报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英伟达 H20 恢复对华销售利好国内 IDC 厂商，预计 2H25 国内互联网巨头资本支出环比增长带动国产算力链共振 [1] - ASML 和台积电 2Q25 业绩超预期，AI 需求为核心驱动力，台积电预计 2025 年销售额同比增长 30%左右，对未来 5 年 AI 加速器复合增长率保持约 40%的乐观预期 [1] - 大模型密集发布推动推理、Agent 算力需求增长，看好 AI 模型和应用加速渗透 [1] - 新易盛、中际旭创 2Q25 业绩预告超预期，印证下游产业趋势，看好北美 AI 算力建设浪潮下高速光模块持续放量及升级迭代 [1] - 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器：本周指数+4.59%，本月以来+3.96%，北美云厂商加速 AI 算力投资，谷歌计划未来两年投资 250 亿美元，Meta 将投入数千亿美元，看好工业富联等英伟达服务器代工厂持续受益 [2][6] - 光模块：本周指数+9.17%，本月以来+10.33%，领跑通信板块，北美云厂商加速 AI 算力投资推动 800G 需求爆发，中际旭创、新易盛业绩超预期，看好光模块厂商业绩持续兑现 [2][9] - IDC：本周指数+5.28%，本月以来+4.31%，H20 恢复供货缓解芯片担忧，下半年 AIDC 行业加速向上，利好国内 IDC 厂商，预计国内互联网巨头资本支出环比增长带动国产算力链共振 [2][12] 核心数据更新 - 运营商：2025 年前 5 个月电信业务收入累计 7488 亿元，同比增长 1.4%，三家基础电信企业新兴业务 2024 年 12 月收入 396 亿元，同比增长 66.39% [19] - 光模块：2025 年 1 - 5 月出口数据有所增长，5 月当月同比下降 21.91%，1 - 5 月累计同比下降 7%，海外云厂商需求预计持续旺盛，国产厂商有望获更多份额 [36] - 物联网：截至 2025 年 3 月末，移动物联网（蜂窝）终端用户数达 27.28 亿户，同比增长 13.2%，本年净增 7218 万户，物联网行业需求缓慢恢复，1Q25 全球物联网模组出货量同比增长 16% [37] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为+7.56%，排名全行业第 1 [46] - 涨幅前五公司为新易盛、中际旭创、仕佳光子、博创科技、鼎通科技，涨跌幅分别为 39.01%、24.33%、22.43%、13.12%、12.61% [49] - 跌幅前五公司为实达集团、武汉凡谷、恒宝股份、通鼎互联、元道通信，涨跌幅分别为 -5.39%、-6.72%、-8.53%、-14.48%、-33.44% [49] 本周重要新闻 行业新闻 - 2025 中国联通合作伙伴大会开幕，中兴通讯展示与联通在多领域的协同成果与创新实践 [51] - 中国电信量子密信通过评测，成为首个获认证的办公即时通讯软件产品 [51] - 中信科移动推出自发自收毫米波通感产品及毫米波通感一体极简 AAU 解决方案 [52] 公司新闻 - 中兴通讯携 5G - R 创新方案亮相展会，展出相关产品，设备基于自研芯片，采用领先架构，多层可靠性方案优 [53] - 中际旭创预计下半年客户需求增长，毛利率受 1.6T 产品需求提升、硅光方案出货比例增加、良率和生产效率提高等因素拉动 [53] - 新易盛预计 2025 年下半年 1.6T 产品逐渐起量，上半年 800G 产品出货量和销售占比提升，400G 产品持续出货 [53] 海内外大厂重点跟踪 - 英伟达恢复向中国销售 H20 芯片，推出 RTX Pro 芯片，Needham 上调其股票目标价至 200 美元并维持“买入”评级，保守估算自 2026 财年第三季度起 H20 芯片每季度出货量达 30 亿美元规模 [54][56] - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，具备自主思考和行动能力 [57] - 甲骨文宣布未来五年在德国和荷兰投资 30 亿美元用于 AI 及云计算基础设施建设 [57] - Meta 计划斥资数千亿美元建设人工智能数据中心，“普罗米修斯”预计 2026 年上线，“Hyperion”未来几年扩大到 5 吉瓦 [58] - 谷歌未来两年将投资 250 亿美元用于数据中心和人工智能基础设施建设，斥资 30 亿美元改造水电站 [58] - ASML2Q25 净销售额 77 亿欧元，同比增长 23.2%，净利润 22.9 亿欧元，同比增长 45.1% [1][59] - 台积电第二季度营收 9338 亿新台币，同比增长 38.6%，净利润 3983 亿台币，环比/同比增长 10.2%/60.7%，预计 2025 年销售额同比增长 30%左右 [1][59]

