中报业绩行情分析 - 中盐化工将于7月15日率先披露中报，中报业绩题材有望成为市场主流热点[1] - 华银电力业绩预增超40倍，股价7天6涨停，7月以来涨幅达76.72%[1] - 渝开发预计2025年上半年归母净利润17500万元至22500万元，同比增长632%至784%，股价连收4涨停，7月以来涨幅达51.44%[1] 业绩行情投资策略 - 业绩超预期行业个股更容易获得资金追捧[1] - 业绩高增长、行业高景气度板块有望成为中报行情主线[1] - 低估且业绩超预期滞涨二线蓝筹弹性或更大[1] - 人工智能、医药生物、机械设备、华为产业链等行业龙头值得关注[1] 专家观点 - 投资者可挖掘中报业绩持续增长标的，业绩超预期和同比环比大增标的有望成为炒作主线[1] - 应重点关注上市公司净利润绝对额大的预增，同时考虑未来业绩增长持续性和估值水平[2] - 上证指数突破3500点，下半年A股慢牛行情有望延续，可关注银行、非银金融、高股息等蓝筹品种[2] 中金公司投资建议 - 中报业绩亮点领域：黄金板块、以旧换新消费领域、科技硬件等[2] - 高景气机会：AI产业链、白色家电、工程机械和电网设备等[2] - 供给侧出清行业：工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等[2]

榜单概况 - 2025年福布斯中国最佳CEO榜单共有25位首次入选者，19位蝉联者，80后CEO人数达9位创纪录（是两年前的3倍）[2] - 50位CEO所在公司考核期内股价平均上涨79%，最近财务年度净利润平均增长率超50%[2] - 泡泡玛特王宁表现最突出：净利润增长3倍至34亿人民币，股价翻9倍，市值突破3000亿人民币[2] - 消费领域企业家集体崛起，消费类CEO人数增至9位，霸王茶姬张俊杰成为首位90后入选者[4] - 医药健康领域CEO数量从2位增至5位，中西部城市企业家崛起打破北上深垄断格局[5] - 女性CEO人数回落至3人，蓝思科技周群飞因押注智能穿戴等新兴赛道受关注[5] 行业表现亮点 消费领域 - 蜜雪集团张红甫、霸王茶姬张俊杰、古茗王云安等通过IPO推动消费板块崛起[4] - 九号公司智能电动车产量突破700万台，一季度营收51亿元（同比+99.5%），净利润4.56亿元（同比+236%），毛利率达30%（为同行2倍）[4] 医药健康 - 巨子生物2024年收入55.4亿元（同比+57.2%），净利润20.6亿元（同比+42.1%）[5] - 太原锦波生物、成都百利天恒、西安巨子生物等中西部企业代表新势力[5] 科技与制造 - 比亚迪王传福连续五年蝉联：2025Q1营收1703.6亿元（同比+36%），净利润91.6亿元创单季纪录[3] - 腾讯马化腾时隔4年重返榜单：考察期内股价上涨51.8%，年度净利润1940.7亿元（同比+68%）[5] - 瑞声科技潘政民、九号公司王野等消费科技经营者表现突出[4] 企业财务数据 - 泡泡玛特：净利润34亿人民币（同比+300%），市值3000亿人民币[2] - 比亚迪：2025Q1营收1703.6亿元，净利润91.6亿元[3] - 九号公司：2025Q1营收51亿元（同比+99.5%），净利润4.56亿元（同比+236%）[4] - 巨子生物：2024年收入55.4亿元（同比+57.2%），净利润20.6亿元（同比+42.1%）[5] - 腾讯：年度净利润1940.7亿元（同比+68%）[5] 榜单方法论 - 考察范围：A股、中资港股、境外中概股，要求CEO连任或实际掌权两年[12] - 核心指标：两年期股价涨幅、市值、净利润及增长率、ROA、ROE等[12] - 数据基准：股价增幅取2023/5/31-2025/5/30复权数据，市值以2025/5/30为准[12]

