公司近期动态 - 公司于2025年12月10日以通讯方式召开第八届第十九次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司2025年度日常关联交易协议执行情况及2026年度日常关联交易计划的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：钢铁业占比87.27%，其他业务占比12.73% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为162亿元 [1] - 公司股票收盘价为1.51元 [1] 行业相关动态 - 飞天茅台批价最新为1520元，两年间下跌了43% [1] - 行业背景显示，经销商过往的“躺赢神话”已破灭 [1]

传统产业的战略地位与现状 - 传统产业是当前中国产业体系的“基本盘”，其增加值在制造业中占比约80% [2] - 在“十五五”规划建议中，“优化提升传统产业”被置于建设现代化产业体系任务的首位 [2] - 传统产业与新兴产业、未来产业互为支撑、融合发展，为新技术提供应用场景和市场空间，并在关键材料和零部件加工精度上提供保障 [2] 产业发展成就与基础 - “十四五”以来，46个城市开展新型技术改造城市试点，累计建成超过230家卓越级智能工厂和1260家5G工厂 [2] - 中国工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [2] - 钢铁、水泥熟料等单位产品综合能耗总体达世界先进水平，绿色电解铝年产量超过1000万吨 [2] - 传统制造品牌美誉度大幅提高，优质产品畅销全球 [2] 未来市场空间与发展路径 - 初步估计未来5年传统产业将新增约10万亿元人民币的市场空间 [3] - 发展需坚持战略上稳中求进，战术上注重实效 [3] - 需强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群，以确保产业链自主可控和韧性 [3] 重点产业升级案例与方向 - 纺织业加快向新能源、航空航天、医疗健康等领域延伸，今年前三季度纺织品出口超千亿美元，同比增长2.1%，1至8月对近七成国家和地区实现出口正增长 [3] - 通用技术集团沈阳机床股份有限公司攻克五轴联动机床，填补工业母机领域多项国内空白 [3] - 国家能源集团通过“国能e+”数字化生态协作平台，链接3000余家内部单位和50万户产业链外部客商 [3] - 多地推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，例如福建晋江利用大数据智造平台打造纺织鞋服智能化供应链，安徽池州推动船舶由“制造”转向“智造” [4]

A股上市公司股份回购概况 - 2025年以来A股市场累计回购金额已超过1300亿元 创历史第二高水平 仅次于2024年的1658.77亿元[1][2] - 这是A股历史上第四次年度回购金额超过千亿元 此前分别为2021年1206.89亿元 2022年1019.08亿元和2024年1658.77亿元[2] - 2025年以来共有超过1400家A股上市公司实施了股份回购[2] 重点公司回购案例 - **美的集团**年内回购金额超过96亿元 位居市场首位 公司发布两项计划 一项为不超过100亿元且不低于50亿元 另一项为不超过30亿元且不低于15亿元[2] - **贵州茅台、宁德时代、徐工机械**等13家公司年内回购金额也超过10亿元[2] - **世纪华通**已完成总额约9.9989974924亿元的回购 共回购股份56120796股 最高成交价18.38元/股 最低成交价17.06元/股[1] 湖南省上市公司回购进展 - 进入12月 多家上市湘企公告了回购进展 包括华菱钢铁、湖南白银、蓝思科技、九典制药、军信股份、旗滨集团、南新制药等[1][3] - 上述湘企今年以来已完成回购金额合计超过8亿元[1] - **蓝思科技**已回购730.96万股 金额2.12亿元 占拟回购数量的25.29%[3] - **旗滨集团**已回购2796.03万股 金额1.96亿元 占拟回购数量的127.09%[3] - **湖南白银**已回购1976.00万股 金额1.06亿元 占拟回购资金的86.00%[3] - **九典制药**已回购618.08万股 金额1.00亿元 占拟回购数量的102.93%[3] - **军信股份**已回购360.32万股 金额5099.21万元 占拟回购数量的25.45%[3] - **华菱钢铁**已回购434.9万股 金额2.1亿元[4] - **南新制药**已回购95.80万股 金额799.78万元 占拟回购数量的45.65%[3] 市场表现与解读 - 回购行为通常被市场解读为管理层对公司未来发展前景充满信心 