报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [6] 报告的核心观点 - 短期锂盐价格在高位波动加剧背景下仍面临阶段性回调压力，碳酸锂价格或呈现震荡消化态势，春节前依靠趋势惯性有望完成最后冲顶，但长期供需格局已确认反转，锂价中枢较前期明显上移 [4] - 钴方面，尽管终端需求偏弱，但中间品供应紧张与冶炼成本支撑仍在，钴盐价格相对坚挺，整体价格重心短期下行空间有限 [4] - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [9] 一、周期研判：情绪催化商品价格波动 - 本周碳酸锂现货价格冲高回落，前期涨势在周四有所缓和 [9] - 锂精矿周五价格为1980美元/吨，环比上周五上涨100美元/吨 [9] - 锂产业链价格高位波动加剧，矿端抬价、盐端冲高回落，整体价格中枢较上周显著上移 [9] - 钴盐市场交投氛围偏淡，但生产压力显著，冶炼厂报价走高，由于处于季节性淡季，下游备货意愿不高，消化库存为主 [9] - 锂矿价格环比持续上抬，矿山出货意愿增强，但下游非一体化锂盐厂原料库存相对充足，观望情绪偏浓，整体大宗锂矿成交偏清淡 [15] - 部分锂盐厂1月存在检修安排，供给阶段性收紧 [15] - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.31%，周度库存量环比下降0.24% [15] - Sigma锂业公告其2025Q4停产的Grota矿场将于2026年1月底前恢复部分生产 [15] - 2026年1月1-11日国内新能车零售同比下降38%，环比下降67% [15] - 上周电池级碳酸锂价格为15.2-16.3万元/吨，均价较前周上涨20.11% [15] - 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.3-15.4万元/吨，均价较前周上涨20.42% [15] - 钴中间品现货流通偏紧，国内原料紧张格局难以缓解，价格下方支撑稳固 [16] - 电解钴库存未见明显去化，叠加下游需求疲软，价格震荡走弱，但在中间品价格高位支撑下，下行空间相对有限 [16] - 上周电解钴价格为45.40-46.00万元/吨，均价较前周下降0.3% [16] - 硫酸钴在成本与出口退税预期带动下成交重心上移，氯化钴流通货源逐步收紧，整体钴盐价格表现强于电钴 [16] - 本周磷酸铁锂价格为5.37-5.66万元/吨，均价较前周上涨14.02% [16] - 三元材料622价格为18.41-18.81万元/吨，均价较前周上涨10.16% [16] 二、公司与行业动态：政策、技术与业绩信号密集释放 - 我国盐湖锂资源萃取分离关键技术取得重大突破，可将碳酸锂生产中锂离子整体回收率提升15%到20%，成本降低30%，水耗及能耗低于行业标准30%以上 [19] - 广期所调整碳酸锂期货LC2701合约交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过400手 [19] - 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展，首批由指定试点企业生产的钴中间品已于近日完成出口发运 [19] - 科达制造正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购公司控股子公司广东特福国际控股有限公司的少数股权，同时募集配套资金，公司A股股票自2026年1月15日起开始停牌 [20] - 藏格矿业预计2025年归属于上市公司股东的净利润为37.0亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10%，业绩增长得益于氯化钾业务量价齐升、碳酸锂业务快速复产并贡献增量，以及参股西藏巨龙铜业带来约26.8亿元投资收益 [20] - 盛新锂能预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润亏损6.00亿元至8.50亿元，业绩变动受行业供需格局、美元贬值导致汇兑损失增加等因素影响 [21] - 洛阳钼业预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为200亿元至208亿元，同比增长47.80%至53.71%，业绩大幅上升系主要产品量价齐升、运营成本有效管控 [22] 三、新能源材料核心数据 - **12月产量与库存**： - 碳酸锂12月产量环比上升4%，同比上升42% [12][24] - 氢氧化锂12月产量环比上升2%，同比上升30% [12][24] - 硫酸钴12月产量环比下降7%，同比下降1% [12] - 氯化钴12月产量环比持平，同比上升30% [12] - 四氧化三钴12月产量环比下降5%，同比上升27% [12] - 磷酸铁锂12月产量环比下降2%，同比上升46% [12] - 钴酸锂12月产量环比下降10%，同比上升60% [12] - 三元材料12月产量环比下降3%，同比上升43% [12] - 锰酸锂12月产量环比下降4%，同比上升3% [12] - 动力电池12月库存量环比下降5.05%，储能电池库存量环比下降5.00% [12] - **11月锂盐进出口**： - 碳酸锂11月出口量环比上升209%，同比上升249% [12] - 碳酸锂11月进口量环比下降8%，同比上升15% [12] - 碳酸锂11月净进口量环比下降10%，同比上升12% [12] - 碳酸锂11月进口单价环比上升11%，同比上升3% [12] - 