业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-16,800万元至-16,000万元，同比减少亏损6,475.49万元至7,275.49万元 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为-16,930万元至-16,130万元，同比减少亏损7,196.41万元至7,996.41万元 [1][2] - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为-23,275.49万元，扣非净利润为-24,126.41万元 [2] 行业环境 - 报告期内钢铁及焦化行业整体震荡下行 [2] - 区域内煤焦供需两端市场共同挤压影响公司主营业务 [2] 财务数据 - 2024年半年度基本每股收益为-0.22元 [2] - 本次业绩预告未经注册会计师审计 [1][2]

焦炭市场分析会核心决议 - 中国炼焦行业协会市场委员会召开专题会议，山西、河北、内蒙古等10省份重点焦企代表出席[1] - 会议基于宏观经济与行业动态分析，达成焦炭价格提涨共识[1] - 提涨决议旨在改善行业经营困境，促进产业链利润合理分配[1] 具体调价方案 - 7月14日起对钢厂客户执行分类调价：捣固湿熄焦+70元/吨，捣固干熄焦+75元/吨，顶装焦+95元/吨[1] - 贸易客户自7月11日起同步上调价格[1] - 行业坚持预收款商业模式，拒绝赊销并保留检斤计量化验权[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场情绪好转，基本面上焦煤供需压力稍有缓解，现货市场跟涨，有望支撑盘面维持震荡偏强走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期货价格延续震荡上涨走势，现货市场跟涨，个别地区焦企开始计划首轮提涨，市场情绪持续回暖，利多传闻不断，但需关注相关政策、措施实际落地情况 [2] - 焦煤现货竞拍市场流拍比显著下降，多数地区煤价反弹，本周山西主产地煤矿延续复产节奏，但整体复产进程相对缓慢，炼焦煤区域性、阶段性、结构性的供需错配矛盾未得到有效缓解，叠加宏观预期升温，投机需求释放，炼焦煤延续上涨节奏，煤矿坑口库存继续大幅去化 [2] - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.8万吨，环比增加3.8万吨；日均精煤产量76.5万吨，周环比增2.6万吨，同比下降1.4万吨；矿山端焦精煤库存377.2万吨，近三周累计下降122万吨，同比增加108.3万吨 [2] - 需求端，近期焦化厂、钢厂对于原料补库动作有所加快，厂内焦煤库存可用天数低位回升，但本周铁水产量降至240万吨以下，需关注钢厂限产情况 [2] - 进口端，近期蒙煤通关保持相对低位，口岸库存稳步下降，7月11日 - 15日因蒙古那达慕大会影响，口岸短暂闭关 [2] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [3]

公司IPO进程 - 公司更新上交所主板IPO招股说明书，计划募资40亿元，投向369万吨/年捣固焦化项目、焦炉煤气制液化天然气及合成氨项目等 [3] - 公司谋求上市已有近二十年历史，历程坎坷，2007年首次引入外部资本推进IPO但因金融危机搁浅，2009年借壳上市未果 [3] - 2020年11月在山西证监局完成辅导备案，2021年预披露招股书拟登陆上交所主板，2023年3月因财报更新中止审核，近期更新招股说明书重启冲关 [3][4] 公司业绩表现 - 2019-2021年净利润从6.97亿元攀升至21.37亿元，但2022-2024年营收分别为204.38亿元、181.94亿元、158.30亿元，净利润断崖式下滑至11.75亿元、6.74亿元、3.79亿元，三年净利润累计缩水逾八成 [4] - 综合毛利率从2021年的20.91%降至2024年的6.36%，主营业务毛利率从20.8%跌至6.36%，2022年下滑幅度最大，综合毛利率下降13.17个百分点 [5] - 2022年焦炭单位成本同比大增27.9%，但售价仅涨4%，毛利率由21.66%急降至3.66%，2023年焦炭毛利率继续探底至1.16% [5] 