港股融资市场概况 - 2025年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元 同比大增350.56% [1] - 上半年IPO集资额1070亿港元 较去年全年增长22% 暂列全球第一 [2] - 2025年配售发行规模1569.85亿港元 已超2023-2024年之和1206亿港元 [5] 历史对比数据 - 2023-2024年IPO融资额均未超千亿港元（463.34亿/881.47亿） [4] - 2023-2024年再融资规模（配售为主）分别为661.61亿/545.99亿港元 [4] - 2025年上半年融资规模已超2022年全年2809.46亿港元 [5] 龙头企业驱动效应 - IPO前10大项目中3家超百亿港元：宁德时代410亿（占比超30%）、恒瑞医药、海天味业 [7] - A+H公司占前10大IPO项目70%（7家为A股公司） [7] - 再融资前10大项目中比亚迪/小米合计861亿港元 占比超50% [7] - 比亚迪再融资创全球汽车业近10年纪录 规模仅次于2021年美团65.9亿美元项目 [7] 行业分布特征 - 募资前三行业：技术硬件与设备、资本货物、汽车与汽车零部件 [9] - 超百亿港元行业还包括：生物医药、软件服务、食品饮料、材料等 [9] - "科技+消费"双轮驱动：科技聚焦AI/新能源/机器人 消费覆盖潮玩/茶饮/医美等11个细分赛道 [11] 产业动态背景 - 景气行业（新能源/AI/生物医药等）面临技术竞争与出海压力 加速通过资本市场融资 [12]

港股融资市场表现 - 2025年上半年港股股权融资规模达2879.82亿港元，同比大增350.56% [1] - 2025年上半年IPO集资额超1070亿港元，较去年全年增长22%，暂列全球第一 [1] - 2025年再融资规模达1569.85亿港元，超过2023年和2024年之和1206亿港元 [2] 融资规模历史对比 - 2023年和2024年港股IPO融资额分别为463.34亿港元和881.47亿港元，均未超千亿港元 [2] - 2023年和2024年再融资规模分别为661.61亿港元和545.99亿港元，同样未超千亿港元 [2] - 2025年上半年融资规模已超过2022年全年2809.46亿港元 [2] 龙头企业融资贡献 - 宁德时代IPO募资410亿港元，占2025年IPO总额超三成 [3] - 恒瑞医药、海天味业IPO募资超百亿港元，三花智控达93亿港元 [3] - 前10大IPO项目中7家为A股公司，前5家均为A+H公司 [3] - 比亚迪和小米集团再融资合计861亿港元，占再融资总额超五成 [3] - 比亚迪再融资创全球汽车行业近10年最大股权再融资纪录 [4] 行业融资特征 - 技术硬件与设备、资本货物、汽车与汽车零部件为募资规模前三行业 [5] - 制药、生物科技与生命科学，软件与服务，食品饮料与烟草，材料Ⅱ等行业募资超百亿港元 [5] - 科技板块聚焦人工智能、新能源与新材料、机器人及高端制造 [5] - 消费板块涵盖潮玩、新式茶饮、宠物、黄金饰品、化妆品、医美等细分赛道 [5] - 景气行业面临技术竞争及出海压力，加速通过资本市场融资 [6]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.29% 标普500指数期货涨0.22% 纳指期货涨0.20% [1] - 欧洲主要股指普涨 德国DAX指数涨1.18% 英国富时100指数涨0.24% 法国CAC40指数涨1.24% 欧洲斯托克50指数涨1.09% [1] - WTI原油涨0.20%至68.47美元/桶 布伦特原油涨0.16%至70.26美元/桶 [1] 美股市场展望 - 美银将标普500指数年终目标位从5600点上调至6300点 并设定6600点的12个月目标价 [2] - 美国企业盈利预测保持稳定 尽管政策不确定性接近历史峰值 国债收益率处于数十年高位 [2] - 高盛预计美联储可能在9月降息 比此前预测提前三个月 预计9月、10月和12月分别降息25个基点 [2] 通胀与货币政策 - 曼海姆二手车价值指数6月环比上涨1.6% 同比飙升6.3% 创2022年8月以来最大年度涨幅 [3] - 特朗普政府汽车关税政策影响新车销售和供应 进而波及二手车市场 [3] - 美联储主席无法单方面决定利率 需得到FOMC多数成员支持 [4] 移民政策影响 - 特朗普政府移民限制政策或使2025年美国GDP下降约0.8个百分点 [5] - 移民数量减少和强化驱逐措施对经济增长打击最大 同时会小幅推高通胀 [5] 科技行业动态 - 苹果COO Jeff Williams即将退休 Sabih Khan将接任COO职务 [6] - 谷歌在人工智能方面的投资主要集中在技术基础设施方面 计划投入约750亿美元建设数据中心 [7] - 多家AI初创公司正研发可能取代苹果iPhone、iPad、Mac等设备的硬件产品 [6] 企业并购与业务变动 - 星巴克中国业务吸引多方竞购 估值高达100亿美元 可能保留30%股份 [8] - 默沙东接近以100亿美元收购维罗纳制药 价格或为每ADS 107美元 [10] - WPP下调2025年业绩预期 净收入预计同比下降3%至5% 营业利润率降幅最高达175个基点 [9] 重要经济数据预告 - 美国截至7月4日当周EIA原油库存变动 [11] - 美国7月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI [12] - 美联储公布货币政策会议纪要 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；信达生物投资评级为买入 [11][12] 报告的核心观点 - 重磅一代IO疗法核心专利序列预计2028 - 2032年过期，MNC延续/抢占下一代肿瘤基石治疗药物市场需求迫切，二代IO潜在市场规模或达2000亿美元 [4][7] - 信达生物IBI363采用PD - 1单抗/IL - 2融合设计及α偏向性设计，在多个IO治疗耐药热肿瘤、冷肿瘤中显示出Best - in - Class潜力 [4][9] 根据相关目录分别总结 IO疗法：旧势渐退，新潮已起 - 近十年一代免疫检查点抑制剂推动肿瘤免疫治疗发展，2024年全球PD - (L)1市场规模达525亿美元，同比增长12.3%，K药和O药占据主导 [18][20] - 肿瘤细胞通过高表达PD - L1激活PD - 1/PD - L1通路实现免疫逃逸，PD - 1/PD - L1抑制剂阻断该通路成为肿瘤免疫治疗核心策略 [22] - 一代IO疗法存在局限，冷肿瘤对免疫检查点抑制剂应答率低，仅约55%实体瘤患者具备免疫治疗基础条件，真正获益比例不足20%，且存在原发性和获得性耐药问题 [33][39][41] 多元路径竞发，角逐二代IO疗法两千亿美元规模市场 - 一代IO疗法在冷肿瘤、原发性无应答患者及获得性耐药人群中疗效有限，随着K药、O药专利到期，二代IO市场将升温 [44] - 二代IO市场可分为一代IO替代、耐药、冷肿瘤三个赛道，潜在市场规模或达2000亿美元，众多药企布局二代IO疗法 [49] - PD - 1/IL - 2路线潜力大，可实现对T细胞“解封 + 赋能”双重调控，有望在热肿瘤前线和冷肿瘤、经治耐药人群中突破 [53] IBI363：全球首创PD - 1/α IL - 2双抗，新一代肿瘤IO疗法基石产品 - IBI363是信达生物自主研发的PD - 1/α IL - 2双抗融合蛋白，采用PD - 1单抗和IL - 2融合设计及α偏向性IL - 2设计，可降低外周毒性 [56][57] - 采用α偏向性IL - 2设计是基于基础研究成果，α - biased IL - 2能刺激激活的CD8 + T细胞，毒副作用小，且PD - 1 + CD25 + CD8 + TIL细胞在肿瘤组织高表达 [62] - IBI363在肺癌、结直肠癌、黑色素瘤临床试验中展现优异疗效，肺癌中高剂量组ORR、DCR、mPFS及OS趋势更优；结直肠癌单药mOS达16.1个月，联合贝伐组疗效更好；黑色素瘤中IBI363相比化疗mPFS优势明显 [68][74][78]

