5月经济数据表现 - 5月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期，较4月回落0.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高0.5个百分点[2][6] - 5月社会消费品零售总额同比名义增长6.4%，高于预期，较4月回升1.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高1.5个百分点[6] - 1 - 5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期，较1 - 4月回落0.3个百分点，但较去年高0.5个百分点[2][6] 固定资产投资细分 - 1 - 5月制造业累计同比增速为8.5%，较1 - 4月回落0.3个百分点，较去年低0.7个百分点[2][10] - 不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较1 - 4月回落0.2个百分点，较去年高1.2个百分点[2][10] - 房地产投资累计同比增速为 - 10.7%，较1 - 4月回落0.4个百分点，较去年低0.1个百分点[2][10] 贸易数据 - 5月出口同比增长4.8%，较4月回落3.3个百分点，累计值比去年高0.2个百分点；进口增长 - 3.4%，较4月回落3.2个百分点，累计值较去年低12.3个百分点[11] - 5月贸易顺差1032亿美元，较4月回升，1 - 5月贸易顺差为4719亿美元，比去年同期高1357亿美元，同比增速高达40%[11] 经济发展特点与问题 - 高科技产业生产和投资增速高于工业和制造业平均增速，推动经济高质量发展[4][17] - 受房地产周期向下影响，经济实际增速低于潜在增速，GDP缺口为负，物价指数低位徘徊[4][24] - 5月城镇调查失业率为5.0%，低于预期，较4月回落0.1个百分点，但年青人失业率高，消费者信心不足[4][31]

宏观：出口反弹，内需分化 - 消费呈现冷热不均态势，汽车销售表现较强 [1] - 基建投资加速发力，地产销售边际改善但土地市场低迷 [1] - 进出口加速反弹，海外需求韧性犹存，关税缓和期港口数据和出口运价快速回升，或因前期积压库存集中出货和抢出口 [1] - 生产呈现行业分化趋势，光伏生产指数回升，钢铁、石化等行业开工率回落 [1] - 煤炭库存高位回落，钢材加速去库 [1] - 物价表现一般，CPI和PPI相关高频指标大多下行 [1] - 美元指数大幅回落，人民币持续升值 [1] 海外策略：贸易摩擦缓和期资产价格如何走 - 2018-19年中美贸易摩擦共经历四次缓和窗口期，缓和期持续时间长短不一，前三次谈判后均因美国单方面撕毁协议而中断 [3] - 2018年5月缓和期持续仅10天，AH股持续下跌，美股重拾升势，中美国债利率均下行，人民币汇率稳定，美元指数小幅上行 [4] - 2018年12月缓和期持续超4个月，AH股短暂反弹后再度探底，标普500最大涨幅25 9%，中债低位震荡，美债下行，人民币略升值，美元震荡 [4] - 2019年6月缓和期持续约1个月，AH股高开高走后横盘震荡，中美债市震荡，人民币波动不大，美元指数上行 [4] - 2019年10月缓和期中美股市先上涨后分化，协议达成后均上行，中美债市反应平淡，人民币升值，美元指数震荡走弱 [4] - 资产价格中长期走势仍取决于基本面，市场对谈判负面信号反应更敏感，股市和汇率对贸易摩擦敏感度更高，债市影响不明显 [5][6] 产业：氚，核聚变的"铀燃料" - 全球核能复兴浪潮下，建议重视A股核聚变板块，尤其是涉氚环节 [8] - 氚是核聚变的稀缺燃料，需通过中子轰击锂生成，中子倍增剂铍小球和氚工厂是产氚过程中必不可缺的两大环节 [8] - 氘可从海水中提取，氚需在聚变堆中自我生成并通过氚工厂回收提纯再循环 [8]

中美贸易战对欧洲企业的影响 - 特朗普发起的中美贸易战导致大量美国商品因高额关税被挤出中国市场 欧洲企业已开始感受到积极影响或预计未来获益 [1] - 19%的受访欧洲企业因贸易战从中外客户获得更多业务 36%的受访企业虽未感受到但预计未来会有积极影响 [1] - 欧洲企业有望从美国企业手中夺取更多市场份额 尤其是与来自美国的进口产品竞争 [1] - 欧洲企业认为如果美国进口商品逐渐消失 中国需要寻找非美供应商 这可能带来潜在利益 [1] 外资企业在中国市场的地位与战略 - 外资全资或合资企业的进出口额占中国货物贸易总额30%以上 许多企业使用进口投入品在中国生产供本地销售或出口的商品 [2] - 欧洲企业推进中国业务"本地化"战略 增加本地采购以减少对进口依赖并降低地缘政治风险 [2] - 尽管贸易战损害企业信心 但中国仍是需要驻足的地方 因在价格和质量上具有竞争力 [2] - 欧洲企业认为中国能够化危机为机遇 证明其是稳定且可预测的投资目的地 [2] 中国企业全球化论坛 - "2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行 主题为"更开放的世界 更共赢的机遇" [3] - 论坛聚焦新兴市场出海攻略 汇聚30余国经贸代表 超50家行业领军企业及百余位政策制定者 [3] - 论坛将探讨政策研判 产业实战与区域合作 为中国企业全球化提供系统性解决方案与资源对接平台 [3]

生产端 - 焦炉、高炉开工率环比分别提升1.86%、0.77%，PX开工率持平，PTA、全胎钢、半胎钢开工率环比分别下降2.52%、2.97%、0.33%[7] - 开工率整体表现好于去年同期，轮胎开工率近期有所回落[11][14] 消费端 - 申影票房收入当周值环比减少2000万元，乘用车日均销量（厂家零售、批发）环比分别减少4001辆、5425.55辆[7] - 票房弱于去年同期，乘用车销量有所走弱[19] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积环比增加18.21万平方米，样本中大城市二手房成交面积环比增加16350.21平方米，100大中城市成交土地占地面积环比减少21.37万平方米，成交土地溢价率环比提升3.27%[7] - 石油沥青装置开工率、螺纹钢主要钢厂开工率环比分别提升2%、0.35%，水泥价格指数环比下降0.5，3月挖掘机销量环比增加7877台[7] - 近期地产热度小幅改善，基建高频数据有所回暖[25][28] 进出口 - 上海出口集装箱运价综合指数环比下降22.74，中国出口集装箱运价综合指数、波罗的海干散货指数环比分别提升11.46、132[8] - 国内运价和国际运价表现走稳[34] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数、猪肉平均批发价、蔬菜平均批发价环比分别下降0.69、0.04元/公斤、0.1元/公斤，水果平均批发价环比提升0.08元/公斤[8] - 南华工业品指数、RJ/CRB商品价格指数环比分别提升17.07、2.08[8] - CPI食品价格表现整体仍然较弱，PPI近期国内外商品价格有所反弹[39][42] 交通运输 - 北京、广州、深圳地铁客运量环比分别减少5.02、42.87、25.86万人次，上海地铁客运量环比增加28.71万人次，国内执行航班数量环比减少92.29架次，中国公路物流运价指数环比提升0.61[8] - 一线城市地铁客运量季节性回升，航班货运表现好于往年同期[47][50]