科创板制度创新 - 科创板设立科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前未盈利的科技型企业 [1] - 科创成长层为未盈利硬科技企业提供上市路径，禾元生物、西安奕材和必贝特3只未盈利新股成为该层首批新注册上市公司 [1] - 制度创新允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股，支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板公司，破解企业研发关键期资金短缺和产业整合受阻等痛点 [2] 估值体系重塑 - 科创成长层以"技术突破度"和"商业化前景"替代短期盈利指标，重构科技企业估值逻辑，使技术价值在资本市场得以量化和认可 [1] - 新估值体系旨在解决硬科技企业因长期未盈利而在传统盈利导向估值体系下难以获得合理定价的问题 [1] - 同步引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断帮助市场更好地评价企业的科创属性和商业前景 [1] 市场影响与资源配置 - 制度创新激活资源配置效率，推动要素资源向新质生产力领域集聚 [2] - 科创成长层的设立为处于研发攻坚期的硬科技企业提供了明确的资本支持预期 [1]

股份制改造核心要点 - 改制的核心目标是实现公司组织形式转换、资产权属清晰、财务规范达标、股权结构合理，为IPO奠定基础 [2] - 发行后总股本不低于3000万元，改制时股本规模需预留后续发行空间，如拟发行25%股份则改制股本不低于2400万元 [6] - 股权结构需清晰稳定，控股股东、实际控制人持股比例通常建议不低于30%以符合控制权稳定要求 [6] - 资产需权属清晰，无代持、抵押、查封或纠纷，存在权属瑕疵需在改制前解决 [6] - 需按照《企业会计准则》调整财务核算，清理控股股东、实际控制人及其关联方占用的资金 [6] - 改制过程中涉及的所得税、增值税需足额缴纳或取得免税证明，避免税务处罚记录 [6] - 员工需与股份公司签订新劳动合同，工龄连续计算，并需足额缴纳社保与公积金 [6] 规范治理核心要点 - 规范治理是科创板企业的生命线，监管重点关注治理结构的有效性、内部控制的健全性、信息透明度及中小股东保护 [7] - 需设立股东大会、董事会、监事会、经理层及董事会秘书，董事会成员5-19人，其中独立董事至少占三分之一且至少一名会计专业人士 [12] - 需建立覆盖财务、资金、采购、销售、投资、信息披露等环节的内部控制制度，并聘请会计师事务所对其有效性出具鉴证报告 [12] - 关联交易定价需公允，金额占比通常建议不超过营业收入的30%，需建立关联交易回避表决机制 [12] - 控股股东、实际控制人及其关联方不得从事与公司构成实质性同业竞争的业务，若有需在改制前清理 [12] - 需持续披露公司治理情况、内部控制评价报告、关联交易公告及募集资金使用情况 [12] - 董监高需具备任职能力，最近3年未受证监会行政处罚或未因涉嫌犯罪被立案侦查 [13] 科创板特有监管关注 - 需保持研发投入，最近3年研发投入占比不低于15%，核心技术人员最近2年变动不超过30% [14] - 需披露技术先进性如专利数量、行业发展趋势如市场份额及风险因素如技术迭代 [14] - 需建立中小股东沟通机制，利润分配政策中每年现金分红比例不低于可分配利润的10% [14] - 员工持股计划需穿透计算股东人数不超过200人，需披露持有人条件、认购价格及锁定期 [13] - 对赌协议不得影响公司控制权稳定或损害中小股东利益，需在申报前清理或披露履行情况 [13]

