报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月国内钢厂生产收缩，高炉日均铁水产量降至约228万吨，盈利面小幅改善但仍处低位，节前补库或短期支撑矿价，但难改供应宽松格局 [3][45] - 12月全球铁矿石供应强劲，发运量达年内新高，中国到港量维持高位，港口累库至历史同期高位，钢厂库存低位运行，补库力度温和 [3][45] - 未来一个月，铁矿石期货价格压力仍存，预计整体重心震荡下移，波动区间参考740 - 860元/吨 [3][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月铁矿石行情先抑后扬，震荡偏强，初期受需求疲软和高库存压制回调，后因补库预期与宏观预期支撑反弹 [7] - 12月供应端处于发运旺季，全球发运量增至3677万吨，澳巴发运增244万吨，到港量2601万吨；需求端日均铁水产量228万吨，盈利率略改善但复产空间受限；库存端港口累库至15858.66万吨，钢厂补库有限 [7] 基本面分析 钢厂开工收缩，节前关注补库节奏 - 12月国内钢厂生产收缩，247家钢厂高炉日均铁水产量约228万吨，环比降近7万吨，五大钢材品种周均产量减42万吨，高炉开工率和产能利用率走低 [10] - 生产下降源于环保限产、集中检修和终端需求淡季，钢厂盈利面边际改善但仍处低位，复产意愿有限 [10] - 春节前钢厂生产预计“弱稳”，铁水产量或围绕225万吨左右，补库或短期支撑矿价，但难以改变供应宽松格局 [11] - 海外方面，12月美联储降息，2026年主席换届或影响货币政策，南美局势恶化引发供应担忧，海外铁矿石需求增长分化，印度增长，日韩德等国下降 [16] 外矿发运年末冲量 - 12月全球铁矿石发运量达3677.1万吨，创年内新高，澳巴合计发运3059.6万吨，澳大利亚发运2113.7万吨，巴西发运945.9万吨 [18] - 分矿山看，力拓、FMG、淡水河谷累计对华发运同比分别增387万吨、1065万吨、461万吨，必和必拓同比减145万吨，非主流矿山发运量增152万吨 [18] - 12月中国45港到港量2601.4万吨，预计未来两周仍处高位，需关注南半球雨季供应扰动 [19] 铁矿石港口库存 - 12月45港铁矿石库存增至15858.66万吨，处历史同期高位，累库因到港量高和疏港量低 [33] - 贸易矿库存增至10367.61万吨，澳洲矿累库411万吨，巴西矿去库165万吨，块矿、球团、粉矿分别累库108万吨、61万吨、299万吨 [33] 钢厂库存情况 - 12月247家钢厂进口矿库存8860.19万吨，环比微增但处历史低位，库存结构中厂内库存占比不高，平均可用天数31天左右 [37] - 钢厂补库力度温和，港口高库存抑制采购积极性，低库存限制矿价深跌空间，补库预期提供底部支撑 [37] 国内矿山生产情况 - 12月国内矿山生产季节性走弱，186家矿企铁精粉产量43.4万吨，126家矿企产量37.1万吨，均环比下降 [41] - 2025年1 - 11月我国铁矿石产量累计92362万吨，同比降2.8%，河北和辽宁产量降幅大，四川产量同比增12% [41] 海运费情况 - 12月海运费回落，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价8.59美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价22.66美元/吨，受需求回落影响，西澳线降幅明显 [44] - 2025年海运费先低后高，年初低迷，后随需求回升反弹，下半年因巴西出口和中国进口需求增长而走强 [44] 行情展望 - 需求端12月钢厂生产收缩，高炉日均铁水产量降，盈利面改善有限，补库或短期支撑矿价但难改供应格局 [45] - 供给端12月供应强劲，发运和到港量高，需关注南半球雨季扰动，港口累库，钢厂库存低，补库力度温和 [45] - 未来一个月期货价格压力仍存，预计重心震荡下移，波动区间740 - 860元/吨 [45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材终端实际需求仍偏弱，黑色系运行于底部区间震荡格局，后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库、“双碳”政策对供需格局的影响 [3] - 铁矿石预计震荡运行，上方受高库存与供给宽松预期压制，下方有补库预期支撑，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场整体情绪影响，关注锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，以及“双碳”政策进展 [10][11] - 工业硅基本面偏弱，价格下跌靠硅企减产挺价支撑，关注西北供给端扰动 [14][15] - 多晶硅期货价格弱势运行，关注现货成交和官方政策信息，以及终端需求反馈 [17] - 玻璃价格上涨但需求淡季，上涨空间有限；纯碱盘面反弹但基本面有压力，操作谨慎 [20][22] 各品种行情资讯 