# 关于Chad Spooner 2025年5月，美敦力宣布计划将其糖尿病业务分拆为一家独立的、公开上市的公司，预计在 18个月内 完成分 离。MiniMed将继承美敦力在糖尿病管理领域的创新传统， 专注于提供完整的胰岛素管理系统，包括自动胰 岛素泵、连续血糖监测仪（CGM）和智能胰岛素笔等产品 。 2025年7月8日， Medtronic（美敦力） 宣布， Chad Spooner将于2025年7月14日起正式出任其糖尿病业 务部门 MiniMed 的首席财务官（CFO） 。此次任命正值Medtronic计划将糖尿病业务分拆为一家独立上市公 司之际，旨在为该业务板块的独立运营和未来发展奠定财务与战略基础。 Chad Spooner 拥有超过25年的财务领导经验，横跨医疗、消费品和工业领域，具备丰富的企业转型、财务 战略和资本市场运作经验。以下是其关键职业经历： 高管评价 BIC集团（BIC Group）CFO ：在加入Medtronic之前，Spooner担任全球消费品公司BIC的 首席财务 官 ，负责全球财务战略、投资者关系及企业并购事务。 Tenex Capital Management ：他曾联合创办 ...

医疗器械注册证延续 - 子公司江西科伦医疗器械制造有限公司近期取得3项医疗器械注册证延续，包括2项江西省药监局颁发的Ⅱ类注册证和1项国家药监局颁发的Ⅲ类注册证 [1][2] - 注册证有效期分别延长至2030年8月23日（一次性使用无菌护理包）、2030年10月19日（一次性使用无菌注射器带针）、2031年1月24日（医用敷贴） [1][2] - 产品适用范围涵盖医疗采血/输液护理、液体抽吸/注入、留置针固定等临床场景 [2] - 注册证延续将保障原有产品持续销售，增强公司在一次性医用耗材领域的综合竞争力 [2] 东南亚SEA3公司收购 - 拟通过子公司中红香港（持股52.5%）和恒保国际（持股22.5%）以6.97元现金收购东南亚SEA3公司75%股权 [3][5] - 交易后计划增资7567.94万元（中红香港出资5297.55万元，恒保国际出资2270.38万元） [5] - SEA3公司主营医疗级手套生产，持有欧盟ISO13485、CE认证及美国FDA 510(k)认证，具备欧美出口资质 [6] - 截至2025年3月31日，SEA3公司总资产1.36亿元，净资产-492.4万元，2025年Q1营收655.62万元，净亏损372.21万元 [6] 战略布局与业绩表现 - 收购旨在应对国际贸易环境变化，拓展东南亚手套产能布局 [6] - 2025年Q1公司营收6.29亿元（同比+15.45%），归母净利润1892.11万元（同比+1369.95%） [7][9] - 二级市场方面，7月10日收盘价12.4元，总市值53.18亿元，当日成交量3.85万手 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 工缝机行业周期性显著，杰克在每轮上行周期表现超越行业，已成为全球工缝机行业龙头，未来有望凭借领先产品力穿越周期提升市占率，且积极推进自动化、无人化变革，成长空间大 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业缝纫机行业：周期波动，目前内外需分化 - 行业发展分两阶段，1999 - 2007 年为成长阶段，2008 年至今为周期阶段，产品迭代和存量更新是周期主要驱动力，约 3 - 5 年完成一轮周期 [13] - 本轮周期于 2023 年 Q3 筑底回升，2024 年产量恢复至 685 万台，同比增长 22.32%，杰克股份营收增速拐点也在 2023Q3 [14] - 内销周期性高于出口且周期高点下移，2024 年内销量 235 万台，占总产量比重 34%；出口成为拉动行业主引擎之一，2024 年出口金额 34.2 亿美元，同比增长 18.34% [20][22] - 