有色早报 研究中心有色团队 2025/05/15 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 2025/05/09 80 829 80705 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 2025/05/12 -25 899 80705 20084 -381.79 644.55 101.0 117.0 23.87 190750 82200 2025/05/13 -10 799 80705 29157 -370.77 284.15 101.0 117.0 19.17 189650 81275 2025/05/14 -35 1193 80705 50069 -227.87 527.10 100.0 115.0 14.83 185575 77650 变化 ...

策略 中性 新能源及有色金属日报 | 2025-05-15 市场成交略有好转 铅价震荡走强 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-14，LME铅现货升水为-3.71美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16750元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨 至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变 化-25元/吨至16800元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10550元/吨。 期货方面：2025-05-14，沪铅主力合约开于16930元/吨，收于16935元/吨，较前一交易日变化-35元/吨，全天交易日 成交32590手，较前一交易日变化5664手，全天交易日持仓30725手，手较前一交易日变化230手，日内价格震荡， 最高点达到16980元/吨，最低点达到16835元/ ...

有色金属日报 2025-5-15 五矿期货早报 | 有色金属 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 铜 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 国内权益市场走强，商品氛围偏暖，贵金属价格走弱，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌 0.34%至 9592 美 元/吨，沪铜主力合约收至 78650 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 4075 至 185575 吨，注销仓 单比例下滑至 41.8%，Cash/3M 升水 15.8 美元/吨。国内方面，昨日上期所 ...

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月26日9:30-11:30通过自行录制+网络文字互动问答方式召开 [2][5] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[2][5] - 投资者可通过电子邮件或上证路演中心"预征集问答"栏目在2025年5月19日至23日16:00前提问 [2][6] 参会人员 - 总经理李新战、财务总监苗红强将出席说明会 [5] - 董事会秘书李慧玲、独立董事郑远民参与互动交流 [4] - 联系人为董事会秘书处苗雨（电话0391-6665836，邮箱yuguang@yggf.com.cn）[6] 会议内容 - 重点讨论2024年度及2025年第一季度经营成果、财务状况及发展理念 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3][6] - 说明会内容后续可通过上证路演中心查看 [6] 投资者参与方式 - 线上参与需在会议时段登录上证路演中心 [4][5] - 提问截止时间为2025年5月23日16:00 [2][6] - 公司已提前披露2024年年报和2025年一季报作为背景材料 [2]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-14 再生精铅货源有限 铅价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-13，LME铅现货升水为5.95美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16750元/ 吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-25元/ 吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-50元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化-50元/吨至16825元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25 元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10550元/ 吨。 