市场整体表现 - 截至上午10:28，上证指数上涨0.39% [1] - A股总成交量为650.52亿股，总成交金额为11552.54亿元，较上一交易日减少20.57% [1] - 个股涨多跌少，3233只个股上涨，其中49只涨停；2030只个股下跌，其中10只跌停 [1] 行业涨跌排行 - 涨幅最大的三个行业为电子、计算机、通信，涨幅分别为2.47%、1.50%、1.39% [1] - 跌幅最大的三个行业为煤炭、银行、食品饮料，跌幅分别为1.25%、0.95%、0.85% [1][2] 行业成交额变化 - 电子行业成交额2392.98亿元，较上日减少6.49% [1] - 计算机行业成交额797.09亿元，较上日减少18.72% [1] - 通信行业成交额552.96亿元，较上日减少30.54% [1] - 电力设备行业成交额1352.97亿元，较上日减少30.59% [1] - 国防军工行业成交额545.16亿元，较上日减少41.11%，为表中降幅最大 [1] - 石油石化行业成交额84.53亿元，较上日增加0.78% [1] - 综合行业成交额27.40亿元，较上日增加9.77% [1] 领涨领跌个股 - 电子行业领涨股为中熔电气，涨幅20.00% [1] - 计算机行业领涨股为*ST立方，涨幅20.00% [1] - 医药生物行业领涨股为N爱舍伦，涨幅202.88% [1] - 煤炭行业领跌股为大有能源，跌幅8.17% [2] - 食品饮料行业领跌股为欢乐家，跌幅9.58% [2] - 建筑装饰行业领跌股为国晟科技，跌幅10.01% [1]

红利低波指数及相关ETF产品 - 红利低波指数（H30269.CSI）样本选取标准为50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高且波动率低的证券，采用股息率加权 [1] - 截至1月20日，红利低波指数近1年股息率为4.79% [1] - 红利低波ETF华夏（159547）是跟踪该指数综合费率最低的ETF，每季度评估可分红，其联接基金A类代码为021482，C类代码为021483 [1] 红利质量指数及相关ETF产品 - 红利质量指数（931468.CSI）样本选取标准为50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的上市公司证券 [1] - 截至1月20日，红利质量指数近1年股息率为3.49% [1] - 红利质量ETF（159758）是跟踪该指数的唯一ETF，其联接基金A类代码为016440，C类代码为016441，D类代码为024263 [1] 上市公司分红公告 - S佳通（申万一级行业：汽车）宣布2025年中期权益分派方案为每股现金红利0.28元（含税），股权登记日为2026年1月27日，除息除权日为2026年1月28日 [1] - S佳通并非红利低波指数（H30269.CSI）与红利质量指数（931468.CSI）的成分股 [1] - 创耀科技（申万一级行业：电子）宣布2025年前三季度权益分派方案为每股现金红利0.20元（含税），股权登记日为2026年1月27日，除息除权日为2026年1月28日 [2] - 创耀科技并非红利低波指数（H30269.CSI）与红利质量指数（931468.CSI）的成分股 [2]

业绩预增 - 东北证券预计2025年归母净利润14.77亿元，同比增长69.06% [1] - 甘肃能源预计2025年归母净利润19.5亿至21亿元，同比增长18.6%至27.72% [2] - 宁波银行2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13% [3] - 黔源电力预计2025年归母净利润5.67亿至6.33亿元，同比增长160%至190% [5] - 芭田股份预计2025年归母净利润8.9亿至9.8亿元，同比增长117.53%至139.53% [6] - 通富微电预计2025年归母净利润11亿至13.5亿元，同比增长62.34%至99.24% [7] - 中原内配预计2025年归母净利润3.68亿至4.28亿元，同比增长80.47%至109.9% [8] - 华源控股预计2025年归母净利润1.07亿至1.18亿元，同比增长50.98%至66.82% [12] - 泰山石油预计2025年归母净利润1.3亿至1.65亿元，同比增长30.88%至66.11% [13] - 金房能源预计2025年净利润1.09亿至1.43亿元，同比增长123.97%至193.7% [16] - 禾盛新材预计2025年归母净利润1.52亿至1.71亿元，同比增长55%至75% [24] - 越秀资本预计2025年归母净利润34.41亿至36.7亿元，同比增长50%至60% [29] - 建投能源预计2025年归母净利润约18.77亿元，同比增长约253.38% [31] 业绩预亏/预减 - 兴化股份2025年预亏4.2亿至5.6亿元，上年同期亏损3.8亿元 [4] - 华锦股份预计2025年归母净亏损16亿至19亿元，上年同期亏损27.95亿元 [9] - 燕东微预计2025年度归母净亏损3.4亿至4.25亿元 [14] - 安正时尚预计2025年归母净利润亏损1.3亿至2.1亿元 [15] - 杭州高新预计2025年归母净利亏损2500万至3100万元，上年同期亏损2434万元 [20] - 晶品特装预计2025年度归母净亏损1100万至2200万元，亏损较上年同期预计减少3519.3万至4619.3万元 [25] - 嘉美包装预计2025年净利润同比下降53.38%至43.02% [33] 业绩扭亏 - 久其软件预计2025年归母净利润4000万至6000万元，上年同期亏损1.56亿元 [21] 股东减持 - 智信精密股东周欣计划减持不超过160万股，占公司总股本的3% [10] - 天承科技股东宁波市睿兴二期股权投资合伙企业计划减持不超过209.58万股，占公司总股本不超过1.6803% [11] - 奥联电子股东刘军胜计划减持不超过513.33万股，占公司总股本的3% [17] - 蓝丰生化股东海南闻勤计划减持公司股份不超过总股本的3% [19] - 蓝宇股份股东王英海、御硕投资拟合计减持公司股份不超过3.02% [22][23] - 北大医药股东北大医疗计划减持不超过1787.96万股，占公司总股本的3% [30] - 创新医疗董事阮光寅拟减持不超过38.52万股，占公司总股本的0.0873% [32] - 倍杰特实控人张建飞拟减持不超过1226.29万股，占公司总股本比例3% [34] - 合盛硅业控股股东合盛集团拟减持不超过3546.62万股，占公司总股本的3% [36] 公司资本运作与战略 - 招商轮船拟订造4艘装配脱硫塔的3000TEU型传统燃料集装箱船，项目总投资预计不超过13.24亿元，交船期为2027-2028年 [18] - 爱博医疗拟通过收购不低于51%股权的方式取得德美医疗控制权，标的公司整体估值预估不超过10亿元 [26] - 中钨高新全资子公司柿竹园公司新增钨金属量9.17万吨，新增共伴生萤石矿物量2442.6万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [27] - 嘉美包装公告收购方承诺取得控制权后36个月内不会进行资产注入 [33] 公司状态变更与重大事件 - *ST中装因重整计划执行完毕，撤销退市风险警示并继续实施其他风险警示，股票简称变更为“ST中装” [28] - ST葫芦娃控股股东所持2390万股公司股份将被司法拍卖，拍卖时间为2026年2月27日至28日；公司间接控股股东等已被裁定受理破产重整申请 [35]

行业与公司 * 涉及的行业与公司：宏观经济、债券市场、房地产行业、有色金属行业、电子行业、保险行业、公募基金、美联储、中国工业企业、中国统计局[1][5][7][9][11][13][14][21] * 未明确提及具体上市公司名称 核心观点与论据 全球宏观与地缘政治 * 全球去美元化趋势增强，贵金属尤其是黄金表现强劲[1][2] * 美国经济面临高赤字、高杠杆和通胀等结构性问题，可能影响全球金融稳定[1] * 川普交易（美国优先政策）导致市场原有平衡和定价基准松动，并推动美国国债曲线增陡，30年国债收益率持续走高[2] * 美联储新主席人选公布将逐步消除流动性不确定性[21] 中国宏观经济回顾（2025年） * 2025年中国宏观经济平稳收官，四季度GDP同比增长4.5%，全年实现预期目标[1][5] * 特征：生产强、出口好，就业尚可；但内需偏弱，投资端全面下行[5] * 房地产行业出现显著变化，下半年二手房价格加速下跌，新房销售受影响明显[1][5] * 固定资产投资增速在下半年转为负增长，但与沥青开工率、水泥、挖机等高频数据存在背离[5] 中国宏观经济展望（2026年及以后） * 2026年宏观经济可能面临四个新变化：1) 统计数据基期调整，因房地产和基建权重下降，实际GDP等指标读数可能比预期略高[6]；2) 内生需求动能相对偏弱[6]；3) PPI与产业结构调整关联度高，读数可能存在预期差[8]；4) 政策将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策[8] * 政策重心正从追求高增速转向经济增长质量和结构，未来经济增长目标可能有所调整[1][9] * 未来十年经济增长要求可能从约6%下调至4.17%[9] * 中国工业企业库存周期自2023年10月以来呈现横盘状态，主因需求疲软和供给端竞争[7] * 预计2026年可能因供需清理（部分企业退出）导致实际库存周期重新向下，2027年有望在“十五五”规划发力下实现内生性复苏[7] 中国债券市场 * 当前债券市场总体表现不错，期限利差压缩明显[11] * 市场情绪好转原因：四季度担忧未超预期、银行负债压力缓解、财政贴息推动广普利率下行[12] * 机构行为特征：大行买入长债、超长债；中小行买入3-7年国开债；保险公司买入大量存单，反映理财资金回流[3][12] * 公募基金对长端债券预期不佳，更多配置信用债；近期大行卖出长端债券而基金接盘，有助于利率下行[14][15] * 利率展望：10年国债空间较小，预计维持在1.78%左右；3年国债有更大空间，可能下行至2.13%-2.14%左右[16] * 2026年主流机构对长、超长端债券博弈兴趣明显不足，心态相比2025年有显著变化[17] 中国股票市场与投资 * 