报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种短期多震荡，生猪中期下行后期或回暖，油脂、蛋白粕、玉米等也维持震荡走势，各品种受供应、需求、库存、地缘政治、原油价格等因素影响，投资者可根据不同阶段和品种特点选择相应投资策略[1][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][18][19][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：观点为回调整理，展望是豆油、棕油、菜油均震荡，宏观上原油有供给改善预期但仍可能走高，美豆油、美豆有回落因素，国内豆油库存去化，棕榈油出口和产量有变化，菜油库存增长，建议关注阶段性低位买入策略[6] - 蛋白粕：观点是双粕延续震荡走势，国际上美豆出口需求预期削弱、国内压榨强劲，巴西大豆收割和出口有变化，国内受外盘拖累，连粕期价下跌刺激终端补货，菜粕成交清淡，展望是豆粕、菜粕均震荡[8][9] - 玉米：观点是陈麦拍卖高成交，市场维持紧平衡，信息显示锦州港平舱价和主力合约收盘价情况，逻辑是国内玉米市场高位震荡，东北产区价格有变化，上游潮粮上量加速，下游库存有变化，替代方面陈麦供应增加，展望是震荡，3月中旬后关注回调压力，中期偏多配[9][10][11] - 生猪：观点是猪源充足，价格下跌，3月18日全国生猪现货均价10.02元/千克、期货收盘价10475元/吨，供应上短期出栏量增加，中期出栏充裕，长期产能去化不流畅，需求是消费淡季，库存上大猪库存累积，展望是震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，三季度末猪价或回暖，四季度可关注反套策略[1][10][11] - 天然橡胶：观点是盘面情绪转弱，胶价暂时破位，信息显示青岛保税区和泰国合艾原料市场报价情况，逻辑是胶价回调跌破支撑位，市场情绪偏弱，云南产区开割丰产预期升温，下游轮胎订单和排产受影响，展望是基本面变量有限，盘面维持震荡[12][13] - 合成橡胶：观点是盘面缓慢走低，信息显示丁二烯橡胶和丁二烯现货报价情况，逻辑是中东地缘状况使原油价格回落，市场情绪降温，天胶回落影响BR盘面，丁二烯供应收缩，贸易商补库放大涨幅和波动性，展望是盘面跟随板块情绪交易，若原油走高则短期偏强[14] - 棉花：观点是棉价回调，测试下方支撑，信息显示郑棉05合约收盘价情况，逻辑是春节后郑棉受多种因素提振上涨，后内外价差扩大、新增驱动缺乏，增发滑准税配额使内盘震荡回调，展望是震荡偏强，中长期看多，回调是多配机会[15] - 白糖：观点是泰国食糖产量同比转增，短期内外糖价跟随油价震荡，信息显示原油、郑糖、ICE11号糖主力合约收盘价及印度、泰国累计食糖产量情况，逻辑是中长期内外糖价底部偏弱震荡，短期受油价影响震荡，全球糖市供应过剩，后续关注原油价格和主产国产量数据，展望是震荡，内盘价格区间5100 - 5500元/吨[15][16][17] - 纸浆：观点是针叶弱势不改，期货继续走低，信息显示山东针叶浆和金鱼报价情况，逻辑是基本面压力显著，港口库存充裕、下游采购意愿低迷，3月需求复苏不及预期，产业会议期间回调加剧跌势，4 - 6月需求淡季、供给端去库，成本底线有支撑，展望是震荡，下方支撑4950 - 5050元/吨，上方压力5250 - 5350元/吨[18] - 双胶纸：观点是纸浆走弱，双胶下行，逻辑是双胶纸跟随纸浆及商品调整下调，市场主流维稳个别上涨，纸企挺价但出货改善有限，3 - 4月供需双增价格上行，5月价格或回落，展望是震荡，短期区间运行[19][21] - 原木：观点是商品调整，原木走弱，逻辑是原木主力合约受商品整体调整拖累下跌，外盘报价提升带动国内现货涨价，供应端预计累库，关注现货涨价传导和地缘风险，展望是震荡，维持区间运行，短期主力合约780 - 830元/方区间操作[22] 品种数据监测 - 油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种均提及，但未给出具体数据监测内容[25][45][58][78][119][132][146][170] 中信期货商品指数 - 2026年3月18日，综合指数2581.98，日涨跌幅 - 0.38%；商品20指数2916.20，日涨跌幅 - 0.36%；工业品指数2557.35，日涨跌幅 - 0.31%；农产品指数970.26，当日涨跌幅 - 0.38%，近5日涨跌幅 - 1.15%，近1月涨跌幅 + 4.60%，年初至今涨跌幅 + 3.99%[185][187]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、苹果、木材、20号胶、天然橡胶操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势不一，需关注不同影响因素，部分品种操作上建议暂时观望 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货成交一般，基差总体持稳 [2] - 2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量30万吨，实行凭合同申领，短期利于内外价差收敛 [2] - 