宏观经济与政策导向 - 中国经济发展重心已从追求GDP增量转向追求科技创新，这是国家开启“第二曲线”的过程[1] - 在外部不确定性加大的背景下，市场稳定预期与清晰方向是确定性的主要来源[1] - 新型政策性金融工具正通过三大政策性银行以股权投资、股东借款等方式直达项目，并明确一定比例资金投向民营企业[2] - 政策工具箱拓展包括创设债券市场“科技板”和科技创新债券风险分担工具，旨在推动资金向人工智能、低空经济等高技术领域集聚[2] - 新型举国体制不同于传统以国家队集中投入的模式，更强调充分发挥民营企业的主动性[2] 科技创新与产业投资 - 最前沿的科技创新主要由民营企业推动，国家在政策与机制层面提供方向和支撑[3] - 中美竞争集中于人工智能等前沿领域，光通信、机器人、稀土等板块因与AI产业高相关性而成为高景气主线[3] - 当前A股市场出现结构性牛市和明显的“新旧动能”转换，一级和二级市场均在发生结构性演化[3] - 科技投资门槛快速抬升，要求投资人兼具理工科理解、产业和财务框架，需深入打通科技、产业与金融[4] - 私募研究院长期跟踪硬科技赛道，已形成覆盖约1500个细分行业的数据库[4] 投资策略与市场生态 - 当前资本市场已由“普涨普跌”转向“结构性行情”，在结构性行情中把握筹码尤为重要[1][3] - 一级市场投资往往先于二级市场，投资需建立跨学科研究范式，结合科学家、产业家和投资人的视角[4][5] - 新质生产力对经济的拉动作用不断释放，看懂行业发展是投资的关键[3] - “PE产业投资家”项目旨在帮助企业家与投资人建立研究范式，最终沉淀为可执行的投资与并购策略[4][5]

投资趋势与偏好 - 投资机构青睐具备长期价值和技术积累的硬科技项目，如新材料和人工智能[5][6] - 新材料领域是国家关键“卡脖子”领域，技术难度高但产值不一定大[6] - 生物科技与AI项目在评委打分中获得较高分数，区间在82-88分[6] - 材料是许多技术突破的底层基础，中国创业正从技术创新走向材料创新[7] 硬科技投资逻辑演变 - 投资逻辑从移动互联网时代的流量快速变现，转变为硬科技时代需要10年沉淀[9] - 硬科技创业更注重场景适配、客户留存、生态建设与供应链能力，与移动互联网的快速颠覆不同[9] - 硬科技企业常立足于特定细分需求，市场天花板不一定高，但成功切入后能存活[9] - 企业发展取决于“供给侧”迭代能力，即用初始产品切入市场后，能否迭代出更多产品覆盖更广需求[10] 投资策略与时机把握 - 在热门投资领域不应盲目追逐，早期机构应聚焦看得懂的领域并深耕，等风来[12] - 一个实验室产品走向市场平均需要14年周期，但基金存续期通常为8-9年，难以完整覆盖[12] - 基金采用两种策略：一是投“拐点型”项目，希望投资后24-36个月内出现成长拐点；二是配置10%资金用于“从0到1”的颠覆性技术孵化[12] - 早期科技投资需兼具辨识拐点的能力和从0到1的胆识[12] 创业者能力要求 - 创业者需要具备持续快速奔跑的能力，AI主导的大变革时期窗口期更短[14] - 坚持活着、不下牌桌是创业者的重要能力，创业是向死而生的过程[14] - 创业者应对可控的事情保持谨慎，对不可控的事情保持乐观[14] - 创业者需思考是做“唯一”还是“第一”，并具备应对大厂竞争的能力[9] 行业活动与平台影响 - DEMO CHINA大会以“AI+科技资本”为主线，汇聚人工智能及硬科技公司、投资机构和产业公司[16] - 大会评选涵盖机器人、智能硬件、AI创新应用、智能制造、医疗科技等126家早期企业[16] - 大会吸引213家投资机构参与，十余年来吸引47000+创业企业报名，1506家企业登台展示[16] - 登台企业中623家成长到A轮以后，327家参与后进入下一轮融资，35家成功上市[16]