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 港股市场大盘高位震荡，行业分化明显，创新药持续走强，汽车显著回撤，资金大幅流出汽车板块权重股，但汽车板块带动业绩预期大幅上修 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 - 本周恒生指数涨0.4%，恒生科技跌0.9%，风格上小盘＞中盘＞大盘；概念指数涨跌互现，恒生创新药涨幅居前，恒生汽车跌幅居前；港股通行业中19个行业上涨，11个行业下跌，综合、医药等行业上涨，汽车、食品饮料等行业下跌 [1] - 全球其他市场中，A股多数指数下跌，美股多数指数下跌，欧洲部分指数下跌，日韩市场涨跌不一，新兴市场部分指数下跌；美债收益率部分期限有变动，国债收益率部分期限有变动，汇率方面美元指数下跌，商品中NYMEX WTI原油和COMEX黄金上涨 [12] 二、港股通成分股数据跟踪 2.1 涨跌幅 - 港股通成分股本周涨幅排名靠前的有山东墨龙、狮腾控股等，跌幅排名靠前的有比亚迪股份、同源康医药 - B等；上涨股票数量375只，下跌股票数量158只 [14] - 港股通概念指数中，恒生港股通医疗保健指数、恒生港股通创新药等涨幅较大，恒生港股通新经济、恒生港股通消费行业等有不同程度下跌 [15] - 中信港股通一级行业中，综合、医药等行业本周上涨，汽车、食品饮料等行业下跌 [16] 2.2 量价指标 - 港股通成分股本周日均资金强度较强的有山东墨龙、泡泡玛特等，较弱的有比亚迪股份、阿里巴巴 - W等 [18] - 中信港股通一级行业中，医药、传媒等行业资金强度较强，汽车、商贸零售等行业资金强度较弱 [19] 2.3 业绩预期 - 港股通成分股业绩预期调整幅度上修排名靠前的有新意网集团、微创医疗等，下修排名靠前的有新世界发展、迈富时等；上修股票数量423只，下修股票数量53只 [21] - 中信港股通一级行业中，汽车、农林牧渔等行业EPS预期上修，电力设备及新能源、房地产等行业EPS预期下修 [22][3] 2.4 收益率归因 - 中信港股通一级行业本周总收益率方面，综合、国防军工等行业较高，汽车、商贸零售等行业为负；收益率受EPS调整和PE估值影响，不同行业情况不同 [24] 2.5 资金流向 - 港股通成分股南向资金影响程度增持占成交量排名靠前的有新华文轩、中国外运等，减持占成交量排名靠前的有中国海外宏洋集团、中集安瑞科等；增持股票数量307只，减持股票数量242只 [30] - 中信港股通一级行业中，石油石化、煤炭等行业南向净流入占成交额有一定比例，部分行业外资净流入占成交额为负 [31] 2.6 个股转托管统计 - 港股通成分股本周转托管增量股份排名靠前的有周大福、西锐等，近4周转托管增量股份排名靠前的有昊天国际建投、中国儒意等 [33] 三、恒生综指成分股数据追踪 3.1 涨跌幅 - 恒生综指成分股涨幅排名靠前的有狮腾控股、绿叶制药等，跌幅排名靠前的有比亚迪股份、同源康医药 - B等；上涨股票数量331只，下跌股票数量155只 [35] - 恒生主题指数中，恒生医疗保健、恒生创新药等涨幅较大，恒生汽车、恒生公用事业等有不同程度下跌 [36] - 恒生综指各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均）中，医疗保健、可选消费等板块部分子板块本周涨幅较大，可选消费、日常消费等板块部分子板块下跌 [37] 3.2 量价指标 - 文档未提及相关具体内容

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - IL - 25为II型炎症通路细胞因子，与特应性皮炎、银屑病和接触性皮炎等皮肤炎症疾病发展有关，中国抗体开发的SM17是全球FIC的IL - 25受体IL - 17RB单抗，针对特应性皮炎的Ib期顶线数据优异，有望成特应性皮炎市场重磅靶点，还具拓展至其他II型炎症适应症潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 IL - 25：II型炎症通路新靶点，与多种皮肤疾病病理有关 - IL - 25是IL - 17细胞因子家族成员，通过受体IL - 17RA/B二聚体产生作用，能诱导IL - 4、IL - 5和IL - 13产生，抑制Th17分化，以细胞环境依赖方式激活多个下游信号转导级联 [5][17] - IL - 17家族细胞因子在宿主防御反应和炎症疾病中发挥关键作用，IL - 25与IL - 17A序列相似性低，功能不同，其与受体结合进行信号转导 [17] - IL - 17家族细胞因子、受体在自身免疫性疾病中有不同作用，IL - 