行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年开年以来市场成交额与基金新发同比改善明显，利好金融IT和券商板块基本面，券商经纪业务有望延续较快增长，同时投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升，看好金融IT和券商板块布局机会[4] - 保险在个险和银保两端均实现开门红，存款迁移趋势延续，看好保险板块春季行情延续[4] 券商板块核心观点 - **市场活跃度显著提升**：2026年开年以来截至1月23日，市场日均股基成交额达3.64万亿元，较2025年第一季度的1.77万亿元增长105%[4] - **偏股基金新发同比改善**：截至1月23日，2026年1月新成立股票和混合类基金份额为443亿份，较2025年1月数据同比增长56%[4] - **政策规范落地**：2026年1月23日，“公募基金业绩比较基准指引”正式稿落地，设置一年过渡期，该政策明确基准选取规范并严格变更要求，强化基准约束，建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系[4] - **行业整合案例**：瑞达期货拟以自有资金5.89亿元购买申港证券11.94%股权，申港证券截至2025年第三季度末净资产为58.26亿元，前三季度净利润为3.42亿元，此次收购旨在整合证券与期货业务资源，发挥协同效应[5] - **板块估值与机会**：券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响板块中期逻辑，看好板块春季行情，关注业绩催化[5] - **推荐主线与标的**：推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出的国信证券，受益标的同花顺[5][7] 保险板块核心观点 - **利率研究值企稳**：2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，与上个季度的1.90%相比微幅下降1个基点，趋势逐步平稳，预计若后续利率维持当下水平，预定利率（当下传统险为2.0%）将进入平稳阶段[6] - **负债端开门红向好**：2026年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠道新单增速向好；疫情期间超额储蓄带来的定期存款逐步到期或加快居民存款向保险的迁移，银保渠道有望延续2025年的较高增长[6] - **资产端与估值展望**：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢[6] - **推荐标的**：推荐中国人寿、中国太保和中国平安[6][7] 推荐及受益标的组合 - **推荐标的组合**：广发证券，国泰海通，华泰证券，中金公司H；中国人寿，中国太保，中国平安；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股[7] - **受益标的组合**：同花顺[7]

2025年公募基金整体业绩表现 - 2025年全年公募基金合计盈利2.6万亿元，创下历史纪录 [1][2] - 凭借2024年和2025年连续两年的盈利，已覆盖2022年至2023年市场调整期间形成的1.87万亿元累计亏损 [1][2] - 2025年第四季度，公募基金整体利润亏损1097.65亿元，终结了此前连续七个季度的盈利态势 [1][2] - 从季度数据看，2025年第三季度盈利最高，达20765.51亿元，第二季度和第一季度分别盈利3849.75亿元和2517.05亿元 [3] 2025年第四季度各类基金产品盈利情况 - 股票型基金是当季度亏损最多的产品，单季度利润为-1306.91亿元 [2][3] - 混合型基金同样亏损，单季度利润为-499.56亿元，权益类基金（股票型+混合型）合计亏损1806.47亿元 [2][3] - 国际(QDII)基金和FOF基金在第四季度也出现亏损，分别亏损710.47亿元和2.12亿元 [3][4] - 固收类产品成为利润压舱石，债券型基金和货币市场型基金在第四季度分别贡献利润580.81亿元和443.13亿元 [3][4] - 另类投资基金和REITs在第四季度保持盈利，利润分别为392.91亿元和4.56亿元 [3][4] 2025年全年各类基金产品盈利情况 - 混合型基金全年盈利11227.13亿元，是盈利最多的基金类型 [3] - 股票型基金全年盈利186.38亿元 [3] - 固收类产品（债券型+货币市场型）全年合计盈利3723.15亿元 [4] - 另类投资基金和REITs全年分别盈利1039.45亿元和29.89亿元 [4] - FOF基金和QDII基金全年分别盈利1125.22亿元和186.38亿元 [3][4] 基金公司盈利情况 - 在167家有数据的基金公司中，108家公司在2025年第四季度实现正利润，占比超过六成 [5] - 国投瑞银基金以72.82亿元的季度利润领跑行业，华安基金、永赢基金同期利润均超过60亿元 [5] 公募基金重仓股调整与持仓结构 - 截至2025年四季度末，公募基金（剔除QDII）共计重仓3191只个股，较上一季度增加83只 [7] - 从持股总市值看，前十大重仓股排序出现明显调整，但变动不大 [7] - 宁德时代虽被减持1993万股，持股总市值达1818亿元，仍为头号重仓股 [7][8] - 在主动基金中，中际旭创已超越宁德时代成为头号重仓股，1273只主动基金合计持有1.35亿股 [10] - 通信板块的光模块公司备受关注，中际旭创和新易盛跻身总市值前三，分别被1808只和1389只基金重仓，持股总市值分别为1621亿元和1246亿元 [1][8][10] - 中际旭创和新易盛2025年全年股价分别上涨396.38%和424.03% [10] - 贵州茅台跌出前三，排名第四，被1048只基金重仓，持股总市值1182亿元，其股价在第四季度下跌3% [8][10] - 紫金矿业获大幅加仓6868万股，排名从第七升至第五 [11] - 中国平安新增超500只基金重仓，被加仓1.7亿股，排名升至第七 [11] - 寒武纪-U进入1062只基金的重仓股名单，被增持554万股 [11] - 招商银行重回前十大重仓股之列，被758只基金重仓，总市值579亿元 [8][11] - 东方财富被整体减持6.61亿股，退出前十，降至第15位 [11] 行业配置与加仓方向 - 公募基金正积极转向科技与周期板块 [1] - 电子板块、电力设备、通信板块是公募前三大重仓行业，持股总市值分别为7410亿元、3774亿元和3555亿元 [1][13] - 通信板块取代医药生物成为第三大重仓板块 [13] - 石油石化、有色金属、非银金融、银行是第四季度加仓的主要方向，单季度增持均超过10亿股 [12] - 具体加仓个股包括：兴业银行（增持9.44亿股）、中国信达（增持8.65亿股）、工商银行（增持5.84亿股）、中国石化、中国石油化工股份、中国石油（各增持约2.7亿股） [12] - 周期板块获青睐，石油石化、有色金属等行业配置显著提升 [1]

市场整体走势与机构观点 - 本周A股主要指数表现分化，沪指累计涨0.84%，深成指涨1.11%，创业板指跌0.34%，科创综指涨2.41% [1] - 中信证券认为市场信心持续恢复，建议围绕“资源+传统制造定价权重估”思路，配置化工、有色、新能源、电力设备，并可逢低增配非银金融（证券、保险）[1] - 中泰证券判断短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛，春节后市场定价逻辑将从风险偏好转向业绩验证 [2] - 华金证券认为短期春季行情进行中，A股维持震荡偏强趋势，因经济弱修复、流动性宽松及风险偏好可能上升 [3] - 光大证券建议近期以稳为主但仍应持股过节，因春节前市场震荡概率大，而节后上行概率与平均涨幅均较高 [4] 行业配置与关注方向 - 中信证券建议的基础组合方向包括化工、有色、新能源、电力设备 [1] - 光大证券指出，若市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若风格为防御，则关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] - 中泰证券分析，AI应用落地预期支撑科技板块估值，地缘政治与资源安全议题利好有色等周期板块 [2] 主题投资机会 - 商业航天板块本周下半周在利多消息刺激下大幅回暖，周五多家公司涨停 [5] - 短中期看，商业航天板块整体再次大幅向上拓展空间概率较低，但局部细分方向如太空算力、上游材料有望保持活跃 [5] - 中长期看，商业航天行业政策利好持续落地，产业发展空间广阔，阶段性回调是逢低介入契机 [5] 市场驱动因素分析 - 短期支撑因素包括：高弹性板块赚钱效应吸引增量资金，人民币汇率企稳偏强，流动性环境宽松 [2]；经济与盈利呈弱修复趋势，PPI同比增速可能继续回升 [3]；积极的政策预期可能上升，外部风险相对有限 [3] - 中期关注点在于春节后上市公司年报及一季报披露，市场定价逻辑将转向业绩兑现与盈利增速 [2] - 春节前市场震荡的原因与投资者交易热度下行、微观流动性短期趋紧有关 [4]

