主力资金净流出的行业有30个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金264.75亿元，其次 是电力设备行业，净流出资金为195.35亿元，净流出资金较多的还有计算机、有色金属、非银金融等行 业。 综合行业今日下跌5.50%，全天主力资金净流出5.46亿元，该行业所属的个股共16只，今日上涨的有1 只；下跌的有15只，跌停的有1只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有3只，净流入 资金居首的是特力A，今日净流入资金937.92万元，紧随其后的是泰达股份、上海三毛，净流入资金分 别为825.08万元、106.07万元。综合行业资金净流出个股中，资金净流出超3000万元的有6只，净流出资 金居前的有粤桂股份、东阳光、三木集团，净流出资金分别为2.40亿元、7968.80万元、7431.13万元。 （数据宝） 综合行业资金流向排名 沪指11月21日下跌2.45%，申万所属行业中，跌幅居前的行业为综合、有色金属，跌幅分别为5.50%、 5.26%。综合行业位居今日跌幅榜首位。 资金面上看，两市主力资金全天净流出1289.90亿元，主力资金净流入的行业仅有1个，传媒行业净流入 资金14.80亿元。 | ...

市场整体表现 - 11月21日A股主要指数大幅下跌，沪指下跌2.45%，深成指下跌3.41%，创业板指下跌4.02%，沪深300指数下跌2.44% [1] - 市场呈现普跌格局，可交易A股中仅353只上涨，占比6.49%，下跌个股达5072只 [1] - 资金面持续承压，主力资金全天净流出1289.90亿元，为连续第6个交易日净流出 [1] 行业资金流向 - 31个申万一级行业中，仅传媒行业获得主力资金净流入14.80亿元，该行业当日微跌0.32% [2] - 电子行业资金净流出规模居首，达264.75亿元，行业指数下跌4.58% [2] - 电力设备行业资金净流出195.35亿元，行业指数下跌5.17% [2] - 计算机、有色金属、非银金融行业资金净流出规模也较大，分别为114.48亿元、107.83亿元和79.51亿元 [2] 行业涨跌幅 - 综合行业跌幅最大，为5.50%，资金净流出5.46亿元 [2][3] - 有色金属行业跌幅次之，为5.26%，资金净流出107.83亿元 [2][3] - 跌幅较大的行业还包括电力设备（-5.17%）、基础化工（-4.70%）和电子（-4.58%） [2][3] 个股资金流向 - 全天资金净流入个股共973只，其中净流入超1亿元的有42只 [3] - 凯美特气为资金净流入最多个股，净流入8.43亿元，股价上涨5.05% [3] - 易点天下、视觉中国资金净流入分别为6.47亿元和5.96亿元 [3] - 资金净流出超1亿元个股有296只，工业富联净流出规模居首，达20.18亿元 [3] - 胜宏科技、新易盛资金净流出规模分别为17.68亿元和17.48亿元 [3]

市场整体表现 - A股市场主要指数大幅下挫，上证指数跌2.45%，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [2] - 市场呈现普跌格局，超过5000只个股下跌 [2] - 市场成交额显著放大至1.98万亿元，较上一交易日的1.72万亿元增加 [2] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出985.55亿元，开盘净流出392.77亿元，尾盘净流出143.68亿元 [3] - 最近五个交易日主力资金持续净流出，累计规模巨大 [4] - 沪深300板块主力资金净流出267.85亿元，创业板净流出377.44亿元，科创板净流出50.63亿元 [5] 行业资金流向 - 传媒行业成为唯一实现主力资金净流入的行业，净流入14.47亿元，尽管行业指数下跌0.41% [6] - 电力设备行业资金净流出规模最大，达182.87亿元，行业指数下跌5.56% [6] - 基础化工 电子 有色金属 医药生物行业资金净流出均超90亿元，位列净流出前列 [6] 机构交易动态 - 天华新能获机构净买入2.88亿元，但股价下跌19.71% [8] - 易点天下获机构净买入8642.86万元，股价涨停 [8] - 多家软件及种业公司获得机构净买入，包括榕基软件 久其软件 荃银高科等 [8] - 西藏城投 浪潮软件 视觉中国等个股遭遇机构大幅净卖出 [9] 机构关注个股 - 新集能源获中信证券买入评级，目标价10元，较最新收盘价存在44.30%上行空间 [9] - 多家家居建材类公司获华创证券强推评级，包括尚品宅配 欧派家居 好莱客等 [9] - 博源化工 奥浦迈 妙可蓝多等公司目标价较现价均有超过25%的预期涨幅 [9]

