文章核心观点 - 黑石总裁兼首席运营官认为，当前市场情况与2000年互联网泡沫时期不能简单等同，其依据在于当前领先公司的估值基础更为坚实，且市场情绪更为谨慎，这有助于防止情势失控 [1] AI/科技行业估值比较 - 2000年互联网泡沫时期，市值领先的思科系统估值建立在极为乐观的成长假设之上，当时的“想像空间”远高于今日的英伟达 [1] - 思科在高峰期的本益比曾超过100倍，而英伟达目前的本益比约为43倍，显示出估值水平的显著差异 [1] 市场情绪与风险 - 当前市场环境中充斥着大量负面情绪，包括对私募信贷、人工智能和股市存在泡沫的担忧 [1] - 这种笼罩在一切之上的谨慎态度，在某种程度上有助于防止情势失控 [1] - 警告称，如果当前走势再持续五年，让人们开始相信“树可以长到天上”，那将永远是一种风险 [1]

济南乐知私募违规案例详情 - 济南乐知因七类违规行为被中基协撤销管理人登记，其法定代表人及合规风控负责人被公开谴责[1] - 七类违规行为包括：委托无资格机构募资、不当宣传推介、未履行信披义务、未勤勉尽责、未落实投资者适当性、从事冲突业务、专职员工不足5人[4] - 该私募在宣传材料中使用“年化收益率为164.17%”、“年化收益率为103.37%”等预期收益表述，申辩称是“预计或预期收益”但被中基协驳回，因违反禁止承诺收益的规定[2] - 济南乐知在不到一年半内遭三次监管处罚，处罚从机构延伸至个人，山东证监局此前罚单指出其通过宣传材料变相承诺保本保收益[2] - 该私募为股权类私募，成立于2017年，登记于2018年，在管规模5-10亿元，目前已无运作产品，有4只产品提前清算[4] - 此前处罚包括：2025年2月因未谨慎宣传被出具警示函[5][6]；2024年9月因四类违规被责令改正，违规包括委托无资格机构募资、变相承诺保本保收益、未履行信披义务、未更新信息[7] 私募行业违规宣传与监管趋势 - 私募机构违规约定“预期收益”是行业高频违规情形，违规载体涵盖宣传材料、基金合同及补充协议[3][8] - 多家私募因类似违规遭处罚：杭州嵩银因合同载明“预期收益率”被公开谴责并暂停产品备案12个月[9]；深圳前海动产投资因在材料中明确“业绩比较基准”、“预期收益率”并签署回购协议等被警告并罚款3万元[9]；杭州常裕金融控股因在补充协议中约定预期收益率并定期支付收益被罚[9] - 因承诺收益等违规，长江尚筹、广州基岩等多家私募已被中基协取消会员资格并撤销管理人登记[10] - 多地证监局也密集出手整治募资与宣传违规：浙江觉航基金因片面节选少于6个月的过往业绩进行宣传被出具警示函并记入诚信档案[11]；杭州兴健因以虚假、片面、夸大等方式宣传被出具警示函并记入诚信档案[11]；浙江道德资产、浙江玉皇山南等私募也因片面推介被出具警示函[12]

文章核心观点 - 文章提出“硬核策略”概念，旨在通过选择管理人方差小、胜率更高的策略来简化私募产品选择过程 [7][8] - 硬核策略具备两大特征：所依赖的市场环境特征相对稳定；不过度依赖基金经理的个人能力 [9][10] - 在主流策略中，量化股多策略和配置型宏观对冲策略被归类为硬核策略，而市场中性策略则因存在明显短板而不属于硬核策略 [11][21] 量化股多策略分析 - 策略核心是依靠机器模型挖掘市场错误定价机会，持续积累超额收益，大幅降低对基金经理个人风格、情绪和状态的依赖 [12][13] - 策略能同时获得大盘Beta收益和选股Alpha收益，在有趋势行情时能跟上市场，在震荡市中也能创造超额收益 [14] - A股市场环境非常适合量化策略发挥，最新开户数据显示90%以上为个人投资者，散户追涨杀跌行为创造了长期且丰富的错误定价机会 [15][16] - 在去年小牛市行情中，量化多头产品大多实现了40%、50%的收益，而主观多头策略表现分化较大 [13] 宏观对冲策略分析 - 策略核心逻辑是利用不同资产间的低相关性，构建一个受经济周期影响较小的多资产组合 [18] - 配置型宏观对冲策略是真正的硬核策略，其不依赖对未来的精准预测和周期猜测，专注于构建一个在任何行情下都能抵御风险的组合 [19] - 策略执行过程规则化、可量化，例如经典的全天候策略使用风险平价模型来确定资产权重，资产波动高则少配，波动低则多配 [20] - 策略在确定整体组合收益和风险下，权衡单一资产的风险和收益，避免过度重仓某一类资产，从而确保长期收益更平稳 [19] 市场中性策略分析 - 该策略收益可简化为量化选股超额收益减去股指期货对冲成本，其表现受制于对冲成本这一极不稳定的变量 [22] - 策略放弃了跟随大盘的Beta收益，赚钱完全依赖超额收益的长期积累，一旦遭遇超额收益回撤（如2024年春节前的风格切换），可能损失数月积累的收益 [25] - 股指期货基差成本特别不稳定，受市场情绪、多空力量、政策等多种因素影响，经常大幅波动 [25] - 例如2024年“924”行情中，市场大涨导致股指期货基差从贴水变为升水，迫使许多市场中性产品平仓，对追求稳健的策略冲击巨大 [25]