氢氧化锂11月出口量环比上升17%，同比下降39% [12] - 氢氧化锂11月净出口量环比上升21%，同比下降55% [12] - 氢氧化锂11月出口单价环比下降14%，同比下降21% [12] - 锂精矿11月进口量环比上升28%，同比上升40% [12] - **周度数据**： - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.31%，周度库存量环比下降0.24% [12][52] - 碳酸锂环节合计库存天数环比持平 [12] - 外购锂辉石生产毛利环比上升62% [12] - 磷酸铁锂周度库存量环比下降0.21% [12][59] - 三元材料周度库存量环比下降0.95% [12][59] - **钴环节库存**： - 钴中间品12月库存环比下降21.20% [12] - 氯化钴12月库存环比下降1.19% [12] - 电解钴12月库存环比下降3.38% [12] - 电解钴12月社会库存天数环比上升11天 [12] - **周均价变化**： - 电池级碳酸锂周均价上升20.11% [12] - 工业级碳酸锂周均价上升20.42% [12] - 电池级氢氧化锂周均价上升21.90% [12] - 锂精矿周均价上升18.38% [12] - 钴中间品周均价上升0.35% [12] - 电解钴周均价下降0.30% [12] - 碳酸钴周均价上升4.66% [13] - 氯化钴周均价上升1.32% [13] - 硫酸钴周均价上升1.46% [13] - 四氧化三钴周均价上升0.05% [13] - 三元前驱体523周均价上升4.38% [13] - 三元前驱体622周均价上升5.76% [13] - 三元材料523周均价上升10.24% [13] - 三元材料622周均价上升10.16% [13] - 磷酸铁锂周均价上升14.02% [13] - 六氟磷酸锂周均价下降2.56% [13] - 磷酸铁周均价上升1.16% [13] - **稀有与小金属周均价变化**： - 镨钕氧化物周均价上升7.33% [13] - 钕铁硼毛坯N35周均价上升4.76% [13] - 黑钨精矿周均价上升6.83%，仲钨酸铵周均价上升6.71% [13] - 钼精矿周均价下降1.08% [13] - 海绵锆周均价持平 [13] - 镁锭周均价上升1.66% [13] - 锑锭周均价持平 [13] - 精铟周均价上升10.70% [13]

行业趋势与核心观点 - AI等新兴需求驱动有色金属行业从传统周期迈向成长新纪元 成为机构普遍共识[1] - 2025年有色金属板块表现强劲 进入2026年板块反复活跃[1] - 中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市[1] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期[1] 2026年看多逻辑与驱动因素 - 美联储宽松降息周期开启 海外处于降息大周期 对全球定价的有色资源品属于更好的环境[1][2] - 逆全球化背景下资源民族主义盛行 全球资源品供给约束越来越明显[1][2] - 供给约束将大幅提升上游资源获取成本 需求国或因供应链担忧而大幅提升安全库存[2] - 需求端存在边际改善空间 新兴领域需求（如AI、电力、新能源）有望对传统需求形成补位作用[1] - 新兴领域的需求对商品价格的接受能力远超预期[2] - 2026年是国内“十五五”开局之年 持续的宽松环境和各种政策值得期待[2] 投资策略与市场观点 - 投资思路聚焦科技与资源两大方向[1] - 对有色金属的投资逻辑不应局限于历史强周期框架 需结合时代背景客观看待[4] - 有必要降低预期 不应期待2026年有色板块复刻2025年的领先表现[4] - 大方向上板块仍处于大周期途中 但短期波动回调难免[4] 基金产品与基金经理 - 借助专业公募基金产品布局有色金属超级周期或将成为必然[3] - 汇安量化先锋混合型基金聚焦有色金属板块 由杨坤河管理[3] - 基金经理杨坤河具有“产业+金融”复合背景 研究驱动投资[3] - 汇安量化先锋混合A(007775)2025年度收益率达67.94%[3] - 该基金近三年收益率在同期可比的352只偏股混合型基金中排名第92位 位列前1/3[3]

核心观点 报告认为，2025年河南省经济展现出较强韧性，主要经济指标增速持续高于全国平均水平且领先幅度扩大，资本市场表现突出，河南指数大幅跑赢主要基准指数[6] 然而，河南省在债券和股权融资方面表现疲弱，融资规模创历史新低[6][37][48] 展望2026年，报告预期河南省将强化对资本市场的支持，并建议重点关注数字经济与实体经济融合、国企改革驱动的并购重组以及健康养老产业三大主题投资机会[6][75] 经济运行情况 - **全国经济承压**：2025年11月，全国经济内需动能不足，主要指标承压 规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，增速较上月放缓1.6个百分点，1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，房地产开发投资同比下降15.9%[11][12][13] - **河南经济表现强劲**：2025年11月，河南省经济保持增势，规上工业增加值同比增长8.0%，高于全国3.2个百分点，社会消费品零售总额2691.99亿元，同比增长4.4%，高于全国3.1个百分点，1-11月固定资产投资同比增长4.3%，高于全国6.9个百分点[20][22][23] - **中部六省对比**：2025年1-11月，河南省经济增势在中部六省中较为突出，工业增加值增速为8.4%，社会消费品零售总额增速以5.8%位列中部首位，固定资产投资增速以4.3%位列中部第一[24][25][27] 