期货方面：2025-05-13，沪铅主力合约开于16940元/吨，收于16970元/吨，较前一交易日变化-25元/吨，全天交易日 成交26926手，较前一交易日变化-15696手，全天交易日持仓30495手，手较前一交易日变化-2814手，日内价格震 荡，最高点达到17000元/吨，最低点达到 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求淡季，铅锭采买偏弱，但废电瓶亦处于报废淡季，货源趋紧，价格坚挺，再生铅减产范围进一步扩大，对铅价形成一定支撑，预计短期铅价维持区间整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比下跌0.89%至16,625元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.53%至16,805元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.54%至1,981.5美元/吨 [13] - 国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 30美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 37.48元/吨 [32] - 截至5月9日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比下调50元/吨，货源偏紧，回收商收货压力较大且竞争激烈，再生铅炼厂采购报价居高不下 [48] - 截至5月9日，规模再生铅企业综合盈亏 - 653元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 878元/吨 [54] - 截至4月30日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，截至5月9日，进口盈利 - 623.9元/吨，进口盈利窗口关闭 [83] - 截至5月8日，铅锭五地社会库存总量4.75万吨，库存增加，需求疲软，加之期货盘面回升，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，交割品牌厂库移至社库，铅锭库存再度上移 [89] - 截至5月9日，SHFE精炼铅库存4.95万吨，环比增加，LME库存25.34万吨，库存减少 [92] 开工平稳，原生铅供给偏松 - 矿紧格局暂无变动，国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 30美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 37.48元/吨 [27][32] - 原生铅开工率下降0.07个百分点至67.35%，广西某炼厂前期检修后，预计本周恢复，华东地区某炼厂预计5月常规检修，影响较小；华北地区某炼厂预计6月初常规检修，7月上旬恢复 [33][39] - 可交割原生铅冶炼企业周度产量合计从4月25日当周的48,845吨增至5月9日当周及本周的49,995吨，部分企业有小幅提产情况 [40] 原料告急，再生铅减产范围进一步扩大 - 废电瓶价格坚挺，截至5月9日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比下调50元/吨，货源偏紧，回收商收货压力较大且竞争激烈，再生铅炼厂采购报价居高不下，规模和中小规模再生铅企业综合盈亏均为负 [48][54] - 再生铅原料库存减少，成品库存增加，截至5月9日，再生铅原料库存10.59万吨，成品库存1.74万吨，废电瓶货源偏紧，炼厂原料下滑，炼厂因亏损捂货不出，或报价坚挺，成交较少，库存累积，随着原料偏紧持续加剧，预计后续库存累积速度趋缓 [58] - 再生铅企业开工率环比下降4.81个百分点至37.65%，截至上周五，再生铅周度产量3.975万吨，周产下滑，废电瓶到货清淡，多数再生铅炼厂原料库存告急，个别炼厂被迫停产，开工维持降势 [61] 节后复产开工回升，淡季态势未改 铅蓄电池开工率环比提升9.73个百分点至64.79%，五一归来，蓄电池企业陆续复工，开工回升，但终端市场来看，淡季态势延续，新订单低迷，生产企业积极性一般，部分企业复产后并未达满产状态 [71] 进出口盈利窗口关闭 截至4月30日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，截至5月9日，进口盈利 - 623.9元/吨，进口盈利窗口关闭 [83] 社会库存累积 - 国内社库累增，截至5月8日，铅锭五地社会库存总量4.75万吨，库存增加，需求疲软，加之期货盘面回升，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，交割品牌厂库移至社库，铅锭库存再度上移 [89] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至5月9日，SHFE精炼铅库存4.95万吨，环比增加，LME库存25.34万吨，库存减少 [92] - 给出月度供需平衡表，展示了2024年2月 - 2025年3月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [93]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-13 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季， 因此铅价或维持相对偏弱格局。但由于目前市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，因此也不 排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局。操作上暂时以高抛低吸对待。 风险 废旧电瓶持续吃紧 风险情绪滋生带动有色板块整体走强 风险情绪回升下铅价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-05-12，LME铅现货升水为4.69美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化125元/吨至16750元 /吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 25元/吨至-15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化150元/ 吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易 日变化225元/吨至16875元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析 认为中美经贸谈判进展影响市场风险情绪 各品种受宏观因素和自身基本面因素共同作用 投资策略上多建议单边操作 