市场表现 - 本周A股三大指数继续上扬 上证指数全周上涨0.69%收于3534.48点 深证成指涨2.04% 创业板指涨3.17% [2] - 光模块(CPO)、创新药、稀土、仿制药、减肥药等主题表现亮眼 160家上市公司披露机构调研纪要 其中七成实现正收益 新易盛涨幅超39% 中大力德涨超30% 6家公司涨超20% [3] 光模块行业 - 新易盛获139家机构调研 2025年上半年预计归母净利润37亿-42亿元 同比增长327.68%-385.47% 泰国工厂一期2023年投产 二期2024年末建成并持续扩产 [4] - 中际旭创获130家机构调研 2025年上半年预计归母净利润36亿-44亿元 同比增长52.64%-86.57% 800G高端光模块销售大幅增加 [4] - 中际旭创预计下半年800G需求进一步增长 1.6T需求逐步提升 下半年1.6T出货将逐季增长 明年更多客户采用1.6T方案 [5] 机器人及半导体 - 新时达获95家机构调研 2025年拟推出具身智能通用控制器及人形机器人整机产品 与海尔合作将融合工业互联网平台 提升供应链竞争力 [6] - 闻泰科技获84家机构调研 2025年上半年预计归母净利润3.9亿-5.85亿元 同比增加178%-317% 半导体业务二季度收入利润双增长 三代半及模拟芯片加速发布 GaN已量产 SiC产品下半年汽车领域量产出货 [6] - 闻泰科技高管变动系为聚焦半导体业务 拟引入半导体专业背景人员进入董事会 [7]

市场表现 - A股三大指数本周继续上扬，上证指数全周上涨0.69%，深证成指涨2.04%，创业板指涨3.17% [3] - 光模块（CPO）、创新药、稀土、仿制药、减肥药等主题表现亮眼 [3] - 160家上市公司披露机构调研纪要，约七成机构调研公司本周实现正收益，新易盛涨幅超39%，中大力德涨超30%，恒帅股份、中电港、鹏鼎控股、中际旭创等6家公司涨超20% [3] 光模块行业 - 光模块板块成为本周领涨主题，多家上市公司业绩预告亮眼 [4] - 新易盛周内共有139家机构调研，预计2025年上半年归母净利润37亿元—42亿元，同比增长327.68%—385.47% [5] - 新易盛在产能侧已做充分准备，泰国工厂一期于2023年上半年建成投产，二期于2024年末建成并于2025年初投产，目前仍在持续扩充产能 [6] - 中际旭创本周接受130家机构调研，预计2025年上半年归母净利润36亿元—44亿元，同比增长52.64%—86.57% [6] - 中际旭创表示800G等高端光模块销售大幅增加，预计下半年800G需求进一步增长，1.6T需求也将逐步提升 [6] 其他重点公司 - 新时达本周接待95家机构调研，2025年拟推出具身智能通用控制器，并计划在人形机器人领域推出整机产品 [6] - 新时达与海尔集团战略协同，将深度融合海尔卡奥斯的工业互联网平台底座，提供全栈式数字化解决方案 [7] - 闻泰科技本周接待84家机构调研，预计2025年上半年归母净利润3.9亿元到5.85亿元，同比增加178%到317% [7] - 闻泰科技半导体业务二季度收入、净利润双增长，三季度订单向好，GaN产品已量产交付多个领域，SiC产品下半年将在汽车中量产出货 [7] - 闻泰科技未来业务结构和战略中心将聚焦于半导体业务领域，引入半导体业务领域专业背景人员进入董事会 [8]

公司调研热度 - 新易盛成为近一周调研机构数量最多的股票，合计183家机构参与调研 [1] - 调研机构包括64家基金公司、13家证券公司、17家阳光私募、14家保险机构等 [1] 股价表现 - 公司股价相比发行价累计涨幅超100倍(后复权) [1] - 近一周股价涨幅超过20%，同期A股市场整体上涨，上证指数创年内新高 [1] - 机构调研股平均涨幅超2%，新易盛与博汇股份、之江生物、中际旭创、鹏鼎控股等均涨超20% [1] 业务驱动因素 - 英伟达"H20"芯片销售即将"解禁"，引发资本市场对AI产业链高度关注 [1] - 公司依托英伟达等大厂的光模块业务表现突出，带动股价频创历史新高 [1] 行业联动效应 - 英伟达业务动向对AI产业链公司产生显著"催化"作用 [1] - 光模块业务成为公司业绩和股价大涨的关键驱动因素 [1]