宏观政策跟踪 - **国家层面政策**：2025年12月，金融监管部门出台系列政策，包括调整保险公司投资风险因子以培育耐心资本、中央经济工作会议强调坚持内需主导和创新驱动、八部门联合发布金融支持西部陆海新通道建设意见、以及延续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策[28][29][30][31] - **河南省层面政策**：2025年12月，河南省政府出台多项政策，包括复制推广自贸试验区高水平制度型开放试点措施、深化新能源上网电价市场化改革、支持微短剧产业高质量发展、实施科技金融提质增效专项行动以及加快专利转化运用[32][33] - **中部其他省份政策**：同期，中部其他五省也发布了培育优势特色产业的政策，如湖北省加快场景培育与应用、湖南省壮大养老产业、安徽省推进大功率充电设施建设、江西省加快脑机接口与人工智能产业发展等[35][36] 证券市场情况 - **一级市场（债券融资）**：2025年全国信用债发行规模22.17万亿元，同比增长8.85%[37] 河南省信用债融资3858.80亿元，较上年下降12.25%，全国排名第15位，中部六省第4位[37][43] - **一级市场（股权融资）**：2025年全国股权融资10826.36亿元，同比增长272.72%，其中IPO融资1317.71亿元，同比增长95.64%[48] 河南省全年仅有国机精工1家公司增发融资1.15亿元，融资家数和规模创历史新低，居中部六省末位[48][50] - **二级市场表现**：2025年河南指数上涨44.02%，分别跑赢上证指数25.61个百分点和沪深300指数26.36个百分点，涨幅在中部六省中最大[6][55][57] - **个股涨跌幅**：豫A股涨幅前三位是仕佳光子（442.55%）、利通科技（217.20%）、国机精工（212.43%），豫H股涨幅前三位是灵宝黄金（527.26%）、伟业控股（407.63%）、洛阳钼业（281.05%）[6][60] 上市公司情况 - **数量与分布**：截至2025年末，河南省共有A、H上市公司138家，其中A股113家，全国排名维持第12位，A股总市值20078.09亿元，较上年末增长43.69%，全国排名第12位，中部六省第3位[6][65][68] 上市公司主要集中在郑州（40家，占比35.40%）、洛阳（14家，占比12.39%）等地[67] - **融资进程**：2025年，河南省有9家上市公司启动增发程序，其中国机精工已完成，风神股份等7家公司在进程中，预计合计定增融资380亿元[53][54] - **重要事件**：2025年12月，河南上市公司公告涉及重大合同（如许继智能、平高电气中标）、收购兼并（如洛阳钼业收购金矿）、股份减持及人事变动等多个方面[70] 拟上市公司情况 - **IPO情况**：2025年，河南省无公司完成IPO上市，仅有盛龙股份1家公司过会待发行，有双瑞股份、岷山环能2家公司过会后终止[6][71] - **在审企业**：截至2025年底，河南省有5家IPO申报在审企业，分别为世纪数码、洛轴股份、嘉晨智能、天海电子、海昌智能，拟募集资金合计53.92亿元[6][74][78] 投资建议 - 报告建议2026年重点关注河南省三大主题投资机会：一是关注实体经济和数智经济深度融合促进数字经济发展等新基建领域的相关上市公司；二是关注由国企改革推动的战略性并购重组的投资机会；三是关注健康产业、养老产业相关的上市公司[6][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面宏观数据展现消费韧性库存增加下游采购谨慎出口窗口或打开当前高铜价下基本面转弱但资金情绪不减审慎乐观看待[1] - 铝方面氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱成本下压库存累积铝锭累库压力稍缓铝价延续高位节奏[1][2] - 镍方面LME镍和沪镍上涨印尼收紧镍矿配额政策或造成供需缺口刺激镍价走强短期建议关注成本线附近逢低做多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年1月14日平水铜价格103825元/吨较前一日涨1360元/吨上期所仓单增27212吨至149339吨社会库存增2.0万吨至35.3万吨[3] - 铅：2026年1月14日平均价17310元/吨较前一日涨10元/吨上期所仓单增4035吨至25048吨[3] - 铝：2026年1月14日无锡报价24660元/吨较前一日涨370元/吨上期所仓单增32803吨至133565吨社会库存电解铝增1.6万吨至73.0万吨氧化铝减1.4万吨至14.4万吨[4] - 镍：2026年1月14日金川镍板状价格150550元/吨较前一日涨1250元/吨上期所镍仓单增836吨至40272吨社会库存镍增2126吨至61046吨[4] - 锌：2026年1月14日主力结算价24590元/吨较前一日涨1.2%上期所周度库存增793吨至6268吨社会库存周度减0.19万吨至11.15万吨[6] - 