预计 2025 年全年内销承压，出口保持稳定增长，印度、越南、巴基斯坦是出口主要去向国 [24][29] 杰克股份：聚焦产品，强者恒强 “快反王” + “过梗王”大单品有望助力公司穿越周期 - 工业缝纫机 SKU 众多，杰克通过精简 SKU 提升效率，2024 年将产品线缩减至 1400 个 [32][33] - 聚焦共性需求打造“过梗王”、“快反王”爆品，快反王 1 两年卖超 100 万台，销售额超 30 亿；过梗王发布当天销售额破 5 亿；快反王 2 首发当天销量突破 18 万台 [34][35] - 大单品提升均价和毛利率，工业缝纫机业务均价从 2021 年的 2195.6 元/台提升至 2024 年的 2481.7 元/台，毛利率从 2021 年的 23%提升至 2024 年的 31.28% [6][38] 市场地位：杰克是全球龙头，市占率仍有提升空间 - 与国产同行相比，上行期杰克业绩弹性远超同行，2017 年和 2021 年营收分别突破 20 亿、60 亿元，上工、中捷、标准等企业增长动能不足 [40] - 与海外同行相比，产品力差距缩小，营收规模差距扩大，2020 年杰克营收超日本重机成全球第一，此后差距扩大 [48] - 杰克市占率从 2013 年的 9.08%提升至 2024 年的 30.97%，未来有望继续提升 [52] 引领行业确定性趋势——无人化生产 - 服装行业“招工难”“用工难”，减少用人需求和门槛是破局关键 [55] - 2021 年下半年起杰克推出数字化成套智联解决方案，助力服装产业转型升级 [55] - 无人化是服装制造工厂长期趋势，2024 年公司高端 AI 缝纫机原型样机落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形 [60] 股价复盘 - 2017 - 2023 年杰克股份股价呈周期成长股特征，2023 年至今估值较稳定，PE（ttm）中枢在 20x 左右 [63] - 股价上涨动力来自行业复苏、推出爆品、回购分红、进军人形机器人，未来市场对公司认知或从周期股转向价值股 [63] - 公司上市后 9 次回购累计 8.61 亿元，4 次股权激励，2023、2024 年经营性现金流量净额和净利润率超额完成目标 [9][71] 盈利预测和投资建议 - 假设 2025 - 2027 年全行业产量同比 +10%、 - 5%、 - 8%，杰克工业缝纫机市占率为 33%、37%、40%，均价为 2500、2600、2800 元/台，对应收入为 62.2、68.9、73.8 亿元，同比 +18%、 +11%、 +7% [73] - 假设 2025 - 2027 年裁床收入同比 +11%、 +2%、 +0%，衬衫及牛仔自动缝制设备收入同比 +14%、 +4%、 +4% [74] - 预计 2025 - 2027 年公司总收入为 71.64/78.81/84 亿元，同比增长 18%/10%/7%，归母净利润为 9.73/11.11/12.37 亿元，同比增长 20%/14%/11%，给予“强烈推荐”投资评级 [9][74]

市场表现 - 沪指7月10日上涨0 48% 申万行业中有18个上涨 房地产和石油石化涨幅居前 分别上涨3 19%和1 54% 汽车和传媒跌幅居前 分别下跌0 62%和0 54% [1] - 机械设备行业微跌0 05% 主力资金净流出27 71亿元 行业531只个股中219只上涨 294只下跌 其中3只涨停 [2] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出130 25亿元 10个行业净流入 非银金融净流入34 70亿元居首 房地产净流入22 28亿元次之 21个行业净流出 电子行业净流出48 99亿元最多 汽车行业净流出28 12亿元紧随其后 [1] - 机械设备行业168只个股获资金净流入 7只净流入超5000万元 