2025年05月26日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 26 日 黄金：震荡回落 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：震荡回落 | 2 | | --- | --- | | 白银：跟随上涨 | 2 | | 铜：国内库存增加，限制价格上涨 | 4 | | 铝：区间震荡 | 6 | | 氧化铝：触顶回落 | 6 | | 锌：承压运行 | 8 | | 铅：区间震荡 | 9 | | 锡：窄幅震荡 | 10 | | 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 | 12 | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 | 12 | 白银：跟随上涨 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘 ...

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属黄金上行开始，持续关注黄金股投资机会，只要长端美债名义利率位于 4%以上，黄金上涨趋势大概率持续；铜价维持震荡走势，未来或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢；继续看好铝价上行，预计保持向好趋势；看好钨价继续上行，中长期钨价中枢有望持续上移；稀土价格承压，建议逢低布局，中长期看好指标收紧叠加出口放松带来的投资机遇 [4][5][6][7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 0.7%，排名第 6 [13] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是中洲特材、西部黄金、马钢股份、光智科技、东方钽业；跌幅排名前 5 的是志特新材、宜安科技、翔鹭钨业、章源钨业、大业股份 [17] 价格 - 基本金属方面，本周 LME 铜上涨 0.62%、铝下跌 0.60%、锌下跌 0.44%、铅上涨 0.38%、锡下跌 0.90% [20] - 贵金属方面，本周 COMEX 黄金上涨 1.98%、白银上涨 1.14%、NYMEX 钯金下跌 2.73%、铂金下跌 5.86% [20] - 新能源金属方面，本周 LME 镍下跌 0.26%，钴下跌 1.24%，碳酸锂下跌 0.32% [20] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库 14348 吨、铝去库 11426 吨、锌去库 2977 吨、铅累库 36245 吨、锡累库 61 吨、镍去库 4186 吨 [26]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 贵金属 - 黄金本周表现强劲，COMEX黄金上涨4.75%至3,357.70美元/盎司，SHFE黄金上涨3.76%至780.10元/克 [1] - 白银跟随黄金上涨，COMEX白银上涨3.73%至33.64美元/盎司，SHFE白银上涨2.00%至8,263.00元/千克 [1] - SPDR黄金ETF持仓增加119,821.97金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加9,728,859.30盎司 [1] - 美欧关税战重启及美债拍卖遇冷推动避险情绪升温，黄金重回上涨轨道 [3] - 美国经济不确定性增强，投资者转向避险资产，看好黄金和白银价格 [6] 基本金属 - 铜价震荡运行，LME铜上涨1.76%至9,614.00美元/吨，SHFE铜下跌0.45%至77,790.00元/吨 [7] - 铝价表现分化，LME铝下跌0.62%至2,466.00美元/吨，SHFE铝上涨0.12%至20,155.00元/吨 [7] - 锌价小幅上涨，LME锌上涨0.78%至2,712.50美元/吨，SHFE锌下跌1.27%至22,215.00元/吨 [7] - 铅价弱势震荡，LME铅下跌0.30%至1,994.00美元/吨，SHFE铅微跌0.06%至16,860.00元/吨 [7] - 铜精矿TC长单谈判开启，再生铜供应紧张支撑铜价 [8] - 电解铝持续去库，氧化铝价格上行支撑铝价 [10] - 锌矿加工费上调，供给宽松预期下锌价震荡运行 [12] - 铅消费处于淡季，铅价短期或维持 [13] 小金属 - 镁价高位博弈，镁锭价格上涨0.11%至18,780元/吨 [14] - 钼铁价格上涨0.44%至22.75万元/吨，钼精矿价格上涨0.58%至3,480元/吨 [15] - 钒产品价格持稳，五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格维持8.70万元/吨 [15] 投资建议 - 黄金受益标的：山金国际、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金、招金矿业、灵宝黄金、华钰矿业 [17] - 白银受益标的：盛达资源、兴业银锡 [17] - 铜受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业 [18] - 铝受益标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [18]

