美联储年末紧急流动性操作 - 2025年最后一天，美联储通过“金融管道”向市场紧急注入746亿美元流动性，创下历史纪录[1] - 大规模操作背后，是金融机构为应对年末高达3.95%的市场回购利率，转而寻求利率仅为3.75%的美联储低成本资金，利差凸显银行体系年末的结构性资金压力[3] - 在746亿美元的放水规模中，有431亿美元针对抵押贷款支持证券（MBS），超过了国债的315亿美元，反映年末机构MBS持有者面临较大的短期融资压力[11] 美元与人民币汇率动态 - 尽管美联储大规模注水，美元并未走强，美元指数在2025年下跌超过9%，创下八年来最差表现[3] - 离岸人民币汇率在美联储注水后不到24小时内升破6.97关口，创下近20个月新高[1] - 人民币强势升值受内外因素共同驱动：2025年前三季度中国经常账户顺差达4898亿美元，货物贸易顺差高达7262亿美元，为汇率提供坚实支撑；过去三年积累的美元资金正加速结汇回流，形成实打实的美元买盘需求[3] 数字人民币与跨境支付系统进展 - 2026年1月1日，数字人民币正式迈入2.0时代，六大国有行为实名钱包余额按0.05%的活期利率计付利息，使其具备储蓄功能[5] - 截至2025年11月末，数字人民币累计交易金额已达16.7万亿元，并在跨境支付中占比显著提升[5] - 跨境支付系统CIPS计划于2026年2月施行新版业务规则，将放宽境外机构接入限制；目前CIPS已拥有190家直接参与者和1567家间接参与者，覆盖全球主要地区[6] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在新年首个交易日再度上扬[1]；2025年国际金价年内涨幅一度超过70%，白银价格上涨约150%，经历历史性牛市[8] - 趋势背后是全球央行连续大规模购金行动，自2022年以来，全球央行净购金量每年均超过1000吨，黄金已成为全球第二大储备资产[8] - 美联储在2025年累计降息75个基点，将利率区间降至3.5-3.75%，削弱了美元的利差优势，为黄金价格上涨提供了直接支撑[8] 人民币升值对行业的影响 - **航空运输业**：迎来双重红利，因航油成本和飞机采购租赁多以美元计价，人民币每升值1%，头部航企的净利润可增厚5-8%[9] - **造纸行业**：因纸浆进口依赖度高而受益，人民币升值2%可推升行业利润8.8%；某华东大型纸企采购总监表示，进口木浆按当前汇率折算，比半年前每吨便宜近400元人民币[9] - **进口依赖型行业**：煤炭、钢铁、化工原料等行业原材料半数以上依赖海外采购，人民币升值使其进口成本直接下降[9] - **消费与旅游**：出境游预订量在升值后一周内环比上涨37%；三亚免税店元旦三天销售额突破4.2亿元；有消费者发现通过信用卡结汇后，在国内专柜购买商品比飞出国购买更划算[11] 市场其他反应 - 尽管美联储大规模注入流动性，比特币等风险资产反应相对平淡，继续在窄幅区间交易，这种脱节可能反映出当前周期充裕的流动性与限制性政策利率、监管不确定性相互碰撞的复杂性[11]

印度钢铁进口关税政策 - 印度政府宣布对特定钢铁产品征收为期三年的进口关税 首年税率12% 第二年降至11.5% 第三年进一步降至11% [1] - 该措施主要目的是遏制来自中国的低价钢铁进口激增 以保护国内钢铁制造业 [1] 政策背景与适用范围 - 印度是世界第二大粗钢生产国 [3] - 印度贸易救济总局调查认为 近期来自某些国家的钢铁进口出现了“突然、急剧且显著”的增长 对国内产业造成并威胁造成严重损害 [3] - 此次征收的关税适用于来自中国、越南和尼泊尔的进口 但不包括来自其他一些发展中国家的产品 也不适用于不锈钢等特种钢材 [3] - 印度不锈钢发展协会等行业组织曾多次呼吁政府采取措施 [3] 全球贸易环境与历史措施 - 此举正值全球钢铁贸易紧张之际 美国此前对进口钢铁加征关税导致部分中国出口转向其他市场 促使包括韩国、越南在内的多个国家加强贸易防御措施 [3] - 印度曾在2025年4月至11月间对所有钢铁进口征收12%的临时关税 此次三年期关税可被视为一项更具针对性和持续性的保护措施 [3]