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3168元/吨，跌19元/吨（-0.59%），注册仓单55633吨，环比减1211吨，持仓量178.18万手，环比增40419手；天津汇总价3210元/吨，环比增30元/吨，上海汇总价3320元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3317元/吨，跌15元/吨（-0.45%），注册仓单108701吨，环比增4706吨，持仓量144.09万手，环比增63008手；乐从汇总价3300元/吨，环比持平，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至813.00元/吨，涨跌幅-1.81%（-15.00），持仓变化-29907手，变化至63.67万手，加权持仓量96.20万手；现货青岛港PB粉821元/湿吨，折盘面基差59.89元/吨，基差率6.86% [5] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM603合约）日内收跌1.80%，收盘报5892元/吨，天津现货报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比上调30元/吨，升水盘面78元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）大幅下跌，收跌3.28%，收盘报5668元/吨，天津现货报价5850元/吨，环比下调100元/吨，升水盘面182元/吨 [9] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8535元/吨，涨跌幅-4.96%（-445），加权合约持仓变化+13815手，变化至379966手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差665元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差315元/吨 [13] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报53610元/吨，涨跌幅-8.04%（-4690），加权合约持仓变化-12083手，变化至116672手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价54.5元/千克，环比+4元/千克；N型致密料平均价54.5元/千克，环比+2元/千克；N型复投料平均价55.5元/千克，环比+2元/千克，主力合约基差1890元/吨 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收1163元/吨，当日+1.31%（+15），华北大板报价1020元，较前日+10，华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5551.8万箱，环比-134.80万箱（-2.37%）；持买单前20家增仓75448手多单，持卖单前20家增仓28120手空单 [19] - 纯碱主力合约收1239元/吨，当日-2.52%（-32），沙河重碱报价1199元，较前日-32；纯碱样本企业周度库存157.27万吨，环比+16.44万吨（-2.37%），其中重质纯碱库存73.62万吨，环比+6.01万吨，轻质纯碱库存83.65万吨，环比+10.43万吨；持买单前20家增仓54910手多单，持卖单前20家增仓86643手空单 [21] 各品种策略观点 钢材 - 商品市场情绪降温，成材价格回落；热轧卷板产量增、需求弱、库存去化，螺纹钢产量回升、需求降、库存累积；黑色系底部区间震荡，关注热卷去库、“双碳”政策影响 [3] 铁矿石 - 供给端海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升；需求端铁水产量回升，钢厂盈利率下行；库存端港口累库、钢厂库存回升但仍处低位；预计矿价震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] 锰硅硅铁 - 商品多头情绪或延续，警惕前期“龙头”品种冲击；锰硅供需宽松但因素已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；关注黑色板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，以及“双碳”政策进展 [10][11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅市场情绪转换，价格回调；基本面供应改善不足、需求难支撑，或继续累库；价格下跌靠减产挺价，关注西北供给扰动 [14][15] - 多晶硅期货受反垄断会议纪要冲击；基本面需求弱、供需宽松、累库压力大；价格有产业链报价提涨支撑，关注现货成交和官方政策信息 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，但需求淡季，上涨空间有限 [20] - 纯碱基本面有压力，但受宏观政策和相关品种价格推动盘面反弹，操作谨慎 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各项目总结 期货价格 - DCE01合约价格858.0，较昨日涨19.0；DCE05合约价格813.0，较昨日跌15.0；DCE09合约价格792.0，较昨日跌12.5 [2] - I01 - I05价差45.0，较昨日涨34.0；I05 - I09价差21.0，较昨日跌2.5；I09 - I01价差 - 66.0，较昨日跌31.5 [2] 现货价格 - PB粉（60.8%）价格828，较昨日涨19；纽曼粉价格830，较昨日涨19；麦克粉价格834，较昨日涨22等多种现货价格有变动 [2] - 最优交割品为卡粉，折标准品价格859，01厂库基差12，05厂库基差23，09厂库基差47 