锡：2026年1月14日主力结算价399820元/吨较前一日涨4.5%上期所周度库存减1001吨至6935吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水的历史数据图表[7][8][9] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差的历史数据图表[13][15][17] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的历史数据图表[19][21][23] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的历史数据图表[25][27][29] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存的历史数据图表[31][33][35] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的历史数据图表[38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职有十多年商品研究经验团队获多项荣誉[45] - 王珩任光大期货研究所有色研究员主要研究铝硅获多项分析师荣誉[45] - 朱希任光大期货研究所有色研究员主要研究锂镍获相关分析师荣誉[46]

有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月15日09:54，有色金属ETF(512400)上涨2.51%，冲击5连涨，盘中换手率2.08%，成交额6.65亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数(000819)强势上涨2.36% [1] - 截至1月14日，该ETF近8天获得连续资金净流入 [2] 成分股及权重股表现 - 指数成分股中华友钴业上涨6.79%，赣锋锂业上涨5.71%，中钨高新上涨4.83%，驰宏锌锗、中稀有色等个股跟涨 [1] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [3] 主要金属价格动态 - 伦敦现货白银一度强势冲破91美元/盎司，伦敦现货黄金剑指4640美元/盎司 [2] - 伦敦金属交易所（LME）三个月期锡、期铜分别升破52000美元/吨、13000美元/吨的历史新高 [2] - 国内沪锡期货主力合约以涨停姿态站上410000元/吨大关 [2] - 截至2026年1月中旬，国内电池级碳酸锂价格已涨至15.2万元/吨，创近年来新高 [2] 行业政策与供需分析 - 财政部、税务总局宣布自2026年4月1日起下调锂电池产品出口退税率，并将于2027年起完全取消退税 [2] - 该政策可能引发阶段性“抢装”需求前置，带动上游碳酸锂等原材料短期采购积极性提升 [2] - 锂行业供给增速逐步放缓，2026年或成供给增量拐点之年 [3] - 储能需求将在政策与市场双轮驱动下成为第二增长极，预计2027年全球锂供需或将由过剩转为短缺 [3] - 刚果金实施钴出口配额制导致原料大幅减量，叠加印尼镍矿审批趋严，钴镍供应偏紧格局将持续 [3] 机构观点与趋势判断 - 天风证券指出，逆全球化趋势下，贵金属与战略金属的价值发现进程正在深化 [2] - 黄金的结构性买盘（央行持续购金）与周期性买盘（降息带来的ETF投资需求）有望在2026年形成共振，支撑金价上行 [2] - 白银则受益于降息周期中的估值扩张和实物持有需求上升，价格弹性进一步释放 [2] - 战略金属因关键矿产出口管制加强，其战略价值被重新认知，估值体系面临重塑 [2] - 国联民生证券认为，钴价中枢有望上移，镍价底部企稳 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对多种有色金属价格走势进行分析并给出运行区间建议，认为各金属受产业供需、宏观情绪等影响，短期多呈高位震荡或宽幅震荡走势 [3][6][8][11][12][14][15][19][22][25] 各金属行情资讯总结 铜 - 国内权益市场冲高回落，白银价格维持强势，铜价震荡冲高，昨日伦铜3M收涨1.09%至13300美元/吨，沪铜主力合约收至103660元/吨 [2] - LME铜库存增加75至141625吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所日度仓单增加2.7至14.9万吨，上海地区现货升水期货140元/吨，广东地区现货升水期货50元/吨，沪铜现货进口亏损扩大至1900元/吨左右，2025年12月中国未锻轧铜及铜材进口量小幅回升，精废铜价差6170元/吨，环比扩大 [2] 铝 - 国内现货边际转弱，铝价冲高回落，昨日伦铝收盘跌0.2%至3189美元/吨，沪铝主力合约收至24665元/吨 [4] - 昨日沪铝加权合约持仓量减少0.5至76.6万手，期货仓单大增3.3至13.4万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存同样增加，昨日铝棒加工费下调，接货氛围仍偏淡；华东电解铝现货贴水期货扩大至80元/吨，地区间成交活跃度分化，华东成交偏弱；LME铝锭库存减少0.2至49.