报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 高铜价影响下下游需求难有靓丽表现，临近月末年末粗铜供应收缩，低TC倒逼部分冶炼企业检修，铜品种供需两弱，公历年年底前铜价或维持震荡格局，操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025-12-25，沪铜主力合约开于95910元/吨，收于96210元/吨，较前一交易日收盘涨0.11%；昨日夜盘开于96410元/吨，收于96280元/吨，较昨日午后收盘上涨2.57% [1] 现货情况 - 昨日SMM电解铜现货报价贴水400至260元/吨，均价贴水330元/吨，较昨日下跌20元，1电解铜价格区间为94300 - 95220元/吨；早盘沪铜主力合约震荡上行，午前收于95230元/吨附近，现货市场报价继续走弱，部分冶炼厂低价出货，下游需求整体疲软，早盘主流平水铜贴水360 - 300元/吨，好铜货源稀少，第二时段后平水铜贴水扩大至400元/吨附近，整体成交清淡，跨月价差维持C220 - C180元/吨，随着交易转向下月票，预计现货流动性将进一步下降，升水或延续下行趋势 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高；地缘上，以色列和伊朗战争结束六个月后，以色列政府高级官员释放可能再次冲突信号，焦点在伊朗重建弹道导弹武器库；海外利率方面，日本央行行长表示正稳步接近实现2%通胀目标，日本目前实际利率低，若经济前景符合预期将继续提高利率 [3] 矿端方面 - 12月25日，CSPT小组召开季度会议，不为2026年第一季度铜精矿加工费用设定现货采购指导价；智利明年预计7个新项目投产，新增年产能近50万吨，总投资额达71亿美元，另有6个项目计划开工，相关投资约77亿美元；智利铜业委员会估计这些项目有望推动该国铜年产量提升约10万吨，达到560万吨左右 [4] 冶炼及进口方面 - 中国2025年11月精炼铜进口量为304712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口143591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%；缅甸是第二大进口来源地，当月进口19774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11% [4] 消费方面 - 2025年中国四季度有色金属企业信心指数为49.8，较上季度下降0.1个百分点，低于临界点50，连续两个季度处于临界点以下，反映有色金属行业整体运行面临一定压力；四季度即期指数与预期指数“一升一降”，即期指数为50.8，较上季度上升1.2个百分点，预期指数为49.1，较上季度下降1.0个百分点，显示企业当前经营状况略有改善，但对行业未来发展信心不足，整体发展承压 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1550.00吨至157025吨，SHFE仓单较前一交易日变化6861吨至59083吨，12月25日国内市场电解铜现货库19.36万吨，较此前一周变化2.52万吨 [5]

