报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品期货品种进行分析，认为宏观因素如中美关税、政策动态等对市场影响显著，各品种受自身供需基本面及宏观环境共同作用，走势分化，投资者需综合考虑多种因素制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 农产品 - **豆粕**：受宏观影响波幅加大，美豆盘面有下行压力，国内豆粕或阶段性反弹但空间有限，建议豆粕 05 合约高点布局空单、菜粕多单继续持有等[15][16][17] - **白糖**：国际增产但巴西制糖优势变小，外盘震荡；国内受台风影响甘蔗产量或降，郑糖短期偏震荡，建议单边观望[18][20][21] - **油脂板块**：9 月马棕库存超预期累库，中美贸易战使油脂短期或回落但整体震荡，建议单边观望、回调轻仓试多[22][23] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米外盘回落，国内新作上市价格回落，盘面底部震荡，建议建立多单[25][27] - **生猪**：出栏压力大，现货和期货价格均预计回落，建议高点抛空[28][29] - **花生**：收获遇降雨，短期偏强震荡，建议 01 和 05 花生轻仓短多[30][32] - **鸡蛋**：供应端存栏高，需求一般，蛋价短期偏弱，建议近月合约逢高沽空[34][36] - **苹果**：部分产区果径偏小、降雨影响优果率，开称价高，盘面震荡略偏强，建议单边观望[38][42] - **棉花 - 棉纱**：中美贸易战对棉花供应影响不大但利空下游消费，预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议单边观望[44][46] 黑色金属 - **钢材**：节前钢价下跌、节日供需偏弱，节后底部震荡，卷螺差有扩张趋势，建议单边观望、逢低做多卷螺差[49][50] - **双焦**：预计 10 月焦煤供需平衡，短期随宏观情绪走弱影响不大，可逢低轻仓布局多单[53] - **铁矿**：全球铁矿发运增量，需求国内走弱海外维持，矿价高位偏弱，建议现货高位套保[54][56] - **铁合金**：硅铁和锰硅自身估值不高，借宏观冲击空单减持，建议单边观望[57][58] 有色金属 - **贵金属**：贸易争端使短期受避险情绪驱动，建议单边低多、买入深度虚值看涨期权[60][61][62] - **铜**：关税引发短线受挫但长期趋势不变，矿端紧张，建议单边逢低多、跨市正套继续持有[65][66][69] - **氧化铝**：供需过剩，价格震荡偏弱，建议单边观望[70][71][72] - **铸造铝合金**：随铝价因关税下跌，废铝价格或坚挺，建议单边观望[74][75] - **电解铝**：短期因恐慌波动，中期偏强，建议单边观望[78] - **锌**：国内累库沪锌承压，外强内弱格局或延续，建议获利空单了结、关注出口窗口布局空单[80][82] - **铅**：供需双弱，10 月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险，建议单边观望[84][87][88] - **镍**：波动加大、价格中枢下移，建议单边少量布局空单[89][91][92] - **不锈钢**：中美贸易战影响外需，库存上升，价格震荡下行，建议单边观望[93][95] - **工业硅**：11 月或小幅过剩，价格区间震荡，可在区间下沿多单参与，建议单边 9 月盘面低点附近多单参与[96][97] - **多晶硅**：10 月增产、需求走弱，11 月仓单注销或影响价格，建议单边 PS2512 合约 8 月低点附近试多[98][100] - **碳酸锂**：宽幅震荡、重心下移，若大跌至 6.8 - 7 万一线可轻仓试多，建议单边观望[102][103] - **锡**：供需双弱，关注缅甸复产进展，建议单边观望[106][107] 航运 - **集运指数（欧线）**：现货运价部分船司调涨，需求季节性回落、11 - 12 月或好转，长约季宣涨开启，建议 EC2512 剩余多单持有、逢低做多[109][113][114] 能源化工 - **原油**：关税预期反复，油价宽幅波动，4 季度 Brent 中枢预计下行，建议单边宽幅震荡、中期偏空[117][118][119] - **沥青**：供应压力大，短期关注成本扰动，建议单边震荡偏弱[121][122][123] - **燃料油**：高硫供需趋弱、低硫供应扰动，建议单边宽幅震荡、中期偏空[126][128] - **PX&PTA**：估值下移、供需偏弱，建议单边逢高空、多 PTA 空 MEG[129][133][136] - **乙二醇**：四季度有大幅累库预期，建议单边逢高做空[136][137][138] - **短纤**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[142][144] - **PR(瓶片)**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[145][149] - **纯苯苯乙烯**：成本缺乏支撑、供需预期走弱，建议单边逢高做空、卖出虚值看涨期权[150][153][154] - **丙烯**：成本下移、供应压力仍存，关税对贸易影响小，若中方反制或影响国内供应，建议单边观望[155][158] - **塑料 PP**：产能利用率提升，空单持有，建议单边 L 主力 01 合约观望、PP 主力 01 合约空单持有[159][160][164] - **烧碱**：短期弱现实、中期强预期，建议单边短期交易弱现实、中期关注低多机会[165][166][168] - **PVC**：供应高位、承压下行，建议单边空单轻仓持有[169][170] - **纯碱**：基本面偏弱、价格承压，建议单边偏弱走势、关注多玻璃空纯碱入场机会[173][174] - **玻璃**：环保酝酿中、价格震荡，建议单边易涨难跌、关注多玻璃空纯碱入场机会[174][175][178] - **甲醇**：短期震荡筑底，建议单边短期震荡偏强、卖看跌期权[179][180][182] - **尿素**：需求疲软、依旧偏空，建议单边震荡偏空[182][183][184] - **纸浆**：供应充足，建议单边观望、关注 11 - 1 反套机会[185][189] - **原木**：现货压制、需求疲软，建议单边观望、激进者逢高做空[190][193][194] - **胶版印刷纸**：供需整体趋弱，建议单边 01 合约背靠现货市场价格下沿做空、卖出 OP2601 - C - 4400[195][198] - **天然橡胶及 20 号胶**：轮胎库存去化，有小幅反弹可能，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 12 合约观望、择机卖出 RU2601 购 15500 合约[198][200][202] - **丁二烯橡胶**：油端成本下移、支撑减弱，建议单边 BR 主力 11 合约观望[203][204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 临近中美关税展期截止日，关税谈判节奏或成短期交易驱动，美国9月ADP就业报告显示就业人数减少，市场预期美联储将进一步实施货币宽松政策，COMEX - LME价差走扩吸引非美地区铜流向美国本土；基本面铜矿供应紧缺，中长期内供应短缺将夯实铜价底部重心，前期价格先涨后因关税利空回调，后续关注需求端边际变化、中美关税谈判节奏[1] 铝 - 节后氧化铝期货价格下行，原料端部分铝土矿报价持稳，国产矿北方供应压力缓解，供应端产能高位，进口窗口开启加剧过剩压力，需求端电解铝厂采购积极性不足，预计短期氧化铝现货价格承压，主力合约震荡区间2800 - 3000元/吨；节后铝价运行重心上移，市场成交偏淡，宏观面关注美联储降息预期和关税事件，基本面维持紧平衡，预计铝价短期震荡，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨[3] 铝合金 - 节后铸造铝合金期货价格跟随铝价震荡走强，成本端支撑凸显，废铝价格上涨，供应端企业开工率基本恢复但部分企业有潜在压力，需求端温和复苏，社会库存增加，预计短期ADC12价格维持高位震荡，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨[5] 锌 - 供应宽松逻辑从锌矿端传导至锌锭端，国产TC放缓叠加硫酸价格回落限制锌锭产量上行幅度，需求端无超预期表现，海外库存低，伦锌强于沪锌，沪锌现货自8月以来持续贴水，临近中美关税展期截止日关注关税博弈，沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，预计维持震荡，主力参考21500 - 22500元/吨[8] 锡 - 供应方面锡矿供应紧张，加工费低位，关注缅甸锡矿四季度供应恢复情况，节前印尼打击非法锡矿增加供给侧担忧；需求方面疲软态势未见明显好转，虽AI算力和光伏行业带动部分消费但难以弥补传统领域下滑缺口，预计下周开盘锡价下跌，考虑基本面偏强可待情绪风险释放后择机低多，后续关注宏观端变化和缅甸供应情况[10] 镍 - 上周沪镍盘面宽幅震荡，宏观方面美国政府停摆、美联储降息路径不确定、中美关税问题发酵，产业层面印尼矿端政策预期空间打开，镍铁市场成交冷清，不锈钢需求弱，硫酸镍下游旺季价格有支撑但中期有新增产能且需求可持续性不高，预计盘面宽幅震荡，主力参考120000 - 126000元/吨[12] 不锈钢 - 上周不锈钢盘面窄幅震荡，宏观不确定性增加，现货市场成交尚可，镍铁价格弱稳，铬铁需求成本双驱动，粗钢排产预计增加，供应端有压力，需求预期改善但旺季需求未放量，社会库存去化慢，预计短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12600 - 13200元/吨[13] 碳酸锂 - 碳酸锂期货盘面震荡调整，宏观不确定性增加，消息面围绕供应端发酵，基本面旺季紧平衡，产量增加，需求表现稳健偏乐观，全环节去库，预计短期盘面维持震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值86680元/吨，日涨940元，涨幅1.10%；SMM A00铝现值20980元/吨，日涨20元，涨幅0.10%；SMM铝合金ADC12现值21100元/吨，日涨幅0.00%；SMM 0锌锭现值22300元/吨，日涨160元，涨幅0.72%；SMM 1锡现值287400元/吨，日涨3200元，涨幅1.13%；SMM 1电解镍现值123850元/吨，日涨250元，涨幅0.20%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日跌50元，跌幅0.38%；SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，日涨幅0.00%[1][3][5][8][10][12][13][14] 基本面数据 - 电解铜9月产量112.10万吨，月环比降4.31%；氧化铝9月产量760.37万吨，月环比降1.74%；再生铝合金锭8月产量66.10万吨，月环比增7.48%；精炼锌9月产量60.01万吨，月环比降4.17%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比降31.71%；中国精炼镍9月产量32200吨，月环比增1.26%；中国300系不锈钢粗钢9月产量187.48万吨，月环比增4.42%；碳酸锂9月产量87260吨，月环比增2.37%[1][3][5][8][10][12][13][14] 库存数据 - 境内社会电解铜库存现值16.63万吨，周环比增18.70%；中国电解铝社会库存现值64.90万吨，周环比增5.19%；再生铝合金锭周度社会库存现值5.64万吨，周环比增1.26%；中国锌锭七地社会库存现值15.02万吨，周环比降0.13%；SHEF锡库存现值5809.0吨，日环比降0.72%；SHFE镍库存现值29008吨，周环比降2.77%；300系社库（锡 + 佛）现值50.46万吨，周环比增6.93%；碳酸锂总库存9月现值64539吨，月环比增0.38%[1][3][5][8][10][12][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属及相关产品进行市场分析并给出交易策略，各品种市场情况和价格走势受供需、政策、成本等多因素影响，价格表现各异，交易策略包括单边操作、套利和期权操作等[2][8][15][23][29][34][40][47][53][61][67][73] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 - 铜：期货沪铜 2511 合约收平，指数增仓；现货采购情绪抬升，升水企稳。受矿山事故、合同问题影响，铜矿紧张加剧，预计 10 月电解铜产量下降，库存增加但累库幅度低。消费终端走弱，旺季不旺，下游刚需采购。交易策略建议单边逢低多，跨市正套持有，期权观望[2][4][5][6][7] - 氧化铝：期货氧化铝 2601 合约下跌；现货多地价格下跌。供应持续增加致过剩，下游备库使价格窄幅下跌，预计 10 - 11 月或有减产，价格低位震荡。交易策略建议单边偏弱震荡，套利和期权观望[8][9][12][13][14] - 电解铝：期货沪铝 2511 合约下跌；现货多地价格有涨跌。伦铝触及高位后承压，国内 9 月需求边际恢复，节后库存或累库，但价格受海外政策驱动大。交易策略建议单边回调企稳后看多，套利和期权观望[15][17][19][20][21] - 铸造铝合金：期货铸造铝合金 2511 合约下跌；现货多地价格有涨跌。国庆后废铝价格高位震荡，成本支撑 ADC12 价格。交易策略建议单边回调企稳后偏多，套利和期权观望[23][24][25][26] - 锌：期货沪锌 2511 上涨，指数持仓减少；现货上海价格走高，交投以贸易商为主。国产锌精矿加工费下调，海外去库对价格有支撑，关注出口和交仓情况。交易策略建议单边受外盘支撑，逢高轻仓试空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[29][30][31][32] - 铅：期货沪铅 2511 上涨，指数持仓增加；现货价格上涨，下游拿货意愿下滑。原料端铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅或难增产，再生铅有复产预期；消费端旺季不旺。交易策略建议单边冲高回落可能大，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[34][37][38] - 镍：期货沪镍主力合约下跌，指数持仓增加；现货升水有调整。