报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货上涨，远月合约突破10万，资金交投热情高，产业链上下游持续涨价，但盘面价大幅高于现货价，短期追涨有风险，建议等待期现回归后再逢低买 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，远月合约突破10万，日内总持仓增70750手，现货涨1500至88900，6F涨4000，澳矿长协价涨60，云母涨110，电解液持平，三元正极涨300 - 500，铁锂涨350 - 365 [11] - 虽现货价跟涨，但盘面价仍大幅高于现货价，短期追涨有风险，建议等待期现回归后再逢低买 [11] 行业要闻 - 欧盟计划建立中央机构统筹关键矿产采购与储备，减少对单一国家依赖，还将与巴西、南非等国签署伙伴关系协议并为相关创新提供资金 [12] - 2025第十五届高工锂电年会预计中国锂电池出货量2025 - 2035年超3倍增长，2027（或2028） - 2030年全固态锂电池行业将进入GWh级产能规模化建设阶段，中国锂电行业正从规模扩张向价值创造转型，未来十年保持高速增长 [12][13]

文章核心观点 - 磷酸铁锂材料行业面临“冰火两重天”局面，下游动力及储能电池需求旺盛带动出货量暴增，但行业已连续亏损超过36个月，企业承受巨大经营压力 [3] - 价格严重倒挂是核心困境，材料成本高于市场均价导致每吨亏损数百元，全行业陷入“接单亏、不接单也亏”的两难境地 [3][7] - 行业正通过技术升级、成本管控和倡议协同等方式寻求破局，高压实磷酸铁锂等新技术被视为扭转局势的关键 [10][11][14] 行业现状与困境 - 磷酸铁锂材料价格从2022年底的17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅超过80% [5] - 全行业连续亏损超过36个月，6家上市企业平均负债率达到67.8% [5] - 具体成本倒挂示例：未税成本为15600元/吨，但市场均价仅14000元/吨出头，每吨亏损近10% [7] - 困境根源在于2022年资本热潮后产能无序扩张，导致2023年价格崖式下跌，电池厂话语权加强，材料厂难以主导定价 [7] 企业应对与业绩分化 - 部分企业如湖南裕能通过CN-5系列、YN-9系列等高压实产品提升出货占比，在三季度实现盈利 [10][11] - 丰元股份已建成产能共计22.5万吨，四季度以来有效产能利用率保持较高水平 [11] - 但万润新能、德方纳米、安达科技三家上市公司三季度业绩仍未扭亏，行业头部企业业绩呈现两极分化 [10] - 德方纳米提升第四代高压实磷酸铁锂出货量，安达科技第四代产品实现部分批量出货并推进第五代开发 [11] 破局方向与行业倡议 - 三项核心倡议：以成本为度量衡重建市场定价逻辑遏制低价竞争、创新升级开辟新赛道、供需平衡协同发展引导产能有序释放 [14] - 降本具体措施包括与上游建立长订单实施集中采购降低主材成本、优化烧结流程提升利用率减少损耗、企业管理精简严控细节支出 [14] - 技术创新方向明确为高压实磷酸铁锂及磷酸锰铁锂等，需平衡性能提升与成本管控，尤其在压实密度工艺环节 [14] - 呼吁全行业协作，负极材料、电解液、隔膜等环节需配合协同，推动成本共知、风险共防、利益共享的发展共识 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂震荡企稳，期货主力合约 LC2601.GFE 收盘价 98980 元/吨，较前日下跌 320 元/吨（-0.32%），近 10 个交易日整体上升；现货价格 91330 元/吨，较前日上涨 2.69%，近 10 个交易日整体上升；当前基差 -8690 点，负基差（现货贴水），较前日走强 530 点，近 10 个交易日基差整体走弱；注册仓单量 26916 手，较前日增加 150 手（+0.56%），近 10 个交易日仓单整体减少；短期供应弹性不足 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价 98980 元/吨，较前日 -320 元/吨，较前一周 +11140 元/吨；结算价 100020 元/吨，较前日 +1860 元/吨，较前一周 +11660 元/吨 [6] - 