市场整体表现 - 沪指11月25日上涨0.87% [1] - 申万所属行业中29个行业上涨，通信和传媒行业领涨，涨幅分别为3.54%和2.85% [1] - 国防军工和交通运输行业下跌，跌幅分别为0.32%和0.11% [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入132.15亿元 [1] - 19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达50.00亿元，日涨幅2.14% [1] - 通信行业资金净流入48.81亿元，日涨幅3.54% [1] - 12个行业主力资金净流出，国防军工行业净流出规模居首，达41.68亿元 [1] - 计算机行业资金净流出30.72亿元 [1] 非银金融行业概况 - 非银金融行业上涨0.78%，但主力资金净流出14.25亿元 [2] - 行业82只个股中51只上涨，1只涨停，19只下跌 [2] - 26只个股资金净流入，5只净流入资金超3000万元 [2] 非银金融个股资金流入 - 中国平安资金净流入居首，达1.27亿元 [2] - 中国人保资金净流入8374.12万元 [2] - 中国人寿资金净流入3624.65万元 [2] 非银金融个股资金流出 - 6只个股资金净流出超亿元 [2] - 华泰证券资金净流出居首，达1.99亿元 [2] - 长江证券资金净流出1.94亿元 [2] - 广发证券资金净流出1.83亿元 [2] - 国泰君安资金净流出1.73亿元 [2] - 东方财富资金净流出1.26亿元 [2] - 中信证券资金净流出1.18亿元 [2]

总量金工基金银行联合展望 - 2026 年度策略报告汇报会 议 20251120 摘要 当前主要宽基指数的估值水平已处于历史高位。从中长期择时角度来看，我们 使用了权益资产配置比例（AIE）指标，该指标显示未来三年的万得全 A 年化 回报率预测效果良好。目前该指标已升至偏中位水平，对应未来三年的回报率 明显下降。修正后的 ERP 模型也显示出明显下滑，处在历史中位偏下水平。这 类似于 2020 年 8 月，当时市场经历了大幅上涨后进入横盘震荡并缓慢上行。 因此，如果短期内涨幅过快，将面临牛市提前见顶的风险，而缓慢震荡上行则 有助于延续牛市。 2026 年 A 股市场将继续呈现"慢牛"行情，预计牛市能够持续，但指数将以 震荡上行的走势为主，涨幅会有所放缓。相较于 2025 年，2026 年的投资难 度可能增加，更加关注基本面的改善和积极验证。我们看好科技成长方向，但 需警惕科技板块的结构性和阶段性回调风险。如果科技方向出现切换，资源品 可能成为新的主线。 具体看好哪些行业和主题？ 2026 年我们首推新能源行业，同时看好有色金属、基础化工、石油石化、非 银金融、军工机械及计算机等行业。在主题方面，我们重点关注新 ...

摘要 2026 年资金结构将不同于 2025 年，IPO 和再融资放开可能增加资金流 出压力，投资难度增加，需更好把握节奏和主线，小微盘等高估值板块 可能面临风险。 非银金融领域，券商行业格局集中化趋势明显，跨境业务和 AI 方向投资 是重要领域；保险行业需关注负债端，开发具有储蓄或保障功能的新型 保险产品，并关注低估值保险板块。 金融行业已达百万亿级别规模，未来发展受技术革命、固定资产投资和 流动性等多周期叠加影响，其中 AI 技术应用是主要驱动力，并在资本市 场中得到充分定价。 新兴投资机会如特高压、轨道交通、数据中心等新基建项目正逐步取代 房地产和城投产业链，可能引领下一波投资周期，值得关注。 居民存款搬家现象持续，两融资金规模已突破 2.5 万亿，保险资金是重 要增量来源，这些资金将对市场产生重要影响，但需关注大股东及其他 机构可能参与的资本流出风险。 国家队在 3 月底至 4 月初积极买入股票稳住市场，上涨至 3,900 点时开 始卖出降温，中长期来看，其操作将引导市场向慢牛方向发展，汇金持 有 ETF 的最新数据为 1.5 万亿元。 未来 IPO 将重点支持科技企业上市，即使利润不高，中概股回归 ...

