矿业与金属行业并购 - 纽曼矿业考虑收购巴里克矿业旗下内华达州金矿资产控制权 目前处于初步阶段并探讨多种交易方案[1] - 中钨高新拟以8.21亿元现金收购五矿钨业持有的衡阳远景钨业99.9733%股权 远景钨业从事钨金属矿采选业务[4] - 山东钢铁拟以7.14亿元自有现金收购莱钢集团持有的莱芜钢铁集团银山型钢100%股权[7] 生物制药与医疗健康行业并购 - 礼来计划收购基因治疗公司Adverum及其主要候选药物Ixo-vec 收购价每股3.56美元并附带或有价值权 总潜在价值最高可达每股12.47美元[2] - 诺华宣布收购美国生物制药公司Avidity Biosciences 该公司专注于通过TfR1单克隆抗体实现RNA治疗药物向肌肉组织的递送[15] - 药明康德全资子公司上海药明拟以28亿元基准价向关联方转让上海康德弘翼医学临床研究公司和上海药明津石医药科技公司的股权[16] 工业与材料行业并购 - 叶氏化工拟收购北京信诺海博石化科技约60%股权 目标公司是中国领先的化学气相关企业[6] - 福达合金拟以3.52亿元收购实控人家族控制的浙江光达电子52.61%股权 交易后公司资产负债率将上升超10个百分点至77.23%[12] - 金春股份拟以5191.8万元收购安徽金圣源材料科技51%股权 交易完成后目标公司将成为控股子公司[10] 科技与电子行业并购 - 创维集团全资子公司深圳创维数字拟向集团转让蜂驰电子40%股权 转让价1.16亿元 同时集团以持有的安时达公司100%股权作价1.04亿元对蜂驰电子增资[5] - 威士顿拟使用超募资金1.6亿元受让并增资量投科技 交易完成后将持有量投科技51.034%股份[8] - 英唐智控拟以发行股份及支付现金方式收购桂林光隆集成100%股权和上海奥简微电子76%股权 并募集配套资金 公司股票自10月27日起停牌[14] 其他行业并购与交易 - 青岛啤酒终止收购即墨黄酒100%股权 因《股权转让协议》约定的交割先决条件未能满足[3] - 申联生物全资子公司通过增资及新一轮投资实现对联营公司世之源的控股及实质控制[11] - 苏州规划设计研究院已完成对昆山开发区建筑设计院80%股权的收购 交易金额665.37万元[13] - 德龙汇能控股股东拟将其持有的公司29.64%股份转让给东阳诺信芯材企业管理合伙企业 可能导致公司控制权变更[9]

交易概述 - 中钨高新拟以约8.2亿元对价收购其第二大股东五矿钨业持有的远景钨业99.9733%股权，构成关联交易 [1] - 交易定价依据为资产基础法的评估结果，评估值约8.2亿元，较标的公司净资产账面价值约3亿元增值约5.2亿元，增值率高达170.27% [1][4][5] 评估价值分析 - 评估机构采用收益法和资产基础法两种方法，收益法评估结果约8.1亿元，资产基础法评估结果约8.2亿元，最终选用后者作为定价依据 [4][5] - 评估增值主要来源于固定资产和无形资产，其中固定资产账面价值约1.76亿元，评估价值约3.2亿元，增值率81.48% [5][7] - 无形资产增值最为显著，账面价值4488.03万元，评估价值飙升至约4.2亿元，增值额约3.7亿元，增值率829.43% [5][8] 核心资产采矿权 - 无形资产增值主要系"大皂工区采矿权"增值，其账面价值为2139.61万元，评估机构采用折现现金流量法评定评估价值约3.5亿元，增值约15.5倍 [1][8] - 评估范围不仅包括采矿证载明标高（370米至110米），还将标高下（110米至-50米）资源量纳入评估，评估方假设未来可依法申请延伸采矿权深部标高以取得合法开采手续 [11][12] 资源储量与整合效益 - 截至评估基准日，远景钨业保有资源量合计4035.90万吨，钨金属量约15.4万吨，年产量约2600吨 [13] - 窑木岭矿区保有钨矿矿石量700.10万吨中，包含130.90万吨"界外"资源，金属量约2.34万吨中包含4206.30吨"界外"资源 [13] - 公司表示此次收购将进一步提升其钨资源自给率，推动对钨产业链的资源整合，提升资产质量和盈利能力 [13]

