全球锂电产业链分布图概述 - 分布图尺寸为1.5米×1米 覆盖全球锂电全产业链生态 包括原材料 四大主材 电池制造及终端应用 [3] - 地域覆盖中国 北美 欧洲 日韩东南亚四大主要锂电产业聚集区 [3] 分布图内容细节 - 产业链描绘从原材料到终端应用的全链条生态 体现行业细致布局 [3] - 聚焦四大主材环节 突显锂电行业核心材料领域 [3] 分布图获取方式 - 需转发文章至朋友圈并添加指定联系方式免费领取 [4] - 目前正按登记顺序依次派发 [5]

主机厂电芯采购策略 - 主机厂在电芯采购时需平衡性能与成本双重因素 [6] 比亚迪海外扩张 - 比亚迪正重点开拓东南亚市场以推动国际化布局 [6] CATL业务动态 - CATL在储能领域的市场增速显著超越动力电池板块 [6] 行业社群服务 - 锂电行业社群提供最新行业动态、深度报告及人脉资源对接 [5]

锂电行业下半年投资机遇 - 锂电行业下半年投资机遇包括以固态电池为代表的科技创新主题和以"反内卷"为牵引的底部改善主题 [2] - 新需求不断释放，包括人工智能数据中心（AIDC）、海外市场、储能市场、商用车电动化等 [2] - 龙头企业产能偏紧，出现扩产需求，行业显现走出周期底部的向好迹象 [2] 固态电池技术创新 - 固态电池相关标的涨势明显，科技创新主题是下半年锂电投资路线之一 [3] - 固态电池处于"政策与资本双驱动"的研发加速期，头部企业研发团队规模实现几十倍增长 [3] - 预计未来3至5年固态电池将实现"从工程化到部分商业化"的突破，最早爆发应用的市场为机器人、低空经济、可穿戴消费电子等领域 [3] - 投资建议关注增量设备环节（如前道混料辊压设备、中道绝缘胶框印刷设备）和关键材料突破（如硫化物电解质、锂金属负极、锰基材料） [3] "反内卷"驱动的底部改善 - 锂电行业供需关系逐步改善，供给端扩张放缓，中游材料产能利用率逐步修复 [5] - 龙头企业产能利用率明显改善，如宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂订单饱满，部分龙头需从体外"借"产能 [5] - 碳酸锂期货价格短期波动是资金博弈结果，中长期回归供需关系本质，近期锂价上行受锂矿企业长期亏损和监管边际收紧驱动 [5] - "反内卷"应通过监管引导落后产能有序退出或鼓励技术创新、产品升级实现"良币驱逐劣币" [5][6] 细分领域新需求 - 商用车电动化是亮点，工程机械与重卡电动化渗透率尚低，未来空间广阔 [7] - AIDC领域聚焦"铅酸替代"与"电源升级"，如UPS电源向锂电替代、光伏+储能作为数据中心主电源 [7] - 欧洲为代表的海外需求有望复苏，受欧盟碳减排考核压力和中国车企高性价比车型投放拉动 [7] - 储能是全球锂电需求的"压舱石"，预计2025年全球储能装机规模达250GWh，同比增加54% [7] - 国内储能逻辑从"强制配储"转向"市场化盈利"，欧洲和新兴市场因光储平价、分布式需求旺盛增速迅猛 [7] 锂电行业长期趋势 - 行业远未进入成熟期，技术迭代（如固态电池、快充、大圆柱电池）和新增需求（如商用车、AIDC、新兴市场储能）持续释放 [8] - 在周期底部改善与技术创新的双重驱动下，行业正迎来新的发展阶段 [8]