2026年关税调整方案核心观点 - 国务院关税税则委员会发布公告，决定自2026年1月1日起，对钢铁、煤炭、有色、棉花和尿素等商品的进口关税税率和税目进行调整 [1] - 方案整体延续性强，多数商品税率与2025年相比变化不大，旨在稳定市场预期，保障国内产业供应链安全与成本可控 [4][6][11][14] 棉花 - 2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，不限定贸易方式，配额外继续实施滑准税 [3] - 配额内关税税率极低（关税配额税率1%），有利于保障纺织企业原料需求；配额外滑准税机制通过价格与税率反向关联，自动调节进口成本，以稳定国内价格和保护棉农利益 [3][4] - 新年度市场关注度可能提升，因国内重要产棉区新疆计划科学调减棉花种植面积，且新疆纺织业扩张放缓态势预计在2026年延续 [4] - 配额申请采用“自动获额+便捷申领”新机制，企业可全年申请、即时使用 [4] 钢铁与煤炭 - 2026年暂定关税与2025年方案相比变化不大，再生钢铁原料和焦炭进口均维持0税率，持续鼓励进口 [6] - 中国是全球钢铁生产第一大国，2025年前11个月粗钢产量达8.92亿吨，占全球54%，国内需求下滑导致产能相对过剩，出口成为缓解供需压力的重要方式 [6] - 2025年1—11月，钢材出口接近1.1亿吨创历史新高，钢坯出口1338万吨同比大增141%；同期钢材进口554万吨同比减少65万吨，钢坯进口仅66万吨下降108万吨 [6] - 焦炭以净出口为主，1—11月出口694万吨同比下降82万吨，进口51万吨同比下降40万吨 [6] - 关税调整对市场影响有限，后期交易逻辑在宏观预期与现实供需间切换；原料供给端存在压力，铁矿石港口库存接近历史高位，焦煤进口放量冲击现货市场 [7] 尿素及化肥 - 对尿素、复合肥、磷肥等品种的配额内进口税率继续实施1%的低税率政策 [9] - 政策延续旨在保障粮食安全、稳定农资价格和控制农业生产成本，尿素作为核心氮肥（占比近七成），其价格稳定性至关重要 [9][10] - 对行业的直接影响微乎其微，原因有三：政策延续性强未作新调整；国内尿素产能充足（年产量超7000万吨）且处于过剩状态，单月进口量仅百吨规模；中国是全球主要尿素输出国，出口是行业重要调节手段 [11] - 低税率政策可增加市场供应弹性，当局部出现供需缺口时，低成本进口资源可快速补位，避免价格非理性上涨，优化供需平衡并提升产业抗风险能力 [12] 有色金属（铜、铝） - 方案未对铜、铝等产品的进口关税税率作出调整，以稳为主 [13][14] - 政策核心目标是保障国内冶炼及加工企业的原料供应稳定和成本可控，确保产业链安全，同时应对外部不确定性 [14] - 国内电解铝产能已接近“天花板”，政策重心在于优先保障国内供给和促进资源循环，而非鼓励大规模出口 [14] - 方案取消了硫酸等商品的进口暂定税率，硫酸进口税率由暂定1%恢复至最惠国税率5%；截至2025年11月，中国硫酸累计出口超412万吨，进口11.8万吨，铜冶炼厂储酸罐容量为427万吨，显示国内硫酸或存在供应过剩情况 [15]

2026年关税调整方案核心观点 - 国务院关税税则委员会发布公告，决定自2026年1月1日起，对钢铁、煤炭、有色、棉花和尿素等商品的进口关税税率和税目进行调整，整体政策延续性强，多数领域税率保持稳定 [1] 棉花 - 2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，不限定贸易方式，配额外继续实施滑准税 [2] - 配额内关税税率极低（关税配额税率1%），有利于保障纺织企业原料需求；配额外滑准税机制通过价格与税率反向关联，自动调节进口成本，稳定国内价格并保护棉农利益 [2][3] - 新年度国内重要产棉区新疆计划科学调减棉花种植面积，同时新疆纺织业扩张放缓态势将延续，预计进口棉花作为重要补充将更受市场关注 [3] - 2026年棉花进口关税配额采用“自动获额+便捷申领”机制，企业可全年申请即时使用，上一年度有进口实绩的企业可自动获得初始配额 [3] 钢铁与煤炭 - 2026年钢材、焦炭等黑色相关产品暂定关税与2025年相比变化不大，再生钢铁原料和焦炭进口均维持0税率，持续鼓励进口 [4] - 中国是全球钢铁生产第一大国，2025年前11个月粗钢产量8.92亿吨，全球占比54%，国内需求下滑导致产能过剩，出口成为缓解供需压力的重要方式 [4] - 2025年1—11月中国钢材出口接近1.1亿吨创历史新高，钢坯出口1338万吨同比大增141%；同期钢材进口554万吨同比减少65万吨，钢坯进口仅66万吨下降108万吨 [4] - 2025年1—11月中国焦炭净出口为主，出口694万吨同比下降82万吨，进口51万吨同比下降40万吨 [4] - 关税调整对黑色系市场影响有限，后期交易逻辑在宏观预期与现实供需间切换；原料供给端存在压力，铁矿石港口库存接近历史高位，焦煤进口放量冲击现货市场 [5] 尿素及化肥 - 对尿素、复合肥、磷肥等化肥品种的配额内进口税率继续实施1%的低税率政策，政策具有延续性 [6][7] - 尿素是农业核心农资，在氮肥中占比近七成，低税率政策旨在稳定农资价格、控制农业生产成本，契合“保供稳价”和“保障粮食安全”政策导向 [7] - 