港股市场回购概况 - 截至7月21日，209家港股上市公司累计回购44.66亿股，金额超1000亿港元 [1] - 参与回购公司数量同比增加9家，覆盖面扩大 [1] - 金融业（汇丰控股、友邦保险）和互联网科技（腾讯控股、快手-W）为回购主力 [1] 龙头企业回购表现 - 腾讯控股以400.43亿港元回购金额居首，汇丰控股（203.33亿港元）、友邦保险（176.93亿港元）紧随其后 [3] - 中远海控、中国宏桥、快手-W等10家企业回购金额均超10亿港元 [3] - 腾讯控股在62个交易日日均回购超6亿港元，1月单日最高达15.03亿港元 [3] - 1月、3月、4月、5月、6月单月回购金额均超100亿港元 [3] 行业分布特征 - 互联网科技（腾讯控股、快手-W）、金融（汇丰控股、友邦保险）、原材料（中国宏桥）、医疗保健（药明生物）等多行业参与 [3] 政策影响分析 - 港交所2024年6月库存股改革允许回购股份作为库存股持有，提升企业回购积极性 [4] - 新规取消强制注销要求，增加资金使用灵活性 [4] - 龙头企业现金流充足，回购成为提升股东价值的重要手段 [4]

港股回购情况 - 截至7月21日，209家港股上市公司累计回购44.66亿股，金额达1036.18亿港元，参与公司同比增加9家 [1][2] - 腾讯控股以400.43亿港元回购金额居首，汇丰控股(203.33亿港元)、友邦保险(176.93亿港元)分列二三位 [3] - 月度回购金额超100亿港元的月份达5个，其中6月最高达208.34亿港元 [3] 行业与公司表现 - 医疗保健业(70.02%)、原材料业(59.35%)、资讯科技业(34.01%)领涨港股行业板块 [5] - 恒指成分股中超八成上涨，中国生物制药(110%)、瀚森制药(110%)、周大福(100%)涨幅居前 [5] - 腾讯控股(27.24%)、阿里巴巴-W(45.61%)等万亿市值股票平均涨幅达35.05% [5] 市场指数与估值 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数年内分别上涨25.27%、24.50%、25.49% [4] - 恒指滚动市盈率从年初8.96倍升至11.11倍 [6] 后市展望与配置建议 - 港股绝对估值处于全球权益市场相对低位，预计将维持震荡向上结构性行情 [7] - 高股息标的、稳定币概念股、创新药、AI产业链等板块被重点推荐 [7] - 电商、游戏、本地生活等低估值行业存在短期交易机会 [8]

2025年下半年中国股票市场展望 - 摩根士丹利中国指数（MXCN）预计在70-80区间震荡，2025年底基准目标位80（较当前上涨5.1%），乐观情景下可达89（上涨16.8%）[1][2] - 沪深300指数基准目标位4,150（上涨5.8%），乐观情景4,420（上涨12.7%）[1][2] - 推动上行因素包括南下资金流入、美中贸易解决方案、美联储降息预期[1] 历史对比与估值分析 - MXCN当前水平相当于1998年7月的东证指数（Topix），后者在银行业资本重组后16个月回报率达81%[2] - 基准情景下MXCN远期市盈率11.9倍，沪深300为14.3倍，2025年EPS同比增长6%/15%[2][12] - 摩根大通EPS预测较市场共识高4%，2025年EPS增速10%（共识6%）[12] 行业配置与收益展望 - 增持信息技术（IT）、通信服务、可选消费、医疗保健和材料，减持能源和公用事业[3] - MXCN EPS存在上行空间，因涉足新兴创新行业；沪深300/500/1000 EPS可能下行，受房地产和新能源产能过剩拖累[3] - 金融行业受益于稳定币应用，互联网平台将获得支付费用降低和利息收入增长[3] 投资主题与标的 - "实惠体验"主题（学习与家庭娱乐）具备相对价值，替代前期"实惠享受"概念[4] - IT/生物技术领域展现中国工程红利，创新企业持续受益[4] - 高股息股受境内投资者青睐，因无风险利率低于境外[5] 优选标的清单 - 通信服务：腾讯（0700 HK）、腾讯音乐（TME N）[6][8] - 可选消费：阿里巴巴（BABA N）、美高梅中国（2282 HK）[6][8] - 金融：富途控股（FUTU O）、华泰证券（6886 HK）[6][10] - 医疗保健：信达生物（1801 HK）、基石药业（9926 HK）[6] - 信息技术：中际旭创（300308 SZ）[6][9] 情景分析关键假设 - 基准情景：全球流动性宽松、民营企业政策放松、南下资金持续流入[10] - 乐观情景：AI应用推动互联网板块盈利、中美谈判促成金融市场开放[11] - 悲观情景：EPS受市场竞争拖累、中美协议障碍导致产能过剩加剧[11]