锂电行业研究框架培训 20250818 关键要点总结 行业与公司 * 锂电行业涉及动力电池、储能市场及固态电池技术[1] * 主要公司包括宁德时代、比亚迪、中航、国轩、亿纬、欣旺达等[12] 核心观点与论据 **欧洲电动车市场** * 欧洲电动车市场受政策周期影响显著 2025-2027年将迎来新一轮增长 增速或维持在20%以上[1][4] * 欧洲传统车企积极向新能源车转型 2025-2027年碳排放考核再次严格 新车型周期开启[3][4] **锂电行业增长预期** * 锂电行业2025年增速预计超30% 2026年维持20%以上增速[5] * 储能市场远期潜力达2000-3000GWh 中期有五倍以上增长空间[1][5] * 国内新能源车渗透率达55% 商务车渗透率约20% 欧洲约20% 美国、新加坡约10%[5] **储能市场驱动因素** * 风光发电占比提升 电网对灵活性资源需求增加[6] * 能源短缺地区通过风光配储增加能源供给[6] * 数据中心等场景对绿电需求增加[6] * 全球新兴市场保持高增长 国内维持20%-30%增速[6] **动力电池市场格局** * 国内市场高度集中 宁德时代占40%-45%份额 与比亚迪合计占70% 前六名集中度达85%-90%[12] * 宁德时代在欧洲市场份额达44% 中国企业积极拓展海外市场[12] **动力电池盈利情况** * 宁德时代保持超额收益 二梯队企业净利约2分钱/单位[13] * 竞争格局高度集中 让利需求减弱 下游客户更关注品质 未来盈利有望稳定增长[13] **固态电池技术影响** * 固态电池技术对材料和设备带来显著变化 前段湿法转干法 中段取消注液 后段需大压力化成分容[14] * 关键材料包括硫化锂、锂金属负极和集流体 关注碳还原法硫化锂和压延法锂金属负极[14][16] * 固态电池可能成为重要迭代点 关注新技术方向如纳米电池与复合集流体[14][17] **材料环节发展趋势** * 材料环节处于盈利周期底部 供给放缓需求增长 产能利用率提升[15] * 产品升级带来结构性紧缺 2026年总量紧缺概率增大[15] * 未来关注新技术方向变化 如固态电池[15] **商用车辆及其他领域电动化趋势** * 商用车辆、电动工程机械等B端场景呈现明显电动化趋势[8] * 船舶逐步走向中长途航运场景 低空经济与机器人领域对高能量密度要求使固态电池成为主流形态[8] **锂电池产业链** * 锂电池产业链包括下游整车及运营 中游制造如电池与电子材料 上游锂盐及关键金属[9] * 正极占比最高约20%-30% 铜箔占比约20% 负极、隔膜、电解液各占6%-8%[9] **电池制备工艺** * 电池制备分前段、中段、后段三个步骤 技术路线包括圆柱、软包、方型三种形状[10][11] * 方型为主流 圆柱可能成为部分车企下一代选择方案 如特斯拉、宝马[11] 其他重要内容 * 新能源汽车发展基于碳中和底层逻辑 帮助国家和地区摆脱对外部能源依赖[2] * 中国发展新能源车有助于汽车产业国产化替代及锂电池产业在全球高端制造领域的突破[2] * 新能源车是智能驾驶最好载体 使用成本低、加速空间大、智能化是重要驱动因素[2]

行业与公司分析总结 宏观经济表现 - 7月实际GDP增速预计为4.8%，低于二季度的5.2%[1][3] - 规模以上工业增加值同比增长5.7%，但内需低于预期，固定资产投资同比增速下滑至负值以下，社会消费品零售总额同比回落至3.7%[3] - 生产端受新增订单和出口交货值增速下行拖累，但高技术产业保持较高增速[1][4] 消费与就业 - 社会消费品零售总额延续下行趋势，商品需求强于餐饮消费[1][5] - 家电家具、文化办公用品等两新需求明显退坡，服务消费动能逐步回升[1][5] - 就业市场受基本面波动影响，失业率边际上升[1][5] 房地产市场 - 销售面积和开发投资均明显下降，房企资金来源显著回落[1][6] - 价格同比降幅收窄，去库存取得进展，代售面积继续下降[1][6] - 整体企稳基础减弱，需关注后续地产质量优化政策[1][6] 投资需求 - 四大类投资需求均进入负增长区间，受价格疲软、极端天气、外部关税、投资收益下行等多重因素影响[1][7] - 长期来看，中国仍有较好的投资空间与机会[7][8] - 人均资本存量较低，产业升级和新质生产力培育需要大量投资支撑[8] 基建投资 - 近期明显回落，水利工程和交易仓储投资转负，电力类投资保持韧性[1][9] - 上一次基建投资同比增速转负是在2021年10月，2022年初政策支持后显著上升[9] - 需观察未来是否有结构性政策出台[9] 制造业投资 - 面临外部关税压力、内部价格疲软、收益下滑以及反内卷等挑战[10] - 结构性亮点集中在产业升级板块，如两新板块、汽车、航空航天及通用设备等装备制造业[10] 市场表现与长期逻辑 - 市场强势源于长期经济逻辑，包括科技创新突破、风险事件减弱和人民币资产重估机会[2][11] - 短期经济波动并非核心矛盾，资本市场突破关键点位的选择更重要[11] - 宏观叙事呈现三重因素演变：科技创新突破、风险事件减弱、美元信用体系重构[11] 后续关注点 - 资本市场结构性表现分化，如微盘股表现较好但可能引发金融风险[12] - 海外风险扰动，美国9月降息概率较大，若10月通胀反弹可能影响国内市场[12] - 中国机会更多源于长期逻辑变化，而非短期数据波动[12] 产业升级与高技术产业 - 高技术产业增速持续领先，信息传输、软件和IT等高端服务业保持10%以上的生产增速[4] - 制造业结构景气度集中在高端化、智能化和绿色化方向，如船舶、航天、计算机、电子、工业机器人以及锂电、新能源车等领域[4]