国有资产管理情况 - 截至2024年末全国国有企业（不含金融企业）资产总额401.7万亿元，国有资本权益109.4万亿元 [1] - 国有金融企业资产总额487.9万亿元，国有金融资本权益33.9万亿元 [1] 林草产业发展 - 2024年全国林草产业总产值达10.496万亿元 [2] - 形成木材加工、经济林、森林旅游、林下经济4个产值超万亿元支柱产业，直接从业人员超6000万人 [2] 电力工业数据 - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [2] - 太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [2] - 1—9月全国发电设备累计平均利用2368小时，同比降低251小时 [2] 上市公司业绩 - 深深房A前三季度营收8.99亿元同比增长331.66%，净利润1.45亿元同比增长2791.57%，第三季度净利润4209万元同比增长7066.86% [3] - 药明康德前三季度营收328.57亿元同比增长18.61%，净利润120.76亿元同比增长84.84%，第三季度营收120.57亿元同比增长15.26%，净利润35.15亿元同比增长53.27% [3] - 正海磁材第三季度营收19.16亿元同比增长50.76%，净利润1.15亿元同比增长189.72%，前三季度营收49.73亿元同比增长30.54%，净利润2.28亿元同比增长20.46% [4] 公司业务动态 - 华工科技800G LPO光模块10月已在海外工厂交付，预计四季度上量，1.6T光模块为明年上量做准备 [4] - 英唐智控筹划收购光隆集成100%股权和奥简微电子76%股权，股票自10月27日起停牌 [4] - 药明康德全资子公司拟以28亿元转让康德弘翼和津石医药100%股权，以聚焦CRDMO业务 [5] - 中钨高新拟以8.2149亿元现金收购衡阳远景钨业99.9733%股权，远景钨业保有金属量约15.45万吨，年产量约2600吨 [5] - 依依股份筹划发行股份及支付现金收购杭州高爷家宠物食品公司全部股权并募集配套资金 [6] 行业研报观点 - 申万宏源认为科技成长板块调整已充分，性价比修复到位，海外AI资本开支向上，国内AI产业进步，看好四季度行情 [7] - 银河证券认为医药板块估值经历调整后呈现结构性修复，政策支持商业健康保险发展，支付端有望改善，利好创新药械 [7]

交易概述 - 中钨高新拟以现金8.21亿元收购五矿钨业持有的远景钨业99.9733%股权 [1] - 交易资金全部来源于公司自有资金 [1] - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组 [1] 交易标的与业务 - 标的公司远景钨业主营业务为钨金属矿采选，盈利来源为钨精矿的矿产品销售 [1] - 远景钨业客户主要为集团内部企业，以供应中钨高新及其下属冶炼企业为主 [1] - 远景钨业目前保有金属量约15.45万吨，年产量约2600吨 [1] 交易目的与影响 - 收购完成后，公司的钨资源自给率将进一步提升 [1] - 交易将进一步推动公司对钨产业链的资源整合 [1] - 交易旨在提升公司的资产质量和盈利能力，增强公司抵御风险的能力 [1] - 交易将促进国有资产的证券化率和保值增值 [1]

钨价与市场分析 - 钨价受战略价值提升和供需关系影响保持高位运行，短期可能出现波动 [2] - 国内钨精矿供应收缩，海外新增产量有限，而需求持续上升 [2] - 硬质合金产品年内三次提价，基本覆盖所有刀具规格且客户接受度高 [3] 产能与技改成效 - 柿竹园钨矿技改后年产量将新增2000标吨钨精矿 [3] - 萤石年产量将超过50万吨，钼精矿及铋精矿产量同步提升 [3] - 露天开采机械化程度提高，生产规模扩大且成本有望降低 [3] 产品与战略规划 - 公司经营全门类硬质合金产品，定价受市场需求主导 [3] - 通过技术迭代优化产品结构，提升高附加值产品占比 [3] - 持续加强科技研发以提升产品毛利率 [3]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 核心观点 - 降息周期开启 推荐关注稀土磁材、钨、钴等关键金属 [1] - 印尼暂停39家镍矿企业 或提升镍供应偏紧预期 [1][23][24] - 刚果（金）钴出口禁令延期且实施配额制 全球钴供给预期收紧 [2][5][27] - 锑原料长期紧缺 国内锑价有望向海外高价弥合 [6][32][34] - 锂矿呈现供应紧缺状态 对锂价形成支撑 [7][8][41] - 中国稀土出口需求强劲 管控趋严支撑价格 [9][48][50] - 