经济与市场不确定性 - 当前市场不确定性源于经济疲软与长期利率上升的悖论 失业率上升且高于36个月和12个月移动平均线 通常与经济衰退相关 [1][2][6] - "2年期-10年期"收益率曲线长期倒挂后转正 但历史数据显示这种情况往往预示经济问题 12个月移动平均线现为正值 为1980年以来首次在倒挂后未出现衰退 [2][6] - 低质量垃圾债券(三C级)收益率显著上升 与双B级债券的利差超过200日移动平均线 释放负面信号 [2][8] 黄金市场展望 - 黄金需求受地缘政治动荡 关税及巨额债务推动 被视为"真正的货币资产" 价格可能长期上涨至4000美元/盎司 当前现货黄金3342 36美元 潜在涨幅19 68% [1][2][9][10] - 黄金突破2000-3000美元区间后表现稳定 显示其从投机工具转变为长期持有的资产类别 [9] 美股与债券市场观点 - 标普500指数可能从当前5600点下跌至4600点才能找到支撑位 该目标位较4月预测的4500点上修100点 [1][5][11] - 长期美债利率在经济疲软背景下反常上升 每日债务利息支出达40亿美元 或需采取收益率曲线控制等非常规政策 [1][7] - 投资者偏好流动性资产而非长期债券 预期收益率曲线趋陡 但当前市场共识未引发趋势反转 [7][8] 货币政策与就业 - 失业率上升叠加通胀压力可能影响联邦基金利率决策 经济面临"关税通胀"或"失业率上升"两种冲击路径 [6] - 美联储降息100基点后长期利率不降反升 打破40年来经济衰退中利率下降的经验规律 [7]

固收市场热点 - 4月以来美国国债期货市场出现明显波动，10年期合约短期内快速回调，各期限历史波动率均达到高点，引发市场对基差交易平仓的担忧[4] - 基差交易未出现系统性平仓迹象，2Y、5Y、10Y合约未平仓量仅下滑1%-5%，远低于2020年疫情时的15%-25%跌幅[7] - 本轮波动源于市场对SLR（补充杠杆率）监管政策预期的变化，导致互换利差剧烈调整，而非期货市场本身的问题[10][11] 中资美元债市场动态 - 4月初美国拟对中国产品加征关税，亚洲美元债市场避险情绪升温，但中资美元债表现相对稳健，信用利差仅走阔14bps，优于美国投资级公司债的20bps[14] - 中资美元债与美国投资级美元债的OAS利差倒挂扩大至-20bps，接近过去一年最大折价区间，显示估值优势[14] - 中国国内"宽信用"政策延续，2025年1月新增人民币贷款达5.2万亿元，创历史同期新高，为中资美元债提供基本面支撑[17] 资产证券化产品 - 2025年美国房贷市场信贷条件持续收紧，主流购房者融资难度加大，但Jumbo贷款限制有所放松[20] - 特朗普政府收缩住房金融体系中的政府角色，叫停特殊用途信贷项目并削减监管人手，MBS市场结构向"非机构+高净值客户"倾斜[23] - 投资者应更加关注信用资质优良的合规或Jumbo挂钩MBS资产，警惕非合规产品的风险溢价和流动性压力[23] 彭博终端功能 - 终端HCTD <GO>功能可对债券期货进行历史分析，查看最廉交割债券的收益率、风险和CTD债券随时间的变化[24] - 图表标签可将五种类型的债券表现数据可视化，包括总基差、隐含回购、最廉交割收益率和期货风险等[24]