市场趋势分析 - 本轮行情始于2024年9月24日A股反转，核心驱动力是中国经济韧性展现，宏观至微观增量资金推动指数突破新高 [1][4] - 市场处于震荡慢牛状态，若三季度上涨过快则四季度震荡可能加剧，需动态评估盈利预期变化 [1][7] - 牛市分为三阶段：无风险利率下降（第一阶段）、风险偏好修复（当前第二阶段）、盈利预期上升（第三阶段），顺周期板块尚未完全展开 [7] 增量资金潜力 - 四类潜在增量资金：保险资管（30万亿规模，权益配置比例10%-15%可提升至20%-30%）、银行理财（30万亿规模配置比例更低）、居民储蓄（160万亿规模上半年新增10万亿）、外资对中资股仍低配 [5] 硬科技估值逻辑 - 硬科技估值核心在于产业进展匹配预期而非绝对水平，需动态跟踪国产替代实际节奏，战略上对自主可控方向保持乐观 [2][12][13] - 科创板估值处于历史均值以下分位，半导体、国产算力、医疗器械为核心景气赛道，创业板行业构成更分散含金融科技、新能源等 [8] 新能源领域机会 - 能源金属行业受益反内卷政策，可能催生两类公司：周期红利类（稳定分红）和周期成长类（需求持续增长），锂电行业集中度清晰改善确定性高于光伏 [9][10][11] - 锂电龙头ROE中枢改善更明确，光伏全行业恢复吸引力ROE所需时间更长难度更大 [9][10] 投资策略建议 - 避免盲目追高，需关注估值扩张速度与交易热度指标，警惕行情扩散至尾部公司信号 [15] - 优选熟悉领域设定止损纪律，AI、医药、非银金融为当前关注方向 [3][7][14] 板块差异比较 - 科创板聚焦半导体、国产算力、医疗器械，创业板覆盖金融科技、海外算力电子及部分新能源企业，当前机会分散于多板块而非2015年创业板独涨 [8]

陈果坦言，光伏行业整体面临的挑战更大。尽管反内卷政策有助于改善，但光伏全行业要恢复到对股票 投资者具有足够吸引力的ROE水平，"时间比较长，难度比较大一点"，意味着困境反转的过程可能更为 曲折。 相比之下，陈果对锂电板块的看法更为积极。他分析，整个锂电行业的集中度与格局已相对清晰。在此 基础之上，叠加反内卷政策带来的边际供给控制，将更有效地推动整个行业的ROE中枢改善，尤其利好 龙头公司ROE的进一步提升，整个改善的确定性也更强。 陈果进一步解释了为何基本面的"改善"未必直接转化为理想的股票投资机会。对于期货投资者，企业盈 利（E）从深度亏损到小幅亏损甚至盈亏平衡或微利，代表着亏损收敛，本身就构成交易机会。但对于 股票投资者，如果企业仅从深度亏损改善至微利，但ROE未显著提升至有吸引力的水平，其估值通常也 难以有效提升，对投资者的吸引力有限。 聚焦新能源内部，陈果对光伏与锂电板块的投资机会进行了对比分析。 他指出，虽然从基本面看，光伏和锂电行业都有望迎来困境改善的契机，但两者实现理想投资回，达到 具有吸引力的ROE水平或估值水平的路径和难度存在显著差异。 今日，沪指强势突破10年新高，点燃市场热情。面对"牛市 ...