国内旺季表现偏好，开机回升，棉纱成品库存消化好，纯棉纱市场交投较好，中高支纱走货火热，低支纱和气流纺偏弱 [2] - 国内商业库存偏紧预期延续，新年度种植面积大概率减少，旺季表现尚可，短期主要利空是配额发放，预计郑棉难深幅调整，短期走势偏震荡 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，市场关注点在巴西产量预估，巴西中南部主产区降雨偏少，新榨季制糖比预计下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 国内郑糖走势偏强，截至2月28日，2025/26年榨季广西累计产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；工业库存365.9万吨，同比增加11.4% [3] - 生产和销售进度偏慢，销量大幅下降因市场看空情绪强，采购少，25/26榨季广西增产预期强但生产进度慢，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，西北产区客商采购积极性提高，走货加快，部分规格货源价格偏强，山东地区成交不多，客商主要采购中等偏下货源，陕西、甘肃产区客商寻找好货但剩余好货不多 [4] - 截至3月13日，全国冷库苹果库存为444.04万吨，同比下降6.4%，上周全国冷库去库量为26.48万吨，同比下降4.71%，冷库库存同比下降，现货价格支撑较强 [4] - 市场交易主线在需求端，节后西北产区需求好，价格偏强，山东地区苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强，可能影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格上涨，丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格上涨，泰国原料市场价格上涨 [5] - 全球天然橡胶供应处于低产期，中国、越南等产区处于停割期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续下降，上游丁二烯装置开工率明显回落 [5] - 上周国内轮胎开工率进一步回升，国内轮胎企业生产全面恢复正常，山东轮胎产成品库存全钢胎继续下降而半钢胎重新增加 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至68.04万吨，其中青岛保税区库存继续增加而一般贸易库存小幅减少，中国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.9万吨，上游中国丁二烯港口库存下降至3.1万吨 [5] - 原油储备释放，地缘风险犹存，成本驱动为主，内需基本恢复，外需亟待改善，橡胶供应减少，天胶库存续增，合成库存续降，情绪剧烈波动，策略上观望、关注中东局势及其跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货维持低位震荡，基本面一般，国内纸浆港口库存仍在高位，截至2026年3月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为237.3万吨，较上期去库3.5万吨 [6] - 纸浆海外报价偏强，3月3日芬林集团旗下芥林芬宝宣布Joutseno纸浆厂将于3月31日停产，远期成本有一定支撑，阔叶浆3月海外报价上调 [6] - 国内纸浆需求总体表现一般，对高价阔叶浆采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳，下游纸厂对高价原料备货意愿谨慎，纸浆前低附近支撑较强，上方空间受限于港口库存压力和下游需求偏弱，中期走势或仍偏区间震荡 [6] 原木 - 期价偏强运行，现货太仓报价下调10元 [7] - 外盘报价大幅上涨，国内现货价格相对偏弱，后期到港量或相对偏低，下游逐渐复工，港口出库量增加，上周全国港口日均出库量为5.78万方，同比下降10.94% [7] - “金三银四”需求旺季即将到来，关注下游需求情况，截至3月13日，全国港口原木总库存为304万方，同比下降12.89%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石近强远弱，适合价差正套；螺纹钢、热轧卷板、焦炭、焦煤宽幅震荡；硅铁、锰硅市场多空情绪持续博弈，价格走势震荡；动力煤供需趋宽，煤价回调；原木投机情绪缓和，价格震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价787.5元/吨，涨3.5元，涨幅0.45%，持仓474,969手，增加7,004手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）涨5元至910元/吨，PB（61.5%）涨1元至774元/吨，金布巴（61%）涨1元至726元/吨，超特（56.5%）跌1元至654元/吨；国产矿邯邢（66%）、莱芜（65%）价格持平 [4] - 基差（I2605，对超特）降4.6元至70.1元/吨，基差（I2605，对金布巴）降2.4元至56.3元/吨；I2605 - I2609价差涨2元至29元/吨，I2609 - I2701价差持平于18元/吨；卡粉 - PB价差涨4元至136元/吨，PB - 金布巴价差持平于48元/吨，PB - 超特价差涨2元至120元/吨 [4] - 2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占全年总进口量0.45%；2026年政府工作报告GDP增速下调至4.5% - 5.0%，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比降5.69万吨至227.59万吨；上海5部门2月25日发布房地产政策调整通知 [4][5] - 趋势强度为1 [5] 螺纹钢与热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3,115元/吨，涨9元，涨幅0.29%，成交534,162手，持仓1,722,422手，减少8,941手；热轧卷板HC2605收盘价3,269元/吨，涨9元，涨幅0.28%，成交278,376手，持仓1,265,100手，减少4,576手 [7] - 螺纹钢上海价格降10元至3210元/吨，杭州、北京、广州价格持平；热轧卷板上海、杭州、天津、广州价格持平；唐山钢坯价格持平于2940元/吨 [7] - 螺纹钢基差（RB2605）降21元至95元/吨，热轧卷板基差（HC2605）降13元至 - 19元/吨；RB2605 - RB2610价差降1元至 - 29元/吨，HC2605 - HC2610价差涨3元至 - 9元/吨，HC2605 - RB2605价差涨2元至154元/吨，HC2610 - RB2610价差降2元至134元/吨，现货卷螺差涨10元至 - 56元/吨 [7] - 2026年2月我国进口钢材36.9万吨，环比降19.6%，均价降2.9%；1 - 2月累计进口钢材82.7万吨，同比降21.7%；进口铁矿石9763.8万吨，环比降13.1%，均价基本持平；1 - 2月累计进口铁矿石21002.3万吨，同比增10.0％；出口钢材783.7万吨，环比增1.1%，均价涨6.7%；1 - 2月累计出口钢材1559.1万吨，同比降8.1% [8][9] - 2月全国居民消费价格同比涨1.3%，工业生产者出厂价格同比降0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比涨0.4% [9] - 3月5日钢联周度数据显示，螺纹产量增8.21万吨，热卷产量降8.5万吨，五大品种合计增0.47万吨；总库存方面，螺纹增75.08万吨，热卷增19.54万吨，五大品种合计增103.89万吨；表需方面，螺纹增17.69万吨，热卷降9.74万吨，合计增30.85万吨 [9] - 2月27日中共中央政治局召开会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告；2月25日上海5部门联合印发房地产政策调整通知；2月中旬重点统计钢铁企业钢材库存量环比增19.9%等 [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁与锰硅 - 硅铁2605收盘价5884元，涨8元，成交109,672手，持仓191,953手；硅铁2607收盘价5984元，涨18元，成交83,860手，持仓100,706手；锰硅2605收盘价6116元，涨28元，成交168,178手，持仓369,306手；锰硅2607收盘价6142元，涨20元，成交20,985手，持仓100,943手 [11] - 硅铁FeSi75 - B内蒙价格涨20元至5550元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格不变，锰矿Mn44块涨0.3元至44.5元/吨度，兰炭小料神木价格不变 [11] - 硅铁期现价差（现货 - 05期货）为 - 334元/吨，增12元；锰硅期现价差（现货 - 05期货）为 - 292元/吨，降28元；硅铁近远月价差（2605 - 2607）为 - 100元/吨，降10元；锰硅近远月价差（2605 - 2607）为 - 26元/吨，涨8元；锰硅2605 - 硅铁2605价差为232元/吨，涨20元；锰硅2607 - 硅铁2607价差为158元/吨，涨2元 [11] - 3月11日硅铁72、75及硅锰6517各地报价有变动；乌兰察布某硅铁厂复产2台45000kva硅铁炉；江苏某大型钢铁集团硅锰定标6150元/吨，较月初涨100元/吨，采购量3000吨，衡阳钢管硅铁定价6000元/吨，较上一轮涨100元/吨，量200吨 [11][13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭与焦煤 - 焦煤JM2605收盘价1144.5元/吨，涨23元，涨幅2.1%，成交679845手，持仓407283手，减少17889手；焦炭J2605收盘价1718元/吨，涨37.5元，涨幅2.2%，成交15503手，持仓35488手，减少510手 [14] - 焦煤中临汾低硫主焦降10元至1450元/吨，吕梁低硫主焦、吕梁瘦主焦煤、吕梁中疏肥煤、金泉蒙5精煤自提价、吕梁中阳中硕主焦价格持平，蒙5唐山精煤涨5元至1199元/吨；焦炭中河北准一千熄焦、山西准一到厂价、日照港准一级干熄价格指数、焦炭港口仓单价格持平 [14] - 