体受订单和成本约束 [3] - 需求端：传统建筑领域用钢需求下滑，但高端制造业和新兴产业用钢需求旺盛，特别是新能源汽车用钢需求年增速保持在20%以上 [3] - 钢企实施国际化战略，出口强劲，有效缓解了国内供给压力 [3] - 区域分化明显：中西部地区钢企受地产、基建需求下滑影响更大，采购策略谨慎；东部沿海地区钢企得益于产品结构调整和高端产品占比较高，在成本下降中实现了利润增长 [3] 期货工具的应用与风险管理 - 运用金融衍生工具管理风险、稳定经营，已成为大型钢企的普遍选择和核心竞争力之一 [4] - 宝钢股份践行“订单利润锁定模式”，签订远期钢材销售订单时，同步在期货市场对核心生产原料进行买入套期保值，以锁定订单利润 [4] - 对于需要锁定钢材价格的制造业长周期订单，钢企通过衍生工具应对原料价格波动，对保障订单利润至关重要 [4][5] 2026年行业展望与盈利预测 - 多位行业人士认为，钢铁行业将延续高质量发展基调，整体盈利环境有望继续改善，但难以出现大幅度变化 [6] - 预计2026年行业利润总额有望达到或超过1500亿元 [7] - 供给端：产能产量精准调控、产能置换收紧及“反内卷”政策已成常态化约束，供给无序扩张的局面已得到有效遏制 [6] - 需求端：2026年是“十五五”开局之年，国内钢铁需求有望迎来“弱复苏” [6] - 内需方面：房地产行业用钢需求有望改善，“两重”项目、城市更新改造等基建需求充足，高端制造业集群催生大量高端材料需求 [7] - 外需方面：预计2026年国内钢材出口量仍将维持在1亿吨左右的高位，世界钢铁协会预测2026年全球钢铁需求将温和反弹 [7] 未来成本与盈利结构展望 - 成本是影响2026年钢企利润的关键变量，预计煤焦端让利幅度将放缓，铁矿石端或成为让利的“主力军”，其价格重心或小幅下移 [7] - 2026年钢企盈利中枢或与2025年下半年基本持平 [6] - 行业盈利表现仍将延续分化态势：传统普材利润难以获得长期增长空间，而高端钢材（特种钢、高端板材、新能源用钢等）凭借技术壁垒和产品溢价，将成为钢企优化盈利结构、实现增长的核心突破口 [7] - 转型快、有出口优势的企业将获得更多的市场机会 [8] - 企业间的竞争将更聚焦于控制成本的能力与高端产品的竞争力 [8]

喀麦隆自中国进口总体表现 - 2025年第二季度，喀麦隆自中国进口商品总额达2268亿中非法郎（约3.9亿美元），较2024年同期的1817亿中非法郎（约3.1亿美元）同比增长25% [1] - 同期进口总量从438,218吨增至492,013吨，增长反映进口商品篮子价格上涨和/或结构调整，而非单纯吨位增加 [1] 核心增长驱动品类分析 - **汽车及零配件**：进口额从2024年第二季度的133亿中非法郎增至2025年同期的262亿中非法郎，价值几乎翻倍，表明车辆和设备采购力度显著加大 [2] - **钢铁产品**：生铁、铁及钢材进口额从2024年第二季度的111亿中非法郎大幅增至2025年同期的449亿中非法郎，订单量大幅上升 [2] - **农业投入品**：杀虫剂、杀菌剂和除草剂等产品进口额从2024年第二季度的159亿中非法郎略增至2025年同期的170.1亿中非法郎，进口量略有增长 [2] 进口来源地结构 - 在杜阿拉和克里比港口卸货的商品总价值中，69%来自11个国家 [3] - 中国以占进口总额20%的份额位居喀麦隆进口来源国榜首，凸显其主导地位 [3] - 多哥以15%的份额位列第二，印度、比利时和法国各占7% [3] - 来源地结构显示亚洲和区域贸易伙伴重要性，同时反映供应来源逐步多元化及非洲内部贸易上升趋势 [3]

国家首批领航级智能工厂公布 - 国家公布了首批15家领航级智能工厂培育名单 这些工厂被视为中国智能制造的“宝塔尖的尖顶” [1][3] - 领航级智能工厂是制造业推进数字化、网络化、智能化发展的最高水平代表 属于国家构建的四个层级（基础级、先进级、卓越级、领航级）中的最高等级 [1][3] 领航工厂的核心特征与优势 - 领航工厂具备三大核心领先要素：制造模式领先、技术创新领先、发展成效领先 [1][4] - 首批15家工厂的人工智能普及率、使用率、渗透率超过70% 生产效率平均提升30% 产品不良品率降低近50% [1][4] - 领航工厂的内在最大特征在于使用数据驱动的端到端全价值链能力升级 实现了对全球资源的可视化、穿透式管理和敏捷调动 [2][4] - 智能工厂的核心是“看不见的智慧” 即基于数据的模型化与智能化决策 例如宝钢硅钢的智慧决策中枢被描述为工厂运行的“大脑” [2][4] 人工智能的深度融合与应用成效 - 人工智能在应用场景中的渗透率是硬性标准 必须达到60% 数字化、网络化、智能化是制造业未来的必然趋势和生存基础 [2][5] - 徐工集团在5大环节38个场景中 已有25个场景运用了AI技术 实施智能工厂后 全球移动式起重机交付周期时间压缩了55% [2][5] - 宝钢在硅钢生产中植入大量AI模型 管控1080个关键工艺参数 应用人工智能后 硅钢库存水平下降了50% [2][5] - 智能化转型解决了规模化生产与个性化定制之间的矛盾 实现了从“千台一面”到“千台千面”的转变 [2][4] 行业趋势与战略意义 - 制造业企业需主动拥抱新技术以实现阶梯性培育和升级 数字化与智能化是避免落后、赢得未来的关键能力 [2][5] - 领航级智能工厂的实践正在重新定义制造模式 并引领世界智能制造的发展方向 [2]