市场整体表现 - A股市场单边下挫，上证指数跌2.45%，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，市场逾5000只个股下跌 [1] - 全天成交额1.98万亿元，较上一交易日的1.72万亿元有所放大 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出985.55亿元，开盘净流出392.77亿元，尾盘净流出143.68亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出，净流出金额分别为-168.44亿元、-624.24亿元、-348.42亿元、-366.03亿元、-985.55亿元 [3] - 超大单资金今日净流出521.53亿元，近五日均呈现净流出状态 [3] 各板块资金情况 - 沪深300板块主力资金净流出267.85亿元，创业板净流出377.44亿元，科创板净流出50.63亿元 [4] - 各板块近五个交易日均呈现资金净流出态势，其中创业板资金流出规模最大 [5] - 尾盘资金流向显示，沪深300尾盘净流出41.92亿元，创业板尾盘净流出57.56亿元，科创板尾盘净流出8.51亿元 [5] 行业资金流向 - 电力设备行业资金净流出182.87亿元，跌幅5.56%，成为资金流出最多的行业 [6] - 基础化工行业净流出135.91亿元，跌幅5.00%；电子行业净流出120.44亿元，跌幅4.30% [6] - 有色金属行业净流出111.34亿元，跌幅5.71%；医药生物行业净流出93.15亿元，跌幅3.68% [6] 机构交易动态 - 机构龙虎榜显示，天华新能获机构净买入28778.66万元，尽管股价下跌19.71% [8] - 易点天下获机构净买入8642.86万元，股价涨停；安妮股份、久其软件、榕基软件均获机构净买入 [8] - 部分个股遭遇机构净卖出，西藏城投机构净卖出7619.46万元，视觉中国净卖出6691.52万元 [9] 机构关注个股 - 华创证券给予博源化工"强推"评级，目标价9.00元，较最新收盘价7.08元有27.12%上涨空间 [9] - 新集能源获中信证券"买入"评级，目标价10.00元，较最新价6.93元有44.30%上涨空间 [9] - 多家家居类公司获机构关注，欧派家居、好莱客、尚品宅配等均获"强推"评级 [9]

市场整体表现 - 沪指今日下跌2.45% [1] - 可交易A股中股价上涨的有354只，占比6.50%，下跌的有5072只，占比93.17% [1] - 涨停个股有33只，跌停个股有107只 [1] 创新高个股概况 - 不含近一年上市的次新股，共有9只个股收盘价创历史新高 [1] - 创新高个股按板块分布为主板4只、创业板1只、科创板2只 [1] - 创新高个股按行业分布为计算机行业2只、电力设备行业2只、银行行业1只 [1] 创新高个股股价与资金 - 创新高个股今日股价平均上涨7.00% [1] - 品高股份、易点天下、洛凯股份等个股涨停 [1] - 创新高股平均股价为47.68元，其中品茗科技收盘价最高，为148.56元 [1] - 创新高股主力资金合计净流入6.58亿元，5只个股主力资金净流入 [2] - 易点天下主力资金净流入最多，为6.47亿元 [2] 创新高个股市值 - 创新高股平均A股总市值为1741.97亿元，平均流通市值为1541.06亿元 [2] - 中国银行A股总市值最高，为15007.32亿元 [2] - 昆工科技A股总市值较低，为34.72亿元 [2] 个股持续创新高表现 - 真爱美家近一个月有9次收盘创新高 [2] - 昆工科技、上海港湾、中国银行近一个月分别有6次、5次、4次创新高 [2]