（记者 胡玲） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，11月23日，券商给予评级的个股数共有15只，获得买入评级的个股数共有9只。在公布了目标价格的1只个股中， 按照最新收盘价计算，预期涨幅排名居前的个股是东方证券（600958.SH），预期涨幅是19.81%。 | 股票代码 | 股票 | 机构 | 最新 | 最高目标价 | 收盘价 | 目标涨 板块 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 简称 | | 评级 | (元) | (元) | 喝吃 | | | 600958.SH | 东方 | 国等 | 买入 | 12.46 | 10.4 | 19.81% | 非银 | | | 证券 | 证券 | | | | | 金融 | | 688582.SH | 芯动 | रूम | 买入 | | 54.04 | | | | | 联科 | 证券 | | | | | | | 603728.SH | 鸣志 | रूम | 买入 | | 64.64 | | 甲气 | | | 电器 | 证券 | | ...

市场见底前银行如何博弈？ 周度报告 [Table_RptDate] 报告日期： 2025-11-23 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 策略研究 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱：zhangyz@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 相关报告 1.策略周报《哪些低估滞涨方向尚未 轮动？》2025-11-16 2.《内外部扩散是否将导致产业景气 行情调整？》2025-11-09 3.策略月报《震荡蓄势待新高—2025 年 11 月 A 股市场研判及配置机会》 2025-11-02 4.策略周报《强势代表性标的如何指 引行情走势？》2025-10-26 5.策略周报《良性调整期时间和空间 如何预期？》202 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 非银金融板块受股市整体调整影响承压，保险板块跑赢沪深300指数[5] - 险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的[5] - 券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商[5] 保险行业要点 - 精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确费用定义、分类和分摊范围，有望使寿险行业费用率持续压降，利好股东价值提升[6] - 2026年开门红展望乐观，在“挪储需求”释放、银保合作网点和人力扩张推动下，预计银保渠道延续较快增长[6] - 分红险转型有望持续见效，健康险新规有望带动相关产品占比提升[6] - 预定利率调降和报行合一利于价值率改善，长端利率底部企稳，权益市场向好和险企增配权益资产支撑资产端收益率[6] - 负债成本压降利于负债成本改善，中长期险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升[6] - H股配置价值相对较高，推荐中国人寿 H、中国平安和中国太保[6] 券商行业要点 - 本周日均股基成交额2.33万亿元，环比下降6.6%[7] - 11月21日，16只硬科技主题基金同日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益基金[7] - 中金公司筹划通过A股股票换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，旨在实现规模经济和协同效应，提升股东回报水平[7] - 国泰海通董事会审议通过境外子公司收购印尼证券公司议案，继布局新加坡、越南后再次落子东南亚[7] - 大财富管理、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善[7] - 头部券商ROE有望明显扩张，板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会[7] - 推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券 H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：中国人寿 H，中国平安，华泰证券，国泰海通，国信证券，广发证券，东方证券 H，中金公司 H；中国太保，江苏金租，香港交易所[8] - 受益标的组合：同花顺，九方智投控股[8]

大模型竞争 - 科技巨头在大模型领域的竞争持续进行 [1][26] - 计算机行业首席分析师曹佩将对此主题进行解读 [1][26] 行业配置模型 - 金工首席分析师刘晓锋将回顾与更新行业配置模型系列第十六期 [1][5][6][26] 金融板块投资机会 - 四季度银行及非银板块存在投资配置机会 [1][12][26] - 金融首席分析师夏芈卬将探讨相关主题 [1][13][26] 化工行业投资机会 - 磷化工领域存在投资机会 [1][14][26] - 院长助理兼化工首席分析师王亮与化工分析师王海涛将共同探讨 [1][26] 电子行业观点 - 电子首席分析师张世杰将分享电子行业最新观点 [1][21][23][26]