LME 库存大增，出口管制影响小，镍价上下驱动不强，预计宽幅震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利和期权观望[40][42][43][44][45] - 不锈钢：期货主力合约下跌，指数持仓增加；现货价格有区间。海外政策放松或提振出口，内需平稳，供需矛盾不突出，预计宽幅震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利观望[47][49][50][51] - 锡：期货主力合约上涨，持仓增加；现货价格上涨，市场预计短线偏弱。美国 CPI 有望发布，印尼整治锡行业，矿端供应紧张，需求低迷。交易策略建议单边短期高位震荡，关注缅甸复产，期权观望[53][58][59][60] - 工业硅：期货主力合约冲高回落；现货价格暂稳。新疆硅厂停炉影响产量，东部产能释放，西南将减产，11 月或过剩，价格区间震荡。交易策略建议单边区间操作，期权和套利暂无[61][65][66] - 多晶硅：期货主力合约增仓下跌；现货价格暂稳。10 月增产，需求走弱，11 月仓单消纳是核心驱动，产能整合有博弈。交易策略建议单边关注仓单消纳，套利 2511、2512 合约反套持有，期权双买虚值看涨和看跌期权[67][69][70][72] - 碳酸锂：期货合约下跌，指数持仓和仓单增加；现货价格持平。藏格矿业获采矿权，阿根廷矿业政策有影响，产量和库存有变化，价格震荡。交易策略建议单边宽幅震荡，套利和期权观望[73][74][76][79] 有色产业价格及相关数据 - 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示价格、价差、比值、库存、利润等数据及较上周末和上月末的变化[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - 有各品种相关的价格、库存、升贴水等指标的走势图，展示历史数据变化[91][94][97][100][107][111][113][119][121][126][128][132][136][141][144][149][153][157][161][168][171][175][178][185][187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属受美国政府停摆、美联储降息预期、全球央行增持、地缘局势及美元信用担忧等因素支撑，长期避险属性凸显[3] - 铜价后续波动受情绪和预期主导，沪铜和伦铜已突破，短期处波动上沿区间[18] - 铝受铜金和宏观政策带动短期震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金短期震荡偏强且下方支撑强[37] - 锌价受有色板块带动偏强运行，LME锌受宏观和供给端扰动影响更大，沪锌基本面供强需弱[61] - 镍产业链中镍矿26年配额预计下行，新能源报价或偏强，镍铁价格下行空间受阻，不锈钢出口利好[77] - 锡受美国政府停摆、降息预期和供给端扰动影响，仍偏强看待[91] - 碳酸锂关注下窝锂矿复产进度和下游补库情况[107] - 工业硅后续价格重心或小幅上移，多晶硅市场围绕预期博弈且风险较高[118] 各行业相关总结 贵金属 - 期货价格展示了SHFE金银、COMEX黄金与金银比等走势[4] - 期现价差涉及SHFE与SGX黄金、白银期现价差[6][7] - 与美债实际利率、美元指数、长线基金持仓、库存等方面有数据展示[9][16][13][17] 铜 - 期货盘面数据显示沪铜主力等合约价格及涨跌情况，伦铜3M上涨[19] - 现货数据各地区铜价有涨跌，升贴水有变化[24][26] - 进口盈亏及加工方面，铜进口盈亏大幅变化，铜精矿TC无变化[29] - 精废价差各指标有不同幅度涨跌[33] - 仓单及库存方面，沪铜和国际铜仓单有增减，LME铜库存有变动[34][35] 铝 - 盘面价格沪铝和氧化铝各合约有涨跌，铝合金主力等上涨[38] - 价差方面，沪铝、氧化铝、铝合金等不同合约间价差有变化[42][44] - 现货数据各地区铝价和基差有变动，伦铝现货和0 - 3升贴水上涨[49] - 库存方面，沪铝和伦铝仓单及库存有增减，氧化铝仓单有变化[55] 锌 - 盘面价格沪锌各合约下跌，LME锌收盘价上涨[62] - 现货数据SMM锌均价上涨，升贴水有变动，LME 0 - 3m和3 - 15m有变化[70] - 库存方面，沪锌仓单增加，伦锌库存减少[74] 镍产业链 - 期货盘面沪镍和LME镍3M有涨跌，成交量和持仓量有变化[78] - 现货平均价展示镍豆等价格走势[82] - 镍矿价格及库存涉及菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存[84] - 下游利润涉及生产电积镍、硫酸镍、不锈钢利润率等情况[86][88] - 镍生铁价格展示中国和印尼高镍生铁价格走势[90] 锡 - 期货盘面数据沪锡主力等合约下跌，伦锡3M上涨[91] - 现货数据1锡升贴水等有涨跌[98] - 库存方面，上期所和LME锡库存减少[102] 碳酸锂 - 期货盘面价格各合约有涨跌，月差有变化[108][110] - 现货数据各类锂产品价格有涨跌，价差有变动[112] - 库存方面，广期所仓单库存增加，社会总库存等有增减[116] 硅产业链 - 工业硅现货数据各地区不同规格价格无变化，基差和价差无变动[119] - 工业硅盘面各合约上涨，连续 - 连三价差有变化[120] - 多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有价格走势展示[125][126][127][128][129][130][131] - 产量和开工率涉及新疆和云南工业硅周度产量和开工率[132][134] - 库存方面，我国多晶硅总库存、工业硅社会库存等有数据展示[135][143] - 成本涉及多晶硅行业平均成本、新疆和云南553平均成本[136][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种宏观影响有限，镍价回归基本面逻辑，库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢品种旺季消费不及预期，企业开工率维持高位，再次进入累库阶段，预计不锈钢价格将保持弱势震荡 [4][5] 镍品种市场分析 期货 - 2025年10月9日沪镍主力合约2511开于121300元/吨，收于124480元/吨，较前一交易日收盘变化2.39%，当日成交量为130864（+3674）手，持仓量为86038（9898）手；呈现高开高走、震荡上行态势，国内文旅与基建新政强化新能源与高端制造对关键金属中长期需求预期，叠加市场对四季度“稳增长”政策加码期待，基本金属板块风险偏好显著提升；海外美联储9月降息25BP落地后，市场对10月下旬议息会议进一步宽松押注升温，美元指数微跌0.10%至98.76点，人民币汇率同步走强，降低进口镍成本，增强国内市场风险资产配置意愿 [1] 镍矿 - 节后镍矿市场观望为主，价格持稳运行；菲律宾苏里高矿山即将步入雨季，报价坚挺，棉兰地区地震未影响矿山开采出货，装船效率尚可，下游铁厂亏损，采购谨慎，预计节后刚需补库；印尼镍矿市场供应持续宽松，10月（一期）内贸基准价预计上涨0.16 - 0.28美元，内贸升水涨至+25 - 