行业资金整体流向 - 31个统计行业中，仅1个行业实现主力资金净流入，30个行业出现主力资金净流出 [1] - 传媒行业为唯一资金净流入行业，净流入金额为14.80亿元 [1] - 电子行业为资金净流出最严重行业，净流出金额高达264.75亿元 [1][2] 资金净流入行业详情 - 传媒行业成交量67.52亿股，较前一个交易日大幅增加56.55% [1] - 传媒行业整体换手率为4.59%，但股价下跌0.32% [1] 资金净流出主要行业 - 资金净流出额超过100亿元的行业有4个，依次为电力设备(-195.35亿元)、计算机(-114.48亿元)、有色金属(-107.83亿元)、电子(-264.75亿元) [2] - 资金净流出额在50亿元至100亿元之间的行业有5个，包括机械设备(-53.87亿元)、通信(-67.81亿元)、医药生物(-73.99亿元)、非银金融(-79.51亿元) [2] - 电子行业在资金大幅流出264.75亿元的同时，股价下跌4.58%，换手率为3.18% [1][2] 行业成交量与换手率 - 电力设备行业成交量最大，达107.01亿股，换手率4.25% [2] - 基础化工行业成交量第二，为97.11亿股，换手率3.56% [2] - 换手率最高的行业为农林牧渔(4.86%)和传媒(4.59%)、综合(4.59%) [1] - 银行行业换手率最低，仅为0.43% [1] 行业价格表现 - 综合行业跌幅最大，下跌5.50% [1] - 有色金属行业下跌5.26%，电力设备行业下跌5.17% [2] - 所有行业当日均录得下跌，跌幅最小的是传媒行业(-0.32%)和家用电器行业(-0.40%) [1]

全球及亚太市场表现 - 受隔夜美股剧烈震荡影响，亚太主要股指齐挫，A股大幅调整，沪指失守3900点，收跌2.45%报3834.89点，深成指和创指分别下跌3.41%和4.02% [1] - 全市场成交额显著放量，达到1.98万亿元 [1] - 市场普跌，超5000只个股下跌，科技成长板块首当其冲，硬科技宽基双创龙头ETF收跌4.1%，创业板人工智能ETF跳空低开，场内放量跌4.83% [1] 板块表现分化 - 防御性板块表现相对稳健，“银伟大”再秀防御力，中国银行逆市涨0.8%续创历史新高，银行ETF早盘一度翻红 [1] - 消费股逆市跑赢大市，消费龙头ETF、食品ETF、农牧渔ETF等均表现优于指数，东方证券提示展望2026年食品饮料板块或“易涨难跌” [1] - 此前活跃的周期板块受挫，有色龙头ETF和化工ETF双双重挫，但场内放量溢价显示抄底资金活跃 [1] 市场调整原因分析 - 本轮杀跌主要诱因包括美联储降息预期下降和日本国债持续杀跌 [2] - 交易层面，前期风险资产估值修复预期较为充分，随着四季度投资端压力逐步显现，风险资产波动性或加大 [2] 市场展望与应对策略 - 短期市场或延续“权重护盘+结构性题材”的震荡格局，银行等低估值金融股具备防御配置价值 [3] - 后续建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议 [3] - 中长期维度，本轮“系统性‘慢’牛”依旧运行顺畅，行业层面可关注大消费、景气、传统产业和红利四大方向 [3] 港股互联网板块 - 港股早盘低开低走，恒指和恒科指分别收跌2.38%和3.21%，但港股AI率先企稳，港股互联网ETF自水下拉升，收盘微跌0.92%，早盘最低跌超2% [3][6] - 爬升区间再现溢价走阔，显示买盘资金积极介入，近5日连续获资金净流入合计5414万元，近60日已累计吸金42.71亿元 [4] - 科网龙头走势分化，小米集团-W逆市走强盘中一度涨近3%，而快手-W、腾讯控股等跌超1% [6] - 港股互联网板块估值优势突出，截至11月20日，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅22.47倍，位于近10年14.23%分位点的历史低位，远低于纳指100和创业板指 [6][7] - 互联网龙头三季报密集披露，核心业务延续高景气，AI有望持续驱动巨头提升变现水平，机构指出国产AI业绩弹性巨大 [8] - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [8] - 港股互联网ETF前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05%，前十大持仓合计占比超73% [8][9] 食品饮料板块 - 大盘深度回调之际，吃喝板块韧性彰显，食品饮料板块表现在30个中信一级行业中位居前三，食品ETF早盘一度上涨，收盘场内价格跌1.29% [10] - 成份股中云南能投大跌7.73%，酒鬼酒、金达威双双跌超4%，拖累板块走势 [10] - 消息面上，三季度以来茅台1935在广东、山东、江苏、云南多个市场动销同比增长超20%，部分市场动销同比增长超30%，有经销商月均销售达10吨，产品开瓶率达70%以上 [11] - 吃喝板块估值处于历史低位，截至11月20日收盘，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为21倍，位于近10年来10.2%分位点的低位 [12] - 东方证券展望2026年，对食品饮料板块的基本判断是“易涨难跌”，预计2026年全板块迎来业绩底 [13] - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [13] 人工智能与算力板块 - 创业板人工智能跳空大跌近5%，主要受光模块等算力硬件剧烈回调影响，新易盛跌超8%创9月份以来新低，天孚通信跌超7%，中际旭创跌逾5% [13] - AI应用方向逆市活跃，易点天下20CM涨停，万兴科技、中文在线、蓝色光标等涨超2% [13] - 创业板人工智能ETF场内收跌4.83%，失守所有短期均线，单日成交9.2亿元，但资金进场大举抢筹，全天净申购1.76亿份 [14] - 英伟达超预期财报印证全球算力高景气度，机构指出1.6T光模块零售价格已超过2000美元，800G及以下速率光模块降价速度减缓，出现“量价齐增”现象 [17] - 市场测算明年全球800G光模块有望达4000万只，1.6T光模块有望超过700万只 [17] - 阿里“千问”推出及谷歌多模态AI模型更新等事件催化，AI应用或迎补涨行情，机构指出AI应用对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比 [17][18] - 创业板人工智能ETF标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [18][19]