25在自身免疫性疾病发展中有双重免疫调节作用，既促炎又抗炎 [18][20] - IL - 25在特应性皮炎、银屑病和接触性皮炎病变组织中上调，与疾病发展有关，具备多适应症探索潜力，在稳定状态和疾病状态下作用不同 [27] SM17：全球FIC的IL - 25单抗，抗瘙痒能力优于现有疗法 - IL - 25研发状态相对早期，全球仅XKH001和SM17两款产品进入临床阶段，SM17是全球FIC的IL - 25受体IL - 17RB单抗 [6][33] - SM17治疗特应性皮炎Ib期临床研究采用随机、双盲、安慰剂对照设计，纳入中重度AD成人患者，耐受性良好，治疗组在瘙痒缓解、皮损修复等次要终点全面优于安慰剂组 [35] - 第12周时，高剂量组75.0%患者EASI较基线改善≥75%，低剂量组50.0%患者达到该标准；高剂量组41.7%患者达到vIGA - AD 0/1，低剂量组该项应答率为25.0% [6] - 高剂量组91.7%患者第12周时瘙痒峰值数字评分量表周平均值较基线改善≥4分，低剂量组66.7%患者实现该终点应答，起效时间快，止痒和皮肤损伤修复效果持续至第16周 [7][38] - 与现有AD创新疗法相比，SM17皮损改善能力不弱于IL - 4单抗，瘙痒改善快速且深度，IL - 25有望成特应性皮炎市场重磅靶点，还具拓展至其他II型炎症适应症潜力 [7][42] - 从皮损改善能力看，SM17 600mgQ2W给药12周时EASI75和EASI90比例优于多种疗法16周数据；从瘙痒改善能力看，SM17 600mgQ2W给药12周时NRS - 4比例高于多种疗法 [43]

政策更新 - 中国人民银行等多部门强调优化上市、并购重组等制度安排，推动科技保险创新，完善科技金融生态体系[7] - 广东省鼓励金融科技企业挂牌上市、并购融资等，提高金融监管数字化水平[7] 并购事件统计 - 6.3 - 6.8，上市公司为竞买方的并购事件中3例失败，剔除后共63例并购重组事件，16例重大并购重组，完成9例并购重组和1例重大并购重组[9] 重大并购重组更新 - 6.3 - 6.8，上市公司为竞买方且竞买方为国央企的并购事件有4例[13] 并购失败事件 - 6月3 - 7日，高凌信息、粤宏远、康平科技3家上市公司并购失败，原因包括未达成最终交易方案和股东大会未通过[16][17] 实控人变更 - 6.3 - 6.8，3家上市公司披露控制权变更[18] 市场表现 - 6.3 - 6.8，重组指数跑输万得全A，超额为 - 0.12%；中期维度，重组指数与万得全A滚动20个交易日的收益差在正值区间震荡[21] 风险提示 - 国内经济复苏节奏不及预期、海外降息及政策不确定性、地缘政治风险、行业基本面不确定性或影响市场和公司业绩[26]

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 港股市场创新药持续走强，互联网回归涨势，资金显著回流，科技医药领先，业绩平稳上修，电子零售领先 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 - 本周恒生指数涨2.2%，恒生科技涨2.2%，风格上大盘＞中盘＞小盘，概念指数中恒生创新药、恒生互联网、恒生中国企业涨幅居前 [1] - 全球其他市场中，A股、美股、欧洲、日韩等市场指数表现不一，美债收益率和国债收益率有不同程度变化，汇率方面美元指数下跌 [12] 二、港股通成分股数据跟踪 2.1 涨跌幅 - 本周港股通成分股中368只股票上涨，163只股票下跌，涨幅居前的有健康之路、中旭未来、移卡等，跌幅居前的有东风集团股份、巨子生物、钧达股份等 [14] - 港股通概念指数全面上涨，恒生港股通医疗保健指数、恒生港股通创新药涨幅较大 [15] - 中信港股通一级行业中22个行业上涨，6个行业下跌，2个基本持平，有色金属、电子、传媒涨幅居前，综合、家电、交通运输跌幅居前 [16] 2.2 量价指标 - 本周港股通成分股资金强度较强的有快手 - W、小米集团 - W、信达生物等，较弱的有巨子生物、众安在线、东风集团股份等 [18] - 中信港股通一级行业中传媒、医药、电子资金强度居前，交通运输、家电、煤炭资金强度靠后 [19] 2.3 业绩预期 - 