港股市场表现 - 汇丰控股早盘涨近3%，因英格兰及威尔斯高等法院批准取消股份溢价账148亿美元及资本赎回储备17.55亿美元[1] - 香港地产股集体走高，新世界发展涨7.74%，恒隆地产涨5.04%，恒基地产涨4.18%，长实集团涨2.16%[1] - 巨子生物再跌超5%，公司承认现有质量标准与检测方法存在局限性需优化[1] - 中电华大科技跌近13%，因智能卡市场需求低迷导致收入及毛利率同比下降[1] 教育及科技板块 - 教育股延续强势，新东方-S涨7.25%，卓越教育集团涨5.37%，天立国际控股涨2.93%[2] - 宁德时代涨超3%，与哈啰、蚂蚁集团合资成立公司专注L4级自动驾驶技术研发，注册资本12.88亿元人民币[2] - 京东物流大涨超9%，因开始招募全职骑手参与外卖配送服务[2] 医药与金融创新 - 云顶新耀早盘涨超5%，伊曲莫德韩国上市申请获受理[2] - 国泰君安国际飙升逾100%，获香港证监会批准升级牌照提供虚拟资产交易服务[3] 新能源与半导体 - 龙蟠科技再涨超5%，固态电池行业事件催化不断[3] - 蔚来-SW涨超4%，推出BaaS电池租用方案[3] - 芯片股继续走高，华虹半导体涨4.85%，中芯国际涨2.52%，晶门半导体涨2.25%[3] 美股市场动态 - Coinbase涨超12%，成交量超1389万[5] - 半导体股集体走强，AMD涨逾6%，美光科技、台积电涨4%，博通涨逾3%创历史新高[5] - 中概股表现强势，小马智行涨逾16%，新东方涨逾13%，禾赛涨近14%[5] - 能源股大跌，休斯敦能源跌30%，Indonesia Energy跌逾28%，美国能源跌逾14%[7] 其他重点事件 - HOME CONTROL复牌后一度飙升逾70%，获每股0.616港元要约全购[2] - 德林控股高开逾10%，拟与Via BTC设立合营开展OTC加密货币交易[4] - 中铝国际高开近15%，中标几内亚西芒杜项目Simfer矿区采矿运维项目[4] - 香江电器首挂上市早盘低开7.34%[4] - 文远知行涨逾7%，消息称已秘密提交香港上市申请[6] - 纳比特大涨逾36%，宣布为币安币储备进行5亿美元可转换票据私募配售[7]

市场技术面分析 - Wind全A指数向下突破SAR点位，与反转点位有一定距离，技术面显示市场可能延续震荡态势[1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为1.23，高于前一周0.74，显示当前流动性高于过去一年平均水平1.23倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为1.06，高于前一周0.99，投资者对短期走势谨慎度上升[2] 市场交易活跃度 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.81%和1.37%，处于2005年以来54.84%和67.59%分位点，交易活跃度下降[2] - 全市场PE（TTM）为19.2倍，处于2005年以来52.3%分位点[3] 宏观经济数据 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%，前5个月固定资产投资增长3.7%[2] - 高端制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%，显示新动能持续壮大[2] 行业与因子表现 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子-0.14，高盈利因子-0.11，高盈利增长因子0.00[3] - 综合、环保、机械设备、银行和有色金属行业拥挤度较高，银行和医疗生物行业拥挤度上升幅度较大[3] 国际市场影响 - 美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.02%、-0.15%、0.21%[2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.03%、0.14%[2] 市场情绪模型 - 情绪模型本周得分1分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向，显示市场情绪较弱[2]