全球股市表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.61%报41603.07点，标普500指数跌0.67%报5802.82点，纳指跌1%报18737.21点 [1] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.54%报23629.58点，法国CAC40指数跌1.65%报7734.4点，英国富时100指数跌0.24%报8717.97点 [1][4] 科技股表现 - 热门科技股普跌，苹果跌超3%，英伟达、微软、谷歌、Meta跌超1% [1][2] - 热门中概股涨跌不一，哔哩哔哩涨超3%，蔚来跌超1%，小鹏汽车跌超2%，名创优品跌超17% [1][3] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.90%报3357.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.27%报33.64美元/盎司 [1][5] - 国际油价走强，美油主力合约收涨0.92%，报61.76美元/桶；布伦特原油主力合约涨0.92%，报65.03美元/桶 [1][6] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期铅涨1.22%报1994.00美元/吨，LME期铜涨1.19%报9614.00美元/吨，LME期锡涨0.89%报32665.00美元/吨 [1][8] 外汇市场 - 纽约尾盘，美元指数跌0.82%报99.12，离岸人民币兑美元涨327个基点报7.1722 [1][7] 债券市场 - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌0.43个基点报3.982%，10年期美债收益率跌2.26个基点报4.506%，30年期美债收益率跌0.29个基点报5.038% [1][9] - 欧债收益率普跌，英国10年期国债收益率跌6.8个基点报4.679%，德国10年期国债收益率跌7.6个基点报2.565% [1][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨，铜库存减少支撑价格，铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，锌承压运行，铅供需双弱区间调整，锡窄幅震荡，镍矿矛盾托底但转产经济性或限制上方估值，不锈钢成本底部空间清晰但上行缺乏实质驱动 [2] 各品种总结 贵金属 - 黄金基本面数据显示，沪金2506昨日收盘价777.92，日涨幅0.20%，夜盘收盘价773.76，夜盘涨幅 -0.71%；Comex黄金2506收盘价3294.70，日涨幅 -0.76%等；白银基本面数据显示，沪银2506昨日收盘价8278，日涨幅0.34%，夜盘收盘价8251.00，夜盘涨幅 -0.52%；Comex白银2506收盘价33.180，日涨幅 -1.18%等 [5] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为 -1 [8] 铜 - 铜基本面数据显示，沪铜主力合约昨日收盘价77920，日涨幅 -0.23%，夜盘收盘价77820，夜盘涨幅 -0.13%；伦铜3M电子盘收盘价9520，日涨幅0.34%等；库存方面，沪铜31754，较前日减少9464；伦铜166525，较前日减少2300 [10] - 宏观上特朗普减税案在众院涉险过关，参院待通过，美联储理事称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息；美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩；微观上哈萨克斯坦2025年1 - 4月精炼铜产量同比下滑0.7%，中国2025年4月精炼铜产量125.4万吨，同比增加9%，1 - 4月累计产量478.1万吨，同比增加5.6%等 [10][12] - 铜趋势强度为0 [12] 铝和氧化铝 - 铝和氧化铝基本面数据显示，沪铝主力合约收盘价20210，LME铝3M收盘价2457等；沪氧化铝主力合约收盘价3216等；库存方面，国内铝锭社会库存55.70万吨，较前日减少3.00万吨等 [13] - 5月22日贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价3230元/吨；中国4月家用电冰箱产量817.9万台，同比下滑10.7%，1 - 