行业周期性影响 - 公司主营焦炭及煤化工产品，命运与周期波动剧烈的焦化行业紧密相关，近几年焦炭市场经历"过山车"行情 [4] - 2021年上半年焦炭价格暴涨带动业绩飙升，但2022年以来焦煤价格高企、焦炭价格走低，煤焦价差急剧收窄 [4] - 行业景气度骤降背景下，公司业绩承受前所未有压力，山西焦化等同行企业同样业绩下滑、产品毛利持续承压 [6] 公司股权结构 - 发行前实控人薛靛民直接持有81.28%股份，其子薛国飞持有0.60%，父子合计控制81.88%的股权 [7] - 薛靛民配偶赵仙叶持股0.6%，兄弟薛电龙持股1.0%，家族成员合计持股超过83%，形成高度集中的家族控股格局 [7] - 创始人薛靛民1992年创办公司前身，带领企业成长为山西民营经济标杆，2005-2007年连续三年跻身全国民企纳税前三甲 [7] 募资计划调整 - 最新招股说明书大幅下调募资规模，拟募资40亿元较2022年最初计划的60亿元锐减20亿元 [8] - 删除此前16亿元"补充流动资金"项目，资金全部用于焦化主业相关的具体技改投资 [8] - 公司强调构建"多维度垂直一体化清洁环保型煤基干馏循环经济产业链"，被山西省政府认定为碳基新材料产业链的"链主"企业 [8] 环保合规问题 - 2018年初至签署日，公司及子公司共有19起环境违规行政处罚，累计罚款约491万元 [9] - 2022-2024年三年内因环保问题受到6次行政处罚 [9] - 在碳达峰、碳中和背景下，公司需在日常运营合规上下更大功夫以兑现"清洁环保型焦化"承诺 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面迅速冲高需警惕回落风险，反内卷预期下盘面下方支撑较强，短期不易形成下行趋势 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 策略 - 单边建议短线操作，套利期现价差迅速拉大，关注买现货抛期货机会 [6] 市场表现 - 7月10日黑色系大涨，螺纹主力突破3100，最高3130，铁矿突破750，最高766 [8][10] 粗钢限产 - 近期山西钢厂已接到粗钢限产口头通知，要实现全省全年粗钢减产近600万吨，一家钢厂已停产一座高炉，其余钢厂将根据指标要求制定减产措施 [8] 焦炭提涨 - 传闻某大型焦化企业焦炭下周一提涨50/55元/吨，周二落地 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★★★| |焦煤|★★★| |硅锰|★★★| |硅铁|★★★|[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种短期走势受终端需求、国内外政策、自身基本面等多因素影响 各品种走势有所差异 需关注相关变化[2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续震荡 螺纹表需环比回升 产量上升 库存下降 热卷需求回落 产量高位 库存累积 铁水产量回落但维持高位 负反馈担忧缓解 关注淡季需求承接能力[2] - 下游基建回暖缺乏持续性 地产销售低位徘徊 投资等指标下滑 制造业有韧性 “反内卷”预期发酵 实质性措施待落地 叠加关税政策不确定 市场心态谨慎 短期震荡 关注终端需求及政策变化[2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡 基差低位波动 供应端全球发运环比大幅回落 国内到港量反弹 港口库存无太大累库压力 需求端钢材表需低位持稳 钢厂盈利尚可 铁水回落幅度扩大 有减产压力[3] - 宏观层面钢材供应收缩预期加强 中美贸易关系缓和 市场做多情绪回暖 后续上涨需更多政策出台 基本面矛盾有限 预计短期跟随成材走势[3] 焦炭 - 日内价格上行 焦化有提涨预期 利润微薄 日产较年内高位回落 整体库存下降 贸易商和钢厂采购稍有改善[4] - 碳元素供应充裕 下游铁水淡季保持较高水平 “反内卷”影响有限 盘面维持升水 库存压力下上方压力较大[4] 焦煤 - 日内价格上行 炼焦煤矿产量回升 安全生产月结束后部分煤矿复产 蒙煤因口岸关闭成交好转 国内现货竞拍成交市场好转 终端库存抬升 总库存环比下降 产端持续去库[6] - 碳元素供应充裕 下游铁水淡季保持较高水平 