锂辉石方面，澳大利亚、巴西、津巴布韦、马里等地 CIF 中国锂辉石精矿价格有不同程度变化，南非 CIF 中国锂辉石原矿部分价格无变化 [6] - 锂云母不同 Li2O 含量的平均价较前日和前一周均有上涨 [6] - 碳酸锂中国价格 91330 元/吨，较前日 +2390 元/吨，较前一周 +6960 元/吨；氢氧化锂部分价格有变化，部分无变化 [6] - 三元材料相关部分价格较前一周有 0 - 0.2 万元/吨的变化，部分价格无变化 [6] - 下游产品中，电解液、正极材料磷酸铁锂价格有变化，钴酸锂、六氟磷酸锂部分价格无变化 [6] 相关图表 矿石及锂价格 - 包含锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂价格变动图，以及碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差图 [8] 正极&三元材料 - 有锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格图，三元前驱体、三元材料价格图 [10][15] 碳酸锂期货其他相关数据 - 包含碳酸锂主力成交量、持仓量变化图，注册仓单量图 [17][18]

行业核心观点 - 磷酸铁锂行业面临强劲需求增长与严重产能过剩、价格暴跌、普遍亏损等结构性矛盾并存的复杂局面 [3][4] - 行业协会倡议通过建立成本指数、推动创新升级、引导产能有序释放来重建市场定价逻辑，促进行业协同发展 [5] 行业整体表现 - 锂电产业增长动能强劲，2025年1至9月中国锂离子电池出口额达553.8亿美元，同比增长26.75% [3] - 国内新能源汽车渗透率突破45%，储能装机量同比激增60%，全行业产值今年有望突破3万亿元大关 [3] - 磷酸铁锂材料作为核心支撑，正极材料出货占比近74% [3] 行业面临的挑战 - 2024年国内磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨，实际产量仅230余万吨，产能利用率约50% [3] - 2022年底至2025年8月磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2% [3] - 全行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均资产负债率高达67.81% [3] - 行业盈利企业占比仅16.7%，远低于三元正极、负极等其他锂电核心材料企业 [4] - 企业外部融资扩产渠道基本关闭，或不能有效支撑明年行业的增量行情 [4] 成本结构与市场现状 - 磷酸铁锂材料成本结构为主材成本占比35%～40%，耗能成本与直接费用各占约19%，期间费用占16%，辅料成本占5%～6% [4] - 尽管2025年6月份以来需求大增，头部企业订单已排至2026年且产能满产，但成本压力仍未根本缓解 [4] - 无序竞争叠加产业链利润分配不合理，正不断瓦解全球供应链优势 [4] 发展倡议与方向 - 倡议以成本指数为"度量衡"重建市场定价逻辑，遏制恶性竞争 [5] - 以创新升级为"突破口"开辟价值增长新赛道，推动行业从"规模竞争"向"质量竞争"跨越 [5] - 以供需平衡为"着力点"构建协同发展生态，引导产能有序释放 [5] - 企业代表围绕"降本增效、创新发展、协同共生"展开深度交流 [5]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年上半年权益市场的核心配置主线是“出海”，企业盈利提升将成为驱动行情的关键，而流动性宽松主要驱动了前期的估值扩张[24][27][35][42][54] - 2025年第三季度有望成为A股市场的盈利拐点，但内需不足，因此“出海”战略是寻找新增长引擎的必经之路[24][27][38][42] 今年以来市场回顾 - 基础市场表现亮眼，海外美元流动性宽松推动全球资金再平衡，除原油外的大类资产均上涨，COMEX黄金大涨46.58%，港股恒生指数上涨约30%，北证50指数领跑国内权益市场[7] - 基金市场整体表现较好，各类型基金总指数均录得正收益，权益类基金领先，股票型基金总指数和混合型基金总指数分别上涨28.49%和24.65%[8] - 主动投资策略基金跑赢被动投资策略基金约3%，为过去三年来首次取得超额收益[3][8] - 