AI算力行业高景气度 - AI算力概念板块在7月走出主升浪行情，光模块、PCB等分支牛股频出，新易盛、东山精密、胜宏科技等个股续创历史新高 [2] - AI算力产业处于高景气周期，大模型推理需求带来更大算力投入预期，英伟达市值突破4万亿美元里程碑 [2] - A股算力概念公司中报业绩预告普遍超预期，如工业富联、新易盛等在业绩公告后涨停 [2] - 中国在AI算力产业链的光模块和PCB环节具有全球竞争优势，多家公司市占率居前且为英伟达供应商 [2] 光模块领域 - 新易盛和中际旭创是全球光模块龙头厂商，具备400G/800G光模块批量交付能力，分别为英伟达CPO光模块供应商 [2] - 光模块厂商涨势显著，新易盛近一月涨幅达62.47%，中际旭创涨45.01% [2][22] - 光迅科技开发了应用于CPO的系列微光学连接器，可应用于800G、1.6T产品 [3] - 2025年400G以上光模块全球出货量预计超3190万个，年增长率达56.5% [16] - 中国厂商在光模块领域占据主导地位，2024年全球TOP10榜单中占7席 [19] PCB领域 - PCB作为AI服务器基石被大量运用，2024年全球产值达736亿美元（同比增长5.8%） [13] - AI服务器对PCB要求更高：板层数从12-16层提升至24-40层，需采用高频高速材料 [13] - 沪电股份成功进入英伟达PCB合格供应商名单并实现批量供货，近一月涨幅64.40% [3][22] - 生益电子预计中报归母净利润同比增长432.01%-471.45% [22] - HDI是未来5年增速最快的PCB品类，2023-2028年CAGR预计达16.3% [14] 全球算力投资增长 - 马斯克旗下xAI发布Grok4大模型，训练量较Grok2提升百倍，显示算力投资必要性 [6] - 2025年一季度北美四大云厂商资本开支合计765亿美元，同比增长64% [6] - 字节预期2025年资本开支达1500亿元，阿里计划三年投入3800亿元进行云及AI基础设施建设 [10] - 2023年中国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长90%以上，预计2028年达2886亿元 [10] 产业链其他环节 - 工业富联作为英伟达服务器核心供应商，近一月涨幅28.12% [4][22] - 数据中心领域，光环新网规划61栋智算中心约32万架机柜 [4] - 交换机厂商星网锐捷推出400G数据中心交换机，近一月涨幅25.98% [4] - 液冷设备厂商英维克与腾讯、阿里等客户业务规模快速增加 [4] 资金动向 - 2025年一季度末，19家AI算力概念公司被基金持股市值超10亿元，寒武纪、海光信息、新易盛、中际旭创均被持股上百亿元 [23] - 北向资金持股市值超5亿元的AI算力概念公司共26家，工业富联、海光信息均被持股超百亿元 [25] - 多家公司被北向资金和公募基金共同重仓，如新易盛被基金持股120.33亿元，北向资金持股64.24亿元 [25]

行业表现 - 9家光模块上市公司披露上半年业绩预告 其中新易盛同比预增最高达327 68%-385 47% 锐捷网络同比预增160 11%-231 64% [1] - 环比表现突出 星网锐捷Q2净利环比预增227 34%-369 78% 光库科技Q2净利环比预增247 77%-303 74% [1] - 中际旭创和新易盛股价盘中创历史新高 反映市场对光模块行业高增长预期 [1] 公司业绩 中际旭创 - 预计归母净利36亿元-44亿元 同比增52 64%-86 57% Q2环比增27 42%-77 95% [2] - 业绩驱动因素为终端客户对算力需求增加及产品结构优化 [2] 新易盛 - 预计归母净利37亿元-42亿元 同比增327 68%-385 47% Q2环比增35 22%-67 01% [2] - 受益于AI算力需求激增 高速光模块销售收入和净利润同比大幅增长 [2] 华工科技 - 预计归母净利8 9亿元-9 5亿元 同比增42 43%-52 03% Q2环比增17 07%-31 71% [2] - 算力中心需求激增带动应用于该领域的产品收入增长 [2] 锐捷网络 - 预计归母净利4亿元-5 1亿元 同比增160 11%-231 64% Q2环比增172 79%-275 30% [2] - AI技术迭代加速推动互联网客户数据中心交换机需求 [2] 光迅科技 - 预计归母净利3 23亿元-4 07亿元 同比增55%-95% Q2环比增15 05%-70 97% [2] - 全球算力需求推动高速光模块市场收入大幅增长 [2] 星网锐捷 - 预计归母净利1 8亿元-2 4亿元 同比增43 81%-91 75% Q2环比增227 34%-369 78% [2] - AI浪潮驱动数据中心高速光模块需求 互联网客户订单增长显著 [2] 剑桥科技 - 预计归母净利1 2亿元-1 28亿元 同比增50 12%-60 12% Q2环比增182 08%-207 53% [2] - 高速光模块和电信市场需求旺盛 订单增长带动毛利率提升 [2] 光库科技 - 预计归母净利4856万元-5463万元 同比增60%-80% Q2环比增247 77%-303 74% [2] - 技术升级和费用管控措施推动盈利能力提升 [2] 汇绿生态 - 预计归母净利3600万元-4900万元 同比增34 92%-83 64% Q2环比变动-18 48%至47 07% [2] - 光模块业务研发生产带动财务表现改善 [2]