关税调整对尿素行业直接影响微乎其微，原因包括政策延续性强未调整、国内尿素年产量超7000万吨产能充足能自给自足（单月进口仅百吨规模）、中国是全球主要尿素输出国出口是重要调节手段 [8] - 低税率政策可增加尿素供应弹性，当港口周边区域出现供应缺口时，低成本进口资源可快速补位，避免价格非理性上涨，优化市场供需平衡与抗风险能力 [9] - 行业未来核心关注点集中在国内产能消化、出口配额落地节奏及企业对期货等风险管理工具的运用程度上 [9] 有色金属 - 方案未对铜、铝等产品的进口关税税率作出调整，以稳为主，旨在保障国内冶炼及加工企业的原料供应稳定和成本可控，确保产业链安全 [10] - 铝材及废铝进出口关税未调整，基于国内电解铝产能已接近“天花板”的现状，政策重心在于优先保障国内供给和促进资源循环 [10] - 方案取消了微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率，例如硫酸由进口暂定税率1%恢复至最惠国税率5% [10] - 截至2025年11月，中国硫酸累计出口量超412万吨，累计进口量11.8万吨，而铜冶炼厂储酸罐容量为427万吨，显示国内硫酸或存在供应过剩情况，有必要适当收紧进口 [11]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][5][41] 报告核心观点 * 转型金融与绿色金融形成有效互补，前者精准支持高碳企业低碳转型，后者聚焦纯绿企业与项目 [2][9] * 国际转型金融在欧盟碳关税政策推动下进入快速发展阶段，其主流产品（如SLL、SLB）注重融资成本与ESG目标强挂钩 [2][14][27] * 中国在“十五五”期间能源管理由“能耗双控”转向“碳排放双控”，将倒逼企业加快低碳转型，据测算未来30年与低碳转型相关的投资需求接近300万亿元 [2][20] * 中国转型债券市场以低碳转型挂钩债券为主导，但其发行成本自2023年起已高于普通公司债，核心原因包括发行主体信用评级下降、期限中长期化及私募债占比提升等 [3][85][89][91][92] * 尽管利率不占优，中国转型债券具备审核快速、有望获政府贴息、利率可灵活调整及期限与项目匹配等发行优势 [3][93][96][97][98] 国际转型金融发展 * 发展历程分为三阶段：2015-2019年为全球共识期，《巴黎协定》设定温控目标，OECD首次提出概念；2020-2022年为框架搭建期，G20推出转型金融框架；2023年至今为快速发展期，欧盟碳关税政策成为主要推动力 [2][14] * 主流产品包括可持续发展挂钩贷款（SLL）、可持续发展挂钩债券（SLB）及转型债券，前两者融资成本直接挂钩可持续发展目标 [2][27] * 国际大型金融机构积极推动，例如渣打银行通过可持续性挂钩贷款等产品助力转型，并设定了系列净零目标 [2][30][31] * 法巴银行在传统产品基础上创新开发了过渡债券、KPI关联结构性可持续债务凭证等产品 [2][34][35] * 公正转型基金是体现ESG理念的重要产品，旨在保障转型过程中的劳动者权益，南非、印尼、西班牙等国已设立相关基金 [2][38][39] 中国转型金融政策与市场 * 中国于2024年正式提出“低碳转型”概念，随后央行等部门密集出台系列支持政策，包括修订产业指导目录、优化债券机制等 [2][15][17] * “十五五”规划明确从“能耗双控”转向“碳排放双控”，将大力推动绿电发展与消纳 [2][20] * 中国转型债券主要分为转型债券和低碳转型挂钩债券两类，后者与发行人设定的低碳发展目标（如碳减排额）直接挂钩，达标可下调利率 [3][44][45] * 截至2025年12月25日，低碳转型挂钩债券累计发行104只，净融资额约572亿元；转型债券累计发行32只，净融资额约207亿元 [3][50] * 两类债券发行均以公司债为主，转型债券中公司债占比58%，低碳转型挂钩债券中公司债占比92% [52][55] * 发行期限整体以短期（3年内）为主，但呈现中长期化趋势，转型债券2025年超5年期债券发行比例跃升至48% [62][65][68] * 发行主体已从早期的央企主导转为地方国企主导，2025年低碳转型挂钩债券发行主体中地方国企占比高达93% [3][72] * 发行行业集中于工业、公用事业和材料业 [3][78] * 发行主体信用评级整体下降，低碳转型挂钩债券AAA级主体占比从2022年的100%降至2025年的37%，AA+级主体占比升至41% [3][83] * 转型债券发行成本较高，2024年低碳转型挂钩债券与公司债的平均利差达57个基点，2025年为54个基点 [3][85] * 中国宝武钢铁集团发行的“24宝武K1”转型债券规模达100亿元，为市场存续债券中发行总量第一，募集资金不低于70%用于低碳转型及“一带一路”领域 [99][100][102]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.20%，较上期49.00%上升，去年同期为50.30% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.50%，较上期50.10%下降，去年同期为50.00% [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值较上期24885.00亿元下降，去年同期为23288.00亿元 [1] - 2025年11月M0同比10.60%与上期持平，去年同期为12.70% [1] - 2025年11月M1同比4.90%，较上期6.20%下降，去年同期为 - 0.70% [1] - 2025年11月M2同比8.00%，较上期8.20%下降，去年同期为7.10% [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元，较上期2200.00亿元上升，去年同期为5800.00亿元 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.70%，较上期0.20%上升，去年同期为0.20% [1] - 2025年11月PPI当月同比 - 2.20%，较上期 - 2.10%下降，去年同期为 - 2.50% [1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.60%，较上期 - 1.70%下降，去年同期为3.30% [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.00%，较上期4.30%下降，去年同期为3.50% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.90%，较上期 - 1.10%上升，去年同期为6.58% [1] - 2025年11月进口总值当月同比1.90%，较上期1.00%上升，去年同期为 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 2026年继续实施更积极财政政策，扩大支出盘子，优化债券工具组合，财政工作抓好六项重点任务 [2][14] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，11月同比下降13.1%，新动能行业保持较快增长 [2][14] - 12月26日国内30个商品品种基差为正，38个为负，沪镍、郑棉、菜油基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3] - 国内贵金属与基本金属价格集体拉升，多个品种创新高，钯期货高开低走跌超2% [3] - 广期所调整2026年元旦节假期相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准 [3] - 伦敦白银市场经历实物挤兑，一年期白银掉期利差跌至 - 7.18%，银价涨势或继续 [3][4] 金属 - 国际现货白银周一开盘突破80美元/盎司后继续拉升，投资者和工业界对白银需求旺盛 [5] - 当地时间26日，美节假日后首个交易日，黄金、白银、铂金全线大涨，黄金受地缘政治风险和美元走软支撑 [5] - 近日金饰价格突破1400元，黄金回收加工现两极分化，目前回收趋于平静 [5] - 多家磷酸铁锂厂商宣布停产检修，因设备维保、原材料涨价和下游拒接成本传导 [6] - 芝商所12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种履约保证金 [6] - 今年白银价格累计涨幅175%，远超黄金，分析人士警告贵金属价格回调风险累积 [6] - 截至12月26日，SPDR黄金信托基金持仓量增加0.27%，即2.86吨，至1071.13吨 [7] 煤焦钢矿 - 智利国家铜业公司与智利化工矿业公司27日宣布合并子公司，在阿塔卡马盐沼开展锂业务至2060年 [8] 能源化工 - 截至12月28日，中国石油新疆油田今年二氧化碳注入量突破100万吨，为我国首个年注碳百万吨油田 [9] - 俄罗斯天然气工业股份公司称，波罗的海国家天然气储备严峻，储气耗尽超一半 [9] 农产品 - 全国各类粮食经营主体累计收购秋粮超2亿吨，比去年同期增加3200万吨，收购进展总体顺利 [10] - 今年全国粮食产量1.43万亿斤，比上年增长1.2%，玉米是产量增加最大推动力 [10] - 南美主产区近期降雨有利大豆生长，马棕12月1 - 