26，主流升水为+26，价格整体上探；印尼政府RKAB政策新规将采矿许可证期限从3年缩短至1年，36家镍生产商失去运营资格，引发市场对2026年及以后供应稳定性担忧，增加中长期产能释放变数，推动期货价格提前反应 [2] 现货 - 金川集团上海市场销售价格125100元/吨，较上一交易日上涨1700元/吨；受有色板块上涨和节后补库需求带动，精炼镍成交尚可，部分品牌升贴水小幅上涨但整体持稳；金川镍升水2350元/吨，进口镍升水325元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为24775（-42）吨，LME镍库存为236892（4260）吨 [3] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [4] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年10月9日不锈钢主力合约2511开于12770元/吨，收于12860元/吨，当日成交量为88195（-39957）手，持仓量为60514（-4171）手；节后首个交易日开盘受黑色系回落带动跟跌下行，午后在沪镍走高带动下冲高至12885元/吨，接近9月25日高点12930元/吨但未有效突破，收盘价站稳5日均线，日线呈“小阳线带长上影”形态，显示12900元/吨附近有较强阻力；国庆期间文旅消费刺激政策及基建投资计划增强市场对四季度经济复苏信心，基本金属板块走强带动不锈钢期货跟涨 [5] 现货 - 节后首日复工，现货延续节前清淡局面，下游观望；早间受黑色系走弱影响报价与节前持平，午后受沪镍盘面走强带动报价小幅上涨，但下游对高价接受度有限；无锡市场和佛山市场不锈钢价格均为13100（+0）元/吨，304/2B升贴水为340至640元/吨；SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 0.50元/镍点至953.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、铸造铝合金、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属行业进行分析 认为贵金属整体处于上涨单边行情有望维持强势 部分有色金属如铜因矿端紧张或价格受支撑 部分如氧化铝处于过剩格局价格低位震荡 各行业根据自身供需、宏观等因素呈现不同走势及投资机会 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨破4000美元/盎司大关收涨1.4% 伦敦银收涨2.36% 美元指数收涨0.15% 10年期美债收益率小幅走弱 [2] - 重要资讯：美参议院否决拨款法案 政府停摆 美联储会议纪要显示官员对降息分歧大 市场预计10月、12月降息概率高 特朗普宣布以哈签署和平计划协议 [2] - 逻辑分析：美国政府停摆等使市场对美经济判断难 全球风险上升 中国央行增储黄金 投资者用黄金对冲风险推高金价 白银受黄金和降息预期影响上涨 [4] - 交易策略：单边关注美国政府停摆变化逢低做多 套利观望 期权节前买虚值看涨和领式看涨期权逢高止盈 [4] 铜 - 市场回顾：LME期货收盘跌0.23% LME库存减225吨 COMEX库存增1947吨 [6] - 重要资讯：美政府停摆 两党分歧大 泰克资源下调智利矿铜产量指导 欧洲最大铜生产商上调2026年售价 澳大利亚政府支持嘉能可炼厂 [6][7] - 逻辑分析：矿端紧张加剧 预计10月电解铜产量降 消费旺季不旺 下游刚需采购 [7] - 交易策略：单边逢低多 套利跨市正套持有 国内库存降后布局跨期正套 期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：期货合约环比跌36元 现货多地价格下跌 [10][11] - 重要资讯：海外市场有氧化铝成交 印尼公司计划出口和扩产 9月氧化铝供应过剩 行业盈利降低 [11][12][13] - 逻辑分析：供应增加使氧化铝过剩 下游备库使现货价窄幅下跌 预计10 - 11月或有减产 价格低位震荡 [13] - 交易策略：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货合约环比跌70元 现货多地价格持平 [16] - 重要资讯：上期所铝合金仓单增加 多数铝压铸企业假期延长 企业适量备库 [16] - 交易逻辑：节前原料备库受制约 下游放假长 成交增量有限 预计现货价坚挺 关注期现套利 [16] - 交易策略：单边高开后窄幅走弱 套利高开关注期现正套 期权暂时观望 [17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝期货合约环比跌50元 LME铝价假期涨幅3.22% 现货多地价格上涨 [20] - 重要资讯：美政府停摆 美联储官员对降息有分歧 国内铝杆产能扩张 部分企业假期生产和铸锭增加 [20][21] - 交易逻辑：伦铝受降息和板块共振上涨 国内需求缓慢恢复 节后库存或累库 追高需谨慎 [22] - 交易策略：单边短期谨慎追高观望 套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：LME期货跌1.53% 沪锌期货涨0.32% 持仓减少 现货市场交投清淡 升水震荡 [25] - 重要资讯：Ivanhoe矿锌精矿产量增长 29Metals矿山开采延迟 撤回产量指引 LME锌库存减少 [25][26] - 逻辑分析：国庆假期有色板块偏强 锌库存降 伦锌领涨 国内过剩 外强内弱或延续 关注出口窗口和交仓情况 [28] - 交易策略：单边受外盘影响短期偏强 逢高轻仓试空 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权 [28] 铅 - 市场回顾：LME期货跌0.02% 沪铅期货跌0.15% 持仓减少 现货市场活跃度下滑 价格持平 [30] - 重要资讯：福建矿山复产推迟 10月暂无满产预期 [30] - 逻辑分析：原料端铅精矿紧平衡 含铅废料价易涨难跌 冶炼端原生铅或减产 再生铅有复产预期 消费端旺季不旺 [32] - 交易策略：单边供应有增量消费未好转 价格或回落 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权 [33] 镍 - 外盘情况：LME镍价下跌 库存增加 升贴水为负 沪镍合约有收盘价 现货金川、电积镍升水下调 俄镍持平 [34] - 相关资讯：2026年全球镍需求和产量料增加 印尼调整镍矿审批制度 部分配额作废 [34][36] - 逻辑分析：今明两年全球原生镍过剩抑制镍价 制度修改影响有限 镍价区间震荡 [36] - 交易策略：单边和套利未提及 期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：期货合约有收盘价 现货冷轧、热轧有价格区间 [39] - 重要资讯：欧盟收紧钢铁进口政策 韩国取消与中国台湾订单 [40] - 逻辑分析：终端需求分化 旺季采购平淡 供应有成本支撑 钢厂排产高 若无去产能政策走势偏弱 [42] - 交易策略：单边弱势震荡 套利暂时观望 [42] 工业硅 - 市场回顾：期货价格受焦煤和大厂复产影响走弱 现货升水期货 [44][45] - 相关资讯：8月出口量环比、同比增加 1 - 8月累计出口同比增加 进口量减少 [45] - 