第二起是国家税务总局深圳市税务局稽查局依法查处一起"新三样"领域犯罪团伙虚开发票骗取出口退税 案件。经查，2019年至2022年，林嘉阳为首的骗税团伙为获取非法利益，通过操控深圳市道为新能源科 技有限公司等11家企业，从上游虚开团伙控制的新能源公司取得品名为"铅酸蓄电池"的虚开发票后，虚 构生产加工假象，将不能退税的"铅酸蓄电池"，以可退税的"锂电池"名义出口，骗取国家出口退税款 1.49亿元。2023年8月，国家税务总局深圳市税务局稽查局依据《中华人民共和国税收征收管理法》及 相关规定，追缴骗取出口退税款1.49亿元，并处1倍罚款。2025年4月，深圳市中级人民法院对该案作出 判决，主犯林嘉阳犯骗取出口退税罪，判处有期徒刑十二年六个月，并处罚金7000万元；其他18名涉案 人员因犯出口骗税罪、虚开增值税专用发票罪、非法经营罪，被判处有期徒刑三年至十一年六个月不 等。 中国政法大学财税法研究中心主任施正文指出："产业越是火热，越要守住底线。'新三样'作为国家重 点支持的新兴产业，更应守住法律边界，将精力放在技术创新与市场开拓上，而非在税收合规上'打歪 主意'。" 第一起是国家税务总局宜春市税务局第一稽查局依法 ...

全球锂电产业链分布图概述 - 分布图尺寸为1.5米×1米 覆盖全球锂电全产业链生态 包括原材料 四大主材 电池制造及终端应用 [3] - 地域覆盖中国 北美 欧洲 日韩东南亚四大主要锂电产业聚集区 [3] 分布图内容细节 - 产业链描绘从原材料到终端应用的全链条生态 体现行业细致布局 [3] - 聚焦四大主材环节 突显核心材料领域在产业链中的关键地位 [3] 分布图获取方式 - 需转发文章至朋友圈并添加指定联系方式免费领取 [4] - 目前正按登记顺序依次派发 [5]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为"看好"并维持 [3] 核心观点 - 光伏行业反内卷是行情主线 治理低价无序竞争和推动落后产能有序退出是重点方向 [15] - 储能板块受益于国内需求超预期和非美市场景气兑现 全球格局持续向头部集中 [15] - 锂电行业在反内卷背景下重塑预期 固态电池和HVLP铜箔等新技术突破带来投资机会 [15] - 风电行业海风和海外市场高景气延续 下半年风机环节有望迎来盈利修复拐点 [89] 光伏行业 - 工信部拟于8月19日召开光伏企业座谈会 关注产业链价格传导和硅料行业并购整合进展 [13][35] - 山东启动2025年新能源机制电价竞价 甘肃公布新能源上网电价改革方案 [21][22] - 印尼宣布100GW光伏发展计划 包含80GW分布式光伏和20GW集中式电站 [22] - 主产业链价格保持稳定 多晶硅致密料报价44元/kg TOPCon组件现货价0.65-0.7元/W [24][26] - 光伏玻璃库存天数约25.32天 环比下降5.98% 2.0mm玻璃价格10.5-11元/平 [26] - 推荐标的：通威股份 协鑫科技 隆基绿能 爱旭股份 聚和材料 [15] 储能行业 - 印尼宣布320GWh分布式电池储能计划 采用"1MW光伏+4MWh储能"形式 [40] - 2025年AIDC智算中心能耗预计达77.7TWh 五年增长六倍 [40] - 阳光电源全球市场份额快速提升 2024年排名全球第二 [44] - 国内大储需求韧性验证 海外非美市场景气延续 产业链价格触底回升 [51] - 推荐标的：阳光电源 德业股份 海博思创 艾罗能源 派能科技 [15] 锂电行业 - 干法锂电池隔膜骨干企业达成价格自律和暂停扩产等反内卷共识 [57] - 宁德时代枧下窝矿区采矿资质到期暂停开采 宜春其他矿区正常运营 [57] - 美国重启50亿美元电动汽车充电桩建设补贴计划 意大利批准近7亿美元电动车补贴 [57] - 固态电池设备环节聚焦小市值和新增环节 材料环节重视硫化锂和锂金属负极 [61][67] - HVLP铜箔受益于AI硬件驱动 三井金属Q2财报超预期带动板块上涨 [65] - 推荐标的：宁德时代 厦钨新能 璞泰来 浙江荣泰 [67] 风电行业 - 中天科技拟投资5.74亿元在沙特设立子公司 布局海底电缆等业务 [74] - 辽宁丹东1GW海上风电项目获核准 拟安装70台13.6MW风机 [76] - 8月陆风新增招标2.0GW 价格保持平稳 海风暂无新增招标 [78][81] - 海缆和塔筒管桩板块跑赢指数 因海风项目开工加速和交付放量 [84] - 推荐标的：海力风电 明阳智能 中际联合 东方电缆 [89]