港股市场整体表现 - 受隔夜美股扰动，港股早盘低开低走，恒生指数和恒生科技指数分别收跌2.38%和3.21% [1] - 市场整体走弱的原因包括美国非农数据未能提供明确利率前景信息、美联储降息预期降低以及对AI高估值的担忧，导致市场避险情绪升温 [4] 港股AI及互联网板块表现 - 港股AI板块率先企稳，重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）自水下拉升，一度收复所有跌幅，收盘微跌0.92%，早盘最低跌超2%，爬升区间溢价走阔显示买盘资金积极介入 [1] - 科网龙头走势分化，小米集团-W逆市走强，盘中一度涨近3%，收涨逾1%；而快手-W、腾讯控股跌超1%，哔哩哔哩-W、美团-W跌超2%，阿里巴巴-W跌逾4% [4] - 港股AI相对整体彰显韧性，主要基于其突出的估值优势 [4] - 港股互联网ETF（513770）近5日连续获资金净流入合计5414万元，近60日已累计吸金42.71亿元，显示资金越跌越买 [2] 板块估值分析 - 截至11月20日，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅22.47倍，位于近10年14.23%分位点的历史低位 [4] - 该指数估值远低于纳斯达克100指数（34.42倍）和创业板指（39.2倍），且比同期恒生科技指数市盈率历史分位（20.94%）还要低 [4][5] - 招商证券指出，港股科技板块估值仍处于历史较低水平，是为数不多的当前市盈率低于历史平均值的指数，存在较大的估值修复空间 [5] 行业基本面与后市展望 - 互联网龙头三季报密集披露，核心业务延续高景气，AI有望持续驱动巨头提升变现水平 [6] - 机构指出国产AI业绩弹性巨大，潜力尚未充分挖掘，模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [6] - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [6] - 广发证券表示港股牛市基础未破坏，演进方式可能呈“震荡上行、重心缓升”特征，流动性改善信号可能引资金流入互联网等核心资产 [6] 港股互联网ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%），前十大权重股合计占比超73% [6][7] - 该ETF最新规模超112亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制 [7]