事件概述 - 百亿私募启林投资创始合伙人沈显兵于40岁生日前6个月离世 [1] - 事件引发市场对其死因的广泛猜测，焦点集中在近期贵金属市场的极端行情 [4] 市场猜测与澄清 - 市场猜测其死因可能与贵金属暴跌有关，特别是白银价格出现极端波动 [4] - 白银曾单日暴跌35%，创40余年最大单日跌幅 [7] - 沪银价格从3.3万元/吨腰斩至2万元/吨，导致部分散户和机构爆仓 [7] - 业内人士澄清，启林投资主营股票量化业务，核心布局宽基指数，风控体系严谨，并未重仓黄金白银，贵金属暴跌对公司运营和收益几无影响 [8] - “爆仓承压”的说法被证实为时间巧合引发的误读 [8] 真实原因与行业背景 - 沈显兵离世的真实原因是长期高强度工作透支身体 [8] - 作为公司核心技术负责人，他常年熬夜盯盘、反复打磨模型，长期处于高压状态 [8] - 金融行业，尤其是量化投资领域，节奏快、压力大 [8] - 沈显兵的案例并非个例，金融圈存在“早逝魔咒”，多位精英在事业黄金期因健康问题离世 [12] - 列举案例：2020年38岁的吴江因脑癌离世；2018年37岁的张林昌、45岁的周克、45岁的陈锦旗相继离世；孙延群在病床上仍坚持工作至生命最后一刻 [12] - 行业从业者普遍面临巨大压力，需应对市场波动、承担巨额资金决策风险，长期处于焦虑状态 [13] 人物与公司背景 - 沈显兵是业内公认的“中科大系”量化代表，以搭建多元策略体系和执行严苛风控闻名 [11] - 他毕业于中国科学技术大学物理学专业 [11] - 2015年，他与中科大校友王鸿勇、董成共同创立启林投资 [11] - 公司管理规模一路飙升至150亿元，跻身国内头部量化私募行列，与幻方、九坤等机构齐名 [11]

1月金融合规总体情况 - 1月金融机构共收到1438张罚单，同比大幅增加54.13% [1] - 合计罚没金额为2.93亿元，同比减少20.16% [1] 监管机构处罚力度 - 国家金融监督管理总局开出1253张罚单，同比增加83.19%，罚没金额2.19亿元，同比增加15.87% [3] - 央行开出113张罚单，同比减少38.59% [3] - 证监会开出64张罚单，同比增加18.52% [3] 银行机构处罚情况 - 银行收到830张罚单，同比增加41.88%，合计罚没2.14亿元，同比减少25.95% [6] - 多家银行因违规考核被处罚，例如广西北部湾银行因存款考核指标违规等被罚205万元，绍兴银行温州分行因考核指标不合规等被罚170万元 [10] - 1月涉及虚增存贷款的罚单达34张，环比激增7.5倍，共有11家银行因此被罚 [11] - 虚增存贷款的方式包括“以贷转存”、向无实际需求借款人发放贷款等 [11] 保险机构处罚情况 - 保险行业收到532张罚单，同比大幅增加84.08%，合计罚没金额同比略减 [6] - 1月销售误导、宣传误导相关罚单共34张，环比增加100% [12] - 瑞众人寿保险、中国人民人寿保险、太平人寿保险、泰康人寿保险等因销售误导被处罚 [12] - 中国太平洋人寿保险因销售人员擅自印制含误导内容的宣传材料、在朋友圈进行不实宣传被处罚 [12] 证券、期货及私募机构处罚情况 - 券商收到12张罚单，期货公司收到9张罚单 [6] - 私募机构收到44张罚单 [6] - 私募机构处罚力度加大，上海日赢股权投资基金有限公司因未按合同约定投资运作被警告并罚款1400万元 [7][9] - 该公司实际控制人孙某因多项违规被警告并罚款1190万元，为当月第二大罚单 [7][9] - 上海日赢股权投资基金有限公司成为1月被罚没金额最多的非银机构 [17] 其他金融机构处罚情况 - 浙江民泰商业银行上海分行因违规通过第三方吸收存款、贷后管理违规等被罚款715万元 [7][9] - 中国农业银行浙江省分行因个人及对公贷款管理不审慎被罚款880万元 [7] - 交通银行上海市分行因向关系人发放信用贷款、贷款管理违规等被罚款611.87万元 [7] - 金融租赁公司江苏金融租赁罚没金额165万元，在非银机构中排名第八 [17] - 资产管理公司中国信达合计罚没金额150万元，在非银机构中排名第十 [17]