股价表现 - A股光模块双雄中际旭创与新易盛6月分别上涨43.90%和56.54%，截至7月14日当周又分别上涨41.96%和27.22% [1] - 2025年2月5日节后首日，中际旭创与新易盛分别大跌14.43%和18.49%，光模块指数跌幅近9% [5] 行业地位 - 中国光模块企业全球市占率从2018年32%升至2023年55%，全球前十大厂商中占据7席 [1][6] - 中际旭创与新易盛分别代表硅光模块和LPO两大技术路线，均为AI时代高速光模块代表企业 [3][4] 财务数据 - 新易盛2024年营收86.47亿元（同比+179.15%），净利润28.38亿元（同比+312.26%） [3] - 中际旭创2024年营收238亿元（同比+122.64%），净利润51.71亿元（同比+138.66%） [4] - 新易盛2025年上半年预计净利润37亿-42亿元（同比+327.68%-385.47%） [8] 技术发展 - LPO技术因低功耗、通用性优势在算力中心快速起量，硅光模块CPO技术因更高速率和更低能耗被视为未来方向 [3][5] - 800G到1.6T光模块出货量实现近四倍增长，预计2026年1.6T规模商用 [10] - 2025年硅光模块渗透率预计达50%，CPoE技术逐渐受市场关注 [10] 市场需求 - 2025年Q2全球三大云厂商合计资本开支520亿美元（同比+42%），AI投资占比超60% [2] - 微软单季度AI基础设施投资190亿美元（同比+67%），明确表示AI算力需求未饱和 [2] - 2024年全球400G+光模块出货量预计2040万颗，2025年将超3190万颗（年增56.5%） [8] 客户结构 - 新易盛与中际旭创约80%客户来自海外，海外巨头资本开支增长直接反映在公司财报 [8] - 英伟达恢复H20芯片供货改善市场预期，国产光模块厂商实际未受海外限制冲击 [6] 需求驱动因素 - AI智能体应用消耗算力达普通大模型百倍至千倍，推理算力需求因"慢思考"功能提升3-5倍 [7] - AI大模型边缘化与企业独立部署趋势进一步催生算力需求 [7]

市场表现 - 沪指本周震荡攀升，周四、周五连续放量拉升，挑战高点3555点 [1] - 英伟达H20芯片恢复向中国销售，带动光模块、PCB板块表现强劲，科技成长题材受资金追捧 [1] - 稀土、锂矿、RDA概念本周表现突出，光伏、锂矿板块因"反内卷"影响走强 [1][6] 掘金大赛 - 第66期比赛冠军"东方海洋"收益率32.83%，亚军"卤水点豆腐"收益率31.48%，季军"钱枝江"收益率26.98%，688名选手获正收益 [1] - 第67期比赛7月21日开赛，模拟资金50万元，正收益即可获奖，周赛奖励包括第1名688元、第2-4名188元/人、第5-10名88元/人 [3][11] - 月度积分王奖励第1名888元、第2-4名288元/人、第5-10名188元/人、第11-30名68元/人、第31-100名18元/人 [3][12] 行业与赛道 - 光模块个股中际旭创、新易盛大涨，光芯片仕佳光子、源杰科技大涨，PCB板块胜宏科技、沪电股份、东山精密、景旺电子大涨 [4] - 预计2025年AI芯片市场规模超1500亿美元，2027年达4000亿美元，2028年AI加速芯片潜在市场规模5000亿美元 [6] - 后市关注覆铜板、FPGA载板国产替代、高速交换机、商业航天、宠物经济等业绩驱动板块 [10] 参赛福利 - 报名可获"火线快评"5天免费权限，前10名追加10天权限，包含热点事件、行业逻辑及公司分析 [8][13] - 报名后可查看优秀选手持仓，加入比赛交流群获取市场热点与投资技巧 [13] - 月度积分计算规则：每期操作股票需≥3只否则积分打8折，积分影响年度排名 [12]