部分品种建议关注套利和期权策略 [2][4][9] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金下破3280美元后反弹收涨0.63% 报3326.46美元/盎司 今晨跳空低开 现货白银周五收涨0.84% 报32.72美元/盎司 沪金主力合约收涨0.33% 报790.74元/克 沪银主力合约收涨0.88% 报8221元/千克 美元指数收跌0.3% 报100.339 10年期美债收益率收报4.378% 人民币兑美元汇率收涨0.07% 报7.2399 [2] - **重要资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 将建立磋商机制并发布联合声明 特朗普预告重要内容 称将签署行政令降低药价 美联储官员发表观点 市场押注美联储今年降息 印巴冲突局势趋缓 俄乌提议重启谈判 [2][4] - **逻辑分析**：中美谈判进展使市场风险情绪好转 地缘冲突缓和 关税谈判现乐观信号 短期内贵金属避险溢价或调整 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [4] 铜 - **市场回顾**：上周五伦铜价格收于9439美元 下跌35.5美元或0.37% LME库存增加2500吨至19.17万吨 COMEX库存增加1533短吨至160250短吨 [6] - **重要资讯**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 2025年4月未锻轧铜及铜材进口43.8万吨 同比持平 1 - 4月累计进口174.2万吨 同比减少3.9% [6][8] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 铜精矿加工费下降 港口库存增加 冶炼厂采购积极性下降 现货库存下降 消费需求边际走弱 去库或非实际消费带动 [9] - **交易策略**：单边预计铜价维持高位 套利、期权暂时观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌14元/吨至2810元/吨 现货市场多地价格上涨 [12] - **相关资讯**：全国氧化铝建成产能11082万吨 运行8675万吨 开工率78.2% 4月行业平均亏损311元/吨 山东、河北有新产能投产 铝土矿价格下跌 几内亚收回部分采矿许可证 5月9日山东成交0.2万吨现货氧化铝 [13][14][15] - **逻辑分析**：前期新闻引发供应担忧推动价格反弹 但后续影响待跟踪 5月氧化铝供需或恢复过剩格局 进口铝土矿价格下跌 氧化铝仓单高位 价格反弹后可沽空 [16][18] - **交易策略**：单边短期震荡 反弹后若过剩格局不改可沽空 套利、期权暂时观望 [19] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨70元/吨至19655元/吨 5月9日A00铝锭现货价华东、华南下跌 中原上涨 [21] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 环比上涨0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 5月9日铝锭库存减少 4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨 1 - 4月累计出口188.3万吨 同比下降5.7% [21][22] - **交易逻辑**：中美会谈进展待关注消费细节 关税对全球经济影响预期修复 五一后铝锭库存季节性累库后快速去库 5月后续库存预计偏低 但后续关注消费拐点 全年过剩压力难逆转 [23] - **交易策略**：单边预计铝价区间宽幅震荡 套利考虑06 - 09正套 期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2655.5美元/吨 沪锌2506涨0.04%至22260元/吨 沪锌指数持仓减少1863手至22.83万手 上海地区现货升水报价下调 成交未见改善 [26] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% [26] - **逻辑分析**：部分冶炼厂检修和复产 总体产量变化不大 进口窗口打开 消费旺季已过 终端消费转淡 下游原料库存高位 社会库存累库 锌价或承压 [27][29] - **交易策略**：单边宏观影响或反弹 基本面偏空可逢高做空 套利、期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨1.69%至1985.5美元/吨 沪铅2506合约涨0.54%至16880元/吨 沪铅指数持仓减少1601手至6.96万手 现货市场地域性成交好转 [32] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% 华东地区再生铅炼厂减产、复产推迟 [33] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级 电蓄替换淡季 铅基本面双弱 铅价或震荡 [33] - **交易策略**：未提及明确策略 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨275至15850美元/吨 库存减少642至197670吨 0 - 3升贴水 - 183.02美元/吨 沪镍主力合约NI2506上涨2540至126200元/吨 指数持仓增加536手 现货金川升水、电积镍升水上调 俄镍升水持平 [35] - **相关资讯**：Talon Metals公司发现高品位镍样本 PT QMB新能源材料有限公司重启 中美经贸会谈取得实质性进展 [35][36] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月300系不锈钢和NPI排产下降 镍矿产量和发运受天气影响 4月精炼镍产量下降 5月预计修复 需求转入淡季 精炼镍过剩扩大 原生镍短缺收窄 镍价上行空间有限 [36][39] - **交易策略**：单边宽幅震荡 关注宏观情绪变化 套利暂时观望 期权考虑区间双卖策略 