4月产量3220.4万台，同比下滑0.7% [15] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0 [15] 锌 - 锌基本面数据显示，沪锌主力收盘价22245，日涨幅 -0.74%；伦锌3M电子盘收盘价2684.5，日涨幅 -1.47%等 [16] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩 [17] - 锌趋势强度为 -1 [17] 铅 - 铅基本面数据显示，沪铅主力收盘价16685，日涨幅 -1.27%；伦铅3M电子盘收盘价1978.5，日涨幅 -0.40%等 [19] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩 [20] - 铅趋势强度为0 [20] 锡 - 锡基本面数据显示，沪锡主力合约昨日收盘价264780，日涨幅 -1.10%，夜盘收盘价264320，夜盘涨幅 -0.59%；伦锡3M电子盘收盘价32430，日涨幅 -1.05%等；库存方面，沪锡8056，较前日减少14；伦锡2665，较前日减少5 [23] - 宏观新闻包括特朗普减税案、美国暂停哈佛大学招收国际学生资格等 [23][24] - 锡趋势强度为 -1 [25] 镍和不锈钢 - 镍和不锈钢基本面数据显示，沪镍主力收盘价123400，不锈钢主力收盘价12880等 [27] - 印尼政府提高镍矿等资源税率，加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍，印尼CNI镍铁项目产出镍铁，印尼某镍冶炼厂恢复生产，菲律宾讨论禁止镍矿出口法案，中美经贸会谈美方承诺取消部分关税 [27][30][31] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [32]

①美国三大股指小幅收跌，道指跌0.27%报42677.24点，标普500指数跌0.39%报5940.46点，纳指跌 0.38%报19142.71点； ②大型科技股多数下跌，谷歌、亚马逊跌超1%，苹果、英伟达跌近1%； ⑧伦敦基本金属多数上涨，LME期锌涨1.79%报2724.50美元/吨，LME期铝涨1.27%报2481.00美元/吨， LME期铅涨1.27%报1986.50美元/吨，LME期铜涨0.33%报9554.50美元/吨，LME期锡涨0.19%报32960.00 美元/吨，LME期镍跌0.21%报15530.00美元/吨； ⑨美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.02个基点报3.970%，3年期美债收益率涨0.01个基点报 3.952%，5年期美债收益率涨1.07个基点报4.072%，10年期美债收益率涨3.96个基点报4.489%，30年期 美债收益率涨6.98个基点报4.974%； ③热门中概股多数收跌，携程网跌超5%，蔚来跌近2%，爱奇艺、小鹏汽车跌超1%，阿里巴巴涨超 1%； ⑩欧债收益率普涨，英国10年期国债收益率涨3.9个基点报4.700%，法国10年期国债收益率涨0.3个基点 报3 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 中美贸易战取得实质性进展，宏观情绪缓和，基本金属整体受益 [1][4][16] - 贵金属方面，中美关税下调导致黄金回调，COMEX黄金下跌3.72%至3,205.30美元/盎司，SHFE黄金下跌4.64%至751.80元/克 [1][23] - 基本金属受益于宏观情绪转暖，LME铝上涨2.65%至2,481.50美元/吨，SHFE铝上涨2.78%至20,130.00元/吨 [6][46] - 小金属中镁锭价格上涨0.11%至18,780元/吨，钼铁价格上涨0.44%至22.75万元/吨 [14][15] 贵金属 - COMEX黄金下跌3.72%至3,205.30美元/盎司，SHFE黄金下跌4.64%至751.80元/克 [1][23] - SPDR黄金ETF持仓减少617,575.37金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,591,307.50盎司 [1][24] - 长期看全球政治货币体系可能出现变化，美国债务风险和经济衰退周期支撑黄金价格 [4][16] 基本金属 - 铜：LME铜上涨0.02%至9,447.50美元/吨，SHFE铜上涨0.89%至78,140.00元/吨，精铜杆企业开工率上升至73.26% [6][7][47] - 铝：几内亚撤销部分矿山采矿许可证涉及产能约4,000万吨/年，氧化铝价格走高 [9][46] - 锌：LME锌上涨1.43%至2,691.50美元/吨，镀锌开工率录得60.94% [6][12][75] - 铅：LME铅上涨0.93%至2,000.00美元/吨，铅蓄电池企业开工率72.66% [6][13][76] 小金属 - 镁锭价格上涨0.11%至18,780元/吨，受成本上涨和环保督察影响 [14][85] - 钼铁价格上涨0.44%至22.75万元/吨，钼精矿价格上涨0.58%至3,480元/吨 [15][86] - 五氧化二钒价格维持7.65万元/吨，钒铁价格维持8.70万元/吨 [15][86] 投资建议 - 黄金受益标的包括山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [16][43] - 白银受益标的包括盛达资源、兴业银锡 [16][43] - 铜受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等 [16][71] - 铝受益标的包括中国铝业、云铝股份、神火股份等 [18][74]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][144] 报告的核心观点 - 全球及主要经济体制造业PMI走弱，经济动能拐点出现，基本金属偏弱运行；4月对等关税影响逐步落地，全球经济动能弱化，美国滞胀预期走强，美联储降息概率下降，短期基本金属价格偏弱运行；长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [6][144] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股整体上涨，上证指数、深证成指、沪深300环比分别上涨1.92%、2.29%、2.00%；申万有色金属指数收于4695.15点，环比上涨1.99%，跑赢上证综指0.07个百分点 [25] - 子板块中，金属新材料、小金属、能源金属、贵金属和工业金属涨跌幅分别为5.46%、4.74%、2.42%、1.31%、0.88% [25] - 章源钨业、翔鹭钨业等领涨，嘉元科技、鹏欣资源等领跌 [26] 基本金属价格 - 国内基本金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为0.9%、 -0.6%、2.4%、1.8%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.3%、 -1.6%、 -0.2%、 -1.1% [27] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 4月制造业PMI下滑至49（前值50.5），新订单PMI为49.2（前值51.8），美国对等关税影响国内制造业表现；4月出口金额当月值3156.9亿美元，同比+8.1%（前值+12%），对美出口同比 -21%，对东盟出口同比+21% [36] 美国因素 - 4月美国ISM制造业PMI为48.7（前值49），非制造业PMI为51.6（前值50.8）；3月美国核心PCE为2.65%（前值2.96%） [38] - 本周美元指数上涨至100.42，环比+0.38%；5月3日首次申领失业救济人数为22.8万人（前值24.1万人） [38] 欧洲因素 - 3月欧元区ZEW经济景气指数为 -18.5（前值39.8）；4月欧元区CPI当月环比为0.6%（前值0.6%），同比2.2%（前值2.2%） [7][47] 全球因素 - 4月全球制造业PMI指数环比下降0.5个百分点至49.8；生产端持平，未来产出项目维持扩张但环比回落近4个百分点；需求端回落1个百分点至49.8，出口订单环比回落近3个百分点，全球制造业景气拐点或已确立 [53] 基本金属 电解铝 - 供给：行业开工产能较上周持平，运行产能4383.5万吨，产量84.07万吨；本周新增减产5万吨，无新增复产，新增投产5万吨 [55][57] - 需求：铝加工企业平均开工率为61.94%，环比下降0.29%；5月中下旬，受淡旺季交替、光伏抢装结束和出口订单下滑影响，需求走弱预期较浓 [57] - 库存：节后去库维持，国内铝锭库存69.4万吨，环比减1.5万吨，铝棒库存26.13万吨，环比增0.57万吨；海外LME铝库存40.36万吨，环比下降0.8万吨；全球库存135.89万吨，环比减少1.73万吨；下游铝板带箔企业原料库存25.24万吨，环比增加0.06万吨，成品库存54.85万吨，环比减1.04万吨 [10][57] - 盈利：行业即时吨盈利维持3000元左右，长江现货铝价19550元/吨，环比降低2.49%；行业90分位现金成本（含税）16911元/吨，完全成本18120元/吨，即时吨盈利下跌至3136元 [9][57] - 进出口：3月中国未锻轧铝及铝材出口量达50.6万吨，同比微降1.17%，环比增长24.02%；1 - 3月累计出口136.5万吨，同比减少7.6% [57] 氧化铝 - 供给：产量减少，建成产能11082万吨，较节前环比增加0.82%；运行产能8675万吨，较节前环比减少55万吨；周度产量158.6万吨，环比上周减少0.4万吨 [94] - 需求：供需紧平衡，氧化铝/电解铝产能运行比1.98，山西因缺国产矿减产，河北部分企业生产不确定，产能波动频繁 [94] - 库存：库存转去库，从上周394.6万吨下降至389.1万吨，环比下降5.5万吨 [94] - 