行业核心数据 - 2025年10月中国精炼铜(电解铜)产量为120万吨，同比增长8.9% [1] - 2025年1-10月中国精炼铜(电解铜)累计产量为1229.5万吨，累计增长9.7% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括江西铜业、云南铜业、紫金矿业、铜陵有色、西部矿业、白银有色、楚江新材、海亮股份、鑫科材料、锡业股份 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2025-2031年中国电解铜箔行业市场现状分析及投资前景评估报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四航天卫星板块大涨带动成长类指数走强，成长类指数有望率先进入上升市 [1][2][3] - 高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026年盈利将继续支撑行情，含股息总回报率达15%，市场由估值修复转向盈利驱动，地域多元化显效 [2][3] - 全球资金重新加码中国股市，中国科技板块成全球资金布局AI“新战场” [2][3] - 2026年中国股市“大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险”，看好中国市场多重积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四航天卫星板块大涨，带动成长类指数走强，两市成交额1.92万亿元稍有放量 [1] - 中证500指数收7410点涨0.80%，中证1000指数收7579点涨0.97%，沪深300指数收4642点涨0.18%，上证50指数收3032点涨0.25% [1] - 行业与主题ETF中，卫星ETF、航空航天ETF等涨幅居前，黄金股ETF、矿业ETF等跌幅居前 [1] - 两市板块指数中，航天装备、电机制造等涨幅居前，贵金属、能源金属等跌幅居前 [1] - 中证1000、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入1.3、1.1、0.8亿元 [1] 重要资讯 - 12月以来大量投资者申购中证A500ETF布局A股成增量资金，背后有季末“冲量”效应和指数行业配置均衡优势 [1] - 高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026年盈利支撑行情含股息总回报率15%，强调保持在场、强化多元配置 [1][2][3] - 离岸、在岸人民币兑美元升破关键关口，市场对2026年人民币升值形成一致性预期 [1] - 朱雀三号计划2026年年中实现成功回收，回收后三发火箭将快速投入迭代 [1] - 俄罗斯、美国分别计划于2036年前、2030年前在月球建立核电站或部署反应堆，竞争月球战略资源开发主导权 [1][2] - 江西铜业以最高11.7亿美元收购澳大利亚矿商SolGold，控制厄瓜多尔Cascabel项目 [2] - 美联储降息预期升温，美元年内跌近10%，非美货币走强，黄金创历史新高，日元成市场焦点 [2] - OpenAI规划ChatGPT广告商业化路径，或挑战谷歌和Meta主导的数字广告市场 [2] - 福特、雷诺等西方汽车巨头效仿“中国模式”压缩新车开发周期 [2] - 美国就业市场回暖，上周首申失业救济人数回落，劳动力市场具韧性 [2] - 美国监管机构提议放宽银行监管，六大银行总市值大涨有望连续两年跑赢标普500指数 [2] - 日本计划将下一财年超长期国债发行规模降至17万亿日元，缓解债务供应过剩担忧 [2] 市场逻辑 - 周四航天卫星板块带动成长类指数走强，有望率先进入上升市 [2] - 市场从估值修复转向盈利驱动，地域多元化显效，全球投资中国资产ETF获资金净流入 [2] - 科技板块获外资流入最多，中国市场重拾全球投资者信心 [2] - 2025年股市实现2.26万亿净流入，2026年预测保险、理财、养老金成增量资金，机构增量资金达3.1万亿，公募固收+规模翻倍 [2][3] 后市展望 - 成长类指数有望率先进入上升市，中国股市从“预期驱动”转向“盈利驱动” [3] - 中国企业盈利明年或增长14%，2027年或增长12%，估值扩张约10% [3] - 全市场上市ETF总规模较年初增长56%成吸引居民财富重要渠道，外资期待主动资金回归 [3] - 摩根大通看好中国市场多重积极因素，谷歌加速提升AI算力，美国政策使全球资金流向中国 [3] - 部分机构提前开启春季行情，成长类指数有望上升，交易策略转向进攻 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：分批建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [3] - 股指期权交易：择机开立中证1000指数股指看涨期权 [3]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 国内铜业巨头江西铜业（600362.SH）终于拿下南美顶级铜金矿。 12月25日早间，江西铜业宣布，公司通过全资子公司江铜香港投资以每股28便士现金（以下简称"正式要约价 格"）就收购SolGold plc（以下简称"索尔黄金"）全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正 式要约。 正式要约价格对索尔黄金已发行及将发行的全部普通股股本估值约为8.67亿英镑，约合人民币80亿元。 长江商报记者注意到，索尔黄金的核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权，该项目是全球最重要的未 开发斑岩铜金矿床之一。 本次收购完成之后，索尔黄金将成为江西铜业全资子公司，纳入江西铜业合并报表范围，江西铜业也将借此机会 进一步增厚资源储备。 值得关注的是，受铜价上涨影响，2025年三季度，江西铜业实现营业收入1390.88亿元，同比增长14.09%；扣除非 经常性损益后的净利润（以下简称"扣非净利润"）19.11亿元，同比增长94.68%。 数日后，江西铜业抬高收购价格，要约价格修改为每股28便士现金。长江商报记者注意到，这一价格较2025年11 月19日（江西铜业首次 ...