核心观点 - 市场调整符合“震荡整固注意防守”预判，风险释放后可在指数重要支撑位分段布局受益于明年景气边际改善的板块[7] - 全球风险资产呈现“内稳外荡”格局，资金从科技板块流向估值较低的资源品、消费、周期、制造等板块[7] - 投资者风险偏好向中间收敛，重点关注消费、周期、制造等领域的中盘蓝筹[7] 市场策略 - 11月以来全球股市经历明显“再平衡”，资金从前期涨幅较大的科技板块流出，转向估值相对较低的资源品、消费、周期、制造等板块[7] - 各大指数半年线支撑较为强劲，可考虑逢指数重要支撑位分段布局上述受益于明年景气边际改善的板块[7] - 相关ETF包括中证500ETF（159922）和中证1000ETF（512100）[7] 风格策略 - 科技成长散而后擒，周期制造消费微澜蓄浪[4] - 结合上市公司三季报，非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等行业资本回报出现明显改善[7] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复以及市场风险评价下行，风险偏好向中间收敛[7] - 相关ETF包括消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）等[7] 行业策略（机械） - 《机械行业稳增长工作方案（2025-2026年）》从供需两侧发力，重点培育优质企业与细分产业集群，中盘蓝筹企业直接受益[7] - 行业呈现内需稳健、外需强劲态势，2025年1-10月叉车行业销量同比增长14.2%，其中出口同比增长15.5%[7] - 中美关税趋于稳定，机械装备出口需求有望持续释放，经营稳健的中盘蓝筹企业出海弹性更大[7] - “十五五”规划强调科技自立自强，在液压件、五轴机床等细分领域具备技术优势的企业有望把握传统设备更新机遇并切入新兴赛道[7] - 相关标的包括中集车辆(301039)和杭叉集团(603298)，相关ETF包括机床ETF(159663)和专精特新ETF（563210）[7] 主题策略（AI应用） - Nano banana2正式发布，核心突破在于引入类LLM思考链路，从扩散式生成跃迁到推理驱动的视觉智能生成[7] - 底模能力为应用第一生产力，具有硬件-研究-模型-应用场景全栈AI路径的科技大厂更受益[7] - 相关ETF包括传媒ETF（512980/159805）、中概互联ETF（513220/159605）、恒生互联网ETF（513330/159688）[7]

主力资金净流出的行业有30个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金264.75亿元，其次 是电力设备行业，净流出资金为195.35亿元，净流出资金较多的还有计算机、有色金属、非银金融等行 业。 综合行业今日下跌5.50%，全天主力资金净流出5.46亿元，该行业所属的个股共16只，今日上涨的有1 只；下跌的有15只，跌停的有1只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有3只，净流入 资金居首的是特力A，今日净流入资金937.92万元，紧随其后的是泰达股份、上海三毛，净流入资金分 别为825.08万元、106.07万元。综合行业资金净流出个股中，资金净流出超3000万元的有6只，净流出资 金居前的有粤桂股份、东阳光、三木集团，净流出资金分别为2.40亿元、7968.80万元、7431.13万元。 （数据宝） 综合行业资金流向排名 沪指11月21日下跌2.45%，申万所属行业中，跌幅居前的行业为综合、有色金属，跌幅分别为5.50%、 5.26%。综合行业位居今日跌幅榜首位。 资金面上看，两市主力资金全天净流出1289.90亿元，主力资金净流入的行业仅有1个，传媒行业净流入 资金14.80亿元。 | ...

资金流向方面，深证国企股东回报R（470064）指数成份股当日主力资金净流出合计23.76亿元，游资资 金净流入合计4.35亿元，散户资金净流入合计19.41亿元。成份股资金流向详情见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000582 | 批部清港 | 2570.89万 | 10.92% | -248.51万 | -1.06% | -2322.38万 | -9.86% | | 000060 | 中金岭南 | 2385.59万 | 2.10% | 2444.67万 | 2.15% | -4830.25万 | -4.25% | | 000932 | 华菱钢铁 | 1725.78万 | 4.08% | -2544.23万 | -6.02% | 818.45万 | 1.94% | | 000709 | 河钢股份 | 1487.30万 | 5.38% | 742.77万 | 2.69% | -2230.07 ...