按需采购 盘面维持升水 短期内建议观望[6] 硅锰 - 日内价格上行 前期减产使库存下降 周度产量回升 表内库存增加 中长期锰矿库存震荡累增 短期库存偏低 锰矿山挺价意愿增加[7] - 康密劳氧化矿现货紧缺 价格上行 2025年8月对华锰矿装船报价加蓬块为4.2美元/吨度（下跌0.05） 跟随螺纹走势 自身基本面改善有限 6750一线压力较大[7] 硅铁 - 日内价格震荡上行 铁水产量小幅下降 保持在240以上 出口需求3万吨左右 边际影响小 金属镁产量环比抬升 次要需求高位持稳 需求整体尚可[8] - 供应下行 市场成交一般 表内库存下降 产端库存累增 部分生产亏损现金流 或采取盘面接货转手贸易模式去库 观察去库持续性 跟随螺纹走势 价格反弹驱动一般[8]

公司概况 - 山西阳光焦化集团成立于1992年，已发展为山西碳基新材料产业链"链主"企业及焦化行业兼并重组主体，形成"煤炭开采-焦炭冶炼-焦油加工-精细化工"循环产业链，年产焦炭509万吨 [4] - 主营业务结构中焦炭占比超60%，炭黑占比约18%，高度依赖钢铁行业需求 [4] - 实控人薛靛民家族控股81.88%，股权高度集中，存在162条周边风险及25家关联企业 [14][17] 财务表现 - 2022-2024年营收从204.38亿元降至158.3亿元，净利润从11.76亿元缩水至3.81亿元，三年降幅达68% [23][24] - 毛利率从2021年20.91%降至2024年6.82%，净资产收益率从44.68%暴跌至4.87% [23][24] - 经营性现金流剧烈波动，2022年为-10.71亿元，2023年回升至3.34亿元 [24] - 研发费用率仅0.32%，远低于行业水平，触发25项财务风险预警指标 [24][25] IPO进程与募资调整 - 2023年2月首次申报拟募资60亿元，2024年12月更新方案缩减至40亿元，砍掉16亿元补流项目 [3][9][11] - 募投项目聚焦产能扩张：369万吨焦化项目（30亿元）、备煤改造（5亿元）、LNG项目（4亿元） [12][26] - 调整背景与证监会收紧募资用途新规相关，禁止补流资金用于流动资金和还贷 [13] 经营风险与合规问题 - 2022-2024年因环保问题受6次行政处罚，累计罚没161万元，涉及大气污染、固废处理等违规 [6][7][8] - 2024年8月发生致死生产安全事故被罚50万元，同年因9项安全隐患被罚5万元 [17][18] - 存在未取得产权证的3.46万㎡自有土地及4831.43万㎡租赁土地，资质续期存风险 [29] 行业与战略挑战 - 焦炭销售占比从2022年69.66%降至2024年64.60%，新增369万吨产能消化能力存疑 [27][28] - "双碳"政策下行业能耗环保要求提升，但公司环保处罚记录与转型口号形成反差 [31] - 关联交易（东方资源）及同业竞争问题被证监会重点问询 [29] - 人才招聘仍以传统化工为主，新材料领域布局薄弱，战略转型投入不足 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均震荡，日内震荡偏强，建议以震荡思路对待 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 940.0 元/吨，周环比上涨 1.08% [5] - 截至 7 月 4 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 73.9 万吨，环比增 0.1 万吨，较去年同期偏低 2.7 万吨 [5] - 需求端独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 111.81 万吨，周环比下降 0.13 万吨 [5] - 焦煤基本面无明显改善，短期内产区供应有所回升，期货上行由消息面驱动，7 月国内将召开政治局会议，多空博弈加剧，主力合约暂维持震荡运行 [5] 焦炭 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1220 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价 1210 元/吨，周环比上涨 3.42% [6] - 市场逻辑由基本面博弈转向预期博弈，7 月 1 日中央财经委员会第六次会议提到整治“内卷式竞争”，引导落后产能有序退出，政策对焦炭直接影响可能相对有限 [6] - 强预期弱现实交织，焦炭期货低位震荡调整，关注焦煤产量恢复情况以及政策端动态 [6]