2025年国内电解铜价格走势 数据来源：上海钢联 ◎记者 霍星羽 王敬博 铜价变动常被视为经济晴雨表，因此被称为"铜博士"。2025年，"铜博士"站上了"风口"。 这一年，铜价强势突破前高，站上新高度：LME铜价突破11952美元/吨的峰值，沪铜主力合约首次超越 94000元/吨大关。 这一年，铜的史诗级大戏上演：全球铜库存向美国"迁徙"，纽约铜价一度高出伦铜近3000美元/吨，而 这一差距又在一个交易日内大幅收窄。 这一年，铜的金融属性熠熠生辉：铜价对美联储降息的预期和落地作出反应，市场提前交易降息预期， 但铜价又在"靴子落地"后受到支撑。 这一年，铜的战略价值也为更多人所知：首次被列入美国关键矿产清单，矿业巨头跨界竞逐铜标的， AI算力浪潮下"新能源基建金属"地位强化，"铜博士"已悄然升咖。 2026年，铜的前景仍然值得期待：除铜精矿外，精炼铜供应或也转紧，宏观与基本面共振下，铜价重心 有望进一步上移。 价格震荡上行，产业冷暖不均 2025年铜价中枢上行，沪铜、伦铜接连突破历史前高。 数据印证着市场的热度。2025年前11个月，LME铜基金净持仓维持净多状态，且较去年大幅增加；国 内A股铜概念板块年内涨幅 ...

核心观点 - 国内沪铜期货价格小幅上涨，宏观、供应与需求等多重因素共同影响铜价，其中供应收缩与长期需求韧性构成主要支撑，但冶炼环节承压且现货市场疲弱构成潜在压力 [1][2] 市场表现 - 12月25日，国内期市有色金属板块涨跌不一，沪铜期货主力合约小幅收涨1.00%，报96210.00元/吨 [1] 宏观环境 - 美国上周初请失业金人数意外下降，截至12月20日当周经季调后减少1万人至21.4万人，但由于就业低迷，12月失业率可能维持在高位 [2] 供应端分析 - 全球多地铜矿频发事故，智利、印尼等主产区产量同比下滑4.7% [2] - 铜精矿加工费跌至-40美元/吨的历史低位，导致海内外冶炼厂减产，供应收缩支撑铜价上行 [2] - 中国冶炼厂2026年铜精矿长单加工费敲定，由上年21.25美元/吨下调至0美元/吨，冶炼环节承压，精铜供应面临缩减产能压力 [2] - 自9月印尼铜矿减产以来，铜矿供需更趋紧张 [2] 需求端分析 - 新能源领域持续带来消费增量，全球AI数据中心建设和全球电网建设改造周期助力，全球铜消费韧性较强 [2] - 算力与绿电消费仍是铜价的长期驱动力 [2] 市场展望与潜在压力 - 国内现货贴水持续扩大，下游消费疲弱，现货承压 [2]

核心交易公告 - 江西铜业于2025年12月24日通过其全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司，以每股28便士现金对SolGold plc全部已发行及将发行股本（不包括其现已持有的股份）发出正式要约收购 [3][12] - 正式要约价格对目标公司全部普通股股本估值约为8.67亿英镑，约合82亿元人民币 [3][6][12][15] - 此次要约收购被业内人士视为践行公司“实业为主、资源为王”战略的关键突破，彰显了其资源布局的决心与实力 [3][12] 交易进程与股东支持 - 江西铜业此前曾于2025年11月23日及11月28日提交两项非约束性现金要约，但均被目标公司董事会拒绝 [6][15] - 公司于12月12日将潜在要约价格由每股26便士上调至28便士，随后索尔黄金董事会表示有意建议股东投票赞成此正式要约 [7][16] - 截至公告日，江铜香港投资已获得来自股东必和必拓、纽蒙特和Maxit Capital LP的不可撤销承诺，这些股东合计持有约7.74亿股，占目标公司已发行股本的25.7% [7][16] - 同时获得目标公司董事就其持有股份的支持承诺，合计约0.84亿股，占已发行股本的2.8% [7][16] - 上述支持连同江西铜业已持有的股份，合计占目标公司已发行股本的40.6% [7][16] 目标公司及核心资产 - 目标公司SolGold plc是一家2006年成立的英国矿产勘探及开发公司，在伦敦证券交易所主板上市 [8][17] - 其核心资产为拥有100%股权的厄瓜多尔Cascabel项目，该项目是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一 [8][17] - Cascabel项目主要的Alpala矿床已完成预可研，拥有探明、控制及推断资源量：铜1，220万吨、金3，050万盎司、银10，230万盎司 [8][17] - 其中证实和概略储量为：铜320万吨、金940万盎司、银2，800万盎司 [8][17] 收购方背景与战略意义 - 本次交易前，江西铜业已是索尔黄金单一持股第一大股东，通过两次收购合计持有3.66亿股，约占其已发行股份的12.19% [8][17] - 交易完成后，目标公司将纳入江西铜业合并报表范围 [9][18] - 公司表示其技术能力、工程、供应链实力和财务资源将有助于推动Cascabel项目的开发，释放其增长潜力，进一步增厚公司资源储备 [9][18] - 江西铜业是中国最大的综合性铜生产企业，2025年前三季度实现营收3，960.47亿元，扣非净利润62.6亿元 [9][18] 市场反应 - 公告发布后，江西铜业股价在午后快速拉升翻红，截至发稿时上涨2.76% [4][13]