沪深300耐用消费品指数表现 - 沪深300耐用消费品指数报15488 48点 呈现高开高走态势 [1] - 近一个月下跌1 35% 近三个月上涨7 09% 年至今下跌2 42% [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数系列覆盖11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 以进入各层级行业的全部证券作为样本 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊事件导致行业归属变更或样本退市时 指数样本将相应调整 [2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比80 44% 上海证券交易所占比19 56% [1] 行业构成 - 白色家电占比85 59% 家电零部件及其他占比8 97% 小家电占比4 12% 家具占比1 33% [1]

高温天气与电力需求 - 7月多地高温导致居民用电需求激增 空调等冷却设备使用量增加 [1] - 7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 创历史新高 [1] 绿色建筑与低碳实践 - 上海美的全球创新园区总投资超70亿 建筑面积40万平方米 采用分布式光伏板阵列 年均发电180万度 占园区总耗电量10% 年减碳1732吨 节煤552吨 [1] - 园区采用磁悬浮变频离心机组 部分负荷能效提升超50% 结合智能水力模块与高效水泵 大幅降低能耗 [2] - iBUILDING数字化平台实时连接数万台设备 通过AI优化运行策略 实现空调 电梯 照明等系统节能控制 [2][3] 技术创新与行业突破 - 美的构建"碳账本"系统 覆盖建材溯源至日常运维 破解数据黑箱问题 [3] - 高效机房模块化方案降低中小项目改造门槛 舟山机场加装智能控制工具后节能超20% [3] - 合同能源管理模式成效显著 花旗大厦改造后能效提升30%以上 静态投资回收期仅3年 [3] 企业战略转型 - 美的从家电制造商转型为建筑节能综合服务商 整合光伏 空调 电梯等系统实现深度协同 [3] - 开放技术资源与申通地铁共建轨交智慧底座 打破行业技术孤岛 [3] 行业挑战与生态合作 - 绿色建筑推进面临地方标准不统一 中小建筑改造融资难 全生命周期碳数据缺失等难题 [2] - 低碳发展需产业链协同 美的与国家电网等生态伙伴合作探索多元解决方案 [3]

ESG信息披露与评级表现 - 10家白色家电上市公司中有8家披露了2024年ESG报告，披露率达80%，高于A股平均披露水平45 7% [1] - ESG评级较高的公司如海尔智家、海信家电、美的集团多为A级或BBB级，而部分公司持续处于CCC级以下 [2] - ESG信息披露水平与评级表现存在相关性，评级高的公司披露内容更全面，涵盖环境管理、温室气体排放等多项议题 [2] - 过去几年白色家电上市公司ESG评级呈上升趋势，海尔智家、海信家电从BBB级升至A级，TCL智家从DDD级升至BB级 [3] - 在国际ESG评级中，56%的中国耐用消费品公司评级上调，高于全球同业的33% [3] 温室气体排放数据披露 - 10家公司中有7家披露了2023年、2024年温室气体排放总量，美的集团披露了范围三排放数据 [3] - 澳柯玛、惠而浦、雪祺电气3家公司未披露任何温室气体排放数据 [3] - 行业范围三温室气体排放数据普遍缺失，全产业链碳排放追踪和报告有待加强 [3] 废旧家电回收情况 - 苏宁易购2024年回收约400万台旧家电，其中白色家电占比62% [5] - 美的集团累计回收旧家电875万台，目标到2030年达5000万台 [5] - 海尔智家2024年回收废旧家电769万台，同比提升10%，实现碳减排约1 7万吨 [6] - 格力电器2024年回收处理废弃电器电子产品813万台(套)，转化为再生资源15 76万吨 [6] - 海信家电2024年回收废旧家电120万台 [6] 绿色产品与研发投入 - 苏宁易购以旧换新国补订单占比89%，一二级能效白色家电销售额占比92% [7] - 长虹美菱数据显示，一级能效产品在以旧换新中销售额占比超90% [7] - 美的集团、海尔智家2024年研发费用均超100亿元 [7] - 海尔智家空调产品节能超46%，格力电器家用空调全年耗电量降低超13 6% [8] - 海信家电12款产品获碳足迹证书，海尔智家8个型号产品获认证 [8]