焦煤基差JM2605（山西）降23元至11.5元/吨，基差JM2605（蒙5）降18元至54.5元/吨，基差J2605（山西准一到厂）降37.5元至 - 186.0元/吨，基差J2605（日照港准一平仓价格指数）降37.5元至 - 18.0元/吨；JM2605 - JM2609价差降6元至 - 103.0元/吨，J2605 - J2609价差涨0.5元至 - 75.5元/吨 [14] - 3月11日CCI冶金煤指数显示山西低硫主焦S0.7降6元；山西晋中灵石地区煤价稍显弱势，高硫肥煤价格下调后出货良好 [14] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 动力煤 - 产地价格中山西大同5500降4元至607元/吨，内蒙古鄂尔多斯5500降2元至533元/吨，陕西榆林5800降3元至600元/吨；港口价格中秦港山西产Q5500降3元至734元/吨，秦港山西产Q5000降5元至650元/吨，秦港山西产Q4500降2元至565元/吨；海外价格中印尼FOB Q3800持平于59.8美元/吨，澳大利亚FOB Q5500持平于87.8美元/吨；3月长协价格中山西Q5500涨2元至519元/吨，陕西Q5500涨1元至462元/吨，蒙西Q5500涨2元至433元/吨 [18] - 3月11日北港市场弱势运行，参与者对后市看法分歧；2026年1 - 2月全国进口煤炭7722.2万吨，同比增1.5%，2月进口量3094.27万吨，同比降9.95%，蒙煤进口或是1 - 2月进口增长的核心支撑 [19] - 趋势强度为 - 1 [19] 原木 - 2605合约收盘价790元，日跌幅0.2%，周跌幅1.3%，成交量5648手，日跌幅35.6%，周涨幅44%，持仓量7912手，日跌幅6.8%，周跌幅14%；2607合约收盘价795.5元，日跌幅0.4%，周跌幅1%，成交量296手，日跌幅35.9%，周涨幅14%，持仓量1246手，日涨幅7.4%，周跌幅17%；2609合约收盘价807元，日跌幅0.2%，周涨幅0%，成交量391手，日跌幅43.0%，周涨幅70%，持仓量1106手，日涨幅1.9%，周涨幅0% [20] - 现货 - 2605价差为 - 20元，日跌幅7.0%，周跌幅34%；现货 - 2607价差为 - 25.5元，日跌幅10.5%，周跌幅19%；2605 - 2607价差为 - 5.5元，日跌幅21.4%，周涨幅450%；2605 - 2609价差为 - 17元，日跌幅2.9%，周涨幅62%；2607 - 2609价差为 - 11.5元，日涨幅9.5%，周涨幅21% [20] - 原木现货市场各品种价格大多持平，部分有小幅涨跌 [20] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；上海5部门2月25日发布房地产政策调整通知 [22] - 趋势强度为0 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石铁水产量下滑，矿价震荡；螺纹钢和热轧卷板震荡反复；硅铁和锰硅宽幅震荡；焦炭一轮提降开启，宽幅震荡；焦煤宽幅震荡；动力煤市场情绪走弱，短期价格窄幅波动；原木库存偏低，价格震荡抬升 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605收盘价759元/吨，涨7元，涨幅0.93%，持仓498,769手，减少26,804手；进口矿PB（61.5%）等价格上涨，国产矿邯邢（66%）等价格持平；基差（I2605，对超特）等缩小，价差I2605 - I2609扩大 [4] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比下降5.69万吨；上海优化调整房地产政策 [4][5] - 趋势强度为0 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,075元/吨，涨3元，涨幅0.10%；HC2605收盘价3,209元/吨，跌6元，跌幅0.19%；螺纹钢上海、杭州等现货价格部分上涨，热轧卷板上海等现货价格部分上涨；基差（RB2605）缩小，基差（HC2605）扩大 [8] - 3月5日钢联周度数据显示，螺纹产量增加8.21万吨，热卷产量减少8.5万吨等；中共中央政治局召开会议讨论相关规划和报告；上海优化房地产政策；2月中旬重点企业钢材库存量环比、同比有不同变化 [9][10] - 趋势强度均为0 [11] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2605收盘价5828元，硅铁2607收盘价5912元等；现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格上涨，锰矿Mn44块价格上涨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变化 [12] - 3月5日硅铁、硅锰等现货价格有变动；多家企业公布4月锰矿报价上涨；部分钢厂敲定硅铁、硅锰采购价；2月硅铁电价结算情况；春节后锰矿海运费上调；1月南非锰矿出口量及对中国等出口量有增长 [12][14] - 趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 