有助于稳定或提升股价[2] - 2025年以来 **股票回购指数**年内涨幅超过27% 创出历史新高[2] - 年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家 **胜宏科技**以超过530%的年内涨幅居于首位[2] - **腾景科技、海科新源、瑞晟智能**等公司股价涨幅均超过3倍 **浙江荣泰、振德医疗、德明利**等公司股价涨幅均超过2倍[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议部署2026年经济工作，2025年中央经济工作会议大概率在“稳中求进”总基调下系统部署，2026年政策定调预计更积极；商业不动产REITs开闸将使行业迎价值重估；预计2025年12月国内处于普林格六周期的阶段四，建议配置股票和商品；中债久期择时组合四季度建议短久期防御，美债建议长久期进攻配置，关注基本面修复的大盘成长投资机会 [3][18][28][29][30] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期降0.4个百分点，较去年同期升0.2个百分点 [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期升0.2个百分点，较去年同期降1.1个百分点；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期降0.6个百分点，较去年同期降0.5个百分点 [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期降27138亿元，较去年同期降5959亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期降0.9个百分点，较去年同期降2.2个百分点；M1同比6.2%，较上期降1个百分点，较去年同期升8.5个百分点；M2同比8.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.7个百分点 [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期降10700亿元，较去年同期降2800亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期升0.5个百分点，较去年同期降0.1个百分点；PPI当月同比 - 2.1%，较上期升0.2个百分点，较去年同期升0.8个百分点 [1] - 2025年10月固定资产投资累计同比 - 1.7%，较上期降1.2个百分点，较去年同期降5.1个百分点 [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.8个百分点 [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期降9.4个百分点，较去年同期降13.74个百分点；进口总值当月同比1%，较上期降6.4个百分点，较去年同期升3.38个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 中俄举行战略安全磋商，就重大问题达成共识，涉及涉日问题和乌克兰危机 [2] - 日本部分组织有访华意愿，外交部希望其发挥积极作用 [2] - 12月2日国内37个商品品种基差为正，32个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小 [2] - 12月中上旬将召开重要会议部署2026年经济工作，2026年政策预计更积极 [3] - 特朗普计划2026年初公布美联储主席人选，或“内定”哈塞特 [3] 金属 - 12月2日碳酸锂和氢氧化锂价格上涨，创逾1年新高 [5] - 磷酸铁锂行业多家龙头企业集体提价 [5] - 淡水河谷预计2026年铜产量35 - 38万吨，镍产量17.5 - 20万吨，资本支出54 - 57亿美元 [5] - 12月1日部分金属库存有变化，德商银行预计未来金银铂价格上涨 [6] - 截至12月2日，SPDR黄金信托持仓量降0.16%（1.72吨）至1048.29吨 [6] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会推动国内铁矿项目，提升钢铁行业资源保障能力 [7] - 河北省两大钢结构建筑联盟成立，推动行业转型 [8] - 淡水河谷探讨加快进军铜矿领域机遇 [9] 能源化工 - 12月2日美油主力合约收跌，因美国原油库存增加、投产原油量上升 [10] - 今年1 - 10月我国可再生能源装机和发电量提升，风电光伏发电量占比23.5% [10] - 