报告核心观点 - 为解决风格系统化轮动难题，开启自下而上的量化大势研判探究，通过特定优先级考察和比较判断优势资产，聚焦优势细分板块 [3] - 预期成长与实际成长类资产优势差继续扩大，7月继续保持成长风格推荐，不建议抄底质量类资产和配置红利类资产 [3][4] 量化大势研判框架简介 - 风格是资产内在属性，存在外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值五种风格阶段，可自下而上量化研判，通过特定优先级考察和比较判断优势资产 [8] - 不同风格下优选策略及其周期范围有区别，如预期成长看分析师预期，实际成长看业绩动量等 [9] - 资产比较分为主流资产和次级资产，主流资产有机会时市场配置主流资产，无机会时切向次级资产，次级资产优先级由拥挤度确定 [12] 当下市场大势研判分析 月度综合判断观点 - 7月综合判断占优风格为预期成长和实际成长，预期增速资产优势差回升，实际增速资产优势差回升，ROE优势差下行，高股息类资产拥挤度高，成长萌芽趋势继续 [17] 框架历史表现跟踪 - 框架自2009年以来年化收益26.45%，对A股风格轮动有较好解释能力，2017年以来各年有持续正超额收益，部分年份效果有限 [19] 当下资产选择分析 - 预期增速资产优势差回升，分析师预期类、主题类策略或继续表现，高预期增速板块或有机会 [24] - 实际增速资产优势差回升，实际成长类、景气类策略可保持配置 [28] - ROE优势差下行，盈利能力策略在基本面未见底前胜率不高 [31] - 高股息类资产拥挤度保持高位，不建议配置纯红利类资产 [34] 当下各类策略推荐 - 预期成长策略选取分析师预期增速最高行业配置，2025年7月推荐无烟煤、电力电子及自动化等行业 [38] - 实际成长策略选取超预期/△g最高行业配置，2025年7月推荐农商行、PCB等行业 [40] - 盈利能力策略选取高ROE中PB - ROE框架下估值较低行业配置，2025年7月推荐客车、啤酒等行业 [43] - 质量红利策略选取DP + ROE打分最高行业配置，2025年7月推荐公交、其他家电等行业 [44] - 价值红利策略选取DP + BP打分最高行业配置，2025年7月推荐网络接配及塔设、安防等行业 [47] - 破产价值策略选取PB + SIZE打分最低行业配置，2025年7月推荐贸易Ⅲ、印染等行业 [51]

产品发布 - 国内首只跟踪沪深300自由现金流指数的场外基金华宝沪深300自由现金流ETF联接基金（A类024367 C类024368）正式发售 该基金聚焦沪深300指数中自由现金流最强的50家公司 剔除金融地产行业 前五大行业（石油石化 煤炭 通信等）占比达59% [1][2] - 该基金是国内首只跟踪沪深300自由现金流指数的场内及场外基金 [2] 投资策略有效性 - 沪深300自由现金流全收益指数2017年以来年化收益率达14.17% 累计涨幅194.87% 大幅跑赢沪深300指数及传统红利策略指数 [3] - 2020-2024年分年度历史收益率分别为16.20% 13.83% -4.31% 12.94% 40.79% [3] 行业配置 - 300现金流ETF联接基金剔除金融地产行业 聚焦石油石化 通信等高现金流 低负债板块 前五大行业集中度达59% [5] - 主要成份股包括中国移动（权重10.6%） 中国石油（10.4%） 宁德时代（6.9%） 美的集团（6.5%） 长江电力（6.5%）等 [6] 风险收益表现 - 截至2025年5月30日 300现金流全收益指数年化波动率17.68% 最大回撤-24.70% 优于沪深300红利指数的18.41%波动率与-41.56%最大回撤 [7] - 夏普比率0.81 远超红利策略指数 2019-2024年6年间5年实现正收益 [7][8] 估值与政策 - 指数成份股平均股息率3.60% 高于沪深300的3.46% 当前指数近10年市盈率13.49倍 略高于沪深300指数的12.46倍 [9] - 90%以上成份股为千亿市值巨头 估值处于合理区间 [9] 基金管理 - 华宝基金权益ETF管理规模达853亿元 在全市场52家拥有ETF业务的公募基金公司中名列前茅 [10] - 华宝基金指数投资团队连续四年荣获上海证券交易所"十佳ETF管理人"称号 [10]