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨55至12775元/吨 指数持仓减少1721手 现货冷轧12650 - 12900元/吨 热轧12500 - 12600元/吨 [42] - **重要资讯**：我国台湾省4月不锈钢板卷及成品出口环比下降12.1% 墨西哥对原产于中国的不锈钢洗涤槽启动反倾销复审调查 5月国内不锈钢粗钢计划量环比减少7.89万吨 同比增加7.47万吨 [42] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月钢厂300系亏损 排产下降 需求有韧性 下游刚需采购 现货充裕 库存难消化 价格短期宽幅震荡 [42] - **交易策略**：单边短线震荡观望 套利暂时观望 [43] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走弱 收于8205元/吨 现货部分牌号价格下调 [46] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [47] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行 产量或增加至31万吨 合盛硅业有机硅产能检修 多晶硅企业减产 铝合金和出口需求稳定 5月供增需减 库存超80万吨 盘面反弹是加空机会 [48] - **策略**：单边反弹后加空 厂家大规模减产后空单离场 期权暂观望 套利Si2511、Si2512反套 [49] 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货主力合约大幅走强 收于37830元/吨 现货棒状硅企业暂无成交 n型颗粒硅成交均价环比下降2.70% [51] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [51] - **综合分析**：5月部分拉晶厂对多晶硅有刚需 现货价格预计暂不大幅降低 PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单数量不多的矛盾 短期近月合约价格向上修复 [52] - **策略**：单边PS2506合约单边多配 关注日内行业会议结果 期权买入近月看涨平值末日期权 套利多PS2506、空PS2507 [52][53] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌860至63020元/吨 指数持仓增加34591手 广期所仓单增加110至36351吨 现货电碳、工碳价格持平 [55] - **重要资讯**：Sibanye Stillwater芬兰锂矿项目成本激增 投产计划不变 比亚迪和青山未停止在智利投资 松下关闭太阳能及储能业务部门 4月新能源乘用车零售同比增长33.9% 环比下降8.7% [56][57] - **逻辑分析**：中美关税有望缓和 宏观情绪或带动盘面反弹 低价环境下锂盐厂减产使进口锂辉石矿价下跌 5月国内产量增长有限 进口增加 需求环比下降 仍有过剩预期 价格反弹空间有限 [58][59] - **节前持仓建议**：单边空单持有 套利暂时观望 期权持有看跌比例期权 [59] 锡 - **市场回顾**：上周五沪锡主力合约收盘于261650元/吨 上涨0.81% 5月9日上海现货锡锭价格下跌 加工费持平 市场成交一般 [61] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 特朗普称将发布重要内容 [61][62] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 市场关注关税贸易进展 非洲锡矿逐步复产 短期供应仍偏紧 全年供需偏紧预期缓解 基本面受宏观驱动影响 [64] - **交易策略**：单边短期震荡调整 注意风险 后期关注矿端供应 期权暂时观望 [65]

铅周报 2025 年 5 月 12 日 供需双弱不变 铅价延续震荡 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 一、 要点 要点 上周沪铅主力期价震荡收敛。宏观面看，美联储按兵 不动符合预期，国内释放一揽子金融政策，叠加特朗 普关税取得部分进展，市场情绪缓和。 要点 基本面看，受关税影响，铅矿原料铅矿维持偏紧，内 外加工费低位维稳。原生铅炼厂减复产并存，山东恒 邦月初开始为期一个月减产，广西南方 5 月中 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 2025/5/12 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 0.00% 16,625.00 期货主力合约收盘价 元/吨 16,805.00 0.18% 沪铅基差 元/吨 -180.00 -30.00 升贴水-上海 元/吨 - - 升贴水-LME 0-3 美元/吨 4.69 14.01 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -58.90 4.40 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 20.00 50.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 10.00 20.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 10.00 -10.00 期货活跃合约成交量 手 28,955.00 -27.04% 期货活跃合约持仓量 手 33,454.00 -2.70% 成交持仓比 / 0.87 -25.02% LME库存 吨 0.00% 253,425.00 沪铅仓单库存 吨 38,966.00 -2.42% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 1,981.50 1.90% 沪伦铅价比值 / 8.48 -1.69% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 ...