周二全美普通汽油均价跌破3美元关口 [10] - 韩国将暂停液化石油气及原油进口关税至2026年上半年，下半年上调至1% [11] - 巴西10月石油和天然气产量同比增长 [11] 农产品 - 截至10月21日当周部分农产品期货投机客头寸有变化 [12][13] - 截至11月28日，欧盟2025/26年度部分农产品进出口量与去年同期有差异 [13] - 英国在猪瘟疫情时猪肉进口做法与欧盟相同 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月2日央行开展1563亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1458亿元 [14] 要闻资讯 - 11月央行通过多种工具实现资金面净投放 [15] - 国家发改委主任提出构建新发展格局、化解风险等举措 [16] - 市场监管总局出台信用修复办法，12月25日实施 [16] - 五部门支持高校和职校加强数字人才建设 [16] - 截至12月2日，今年地方政府债券发行规模首破10万亿元 [17] - 交易商协会优化并购票据机制，支持重点领域并购 [17] - 上海就浦东新区自贸离岸债业务征求意见 [17] - 多家银行收缩长期存款业务，大额存单期限短期化 [17] - 商业不动产REITs试点启动，将盘活资产并推动价值重估 [18] - 截至周一，美国货币市场基金规模首破8万亿美元 [18] - 贝莱德下调美国长期国债评级，上调新兴市场硬通货债务评级 [18] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% [19] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6% [19] - 特朗普或“内定”哈塞特为美联储主席 [19] - 英国央行报告指出风险资产估值高估，人工智能或加剧金融风险 [20] - 多家公司有债券相关重大事件，部分公司主体信用评级有调整 [20] 债市综述 - 中国债市震荡走弱，利率债收益率上行，国债期货主力合约下滑，万科债普遍下跌 [21][22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌居前 [23] - 货币市场利率多数下行，部分利率创阶段新低或新高 [23] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率全线下跌 [24] - 农发行、国开行部分金融债中标收益率及相关倍数公布 [24] - 欧债收益率多数下跌，美债收益率涨跌不一 [25][26] 汇市速递 - 12月2日在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [27] 研报精粹 - 中信证券认为2026年政策定调更积极 [28] - 华泰证券称商业不动产REITs试点将推动企业价值重估 [28] - 中信建投认为本轮日元套息交易逆转影响小，日元升值前景不乐观 [28] - 中信建投预计12月国内处于普林格六周期阶段四，建议配置股票和商品 [29] 股票市场要闻 - A股缩量下跌，锂电池等概念股走弱，福建本地股和医药商业股表现好 [32] - 香港恒生指数上涨，新能源汽车等股走弱，苹果概念股等普涨，南向资金净买入41亿港元 [32] - 11月A股新开户环比增3.1%，同比降11.75%，前11个月累计同比增7.95% [32] 今日提示 12月3日有175只债券上市、137只债券发行、89只债券缴款、131只债券还本付息 [31]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI49.20%，较上期49.00%上升，去年同期50.30%；非制造业PMI商务活动49.50%，较上期50.10%下降，去年同期50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.60%，较上期11.50%下降，去年同期12.80%；M1同比6.20%，较上期7.20%下降，去年同期 - 2.30%；M2同比8.20%，较上期8.40%下降，去年同期7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.20%，较上期 - 0.30%上升，去年同期0.30%；PPI当月同比 - 2.10%，较上期 - 2.30%上升，去年同期 - 2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 1.70%，较上期 - 