25日产量环比减少9.12%，出口量环比增加1.6% [11] - 日本大米和鸡蛋价格创历史最高值 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有6227亿元逆回购到期 [12] - 12月26日，财政部、央行进行中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量分别为1500亿元、600亿元 [12] - 12月26日，央行开展930亿元7天期逆回购操作，单日净投放368亿元 [12] 要闻资讯 - 2026年全国政协十四届四次会议3月4日召开，十四届全国人大四次会议3月5日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程 [13] - 经国家统计局最终核实，2024年我国GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [14] - 十四届全国人大常委会第十九次会议通过多项决定和法律修订，包括召开人代会决定、修订对外贸易法等 [15] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》，提出金融系统工作目标和措施 [17] - 央行将关注房地产市场及金融形势变化，落实房地产金融政策，促进市场平稳健康发展 [18] - 余永定表示明年中国经济增速关键在财政政策扩张力度，可提高赤字率支持基建投资 [18] - 国家创业投资引导基金正式启动，聚焦多领域早期项目和种子企业，预计撬动万亿规模资金 [18] - 海南自由贸易港12月18日启动全岛封关运作，多项政策实现首批业务落地，封关首周新增外资备案企业同比增长2.3倍 [18][19] - 央行、外汇局联合推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [19] - 香港特区政府财政司司长预计今年香港经济增长加速至3.2%，明年有望保持良好势头 [19] - 今年科创债发行规模达2.26万亿元，覆盖2000余只债券 [19] - 市场首单工业厂房机构间REITs项目挂牌，标志外高桥集团转型 [19] - 万科第二笔37亿元债券展期方案未通过，仅延长宽限期议案获同意 [20] - 多家公司发生债券相关重大事件，如登封市建设投资集团被列为失信被执行人等 [20] 债市综述 - 中国银行间债市转暖，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约集体走升，银行间市场资金面稳中偏宽 [21] - 交易所债券市场，万科债普涨、产融债普跌，万得地产债30指数收涨0.06%，万得高收益城投债指数跌0.01% [22] - 中证转债指数收盘下跌0.04%，成交金额928.25亿元，万得可转债等权指数下跌0.23% [22] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数下跌，美债收益率多数下跌 [23][24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0085，较上一交易日下跌19个基点，上周累计涨325个基点 [26] - 人民币对美元中间价报7.0358，较上一交易日调升34个基点，上周累计调升192个基点 [26] - 纽约尾盘，美元指数涨0.12%，主要非美货币涨跌不一，离岸人民币对美元较上一交易日下跌32.0个基点 [26] 研报精粹 - 2025年债券市场为“非牛非熊的震荡市”，投资者面临低利率挑战 [27] - 未来企业需减量提质，钢铁债配置建议以央国企为主，适度挖掘3年内永续债机会 [27] - 11月中下旬以来长债大幅调整，银行可能是抛售力量，2026年银行账簿利率风险监管标准或调整 [28] - 2027年6月后弱区域城投债系统性违约风险有限，但有估值和流动性风险 [29] - 今年政府债发行规模和期限上升，明年长端和超长端供给压力大，承接力面临考验 [29] - 中长期看，预计2026年人民币有望温和升值，但不宜押注单边行情 [29] - 11月中旬以来超长债利率波动加大，长远看超长债有一定配置性价比 [30] 今日提示 - 12月29日，210只债券上市，61只债券发行，459只债券还本付息 [31][32] - 12月26日，43只债券缴款 [32] 股票市场要闻 - 本周A股迎全年最后3个交易日，以结构性机会主导的震荡市思维应对，关注量能和持仓集中度低等板块 [33] - 2025年A股产生528只翻倍股，数量是2024年4倍多，涨幅高的个股多为AI或并购概念股 [33] - 截至12月26日，公募主动权益基金年内最高收益236.88%，刷新纪录，72只翻倍基，近八成跑赢比较基准 [34] - 2025年A股定增市场回暖，公募与私募投入超410亿元，浮盈超30%，资金布局硬科技与新兴产业 [34] - 2025年A股公司赴港上市热情升温，“A + H”双重上市模式爆发式增长，19家A股公司成功登陆港股 [35] - 2025年以来周期板块崛起，有色金属年内累计上涨93.94%，2026年周期股尤其是有色金属领域有望维持上涨 [35]