期货JM2605收盘价1105.5元/吨，涨8.5元，涨幅0.8%；J2605收盘价1676.5元/吨，涨4.5元，涨幅0.3%；焦煤临汾低硫主售等现货价格持平，焦炭河北准一千炮焦等现货价格持平；基差JM2605等有变化，价差JM2605 - JM2609等扩大 [16] - 3月5日CCI冶金煤指数情况；3月5日炼焦煤线上竞拍挂牌量、流拍率及成交情况 [16] - 趋势强度均为0 [19] 动力煤 - 产地价格山西大同5500等有变动，港口价格秦港山西产Q5500等下降，海外价格印尼FOB Q3800等有变动，2月长协价格港口Q5500等下降 [20] - 3月5日动力煤市场情绪走弱，下游日耗恢复缓慢，港口交投冷清，上游复产加快，煤矿端价格下跌，港口库存累积；印尼设定2026年国内市场义务煤炭供应目标 [21] - 趋势强度为 - 1 [21] 原木 - 2605合约收盘价800.5元，成交量3912手等；现货 - 2605等价差有变化；3.9米30 + 辐射松等现货价格部分有涨幅 [22] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；上海优化调整房地产政策 [24] - 趋势强度为0 [25]

报告行业投资评级 - 原木行业投资评级为震荡偏强，趋势强度为1，表明市场看多趋势偏强[1][3] 报告的核心观点 - 因地产预期回暖，原木市场震荡偏强[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2603合约收盘价797.5元，较上一日涨1.1%，较上周涨2.6%；成交量4795，较上一日涨150.7%，较上周涨87%；持仓量1439，较上一日降35.5%，较上周降64%[1] - 2605合约收盘价796元，较上一日涨0.9%，较上周涨1%；成交量5126，较上一日涨113.0%，较上周涨258%；持仓量7108，较上一日涨26.2%，较上周涨42%[1] - 2607合约收盘价801.5元，较上一日涨0.9%，较上周涨1%；成交量168，较上一日涨200.0%，较上周涨185%；持仓量1195，较上一日涨5.7%，较上周涨7%[1] - 现货与2603合约价差-47.5，较上一日涨23.4%，较上周涨76%；与2605合约价差-46，较上一日涨17.9%，较上周涨23%[1] - 不同规格和地区的原木及木方现货价格多数保持稳定，部分有小幅度周涨幅，如3.9米40 + 辐射松山东市场周涨幅1.2%、5.9米30 + 辐射松山东市场周涨幅1.3%等[1] 宏观及行业新闻 - 2月25日上海5部门联合发布房地产政策调整通知，自2月26日起施行[3] - 2月24日外交部发言人称中美就特朗普总统访华事宜保持沟通[3] - 白宫官员称特朗普政府致力于将临时性全球关税税率从10%提高至15%[3]

关税政策升级与法律依据 - 总统将所有进口商品的临时关税税率从10%提高至15%，作为对司法裁决的回应[1] - 新关税的法律依据是《1974年贸易法》第122条，该条款允许在“国际收支失衡”时征收最高15%的关税，有效期150天[1] - 最高法院此前裁定，总统援引《国际紧急经济权力法》开征关税超出了权限，但基于其他法律（如《1962年贸易扩展法》第232条）的钢铁、铝、木材、汽车等行业关税依然有效[3][15] 政策影响与经济效应 - 通过各类关税，美国国库已收进至少1300亿美元[3] - 研究指出，1300亿美元关税收入中，九成（90%）最终由美国企业和消费者承担[3][16] - 关税覆盖面扩大，但部分关键矿产、金属、药品获得豁免，加拿大和墨西哥因《美墨加协定》也被豁免[1][13] 行业与企业反应 - 全美各大商业协会集体要求退还关税[3] - 企业面临不确定性，投资推迟、订单取消、供应链重组，难以进行六个月以上的规划[12][13] - 中小企业首当其冲，大企业则通过供应链转移规避成本，最终可能导致企业倒闭潮或撤离美国市场[10][17][22] 全球贸易伙伴与地缘政治 - 欧洲领导人批评关税政策是“毒药”，对欧美经济均造成伤害，并试图形成统一立场进行交涉[1][16] - 政策旨在制造不确定性并让贸易对手内耗，全面征税（而非针对特定国家）使各国难以联合反制[9] - 英国此前谈妥的10%关税框架被推翻，使其处境尴尬[1][13] 政治策略与法律前景 - 政策核心是利用150天缓冲期，制造经济震动以逼迫国会授权永久性关税权力[12] - 法律界认为新关税依据的《1974年贸易法》第122条适用条件狭窄，可能面临诉讼，但诉讼流程漫长[9][19] - 总统对司法系统进行攻击，将法律分歧变为个人忠诚测试，侵蚀制度根基[3][16][20]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 铁矿石需求预期不佳将震荡下行；螺纹钢和热轧卷板表需表现偏弱呈宽幅震荡；硅铁原料与现货报价补跌，锰硅现货报价补跌，二者均低位震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木因低到港低库存震荡偏强 [2][4][7][11][17][21] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价740.5元/吨，跌5.5元/吨，跌幅0.74%，持仓519,204手，增加24,654手；现货中卡粉涨5元/吨，PB等多种矿价下跌，国产矿邯邢和莱芜均跌20元/吨；基差、价差有不同变动；趋势强度为 -1 [4] - 宏观及行业新闻包括中美就特朗普总统访华事宜保持沟通，特朗普政府致力于将临时性全球关税税率从10%提高至15% [4] 螺纹钢与热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,027元/吨，跌27元/吨，跌幅0.88%，成交746,349手，持仓2,034,509手，增加92,067手；HC2605收盘价3,195元/吨，跌28元/吨，跌幅0.87%，成交373,301手，持仓1,500,880手，增加18,657手；现货多地价格有不同程度下跌，唐山钢坯价格持平；基差、价差有变动；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [7] - 2月19日钢联周度数据显示产量、总库存增加，表需下降；2026年1月下旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁日产下降，钢材日产增长，钢材库存量有不同变化；12月部分轧机产量、产品价格有变动；必和必拓上半年铁矿石产量创新高并接受部分价格下调；2025年12月我国进口钢材量和均价环比增加，1 - 12月累计进口量减少；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8][9] 硅铁与锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5476元/吨，跌40元，成交量10,641手，持仓量13,299手；硅铁2605收盘价5470元/吨，跌22元，成交量120,747手，持仓量216,249手；锰硅2603收盘价5696元/吨，跌32元，成交量7,103手，持仓量22,804手；锰硅2605收盘价5738元/吨，跌32元，成交量171,048手，持仓量434,550手；现货硅铁、硅锰价格下跌，锰矿和兰炭部分有价格变动；价差有不同变化；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [11] - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂新增产能点火预计2月末出铁，Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价；2月24日硅铁、硅锰不同地区有不同报价；内蒙古部分主流电石企业兰炭采购价格下调；内蒙、宁夏等地锰硅电价有变动；2025年锰矿相关产量、运输量、销售量有数据及增长情况，2026年有指导方针；加纳宣布政策方针并计划建设锰精炼厂 [11][13][14][15] 焦炭与焦煤 - 期货JM2605收盘价1101.5元/吨，跌19.5元/吨，跌幅1.7%，成交592026手，持仓468538手，增加56059手；J2605收盘价1634.5元/吨，跌47.5元/吨，跌幅2.8%，成交19187手，持仓39187手，增加3937手；现货焦煤部分价格下跌，焦炭价格持平；基差、价差有变动；焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] - 2月24日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数部分有变动；2月24日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计16.3万吨，流拍率25%，较昨日增加25%，平均溢价26元/吨，市场情绪偏悲观 [17] 原木 - 不同合约收盘价有不同涨幅或持平，成交量和持仓量有增有减；现货 - 合约价差、合约间价差有变动；不同规格和地区的原木及木方现货价格多数持平，部分有涨幅；趋势强度为1 [21] - 宏观及行业新闻包括中美就特朗普总统访华事宜保持沟通，特朗普政府致力于将临时性全球关税税率从10%提高至15% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响，各行业表现不一，部分行业或品种因地缘政治、供需变化等因素存在投资机会与风险，后续需关注局势发展和市场情绪变化[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：春节期间国际油价持续走高，Brent和WTI原油主力合约升至2025年8月以来新高，地缘溢价回归核心是霍尔木兹海峡脆弱性激活，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导市场波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：节中美伊地缘风险上升致原油大涨，燃料油将跟随补涨，高硫受地缘因素支撑，低硫缺乏独立驱动，未来两周美伊局势主导波动[21] - 沥青：假期国际油价走强，节后首个交易日沥青补涨，2月炼厂排产下滑，市场供需双弱，走势跟随原油[22] - 尿素：春节期间供应高位，企业有季节性累库预期，随气温回升需求启动，节后企业预计去库，行情震荡偏弹[23] - 甲醇：海外装置开工低位，节后进口量预期回落，内地春检供应收缩，沿海MTO装置开工低，关注利润修复及重启，内地和港口预期去库，可考虑月差正套[24] - 