0.50%下降，去年同期3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.30%，较上期4.50%下降，去年同期3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1.00%，较上期7.40%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月我国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [2] - 国家发改委鼓励支持引导民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [2] - 上期所自2026年1月1日起，期货公司会员等不执行限仓，调整氧化铝和天然橡胶期货及期权持仓限额 [2][3] - 芝加哥商品交易所因数据中心冷却系统故障致全球衍生品交易中断数小时后恢复 [3] - 特朗普将撤销拜登用自动签名笔签署的行政命令，约占总数92% [4] - 高盛称美联储12月9 - 10日议息会议下调利率几无悬念，市场对25个基点降息定价概率达85% - 86% [5] 金属 - 11月28日伦敦基本金属多数上涨，美联储降息预期成关键变量，智利上调2026年对华铜溢价，中国10月精炼铜出口同比激增五倍，机构认为降息将推升基本金属需求，摩根大通预计铝价2026年一季度逼近3000美元/吨 [6] - 11月28日COMEX白银期货突破57美元/盎司关口，伦敦现货白银价格亦创新高 [6] - 11月27日锌、铜、锡库存创阶段新高，铅、铝、镍库存减少，铝合金和钴库存持稳 [7] - 中国黄金进口量降至七个月来最低，对香港出口增加，净进口量同比下降45% [7] 煤焦钢矿 - 11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，预计12月需求稳中有降，钢厂生产收缩，原材料价格回落，钢材价格震荡趋稳 [8][9] - 国家发改委召开煤炭清洁高效利用推进会，做好今冬明春能源保供 [9] - 河北省两大钢结构建筑联盟成立，推动行业转型 [9] - 印尼中资控股QMB新能源材料公司因尾矿库问题减产至少两周 [9] - 12月1日日本北海道室兰市日本制铁公司钢铁厂爆炸起火，暂无人员伤亡 [10] 能源化工 - 塔里木油田2025年27口超深气井喷出高产气流，新建天然气产能超20亿立方米 [11] - 11月30日新疆气化南疆天然气管道工程英买力至三岔管道贯通投产 [11] - 截至11月中旬，全国流通领域油气产品价格多数上涨，柴油涨幅居前 [12] - 欧佩克+维持2026年产量配额不变，8个成员国暂停1 - 3月增产计划 [12] - 9月美国成品油总出口量升至321万桶/日 [12] - 截至11月25日当周，ICE柴油期货投机者净多头头寸削减 [12] 农产品 - 截至11月中旬，全国流通领域农产品价格多数上涨，玉米涨幅居前 [13] - 猪瘟疫情致西班牙约三分之一猪肉产品出口证书被冻结 [13] - 马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455公吨 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有15118亿元逆回购到期，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期；上周实现净回笼1642亿元，开展1万亿元MLF操作、2000亿元国库现金定存招投标 [16] - 11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [16] 要闻资讯 - 11月我国制造业、非制造业PMI及综合PMI产出指数有升有降，经济景气水平总体平稳 [17] - 国家发改委鼓励民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [17] - 1 - 10月国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降3.0%，10月末资产负债率同比上升0.4个百分点 [17] - 10月我国国际收支货物和服务贸易顺差792亿美元，6月末对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元 [18] - 金融监管部门发布通知，做好香港大埔火灾金融保障服务，开通跨境人民币捐赠绿色通道 [18][19] - 多部门召开科技金融统筹推进机制会议，强调推进各项工作，优化政策措施，助力科技自立自强 [19] - 央行召开打击虚拟货币交易炒作会议，要求持续打击非法金融活动 [20] - 