综合分析：受外盘影响小 新疆硅厂停炉影响产量 大厂开炉产量增加 需求旺盛 延续节前逢低买入策略 [45] - 策略：单边逢低买入 期权虚值看跌期权 套利暂无 [46] 多晶硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡 60日均线支撑明显 现货价格暂稳 [48] - 相关资讯：印度对中国太阳能电池征反倾销税 [48] - 综合分析：受外盘影响小 10月增产需求走弱 11月注销仓单或回调 产能整合可能推高价格 回调后低多参与 [48] - 策略：单边回调后低多参与 套利2511、2512合约反套 期权双买深虚看涨和看跌期权 [49] 碳酸锂 - 市场回顾：期货合约有收盘价 广期所仓单有数量 现货电碳、工碳价格下调 [52] - 重要资讯：智利9月锂出口量公布 美国终止能源项目 中国科研团队固态电池有突破 德国发现大锂矿藏 [53] - 逻辑分析：10月供需偏紧去库 11月或平衡 10月是关键时间点 若商品普涨多单离场 [54] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利和期权暂时观望 [56] 锡 - 市场回顾：LME期货下跌 现货均价上涨 下游备货基本完毕 成交少 [57] - 相关资讯：美政府关门两党分歧大 业内预计2026年AI基础设施支出达2万亿美元 [57][58] - 逻辑分析：美国政府分歧持续 印尼严查对产量影响不大 矿端供应紧张 需求低迷 关注缅甸复产和电子消费 [58] - 交易策略：单边短期震荡偏弱 关注缅甸矿区复产 期权暂时观望 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种供需和价格情况存在差异，投资策略需根据不同品种特点制定 [2][7][15][21] - 铜市矿端紧张，消费旺季不旺，价格受供应和消费影响；氧化铝供应过剩，价格低位震荡；铝价受海外货币政策预期影响上行；其他有色金属如锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等也各有其供需和价格逻辑 [7][15][21][46] 各品种总结 铜 - **市场回顾**：沪铜 2511 合约收于 86750 元/吨，涨幅 4.19%，沪铜指数增仓 31427 手至 56.46 万手；上海报升水 15 元/吨，广东报升水 30 元/吨，华北报贴水 210 元/吨 [2] - **重要资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 全国主流地区铜库存较 9 月 29 日增加 1.8 万吨至 16.63 万吨；加拿大矿业公司 Hudbay Minerals 恢复旗下秘鲁 Constancia 铜矿运营 [3][4] - **逻辑分析**：矿端紧张加剧，SMM 预计 10 月电解铜产量下降到 108.25 万吨环比减少 3.85 万吨，消费终端边际走弱，旺季不旺 [7] - **交易策略**：单边逢低多，追高需谨慎；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [8][9][10] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝 2601 合约环比下跌 8 元至 2875 元/吨，持仓环比增加 11316 手至 38.78 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2895 元跌 5 元 [11] - **相关资讯**：10 月 9 日，新疆某电解铝厂常规招标 1 万吨氧化铝，中标到厂价格下跌；全国氧化铝库存量增加，月度供应静态过剩约 43 万吨；9 月全国氧化铝加权平均完全成本环比降 18 元/吨 [12][13] - **逻辑分析**：供应连续增加，氧化铝持续过剩，下游电解铝厂备库消化过剩，预计价格低位震荡 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝 2511 合约环比上涨 335 元至 21090 元/吨，持仓增加 38408 手至 50.05 万手；10 月 9 日铝锭现货价华东、华南、中原均上涨 [18] - **相关资讯**：美国政府停摆，部分经济数据延迟发布；9 月国内铝杆样本产能快速扩张；10 月 9 日中国铝锭现货库存总量增加 [18][19] - **交易逻辑**：受降息预期及板块共振影响，伦铝上涨，国内 9 月铝表观需求边际缓慢恢复，预计铝价随外盘上行 [20][21] - **交易策略**：单边震荡上涨；套利和期权暂时观望 [22][23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：铸造铝合金 2511 合约环比上涨 300 元至 20550 元/吨，持仓环比增加 1259 手至 21433 手；9 月 30 日 ADC12 铝合金锭现货价各地持平 [25] - **相关资讯**：10 月 9 日，上期所铝合金仓单环比增加 1841 吨至 35003 吨；多数铝压铸企业假期延长，部分企业根据下游需求确定放假时间 [25] - **交易逻辑**：国庆假期后废铝价格高位震荡，成本端支撑 ADC12 现货价格 [26] - **交易策略**：单边预计随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [27][28] 锌 - **市场回顾**：沪锌 2511 涨 1.73%至 22315 元/吨，指数持仓减少 1.37 万手至 22.12 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21905 - 22230 元/吨，交投以贸易商为主 [31] - **相关资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.02 万吨，较 9 月 29 日增加 0.88 万吨；2025 年三季度 Ivanhoe 位于刚果（金）的 Kipushi 矿产出 57200 吨锌精矿，产量季度环比增长 37% [32] - **逻辑分析**：海外持续去库，LME0 - 3 处 Back 结构支撑锌价，但国内精炼锌出口窗口或打开，若 LME 大幅交仓，锌价有下行空间 [33] - **交易策略**：单边短期偏强，逢高轻仓试空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [34] 铅 - **市场回顾**：沪铅 2511 涨 1.09%至 17115 元/吨，指数持仓减少 991 手至 7.19 万手；SMM1铅均价较节前持平为 16800 元/吨，市场观望情绪浓厚 [36] - **相关资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 3.69 万吨，较 9 月 29 日减少 0.52 万吨；福建地区一座小规模铅锌矿山恢复生产计划推迟至 10 月底 [39] - **逻辑分析**：原料端 10 月国内铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅冶炼厂小幅亏损，再生铅冶炼企业亏损收窄；消费端旺季表现不及预期 [40] - **交易策略**：单边节后库存去化提振价格，但供应有增量预期，价格或冲高回落；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **市场回顾**：沪镍 2511 合约上涨 2900 至 124480 元/吨；金川升水环比持平于 2350 元/吨，俄镍升水环比持平于 325 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 25 元/吨 [43] - **相关资讯**：2026 年全球镍需求料增至 382 万吨，产量料增至 409 万吨；印尼将 RKAB 审批制度从三年改为一年；Antam 向 FHT 注资建设 RKEF 工厂及工业园区 [44][46] - **逻辑分析**：镍价受板块上涨带动，今明两年全球原生镍过剩，印尼制度修改影响有限，预计镍价宽幅震荡 [46] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [47][48][49] 不锈钢 - **市场回顾**：不锈钢 SS2511 合约上涨 75 至 12860 元/吨；现货冷轧 12650 - 13000 元/吨，热轧 12600 - 12650 元/吨 [51][52] - **相关资讯**：欧盟收紧钢铁进口政策；韩国采购方取消与中国台湾地区不锈钢供应商订单；印度金达尔不锈钢公司投运不锈钢加工厂 [53][54] - **逻辑分析**：终端需求分化，出口受限，旺季采购平淡，供需矛盾不突出，预计价格宽幅震荡 [54] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [55][56] 锡 - **市场回顾**：主力合约沪锡 2511 收于 287070 元/吨，上涨 8330 元/吨或 2.99%，持仓增加 13345 手至 70056 手；10 月 9 日，上海金属网现货锡锭均价 283750 元/吨，市场活跃度低 [58] - **相关资讯**：印尼 PT Timah 调整锡砂采购价并直接向采矿者付款，印尼整治锡行业 [59][61] - **逻辑分析**：美国政府关门，印尼关闭非法采矿点对产量影响不大，矿端供应紧张，我国 8 月进口锡精矿有改善迹象，需求低迷，关注缅甸复产及电子消费复苏 [62] - **交易策略**：单边短期震荡，关注缅甸矿区复产进展；期权暂时观望 [63][64] 工业硅 - **市场回顾**：工业硅 2511 合约日内走势震荡，收于 8640 元/吨；现货价格升水期货 [65][66] - **相关资讯**：2025 年 8 月工业硅出口量环比增加 4%，同比增加 18%，进口量 0.13 万吨 [67] - **综合分析**：工业硅受外盘影响小，新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9 月底大厂开炉增加产量，需求旺盛，建议逢低买入 [68] - **交易策略**：单边逢低买入；期权虚值看跌期权；套利暂无 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：多晶硅 2511 合约先跌后涨，收于 50765 元/吨，与上一交易日结算价持平；现货价格暂稳 [72] - **相关资讯**：印度对原产于或出口自中国的太阳能电池征收反倾销税 [73] - **综合分析**：多晶硅受外盘影响小，10 月增产，需求走弱，11 月仓单消纳或成主逻辑，盘面可能回调，但产能整合可能推高价格，建议回调后低多参与 [74] - **交易策略**：单边回调充分后再低多参与；套利 2511、2512 合约反套；期权双买深虚看涨和看跌期权 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂 2511 合约上涨 200 至 73340 元/吨，广期所仓单增加 670 至 42379 吨；SMM 报价电碳环比持平于 73550 元/吨，工碳环比持平于 71300 元/吨 [76] - **相关资讯**：智利 9 月锂出口量为 18341 吨；美国能源部终止 223 个能源项目；中国科学院金属研究所固态锂电池研究取得突破；德国发现全球最大锂矿藏之一 [77][78] - **逻辑分析**：10 月碳酸锂供需偏紧，库存去化，11 月后供需可能回归平衡，10 月可能是转折关键期，若商品普涨，多单建议离场 [79] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属因美国政府停摆、美联储降息预期、资金流入、央行购金等因素利好黄金，长期逻辑受地缘不确定性强化[3] - 铜受外盘上涨影响上海期铜高开，但高铜价下产业接货意愿存疑，消费端若未跟进铜价或回调[15] - 锌供给过剩，需求端国内库存累库、下游开工率或小降，LME库存下降，短期内震荡为主[36] - 镍节后内盘预计跟随外盘小幅上行，呈震荡偏强格局，关注印尼政策、不锈钢厂开工及美元指数走势[51] - 锡宏观影响降低，供需双弱下价格或震荡[66] - 碳酸锂关注下窝锂矿复产进度和下游补库情况[77] - 工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅交易围绕预期博弈，期货风险高[87] - 铝短期沪铝震荡偏强，氧化铝向下盈利空间或有限，铸造铝合金维持震荡偏强[117][118][119] 各品种情况总结 贵金属 - 日度观点：美国政府停摆推升避险需求，美联储10月降息预期超90%，西方投资者资金流入，央行持续购金及地缘不确定性强化长期逻辑利好黄金[3] - 相关图表：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX白银期现价差等数据[4][6] 铜 - 日度观点：受外盘影响上海期铜高开，高铜价下产业接货意愿存疑，消费端未跟进铜价或回调[15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三价格分别为86750元/吨、86750元/吨、86850元/吨，日涨跌幅分别为4.38%、4.38%、4.58%；伦铜3M价格为10697美元/吨，日涨跌幅为 -0.33%[16] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸、广东南储、长江有色价格分别为85740元/吨、85750元/吨、85880元/吨、86000元/吨，日涨跌幅分别为3%、3.28%、3.33%、3.44%[22] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为 -528.49元/吨，日涨跌幅为 -6.32%；铜精矿TC为 -40.35美元/吨，日涨跌幅为0%[27] - 精废价差：目前精废价差（含税）为3148.62元/吨，日涨跌幅为13.65%；合理精废价差（含税）为1532.55元/吨，日涨跌幅为0.6%[31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计29703吨，日涨跌幅为10.74%；国际铜仓单总计7769吨，日涨跌幅为 -7.21%；LME铜库存合计139200吨，日涨跌幅为 -0.16%[32][34] 锌 - 