私募产品表现与市场动态 - 1441家私募旗下共计4001只产品净值在1月创历史新高 其中139家有近3年业绩的私募中百亿私募仅14家 股票策略占8家 收益均值前五为天演资本、复胜资产、诚奇私募、幻方量化、明汯投资 [1] - 专家建议普通投资者回避白银配置 因白银缺乏央行托底支持 价格暴涨已严重侵蚀基本面 成为资金博弈场所 [1] 电子与半导体行业供需 - 存储芯片价格第一季度至今环比飙升80%-90% 分析师认为可能抑制消费者对电子设备需求 设备制造商面临零部件成本上涨和消费者购买力减弱的双重打击 [2] - 2月电视面板价格预计延续上涨 32英寸、43英寸与50英寸预估上涨1美元 55英寸、65英寸与75英寸预计上涨2美元 因需求稳定且面板厂计划在春节调控产能 [2] - 英特尔与AMD向中国客户通报服务器CPU供应短缺 英特尔第四代和第五代至强处理器供不应求 交付周期最长可达六个月 供应紧张导致英特尔服务器产品在华售价普遍上涨10%以上 AMD部分产品交货周期延长至八到十周 [3][4] 行业政策与市场趋势 - 预制菜食品安全国家标准公开征求意见 规定预制菜生产不得添加防腐剂 保质期不应超过一年 [1] - 广电总局表示2025年微短剧市场规模破千亿元 较2024年翻番 上线播出3.3万部 国内用户近7亿 [3] 贵金属市场波动 - 金价银价暴涨暴跌导致市场现货短缺 深圳水贝上游料商不放料 门店拿货需每克加价几十元 部分门店因亏损选择关门 专家称料商锁仓不出因部分未对库存进行保值 [3] 公司资本运作与战略 - 宁德时代此前拟参股华为数字能源约20%股份 但华为内部已通知不再出售 华为数字能源是华为全资子公司 注册资本30亿元 [4] - AI Agent平台PallasAI完成数千万人民币融资 由有赞独家投资 资金将用于技术升级、行业解决方案落地及人才招募 [5] - 中兴通讯拟出资2亿元认购粤港澳大湾区创业投资引导基金份额 基金重点关注新一代信息科技、生物技术等国家政策支持领域 [12] 公司经营与业绩 - 昆药集团2025年实现营业收入65.77亿元 同比下降21.72% 归母净利润3.5亿元 同比下降46% [13] - 时代电气2025年实现营业总收入287.61亿元 同比增长15.46% 归母净利润41.05亿元 同比增长10.88% [14] - 天士力2025年实现营业总收入82.36亿元 同比下降3.08% 归母净利润11.05亿元 同比增长15.68% [15] - 国机通用2025年营业收入8.99亿元 同比增长17.32% 归母净利润5851.57万元 同比增长45.71% [16] 公司重大事项 - 金浦钛业控股子公司金浦新能源硫酸装置因春节需求减少临时停产 计划2026年3月上旬恢复生产 [6] - 新华医疗终止收购中帜生物36.19%股权 因付款先决条件未达成 未支付任何款项 [7] - 萃华珠宝子公司深圳萃华新增一笔借款逾期 逾期本金2000万元 公司及子公司累计借款逾期本金达2.54亿元 [8] - 托普云农股东朱旭华因减持股份触及1%整数倍未及时披露 被浙江证监局采取监管谈话措施并记入诚信档案 [9] - 欣旺达子公司欣旺达动力与威睿电动涉案金额23.14亿元的诉讼案达成和解并撤回起诉 预计对公司2025年归母净利润影响为5亿-8亿元 [10][11] - 证监会同意高特电子创业板IPO注册 [5] 证券市场表现 - 市场低开高走后尾盘回落 沪深两市成交额2.15万亿元 较上一交易日缩量305亿元 超2700只个股上涨 [17] - 板块方面 化工、固态电池、人形机器人、油气股走强 大消费板块如白酒、旅游酒店及AI应用端走弱 [17] - 截至收盘 沪指跌0.25% 深成指跌0.33% 创业板指跌0.73% [17]