盈利：亏损幅度收窄，氧化铝价格2894元/吨，较节前上涨0.31%；国产矿551元/吨，环比下降3.84%；几内亚进口矿73美金，较节前环比下降4美金；按国产矿价计算，成本2902元/吨，吨毛利 -7元/吨，环比增加28.43%；按几内亚进口矿价计算，成本2965元/吨，吨毛利 -63元/吨，较节前环比增加54.25% [13][94] - 进出口：3月中国出口氧化铝30万吨，同比增长105.9%；1 - 3月累计出口70万吨，同比增长66.4% [94] 铜 - 供给：矿冶矛盾加深，铜精矿加工费下探，5月9日SMM进口铜精矿指数（周）报 -43.11美元/吨，较上一期下降0.59美元/吨；国内炼厂周度产量上升，5月9日国内电解铜周产量23.4万吨，环比上升1.22万吨，同比增加2.11万吨；本周理论冶炼利润为 -2902元/吨，环比回升172元/吨 [105] - 需求：受五一假期影响，初端加工开工率下降，国内主要精铜杆企业周度开工率录得62.79%，环比下降17%；铜线缆企业开工率为83.49%，环比下降5.96个百分点 [110] - 库存：国内库存大幅低于历史同期，海外LME铜库存19.18万吨，环比下降0.55万吨，较去年同期增加8.83万吨；COMEX库存16.03万吨，环比上升1.09万吨，较去年同期增加13.87万吨；国内现货库存19.69万吨，环比下降1.45万吨，同比减少28.65万吨；全球库存总计54.89万吨，环比减少0.91万吨，同比减少5.95万吨 [15][110] - 进出口：3月中国进口精炼铜约30.88万吨，同比增加4.5%；出口精炼铜约6.8万吨，同比增加192% [110] 锌 - 供给：加工费上涨，精炼锌周度产量增加，SMM Zn50国产周度TC均价上涨50元至3500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价持稳至40美元/干吨；港口库存下降，本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计39万吨，环比上周下降1.1万吨；5月9日国内精炼锌周产量11.74万吨，环比+1540吨，同比+0.77万吨 [124] - 需求：节后复工，初端加工开工率持稳低位，国内镀锌周度开工率录得60.87%，环比+11.26%；压铸锌开工率为54.6%，环比+5.59%；氧化锌开工率为59.73%，环比+1.16% [124] - 库存：海外库存去化，国内库存持续偏低，国内SMM七地锌锭库存总量为8.33万吨，较上周+0.63万吨；LME库存为17.03万吨，较上周 -0.35万吨 [16][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，提供各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等领域，整体市场受中美贸易谈判、供需关系、政策等因素影响，各品种走势和投资建议有差异 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：上周五国际金价涨0.57%，收于3324美元/盎司 [1] - 消息面：多位美联储官员强调控通胀，中美经贸会谈有进展，日本首相提“零关税”，印巴地区有冲突 [1] - 经济数据：中国4月CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩至2.7%，出口同比增8.1%，进口降0.2% [1] - 库存数据：国内黄金ETF流入1吨左右，COMEX黄金库存减17吨，上期所黄金库存不变，伦敦4月黄金库存小幅增加 [1] - 操作建议：去美元化逻辑不变，建议黄金多单持有；白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡，今早盘前美铜走强 [2] - 基本面：中美经贸会谈有进展，铜矿紧张，TC下行，精废价差1300元附近，国内和伦敦back结构走强，去库延续 [2] - 交易策略：短期市场风险偏好提振，铜价走强 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2506合约收盘价涨0.54%，收于19585元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，运行产能上升；需求上铝材开工率上升 [2] - 交易策略：预计铝价震荡运行，建议观望 [2][3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价涨3.06%，收于2827元/吨 [3] - 基本面：供应上氧化铝厂检修及压产增加，运行产能下降；需求上电解铝厂高负荷生产，运行产能上升 [3] - 交易策略：短期价格反弹，中长期供需过剩格局未改，建议观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面先涨后落，2506合约收于8205元，较前一日跌110元，仓单减到33.67万吨 [3] - 基本面：供应上四川复产明显，云南减产；需求上多晶硅、有机硅行业减产，采购有限 [3] - 操作建议：周度产量环比下滑，向下驱动有限，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力2507合约收于63020元/吨，周环比降4.46% [3] - 基本面：SMM预计5月供需宽松加剧，销量预期114万辆，同比增42%，环比增1%，海外新能源汽车景气度分化 [3] - 交易策略：宁德时代钠电池技术利空远月需求预期，建议持有空单或观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：盘面高开后高位震荡，PS2506合约收于37830元/吨，较前日增880元，持仓先增后减 [3] - 基本面：供应预计五月产量持平或小幅下滑；需求上硅片厂采购有限 [3] - 操作建议：多单可继续持有 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡 [4] - 基本面：中美经贸会谈有进展，锡矿紧张，等待复产进展，全球累库600吨左右，可交割品牌升水900元 [4] - 交易策略：短期区间震荡思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力合约2510偏弱震荡，收于3026元/吨，较前一交易日跌6元/吨 [5] - 基本面：钢材供需季节性恶化，建材供需双弱，板材需求较稳，整体供需均衡，期货贴水扩大 [5] - 交易策略：空单持有，套利建议卷螺差空单持有，尝试热卷7/10反套，RB10参考区间3000 - 3070 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力合约2509横盘震荡，收于697元/吨，较前一交易日夜盘涨3元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需中性偏强，铁水产量上升，钢厂利润收窄，中期过剩格局未改，期货远期贴水 [5] - 交易策略：尝试铁矿2509空单，套利建议观望，I09参考区间685 - 715 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力合约2509偏弱震荡，收于869元/吨，较前一交易日夜盘跌13元/吨 [5] - 基本面：铁水产量上升，钢厂利润收窄，第一轮提涨落地，后续暂无提涨，供应端库存分化，总体供需宽松，期货升水 [5] - 交易策略：建议观望，JM09参考区间850 - 900 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应上近端南美宽松，远端美豆播种加速；需求上南美阶段主导，美豆高频季节性偏弱 [6] - 交易策略：美豆偏震荡，国内大豆短期单边偏弱，中期跟随国际市场，关注USDA报告及贸易政策等 [6] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约窄幅震荡，深加工玉米价格华北跌东北略涨 [7] - 基本面：本年度供需边际转紧，农户售粮结束，粮权转移，替代品进口下降，麦价上涨及东北播种延迟，市场看涨惜售 [7] - 交易策略：余粮减少，看涨惜售，期价震荡偏强 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约收17.82美分/磅，周涨幅3.60%；郑糖05合约收5845元/吨，周涨幅0.1% [7] - 基本面：原糖受宏观和原油影响反弹，后期受巴西压榨进度和糖醇比影响；5月国内进入纯销售期，库存低位易涨难跌，近期配额外进口利润打开 [7] - 操作策略：短期反弹，后市偏空 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格收平，美元指数走强，美棉出口销售环比下降，国际油价涨支撑化纤价格，国内郑棉止跌回升 [7] - 基本面：市场预计25/26年度新疆棉花产量提高，截至4月底，纺织企业棉花工业库存减少，纱线库存增加 [7] - 操作建议：暂时观望，区间震荡策略为主 [7] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕上涨 [7] - 基本面：供应上产区季节性增产，MPOA预估4月产量环比增24.6%；需求上产区出口环比改善，ITS预估马棕4月出口环比增5.1% [7] - 交易策略：短期处于季节性弱阶段，关注本周二MPOB报告及产区产量和生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2506合约窄幅震荡，现货价格稳定 [7] - 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计增加，供应维持高位，蔬菜价格低，高温高湿不利储存，供强需弱 [7] - 交易策略：期货价格预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡，现货价格稳定 [7] - 基本面：后期生猪供应增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏意愿降低，二次育肥对猪价提振减弱，供应增加，需求淡季，成本低位 [7] - 交易策略：价格震荡偏弱，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [7] 苹果 - 市场表现：过去一周主力合约收7812元/吨，周跌幅1.31% [8] - 基本面：新季苹果受极端天气影响，主产区坐果不佳，低库存，产量预期减少，后期关注消费问题 [8] - 操作策略：观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华北低价现货7130元/吨，09基差盘面加160，基差走弱，成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供应上新装置投产，存量装置检修多，供应回升，进口量预计减少；需求上农地膜淡季，塑料制品出口需求预计下滑，关注中美谈判 [9] - 交易策略：短期震荡，关注中美谈判结果，中长期逢高做空远月 [9] PVC - 市场表现：V09合约收4762元，跌1.3% [9] - 基本面：供应偏大，装置投产，供应增速提升，出口降温，库存去化放缓，内蒙限电缓解，电石价格2550，上游开工率77%，五月有企业检修计划，现货回落 [9] - 交易策略：估值偏低，建议恢复高升水后继续保值 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格785美元/吨，折合人民币6523元/吨，PTA华东现货价格4715元/吨，现货基差149元/吨 [9] - 基本面：成本端PX供应边际提升，海外有装置检修，进口供应低位；PTA短期供应压力缓解，中长期大，聚酯负荷高位，库存高位，下游加弹织机负荷回升，终端订单偏弱 [9] - 交易策略：供需去库，近端偏强，中长期累库压力大，正套持有，关注远月反弹后空配机会 [9] 橡胶 - 市场表现：未提及 - 基本面：供应上预计逐步上量，供增预期上升；需求上轮胎厂开工率下滑，海外订单不足，成品库存去化困难，开工率有走弱预期，库存整体中性 [9][10] - 交易策略：当前估值中性，中美达成共识，建议观望 [10] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1026元，跌2.1% [10] - 基本面：供应上日融量15.6万吨，同比降9%，五月有产线点火，预计6月日融量15.65万吨，库存累积；下游深加工企业开工率50%左右，不同路线利润有差异 [10] - 交易策略：预计延续下跌趋势，建议保值 [10] PP - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华东PP现货7130元/吨，基差09盘面加150，基差走弱，成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供应上短期检修高位但逐步复产，出口窗口打开，新装置开车，国产供应回升，关注进口丙烷情况；需求上家bopp和塑编行业开工下滑，家电和塑料制品出口需求下滑，关注中美谈判 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，关注中美关税谈判结果 [10] MEG - 市场表现：MEG4301元/吨，现货基差85元/吨，华东现货价格未提及 [10] - 基本面：供应上油制有检修计划，煤制装置重启，供应高位，进口供应预计维持偏低，关注马油重启情况；库存上华东港口库存去库1万吨至79万吨附近，聚酯负荷高位，库存高位，下游加弹织机负荷回升，终端订单偏弱 [10] - 交易策略：5月维持去库格局，中期平衡偏宽松，建议区间操作 [10] 原油 - 市场表现：未提及 - 基本面：需求上短期欧美炼厂检修结束，旺季或超旺，远月全球经济和油品需求有下调风险；供应上欧佩克+加速增产，下半年非欧佩克增产集中释放，页岩油商降速难缓解过剩 [10] - 交易策略：下跌概率和空间大，逢高空为主，短期油价震荡区间布伦特55 - 65美元/桶，关注SC480元/桶附近逢高做空机会 [10] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华东现货价格7100元/吨，成交一般，美金价格小幅下跌，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供应上纯苯库存正常，五月预期小幅累库，苯乙烯库存正常偏低，五月预期小幅累库；需求上下游利润亏损，成品库存偏高，家电五月排产尚可，后期塑料制品和家电出口受影响，关注中美谈判 [11] - 交易策略：短期关注中美谈判结果，若利好超预期，盘面震荡偏强，往上受制于进口窗口压制 [11] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1287元，跌2.2% [11] - 