锡矿供应紧张 沪锡去库明显 [10][11][55] - 钨精矿开采指标缩减 需求韧性支撑价格 [12][62][64] - 两大铀供应商下调产量指引 铀供给偏紧预期持续 [13][68] 分行业总结 镍行业 - LME镍现货结算价15035美元/吨 周跌0.66% LME库存230124吨 周增0.74% [1][24] - 沪镍报12.15万元/吨 周跌0.16% 沪镍库存29008吨 周减2.77% [1][24] - 硫酸镍报28600元/吨 周涨1.60% [1][24] - 印尼暂停39家镍矿企业 火法矿供应不确定性增加 [1][23][24] 钴行业 - 电解钴报31.1万元/吨 周涨12.68% 氧化钴报217.50元/千克 周涨3.35% [2][27] - 硫酸钴报6.5万元/吨 周涨20.48% 四氧化三钴报255元/千克 周涨10.87% [2][27] - 刚果（金）钴出口禁令延至10月15日 后三个月配额1.8万吨 [2][5][27] - 2026年刚果（金）出口量预计9.66万吨 仅为2024年产量22万吨的44% [5][27] 锑行业 - 锑精矿均价15.25万元/吨 周跌1.93% 锑锭均价17.25万元/吨 周跌1.71% [6][32] - 中国占全球锑产量60% 出口管制导致海外锑价达5.8万美元/吨 [6][32][34] - 8月中国锑锭产量环比增22.5% 但仍低于正常水平 [6][34] 锂行业 - 电池级碳酸锂均价7.35万元/吨 周跌0.03% 氢氧化锂均价7.38万元/吨 周跌0.36% [7][41] - 碳酸锂周产量20516实物吨 周增0.75% 总库存13.68万吨 周去库706吨 [7][41] - 8月锂矿进口62万吨（折5.6万吨LCE） 环比降17.5% [8][41] - 锂辉石精矿均价857美元/吨 周跌0.23% [8][41] 稀土行业 - 氧化镨钕均价56.25万元/吨 周跌1.32% 氧化镝均价1610元/公斤 周跌0.92% [9][50] - 8月中国稀土出口5791.8吨 同比增22.6% 1-8月累计出口44355.4吨 同比增14.5% [9][50] - 中国主导全球稀土供应链 美西方产业链存在短板 [9][50] 锡行业 - LME锡现货结算价34450美元/吨 周涨1.92% LME库存2775吨 周增10.78% [10][55] - 沪锡加权均价27.35万元/吨 周涨1.60% 沪库存6559吨 周减6.14% [10][55] - 印尼8月精炼锡出口4984.75吨 同比减22.55% [10][55] 钨行业 - 白钨精矿报价26.95万元/吨 周跌2.18% 仲钨酸铵报价39.25万元/吨 周跌1.88% [12][64] - 2025年第一批钨开采指标58000吨 较2024年第一批减6.45% [12][64] - 8月钨品出口1802吨 环比增6.5% 同比增22.5% [12][64] 铀行业 - Nuexco交易所现货铀价58.95美元/磅 较2024年2月高位81.32美元/磅回落 [13][68] - Cameco下调麦克阿瑟河项目产量至1400-1500万磅（原1800万磅） [13][68] - 哈原工计划2026年减产约10% 或致全球供应减5% [13][68] 投资建议 - 推荐关注格林美、华友钴业（镍）[14][27] - 推荐华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业（钴）[15][31] - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业（锑）[15][36] - 推荐天华新能、雅化集团、永兴材料等（锂）[16][47] - 推荐北方稀土、盛和资源、金力永磁等（稀土）[16][54] - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份（锡）[17][61] - 推荐章源钨业、中钨高新、厦门钨业等（钨）[17][66] - 推荐中广核矿业（铀）[18][72]