上周市场融资保证金比例调高至100%，类似2015年监管措施[3][18] * 当前融资余额占全A自由流通市值约4.5%，接近历史参考水平，两融业务未来难以大幅发力[18] * 主力资金（如ETF）卖出以降低市场波动率，旨在使市场更加健康稳定[3][19] * 当前市场风格依然是科技加周期，但内部会发生轮动[20] * 投资建议：关注恒生互联网资产、出海组合以及马斯克相关主题（如脑机接口、AI应用、人形机器人、地下交通），这些资产赔率和胜率较好，拥挤度相对较低[20] 其他重要观点 * 强调以经济建设为中心，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这些确定性可以对冲全球不确定性[4] * 对于2026年出口预期普遍乐观，但需注意乐观部分源于对全球货币政策宽松的期待，而即便美联储大幅降息，若中长期利率不跟进，对实体经济和财政扩张的约束仍存[10] * 2026年保险分红险开门红表现符合季节性规律，未出现超季节性增长，市场已达极致点，后续可能回落[13] * 美国经济指标正在好转，包括消费类股票表现强劲，出海业绩兑现度较高[21] 其他可能被忽略的内容 * 国家统计局在2025年11月下调了基数，表明规模以上工业企业的统计样本在减少，部分企业可能倒闭或停业[7] * 2026年2月份政府债供给量较高，有可能比去年更高，不能排除央行后续采取临时流动性投放工具（如特辣粉、特MLF、CRA等）[12] * 在当前阶段，可以通过博弈久期来获取收益，2026年的哑铃型策略相较2025年没有那么极致[16] * 一些偏交易型机构如私募和券商自营可能会参与更激进的交易[17] * 有色金属轮动方向：从贵金属转向工业金属和新能源金属；电子行业轮动方向：从消费电子转向半导体[20]

投资评级与核心观点 - 报告给予海康威视“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价格为47.52元，较2026年1月20日收盘价31.14元存在约52.6%的上涨空间 [1] - 报告核心观点认为公司利润增速逐季提升，且大模型应用正逐步拓展 [6] 业绩表现与财务预测 - 根据2025年度业绩快报，公司2025年营业收入为925.2亿元，同比基本持平，归母净利润为141.9亿元，同比增长18% [11] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速呈现逐季提升态势 [11] - 盈利预测：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.76元、2.03元，较此前预测有所上调，主要调整了营业收入、毛利率和费用率 [7][12] - 财务预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为925.18亿元、1，037.37亿元、1，166.24亿元，同比增长率分别为0%、12%、12% [8] - 财务预测：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为141.88亿元、161.27亿元、186.32亿元，同比增长率分别为18%、14%、16% [8] - 盈利能力：预计公司毛利率将从2024年的43.8%提升至2025-2027年的45.2%、45.3%、45.4%，净利率将从2024年的12.9%提升至2025-2027年的15.3%、15.5%、16.0% [8] 公司经营与战略 - 公司正坚定执行以利润为中心的经营导向，推进全面经营策略调整，并持续推动组织变革、精细化管理及数字化转型 [11] - 公司持续加强应收账款回款管理，2025年经营性现金流显著增长，为稳健运营和可持续发展提供了保障 [11] - 公司正从传统安防企业逐步转型为多场景AI应用企业，自研的观澜大模型大幅拓展了AI应用能力边界 [11] - 公司凭借多年垂直行业深耕，构建了领先的行业应用能力和高效的AI工程化落地体系，能快速响应行业需求 [11] - 报告认为，公司的观澜大模型不仅能提升识别准确率、降低部署成本，其多模态技术还能使电磁波、机械波等多维感知硬件产品获得更广泛应用，从而扩大市场空间 [11] 行业与政策环境 - 报告认为，部分投资者担忧的政府安防投资成长空间有限问题，可能因近期多项政策而得到缓解 [11] - 2024年末以来，政府关于建设韧性城市的意见、中央城市工作会议和“人工智能+”行动意见等政策，有望促进政府对海康威视视频监控等产品的需求 [11] 估值分析 - 报告采用相对估值法，参考可比公司2026年27倍市盈率（PE）的估值水平，得出47.52元的目标价 [7][12] - 可比公司包括大华股份、千方科技、奥普特、锐明技术、美亚光电等 [13] - 根据盈利预测，海康威视2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为20.1倍、17.7倍、15.3倍 [8]