美国信用债市场分析 - 市场波动可能持续随关税情势变化，需保持主动、敏捷且分散的投资布局，防御配置中短期债券具吸引力 [1] - 策略性美元债券资产配置仍有机会创造超额报酬，延续年初以来及"解放日"之后的强劲表现 [1] - 美国10年期公债收益率4月底较4月初高出约10个基点，但较1月高点低50个基点，30年期公债收益率4月累积上涨20个基点，年初至今持平 [1] - 全球投资者因不确定性升高且美国经济放缓机率增加，开始要求更高报酬才愿投资美国公债 [1] 企业应对与经济放缓 - 未来经济放缓程度取决于美国企业如何因应关税压力，选择压缩获利或转嫁成本上涨 [1] - 标普500指数公司财报可揭示企业应对关税冲击的方式，有助判断经济放缓程度 [1] 劳动市场与货币政策 - 2024年就业增长主要来自医疗保健和政府部门，但医疗保健临时雇员人数领先指标下降，护理人员需求首次同比减少 [2] - 联邦基金利率4.25%被认为过高，联准会暂无降息意愿，需特定催化因素如劳动市场恶化才会行动 [2] 下行风险情境分析 - 若经济衰退导致严重失业，联准会可能采取比预期更积极的降息措施，但货币政策传导延迟可能削弱效果 [3] - 约75%美国家庭的固定利率房贷低于5%，中小企业借款利率高企，影响广泛 [3] - 市场未充分反映尾部风险，若发生，联邦基金利率或降至2%以下以支持实体经济 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年5月7日美国为4.297、英国为4.512等；最新变化大多为0，一周变化如美国0.060、英国0.034等，一月变化如美国0.267、英国 - 0.007等，一年变化如美国 - 0.346、英国0.179等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年5月7日美国为3.600、英国为3.797等；最新变化如美国 - 0.050、英国 - 0.027等，一周变化如美国 - 0.210、英国 - 0.055等，一月变化如美国 - 0.170、英国 - 0.208等，一年变化如美国 - 1.370、英国 - 0.641等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年5月7日巴西为5.745、俄罗斯为108.000等；最新变化如巴西0.55%、南非zar0.28%等，一周变化如巴西1.09%、南非zar - 2.38%等，一月变化如巴西2.05%、南非zar - 2.46%等，一年变化如巴西11.60%、南非zar - 5.01%等[3] - 主要经济体股指：2025年5月7日标普500为5631.280、道琼斯工业指数为41113.970等；最新变化如标普500 0.43%、道琼斯工业指数0.70%等，一周变化如标普500 1.92%、道琼斯工业指数2.49%等，一月变化如标普500 4.35%、道琼斯工业指数1.40%等，一年变化如标普500 11.03%、道琼斯工业指数6.90%等[3] - 信用债指数：最新变化均为0；一周变化如美国投资级信用债指数 - 0.39%、欧元区投资级信用债指数 - 0.26%等，一月变化如美国投资级信用债指数 - 1.18%、欧元区投资级信用债指数0.58%等，一年变化如美国投资级信用债指数6.89%、欧元区投资级信用债指数5.95%等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3342.67、涨跌0.80%，沪深300收盘价3831.63、涨跌0.61%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为12.30、环比变化0.00，上证50 PE(TTM)为10.68、环比变化0.00等[4] - 风险溢价：沪深300 1/PE - 10利率为3.70、环比变化0.00，上证50 1/PE - 10利率为5.77、环比变化0.00等[4] - 资金流向：A股最新值725.22、近5日均值112.21，主板最新值441.36、近5日均值0.20等[4] - 成交金额：沪深两市最新值14683.17、环比变化1321.46，沪深300最新值2860.11、环比变化180.74等[4] - 主力升贴水：IF基差 - 46.63、幅度 - 1.22%，IH基差 - 24.30、幅度 - 0.91%等[4] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.850、TF00为105.995等；涨跌：T00为0.04%、TF00为 - 0.04%等[5] - 资金利率：R001为1.6923%、日度变化 - 7.00BP，R007为1.7139%、日度变化 - 5.00BP等[5]

美国国债收益率变动 - 美国10年期基准国债收益率下跌2.52个基点至4.2694% [1] - 10年期国债收益率日内高点为4.3335% 低点为4.2577% [1] - 两年期美债收益率下跌0.62个基点至3.7765% [1] - 两年期收益率日内交投区间为3.8241%-3.7538% [1] 美联储政策影响 - 美联储宣布维持利率不变后国债收益率下行 [1] - FOMC利率决议发布前后两年期收益率形成V形反转 [1]

投资基金购买美债情况 - 大型投资管理公司在4月购买了509 64亿美元两年期美债，较前一个月的525 51亿美元有所下降 [1] - 海外投资者在4月购买了66 18亿美元两年期美债，略低于上月的68 39亿美元 [1] - 海外投资者是美国公债的重要持有群体之一 [1] 美债标售情况 - 美国财政部本月向银行、养老基金和华尔街债券交易商出售了740亿美元两年期美债中的一部分 [1]