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差78，较昨日跌1；纽曼粉 - 金布巴价差45，较昨日跌3等多种价差有变动 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润 - 16，较昨日无增减；纽曼粉进口利润55，较昨日减1等多种进口利润有变动 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿61%价格109.1，较前天增2.7；普氏铁矿65%价格125.2，较前天增2.6；普氏铁矿58%价格97.5，较前天增2.0 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差 - 1.2，较昨日增0.5；SGX主力 - DCE05价差0.3，较昨日减1.3；SGX主力 - DCE09价差3.3，较昨日减0.9 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价冲高回落，得益于商品偏暖情绪价格低位回升，但供应增加需求偏弱，基本面矛盾累积，淡季钢价承压，成本支撑为相对利好，预计后续延续低位震荡，关注钢厂生产情况[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，商品情绪偏暖和原料走势偏强使其价格低位回升，但供增需弱基本面未好转，上行驱动不强，预计维持震荡，谨防交易逻辑回归产业端，关注需求表现[5] - 铁矿石主力期价高位回落，市场情绪偏暖使其维持高位运行，但供应压力未退且需求改善受限，基本面偏弱，上行驱动待跟踪，后续走势谨慎乐观，谨防回归产业端[5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年我国挖掘机平均开工率56.9%，工程机械主要产品平均工作时长926小时，同比降6.15%，主要产品开工率55.4%，同比降5.77个百分点[7] - 2025年30城二手房成交面积2.14亿平，创近5年新高，受以价换量推动，30城二手房成交均价较先前高点回撤约39%，热销小区房价跌幅中位数约26.07%，上海总价3000万元以上二手高端住宅成交693套，占全国该细分市场43%[8] - 巴西法院恢复Samarco矿山扩建项目环境许可程序，该项目此前因环境许可争议叫停，不涉及现有矿山日常生产运营，公司现阶段年化产能约1500万吨[9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津和全国均价分别为3290、3210、3352元，热卷上海、天津和全国均价分别为3290、3220、3321元，唐山钢坯2980元，张家港重废2090元，卷螺价差0，螺废价差1200元[10] - PB粉山东港口报价815元，唐山铁精粉787元，澳洲海运费8.18元，巴西海运费22.06元，SGX掉期当月108.85元，普氏指数CFR为109.25元[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3168元，涨0.44%，最高价3198元，最低价3156元，成交量1350602，量差 -586620，持仓量1781802，仓差40419[12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3317元，涨0.48%，最高价3348元，最低价3302元，成交量696880，量差 -246626，持仓量1440895，仓差63008[12] - 铁矿石活跃合约收盘价813元，跌0.37%，最高价831.5元，最低价808元，成交量442605，量差 -48010，持仓量636674，仓差 -29907[12] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，库存增加，周产量环比增2.82万吨，供应回升有增量空间，需求季节性走弱，周度表需环比降25.48万吨，预计后续低位震荡，关注钢厂生产[37] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比增1.00万吨，供应回升且库存高，需求走弱，周度表需环比降2.43万吨，预计维持震荡，关注需求表现[38] - 铁矿石供需格局走弱，库存攀升，钢厂复产使终端消耗回升，但需求改善空间受限，港口到货回升，整体供应维持高位，后续走势谨慎乐观[39]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 钢材震荡等待新驱动，单边可震荡思路对待，1月后利于期现头寸入场，热卷期现止套可滚动操作 [2] - 硅铁锰硅情绪转暖但基本面承压，后市回落风险大，产业客户可逢高套保 [3][5] - 焦煤焦炭盘面先跌后反弹，暂时震荡看待，后续关注下游节前补库，当前建议暂时观望 [9] - 铁矿石商品共振上涨，短期内不做空，整体波动有限，建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月7日远月合约中，RB2610收盘价3235元/吨，涨93元、涨幅2.96%；HC2610收盘价3353元/吨，涨90元、涨幅2.76%；I2609收盘价804.5元/吨，涨30.5元、涨幅3.94%；J2609收盘价1851.5元/吨，涨137元、涨幅7.99%；JM2609收盘价1246.5元/吨，涨92元、涨幅7.97% [1] - 