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2603合约收盘涨0.93%至23380元/吨，加权合约持仓下滑至2.71万手，成交量2.2万手，量能收缩，仓单微降至6.88万吨 [8] - AL2603合约与AD2603合约价差1215元/吨，环比小幅扩大；国内主流地区ADC12均价环比继续上调，进口ADC12价格上涨，成交活跃度仍一般；昨日国内铝合金三地库存减少0.03至4.36万吨 [8] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.12%至17369元/吨，单边交易总持仓11.76万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至2056美元/吨，总持仓17.59万手 [9] - SMM1铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.5万吨，内盘原生基差 -95元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨；LME铅锭库存录得21.89万吨，LME铅锭注销仓单录得5.56万吨；外盘cash - 3S合约基差 -43.81美元/吨，3 - 15价差 -113.9美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为177.11元/吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨 [9] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.80%至24470元/吨，单边交易总持仓23.37万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17至3219.5美元/吨，总持仓23.22万手 [12] - SMM0锌锭均价24570元/吨，上海基差50元/吨，天津基差 -10元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得3.33万吨，内盘上海地区基差50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -25元/吨；LME锌锭库存录得10.69万吨，LME锌锭注销仓单录得0.8万吨；外盘cash - 3S合约基差 -19.35美元/吨，3 - 15价差21.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.093，锌锭进口盈亏为 -2160.36元/吨；全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨 [12] 锡 - 周三锡价冲至涨停，沪锡主力合约下午3时报收413170元/吨，较前日上涨8.62% [13] - 供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产 [13] - 需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主；受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨 [13][14] 镍 - 1月14日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报140940元/吨，较前日上涨1.80% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报8700元/吨，较前日下跌100元/吨 [15] - 成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平；镍铁方面，价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报982.5元/镍点，较前日上涨2元/镍点 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报160,771元，较上一工作日 -1.63%，其中MMLC电池级碳酸锂报价156,300 - 166,200元，均价较上一工作日 -2,600元（ -1.59%），工业级碳酸锂报价153,500 - 163,000元，均价较前日 -1.83% [17] - LC2605合约收盘价161,940元，较前日收盘价 -3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600元 [17] 氧化铝 - 2026年01月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.74%至2792元/吨，单边交易总持仓73.68万手，较前一交易日减少4.56万手 [21] - 基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2580元/吨，贴水主力合约220元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美元/吨，进口盈亏报 -72元/吨；周三期货仓单报17.08万吨，较前一交易日增加0.42万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至63.