市场整体环境与私募表现概览 - 2026年1月，A股三大股指均上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.76%、5.03%、4.47% [2] - 市场成交活跃，多个交易日出现3万亿元以上的成交额 [2] - 商业航天、AI应用、有色金属等板块在1月份有亮眼表现，黄金、白银等商品期货走出加速上涨行情 [2] - 2026年1月，共有来自1441家私募旗下的4001只私募产品净值创下历史新高 [3] - 有309家私募（在私募排排网有业绩展示的全部产品，且产品数≥3只）在1月份全部产品均创历史新高，占符合统计私募（729家）的比例约为42% [3] - 在满足“全部产品创新高”且“至少有3只产品有近3年业绩展示”的139家私募中，股票策略私募占82家，多资产策略占20家，期货及衍生品策略占18家 [3] 百亿规模私募（管理规模≥100亿元） - 满足筛选条件的百亿私募共有14家，其中股票策略私募占8家 [4] - 这14家百亿私募按旗下产品近3年收益均值排序，前五名依次为：天演资本、复胜资产、诚奇私募、宁波幻方量化、明汯投资 [4] - 复胜资产有7只产品在私募排排网有近3年业绩展示，旗下产品近3年的收益均值位居第2 [6] - 复胜资产在2月月报中表示，有色金属受益于全球流动性宽松周期及AI技术高资本开支带来的需求支撑，短期仍是最具性价比的投资方向之一 [7] - 复胜资产同时关注化工、机械等传统中游行业，认为在长期产能出清和“反内卷”政策背景下，部分龙头公司盈利将呈现高弹性复苏，这是其今年重点关注并计划持续深化的投资方向 [7] 50-100亿规模私募 - 满足筛选条件的50-100亿规模私募共有11家，其中股票策略私募占5家 [8] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：盛麒资产、云起量化、千朔投资、均成基金、优美利投资，前三强均为股票策略私募 [9] - 盛麒资产（实控人曾文凯）有5只产品在私募排排网有近3年业绩展示，旗下产品近3年的收益均值接近***% [12] - 曾文凯在2025年12月表示，投资应在能力范围内进行，并尽可能在行业不太热门时进入，其2025年重仓板块主要集中于有色行业 [12] - 对于黄金，曾文凯认为其短期难以预测，但长期看具有一定的配置价值 [12] 20-50亿规模私募 - 满足筛选条件的20-50亿规模私募共有22家，其中股票策略私募占12家 [13] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：北京禧悦私募、壹点纳锦(泉州)私募、乾图投资、橡木资产、全天候，均为股票策略私募 [14] - 北京禧悦私募（实控人袁好）有4只产品在私募排排网有近3年业绩展示，旗下产品近3年的收益均值超***% [17] 10-20亿规模私募 - 满足筛选条件的10-20亿规模私募共有22家，其中股票策略私募占13家 [19] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：华澄私募、北京真科私募、上海领久私募、上海紫杰私募、止于至善投资 [20] - 北京真科私募（实控人曾维江）有3只产品在私募排排网有近3年业绩展示，旗下产品近3年的收益均值超***% [22] - 北京真科私募聚焦科技行业，主要投资互联网、高端制造、计算机、电子、通信、传媒、现代生物、新兴消费等领域，致力于成为国内投资科技行业的头部管理人 [22] - 公司以“科技引领成长，价值锚定未来”为核心投资理念，通过自上而下的产业研究框架，精选科技龙头企业进行长期布局 [23] 5-10亿规模私募 - 满足筛选条件的5-10亿规模私募共有22家，其中股票策略私募占15家 [24] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：中颖投资、前海夸克资产、华洲投资、上海万纳私募、巴克夏投资 [25] 5亿以下规模私募 - 满足筛选条件的5亿以下规模私募共有48家，其中股票策略私募占29家 [29] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：龙辉祥投资、明策资产、旭冕投资、凡旭资产、墨钜资产 [30]

市场整体表现 - 2026年1月，A股三大股指均上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.76%、5.03%、4.47%，市场成交活跃，多个交易日出现3万亿元以上的成交额 [2] - 1月份，商业航天、AI应用、有色金属板块表现亮眼，同时黄金、白银等商品期货走出加速上涨行情 [2] 私募产品创新高概况 - 根据私募排排网数据，2026年1月，共有来自1441家私募旗下的4001只私募产品净值创下历史新高 [3] - 有309家私募在私募排排网有业绩展示的全部产品（产品数在3只及以上）在1月份均创历史新高，占符合统计私募（729家）的比例约为42% [3] - 