公司市值管理策略 - 公司表示市值管理是一项长期且系统的工作 [1] - 市值管理的核心在于保持良好的盈利水平和发展前景 [1] - 公司将继续通过公司治理、信息披露、投资者关系、股东回报、资本运作等多举措进一步完善市值管理工作 [1]

地缘政治与外交动态 - 法国已与俄罗斯在技术层面恢复对话渠道 [1] - 欧洲与俄罗斯的对话参与者不宜过多 [1] - 欧洲应提出共同方案与俄罗斯进行磋商 [1] - 欧洲正处于地缘政治和地缘经济紧急状态 [1] 跨大西洋关系与欧洲战略自主 - 法国总统认为来自美国的威胁和恐吓并未结束 [1] - 呼吁欧洲不要陷入懦弱的侥幸心理 以应对美国对格陵兰岛的言论 [1] - 呼吁欧洲减少对外国依赖 主张推行欧洲优先政策 [1] 关键产业保护 - 欧洲优先政策旨在保护欧洲的关键产业 [1] - 被提及的关键产业包括钢铁、化工和国防 [1]

铁矿石市场近期价格走势 - 年初铁矿石价格上演“过山车”行情，1月中上旬曾上涨至109美元/吨（约754.74元/吨），创15个月新高 [1] - 过去一个月中，铁矿石价格下降7.72%，同比去年下降5.89% [2] - 2月6日，新加坡交易所61%品位铁矿石期货价格自2025年8月以来首次跌破100美元/吨，一度下跌1.3%至99.35美元/吨（约687.89元/吨） [4] 价格波动核心原因：供需博弈 - 1月价格冲高回落的核心原因是铁矿石市场自身的供需博弈，在“节前补库预期”与“现实需求证伪”中剧烈博弈 [4] - 1月初，受季节性补库预期驱动，市场情绪乐观，价格强势上行 [5] - 临近1月底，市场对宏观政策加码以及钢厂冬储预期反复发酵，给予价格一定的底部支撑 [8] - 前期价格上涨还受到整体商品做多情绪较好以及自身基本面边际好转共振影响 [8] - 前期中品矿库存结构性趋紧，以及中国矿产资源集团谈判博弈对铁矿石价格支撑较强 [8] 市场基本面格局：高库存与弱需求 - 全国47个港口进口铁矿库存总量约1.7亿吨，创近两年新高，环比增幅0.8% [1] - 1月市场确立了供应宽松、需求谨慎的基本面格局，海外铁矿石高到港量导致港口库存创下历史新高 [8] - 钢厂普遍采取“随买随用”的低库存策略，对价格支撑有限 [8] - 铁矿石价格的上行空间始终被高库存和弱需求压制，市场长期陷入僵持状态 [8] 行业政策与规则调整 - 国内正通过规则调整引导市场出清，例如可能加征堆港费 [8][9] - 市场传闻称，预计2026年起对港口堆存费用及规则进行调整，港口免堆期统一为30天，每增加一个月上调25%的堆存费，超过180天将调整为1元/天 [9] - 国企钢厂可能减免30%堆存费，国企贸易商减免20%，中矿集团可能有更大比例的优惠条件 [9] - 根据Mysteel去年11月调研，当时山东及部分长三角沿海港口免堆期为90天，堆存费多为0.1-0.2元/天；华北港口免堆期为60-90天；江内及南方港口免堆期多为30-60天，堆存费多为0.1元/天 [9] 长期供应与需求展望 - 2026年，全球主要矿山（澳洲、巴西）处于产能扩张周期，非洲西芒杜项目已于2026年1月首船近20万吨矿石到港，开始释放增量 [7][12] - 预计2026年全球铁矿石供应增量约6000万吨，将显著超过2500万吨的需求增量 [12] - 铁矿石供应端持续释放，需求增长缓慢，必然导致港口库存持续高企 [13] - 2026年铁矿石市场供给高于需求，预计全年港口铁矿库存有所累积 [14] - 由于供给释放多在下半年，且考虑到澳巴一季度极端天气影响，预计供需矛盾主要集中在下半年，上半年特别是一季度仍可能维持阶段性紧平衡 [14] 机构价格预测 - 高盛在去年12月报告中预计，到2026年底铁矿石价格较当前现货价将下跌15%至88美元/吨 [15] - 高盛此前于去年10月曾上调2026年铁矿石平均价格预测至每吨93美元 [14] - 惠誉BMI预测2026年铁矿石价格为每吨95美元 [16] - 加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）预测平均价格为每吨98美元 [17] - 伯恩斯坦预测2026年铁矿石价格将跌至96美元/吨 [18] - 西太平洋银行预测，到2026年底澳大利亚62%品位铁矿石粉矿价格将从当前水平下跌20%至每吨83美元 [18] - 中信建投期货预计，2026年普氏61%指数主要运行区间85-110美元，价格中枢将从目前的100美元附近下降至90-95美元区间，下半年在供需错配下或下探至80-85美元 [18]