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨 [21] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收13925元/吨，当日 +0.98%（ +135），单边持仓24.24万手，较上一交易日 +5260手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13800元/吨，较前日 +50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日持平；佛山基差 -325（ -85），无锡基差 -225（ -135）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [24][25] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报990元/镍，较前日 +20；保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日 +100 [25] - 期货库存录得47535吨，较前日 -162；社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35% [25] 各金属策略观点总结 铜 - 特朗普称将对与伊朗有业务往来的国家征收25%关税，但在美国CPI数据弱于预期和战略资源价值定位下，情绪面未受明显影响 [3] - 产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局有所强化；尽管高铜价继续抑制消费，国内库存仍有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强的情况下，铜价支撑较强，预计短期价格高位震荡；今日沪铜主力合约参考：102000 - 106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000 - 13600美元/吨 [3] 铝 - 大宗商品结构性热点维持，市场情绪面中性稍偏暖 [5] - 产业上看当前铝水比例下滑和铝价偏高的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工企稳和铝材出口仍具韧性，以及光伏组件取消出口退税前的抢出口预期，短期铝价预计高位震荡；今日沪铝主力合约运行区间参考：24300 - 25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3150 - 3220美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，若短期价格继续横移，则后续可能进一步走强 [8] 铅 - 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位；再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期；再生冶炼开工率显著抬升；冶炼厂成品库存大幅抬升；下游蓄企开工率下滑 [10] - 板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大；双宽周期内，偏强的宏观情绪有可能推动铅价短期脉冲脱离基本面震荡区间；当前银价波动较大，有色板块波动高度绑定银锡等热门品种，贵金属暴涨后存在回调风险，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [11] 锌 - 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色 [12] - 板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间；当前银价波动较大，有色板块波动高度绑定银锡等热门品种，贵金属暴涨后存在回调风险，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [12] 锡 - 虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：400000 - 450000元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 56000美元/吨 [14] 镍 - 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 周三午后权益市场乐观情绪转弱，商品普遍回调；碳酸锂合约总持仓减1.5万手，连续上涨止盈盘增多；乘联会数据显示，年初新能源乘用车销量回落，1月1 - 11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67% [19] - 碳酸锂VIX位于历史高位，加速上涨后需警惕大幅回调风险，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、期货持仓和席位变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156,000 - 166,000元/吨 [19] 氧化铝 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 [22] - 短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间：2700 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格；现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓；需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎；价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持 [25] - 短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势，主力合约参考运行区间：13700 - 