厚普股份净流入1 54亿元居首 京城股份和罗博特科分别净流入1 36亿元和9723 74万元 净流出个股中5只超亿元 巨力索具净流出3 51亿元最多 大丰实业和日发精机分别净流出1 82亿元和1 79亿元 [2][3] 个股表现 - 机械设备行业资金流入榜中 厚普股份涨15 72%且换手率23 28% 京城股份涨6 37% 罗博特科涨4 09% 利和兴涨6 76% 合锻智能涨5 02% [2] - 资金流出榜中 巨力索具跌6 09%且换手率34 39% 日发精机跌3 91% 龙溪股份跌7 21% 汉威科技和拓斯达分别跌2 57%和2 74% [3]

公司概况 - 宝莱特成立于1993年，主营医疗器械研发、生产和销售，是国家多参数监护仪产业化基地和第八批国家级制造业单项冠军企业，监护设备覆盖数千家医疗机构 [1][2] - 生命信息与支持领域，有一体式、插件式和掌上监护仪等三大系列产品及输注液泵等院内医疗设备及配套产品，家用有脉搏血氧仪等可穿戴医疗产品 [2] - 肾科医疗领域，全产业链布局，有八大耗材基地、三大渠道平台，产品涵盖血液透析设备等多种产品 [2] 业绩表现 - 2025年第一季度，公司营业收入247,732,813.14元，同比减少7.17%；归属上市公司股东净利润14,448,489.46元，同比增长298.35%；归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润338,833.92元，同比增长105.49% [3] 政策影响 - 设备“以旧换新”等政策对监护仪业务积极，推动公立医院和基层医疗机构淘汰老旧设备，中高端监护仪有望受益于采购增量，基层医疗扩容带来替代需求 [4] - 对血透业务有积极影响，血透中心设备升级，公司相关产品可进入采购清单，结合“千县工程”可抢占市场，政策或提供补贴优惠提升产品渗透率 [4][5] 血透行业情况 - 2024年度血液透析在透患者数量为102.7万人，近十年年均复合增长率约12%，血透属刚需治疗，患者透析频次稳定，国内市场有国产替代机遇 [6] - 公司血透产品已布局海外市场，但规模较小，处于拓展阶段 [7] 产业基地分布 - 透析器产能主要分布在苏州及珠海；透析粉液产品基地覆盖东北、华北、华东、华中、华南、西南地区 [8] 腹透方向进展 - 自主研发的PD600腹膜透析设备取得注册证并推出，治疗模式齐全，搭载物联网系统，方便患者居家使用，配套一次性使用腹膜透析管路已获证推出，腹膜透析信息系统微信小程序已上线运行 [9][10] - 参股的苏州仝康研发生产的一次性使用血液灌流器近年取得医疗器械注册证 [10] 产品研发方向 - 生命信息与支持板块，聚焦临床需求，融合智能化到产品研发，推出智能化医疗设备，打造差异化解决方案矩阵 [12] - 肾病医疗板块，持续研发血液透析差异化耗材，探索更多肾科医疗领域产品技术，推进有源产品研发进度，自主研发CRRT机型并结合整体解决方案推出 [12]

核心观点 - 6月CPI同比回升至0.1%，PPI同比回落至-3.6%，呈现"一升一降"分化趋势 [2][9] - 三大分化特征：大宗商品价格分化（煤钢跌/食品铂金涨）、核心商品PPI与CPI分化、服务CPI内部（核心服务稳/房租弱）分化 [9][21][30] - 极端天气推升食品CPI同比0.1pct至-0.3%，铂金饰品价格环比大涨12.6%带动其他用品及服务CPI同比上升0.8pct [2][19] PPI分析 - PPI环比-0.4%，同比-3.6%超预期下滑，钢煤价格拖累环比-0.4%，油铜价格支撑环比0.2% [9] - 生产资料PPI同比-4.4%降幅扩大，煤炭采选（-18.2%）、黑色加工（-11.3%）领跌 [38][47] - 核心商品PPI同比-1%仍处低位，计算机通信（-0.4%）、电气机械（-0.2%）等行业受关税冲击明显 [21] CPI分析 - 