钨行业与市场关键要点 行业与公司 * 纪要涉及的行业为钨行业 涵盖上游采矿选矿与废物回收 中游冶炼 以及下游合金制造等环节[2] * 中国前五大钨矿企业控制全国约50%总开采量 包括中度高新 年产量约2.5万标吨 厦门物业 年产量1.2万标吨 洛阳物业 年产量1.2万标吨 江乌集团 年产量1万标吨 张元物业 年产量4500标吨[40] 核心观点与论据 **供需与市场结构** * 全球钨需求稳定增长 年增长率约1.2% 年消耗纯金属钨约11万吨 相当于22万标吨钨精矿[1][3][9] * 中国是全球钨供应主导者 提供约80%全球需求量 消耗全球60%钨资源[1][5][27] * 2024年中国钨原料供应总量20.47万标吨 其中原生钨13.47万标吨 再生钨6万标吨 进口钨精矿1万标吨[3][16] * 2025年预计总供应量约21万标吨 需求量约22万标吨 存在约1万标吨供应缺口[3][21][22][25] * 海外市场2024年需求约4.4万标吨 占全球40%[28] * 企业库存和社会库存均处于历史低位 工厂仅维持半个月或更短生产库存[23] **价格走势与驱动因素** * 钨价迅猛上涨创历史新高 55度钨精矿价格达每吨22万元 APT价格接近每吨33万元 较2024年平均价位13.45万元上涨超50%[1][10] * 价格上涨主因包括政策供应收紧 自然资源部2025年减少4000吨配额 降幅6.45% 商务部和海关总署加强出口管控[1][11] * 国际市场价格涨幅更显著 国内APT价格22万元时国外已达26-27万元[14] * 地缘政治冲突如俄乌战争推高军工需求预期 欧盟和英国等国增加国防预算[1][14][15] * 上游企业利润率高 2024年超30% 2025年上半年达40%以上[14] * 中国政府加强打击废旧金属走私 减少供应[1][12] **再生资源与产能** * 再生钨成为重要补充 部分工厂再生物料使用比例从五年前不到10%提升至2024年30%[1][7][8] * 国外再生钨回收利用率达40%-50% 发达国家超50%[8] * 2023年再生钨产量4-5万吨 2024年增至6万吨 预计2025年增长7-8% 达6万吨左右[3][17][18][19] * 全球新原生矿项目有限 中国无大型新矿山投产计划 国外如巴库塔钨矿2025年预计产6000标吨 江铜哈萨克斯坦项目2025年预计产6000-7000标吨[30][31] **政策与成本影响** * 国家对超指标开采严格管理 实施倒查机制和罚款 导致矿山企业谨慎[20][24] * 小型矿山因无法负担严格安全环保投入而大量关停 以赣州为例 80多个矿山中正常生产不超30个[44] * 钨粉价格上涨至每吨50万元 对下游造成成本压力 但高端制造业和军工业可逐步传导并接受[33] * 钨矿开采成本与价格紧密相关 高价格促使产能恢复但过程漫长[37] 其他重要内容 * 钨行业分析需结合市场化和政策因素 国家实行总量控制[34][35] * 2023至2025年中国国内每年供需缺口约2万标吨 2026年需求增长预期更大[41][42] * 配额制度调整 现下达总配额由各省自行分配 包括伴生金属中的钨[45] * 历史上钨价从未达到当前高位[39]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.2亿元，同比下降35.3% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损2.9亿元，同比增亏1.8亿元 [1] 资本运作与资产重组 - 控股股东由江能集团无偿划转为江钨控股，实际控制人仍为江西省国资委 [2] - 公司证券简称拟变更为"江钨装备"，名称拟变更为"江西江钨稀贵装备股份有限公司" [2] - 完成重大资产置换：置出核心煤炭业务资产（江西煤业100%股权），置入金环磁选57%股份 [2] - 交易对方承诺金环磁选2025-2027年扣非归母净利润分别不低于5469万元/5547万元/5626万元 [2] 钨业务价值分析 - 保有钨资源储量49.66万金属吨，以黑钨精矿为主 [2] - 2022年自产钨精矿1.5万吨，按即期价格16万元/吨（含税）计算，不含税价格约14.2万元/吨 [2] - 钨精矿年营收约21.7亿元，按行业成本中位8万元/吨测算，年贡献净利润约7亿元 [2] - 2023年前三季度钨业务毛利2.9亿元，年化毛利约3.9亿元 [3] - 钨精矿产量8480吨，毛利润约2.8亿元，冶炼加工毛利约1亿元 [3] - 钨业务（精矿+冶炼）测算年净利润约7.5亿元，参照中钨高新25-27倍PE，估值达191-206亿元 [3] 钽铌锂业务价值评估 - 以2021年江钨毛利润4.7亿元为基础测算，钽铌锂业务净利润约3亿元 [4] - 参照东方钽业32-33倍PE，业务价值约100亿元 [4] 业绩预测与经营展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为-2.1亿元、-1.0亿元、-0.43亿元 [4] - 资产重组有助于整合非煤资源改善报表质量，提升现金流稳定性 [4]