14900元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2026年1月15日有色行业铜、锌、铝、镍、铅、锡的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪，展示各品种不同期限价格、比价、均衡比价、盈利、价差及理论价差等数据[1][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：国内现货价格104360，LME价格13292，比价7.67；三月国内价格104120，LME价格13248，比价7.90；现货进口均衡比价7.91，盈利 -1395.64；现货出口均衡比价103.83 [1] - 锌：国内现货价格24590，LME价格3205，比价7.67；三月国内价格24475，LME价格3220，比价5.43；现货进口均衡比价8.33，盈利 -2101.93 [1] - 铝：国内现货价格24670，LME价格3209，比价7.69；三月国内价格24595，LME价格3192，比价7.80；现货进口均衡比价8.32，盈利 -2016.71 [1] - 镍：国内现货价格140850，LME价格17561，比价8.02；现货进口均衡比价8.01，盈利863.23 [1] - 铅：国内现货价格17275，LME价格2013，比价8.56；三月国内价格17385，LME价格2056，比价11.95；现货进口均衡比价8.53，盈利60.24 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1780，理论价差612；三月 - 现货月价差2030，理论价差1123；四月 - 现货月价差2050，理论价差1642；五月 - 现货月价差2260，理论价差2162 [4] - 锌：次月 - 现货月价差225，理论价差224；三月 - 现货月价差275，理论价差354；四月 - 现货月价差310，理论价差484；五月 - 现货月价差310，理论价差614 [4] - 铝：次月 - 现货月价差245，理论价差232；三月 - 现货月价差300，理论价差366；四月 - 现货月价差340，理论价差499；五月 - 现货月价差380，理论价差633 [4] - 铅：次月 - 现货月价差0，理论价差212；三月 - 现货月价差70，理论价差319；四月 - 现货月价差100，理论价差427；五月 - 现货月价差105，理论价差534 [4] - 镍：次月 - 现货月价差740，三月 - 现货月价差940；四月 - 现货月价差1280；五月 - 现货月价差1590 [4] - 锡：5 - 1价差2340，理论价差8388 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -1735，理论价差 -238；次月合约 - 现货价差45，理论价差595 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -390，理论价差47；次月合约 - 现货价差 -165，理论价差189 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差40，理论价差82；次月合约 - 现货价差40，理论价差197 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.25，铜/铝4.23，铜/铅5.99，铝/锌1.00，铝/铅1.41，铅/锌0.71 [5] - 伦（三连）：铜/锌4.03，铜/铝4.14，铜/铅6.35，铝/锌0.97，铝/铅1.53，铅/锌0.63 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通胀叙事正当时，后续继续提振消费及推进“反内卷”方向未变，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向；内外景气存在一定分化，关注“抢出口”扰动及持续性；商品投资重点关注有色和贵金属，关注其他低估值商品补涨机会，股指期货、贵金属、有色可逢低做多 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，后续继续提振消费及推进“反内卷”方向未变，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向；2026年中国人民银行工作会议强调促进经济高质量发展、物价合理回升，灵活运用货币政策工具；伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，全球争夺矿产和能源资源局势明朗；仅有经济衰退和加息预期能为通胀情绪降温；特朗普将面试里克·里德尔，里德尔支持将美国基准利率下调至3%；美联储三把手表示无改变利率强大压力；芝商所将改变黄金、白银等合约保证金设定方式 [1] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度持续回落，中国出口和新订单仍偏积极，关注“抢出口”扰动及持续性；中国11月外贸增速回升，11月经济数据仍承压，12月官方制造业和非制造业PMI重回扩张区间且好于预期；美国12月ISM制造业指数下降，非农新增不及预期，失业率维持高位，12月CPI同比持平，核心CPI涨幅低于预期，显示通胀降温，数据公布后美联储4月降息概率升至42% [2] 商品投资建议 - 