食品CPI中鲜菜价格同比改善7.9pct至-0.4%，牛肉同比+2.8pct至2.7%，猪肉同比降幅扩大11.6pct至-8.5% [47][53] - 核心商品CPI同比回升0.3pct至0.6%，文娱耐用消费品、家用纺织品价格均同比上涨2.0% [27] - 服务CPI同比持平0.5%，核心服务CPI稳定在0.8%，房租CPI环比0.1%弱于季节性 [30][61] 行业表现 - 能源相关：交通工具用燃料CPI同比回升2.1pct至-10.8%，水电燃料CPI同比+0.1pct至0.4% [53][57] - 消费品：家用器具CPI同比+1.2pct至1.0%，汽车价格降幅收窄（燃油车-3.4%/新能源车-2.5%） [27][59] - 中游制造：中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.2%，纺织业价格下降0.2% [21][25] 展望 - CPI或持续受益于"以旧换新"政策推进，但PPI受制于原油低库存、OPEC低份额及中下游产能过剩 [35][71] - 大宗商品价格面临下行压力，预计下半年PPI维持弱势表现 [35]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为5 45亿元-5 87亿元 同比增长30%-40% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为5 11亿元-5 5亿元 同比增长30%-40% [1] - 基本每股收益为0 4371元/股-0 4707元/股 上年同期为0 3329元/股 [1] 业务表现 - 电子材料 通信线缆 电力产品以及新能源汽车产品的市场需求持续提升 [1] - 各业务板块营业收入均实现不同程度增长 [1] - 通信线缆与新能源汽车产品业务板块增速较快 [1]

报告公司投资评级 - 首次给予买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 32 倍的动态市盈率，相当于 6 个月目标价为 85.78 元 [3][4] 报告的核心观点 - 暖通设备变频控制器长期发展趋势明确，行业长期需求空间较大，主要因热泵节能减排效果好、经济性高，变频暖通设备优势明显，商用空调需求增长将提振变频控制器需求 [11] - 儒竞把握优质客户资源，有望受益于欧洲热泵需求复苏，2025 年 1 - 5 月我国对欧洲 23 国热泵累计出口额 YoY + 16.5% [12] - 儒竞深耕汽零头部企业，积极打造新能车热管理第二成长曲线，2020 - 2024 年公司汽零业务收入 CAGR + 113.2% [13] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资摘要 1.1 核心观点 - 暖通设备变频控制器长期需求空间大，受益于热泵优势、变频暖通设备发展及商用空调需求增长 [11] - 儒竞有望受益于欧洲热泵需求复苏，凭借产品力和定制化能力把握优质客户资源 [12] - 儒竞深耕汽零头部企业，新能车热管理业务有望快速增长 [13] 1.2 与市场不同的观点 - 部分投资者担心主要客户自产影响公司收入，但核心部件专业化分工被接受，且变频驱动器需求增长将提振收入 [14] - 部分投资者担忧公司高净利率的持续性，但随着高毛利业务发展，毛利率仍有提升空间 [14] 2. 深耕变频驱动器行业二十载，持续完善多元产品布局 - 儒竞成立于 2003 年，产品应用于多领域，2019 - 2024 年收入和归母净利润年均复合增长率分别为 + 15.9%、+ 78.0%，受欧洲热泵影响 2023 - 2024 年收入规模下降 [15] - 公司以 HVAC/R 应用产品为基础拓展多领域产品，2022 年商用空调、热泵系统控制器及变频驱动器收入占比高，近几年热泵、新能源汽车领域收入占比提升 [18] - 核心成员经验丰富，团队稳定，公司设有员工持股平台，2024 年发布限制性股票激励计划 [23] 3. 