其中，至少有3只产品有近3年业绩展示且符合排名规则的私募有139家，按核心策略划分：股票策略私募占82家，多资产策略私募占20家，期货及衍生品策略私募占18家 [3] 百亿规模私募（14家） - 在百亿规模私募中，有14家旗下至少有3只产品有近3年业绩展示且全部产品在1月创新高，其中股票策略私募占8家 [4] - 这14家私募按旗下产品近3年收益均值排序前五名依次为：天演资本、复胜资产、诚奇私募、宁波幻方量化、明汯投资 [4] - 复胜资产有7只产品有近3年业绩展示，旗下产品近3年收益均值超***% [7] - 复胜资产成立于2015年，坚持业绩驱动型价值投资，自下而上精选个股 [8] - 复胜资产在2月月报中表示，看好有色金属方向，因其受益于全球流动性宽松周期及AI等技术的高资本开支需求，同时关注化工、机械等传统中游行业在产能出清和“反内卷”政策下的盈利周期回升 [8] 50-100亿规模私募（11家） - 在50-100亿规模私募中，有11家旗下至少有3只产品有近3年业绩展示且全部产品在1月创新高，其中股票策略私募占5家 [9] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：盛麒资产、云起量化、千朔投资、均成基金、优美利投资，前三强均为股票策略私募 [10] - 盛麒资产有5只产品有近3年业绩展示，旗下产品近3年收益均值接近***% [13] - 盛麒资产成立于2018年，专注于价值与成长投资 [13] - 其创始人曾文凯在2025年12月表示，投资应在能力范围内、行业不太热门时进入，2025年其重仓板块集中于有色行业，并认为黄金长期具有配置价值 [13] 20-50亿规模私募（22家） - 在20-50亿规模私募中，有22家旗下至少有3只产品有近3年业绩展示且全部产品在1月创新高，其中股票策略私募占12家 [14] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：北京禧悦私募、壹点纳锦(泉州)私募、乾图投资、橡木资产、全天候，均为股票策略私募 [15] - 北京禧悦私募有4只产品有近3年业绩展示，旗下产品近3年收益均值超***% [18] - 北京禧悦私募成立于2020年12月，坚持“以研究为基础，以估值为准绳”的价值投资理念 [18] 10-20亿规模私募（22家） - 在10-20亿规模私募中，有22家旗下至少有3只产品有近3年业绩展示且全部产品在1月创新高，其中股票策略私募占13家 [20] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：华澄私募、北京真科私募、上海领久私募、上海紫杰私募、止于至善投资 [21] - 北京真科私募有3只产品有近3年业绩展示，旗下产品近3年收益均值超***% [24] - 北京真科私募成立于2019年8月，主要投资领域为互联网、高端制造、计算机、电子、通信、传媒、现代生物、新兴消费，致力于成为科技行业头部管理人 [24] - 其核心投资理念为“科技引领成长，价值锚定未来”，通过自上而下产业研究框架，精选科技龙头企业进行长期布局 [25] 5-10亿规模私募（22家） - 在5-10亿规模私募中，有22家旗下至少有3只产品有近3年业绩展示且全部产品在1月创新高，其中股票策略私募占15家 [26] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：中颖投资、前海夸克资产、华洲投资、上海万纳私募、巴克夏投资 [27] 5亿以下规模私募（48家） - 在5亿以下规模私募中，有48家旗下至少有3只产品有近3年业绩展示且全部产品在1月创新高，其中股票策略私募占29家 [32] - 旗下产品近3年收益均值居前5的私募依次是：龙辉祥投资、明策资产、旭冕投资、凡旭资产、墨钜资产 [33]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，至2015年管理规模一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期 [2] - 2020年初，公司进行战略收缩，彻底放弃股票策略，重新聚焦于最擅长的CTA主赛道 [2] 核心策略体系与产品 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，覆盖商品、股指、期权各个类别 [1][3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，并配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于策略矩阵搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好投资者的需求 [3] 投研哲学与团队建设 - 投研哲学发生根本转变，从追求单因子极致表现，转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [4] - 策略迭代从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [4] 行业观点与未来展望 - CTA策略的核心价值在于其与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能，是资产配置中的“稳定器” [1] - 展望2026年，对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前国内CTA领域未形成明显规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出 [5] - 在AI技术应用上保持开放而谨慎，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型更好地整合多维因子 [5] 经营理念与合规风控 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1][5] - 管理心得归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [5] - 认为金融市场永远有机会，但前提是控制风险，先活下去，这是长期主义的基础 [5] 策略容量与竞争格局 - 认为目前国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [5] - 如果规模持续扩张，将以CTA理念为基础，渐进式拓展策略边界 [5]

公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2007年，早期以商品期货跨期套利与趋势跟踪起家 [1] - 2010年股指期货上市成为关键转折点，策略重心转向股指期货，管理规模在2015年一度达到约50亿元 [2] - 2016年股指期货交易受限，公司多线扩张遇阻，股票策略业绩未达预期，于2020年初彻底放弃股票策略，重新聚焦于CTA主赛道 [2] - 此次战略收缩是基于深刻的投研反思，标志着公司投研哲学的根本转变：从追求单因子极致表现转向追求逻辑可解释、数据可验证 [2] CTA策略体系与产品矩阵 - 公司已形成覆盖全品种、全周期的CTA策略矩阵，核心价值在于与股债资产的低相关性及危机下的对冲功能 [1] - 投资品种覆盖商品、股指、期权各个类别 [3] - 策略因子广泛涵盖量价、期限结构和基本面三大类别，量价策略包括时序模型和横截面模型，基本面策略深入产业逻辑 [3] - 策略覆盖从日内短线到长线持仓的各个频段，主打容量较大的中长周期策略，同时配置中短周期策略作为互补与对冲 [3] - 基于该策略矩阵，公司搭建了清晰丰富的产品线，以满足不同风险偏好的投资需求 [3] 投研团队、迭代机制与技术应用 - 投研团队由投研总监、研究员和实习生构成，形成“课题探索-深入研发-实盘转化”的高效链路 [3] - 迭代机制从“广度”和“深度”两个方向同时推进 [3] - 面对AI技术浪潮，公司保持开放而谨慎的态度，计划在2026年加大投入，扩展因子来源，并利用非线性模型（包括AI）更好地整合多维因子 [4] 市场观点与行业竞争格局 - 展望2026年，公司对CTA策略持乐观态度，观察到商品市场各板块波动率普遍提升，资金持续流入，相关商品指数可能出现时隔数年的月线级别积极信号 [3] - 认为当前CTA领域并未形成明显的规模优势，小规模管理人可能因策略灵活而业绩突出，所有从业者都面临后来者的追赶 [4] - 认为国内期货市场存量资金充裕，公司策略因子分散，且通过算法交易降低冲击成本，短期管理规模不存在明显瓶颈 [4] 公司治理与经营理念 - 公司将合规风控视作生命线，致力于与长期理性的投资者同行 [1] - 管理理念归结为“敬天爱人”，“敬天”是敬畏市场，“爱人”是平等真诚对待同事与合作伙伴 [4] - 强调控制风险是长期主义的基础，金融市场永远有机会的前提是先活下去 [4]