10月债券市场发行债券63574.6亿元，月末托管余额194.6万亿元，银行间债券市场现券成交等有变化 [20] - 11月地方政府新增专项债券发行规模环比涨幅达71% [21] - 截至11月28日，金融机构今年发行绿色债券数量超240只，规模超6400亿元 [22] - 市场利率定价自律机制会议表决通过增选副秘书长决议，探讨利率定价和自律管理问题 [22] - 多只债券将全额赎回，多家公司有控股股东变更、股权注入、人事变动等情况 [22] - 穆迪等评级机构对多家公司信用评级有维持、调低、撤销、授予等操作 [23] 债市综述 - 中国债市回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约有涨有跌，银行“二永债”收益率普遍下行，万科债波动剧烈，机构认为万科事件对信用债市场影响尚可 [24] - 交易所债券市场万科债波动大，多只债券涨跌明显，万得地产债30指数收跌，高收益城投债指数涨 [25] - 中证转债指数收盘上涨，多只转债涨幅居前，部分转债跌幅居前 [26] - 11月28日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行 [26][27] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.6505% [27] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数下跌 [27] - 欧债收益率涨跌不一，美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，上周累计涨和调升；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [29] 研报精粹 - 中金固收称万科债券商讨展期对债券市场地产行业影响可控，深地铁长券利差或冲高后回落 [30] - 中信建投认为市场慢牛格局未变，12月中旬前可布局跨年行情，关注科技成长和资源品等赛道 [30] 今日提示 - 12月1日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [32] 股票市场要闻 - 11月公募基金发行市场活跃，新成立基金规模逼近千亿元，权益类基金为主力 [33] - 10月私募基金规模创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长 [33] - 12月券商金股集中关注电子等行业，看好科技成长 [33] - 11月立讯精密等多只个股获机构调研 [34] - 监管部门对退市公司及责任人违法违规问题一追到底，去年以来多家次退市公司被查处 [34]

产业绿色革命驱动因素 - 巴基斯坦能源密集型公司因燃料成本上涨和电力供应不稳定而转向可再生能源 [1] - 企业转向可再生能源旨在降低运营成本并提升运营可持续性 [1] 纺织行业具体案例 - 普雷米姆纺织厂有限公司将安装两台7.5兆瓦风力发电机，年发电量达55.2吉瓦时，年减少碳排放3万吨 [1] - 该公司已完成20兆瓦太阳能发电机组部署，所有新能源项目可覆盖约67%的电力需求 [1] - Artistic Denim Mills Limited的2.32兆瓦太阳能设施已投产，新增2.57兆瓦项目在安装中 [2] - Kohinoor Mills Limited和Saif Textile Mills Limited等纺织公司也公布了清洁能源计划 [2] 其他行业参与情况 - 水泥行业的Power Cement Limited公布了清洁能源计划 [2] - 钢铁行业的Beco Steel Limited公布了清洁能源计划 [2] - 电池制造商Treet Battery Limited引入中国公司的储能解决方案 [2] 中巴合作支撑 - 中巴经济走廊能源板块合作是巴基斯坦绿色转型的关键支撑 [3] - 中国通过技术输出、资金支持和项目承建等方式助力巴基斯坦绿色能源布局 [3] - 金风科技、晶澳科技、通威股份等多家中国新能源企业参与巴基斯坦市场 [3] - 合作包括技术培训，创造就业机会，并带动上下游供应链发展 [3] 宏观目标与影响 - 企业举措成为行业绿色转型的标杆 [2] - 合作将助力巴基斯坦政府实现2030年60%电力来自可再生能源的目标 [3]