暖通控制器空间广阔，热泵长期发展趋势明确 3.1 变频器市场规模稳定增长，低压变频器持续国产替代 - 变频驱动器是电气设备重要部件，儒竞主要为低压变频器 [30] - 我国低压变频器市场规模稳步提升，2017 - 2021 年均复合增速 + 9.1%，国产替代趋势明显，2017 - 2021 年国产品牌占比从 38.7%提升至 42.3%，儒竞 2021 年市场份额约 3% [32][35] 3.2 暖通设备持续变频化，商用空调仍具成长性 - 节能减排政策和消费升级驱动下，暖通空调设备变频化趋势明显，2021 年我国商用空调、空气源热泵、家用空调销量的变频比例分别达 72.4%、56.0%、68.5% [41] - 商用空调行业具有成长性，2019 - 2024 年 CAGR 为 + 8.5%，我国家用空调市场规模稳健增长，2019 - 2024 年家用空调及变频家用空调销量年均复合增速分别为 + 5.4%、+ 15.7% [50] 3.3 热泵节能减排优势显著，长期发展趋势明确 - 热泵节能减排效果明显，经济性较高，2021 - 2022 年全球热泵销量快速提升，2023 - 2024 年受欧洲影响需求回落 [52] - 国内市场补贴政策推动 + 消费者认可度提高，需求有望逐步企稳，2016 - 2017 年补贴政策推动热泵增长，变频空气源热泵 2016 - 2021 年年均复合增长率 + 54.1% [55][57] - 海外市场短期扰动因素褪去，欧洲热泵需求持续回升，2025 年 1 - 5 月我国对欧洲 23 国热泵累计出口额 YoY + 16.5% [71] 3.4 儒竞定制化服务能力优秀，把握优质客户资源 - 儒竞重视研发资源投入，构建平台化研发体系，2024 年研发人员占比超 30%，研发能力获行业认可 [80][82] - 儒竞产品性能较优，竞争力较强，规格种类齐全，定制化服务能力突出，深耕龙头客户，把握优质客户资源 [87][89] - 公司市场份额有望持续提升，上市募资后生产和销售能力有望增强 [98] 3.5 儒竞持续开拓海外市场，外销收入有望恢复增长 - 海外变频空调普及率仍有较大空间，2022 年全球空调普及率仅 37%，随着能效标准和收入水平提高，变频空调销量占比将提升 [99] - 儒竞绑定海外优质客户，海外收入增长空间广阔，2022 年境外收入占比 33.9%，2018 - 2022 年复合年均增速 + 53.5%，有望享受欧洲热泵需求复苏红利 [101][103] 4. 儒竞持续丰富新能车领域产品线，优质客户资源助力份额提升 4.1 新能源汽车渗透率持续提升，热管理零部件需求空间广阔 - 电动压缩机变频驱动器和 PTC 电加热控制器为新能源车热管理系统关键部件 [113] - 新能源汽车销量持续提升，带动热管理零部件需求增长，2024 年我国新能源汽车销量 1286.6 万辆，五年年均复合增速 + 60.6%，渗透率提升至 40.9% [114] 4.2 儒竞新能车应用产品规格齐全，优质客户资源助力规模提升 - 儒竞新能源汽车应用产品规格齐全，竞争力较强，拥有多种产品及解决方案，将加大底盘控制系统等产品研发 [119] - 儒竞把握汽零优质客户，业务规模有望快速提升，已与多家知名企业建立合作关系，华域三电 2024 年电动压缩机销量 234 万台，国内市场份额约 14% [125] 5. 儒竞逐步聚焦伺服系统领域，有望把握机器人发展机遇 5.1 伺服是工业自动化核心技术，发展潜力较大 - 伺服系统是工业自动化核心技术，主要由伺服驱动器、伺服电机、编码器三部分组成，应用市场从传统行业拓展到新兴行业 [136] 5.2 儒竞积极布局伺服驱动器领域，机器人部件研发进入小批阶段 - 儒竞积极研发工业伺服技术，打造未来潜力增长点，已积累多项成熟核心技术，产品应用于多个行业 [139] - 儒竞拓展具身智能领域核心技术，机器人专用四轴总线伺服系统和人形机器人关节驱动系统研发进入小批阶段，有望把握机器人发展机遇 [141] 6. 