美联储决议声明宣布按兵不动后，曾跌至3.7538%刷新日低。 美国两年期国债收益率最近一个小时内呈现出V形反转，在美联储主席鲍威尔称"无需匆忙调整利率"之 际重返3.8%上方。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债跟随正股上涨，估值环比压缩；转债市场成交情绪升温；大盘价值相对占优；正股行业指数上涨占比过半，国防军工、银行、基础化工领涨 [1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比持平，上证综指、深证成指、创业板指、上证 50 指数、中证 1000 指数均上涨 [1] - 市场风格：大盘价值相对占优，大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘价值上涨，小盘成长下降 [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额环比增长 0.93%，万得全 A 总成交额环比增长 10.31%，沪深两市主力净流出 276.09 亿元，十年国债收益率环比上升 1.20bp 至 1.64% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，高价券占比下降，整体收盘价加权平均值为 118.20 元，环比上升 0.01% [2] - 偏股型转债收盘价下降 4.30%，偏债型转债收盘价上升 0.16%，平衡型转债收盘价下降 1.48% [2] - 130 元以上高价券个数占比 24.37%，较昨日环比下降 0.42pct，110 - 120 元区间占比上升 0.84pct，收盘价在 100 元以下的个券有 11 只，价格中位数为 120.64 元，环比上升 0.11% [2] 转债估值 - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为 23.50%，环比下降 0.57pct，整体加权平价为 88.08 元，环比上升 0.70% [2] - 偏股型转债溢价率下降 1.63pct，偏债型转债溢价率上升 7.89pct，平衡型转债溢价率上升 0.07pct [2] 行业表现 - 正股市场 25 个行业上涨，涨幅前三位为国防军工、银行、基础化工，跌幅前三位为传媒、计算机、电子 [3] - 转债市场 15 个行业上涨，涨幅前三位为国防军工、家用电器、农林牧渔，跌幅前三位为通信、汽车、计算机 [3] - 收盘价方面，大周期、大消费、大金融环比上涨，制造、科技环比下降 [3] - 转股溢价率方面，大周期、制造、大消费、大金融环比下降，科技环比上升 [3] - 转换价值方面，大周期、制造、大消费、大金融环比上涨，科技环比下降 [3] - 纯债溢价率方面，大周期、大消费、大金融环比上升，制造、科技环比下降 [4] 行业轮动 - 国防军工、银行、基础化工领涨，正股和转债在不同时间维度涨跌幅不同，各行业正股估值分位数也有差异 [49]

据智通财经报道，美国财政部公布数据显示，2025年2月中国增持235亿美元美债，持仓达7843亿美元，引发国际社会广泛关注。 美债作为以美国主权信用背书的国家主权债券，在全球金融市场地位举足轻重。截至今年2月，美债发行规模超36.2万亿美元，海外 投资者持有约占24.3% 。美债具备外汇储备性质，能为各国提供相对稳定的利率收益，且流动性强，可在国际市场随时兑现，这也 是众多国家选择投资美债的重要原因。像日本、英国等与美国贸易规模庞大的经济体，均持有大量美债。2024年，中英日三国对美 贸易总和近1.4万亿美元，占美国贸易总额超18% ，持有美债在一定程度上有助于维系与美国的经贸关系。 其一，稳定全球金融市场。美债市场波动会引发全球金融市场连锁反应。4月7日起的美债抛售潮，致使10年期美债收益率从最低不 到3.9%飙升突破4.3%，全球主要资本市场，包括A股市场都受到利空冲击。中国处于经济改革关键阶段，稳定的金融环境至关重 要。适度增持美债，既能获取一定投资回报，又能助力全球金融市场稳定，对自身经济发展也有益处。 其二，增强对美反制能力。日本在4月前两周通过私人投资者抛售211亿美债，随后日本首相在对美谈判中态 ...

科技创新债券政策支持 - 央行和证监会联合发布公告支持发行科技创新债券，涵盖公司债券、企业债券和非金融企业债务融资工具等[1] - 交易商协会推出科技创新债券，构建债市"科技板"，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技[3] - 沪深北交易所健全科技创新债券融资审核"绿色通道"机制，适用"即报即审"[7] - 全国银行间同业拆借中心和中央结算公司全额减免科技创新债券交易手续费和发行登记服务费[9] 科技创新债券市场动态 - 债券市场"科技板"准备就绪，近100家市场机构计划发行超过3000亿元科技创新债券[6] - 洛阳科创集团拟发行10亿元科创债，期限不超过5年，承销服务费用预算不超过发行总额的0.20%/年[16] 货币政策调整 - 央行宣布从5月8日起下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点至1.4%[5] - 自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点[5] 地方债券发行 - 湘潭市成功发行首批土储专项债券5.88亿元，涉及5个收储项目，收储面积达234.17亩[11] - 广东省支持个人投资者投资交易所市场政府债券，推动柜台债券业务扩容增量[11] 企业债券发行 - 郑州发投集团完成发行20亿元可续期公司债，利率2.57%，期限3+N年[12] - 洛阳国宏集团完成发行10亿元公司债，利率2.35%，期限2年[13] - 三峡能源集团完成发行20亿元绿色中期票据，利率1.74%，期限3年[14] - 中原资产成功发行1亿美元境外债券，票面利率5.7%，创地方AMC近三年利率新低[15] 市场观点 - 东吴固收认为债市短期走出利多出尽行情，长期利率下行仍是进行时[17] - 当前10年期国债收益率蕴含20~30bp的降息空间，需要等待年内进一步的降息消化[18]