货币市场基金收益率承压，7日年化收益率均值从2024年的1.72%缩窄至1.32%，下降40个基点[8] - 公募基金被动化进程显著加快，被动股票型指数基金资产净值达4.51万亿元，超越主动权益基金的4.17万亿元[13] - ETF市场迎来跨越式发展，新发规模近2500亿元，新发数量320只，均突破历史纪录，超越2021年的1914.12亿元和281只[14][17] - 主要宽基指数估值处于历史高位，上证指数、科创50等一系列指数市盈率TTM分位数已达近5年95%分位以上水平[19] 权益市场配置主线 - 市场逻辑从流动性驱动的估值扩张转向盈利驱动，盈利提升决定行情持续性，2025年第三季度A股营收和盈利能力出现双升，全A累计归母净利润同比增速达5.47%，有望迎来盈利拐点[24][27] - 行业盈利恢复不同步，科技板块表现强劲，中信科技产业2025年第三季度累计营业收入同比增长10.78%，归母净利润累计同比增长21.39%；制造业受益于供给出清，累计归母净利润同比增长11.26%；消费和医药板块仍处下行区间[29][33] - 国际背景方面，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，但长期规则博弈和科技主导权争夺未消解，应抓住喘息期加速构建全球产业价值链[35] - 国内经济分析指出，在新旧动能转换时期，内需不足，“出海”成为寻找新收入和利润来源的必经之路[38] - “出海”战略不同于传统出口，旨在构建更深层次、更稳定的全球产业链，向利润率更高的上下游延伸，海外市场毛利率更高，例如信息技术领域毛利率超国内31.61个百分点[42][44] - 出海战略已显成效，截至2025年11月11日，出海贸易指数上涨40.75%，显著跑赢沪深300指数的18.23%；主动权益基金前25%的重仓股中超配出海概念个股，其境外业务收入占比达18.38%，高于全部A股的14.00%[48][51][52] - 个股表现上，境外收入占比越高的公司涨幅越可观，占比10%以下、10%-60%及60%以上的个股今年以来平均涨幅分别为39.54%、45.07%和45.16%[52] 权益基金风格判断 - 大盘股估值折价水平已处于历史低位，大盘风格具备博弈性修复窗口，大小盘估值比值0.58接近2015年低点[56] - 成长风格在产业趋势、盈利增速和宽松流动性支持下更易吸引资金，价值风格的上行需等待价格因素明显改善，当前核心CPI回升至1.2%主要受低基数和财政补贴影响，并非有效需求提升[57][58] - 盈利预测显示成长风格股票的营业收入和归母净利润表现均优于价值风格，当前风格进入均衡期而非彻底切换[64] 权益基金投资思路 - 配置思路强调“自下而上”选股，重点关注具有自主品牌海外影响力、技术型产品获海外市场认可及消费型产品建立跨文化认同的全球化竞争力企业[66][68] - 主动权益基金方面，应重点关注基金经理的选股能力，规避大幅偏离业绩比较基准及长期收益不及基准的产品[69] - 量化基金因其持仓分散、收益来源多样、超额收益稳健，在震荡轮动市场中更易产生超额，被持续看好[70] - ETF基金配置可参考有出海优势的行业，包括有色、锂电、通信、新消费和创新药等，目前暂无直接的主题ETF[71][72][73] - 建议构建全球化多资产组合以规避单一市场风险，一个示例组合自2015年运作以来年化收益达6.71%，累计收益102.59%，最大回撤10.12%[74]

转自：智通财经 【11月20日连板股分析：连板股晋级率达四成 合富中国走出15天13板】今日共41股涨停，连板股总数 12只，其中三连板及以上个股6只，上一交易日共15只连板股，连板股晋级率40%（不含ST股、退市 股）。个股方面，继昨日全市场超4100只个股下跌后，今日市场又有超3800只个股下跌，个股炸板率超 50%，市场情绪低迷。部分高位股获资金抱团，合富中国复牌后不跌反涨走出15天13板，九牧王上 演"天地天板"晋级7连板。板块方面，虽然英伟达业绩再次超预期，但算力硬件端普遍呈兑现走势，中 际旭创、新易盛、工业富联等均留下高开低走阴线；锂电板块大幅分化，部分低位的盐湖提锂概念股表 现活跃，争光股份20CM涨停，贤丰控股（维权）涨停，三达膜涨超10%。但前期领涨的电解液概念股 再受重挫，多氟多、天际股份几乎跌停，永太科技跌超6%。 ...