基本面：供应上开工率86%，5月有企业检修，预计下周开工率回落到80%左右，库存难消化；需求上光伏玻璃日融量9.8万吨，新点火1200吨，现货送到1350左右 [11] - 交易策略：预计维持震荡，期权可考虑卖1500虚值看涨 [11] 航运 欧线集运 - 市场表现：未提及 - 基本面：美国与中国谈判关税，加大转口贸易溯源审查，中国出口东盟势头强劲，中欧贸易需求尚可；供应上中美贸易下滑，美线供应溢出，压制欧线运价；需求上中美贸易下滑，转口贸易上升，欧线货量温和，东南亚航线运价上涨 [12] - 交易策略：贸易战下航线运价预期悲观，短期内近洋线供需错配，欧线运价悲观，关注中美谈判成果，建议暂时空仓观望或轻仓做多8 - 10 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金数据好于预期，白银震荡回落，铜现货坚挺支撑价格，铝上行动力不足，氧化铝低位整理，锌震荡运行，铅短期承压，镍价重回窄幅震荡，不锈钢盘面下方有支撑，锡假期间价格走弱，工业硅盘面弱势延续，多晶硅基本面弱势，碳酸锂供需过剩格局难改 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金 2506 昨日收盘价 794.80，日涨幅 1.86%，夜盘收盘价 809.28，夜盘涨幅 1.60%；Comex 黄金 2506 昨日收盘价 3400.32，日涨幅 3.90% ；黄金趋势强度为 1 [5] - 白银沪银 2506 昨日收盘价 8235，日涨幅 0.64%，夜盘收盘价 8275.00，夜盘涨幅 0.45%；Comex 白银 2506 昨日收盘价 33.435，日涨幅 1.87% ；白银趋势强度为 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 77600，日涨幅 0.49%，夜盘收盘价 78320，夜盘涨幅 0.93%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9520，日涨幅 4.32%；铜趋势强度为 1 [10] - 秘鲁安塔米纳矿业公司因安全事故全面停工；2025 年 1 - 3 月有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长 33.6%；智利国营铜公司 Codelco 一季度产量同比增长 0.3%；2025 年全球精炼铜市场预计过剩 28.9 万吨 [10][12] 铝 - 沪铝主力合约收盘价 19785，较前一日跌 125；LME 铝 3M 收盘价 2429，较前一日涨 38；铝趋势强度为 -1 [13] - 氧化铝沪氧化铝主力合约收盘价 2675，较前一日跌 54；氧化铝趋势强度为 0 [13] - 新疆某电解铝厂招标采购现货氧化铝；山西大型氧化铝厂停产一条生产线 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价 22355，较前日跌 0.38%；伦锌 3M 电子盘收盘 2615，较前日涨 1.04%；锌趋势强度为 0 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价 16700，较前日跌 0.83%；伦铅 3M 电子盘收盘 1931.5，较前日跌 1.30%；铅趋势强度为 -1 [19] 镍与不锈钢 - 沪镍主力收盘价 124630，较前一日涨 910；不锈钢主力收盘价 12735，较前一日涨 65；镍和不锈钢趋势强度均为 0 [21] - 印尼 GNI 镍铁项目产能利用率提升；印尼调整镍产品资源税率；加拿大安大略省或停止向美国出口镍；印尼 CNI 镍铁项目进入试生产阶段 [21][23] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 260970，日涨幅 0.26%，夜盘收盘价 262210，夜盘涨幅 0.73%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 31995，日涨幅 3.61%；锡趋势强度为 -1 [25] 工业硅与多晶硅 - 工业硅 Si2506 收盘价 8325，较前一日跌 215；多晶硅 PS2506 收盘价 36410，较前一日跌 835；工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1 [31] - 隆基绿能签订超 1GW 高效升级版 Hi - MO 9 组件战略合作 [33] 碳酸锂 - 2507 合约收盘价 65260，较前一日跌 700；2509 合约收盘价 66520，较前一日跌 700；碳酸锂趋势强度为 0 [34] - SMM 电池级碳酸锂指数价格环比下跌 845 元/吨；比亚迪 4 月新能源汽车销量同比增长 21.33%；2025 年“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 6.3% [34][36]