钼市场行情与价格动态 - 2025年12月26日当周，国内钼市整体呈现先抑后扬的格局，周初因商谈胶着与利好不足价格延续跌势，临近周末在钢招价格走高、国际行情渐好及原料商惜售挺价等因素推动下，中间冶炼企业报价信心增强，钼铁价格上涨带动其他钼产品价格回升 [1][6] - 截至2025年12月26日，钼铁（Mo60）报价为244,000元/吨，较前一日上涨2,000元 [1][5] - 本周（截至12月26日）钼铁价格约上涨7,000元/吨，涨幅达2.95%，是波动最大的钼产品 [2][6] - 本周钼精矿（40-45%）价格约上涨10元/吨度，涨幅0.27%，氧化钼价格约上涨10元/吨度，涨幅0.26% [2][6] - 本周钼粉价格约下降3元/千克，降幅0.66%，钼酸钠与七钼酸铵价格则与上周持平 [2][6] 钼产品具体报价 - 2025年12月26日，钼精矿（40-45%）报价为3,730元/吨度 [1][5] - 2025年12月26日，氧化钼（≥51%）报价为3,830元/吨度 [1][5] - 2025年12月26日，钼酸钠（≥98%）报价为173,000元/吨，四钼酸铵（级品）报价为233,000元/吨，七钼酸铵（级品）报价为238,000元/吨 [1][5] - 2025年12月26日，钼粉（MP-1）报价为450元/千克，钼条（Mo-1）报价为452元/千克 [1][5] 钢材市场库存情况 - 2025年12月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量为1,601万吨，环比上一旬增加126万吨，增长8.6% [3][7] - 2025年12月中旬钢材库存比年初增加364万吨，增长29.5%，比上月同旬增加40万吨，增长2.6% [3][7] - 2025年12月中旬钢材库存比去年同旬增加137万吨，增长9.4%，比前年同旬增加99万吨，增长6.6% [3][7] - 分地区看，华东地区库存增加最多，达73万吨，东北地区增加23万吨，华北地区增加18万吨，中南地区增加12万吨，西北地区增加6万吨，西南地区库存减少6万吨 [3][7] 钢材产品具体报价 - 2025年12月26日，螺纹钢（HRB400E 18-25mm）报价为3,242元/吨，盘螺钢（HRB400E 8-10mm）报价为3,402元/吨 [1][5] - 2025年12月26日，热轧板卷（Q235 4.75mm）报价为3,300元/吨，较前一日下跌167元 [1][5] - 2025年12月26日，冷轧板卷（SPCC 1.0mm）报价为3,863元/吨 [1][5] - 2025年12月26日，201/2B不锈钢卷（1.5-2.0mm）报价为8,230元/吨，较前一日上涨50元，304/2B不锈钢卷报价为13,055元/吨，316/2B不锈钢卷报价为24,070元/吨，较前一日上涨50元，430/2B不锈钢卷报价为7,615元/吨 [1][5]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告呈现宏观经济、商品投资、财经、股票市场等多领域资讯 为投资者提供市场动态与潜在投资机会参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80% 较上期5.20%下降 高于去年同期4.60%[1] - 11月制造业PMI 49.20% 非制造业PMI商务活动49.50% 较上期均有下降[1] - 11月社会融资规模增量当月值24885.00亿元 高于去年同期23288.00亿元[1] - 11月M0同比10.60% M1同比4.90% M2同比8.00% 金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元[1] - 11月CPI当月同比0.70% PPI当月同比 -2.20%[1] - 11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -2.60% 社会消费品零售总额累计同比4.00%[1] - 11月出口总值当月同比5.90% 进口总值当月同比1.90%[1] 商品投资参考 综合 - 