市场整体表现 - 市场震荡调整，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [2] - 沪深两市成交额1.71万亿，较上一交易日缩量177亿 [2] - 市场热点快速轮动，超3800只个股下跌，海南、银行、锂电板块涨幅居前，美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [2] 个股异动：九牧王 - 九牧王盘中出现罕见“天地天”板（涨停、跌停、再涨停），实现7连板 [3] - 该股收盘报18.41元，当日上涨9.98%，总市值达105.79亿 [4] - 当日成交额16.55亿，换手率16.70% [4] 个股异动：合富中国 - 合富中国再度封板，实现15天13板 [9] - 该股收盘报26.18元，当日上涨10.00%，总市值达104.21亿 [10] - 自2025年10月28日至11月14日，公司股票累计涨幅高达256.29%，5次触及股价异常波动、3次触及严重异常波动 [14] - 公司2025年第三季度归属上市公司股东净利润为-504.80万元，较上年同期下降225.26% [14] - 截至2025年11月14日，公司静态市盈率为343.67倍，显著高于其所属批发业30.94倍的行业静态市盈率水平 [15] 银行板块走强 - 银行股走势强劲，中国银行大涨4%，股价创历史新高，最新市值达2万亿 [17] - 建设银行、邮储银行涨超3%，光大银行、青农商行、华夏银行涨近2% [20] - 券商观点认为中国银行凭借全球化、综合化经营优势，非息收入实现高速增长，驱动营收增速稳健正增，资产质量保持稳健 [20] - 银行行业投资策略建议底仓配置大型国有银行，弹性配置具备细分领域特色的优质区域性银行，关注“高股息、防御性”及“红利价值” [20] 锂电产业链活跃 - 锂电产业链表现活跃，能源金属、盐湖提锂等板块上涨，倍杰特、争光股份、三达膜、贤丰控股、盛新锂能等涨幅居前 [22] - 争光股份涨20.01%，三达膜涨13.74%，贤丰控股涨10.00%，盛新锂能涨6.77% [24] - 消息面上，盛新锂能公告与华友控股集团签署合作框架协议，约定2026年至2030年期间采购锂盐产品22.14万吨 [24] - 分析指出短期国内碳酸锂供需维持短缺，现货库存加速去库，锂价维持偏强趋势；AI数据中心发展推动储能需求，未来两三年海外储能年增速预期或达40%-50% [25][26]

市场整体表现 - 沪指上涨0.38%，创业板指下跌0.52%，市场超3000只个股下跌，呈现显著分化格局[1] - 半日成交额仅较上日放量12亿元，市场观望情绪浓厚[3] 银行板块 - 银行股表现强劲，中国银行涨超4%，建设银行、邮储银行、民生银行涨近3%，中国银行和工商银行股价创历史新高[1][3] - 银行股上涨动力包括LPR连续按兵不动缓解净息差压力，以及汇金系券商整合催生金融板块热度，银行股成为震荡市中的资金避风港[3] - 银行股估值仍处低位，股息率超过5%，适合稳健型投资者[4] 锂电板块 - 锂电板块持续爆发，威领股份涨停，盛新锂能涨超7%[3] - 碳酸锂期货价格冲上10.22万元/吨，创年内新高，供需格局出现逆转[3] - 行业预测碳酸锂价格2026年可能突破20万元/吨，储能需求明年预计翻倍，产业链长协锁单已成常态[3] - 碳酸锂价格突破10万元关口，建议关注拥有资源储备的龙头企业[5] 其他活跃板块 - 海南板块表现活跃，海南海药、京粮控股涨停，康芝药业涨近10%，但该区域题材波动较大[3] - 海南发展此前因业绩承诺延期导致股价大跌，缺乏业绩支撑的个股存在回调风险[3][5] 弱势板块 - 中船系全线飘绿，中船特气跌超4%，军工板块近期分化明显[3] - 旅游酒店板块集体调整，云南旅游跌超5%，消费复苏预期仍在反复[3]