本周港股通总体法EPS预期上修0.3%，25个行业EPS预期上修，4个行业EPS预期下修，上修行业主要有电子、商贸零售、汽车等，下修行业有钢铁、计算机、电力设备及新能源等 [3] - 港股通成分股中电讯盈科、红星美凯龙、小鹏汽车 - W等业绩预期上修幅度较大，微创医疗、马鞍山钢铁股份、海普瑞等业绩预期下修幅度较大 [21] 2.4 收益率归因 - 本周港股通行业收益率归因显示，各行业总收益率受EPS调整和PE估值影响不同，如石油石化总收益率1.2%，EPS调整0.2%，PE估值0.9% [24] 2.5 资金流向 - 本周资金显著流入港股通成分股，总体日均资金强度为+7.4亿港元/日，23个行业资金流入，6个行业资金流出，1个基本持平，资金流入主要行业有传媒、医药、电子等，流出主要行业有交通运输、家电、煤炭等 [2] - 港股通成分股中，南向资金增持占成交量排名靠前的有富智康集团、泉峰控股、钧达股份等，减持占成交量排名靠前的有富智康集团(并)、创维集团、中集安瑞科等 [30] 2.6 个股转托管统计 - 本周港股通成分股转托管增量股份排名靠前的有昊天国际建投、中国儒意、阜博集团等，近4周排名靠前的有昊天国际建投、中国儒意、阿里巴巴 - W等 [33] 三、恒生综指成分股数据追踪 3.1 涨跌幅 - 本周恒生综指成分股中334只股票上涨，153只股票下跌，涨幅居前的有健康之路、中旭未来、移卡等，跌幅居前的有东风集团股份、巨子生物、中环新能源等 [35] - 恒生主题指数中，恒生互联网、恒生创新药、恒生生物科技涨幅居前，恒生AH股溢价跌幅居前 [36] - 恒生综指各板块中，医疗保健、材料、金融涨幅居前，日常消费、工业、电信服务表现不一，家庭与个人用品跌幅较大 [37] 3.2 量价指标 - 文档未提及具体内容

中长期资金内涵与规模 - 中长期资金包括保险、社保、年金等，具长期性等特征，政策推动其入市[25][26] - 保险、社保、公募基金三类中长期资金保守估计每年为股市提供2.1万亿增量[40] 美国养老金投资经验 - 401（K）计划以股票为核心配置，权益投资集中于医疗、金融、信息技术行业[3][4] - 共同基金管理401（K）计划60%资产，目标日期基金规模达1.33万亿美元，占DC计划资产68%[5][7] - 自动加入和默认投资机制降低决策门槛，吸引增量资金[6][53] 韩国国民养老金计划 - 韩国国民养老金以“权益化、全球化、多元化”为配置模式，投资收益远超养老支出[8] - 投资遵循自上而下流程，“海外权益+国内固收”组合占比63.3%，权益类占比47.9%[87] 对我国启示与建议 - 战略上增配权益资产，战术上采取“哑铃策略”，兼顾价值与成长资产[116][122] - 强化专业机构作用，建立逆周期投资机制，发挥中长期资金“类平准基金”作用[123][124] - 建议配置宽基指数、金融、科技行业及并购重组概念[17]

股票市场 - 中国A股周五表现低迷，沪指跌0.94%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%，北证50指数跌1.35%，超4200股下跌[16] - 港股周五分歧表现，恒指涨0.24%、国指涨0.31%、恒生科技指数跌0.09%，恒瑞医药上市首日涨超25%带领医药股走强[12] - 上周五美股下跌，道指跌0.61%，标指降0.67%，纳指挫1.00%，苹果跌3.02%；欧洲股市走弱，泛欧Stoxx 600指数下跌0.93% [10] 外汇与商品市场 - 美欧贸易局势使黄金避险需求提升，纽约期金上涨2.1%，报3394.50美元/盎司；美元大跌推动伦敦工业金属走高[28] - 市场对美伊核协议信心减弱，原油假期前交投清淡小幅走高，纽约期油上涨0.5%，报61.53美元/桶[28] 固定收益市场 - 上周五美债收益率先跌后部分收复跌幅，2年期国债收益率涨0.1基点报3.99%，10年期跌1.8基点报4.51% [32] - 亚洲投资级债券市场延续强势，中国投资级债券利差整体收窄2 - 5个基点[32] 行业与公司动态 - 汽车板块新一轮价格战来临，比亚迪部分车型额外降价1 - 3万元，吉利、比亚迪和零跑汽车更具优势[14] - 证券行业估值有望企稳回升，推荐关注广发、华西、长城、湘财等证券公司[20] - 小鹏汽车MONA系列价值被低估，3款产品有望贡献60万台销量，智驾版占比未来将超50% [8]