日度观点：供给过剩，需求端国内库存累库、下游开工率或小降，LME库存下降，短期内震荡为主[36] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二价格分别为22315元/吨、22315元/吨、22335元/吨、22370元/吨，日涨跌幅分别为2.25%、2.25%、2.22%、2.26%；LME锌收盘价为3005美元/吨，日涨跌幅为 -1.35%[37] - 现货数据：SMM 0锌均价、1锌均价分别为22140元/吨、22070元/吨，日涨跌幅均为1.42%；上海、广东、天津升贴水分别为 -35元/吨、 -45元/吨、 -35元/吨[42] - 期货库存：沪锌仓单总计58867吨，日涨跌幅为2.88%；伦锌库存总计38250吨，日涨跌幅为0.13%[47] 镍 - 日度观点：节后内盘预计跟随外盘小幅上行，呈震荡偏强格局，关注印尼政策、不锈钢厂开工及美元指数走势[51] - 盘面数据：沪镍主连价格为124480元/吨，环比涨幅为3%；不锈钢主连价格为12860元/吨，环比涨幅为1%[52] - 相关图表：展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价等数据[53][55][57] 锡 - 日度观点：宏观影响降低，供需双弱下价格或震荡[66] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三价格分别为287090元/吨、287090元/吨、287450元/吨，日涨跌幅分别为4.37%、4.37%、4.34%；伦锡3M价格为36250美元/吨，日涨跌幅为 -0.32%[67] - 现货数据：上海有色锡锭价格为284200元/吨，日涨跌幅为2.53%；1锡升贴水为250元/吨，日涨跌幅为 -16.67%[71] - 库存数据：仓单数量锡合计5851吨，日涨跌幅为0.17%；LME锡库存合计2505吨，日涨跌幅为1.62%[73] 碳酸锂 - 日度观点：关注下窝锂矿复产进度和下游补库情况[77] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力收盘价为73340元/吨，日变动为540元[78] - 现货数据：SMM电池级碳酸锂均价为73550元/吨，日涨跌幅为0%；SMM工业级碳酸锂均价为71300元/吨，日涨跌幅为0%[80] - 库存数据：广期所仓单库存为41709，日增减幅度为1.43%；碳酸锂周度社会总库存为136825，日增减幅度为 -0.51%[84] 硅产业链 - 日度观点：工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅交易围绕预期博弈，期货风险高[87] - 工业硅现货数据：华东553价格为9450元/吨，日涨跌幅为0%；黄埔港553价格为9450元/吨，日涨跌幅为0%[88] - 工业硅盘面：工业硅主力价格为8640元/吨，日涨跌幅为0%；工业硅连续价格为8665元/吨，日涨跌幅为 -0.06%[89] - 相关图表：展示多晶硅、硅片、电池片等价格数据[94][95][96] 铝 - 日度观点：铝短期沪铝震荡偏强，氧化铝向下盈利空间或有限，铸造铝合金维持震荡偏强[117][118][119] - 盘面价格：沪铝主力价格为21090元/吨，日涨跌幅为1.98%；氧化铝主力价格为2875元/吨，日涨跌幅为0.24%；铝合金主力价格为20210元/吨，日涨跌幅为 -0.30%[120][123] - 现货数据：华东铝价为20960元/吨，日涨跌幅为0%；佛山铝价为20890元/吨，日涨跌幅为 -3%[130] - 期货库存：沪铝仓单总计58894吨，日涨跌幅为 -0.38%；伦铝库存总计508600吨，日涨跌幅为0.43%；氧化铝仓单仓库总计173010吨，日涨跌幅为1.6%[140]

涉及的行业与公司 * 行业：金属煤炭行业，具体包括黄金、铜、电解铝、钴、镍、碳酸锂、钨、铀、锡、钢铁、煤炭等多个细分领域 [1][8][9][15][18][19][21][22][23][26] * 公司：提及多家上市公司，例如黄金板块的紫金矿业、山东黄金、招金矿业 [5][6][7] 铜板块的紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [2][8] 电解铝板块的中国宏桥、云旅天山、中孚实业 [14] 钴板块的力勤资源、华友钴业、洛阳钼业 [17] 以及钢铁板块的华菱钢铁、方大特钢、中信特钢 [23] 和煤炭板块的兖矿能源、电投能源、潞安环能等 [30] 核心观点与论据 黄金市场 * 近期金价突破4000美元的主要驱动因素是海外ETF资金大规模加仓，以及美国降息预期下修导致资金从美股转向黄金避险，经济数据疲软和政府停摆也推升了避险情绪 [1][2][3] * 短期看，在降息初期及经济数据松动背景下，金价上行趋势将延续，但由于央行购金等因素难以高频跟踪，短端阻力位不明确 [1][4] * 长期看，若周期性与趋势性力量共振，黄金可能经历一个十年左右的中周期，目前涨势已持续七年，预计至少还有三年左右的短周期时长 [1][4] * 黄金股估值普遍偏低，突破4000美元后市场信心增强，预计A股公司估值将回到25-30倍历史中位数水平，建议关注四季度A股和港股黄金板块 [1][5][6] * 未来投资需关注估值方法从当期PE转向储量估值，大储量公司将迎来重估，山东黄金、招金矿业等公司潜力巨大 [7] 基本金属市场（铜、铝、锡） * 铜价上涨因美国ADP就业数据不及预期强化降息预期，以及全球铜矿供给紧张，如印尼Grasberg铜矿矿难导致2025-2026年连续六个季度减产50万吨，占全球供给2% [8] * 新领域需求如AI带来的电网改造需求增加，叠加全球制造业底部周期和流动性宽松预期，推动铜需求增长，建议积极配置中国主要铜公司 [2][8] * 电解铝行业在降息周期中后期迎来配置良机，铝铜比值修复概率较大，随着降息落地及经济企稳，铝市场将迎来更猛烈修复 [2][9][11] * 电解铝行业具有显著红利属性，每年分红速度约为10%，估值便宜，是低估核心资产 [14] * 锡价因印尼打击非法开采而大幅上涨，印尼非法资源贡献约3万吨产量，打击行动将收缩供给，中长期看好AI服务器需求和半导体周期驱动的锡价弹性，锡价有望突破前高38万元 [24][25] 小金属与能源金属市场（钴、镍、锂、钨、铀） * 刚果金占据全球钴供应70%份额，供需紧平衡下钴价呈上行趋势，长期均价预期维持在30~35万元，短期内因现货硬短缺价格有望拉升至40万元以上 [15][16] * 拥有印尼产能或刚果金当地产能的公司，如力勤资源、华友钴业、洛阳钼业将受益于钴价上涨 [17] * 镍处于周期底部，若工业金属整体上涨，镍价也会跟随上涨，相关公司盈利上修弹性大 [18] * 碳酸锂价格阶段性处于底部，需求强劲但供给释放导致价格横盘，长期看2027-2028年行业供需反转，明年或后年可能出现周期拐点 [19][20] * 钨和铀因供给硬短缺和核电放量需求增长而表现强势 [21] 钢铁市场 * 当前钢铁需求疲软，库存积累至历史中高水平，压制钢价，螺纹钢跌至3200元/吨左右 [22] * 对明年（2026年）前景更为乐观，因政策确定性增强，西芒杜矿区年底投产将带来3000~4000万吨新增铁矿石供应，降息周期增强经济修复预期 [23] * 推荐估值较低且业绩稳健的标的，如华菱钢铁、方大特钢和中信特钢 [23] 煤炭市场 * 假期期间煤炭港口库存同比增加7%，环比增加2%，动力煤价格略有回落，但焦炭第一轮提涨已落地 [26] * 超产核查在假期期间有所进展，多座煤矿因超产或安全隐患被罚款并停产，对未来煤炭价格形成支撑 [27] * 若冷冬出现，将提升热耗需求，在供给端紧张情况下，四季度煤炭价格有望上涨甚至超预期 [28] * 煤炭板块估值处于2016年以来下1/3分位数，盈利接近周期底部，弹性不弱于其他资源品，有望迎来戴维斯双击 [29] 其他重要内容 * 公司推荐覆盖多个板块，包括顺周期成长标的（兖矿能源、电投能源）、价格弹性标的（潞安环能、华阳股份）以及成长价值型标的（新洁能源） [30] * 强调了不同金属品种的配置时机差异，例如铜在降息初期反应，铝在降息中后期修复 [11] * 多次提及全球资源国加强对战略物资的管控与争夺，以及电力供应紧张对电解铝等品种供给的影响 [8][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国政府面临停摆危机，市场避险情绪走高，叠加美国PCE数据指向10月降息障碍减少，贵金属维持强劲走势；各有色金属受供需、政策、宏观经济等因素影响，表现不一，投资者需根据不同品种特点制定交易策略 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金冲破3800美元大关收涨1.97%，伦敦银收涨1.9%，沪金主力合约收涨1.02%，沪银主力合约收涨0.66%；美元指数收跌0.24%，10年期美债收益率小幅走弱，人民币兑美元汇率收涨0.18% [3] - 重要资讯：美国劳工统计局将在政府关门时暂停运作，美联储官员观点不一，10月降息概率大 [3] - 逻辑分析：政府停摆预期和PCE数据使市场避险情绪走高，多因素共振致贵金属创新高，国内长假临近可逢高减仓 [4] - 交易策略：单边节前逢高止盈轻仓过节，套利观望，期权买入深度虚值看涨期权或领式看涨期权 [4] 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约夜盘收涨1.96%，LME收盘跌2.19%；LME库存减少500吨，COMEX库存增加923吨 [6] - 重要资讯：美国劳工部为政府停摆做准备，美联储官员观点不一 [6] - 逻辑分析：Grasberg事故加剧铜矿紧张，国内产量下滑，消费旺季不旺 [8] - 交易策略：单边低多思路，套利跨市正套持有，期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2601合约环比下跌，现货多地价格下跌 [10] - 重要资讯：八部门印发工作方案，全国氧化铝产能运行增加，几内亚矿山价格下降，10月有进口氧化铝到港 [10][11][13] - 逻辑分析：政策对产能投产预期影响不大，进口窗口开启和基本面过剩限制价格反弹，减产预计10 - 11月发生 [14] - 交易策略：单边维持偏弱运行，套利和期权观望 [16] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨，现货多地价格持平 [16] - 重要资讯：四部委通知影响再生铝行业，上期所铝合金仓单增加，多数铝压铸企业假期延长 [18] - 交易逻辑：节前再生铝厂采购压力大，下游假期延长，ADC12价格窄幅震荡 [18] - 交易策略：单边随铝价震荡，套利和期权观望 [19] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2511合约环比上涨，现货多地价格下跌 [21] - 重要资讯：美国经济数据有韧性，中国铝锭库存下降，8月光伏新增装机容量下滑，型材企业放假情况与去年变化不大 [22][23] - 交易逻辑：美国降息预期反复，国内铝锭库存去库但消费不稳健，铝价震荡，节后或累库 [24] - 交易策略：单边短期震荡，套利和期权观望 [25] 锌 - 市场回顾：隔夜LME市场涨1.75%，沪锌2511涨1.22%，上海地区现货升水上涨 [26] - 重要资讯：国内锌锭库存减少，云南罗平锌电子公司取得采矿许可证 [27] - 逻辑分析：10月国内矿山和进口锌精矿或减量，冶炼厂开工积极性高，消费难好转，关注出口和海外交仓情况 [27][28] - 交易策略：单边合理控制仓位，套利和期权观望 [30] 铅 - 市场回顾：隔夜LME市场跌0.22%，沪铅2511合约跌0.09%，现货成交尚可 [32] - 重要资讯：铅锭五地社会库存减少，再生铅炼厂将复产，铅蓄电池企业开工率微增后或走弱 [32][33][35] - 逻辑分析：10月铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌，原生铅产量或难提升，再生铅有复产预期，消费旺季不旺 [35] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利和期权观望 [36] 镍 - 外盘情况：隔夜LME镍价上涨，库存增加，沪镍主力合约上涨 [38] - 相关资讯：俄镍借道欧洲流入美国市场 [40] - 逻辑分析：印尼行动带动镍价反弹，下游消费平淡，供应过剩，关注进口和库存变化 [40] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [41] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约上涨，现货价格区间 [42] - 重要资讯：浦项制铁与青山控股将在印尼建不锈钢厂 [42] - 逻辑分析：不锈钢随镍价反弹，9月排产回升但需求未达旺季，库存去化，成本支撑强，高位震荡 [44] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [44] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约收跌，现货部分牌号价格走弱 [46] - 相关资讯：安和硅系列新材料项目开工 [46] - 综合分析：库存结构特殊，价格对供应影响小，10月多晶硅排产增加，龙头大厂或增产，短期回调后可多单参与 [46] - 策略：单边回调后多单参与，期权卖出虚值看跌期权止盈离场，套利暂无 [47] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约收跌，现货价格暂稳 [49] - 相关资讯：国务院国资委召开座谈会 [49] - 综合分析：现货价格暂稳，产能整合无利好，10月需求走弱产量增加，预计累库，盘面短期回调 [49] - 策略：单边短期回调多单离场，节后再参与，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [50] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约上涨，指数持仓和广期所仓单增加，现货价格下调 [52][53] - 重要资讯：Liontown与特斯拉修改协议，特斯拉在印度交付车辆 [53] - 逻辑分析：10月需求坚挺，供应增量收窄，库存去化，十一后或走出趋势行情，节前震荡 [53] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [55] 锡 - 市场回顾：期货主力合约收涨，持仓增加，现货价格下跌，成交受限 [56] - 相关资讯：美国政府可能关门，印尼关闭非法采矿点 [56][57] - 逻辑分析：美元指数下行，印尼行动引发供应担忧，矿端紧张，需求低迷，库存下降，关注复产和消费复苏 [57][59] - 交易策略：单边短期震荡偏强，期权观望 [59]