报告行业投资评级 - 钢材行业投资评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 宏观政策处于真空期，需关注12月中央经济会议带来的政策预期 ，本周螺纹产量下降、热卷产量增加，五大钢材品种产量增加，表需由增转降，螺卷库存继续去库但速度放缓，总体供需双弱，螺卷将继续震荡走势，螺纹主力第一压力位3150，3000一线为强支撑，建议短线操作或空仓 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周四螺纹热卷收跌，夜盘螺纹收涨热卷收跌 [2] 重要资讯 - 2025年1 - 10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9% [2] - 11月24日国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，将治理企业价格无序竞争，维护市场价格秩序 [2] - 1 - 10月钢铁业利润总和1053.2亿元，同比由亏转盈 [2] - 本周五大钢材品种供应855.71吨，周环比增加5.8万吨，增幅0.7%；总库存1400.81万吨，周环比降32.29万吨，降幅2.25%；周消费量为888万吨，降0.7%；其中建材消费环比降0.3%，板材消费环比增2.3% [2] - 2025年12月家用空调排产1411万台，较去年同期实绩下降22.3%；冰箱排产813万台，下降8.2%；洗衣机排产794万台，下降1.9% [2] 市场逻辑 - 宏观政策真空期，关注12月中央经济会议政策预期，本周螺纹产量降、热卷产量增，五大钢材品种产量增，表需由增转降，螺卷库存去库但速度放缓，总体供需双弱 [2] 交易策略 - 维持前期观点，螺卷继续震荡走势，螺纹主力第一压力位3150，3000一线为强支撑，建议短线操作或空仓 [2]

美联储经济评估与政策 - 美联储褐皮书显示12个辖区中多数报告经济活动基本持平，两个辖区出现小幅下滑，仅一个录得小幅增长，部分受访者警告未来数月经济放缓风险加大 [1] - 美国9月剔除飞机的非国防资本品订单环比大增0.9%，远超市场预期的0.3%，反映企业投资意愿强劲 [2] - 截至11月23日当周美国初请失业金人数减少6000人至21.6万，为4月中旬以来最低水平，续请人数小幅升至196万仍处历史低位，显示劳动力市场保持韧性 [2] 英国财政政策动向 - 英国预算责任办公室意外提前泄露秋季财政报告，披露财政缓冲空间翻倍至220亿英镑 [1] - 报告确认冻结个税起征点、提高股息税，并拟开征"豪宅税"和电动车"里程税" [1] 日本央行政策与税收调整 - 日本央行正为最早12月加息做准备，随着日元贬值压力加剧及政治阻力减弱，央行重拾鹰派措辞，市场对结束负利率的预期升温 [1] - 日本政府计划取消对1万日元以下小额进口商品的免税政策，转而要求年销售额超50亿日元的大型电商平台代缴消费税，旨在公平税负并增加财政收入 [1] 其他国家政策与数据 - 加拿大总理宣布将对非自贸伙伴国家的钢铁进口配额从2024年的50%大幅削减至20%，并对特定钢铁衍生品征收25%全球关税以保护本国产业 [1] - 韩国财政部长强调将严厉应对汇市投机行为与羊群效应，同时明确表示不考虑与美国重启外汇互换协议 [2] - 新西兰联储将基准利率下调25个基点至2.25%，并表示若经济复苏乏力可能进一步放松货币政策以应对增长疲软与通胀下行风险 [2] - 澳大利亚10月CPI同比上涨3.8%高于预期的3.6%，核心指标截尾均值通胀率升至3.3%连续多月高于澳洲联储2%-3%的目标区间，加息压力再度浮现 [2] 全球主要资产表现 - 美国主要股指全线上涨，道琼斯工业指数上涨0.67%报47427.12点，标准普尔500指数上涨0.69%报6812.61点，纳斯达克综合指数上涨0.82%报23214.69点 [3] - 贵金属价格走高，COMEX黄金期货上涨0.45%报4196.10美元/盎司，COMEX白银期货上涨4.13%报53.76美元/盎司 [4] - 国际油价上涨，美油主力合约上涨1.04%报58.55美元/桶，布伦特原油主力合约上涨1.02%报62.43美元/桶 [5] - 美元指数下跌0.22%报99.59，主要非美货币对美元多数上涨，其中英镑兑美元上涨0.59%报1.3243，澳元兑美元上涨0.75%报0.6518 [6]

美欧关税谈判 - 欧盟27国急于解决美国扩充钢铝关税范围的问题，美国正考虑将原本400多种商品需缴纳50%高关税的范围进一步扩大[3] - 为换取美国在钢铝关税上网开一面，欧盟在谈判中大打“中国牌”，炒作对付“共同的敌人”，并表示愿意配合美国断中国经贸后路[1][3] - 美国商务部长卢特尼克要求欧盟“审视其数字规则，寻求一种平衡”，并称若欧盟同意此要求，美国将和欧洲一起处理钢铝问题，且欧盟可能吸引1万亿美元投资[1][7] 美国对欧盟的核心诉求 - 美国未回应欧盟的“反华”提议，反而提出新条件，要求欧盟修改其数字监管规则，实质是为美国科技巨头如谷歌、微软等松绑[7] - 