选择纳斯达克IPO承销商的核心考量 - 选择纳斯达克IPO承销商是企业上市过程中最关键的决策之一，直接决定IPO的成功率、定价合理性及后续市场表现 [2] - 核心逻辑是匹配企业的行业属性、发展阶段及上市目标，同时兼顾短期执行效率与长期价值赋能 [4] - 企业应优先考虑有纳斯达克同行业IPO经验、具备全球分销网络与强研究支持、团队专业能力强且声誉良好、费用结构合理并能提供长期增值服务的承销商 [4] 行业与纳斯达克上市经验 - 承销商需具备同行业或类似商业模式企业的承销经验，例如科技股选择高盛或摩根士丹利，生物医药选择Jefferies或Cowen，以熟悉行业估值逻辑和投资者偏好 [3] - 承销商需有丰富的纳斯达克IPO经验，尤其是近3年的经验，了解纳斯达克的上市标准、流程节奏及市场生态 [3] - 纳斯达克以科技、创新企业为主，承销商需熟悉其规则，例如允许未盈利企业上市，并擅长此类企业的估值与故事包装 [2][3] 分销能力与全球网络 - 承销商的机构销售团队需覆盖全球主要机构投资者，尤其是美国本土的大型资管公司如BlackRock和Vanguard，这些机构是纳斯达克IPO的主要认购方 [3] - 承销商需具备全球分支网络，例如在伦敦、香港、新加坡有办公室，以有效推广公司股票至国际投资者 [3] - 部分承销商拥有零售客户基础，可辅助提升散户认购热度，增强市场流动性 [3] 定价与估值能力 - 纳斯达克市场对估值合理性高度敏感，尤其是科技股估值常基于未来现金流而非当前盈利 [2] - 承销商需熟练运用多种估值方法，如DCF、可比公司、可比交易、用户/营收倍数，并结合企业阶段进行适配 [3] - 承销商需实时跟踪市场情绪，调整定价策略，例如在市场回调时可能下调发行价区间以避免破发，纳斯达克IPO破发率约30% [3] - 顶级承销商的定价往往能成为市场基准，吸引更多投资者参与 [3] 研究与投资者覆盖 - 承销商的研究部门需承诺为IPO企业提供持续覆盖，如发布初始评级报告，并纳入其覆盖池 [2] - 负责覆盖的分析师需具备行业专长，例如科技行业分析师需懂云计算、AI等赛道，且有良好的预测准确性记录 [4] - 研究团队需配合销售团队在路演中向投资者解读企业价值，回答技术或业务问题 [4] 团队专业能力 - 项目经理需有丰富的纳斯达克IPO项目经验，能统筹全局，分析师需熟悉财务建模和尽职调查，销售代表需擅长与机构投资者沟通 [4] - 需确保项目团队在IPO过程中不会更换核心成员，保持团队稳定性 [4] - 团队需能快速回应企业需求，适应纳斯达克快节奏的上市流程，从启动到上市通常需6-12个月 [4] 声誉与合规性 - 需查询承销商是否有过违规记录，如SEC处罚或IPO造假案关联，避免因承销商问题牵连企业 [4] - 承销商的内部风控流程需严格，如尽职调查的深度和招股书的审核环节，避免因疏漏导致IPO延迟或失败 [4] - 选择在市场中享有良好声誉的承销商，其品牌能为企业的IPO背书，提升投资者信心 [4] 费用结构 - 纳斯达克IPO承销费通常为募资额的5%-7%，顶级承销商费率较高 [4] - 需确认是否有保底费用，即无论募资额多少，承销商获得最低费用，避免企业因募资不及预期承担过高成本 [4] - 需明确是否有其他费用，如路演费、印刷费、监管申报费，以及费用承担方 [4] 增值服务 - 承销商可提供后续增发、可转债发行等服务，帮助企业持续融资 [4] - 若企业有并购计划，承销商的并购团队可提供估值、交易结构设计等服务 [4] - 部分承销商会协助企业建立投资者关系团队，或提供IR咨询服务，提升与投资者的沟通效率 [4]

权益类产品发行显著升温。 2025年开年至今，理财子公司在权益市场的动作越发频繁。一方面，调研上市公司次数激增，年内已累计超过2000次，重点聚焦于创业板与科创板等"新质 生产力"板块；另一方面，权益类及混合类理财产品发行规模大幅增长。 业内人士指出，调研与发行的双重升温，反映出银行理财在主动管理与权益投资方向上的战略性调整，也与宏观环境、政策导向以及客户需求变化密切相 关。未来，随着权益市场回暖和资金环境改善，理财公司在权益投资的角色将更加活跃，权益类理财产品也将成为银行理财转型的重要抓手。 "硬科技"成调研重点 2025年1月至今，理财公司对上市公司基本面的关注度持续升温。据记者不完全统计，截至9月底，理财公司年内对A股上市公司开展的现场与电话会议调研 次数已超2100次。这一规模相比往年显著增长。 从板块分布看，创业板与科创板是调研重点，合计占比接近一半。其中，创业板调研422次，科创板调研452次；上证主板与深证主板合计827次（其中上证 主板341次、深证主板486次），北交所相对有限，仅40次。 | 序号 | | | | | | 调研个股数 | | | | | | 关注度最高的前三个个股 | | ...