重点关注确定性较高的有色和贵金属，关注其他低估值商品补涨机会；有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝、镍；关注短期新能源板块情绪风险；关注化工板块甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属可关注逢低买入机会 [3] 策略 - 股指期货、贵金属、有色逢低做多 [4] 要闻 - 特朗普15日面试里克·里德尔，里德尔支持将美国基准利率下调至3%；调查鲍威尔引内讧；纽约联储主席称劳动力市场未快速恶化，关税使通胀率上升约0.5个百分点，劳动力市场今年将趋稳走强，通胀可能在2026年上半年触顶；美国12月未季调CPI年率录得2.7%，核心CPI同比2.6%；特朗普加码喊话美最高法；特朗普下令对与伊朗做生意国家加征25%关税；日本首相有意解散众议院；芝商所改变黄金、白银等合约保证金设定方式；LME铜库存降至六个月低点；碳酸锂期货主力合约涨停，商品期货收盘碳酸锂、沪银等上涨，集运欧线、钯等下跌 [6]

有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月14日09:45，有色金属ETF(512400)盘中一度涨超2%，现涨1.87%，冲击4连涨，盘中换手率1.7%，成交额5.04亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数成分股表现强势，锡业股份上涨6.92%，西部矿业上涨5.70%，铂科新材上涨5.60%，兴业银锡、腾远钴业等个股跟涨 [1] 有色金属期货价格动态 - 1月13日，国内铝价迎来历史性突破，沪铝主力合约价格首次站上2.5万元/吨关口，创下历史最高纪录 [1] - 沪铜价格此前已突破10万元/吨并不断刷新纪录，铝成为继铜之后又一个价格创历史新高的强势品种 [1] - 贵金属方面，截至1月13日日盘收盘，沪银主力合约收涨5.9%，报收21004元/千克；沪金主力合约收涨1.01%，报收1027.18元/克，双双续创历史新高 [1] 行业驱动因素分析 - 全球流动性宽松环境对有色金属价格形成支撑 [1] - 人工智能和高端装备制造等新兴领域的快速发展将加速有色金属需求增长 [1] - 地缘安全溢价上行趋势有望带动商品价格重估，主要国家将关键矿产安全提升至战略高度 [1] - 我国推动稀土等收储计划进一步强化资源品的战略价值 [1] - 对于贵金属，宽货币类滞胀、美元信用裂痕扩大及高债务持续发酵，使得金价易涨难跌 [2] 相关金融产品信息 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数 [2] - 中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映行业整体表现 [2] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赤峰黄金 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码004432，C类份额代码004433 [3]

行业标准发布概况 - 2025年智能制造行业标准累计发布数量达到21项，呈现快速增长 [1] - 标准覆盖机械、电子、通信、钢铁、有色、电力等关键行业 [1] - 标准涵盖数字化设计、智能生产、智能管控、系统集成等核心环节，呈现“全链条覆盖、分领域深耕”的特征 [1] 装备制造领域标准 - 装备制造领域发布标准3项 [1] - 《小型断路器数字化车间技术要求》填补了低压电器领域数字化车间建设标准的空白 [1] - 该标准从车间布局、智能装备选型、数据采集传输到生产调度优化形成全流程技术规范，为中小装备制造企业数字化转型提供可复制的实施路径 [1] 电子信息领域标准 - 电子信息领域发布标准6项 [1] - 《智能制造 雷达和类似用途的电子信息装备数字化设计》系列标准共4部分，构建了体系化的数字化设计标准体系 [1] - 系列标准从总体要求、电讯建模、结构建模、装配工艺建模四个维度确立技术基准，旨在缩短研发周期、提升产品可靠性，助力高端电子信息装备产业自主可控发展 [1] 原材料工业领域标准 - 原材料工业领域发布标准达到10项，是重点领域，标准特点为“精准化管控、绿色化导向” [2] - 钢铁行业标准《加热炉燃烧智能控制系统技术要求》聚焦核心能耗环节，规范智能燃烧控制的技术参数、算法模型和系统集成要求，助力企业实现节能降碳与提质增效 [2] - 有色金属行业形成了全产业链覆盖的智能工厂标准体系，覆盖采选、冶炼、加工到贵金属专项生产 [2] - 具体标准包括《有色金属冶炼智能工厂通用技术要求》《有色金属加工智能工厂通用技术要求》，明确了不同生产环节的智能装备配置、数据交互标准和智能管控要求 [2] - 另有《散装有色金属精矿智能取样系统技术规范》《有色金属矿山矿用车联网管控平台技术规范》聚焦产业链前端的质量管控和安全生产环节 [2] 消费品领域标准 - 消费品领域发布标准2项 [2] - 烟草行业标准《烟草机械智能化标准指南》《卷烟智能工厂建设导则》发布，细化了烟草生产全链条的智能化技术要求 [2] - 标准将推动烟草行业在智能装备协同、生产过程优化、供应链协同等方面实现更高水平的智能化升级 [2] 政策协同与体系发展 - 多行业智能制造标准的密集出台与国家层面的智能制造发展战略形成精准呼应 [3] - 标准旨在构建统一技术规范，破解不同行业、企业间的“数据孤岛”和“标准壁垒”，为大中小企业协同升级提供支撑 [3] - 国家智能制造标准化总体组秘书处有关负责人表示，2025年发布的这批行业标准标志着我国智能制造标准体系从“基础构建”向“应用深化”转型 [3] - 下一步将持续推动标准在企业落地实施，通过标准试点、案例推广等方式提升标准的应用效能 [3]