欧盟近年出台《数字服务法》和《数字市场法》，针对美国科技企业，仅谷歌就被欧盟罚款四次，累计高达95亿欧元[7] - 美国将科技企业利益视为核心关切，认为欧盟放宽数字监管比联合反华更具实际价值[9] 美国对中国的政策动向 - 2025年10月30日，特朗普在釜山APEC峰会期间与中方会谈100分钟，达成协议：美国将芬太尼相关产品关税从20%降至10%，中国暂停稀土出口管制一年，并取消针对美国大豆等农产品的报复性关税[11][12] - 特朗普评价会谈为“12分满分”，宣布中国将购买更多美国大豆，并计划于2026年4月访华[12] - 美国在稀土和农产品领域高度依赖中国，美国军工、航空航天依赖中国精炼稀土，自身量产努力7年未成气候，农产品也需中国市场消化[14] 欧盟的困境与误判 - 欧盟在稀土和新能源领域严重依赖中国，90%的稀土精炼和97%的新能源汽车用磁体来自中国[5] - 欧盟误判“反华”为与美国交易的硬通货，但美国利益至上，盟友利益可牺牲，美国真正需要的是欧盟在数字规则上让步[18] - 欧盟内部对华政策存在分歧，经济事务副主席东布罗夫斯基斯曾表示“跟中国脱钩不现实”，美国举动加剧内部裂痕[16] 美欧中三方关系影响 - 美国通过双重标准获利，一边逼迫欧盟在数字规则上让步，一边从中国获得稀土和农产品市场实惠[20] - 欧盟面临钢铝关税未减、数字主权受胁、对华关系恶化三重压力，产业链可能因中国反制停摆，如博世集团因缺钕元素导致芯片生产线开工率仅60%[16] - 美国对中国依赖程度远超欧盟，供应链和经济现实迫使美国对中国示好，而非真正意图改善关系[18][22]

核心观点总结 - 全球风险偏好下降导致股市与商品同步回落，科技板块承压明显，美元走强而日元大幅贬值逼近160关口[2][3] - 美联储12月降息概率逆转上升至71%，美债呈现"牛陡"特征，中债则呈现"熊陡"特征[2][5] - 信用债市场交投情绪降温，机构偏好短端下沉策略，信用利差已压至年内低点[2][10] - 中国权益资产被战术性超配，政策窗口期临近有望建立新预期，相较于其他大类资产风险回报比较高[15] 策略研究 - MSCI全球指数下跌2.5%，发达市场中美股三大股指全线收跌，标普500和道指均下跌1.9%，纳指下跌2.7%[4] - 港股三大股指跌幅均超5%，恒生科技指数跌幅高达7.2%，日经225下跌3.5%[4] - 新兴市场俄罗斯RTS逆势大涨9.1%，越南胡志明与印度SENSEX30也录得正涨幅[4] - A股与港股正相关性边际增强，沪深300相对10年期国债的风险溢价边际上升[3] 固定收益研究 - 主要信用债品种上周净融资1290.8亿元，较前一周的361.2亿元大幅增加[9] - 信用债成交额降至7783.28亿元，较前一周减少248.94亿元，3年期AAA中票收益率下行2.33BP至1.86%[10] - 中票与国开债利差整体震荡，短端品种继续收窄，5年内各期限信用利差已来到年内低点[2][10] - 境内评级机构上调2家城投平台评级，新增展期债券两只，无新增违约主体[11] 行业跟踪 - 钢铁行业五大钢材表观需求894万吨环比增3.90%，总库存1433万吨环比降44万吨，螺纹钢吨毛利61元环比降20元[18][19] - 建筑工程业坦赞铁路激活项目开工，货运能力将从每年20万吨跃升至240万吨，运输时间压缩三分之二[23] - 机械行业液氩价格周均价859元/吨环比涨3.62%，工业气体开工负荷率69.72%环比略升0.03个百分点[27][28] - 家用空调10月产量1013万台同比降28%，出口533万台同比降19%，欧盟对中国割草机发起反倾销调查[46][47] 公司研究 - 方盛制药聚焦中药创新药，前三季度工业收入11.55亿元同比下降6.75%，心脑血管收入4.34亿元同比增长13.84%[30][31] - 梅花生物将积极应诉日本味之素诉讼案件，协和发酵并表预计增加营业外收入约7.8亿元，加速推进海外产能布局[53][54] - 盛帮股份拟现金收购无锡沃可60%股权，标的估值4.3亿元，2024年营收5.33亿元，净利润率约7%[35] - 小米集团前三季度营收3403.7亿元同比增32.5%，生活消费产品收入因扫地机器人等销售增长同比增20.4%[48] 产业动态 - 中国已成为全球开源AI大模型最大提供者，阿里巴巴推出千问App公测版，谷歌Gemini3.0在推理测试中得分37.5%[34][50] - 宁德时代通过问鼎投资独家投资氢鸾科技，正式踏足氢能装备领域，华能首套AEM电解水制氢系统电耗降至3.97千瓦时/标准立方米[60][62] - 2025中国5G+工业互联网大会召开，推动工业互联网与人工智能融合，启动卫星物联网商业试验[51] - 中国已建成全球最大清洁能源产业链，为全球提供70%风电设备和80%光伏组件，使风电光电成本分别降低60%和80%[52]