9月24-25日，2025（第十九届） DEMO CHINA 在杭州拱墅举行。 本届大会由创业邦主办，由杭 州市拱墅区人民政府指导，拱墅区委人才办、杭州大运河数智未来城管委会联合主办。 近3年，大会全力以 " AI+科技资本 " 为主线展开，汇聚众多优秀的早期人工智能及硬科技科技公 司、知名投资机构、产业大公司。十余年来， DEMO CHINA 致力于打造中国具有影响力的早期科技 企业展示及链接平台，吸引47000+创业企业报名，1506家企业登台展示。其中，623家企业成长到 A轮以后，327家企业参与后进入下一轮融资，35家企业成功上市。 本届 DEMO CHINA 以"觉醒·共生·超越"为主题，现场揭晓了《2025值得关注的AI创变者》《2025 值得关注的硬科技创变者》两大企业榜单，汇聚机器人*智能硬件、AI创新应用、智能制造、医疗科 技等前沿科技赛道126家早期企业同台竞技。同期还发布了《2025最受赞赏的风险投资机构榜》，吸 引213家投资机构齐聚杭州。 经过126家企业的激烈角逐， 荆华密算摘得2025 DEMO GOD桂冠 。 再聚 钱塘江畔 让创新涌流成潮 自 2007年起， DEMO CH ...

"今天也恰逢证监会科创板'1+6'改革政策发布后的第100天"，在业内人士看来，科创板"1+6"改革政 策发布后，科创板审核质效显著提升。 科创板IPO项目的推进速度并非个案，是当前政策面大力提升对硬科技企业包容性和适应性的有益范 例。（第一财经记者 黄思瑜） 9月26日，上交所官网披露信息显示，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（简称"摩尔线程"） IPO申请通过审议。该公司从受理到过会，耗时仅88天。 ...

科创板IPO项目的推进速度并非个案，是当前政策面大力提升对硬科技企业包容性和适应性的有益范 例。 9月26日，上交所官网披露信息显示，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（简称"摩尔线程"）IPO 申请通过审议。该公司从受理到过会，耗时仅88天。"今天也恰逢证监会科创板'1+6'改革政策发布后的 第100天"，在业内人士看来，科创板"1+6"改革政策发布后，科创板审核质效显著提升。科创板IPO项 目的推进速度并非个案，是当前政策面大力提升对硬科技企业包容性和适应性的有益范例。 ...

（原标题：外资青睐A股背后：AI、硬科技为主要因素｜全球财经连线） 南方财经 21世纪经济报道记者 李依农 科技板块已成为推动市场趋势的重要力量。 9月25日，创业板时隔多年重新站上 3200 点。从盘面来看，硬科技、AI、新能源等相关板块延续活跃 走势。今年以来，无论是机构投资者还是个人投资者，都在密切关注相关领域的机会。在科技创新加速 的背景下，A股形成了比以往更稳健的慢牛基础。短期来看，企业盈利温和复苏，资金流入保持理性， 支撑市场稳步上行；中长期来看，科技创新与结构性改革为股市提供更广阔想象空间。同时，海外投资 者对中国大盘科技股及AI产业链兴趣持续提升，国际资本正加速布局中国市场，为A股注入更多动力。 本期《全球财经连线》，带你解析慢牛行情背后的多重支撑因素，洞察科技板块与国际资金的最新动 态。 【本节目内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！】 拍摄：胡凯文 设计：吴怀宽 策划：赵海建 监制：施诗 编辑：和佳 记者：李依农 制作：蔡于恬 新媒体统筹：丁青云 曾婷芳 赖禧 黄达迅 海外运营监制: 黄燕淑 海外运营内容统筹: 黄子豪 海外运营编辑：庄欢 吴婉婕 龙李华 郑全怡 出品：南方财经全媒体集团 ...