公司股价与交易表现 - 股价再创历史新高，近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至报道时点，股价上涨3.23%，报23.33元 [2] - 最新A股总市值达307.82亿元，A股流通市值为161.26亿元 [2] - 成交665.32万股，成交金额1.52亿元，换手率0.96% [2] - 最新两融余额为3.05亿元，其中融资余额为3.02亿元 [2] - 近10日融资余额增加1.16亿元，环比增长62.38% [2] 公司财务表现 - 前三季度共实现营业收入17.21亿元，同比增长14.85% [2] - 前三季度实现净利润2.01亿元，同比增长10.64% [2] - 前三季度基本每股收益为0.1500元，加权平均净资产收益率3.40% [2] 所属电子行业市场表现 - 所属电子行业整体涨幅为1.88% [2] - 行业内，股价上涨的有368只，其中龙芯中科、中熔电气等7只涨停 [2] - 行业内，股价下跌的有117只，跌幅居前的有颀中科技、南大光电、铜峰电子等，跌幅分别为4.02%、2.93%、2.83% [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予海康威视“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价格为47.52元，较2026年1月20日收盘价31.14元存在约52.6%的上涨空间 [1] - 报告核心观点认为公司利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展 [6] 业绩表现与财务预测 - 根据2025年度业绩快报，公司2025年营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18% [11] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速呈现逐季提升态势 [11] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.76元、2.03元，较此前预测有所上调，主要调整了营业收入、毛利率和费用率 [7][12] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为925.18亿元、1，037.37亿元、1，166.24亿元，同比增长率分别为0%、12%、12% [9] - 财务预测：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为141.88亿元、161.27亿元、186.32亿元，同比增长率分别为18%、14%、16% [9] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2024年的43.8%提升至2025年的45.2%，并持续微升至2027年的45.4%；净利率预计从2024年的12.9%恢复至2025年的15.3% [9] 公司经营与战略 - 公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型 [11] - 公司持续加强应收账款回款管理，2025年经营性现金流显著增长，为稳健运营和可持续发展提供了坚实保障 [11] - 公司自研观澜大模型，大幅拓展AI应用能力边界，并通过垂直深耕多行业构建了领先的行业应用能力及高效的AI工程化落地体系 [11] - 观澜大模型可显著提升识别准确率并降低部署成本，其多模态技术使得电磁波、机械波等多维感知硬件产品获得更广泛应用，扩大了市场空间 [11] 行业与政策环境 - 近期多项政策有望促进市场需求，包括政府建设韧性城市的意见、中央城市工作会议和“人工智能+”行动意见等，这些政策有望促进政府对海康威视视频监控等产品的需求 [11] 估值分析 - 估值依据：采用可比公司估值法，参考可比公司2026年27倍市盈率（PE）水平，得出47.52元的目标价 [7][12] - 可比公司包括大华股份、千方科技、奥普特、锐明技术、美亚光电等 [13] - 根据盈利预测，海康威视2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为20.1倍、17.7倍、15.3倍 [9]

创业板两融余额整体变动 - 截至1月20日，创业板股两融余额合计5945.21亿元，较上一交易日减少36.90亿元，已连续3个交易日减少 [1] - 其中，融资余额合计5928.18亿元，环比减少36.02亿元，为连续3个交易日减少；融券余额17.03亿元，环比减少8796.29万元 [1] - 当日创业板指下跌1.79% [1] 融资余额增长显著的个股 - 融资余额增长的创业板股有421只，其中19股融资余额环比增幅超过10% [1] - 增幅最大的是华是科技，最新融资余额1.00亿元，环比增幅达53.73%，当日股价上涨1.33% [1][3] - 奥尼电子融资余额环比增长29.19%至1.28亿元，百川畅银融资余额环比增长21.38%至7454.61万元 [1][3] - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨3.36%，15只个股上涨 [1] - 志特新材、百川畅银、华测检测涨幅居前，分别为19.01%、10.40%、7.89% [1] - 