江西铜业正式要约收购SolGold plc - 江西铜业通过全资子公司江铜香港投资，以每股28便士现金正式要约收购SolGold plc全部已发行及将发行股本（不包括其现已持有的股份）[5] - 正式要约价格对目标公司全部普通股股本估值约为8.67亿英镑（约82亿元人民币）[5][7] - 此次要约收购被业内人士视为践行公司“实业为主、资源为王”战略的关键突破，彰显了资源布局的决心与实力[5] 收购过程与股东支持 - 江西铜业此前曾于2025年11月23日及11月28日提交两项非约束性现金要约，但均被目标公司董事会拒绝[8] - 公司将潜在要约价格由每股26便士上调至28便士后，目标公司董事会表示有意建议股东投票赞成修改后的要约[8] - 江铜香港投资已获得主要股东必和必拓、纽蒙特和Maxit Capital LP的不可撤销承诺，承诺在相关会议上投票赞成收购方案，这些股东合计持有约7.74亿股，占目标公司已发行股本的25.7%[8] - 目标公司董事也提供了支持承诺，涉及约0.84亿股，占已发行股本的2.8%[9] - 以上支持连同江西铜业已持有的股份，合计占目标公司已发行股本的40.6%[9] 目标公司SolGold及其核心资产 - SolGold是一家注册于英国的矿产勘探及开发公司，在伦敦证券交易所主板上市[11] - 其核心资产是拥有100%股权的厄瓜多尔Cascabel项目，该项目是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一[11] - Cascabel项目主要的Alpala矿床已完成预可研，资源量包括：铜1,220万吨、金3,050万盎司、银10,230万盎司；其中证实和概略储量为：铜320万吨、金940万盎司、银2,800万盎司[11] 江西铜业的现有持股与收购意义 - 在此次要约前，江西铜业已是SolGold单一持股第一大股东，合计持有约3.66亿股，约占其已发行股份的12.19%[11] - 本次交易完成后，SolGold将纳入江西铜业合并报表范围[12] - 公司表示，凭借其技术能力、工程、供应链实力和财务资源，将致力于制定Cascabel项目明确的开发路径并推动项目投产，以释放其增长潜力[12] - 收购符合公司发展战略，有利于进一步增厚公司资源储备[12] 公司背景与市场反应 - 江西铜业是中国最大的综合性铜生产企业，业务涵盖黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工等核心产业链[12] - 公司2025年前三季度实现营收3,960.47亿元，实现扣非净利润62.6亿元[12] - 在发布收购公告的12月25日，江西铜业A股股价午后快速拉升翻红，截至发稿时上涨2.76%[5]

行业核心动态 - 中国铜原料联合谈判小组于12月25日在上海召开了2025年第四季度总经理办公会议 [1] - 会议决定不设定2026年第一季度的现货铜精矿加工费参考数字 [1] 关键决策与影响 - CSPT小组在季度会议上做出了不设定下一季度加工费指导价的重要决定 [1] - 该决定直接涉及2026年第一季度的铜精矿现货采购成本基准 [1]

公司运营与生产 - 公司按计划均衡组织生产和销售 [2] - 公司存货价值变动主要受铜市场价格因素影响 [2] - 具体财务数据以公司披露的年度报告为准 [2]