财务分析：净利率稳中有升，ROE 有所承压 - IPO 导致总资产周转率和权益乘数下降，儒竞 ROE 有所降低，欧洲热泵需求复苏有望带动 ROE 改善 [143] - 儒竞毛利率处于行业中等水平，近几年持续提升，受益于新能源汽车热管理业务发展和用料成本降低 [144] - 儒竞期间费用率处于行业较低水平，费用控制较好，IPO 优化资本结构，短期偿债能力较好 [148][155] - 儒竞营运能力有所下降，经营性现金流净额有所减少，收现比处于行业中等水平 [160][163] 7. 盈利预测及估值 7.1 盈利预测 - 暖通空调及冷冻冷藏设备收入有望回升，预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 + 17%、+ 12%、+ 11%，毛利率分别为 23.35%、24.02%、24.45% [166] - 新能源汽车热管理系统收入将高速增长，预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 + 53%、+ 43%、+ 38%，毛利率分别为 29.18%、29.25%、29.32% [166] - 伺服驱动及控制系统收入持续增长，预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 + 24%、+ 17%、+ 17%，毛利率分别为 10.11%、10.55%、10.64% [166] 7.2 估值 - 绝对估值：利用 FCFE DCF 法测算，预计公司每股权益价值为 86.38 元 [168][169] - 相对估值：可比公司 2025 年 PE 估值均值为 31.17X，给予公司 2025 年 32X 的 PE 估值，相当于 6 个月目标价为 85.78 元 [172]

轻工行业标准立项公示 - 中国轻工业联合会公开征集对49项轻工行业标准计划项目的意见，包括《食用盐中抗结剂酒石酸铁的测定》等标准，意见截止日期为2025年7月16日 [1][2] - 公示的标准项目涵盖纤维糖、食用盐检测、食品接触材料、制糖机械、酿酒等多个轻工行业领域 [3][4] - 标准类型包括产品标准和方法标准，其中大部分为制定新标准，少数为修订现有标准 [3][4] 标准项目详情 - 食品相关标准包括《纤维糖 第1部分 玉米芯糖》、《纤维糖 第2部分：秸秆糖》等产品标准，以及《食用盐中抗结剂酒石酸铁的测定》、《食用盐抗氧化性的测定》等方法标准 [3] - 食品接触材料标准包括《食品容器用镀锡薄钢板锡灰的测定》、《食品接触用铝箔容器》等 [3] - 制酒饮料标准包括《茶蒸馏酒》、《即饮鸡尾酒》、《白酒中挥发性成分测定方法》等 [4] - 家用电器标准包括《家用和类似用途电器用制冰模块》、《家用和类似用途电渗析净水器》等 [4] 标准制定流程 - 标准项目周期均为12个月 [3][4] - 相关标准化技术组织包括中国轻工业联合会、全国盐业标准化技术委员会、全国食品直接接触材料及制品标准化技术委员会等 [3][4] - 如有不同意见需在公示期间填写《标准立项反馈意见表》并反馈至指定邮箱 [2]

中国工程机械工业协会最新统计显示，今年上半年 挖掘机总销量达12.05万台，同比增长16.8%。记者 从 柳工方面获悉，受益于矿山、水利工程及设备更新政策，预计下半年国内土方设备需求仍将保持稳 定的正增长，全年有望保持两位数以上增速；今年海外整体需求仍将下滑但不同区域存在分化。 中联 重科相关人士表示，行业复苏趋势已由挖机初步传导至非挖，在强化内需的宏观背景下，今年全年内销 预计驶入增长轨道。公司矿山板块产能较年初实现 3 倍增长，公司看好农机、矿机等新兴产业的海外增 长空间。（记者 黄路） ...