报告行业投资评级 - 白色家电Ⅱ、黑色家电Ⅱ、小家电Ⅱ、照明电工及其他、厨房电器Ⅱ均无评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q3白电排产短期承压，国内以旧换新叠加海外渠道备货有望帮助板块好转，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案落地，白电板块有望率先受益，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 板块数据跟踪 - 本周（2025年6月23日 - 2025年6月27日）家电板块上涨2.02%，表现优于上证指数（+1.91%）和沪深300（+1.95%），弱于深证成指（+3.73%）；2025年初至今家电板块涨幅为 - 1.44%，在申万一级行业中涨幅排名第十八 [11] - 春光科技、禾盛新材、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中春光科技年涨幅达96.50%；公牛集团、石头科技、创维数字2025年初以来累计跌幅较大 [11] 地产数据跟踪 - 2025年5月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为821.09万平方米（ - 4.95%）和8.37万套（ - 2.16%），同比有所回落但跌幅环比收窄；2025M1 - M5商品房成交面积和成交套数整体需求略有起色，未来地产板块有望进一步恢复增长，或将利好大家电板块 [17] 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月13日，国际钢铁价格指数为204.50，同比 - 3.22%，周度环比 - 0.29% [21] - 截至2025年6月27日，中国塑料城价格指数为829.05，同比 - 6.37%，周度环比 - 0.42%；LME铜、LME铝现货价分别为10051.00、2583.00美元/吨，同比分别 + 6.67/+5.06%，周度环比分别 + 1.07/+2.14% [21] - 2025年至今，钢铁/塑料/铜/铝价格分别累计 + 4.55/-6.77/+15.45/+18.46% [21] - 2025年7月，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格分别同比 - 7.69/-1.56/-8.26/-7.41/-4.42% [21] 投资建议 - 以旧换新政策2025H2将继续稳步执行，促进家电行业终端消费复苏；2025年初以来商品房成交面积和成交套数整体需求有修复趋势，利好白电和厨电及照明板块 [29] - 建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [6][29] - 给出重点推荐公司盈利预测表，包括美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电的最新评级、EPS、PE、股价等信息 [30]

股价表现 - 截至2025年6月27日收盘，澳柯玛报收于6.84元，较上周6.5元上涨5.23% [1] - 本周盘中最高价6.93元（6月27日），最低价6.4元（6月23日） [1] - 当前总市值54.58亿元，白色家电板块市值排名9/10，两市A股市值排名2762/5151 [1] 担保事项 - 为控股子公司青岛澳柯玛生物医疗有限公司提供1000万元担保，无反担保 [1] - 已实际担保余额1000万元，公司及控股子公司对外担保总额12.80亿元，占最近一期经审计净资产52.44% [1] - 担保形式为与中国光大银行青岛分行签署《最高额保证合同》，期限2025年6月24日至2026年6月23日 [1] 子公司经营数据 - 青岛澳柯玛生物医疗公司注册资本5000万元，主营超低温设备、科研实验用冰箱等生物医疗设备 [1] - 2025年一季度营业收入4109.76万元，净利润85.74万元 [1] - 2024年度营业收入1.45亿元，净利润1256.71万元 [1] - 本次担保目的为满足子公司日常经营资金需求，支持生物医疗产业发展 [1]