市场整体表现 - 今日午盘全市场共有39只股票涨停，连板股总数为8只，32只股票封板未遂，封板率为55% [1] 市场焦点股 - 合富中国复牌后再度涨停，走出15天13板的行情 [1][20] - 水产股中水渔业晋级5连板 [1][20] - 叠加福建属性的AI应用概念股榕基软件实现4连板 [1][10][20] 锂电池产业链 - 大为股份实现3天3板，上涨逻辑为存储芯片和锂矿 [4] - 深中华A实现2天2板，上涨逻辑为黄金概念和锂电池 [4] - 永东股份首板涨停，上涨逻辑为锂电负极材料 [4] - 威领股份首板涨停，上涨逻辑为锂矿 [4] - 争光股份首板涨停，涨幅达20.01%，上涨逻辑为吸附树脂和盐湖提锂 [4] - 百川股份首板涨停，上涨逻辑为锂电池和固态电池 [4] - 深圳新星首板涨停，上涨逻辑为六氟磷酸锂和核电 [4] 房地产行业 - 行业归因：今年1至10月份，全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中的占比为44.8% [5] - 我爱我家首板涨停，涨幅10.03%，上涨逻辑为房地产 [6] - 世联行首板涨停，涨幅10.16%，上涨逻辑为房地产和AMC [6] - 三六五网首板涨停，涨幅20.00%，上涨逻辑为房地产 [6] - 福星股份首板涨停，涨幅10.16%，上涨逻辑为房地产 [6] - 特发服务上涨10.86% [7] 参股券商概念 - 行业归因：中金公司通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券 [7] - 兰生股份首板涨停，上涨逻辑为参股国泰君安 [8] - 华资实业首板涨停，上涨逻辑为参股恒泰证券 [8] - 亚泰集团首板涨停，上涨逻辑为参股东北证券 [8] - 大众公用首板涨停，上涨逻辑为参股国泰君安 [8] 福建板块 - 区域归因：今年以来，中央和地方密集发布多项政策文件，提出要支持福建探索海峡两岸融合发展新路，建设两岸融合发展示范区 [9] - 榕基软件实现4天4板，上涨逻辑为福建和AI应用 [10][20] - 永安林业实现4天3板，上涨逻辑为福建和林业 [10] - 安妮股份首板涨停，上涨逻辑为福建和数据要素 [10] - 实达集团首板涨停，上涨逻辑为福建和AI应用 [11] - 华映科技首板涨停，上涨逻辑为福建和消费电子 [15] 海南板块 - 区域归因：海南省商务厅近期发布全省首批纳入《经认定的海南自产货物企业(货物)名录》的企业(货物)名单，涉及4家企业，为海南自由贸易港封关运作做准备 [12] - 海南海药实现5天3板，上涨逻辑为海南和感冒药 [12] - 京粮控股首板涨停，上涨逻辑为海南和食品饮料 [12] - 康芝药业上涨13.54%，上涨逻辑为海南和感冒药 [12] PCB（印制电路板）行业 - 行业归因：英伟达公布亮眼第三季度财报，并提出今明两年收入5000亿美元的目标还有进一步增长机会 [13] - 光华科技首板涨停，上涨逻辑为PCB和固态电池 [14] - 东材科技首板涨停，上涨逻辑为PCB和光刻胶 [14] - 中富电路上涨13.78%，上涨逻辑为PCB和光模块 [14] 消费电子行业 - 行业归因：华为官宣将于11月25日举行新品发布会，届时将发布华为Mate 80系列、Mate X7及多款全场景新品 [15] - 