1月7日近月合约中，RB2605收盘价3187元/吨，涨89元、涨幅2.87%；HC2605收盘价3332元/吨，涨82元、涨幅2.52%；I2605收盘价828元/吨，涨32.5元、涨幅4.09%；J2605收盘价1773元/吨，涨131元、涨幅7.98%；JM2605收盘价1164元/吨，涨86元、涨幅7.98% [1] - 1月7日跨月价差方面，RB2605 - 2610为 -48元/吨，跌3元；HC2605 - 2610为 -21元/吨，跌2元；I2605 - 2609为23.5元/吨，涨2.5元；J2605 - 2609为 -78.5元/吨，跌1元；JM2605 - 2609为 -82.5元/吨，跌5.5元 [1] - 1月7日价差/比价/利润方面，卷螺差145元/吨，跌7元；螺矿比3.85，跌0.03；煤焦比1.52，涨0.01；螺纹盘面利润 -123.45元/吨，跌27.55元；焦化盘面利润224.88元/吨，涨27.56元 [1] 现货市场 - 1月7日螺纹现货中，上海螺纹3340元/吨，涨70元；天津螺纹3190元/吨，涨60元；广州螺纹3540元/吨，涨70元；唐山普方坯2980元/吨，涨30元；普氏指数109.25，涨2.6 [1] - 1月7日热卷现货中，上海热卷3320元/吨，涨40元；杭州热卷3370元/吨，涨60元；广州热卷3310元/吨，涨70元；坯材价差360元/吨，涨20元；日照港PB粉820元/吨，涨18元 [1] - 1月7日其他现货中，青岛港超特粉701元/吨，涨10元；甘其毛都炼焦精煤1110元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）1480元/吨，持平；青岛港PB粉823元/吨，涨21元 [1] - 1月7日基差方面，HC主力 -12元/吨，涨21元；RB主力153元/吨，跌6元；I主力22元/吨，持平；J主力 -146.6元/吨，跌118元；JM主力 -24元/吨，跌68元 [1] 钢材 - 周二期现价格窄幅波动，成交持平，现货体感清淡 [2] - 宏观层面新驱动和消息不多，大宗商品表现不差，汇率升值或带来人民币资产配置优势，黑色板块需等待新驱动和资金入场 [2] - 产业层面五材供需两弱，铁水产量边际持稳回升，钢材产量回落对炉料负面压力弱化；板材去库压力突出压制价格和持货意愿；1月后铁水产量回升确定性增加，产业有补库行为支撑价格低位 [2] 硅铁锰硅 - 大宗商品板块轮动观点或带动黑色板块，陕西差别电价通知使市场预期硅铁成本上移但影响有限 [3] - 需求端钢材价格承压、钢厂利润不佳、铁水调整压力大，双硅周度表需降至年内低点，终端需求淡季难改善 [5] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力大；硅铁产量和开工下滑明显，供给压力小于锰硅；锰硅供需过剩明显，库存创新高，硅铁库存虽去化但仍偏高 [5] - 宏观上国内政策利好，“双碳”和反内卷目标对供给形成扰动和成本支撑预期，但预期易反复 [5] 焦煤焦炭 - 现货端市场有第五轮提降预期，焦炭贸易报价和焦煤线上竞拍降价，下游对部分煤种小单采购，蒙煤询盘增多但采购有限 [9] - 期货端新年商品市场情绪高涨，煤焦跌至震荡区间下沿后快速拉涨 [9] - 基本面钢材季节性淡季但矛盾不突出，库存正常去化，年初产量增加，铁水见底回升，焦炭四轮提降后焦煤竞拍下跌，下游未集中补库，焦煤价格支撑不足 [9] 铁矿石 - 本周商品轮动上涨，有色高位震荡，低价品种大幅上涨，铁矿价格高位震荡加剧 [9] - 基本面铁水稳定有见底迹象，供需影响下港口库存持续上升，价格上方压力明确；钢材表需小幅下滑，总库存去库，下游数据中性偏多；黑色铁元素矛盾积累，整体波动有限 [9] - 预计铁水企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升 [9]

现货市场 - 主流矿粉现货价格普遍上涨，日照港PB粉价格+22元至832元/湿吨，巴混价格+22元至867元/湿吨，卡粉价格+18元至919元/湿吨 [1] 期货市场 - 截至1月7日收盘，铁矿主力合约上涨4.09%（+32.5元），收于828元/吨 [2] 基差情况 - 最优交割品为卡粉，PB粉和卡粉的仓单成本分别为891元和890元，主力合约PB粉基差为66元/吨 [3] 需求端 - 日均铁水产量为227.43万吨，环比增加0.85万吨 [4] - 高炉开工率为78.94%，环比上升0.62% [4] - 高炉炼铁产能利用率为85.26%，环比上升0.32个百分点 [4] - 钢厂盈利率为38.1%，环比改善0.87个百分点 [4] - 据SMM高炉检修数据，本周检修影响量继续下滑，1月铁水产量预计小幅增长，均值在230万吨左右 [7] 供给端 - 本期全球铁矿发运量环比回落463.4万吨至3213.7万吨，但仍处于历史同期高位 [5] - 澳洲和巴西铁矿发运总量为2742.7万吨，环比减少316.9万吨 [5] - 澳洲发运量为1939.6万吨，环比减少174.1万吨，其中发往中国的量为1615.3万吨，环比减少252.3万吨 [5] - 巴西发运量为803.2万吨，环比减少142.7万吨 [5] - 45港口到港量为2756.4万吨，环比增加155.0万吨 [5] - 矿山财年冲量基本结束，未来需重点关注南半球天气，未来5天西澳无降雨，巴西米纳斯吉拉斯州有降雨 [7] 库存情况 - 截至1月2日，45港口库存为15970.89万吨，环比增加41万吨，在到港量偏高水平下港口库存延续累库 [6] - 钢厂进口矿库存环比增加86万吨至8946.54万吨 [6] - 铁矿港口库存处于历史同期高位，钢厂库存因元旦假期小幅回升，但整体水平仍处于历史同期低位 [7] 