纪要涉及的公司 海信家电、美的、小米、三电公司、三星电机、古洛尼、罗技 纪要提到的核心观点和论据 收入预期 - 2025年二季度收入需关注6月表现，内销竞争加剧、线上价格战激烈但销售结构改善，618期间家用空调、冰箱、洗衣机零售额同比增超10%，洗衣机增速40%-50%；中央空调一季度收入回正，二季度或下滑，全年持平微增[2][3] - 外销2024 - 2025年一季度快速增长，二季度受关税影响但接单良好，4月高基数，5月下半月提速，预计6月优于5月，出货端增速环比一季度下降，一季度增速20%-30%[2][3][4] 利润率情况 - 白色家电品类利润率预计稳定，内销中央空调、冰箱、洗衣机利润率保持稳定，外销利润率预计修复，但日本三电业务二季度利润端或承压[2][5] 中央空调情况 - 2025年二季度面临压力，精装修市场压力大、一季度下滑超20%，二季度降幅类似或更大；C端市场库存消化减缓；公建领域稳定；海信牌增速快于容声牌，日立牌下滑较小，预计二季度日立与海信牌差距拉大[2][6] - 2025年二季度海外市场占比达10%左右，高于去年的8%，海外市场份额扩大[2][7] 国内外销售态势 - 国内市场二季度内销趋势与一季度变化不大，国家补贴改善销售结构，市场竞争激烈，需求端稳定[8] - 国外市场二季度家电外销增速下降，行业4、5月下滑，公司4月增长、5月环比改善，预计6月更好[8] 关税影响 - 美国关税对公司整体销售影响不大，美国市场收入占比约2%-3%，部分产品通过墨西哥转口，但对全球经济各区域需求端有潜移默化影响，新兴市场增速跑赢传统成熟市场[3][9] 合作情况 - 海信与美的在白电产品领域竞争充分，可通过资源共享提高效率，曾学习降本增效，可能在物流、渠道优化等方面合作，海信试点DTC模式[3][10] 效率改革措施 - 引入咨询机构，从制造、采购端实施，缩减供应商数量、精简产品SKU、以量换价、共享研发平台；进行营销端改革，试点DTC模式、成立营销中台，借助数字化工具，目前利润改善来自毛利率提升，未来优化费用端[11] 应对竞争策略 - 空调产业推出性价比高机型和品牌，提升效率、推爆款、推广流量机型；冰箱领域推出海信牌流量机型；中央空调领域日立和约克定位高端，海信牌推出流量机型[12][13] 补贴影响 - 一季度家用空调中高端机型销量增加、均价下降，销售结构和均价未下滑因内销占比提升；白色家电均价下降；二季度竞争加剧，预计价格略有下滑[13] - 三季度基数上升，618国补效果强，之后至7月资金到位前有空窗期，一、二季度国补拉动不如去年四季度，三、四季度价格竞争可能缓和[14] 三电公司进展 - 2025年一季度接单增长超20%，收入预期持平微增，日元升值或有负面影响，新能源收入占比预计到2026年达65%，结构改善节奏稍慢[15] 三星电机情况 - 2024年受汇率影响盈亏平衡，2025年二季度预计亏损，全年盈亏平衡或实现利润难度大，明年盈利视下半年表现而定[16] 集团整合情况 - 需进一步拆分讨论各环节具体进展及预期效果[17] 组织架构和产业链 - 渠道管理端与黑电在中国区和东盟区有协同，各占50%股权拓展资源和渠道；外销除东盟区采用国代销模式，黑白电共同拓展市场；职能岗、研发、财务等条线保持独立[18][19] 海外渠道整合 - 尚无明确时间表，东盟区可能作为试点[20] 收购情况 - 2024年古洛尼收入约5亿元，利润率低；罗技主要贡献来自海外，国内体量小[21][22] 现金流情况 - 一二季度经营性现金流环比改善，整体现金充沛，分红比例与去年相似，今年资本开支比去年多，明年初步预期至少保持今年水平约20亿人民币[23] 资产减值项目 - 二季度预期三电项目有影响，其他项目暂无明显变动，需逐季度观察[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年海信家电竞销收入中欧洲占比约35%，美洲约25%，中东非20%多，东盟区和亚太各自占高个位数；2025年新兴市场增速更快，中东非占比提升至21 - 22%，东盟提升至双位数，拉美提升一两个百分点[21]