纯苯：美伊局势支撑成本端，春节供应偏高，华东港口库存高位，下游需求提升，供需面改善，港口或去库[25] - 苯乙烯：假期油价上行提振成本端，开盘或高开，但供需基本面不乐观，节后供应增加，下游开工修复慢，矛盾加剧[26] - 聚丙烯&塑料：假期油价上行或提振开盘，但春节石化企业累库，下游开工修复晚，供需错配矛盾加剧[27] - PVC&烧碱：PVC下游放假累库，开工高位，内需不足，海外接单尚可，成本支撑和抢出口需求使重心上抬；烧碱利润下滑，成本支撑强，开工波动，供应或下滑，下游需求有缩减，预计成本附近运行[28] - PX&PTA：油价提供成本支撑，关注地缘局势，PX上半年偏多配，二季度考虑加工差和月差正套机会，需下游需求配合[29] - 乙二醇：有新产能压力长线承压，但供应有收缩预期，下行空间有限，二季度供需或改善，关注去库表现把握波段行情[30] 金属 - 贵金属：春节期间表现强势，美国关税政策和美伊谈判影响市场，短期风险事件下强势或延续[2] - 铜：LME铜价与节前基本一致，假期需求清淡，铜价震荡，库存增加，国内节后可能累库，铜价关注供需和消费，有调至MA60均线风险[3] - 铝：春节期间伦铝波动小上涨，节前社库表现弱，现货贴水大，节后沪铝高位震荡，关注累库、需求和供应扰动[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差表现弱于往年[5] - 氧化铝：节前检修增加产量下降，但过剩未改，关注供应，矿石跌势下成本支撑低，区间震荡，基差低盘面反弹驱动有限[6] - 锌：节中伦锌高位震荡，对沪锌指引有限，美伊局势影响下有色抗跌，节后短期供大于求，沪锌反弹弱但成本支撑强，暂看2.4 - 2.5万元/吨震荡，年内供大于求，关注tc回升做空时机[7] - 铅：伦铝成本线附近跌幅放缓，节后国内铅价低位，下游备货或增加，再生铅减产，但进口替代使需求无增量，沪铝低位1.65 - 1.75万元/吨震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍首日高开后震荡，节日外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[9] - 锡：伦锡震荡，内外锡价支撑在MA60均线，库存增加，现货贴水缩小，倾向延续震荡，关注主产地复供[10] - 碳酸锂：短期乐观情绪，偏强震荡，外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[11] - 工业硅：节前跌破前低后反弹，受企业减复产消息影响，节后有复产预期，下游需求弱，出口低，库存高位，基本面弱，预计震荡[12] - 多晶硅：春节现货交投停滞，期货小幅收涨波动收窄，2月产量降超20%，下游排产下调，厂商库存累库，成本支撑下预计震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：春节外围上涨，国内现货休市，螺纹表需降、产量低、累库低于往年，热卷需求降、产量稳、库存累积，钢厂利润和下游承接能力不足，铁水产量低，内需弱出口高，盘面有反弹动能，关注市场风向[14] - 铁矿：假期海外掉期走弱，供应发运强、港口库存高，需求铁水产量节后或复产且有补库需求，但供应过剩压力大，盘面承压，关注终端需求和市场情绪[15] - 焦炭：假期原油涨幅或影响黑色系，焦炭库存微增，贸易商采购一般，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：假期原油涨幅或影响黑色系，炼焦煤库存下降，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：假期原油涨幅或影响黑色系，现货锰矿价格抬升，盘面无套利空，库存或累增，矿山发运增加但成本高，需求铁水产量低，硅锰产量小幅升，价格受供应过剩和政策预期影响[18] - 硅铁：假期原油涨幅或影响黑色系，部分产区成本下降，主产区亏损但内蒙盈利，需求铁水产量低，出口需求平稳，金属镁产量升，需求有韧性，供应变动小，库存降，价格受供应过剩和政策预期影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：春节美豆偏强，出口和压榨数据好，26/27年度美豆供需结构收紧，假期美国市场油强于粕[35] - 豆油&棕榈油&菜油：春节美豆油和马棕油偏强，美豆油受RIN价格拉动，26/27年度美豆供需收紧，马棕油上行有阻力，南美大豆收获，美豆油与阿根廷豆油、马棕油价差走扩，关注加拿大菜籽政策[36] - 豆一：春节美豆偏强，26/27年度供需结构收紧，海外市场提振国产大豆，关注持仓动向[37] - 玉米：春节美玉米期货震荡，USDA预计2026年美玉米种植面积减少，国内东北个别企业收购涨价，关注售粮进度、国储拍卖和期货资金动向[38] - 生猪：节后现货均价下跌，供应充足，肥标价差回落但仍高，盘面跟随现货走弱，关注去产能兑现[39] - 鸡蛋：春节开市后报价下调，幅度不大，春季供应下滑，警惕盘面走强，建议逢低多近月合约[40] - 棉花：春节美棉偏强，全球25/26年度供给宽松，26/27年度有收缩预期，国内25/26年度供销两旺，关注节后旺季需求，中期郑棉或偏强[41] - 