人民币汇率与中土金融合作 - 中国人民银行与土耳其中央银行续签双边本币互换协议 规模达350亿元人民币 对应1890亿土耳其里拉 有效期三年 [1] - 签署在土耳其建立人民币清算安排的合作备忘录 标志着中土金融合作进入新阶段 [1][3] - 截至2025年5月31日 中国人民银行已与32个国家和地区央行签署双边本币互换协议 境外央行动用人民币未到期余额达818亿元 [3] 南向资金动态 - 本周南向资金成交总额达6403.8亿港元 创近九周新高 环比增长56.36% 净买入154.57亿港元 环比增长3.55% [4] - 成交活跃个股中 小米集团-W 阿里巴巴-W 美团-W 泡泡玛特成交总额均超200亿港元 上榜10次 腾讯控股成交总额188.34亿港元 上榜10次 [4] - 美团-W获最高净买入36.05亿港元 股价下跌2.47% 但连续18个交易日获港股通增持 持股量达8.69亿股 创2024年5月以来新高 [4] - 信达生物获净买入19.03亿港元 股价上涨10.32% 信迪利单抗和呋喹替尼联合疗法新药上市申请获受理 [4] 南向资金持股量变化 - 本周22股获南向资金持股量环比增长超10% 一脉阳光 比亚迪股份 中环新能源增长居前 增幅分别为116.02% 40.38% 37.05% [5] - 一脉阳光持股量达4077.6万股 环比翻倍 股价下跌17.21% 子公司收购众雅诊断100%股权 标的公司年服务患者超4万人次 [5] - 比亚迪股份持股量增长2018.81万股至7017.99万股 创港股通开通以来单周最高增长 公司宣布将供应商支付账期统一至60天内 [5] - 持股量增长超10%的22股中 消费行业占比最高 含7股 医疗保健业和工业各含5股 [5]

A股市场与港股配置 - 开年以来港股已迈入技术性牛市，A股整体处于震荡 [1] - 南下资金流入汹涌，开年至今净流入近4000亿港元 [1] - 港股应在中国股票资产中占据40%-50%的合意比例，机构投资者仍有较大增配空间 [1] 美股策略 - 特朗普关税政策立场松动，Trump Put和Fed Put端倪初现 [3] - 美联储三月议息会议提及通胀过渡性特点，或为降息铺路，同时放缓缩表步伐 [3] - 标普500和纳指100估值较2月中旬明显收窄，科技股或迎技术性反弹 [3] - 中期需警惕特朗普贸易摩擦升级、美联储政策演变及财政X-date扰动 [3] 银行理财发展 - 银行理财市场规模扩大，代销渠道拓展，中小银行面临转型压力 [5] - 《商业银行代理销售业务管理办法》出台，银行理财竞争将呈现"渠道为王"与"产品为王"双轨格局 [5] 流动性格局与债市 - 央行构建差异化流动性管理体系，资金面预计维持"紧平衡" [7] - 长债利率下行胜率边际改善，但短期或维持震荡 [7] 财政数据 - 2025年1-2月全国财政收入增速下滑，税收收入重回负增长，增值税和企业所得税增速分别为1 1%和-10 4% [10] - 财政支出序时进度较快，社保、就业及科教文卫支出增速较高，基建支出增速较低 [10] - 政府性基金收入延续双位数下降，地方专项债发行节奏偏慢 [10] 可控核聚变 - 行业政策信号将不断明确，或有顶层设计或支持资金预期 [12] - 市场存在认知差，大量订单将进入集中兑现期 [12] - 核聚变为AI衍生概念，与三代核电及军工材料公司业务重叠，估值合理 [12] 欧洲储能 - 德国通过5000亿欧元财政支出法案，其中1000亿欧元注入气候与转型基金 [13] - 德国光伏补贴新法打开电价套利空间，储能弹性提升 [13] - 法案落实有望开启欧洲光储复苏周期，带动国内企业业绩改善 [13]