投资评级 - 对快手-W（01024HK）维持“买入”评级，目标价为10281港元/股 [4] 核心观点 - 公司主业稳健，下半年AI技术赋能广告与电商核心业务，为后续增长提供良好支撑 [7] - 第三季度电商佣金收入表现亮眼，好于预期，AI技术应用有效提升广告效率 [2][7] - 盈利预测获得上调，主要得益于电商佣金收入的良好增长及销售费用的有效控制 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年的经调整归母净利润分别为204亿元、225亿元和259亿元（原预测为196亿元、230亿元和259亿元）[3] - 采用市盈率估值法，参考可比公司给予2026年18倍市盈率估值，对应合理价值为4048亿元人民币（折合4445亿港元）[3][8] - 预计2025年营业收入为142053百万元，同比增长119%；2026年营业收入为154873百万元，同比增长90% [3][8] 电商业务表现 - 第三季度电商收入同比增长21%，优于此前16%的预期，主要由达人分销、营销托管等商家增值服务推动 [7] - 第三季度电商佣金收入同比增长32% [7] - 预计第四季度电商商品交易总额同比增长13%，佣金及内循环广告收入分别同比增长17%和13% [7] 广告业务与AI赋能 - 测算国内广告收入第一季度至第四季度同比增速分别为6%、12%、16%、14%，下半年同比增长15% [7] - AI推荐系统OneRec在广告领域带动第三季度收入提升约4%-5% [7] - AI生成内容技术已应用于广告营销素材，降低客户成本，第三季度相关广告消耗达30亿元 [7] 可灵（Kling）AI业务 - 第三季度可灵收入超过3亿元人民币，全年收入指引上调至14亿美元 [7] - 9月可灵25turbo版本降价30%，旨在竞争初期保持市场份额 [7] - 可灵能力内部赋能深化，其技术效益同时体现在电商商家服务及在线营销服务收入中 [7]

投资评级 - 报告对拼多多维持“买入”投资评级 [3][5][13] - 目标价格为179.21美元/ADS，相较2025年11月19日118.02美元的股价有约51.8%的上涨空间 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司外部负向影响减弱，基本面边际向好 [2] - 三大主业（主站、Temu、多多买菜）均处于改善趋势中，因此调整盈利预测并上调目标价 [11] - 主站广告收入25Q3同比增长8.1%至533.5亿元，略低于预期，主要受即时零售竞争分流和惠商政策影响，但预计Q4将迎来改善 [11] - Temu及多多买菜业务延续向好趋势，佣金收入25Q3同比增长9.9%至549.3亿元，略超预期，减亏节奏有望加快 [11] - 25Q3经调整净利润为313.8亿元，净利率29.0%大幅好于预期，得益于利息及投资收益85.7亿元以及销售费用投入改善 [11] 财务预测与业绩表现 - 预计2025-2027年营业收入分别为4349亿元、5045亿元、5536亿元，同比增长10.4%、16.0%、9.7% [3][12] - 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为1168亿元、1436亿元、1688亿元 [3][12] - 25Q3实现营业收入1083亿元，同比增长9.0%；毛利率为56.7%，环比提升0.8个百分点 [12] - 25Q3销售费用为303.2亿元，少于一致预期26.2亿元 [11] 估值分析 - 采用SOTP估值法，得出公司合理估值为2544亿美元（18031亿元人民币） [3][13] - 拼多多主站业务：采用PE估值法，基于2026年预测Non-GAAP净利润1337亿元，给予9倍PE，对应估值11636亿元（1642亿美元） [12][13] - 多多买菜业务：采用P/GMV估值法，基于2026年预测GMV 2227亿元，给予0.2倍P/GMV，对应估值425亿元（60亿美元） [13][14] - Temu业务：采用PS估值法，基于2026年收入，给予1.5倍PS，对应估值5970亿元（842亿美元） [13][15]