公司矿产资源构成 - 公司生产矿山矿体均为石英脉型黑钨矿 [2] - 矿山矿体中除钨金属元素外主要伴生锡、铜等金属元素 [2] - 公司未提及拥有铋金属矿资源 [2] 投资者关注重点 - 投资者询问公司是否拥有铋金属矿 [2] - 公司通过互动平台回应矿产资源构成问题 [2]

行业概况 - 钨是一种分布广泛但含量低的元素，地壳中含量为0.001%，具有高熔点、高密度、高强度、良好的导电性和导热性等优良物理化学性能 [7] - 钨被称为"工业牙齿"和"高端制造业的脊梁"，是加工国之重器的关键工具，广泛应用于交通运输、采掘、工业制造、军工等领域 [2] - 钨主要以黑钨矿和白钨矿形式存在，中国钨矿品位低，白钨矿占比68.7%，黑钨矿占比20.9%，混合型占10.4% [9] - 中国钨矿山处理原矿平均品位从2004年的0.42%下降到目前的0.28%，生产1标吨钨精矿需开采345吨原矿 [10] - 2024年全国钨精矿开采总量控制指标为114000吨，较上年度增长2.7%，国家对钨矿开采实行严格管控 [12] 供需格局 - 预计2023-2027年全球钨供需缺口将从1.3万吨增至1.8万吨，占全球原钨需求比例从14%增至17% [2] - 2024年全球钨资源储量约576万吨，中国占比52.5%；全球矿山钨产量约10.3万吨，中国占比82.3% [19] - 中国钨矿开采总量指标从2016年的9.13万吨增长至2024年的11.4万吨，CAGR为2.81% [21] - 2023年全球钨产量7.8万吨，全球钨耗用量约12.41万吨，缺口高达4.61万吨 [14] - 2024年国内APT产能约17.6万吨，产量约10万吨，中国APT产量占全球60%以上 [30] 产业链分析 - 钨产业链可分为上游钨矿开采、中游冶炼、中间产品制造和下游市场应用 [64] - 产业链价值集中于上游资源和下游加工端，呈现"U型"曲线 [66] - 钨下游消费以硬质合金为主，占比56%，其次为钨材23%、钨特钢17%、钨化工4% [71] - 硬质合金主要用于切削工具、耐磨工具和矿用工具，2024年产量5.8万吨，同比增长14.40% [37] - 光伏钨丝是新增用钨领域，2023年产量800亿米，预计2024年达1300亿米，对应钨金属消费量5200吨 [83] 价格展望 - 目前钨价含税成本在10万元/吨左右，未来成本仍有提升空间 [10] - 2024年钨精矿生产成本突破13万元/吨，成本支撑较强 [27] - 长期看钨价中枢有望系统性抬升，短期钨价正蓄势待发，有望创出历史新高 [2] - 2024年钨精矿价格约13.69万元/吨，同比+14.27% [96] - 2025Q1钨精矿价格约14.30万元/吨，环比+0.50% [98] 行业发展趋势 - 全球钨耗用量预计2028年达到约15.11万吨 [15] - 光伏钨丝替代碳钢线趋势明确，钨丝金刚线产业化极限能到24-25μm [54] - 全球硬质合金刀具市场规模预计从2024年的115.4亿美元增长至2032年的184.1亿美元，CAGR约6% [40] - 中国切削刀具进口占比持续下降，2024年进出口比例为30.9%，逐步摆脱进口依赖 [43] - 设备更新政策有利于推动制造业发展，拉动刀具、模具需求增长 [78] 相关公司 - 中钨高新：国内领先硬质合金刀具供应商，2023年营收127.36亿元，归母净利4.85亿元 [89] - 厦门钨业：2024年光伏钨丝销量1070亿米，同比增长41%，钨铝业务利润25.25亿元 [96] - 章源钨业：2024年营收36.73亿元，同比增长8.02%，归母净利1.72亿元，同比增长19.50% [93] - 翔鹭钨业：建成60亿米光伏细丝产能，拟定增募资4.9亿元形成300亿米钨丝产能 [100] - 洛阳钼业：2024年上半年钨金属产量4020吨，全年预计产量6500-7500吨 [105]