核心观点与后市展望 - 铁矿主力合约昨日大幅上涨主要为消息面驱动，商品市场受宏观消息影响显著走强，现货跟涨，涨幅在20-30元之间 [7] - 基本面显示，铁矿将从供需宽松逐步过渡至供需双弱格局 [7] - 价格上方存在高库存压制，下方有钢厂低库存下补库预期的支撑，预计维持高位震荡 [7] - 预计铁矿价格短期震荡偏强运行，策略上可短多尝试，区间参考770-840元 [7] - 短期需关注宏观情绪、政策预期及钢厂补库节奏，长期需关注谈判情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场多头情绪浓厚，但黑色系仍处于底部区间震荡，对边际消息敏感，需警惕传闻扰动并加强信息甄别，短期宏观处于政策空窗期，需关注“双碳”政策对钢铁行业供需格局的边际影响 [3] - 商品多头情绪或延续，但要警惕前期“情绪龙头”对市场情绪的短期冲击和高波动风险，未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，需关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10][11] - 工业硅基本面偏弱，价格震荡运行，需注意西北新的供给端扰动因素；多晶硅需求端难有支撑，供需宽松，预计走势震荡波动，建议多观望，关注现货成交和风控措施变化 [14][16] - 玻璃受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，但终端需求淡季，价格上涨空间有限；纯碱在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，但基本面有压力，盘面波动加剧，操作需谨慎 [19][22] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3187元/吨，较上一交易日涨76元/吨（2.442%），注册仓单56844吨，环比不变，主力合约持仓量174.14万手，环比增加178435手，天津汇总价格3180元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3320元/吨，环比增加40元/吨；热轧板卷主力合约收盘价3332元/吨，较上一交易日涨69元/吨（2.114%），注册仓单103995吨，环比减少593吨，主力合约持仓量137.79万手，环比增加103802手，乐从汇总价格3300元/吨，环比增加50元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加40元/吨 [2] - **策略观点**：商品市场情绪偏暖，成材价格在原料带动下上行，螺纹钢本周产量小幅回升，表观需求回落，库存去化；热轧卷板产量增幅明显，表观需求改善，库存下降，供需矛盾缓解，冬储参与意愿谨慎，难以形成集中补库行情 [3] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至828.00元/吨，涨跌幅+3.37%（+27.00），持仓变化+25713手，变化至66.66万手，加权持仓量99.97万手，现货青岛港PB粉832元/湿吨，折盘面基差56.85元/吨，基差率6.42% [4] - **策略观点**：黑色商品氛围好，铁矿石价格上探，年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升，日均铁水产量环比回升，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位，有补库需求，矿价预计震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏，追高谨慎 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：1月7日，锰硅主力（SM603合约）收涨1.39%，收盘报6000元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，折盘面5940吨，环比上调20元/吨，贴水盘面60元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨1.45%，收盘报5860元/吨，天津72硅铁现货市场报价5950元/吨，环比上调100元/吨，升水盘面90元/吨 [8] - **策略观点**：日线级别，锰硅盘面价格延续震荡反弹，关注6000元/吨和6250元/吨压力，5800元/吨支撑；硅铁盘面价格上行，关注5850元/吨和6000元/吨压力，5500元/吨支撑，未来行情受黑色大板块和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [9][11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：期货主力（SI2605合约）收盘价报8980元/吨，涨跌幅+0.90%（+80），加权合约持仓变化+18796手，变化至379966手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差220元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -130元/吨 [13] - **策略观点**：盘面走势受市场氛围带动震荡偏强，12月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上行，供应改善不足，1月多晶硅排产下滑，需求难支撑，有机硅需求平稳，1月或累库，价格震荡运行，注意西北供给扰动 [14] - **多晶硅** - **行情资讯**：期货主力（PS2605合约）收盘价报58300元/吨，涨跌幅 -1.79%（-1065），加权合约持仓变化 -8838手，变化至116672手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价52.