白糖：假期美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产慢、产量低但增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交量减少，市场交易重心在需求端，苹果质量差价格高，惜售影响去库，关注需求[43] - 木材：期价低位，供应外盘和国内价格低，到港量减少，需求港口出库量下降，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：国内港口库存高位，关注节后消化，海外报价强有成本支撑，但需求一般，下游价格和利润不佳，备货谨慎，关注节后需求表现[45] 其他 - 集运指数（欧线）：美国关税下调和特朗普访华或带动乐观情绪，但对货量传导不明，市场反应有限，短期关注运价和复航，运价3月上旬涨价难，后续关注“抢运”需求；复航受中东局势影响，市场观望情绪浓[20] - 玻璃：下游放假累库，部分企业计划涨价，行业利润差，产能压缩，加工订单低迷，南方好于北方，关注湖北产能变动和下游需求复苏，低估值下可关注结构性买入机会[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：春节原油和橡胶期货上涨，供应天然橡胶减产期、丁二烯装置开工上升，需求轮胎企业放假开工率低、产成品库存压力大，库存天然橡胶和丁二烯橡胶增加、丁二烯港口库存下降，供需两弱，策略观望，关注跨品种套利[33] - 纯碱：库存上涨压力大，氨碱法和联碱法亏损，供给高位，下游按需采购，浮法产能下滑、光伏波动，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本离场观望[34] - 股指：长假前A股指数收跌、期指贴水，春节港股强势、欧美股市收跌，关税方面贸易摩擦有缓和预期但不确定，地缘局势先紧后缓，美联储释放鹰派信号，节后市场或震荡偏强，关注科技成长和周期板块[46] - 国债：2月13日国债期货走势分化，曲线走平，春节地缘风险升温、外盘贵金属涨，远月10Y以内合约定价贵，央行呵护资金面，TS06升水，TL06基差有安全边际，参与TL单边或做平曲线赔率合适[47]

美国最高法院关税裁决对巴西出口的影响 - 美国最高法院裁决认定特朗普政府对巴西等国加征的关税政策违法，有助于撤销此前加征的关税[1] - 美国最高法院判定特朗普对巴西加征40%的关税违法，这对巴西出口构成利好[1] 巴西出口面临的新关税风险与不确定性 - 美国政府通过其他法律工具征收新的关税，巴西产品出口仍面临不确定性[1] - 在裁决公布后，特朗普宣布将征收新的10%全球性临时关税[1] - 美方还决定依据“301条款”启动新的调查程序，巴西自2025年7月起已处于“301调查”之下，这意味着巴西产品可能比其他国家更早面临新关税[1] 不受本次裁决影响的美国现行关税措施 - 美国以“国家安全”为理由实施的关税措施仍然有效[1] - 对钢铁、铝制品、木材和汽车等战略行业的关税未在此次最高法院裁决范围之内[1] 巴西相关机构的评估与立场 - 巴西圣保罗工业联合会表示形势“仍需谨慎评估”，将密切关注后续动向[1]

美国对USMCA协议的威胁与施压策略 - 美国官员威胁对与墨西哥和加拿大的贸易协议进行重大调整，可能颠覆现有商业模式并将加拿大排除在外[1][6] - 特朗普及其顾问暗示可能彻底废弃《美墨加协定》（USMCA）三方协议，转而寻求与墨西哥和加拿大分别签订双边协议[2][7] - 美国贸易代表格里尔表示没有“自然理由”要求USMCA必须是统一协定，并指出特朗普倾向于退出该协定[3][8] 美国对加拿大的具体施压手段与争端 - 特朗普以预计今年开通的连接美加的新桥（底特律至温莎大桥）作为杠杆，威胁阻断其开通以迫使加拿大在贸易上让步[1][6] - 特朗普政府列出要求加拿大让步的清单，包括长期受保护的乳制品行业等宿怨，另一个紧迫问题是加拿大安大略省等省政府控制的酒类分销商将美国酒类下架[1][6] - 针对加拿大总理卡尼上个月访华达成的关税协议，特朗普威胁对加拿大商品加征100%的关税[2][7] - 尽管有USMCA协议存在，特朗普仍对加拿大实施了关税，使木材、汽车、钢铁和铝业受损严重[3][8] 美加贸易关系紧张与加拿大方面的准备 - 双方在极度不和的背景下进入今年的正式贸易谈判，特朗普去年多次称加拿大为“第51个州”，并表示准备使用“经济武力”[3][8] - 加拿大政府为USMCA可能决裂做准备，两名匿名官员表示渥太华对全面续签协定的预期极低，甚至质疑是否能信任与特朗普达成的任何新协议[3][8] - 加拿大总理卡尼的团队认为特朗普希望在经济上削弱加拿大，迫使其放弃在保护性政策上的坚持[3][8] USMCA协议的重要性与潜在影响 - USMCA协议涵盖了数万亿美元的贸易，对于业务依赖该协定的公司来说，协议的废弃可能是灾难性的[2][7] - 退出USMCA协议将打击美国农民和汽车制造商，并削弱美国经济增长[2][7] 美国与墨西哥的谈判策略 - 美国官员自1月起就开始与墨西哥政府会谈，墨西哥方面表现得较为乐观[4][9] - 美国采用“分而治之”的战术，在首次谈判USMCA时，美方就曾在威胁抛弃加拿大的同时，先与墨西哥推进谈判，并最终迫使加拿大做出让步[4][9] - 美国贸易代表格里尔指出，美国将与墨西哥讨论能源和劳工问题，而与加拿大的核心问题则是乳制品、电力传输和数字监管[3][8]