发电量数据 - 中电联统计显示6月26日燃煤电厂累计发电量同比回落1.8%，较5月的0.4%增速有所下降，同期耗煤量同比下降3.9%[1][8] - 火电数据作为发电量的大样本，其同口径增速比较仍具意义，但新能源占比提升削弱了其对经济的绝对代表性[1][8] 工业开工率 - 钢铁行业高炉开工率同比增长0.7个百分点，增速较5月的2.2个百分点放缓；焦化企业开工率同比回落0.4个百分点[2][9][10] - 化工产业链分化明显：苯乙烯开工率同比大幅回升11.5个百分点，而PVC开工率同比回落1.6个百分点[2][9][10] - 汽车轮胎生产呈现结构性差异，全钢胎开工率同比回升3.2个百分点，半钢胎同比回落1.3个百分点[2][9][10] 基建投资 - 6月全国工地资金到位率59.1%，环比上升0.2个百分点，其中非房建项目资金到位率环比上升0.5个百分点[3][11][12] - 水泥发运率同比回升3.1个百分点至40.8%，石油沥青开工率同比显著回升5.8个百分点至31.5%[3][11][12] 消费与交通 - 6月十大城市地铁客运量同比回升2.0%，国际航班日均值同比增长19.3%，增速较5月提升0.7个百分点[3][13] - 乘用车零售同比增长24%，新能源汽车销售同比增长38%，渗透率达54.5%[6][16][17] 房地产市场 - 30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，其中三线城市降幅达21.2%；84城二手房中介认购套数同比增长16.6%[5][15][16] - 房建项目资金到位率环比下降1.2个百分点至49.6%，与非房建项目形成分化[3][11] 家电销售 - 三大白电线上线下销售增速差异显著：空调线下销额同比最高达91.3%，冰箱线上销额波动区间为-14.5%至12.3%[7][18][19][20] 对外贸易 - 6月集装箱吞吐量同比增速放缓至3.1%，但对美发船数量同比回稳至9.5%，船只吨位同比增长12.6%[8][21][22] - 韩国出口增速企稳回升至4.3%，较5月的-1.3%明显改善[8][22] 经济图景总结 - 汽车家电等"两新"领域保持活跃但家电增速后两周放缓，出口指标显示韧性，基建实物工作量小幅提速[6][23] - 超长期国债和"两重"项目推动传统基建，政策性金融工具将影响三季度，新房销售减速需警惕预期传导[7][23]

新华社北京7月1日电 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财 经委员会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议,研 会议指出,纵深推进全国统一大市场建设,基本要求是"五统一、一开 放",即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统 一市场监管执法、统一要素资源市场,持续扩大对内对外开放。会议强调, 纵深推进全国统一大市场建设,要聚焦重点难点,依法依规治理企业低价 无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出;规范政府采 购和招标投标,加强对中标结果的公平性审查,规范地方招商引资,加强 招商引资信息披露;着力推动内外贸一体化发展,畅通出口转内销路径, 培育一批内外贸优质企业;持续开展规范涉企执法专项行动,健全有利于 市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系:引导干部树立和践行正 确政绩观,完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。 数据来源:国家统计局,格林大华期货研究院整理 同2024年"924"政策预期推升股股票和期货市场多头情绪一样，新的会议精神再次被解读为供给侧改革2.0版的吹风。从广期所的碳酸 鯉、多晶硅、多晶硅到郑商所的纯碱、玻璃,再到大商所的焦煤焦 ...