广期所自12月23日起对碳酸锂期货合约设单日开仓量限制[2] - 大商所将焦煤期货部分指定交割仓库升贴水由170元/吨调为140元/吨 自JM2701合约起实施[2][9] - 上海国际能源交易中心拟修订集运指数欧线期货标准合约 包括调整合约月份和最小变动价位[3] - 商务部自12月20日起对原产美、韩、欧盟的进口三元乙丙橡胶进行期终复审调查[3] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计112.1点 较上年降0.1% 50种大宗商品中10种价格上涨[4] - 纽约联储主席称暂无再次降息紧迫性 美财长称2026年经济与通胀走势向好[4][5] - 美联储哈马克倾向春季前维持利率稳定 反对近期降息[5] - 日本央行加息25个基点至0.75% 10年期国债收益率升破2% 日元兑美元汇率大跌超1% 日经225指数收涨1.03%[5][23] 金属 - 12月19日现货铂金盘中最高升至1987美元/盎司 年内涨幅超110%[6] - 今年以来白银价格涨幅超130% 黄金价格涨幅超65% 金价有望继续走高[6] - 2025年前十月精炼铜过剩约12.2万吨[6] - 有策略师认为黄金长期牛市基础仍在 白银潜在上涨空间更大[7] - 12月18日部分金属库存有变动 如锡库存增220吨 铜库存减3875吨等[8] - 截至12月19日全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日持平 当周累计减0.57吨[8] 煤焦钢矿 - 冶金工业规划研究院预计2025年中国钢材消费量8.08亿吨 同比降5.4% 2026年需求8亿吨 同比降1.0%[9] - 预计2025年全球钢材消费量17.19亿吨 同比降1.8% 2026年需求17.36亿吨 同比增1.0%[9] - 分析师汪建华称2026年钢铁行业将是价值均衡的一年 有六大特征[10] - 印尼提议2026年削减镍矿石产量至约2.5亿吨 低于今年3.79亿吨目标[11] 能源化工 - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨 创历史新高[12] - 2025年我国能源重点项目预计投资3.54万亿元 同比增11% 风电光伏新增装机约3.7亿千瓦[12] - 截至12月18日中原油田储气库群今冬供暖季外输天然气超1亿立方米[12] - 多晶硅企业报价上调超20% 但新签订单停滞[13] - 美方近期在委内瑞拉附近海域扣押油轮 委国内石油市场暂未明显波动[13] - 截至12月19日当周美国天然气钻井平台数量127座不变[13] - 截至12月16日当周汽油、布伦特原油期货投机者削减净多头头寸[14] 农产品 - 满洲里口岸实现进口俄罗斯农产品零的突破[15] - 2025年11月我国糖浆三项合计进口6万吨[15] - 菲律宾食糖进口禁令延长至2026年12月[15] - 1月毛棕榈油价格预计在3800 - 4100林吉特间波动[15] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有4575亿元逆回购、1200亿元国库现金定存、3000亿元MLF到期[16] - 12月19日央行开展562亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作 单日净投放357亿元[16][17] 要闻资讯 - 12月22日将公布LPR报价 市场预计本月继续持稳[18] - 国务院常务会议部署工作 包括开展固废治理行动、审议增值税法实施条例草案[18] - 市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》 2026年2月1日起施行[18] - 1 - 11月全国实际使用外资金额6931.8亿元 同比降7.5% 11月当月同比增26.1%[19] - “十五五”时期央企将深化拓展“AI”行动 布局重点和前沿领域[19] - 三部门印发《互联网平台价格行为规则》 2026年4月10日起施行[19][20] - 金融监管总局公布保险公司资产负债管理办法征求意见稿[20] - 香港研究代币化债券发行和交易法律监管体系 推行数码货币项目[20] - 12月狭义乘用车零售预计230万辆 环比增3.4% 同比降12.7% 新能源零售138万辆 渗透率60%[20] - 符合条件境外机构投资者可开展交易所债券市场回购业务[21] - 7地公布明年一季度地方债券发行计划 规模达6577.12亿元[21] - 重庆国资委强调降低企业融资成本 加强参股股权管理[21] - 中央经济工作会议对房地产政策思路转变 部分城市楼市趋稳向好[22] - 