卓翼科技首板涨停，上涨逻辑为消费电子和机器人 [15] - 惠伦晶体上涨13.95%，上涨逻辑为华为海思和消费电子 [15] AI应用行业 - 行业归因：谷歌发布的最新大模型Gemini 3 Pro登顶大模型竞技场LMArena排行榜榜首 [16] - 皖通科技首板涨停，上涨逻辑为AI应用 [16] - 君逸数码首板涨停，涨幅20.00%，上涨逻辑为华为和AI智能体 [16] - 工大高科上涨10.01%，上涨逻辑为AI应用 [16] 芯片产业链 - 行业归因：11月20-21日举行2025·光刻胶及集成电路材料先进技术和产业应用研讨会，主题为光刻突围 材聚绍兴 [17] - 国风新材实现2天2板，上涨逻辑为光刻胶和化工 [18] - 凯华材料上涨12.04%，上涨逻辑为环氧塑封料 [19] 其他个股表现 - 中水渔业实现5天5板，上涨逻辑为水产 [19][20] - 英利汽车实现5天3板，上涨逻辑为两岸融合 [19] - 梦天家居实现2天2板，上涨逻辑为终止重组 [19] - 国统股份实现4天2板，上涨逻辑为建材 [19] - 倍杰特首板涨停，涨幅20.02%，上涨逻辑为并购重组 [19] - 北化股份首板涨停，上涨逻辑为军工和核污染防治 [19] - 春光科技首板涨停，上涨逻辑为家电 [19] - 航天动力首板涨停，上涨逻辑为军工和航天 [19] - 合自集团首板涨停，上涨逻辑为零售 [19] - 东方智造首板涨停，上涨逻辑为并购完成 [19] - 壹连科技上涨11.12%，上涨逻辑为储能 [20]

市场行情表现 - 三大指数集体高开，沪指高开0.35%，深成指高开1.03%，创业板指高开1.79% [1] - 开盘半小时沪深两市成交额突破5600亿元，较昨日放量近300亿元，预计全天成交金额超1.7万亿元 [1] - 昨日市场成交额萎缩超2000亿元，创出月内地量水平 [3] - 微盘股指数接连跌穿5日、10日均线，创出3个多月来单日最大跌幅 [3] 行业板块动态 - CPO、水产、证券等行业板块指数涨幅居前，固态电池概念震荡拉升，银行板块延续强势 [1] - 在市场持续低风偏运行下，红利股成为大体量资金的避风港 [3] - 市场热点延续高低切换，可留意大消费、软件等方向的补涨机会 [3] 证券行业整合 - 中金公司、信达证券、东兴证券公告，中金公司正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] 半导体与内存市场 - 受关键芯片短缺影响，内存价格预计将在2026年第二季度之前，在当前基础上再上涨约50% [1] 医药生物行业展望 - 中国医药产业迈入"创新兑现+全球布局"的关键阶段，人口与内需基数、全产业链制造能力构成核心支撑 [2] - 行业需对内强化供应链安全与合规能力，对外深化多元化出海布局 [2] - 展望2026年，重点把握创新商业化、全球化突破、政策优化带来的新增量及行业并购整合机遇 [2] 锂电与储能产业 - 广期所碳酸锂主力合约日内涨近5%，盘中一度重新突破10万元/吨，为2024年6月以来首次 [2] - 中国储能产业已确立3-5年的持续成长周期，AI数据中心功率高且波动大，需配置储能平滑电网冲击 [2] - 未来两三年海外储能年增速预期或至40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力 [2] - 锂电板块在经历放量大跌后，资金短期筹码出现松动，后市或仍以局部修复为主 [2] 技术指标与资金流向 - 科创50、中证1000指数已触及或逼近日线布林线下轨，短线技术性反抽行情或将随时开启 [3]