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价53.5元/千克，环比持平，主力合约基差 -4800元/吨 [15] - **策略观点**：1月下游排产下滑，需求难支撑，硅料排产降低但供需仍宽松，累库压力大，关注企业限额销售执行情况，产业链各环节提价对原料价格有情绪支撑，考验下游终端承接情况，关注26年开年终端需求反馈，期货持仓量下滑，成交缩量，预计走势震荡波动，多观望，注意消息面扰动 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周三下午15：00主力合约收1148元/吨，当日+5.13%（+56），华北大板报价1010元，较前日+10；华中报价1060元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5686.6万箱，环比 -175.70万箱（-3.00%），持买单前20家今日增仓566手多单，持卖单前20家今日增仓633手空单 [18] - **策略观点**：受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，焦煤价格上行强化成本支撑，部分产线冷修，日熔量降至低位，但终端需求淡季，中游库存未有效消化，供需矛盾突出，短期价格上涨空间有限 [19] - **纯碱** - **行情资讯**：周三下午15：00主力合约收1271元/吨，当日+6.81%（+81），沙河重碱报价1231元，较前日+81，纯碱样本企业周度库存140.83万吨，环比 -3.02万吨（-3.00%），其中重质纯碱库存67.61万吨，环比 -2.69万吨，轻质纯碱库存73.22万吨，环比 -0.33万吨，持买单前20家今日减仓7939手多单，持卖单前20家今日增仓32712手空单 [20] - **策略观点**：市场多头情绪增强，纯碱强势上涨，行业面临供应宽松、利润收缩和库存去化不畅压力，但在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，盘面波动加剧，操作谨慎 [22]

铁矿石市场行情与核心逻辑 - 铁矿石期货价格近期表现强劲，1月7日收涨逾4%，近半个月涨幅接近10% [1] - 当前市场呈现“高供给、弱需求、高库存”的宽松状态，但价格坚挺 [1] - 价格坚挺的核心逻辑在于其强金融属性与明确的补库预期：铁矿石物理属性稳定、持货成本低，合约常年维持“近高远低”结构，成为理想融资套利工具；市场预期钢厂春节前将进行冬储补库 [1] 下游钢铁行业盈利修复 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额显著增长，2025年1-11月达1115.0亿元，同比增长1752.2% [1] - SW钢铁板块2025年前三季度归母净利润201.47亿元，实现扭亏为盈，销售毛利率和净利率同比均有提升 [1] - 2025年第三季度板块归母净利润87.16亿元，创2024年以来单季度新高，净利率连续三个季度环比递增 [1] - 银河证券点评认为，钢铁行业盈利能力显著改善，成本管控成效突出，供需结构改善与产品结构升级共同推动盈利空间拓宽 [1] 行业政策与未来展望 - 供给侧反内卷政策加码，工信部印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出行业增加值年均增长4%左右，出清有序推进 [1] - 需求侧新基建、新能源等制造用钢兴起，支撑板材与特钢景气度 [1] - 中金公司认为，2026年钢铁反内卷值得期待，供给出清有望提速 [2] - 普钢领域产能置换政策趋严，绿色指标将成产量调控新抓手；特钢行业迎来国产化替代加速拐点，受益于制造业升级与科技创新，盈利能力和估值中枢有望上移 [2] - 炉料价格下行周期延续，钢企购销差价有望扩大，利润向成材端偏斜 [2] 产业链影响与公司情况 - 铁矿石价格坚挺对上游资源品企业形成支撑 [2] - 钢铁行业盈利修复与结构升级，将进一步带动特钢、高端装备用钢等细分领域发展，产业链上下游协同受益于行业格局优化 [2] - 金岭矿业是A股稀缺的铁矿石公司，拥有优质铁矿石资源，并成功利用人工智能大模型开发出配矿模型 [3] - 凌钢股份全资子公司北票保国铁矿是以生产铁精矿为主的矿山企业，矿山设计产能为250万吨/年 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 期货价格 - DCE01今日价格839.0，较昨日涨13.0；DCE05今日价格828.0，较昨日涨27.0；DCE09今日价格804.5，较昨日涨24.5 [2] - I01 - I05今日价差11.0，较昨日降14.0；I05 - I09今日价差23.5，较昨日涨2.5；I09 - I01今日价差 - 34.5，较昨日涨11.5 [2] 现货价格 - 多种现货铁矿石价格有涨跌，如PB粉（60.8%）今日809，较昨天涨7；纽曼粉今日811，较昨天涨7；麦克粉今日812，较昨天涨4等 [2] 基差情况 - 各品种铁矿石01、05、09厂库基差不同，最优交割品为卡粉，其01厂库基差6，05厂库基差31，09厂库基差52 