多地整治房地产账号和自媒体[22] - 超123只货币基金七日年化收益率跌破1% 部分下调管理费、集体限购[23] - 2025年公募基金新成立1468只 数量创近4年新高 股票型基金表现强势[23] - 多家公司有债券、人事等重大事件变动 部分海外公司获信用评级调整[25] 债市综述 - 中国债市利率债收益率下行 国债期货主力合约尾盘拉升 银行间资金面宽松[26] - 交易所万科债多数上涨 产融债部分下跌 部分债券指数收涨[26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数收盘上涨[27] - 货币市场利率多数上行 部分期限有涨有跌[27][28] - 财政部3年、5年期国债中标收益率分别为1.3554%、1.5603%[28] - 欧债、美债收益率集体上涨[29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨 中间价调升[30] - 纽约尾盘美元指数涨 非美货币多数下跌[30][31] 研报精粹 - 中信证券称推动人民币升值因素增多 关注行业配置三条线索[32] - 中信证券认为日本央行即将加息 去年市场动荡主因美国因素[32] - 中信建投称年末金融债有潜在空间 二永债有波段交易机会[32] - 中信证券称今年前11个月我国贸易顺差超万亿美元 明年出口有亮点也有隐忧[33] 今日提示 - 12月22日224只债券上市、80只债券发行、61只债券缴款、525只债券还本付息[34][35] 股票市场要闻 - 临近年底A股高位震荡 进入跨年布局窗口 春季行情可期[36] - 截至12月19日中证A500成为12月申赎资金净流入最高宽基指数 规模突破2400亿元[36] - 2025年公募基金新成立1468只 股票型基金表现强势[36][37] - 截至12月18日12月超454家上市公司获机构调研 硬科技赛道受关注[37]

公司融资与股权变动 - 公司董事会于2025年12月19日审议通过了向特定对象发行A股股票的相关事项 [1] - 本次定向增发的发行对象为华宝投资 [1] - 计划发行A股股票数量约为7.58亿股，不超过发行前公司总股本的30% [1] - 本次发行拟募集资金总额不超过10亿元人民币 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入中钢铁业务占比98.88%，其他业务占比1.12% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为131亿元人民币 [2]

国家绿色发展战略与政策推进 - 国家强调以更高站位、更宽视野、更大力度推进生态环境保护工作，标志着经济社会发展进入加快绿色化、低碳化的高质量发展阶段 [1] - 国家构建了全球最大、发展最快的可再生能源体系以及全球最大、最完整的新能源产业链 [1][2] - 国家通过高水平环境保护塑造发展新动能、新优势，着力构建绿色低碳循环经济体系 [2] - 生态环境部围绕以高水平保护促进新质生产力发展，构建了一套涉及标准规范、精准监管、环评改革、市场机制、绿色金融的政策体系 [2] 传统产业绿色转型与减排成效 - 煤炭、钢铁、水泥等传统产业通过绿色化改造和科技成果转化提升环境治理水平，激发绿色发展新动能 [2] - 以鞍钢股份有限公司为例，其新建脱硝装置可将氮氧化物排放浓度降至40毫克每立方米以内，改造后颗粒物和二氧化硫排放减少一半以上，氮氧化物减少35% [1] - 鞍钢的改造预计可使鞍山市大气污染物排放量减少16.2% [1] 可再生能源与“双碳”目标进展 - 风电、太阳能发电装机总量已提前完成2030年国家自主贡献目标 [2] - 国家建成了全球覆盖温室气体排放量最大的碳排放权交易市场，且覆盖范围在进一步扩大 [2] - 全国碳市场碳排放配额累计成交量达8.4亿吨，累计成交额超过559亿元人民币 [3] - 全国碳市场已成为实现碳达峰碳中和的有力举措 [3] 生态修复与碳汇发展 - 国家贡献了全球约四分之一的新增绿化面积 [1][3] - 塔克拉玛干沙漠锁边工程全长3046公里实现全面“合龙”，截至2024年10月底，新疆在去年基础上新增植绿扩边面积936.17万亩，增加锁边防护带宽度110米至7500米 [3] - 珠海联港集团有限公司管护的5万平方米金滩柽柳生态带，通过科学培育每年能固定大量二氧化碳，并转化为碳汇资产 [3] - 全国首笔“中葡”碳汇交易暨粤港澳大湾区碳汇合作平台在广东珠海签约 [2] 生态经济效益与民生改善 - 在塔克拉玛干沙漠边缘的巴楚县，200亩肉苁蓉迎来首个采收季，预计可为农民带来每亩约2000元人民币的收入 [4] - “十四五”时期全国生态环境质量持续向好 [5]