纳百川、达嘉维康、绿联科技跌幅居前，分别为2.93%、1.08%、1.07% [1] 融资余额增长个股的资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，1月20日有15只主力资金净流入 [2] - 主力资金净流入居前的有川金诺、春晖智控、明月镜片，净流入资金分别为6475.89万元、4312.99万元、2341.14万元 [2] - 主力资金净流出的有4只，净流出资金较多的有纳百川、华测检测、华是科技，净流出资金分别为5743.37万元、4130.16万元、1586.95万元 [2] 融资余额下降显著的个股 - 融资余额环比下降的个股有530只，其中17只降幅超过10% [4] - 降幅居首的是绿岛风，最新融资余额1.40亿元，环比下降30.47%，当日股价下跌4.62% [4] - 江天化学融资余额环比下降24.04%至6810.63万元，西测测试融资余额环比下降23.83%至3.49亿元 [4] - 兆讯传媒融资余额环比下降23.23%至6493.25万元 [4]

公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入14.34亿元，同比增长48.47%，实现净利润 2.42亿元，同比增长101.77%，基本每股收益为2.3500元，加权平均净资产收益率18.92%。 1月21日公司发布2025年业绩预告，预计实现净利润3.83亿元至4.32亿元，同比变动区间为 104.89%~131.10%。（数据宝）注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 证券时报•数据宝统计显示，中熔电气所属的电子行业，目前整体涨幅为0.30%，行业内，目前股价上涨 的有168只，涨停的有中熔电气、江化微等4只。股价下跌的有310只，跌幅居前的有凯华材料、天岳先 进、蓝箭电子等，跌幅分别为4.75%、4.26%、4.18%。 两融数据显示，该股最新（1月20日）两融余额为2.86亿元，其中，融资余额为2.86亿元，近10日增加 6041.01万元，环比增长26.83%。 （原标题：中熔电气股价创新高，融资客抢先加仓） 中熔电气股价创出历史新高，截至9:32，该股上涨20.00%，股价报143.40元，成交量319.15万股，成交 金额4.57亿元，换手率4.64%，该股最新A股 ...

港股市场与ETF表现 - 1月21日港股整体低开，但阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W股价逆市飘红[1][7] - 港股互联网ETF（513770）低开后溢价拉升，场内价格上涨0.18%，实时溢价率近0.5%，显示买盘资金态度积极[1][7] - 港股互联网ETF（513770）近20日累计获资金净流入14.53亿元[1][7] - 截至1月20日，港股互联网ETF最新基金规模达141.82亿元，创历史新高[4][10] - 该ETF在2025年以来日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，流动性佳[4][10] 南向资金动向 - 港股短期走势受关税及地缘政治风险影响，但回调被视为布局机会[2][8] - 数据显示，昨日南向资金净买入36.63亿港元[2][8] - 其中腾讯控股再获净买入6.63亿元，已连续10日获南向资金增仓[2][8] - 阿里巴巴获连续7日净买入[2][8] 行业前景与公司战略 - 高盛研报指出，2026年将是中国互联网龙头的战略转折年[3][9] - 企业将加大AI面向消费者的投资，围绕“AI超级入口”展开竞争[3][9] - 阿里全力巩固电商GMV第一地位，美团强化本地服务优势，腾讯则在微信中加速AI代理功能落地[3][9] - 外卖等领域竞争理性化，单位经济效益显著改善[3][9] - “盈利增长+全球化新叙事+股东回报”将成为2026年行业核心盈利主线[3][9] 港股互联网ETF产品结构 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数[3][9] - 阿里巴巴-W为第一大权重股，最新权重占比14.71%[3][4][9][10] - 前十大权重股合计占比近77%，龙头优势显著[3][9] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股（权重14.64%）、小米集团-W（权重12.29%）、美团-W（权重11.37%）、快手-W、哔哩哔哩-W等科技巨头及各领域AI应用公司[3][4][9][10] 指数历史表现 - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%，2025年27.02%[5][11] 其他相关投资工具 - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品[4][10] - 其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，被视为港股长期配置的理想底仓工具[4][10]