明星基金调仓动向 - 傅鹏博二季度新进CPO龙头新易盛730.86万股，持仓市值达9.28亿元，成为其第六大重仓股 [2][3] - 傅鹏博旗下基金前十大重仓股依次为：胜宏科技(16.66亿)、腾讯控股(16.56亿)、宁德时代(15.80亿)、中国移动(13.19亿)、立讯精密(10.47亿)、新易盛(9.28亿)、寒武纪(7.82亿)、巨星科技(6.42亿)、三诺生物(6.11亿)、迈为股份(4.81亿) [3][5] - 傅鹏博二季度减持胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、三诺生物、迈为股份，增持立讯精密、寒武纪、巨星科技，广汇能源退出十大重仓股 [3][5] 新易盛业绩表现 - 新易盛2023年以来股价涨幅达1502.9%，涨幅位居全市场第二 [3] - 公司预计2025年上半年盈利37-42亿元，同比增长327.7%-385.5%，其中Q2盈利21.27-26.27亿元，同比增长339.4%，环比Q1增长51.1% [3] - 业绩暴增主要受益于人工智能算力相关投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求增加 [3] 赵枫旗下基金持仓 - 赵枫旗下前十大重仓股为：腾讯控股(11.24亿)、宁德时代(10.85亿)、小米集团-W(8.20亿)、分众传媒(7.15亿)、立讯精密(6.59亿)、中国太保(5.39亿)、伟明环保(5.34亿)、杭州银行(4.21亿)、中国太平(4.06亿)、神马电力(3.36亿) [7][9] - 二季度新进立讯精密、杭州银行、中国太平、神马电力，退出中国移动、山西汾酒、万华化学、三诺生物 [7][9] - 加仓分众传媒，减持腾讯控股、宁德时代、中国太保，伟明环保持仓不变 [7][9] 市场环境分析 - 银行、保险等低估值高股息公司估值回升，A股优秀银行市净率回到1倍左右，保险公司市净率大多超过1倍，港股电信运营商市盈率达十倍以上 [10] - 消费行业呈现冰火两重天，传统消费品需求不振，港股新消费公司受追捧 [10] - 经济基本面企稳回升，企业盈利有望逐步恢复成长性，高股息公司静态股息率仍远超无风险利率 [10]

公募基金二季度调仓动向 - 傅鹏博旗下基金二季度新进CPO龙头新易盛，持仓730.86万股，市值9.28亿元，位列第六大重仓股 [1][2] - 新易盛2023年以来股价涨幅达1502.9%，位居全市场第二，2025年H1预计盈利37-42亿元，同比增327.7%-385.5%，Q2单季盈利中值23.77亿元，环比增51.1% [1] - 傅鹏博前十大重仓股中减持胜宏科技、腾讯控股、宁德时代等6只个股，增持立讯精密、寒武纪、巨星科技 [2][3] - 赵枫旗下基金前十大重仓股新进立讯精密、杭州银行等4只个股，减持腾讯控股、宁德时代、中国太保 [6][8] 创新药板块表现 - 港股创新药指数近一年涨幅超120%，其中国证港股通创新药指数涨131% [10][12] - 多只创新药ETF年内涨幅超80%，最高达89.8%，如汇添富港股通创新药ETF涨89.8% [14][16] - 机构认为创新药行业进入结构性重估窗口期，中国Biotech公司市值仅为美国同行的14%-15%，但全球创新贡献占比达33% [14] - 恒生医疗保健指数从2021年6月8395点跌至2024年8月1997点，跌幅76%，2025年迎来反转 [19] 中国减持美债动态 - 中国连续3个月减持美债，5月减持9亿美元至7563亿美元，3月曾单月减持189亿美元 [19][20] - 2022-2024年中国累计减持美债2813亿美元，2025年1-2月曾增持253亿美元 [19][20] - 日本和英国为当前美债前两大持有国，分别持有11350亿美元和8094亿美元 [20] - 中国外汇储备持续多元化，2024年11月起重启黄金增持 [20]