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉昨日价差79，较前天降4；纽曼粉 - 金布巴昨日价差48，较前天涨3；卡粉 - 金布巴昨日价差129，较前天降1等 [2] 进口利润 - 各品种铁矿石进口利润有增减，如卡粉昨日进口利润 - 15，较前天降1；纽曼粉昨日进口利润56，与前天持平；PB粉昨日进口利润17，较前天涨1等 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿61%价格昨日106.4，较前天涨0.9；普氏铁矿65%价格昨日122.6，较前天涨0.8；普氏铁矿58%价格昨日95.6，较前天涨0.5 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01昨日价差 - 1.7，较前天降1.4；SGX主力 - DCE05昨日价差1.5，较前天降0.4；SGX主力 - DCE09昨日价差4.2，较前天降0.6 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 2026年中国人民银行工作会议强调继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；本期澳巴铁矿石发运量减少、到港量增加，钢厂高炉开工率及铁水产量小幅回升，港口库存延续增加；整体港口呈累库趋势，厂内库存中低水平，远期有囤货预期，叠加宏观利好提振市场信心，期价上行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价828元/吨，环比+27元；持仓量666,581手，环比+25,713手 [2] - I 5 - 9合约价差23.5元/吨，环比+2.5元；合约前20名净持仓 - 15,395手，环比+4,518手 [2] - I大商所仓单1,800手，环比 - 600手；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价109美元/吨，环比+2.53美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿869元/干吨，环比+8元；60.5%麦克粉矿868元/干吨，环比+7元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿771元/干吨，环比+10元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）40元，环比 - 20元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）106.65美元/吨，环比+0.85美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为2.97，环比 - 0.07 [2] - 进口成本预估值861元/吨，环比+7元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3,213.7万吨，环比 - 463.4万吨；中国47港到港总量（周）2,824.7万吨，环比+96.9万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）16,721.79万吨，环比+101.83万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8,946.54万吨，环比+86.35万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11,054万吨，环比 - 77万吨；铁矿石可用天数（周）22天，环比+5天 [2] - 266座矿山日产量（周）36.56万吨，环比 - 0.25万吨；开工率（周）0%，环比 - 58.66% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）0万吨，环比 - 45.9万吨；BDI指数1,830，环比 - 21 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛22.2美元/吨，环比+0.26美元；西澳 - 青岛8.13美元/吨，环比 - 0.17美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）78.96%，环比+0.66%；高炉产能用率（周）85.28%，环比+0.32% [2] - 国内粗钢产量（月）6,987万吨，环比 - 213万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）16.95%，环比+3.1%；历史40日波动率（日）14.73%，环比+2.14% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）17.24%，环比+0.8%；平值看跌期权隐含波动率（日）19.72%，环比+2.82% [2] 行业消息 - 2025年12月29日 - 2026年1月4日，澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比增加56.1万吨，略低于四季度以来平均水平 [2] - 1月5日，澳大利亚铁矿石生产商Fenix Resources 2025年四季度发运124.1万湿吨，首次单季度发运量破百万吨 [2]