A股融资余额概况 - 截至2026年1月22日，A股融资余额为27075.43亿元，处于历史次高水平 [1] - 本周（1月19日至23日）融资余额在2.69万亿元至2.71万亿元区间内震荡 [1] 行业融资净买入情况 - 有色金属行业融资净买入额最高，达40.34亿元 [1] - 非银金融行业融资净买入额为25.58亿元 [1] - 银行业融资净买入额为14.64亿元 [1] - 食品饮料行业融资净买入额为10.15亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 本周共有35只个股融资净买入额超过3亿元 [1] - 中国平安融资净买入额最高，为17.42亿元 [1] - 航天电子融资净买入额为13.91亿元 [1] - 紫金矿业融资净买入额为11.28亿元 [1] - 贵州茅台融资净买入额为10.5亿元 [1]

核心观点 - 光大证券研报建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节 [1] - 春节前市场预计将保持震荡，难以形成稳定趋势 [1] - 春节后市场预计将迎来新一轮上行动力 [1] 市场行情分析与预测 - 春节前20个交易日，主要指数上涨概率不足50% [1] - 春节后20个交易日，主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [1] - 春节前市场震荡主要与投资者交易热度下行及微观流动性短期趋紧有关 [1] 行业配置建议 - 建议关注的行业包括电子、电力设备、有色金属等 [1] - 若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业为：电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [1] - 若1月市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业为：非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [1] - 两种风格假设下，得分靠前的行业具有一定的相似性 [1]

来源：市场资讯 （来源：ETF阅天下） 2026开年以来的A股，简直是"一半海水一半火焰"。 有人拿着AIETF躺赢20%，直呼"打工不如买基"；也有人重仓地产股，看着盘面磨磨唧唧，忍不住吐槽"老登资产果然不争气"；还有不少新手小白，盯着 满屏的资金数据一脸懵：ETF赎回潮来了？外资跑了？现在到底该加仓还是减仓？ 其实不用慌，股市涨跌的核心密码，藏在"流动性"里——钱往哪流，机会就在哪。 最近股市流动性出现了几个关键变化，直接影响后续ETF选择和资产配置方向。 老粉知道的哈，套利君喜欢聊白银LOF套利外，也是非常喜欢聊ETF的。 今天就用大白话拆解清楚，顺便聊聊大家最关心的：地产这类"老登资产"，现在到底值不值得关注？ 看完这篇，你比90%的跟风散户都清醒。 先搞懂：这波春季行情，是谁在"拉盘"？ 要说今年的春季行情，那绝对是"三波资金接力赛"，节奏踩得明明白白。从去年12月中旬开始，A股宽基指数就开启了上行模式，背后正是宽基ETF、灵 活型外资、杠杆资金轮番进场助推，每一波都有明确的信号。 但大家不用慌，外资分很多种，长期配置型外资并没有动，核心资金依然看好A股。 第一波主力：宽基ETF（12月下旬）。当时 ...

主力资金流向概览 - 本周主力资金整体呈现行业间显著分化，五大行业获得净流入，而五个行业遭遇大规模净流出[1] 行业资金流向 - 银行业获得主力资金净流入47.52亿元，在申万一级行业中居首[1] - 非银金融、有色金属、煤炭、石油石化行业同样获得主力资金青睐[1] - 电子、通信、计算机、电力设备、机械设备行业均遭遇主力资金净流出超百亿元[1] 个股资金流向 - 中国平安、美的集团、海光信息、寒武纪-U、赣锋锂业获主力净流入居前，均超过10亿元[1] - 三花智控遭主力资金净流出61.4亿元，为本周净流出最多的个股[1] - 中际旭创遭主力资金净流出49.88亿元[1] - 香农芯创遭主力资金净流出41.69亿元[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周宽基指数表现分化，沪深300下跌，上证和深证指数上涨，科技板块总体上涨，下半周放量 [4][32] - 宽基ETF流出但行业ETF净买入，有色资金脉冲式流入，科技板块大幅净买入 [5] - 两融成交占比回落，余额回升，周一周二去杠杆，周三后大盘和中证1000加杠杆 [6] - 股指期货基差显示周三后避险对冲需求走弱 [9] - 外资年初积极参与市场，参与程度超两融 [10] - 科技是牛市主线，2026年以来超额收益明显，主线聚焦清晰 [11] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - 宽基指数表现分化，沪深300下跌0.6%，上证和深证指数分别上涨0.8%、1.1%，中证500和微盘指数表现较好，科技股表现不一 [14] - 宽基指数成交额大幅缩量，周度日均成交额由3.5万亿降至2.8万亿，全A周一至周四成交额下降，周五回升至3万亿以上 [19] A股行业 - 周期行业领涨，本周上涨前五行业为建筑材料、基础化工、钢铁、石油石化、有色金属，下跌前五行业为银行、传媒、通信、非银金融、计算机 [26] 科技内部 - 2026年以来，存储、半导体、HBM等领域相较wind全A有较大超额收益，12月表现好的商业航天、光模块超额收益下降或转负 [28] - 本周科技板块总体上涨，周一、周二下跌领域多，周三至周五多数放量上涨，各细分领域表现有差异 [32] ETF资金 - 指数ETF资金延续大幅净流出，大盘指数ETF流出多，沪深300ETF日均净流出140亿以上，上证综指ETF微幅净流入 [37] - 行业ETF呈净买入状态，有色资金脉冲式流入，科技细分行业净流入额居前，市场呈现“周期为盾、科技为矛”配置格局 [44] 杠杆资金 - 两融交易额占比回落，均值由11.16%降至9.93%，全周由11.2%降至9.9%，两融余额均值约2.72万亿，较上周上升 [49] - 周一周二多数宽基指数成分杠杆资金净流出，周三至周四部分指数转为净流入，本周指数两融净流入不及上周，中小盘、创业板总体去杠杆 [54] - 周一、周二各行业以去杠杆为主，部分行业小幅加杠杆，周三周四多数行业转为加杠杆，非银等行业两融净买入占成交额比重环比增加多 [59] - 各市值梯度个股均加杠杆，5000亿以上市值梯度股票加杠杆幅度较大 [61] - 电子、电力设备、国防军工、有色热门股多数加杠杆，传媒热门股以去杠杆为主，热门股杠杆资金占成交额比重本周下降 [64][68] 量化资金 - 1月以来，中证500和中证1000量化指增超额收益回落至负值，中位数分别为-1.14%、-0.07% [72] - 本周股指期货基差回落但仍处较高水平，周一、周二基差贴水走阔，周三至周五近月股指期货基差转为升水，周五升水明显，周三后避险对冲需求走弱 [78] 主力资金 - 沪深300、创业板、科创板主力资金本周延续净流出但较上周放缓，沪深300周一至周二大幅净流出，周三、周四转为净流入 [83] - 本周主力资金流出多数行业，流出最多的是电子，其次是计算机等，流入银行、建材、煤炭 [91] 北向资金 - 外资年初作为右侧力量积极参与市场，参与程度超两融，成交占比从节前的11.0%跃升至11.8% [93] - 本周北向资金总成交金额回落，日均成交金额由4011亿元降至3385亿元，占A股成交比重由11.61%升至12.10%，12月下旬以来成交活跃度明显回升 [102]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：卷积神经网络趋势观察模型**[2][78] * **模型构建思路**：使用卷积神经网络（CNN）对个股历史价量数据生成的标准化图表进行深度学习，以识别图表中的特征模式，并预测未来价格走势。最终将学习到的特征映射到行业主题板块，生成行业配置建议。[2][78] * **模型具体构建过程**： 1. **数据准备**：为每个个股在特定窗口期内的价量数据构建标准化的图表。价量数据通常包括价格、成交量等时间序列。[78] 2. **图表化**：将标准化后的价量数据转换为图像格式，作为CNN的输入。图表示例可参考报告中的“标准化数据价量图表”。[79] 3. **模型训练**：使用卷积神经网络对大量的历史价量图表进行训练，学习图表特征与未来一段时间（如下一期）价格变动之间的映射关系。[2][78] 4. **特征映射**：将训练好的CNN模型学习到的有效特征，应用于行业或主题板块层面的分析，识别出当前具有相似积极特征的板块。[2][78] 5. **生成信号**：根据模型对各个板块的分析，输出看好的行业主题配置列表。[80] 2. **模型名称：宏观因子事件模型**[55][57] * **模型构建思路**：跟踪一系列关键的国内外宏观指标，通过定义和识别这些指标在特定时间窗口内的走势事件（如短期高点、连续下跌等），并基于历史回测筛选出对资产未来收益率有显著影响的“有效因子事件”，从而对权益市场未来走势进行判断。[55] * **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：跟踪25个国内外宏观指标，涵盖货币政策、财政政策、流动性、通胀水平及其他经济指标等多个维度。[55] 2. **事件定义**：定义四类宏观因子走势事件：短期高低点、连续上涨/下跌、创历史新高/新低、因子走势反转。[55] 3. **有效性检验**：从历史数据中回测，寻找那些对资产（如股票指数）未来收益率影响较为显著的因子事件，即“有效因子事件”。[55] 4. **趋势判断**：对于部分因子，采用历史均线（如1月、3月、12月均线）将其走势划分为趋势上行或趋势下行。[57] 5. **信号生成**：统计历史上在宏观指标处于不同趋势下，对应资产的未来平均收益，筛选出存在显著差异的情况，形成当前宏观因子趋势对权益市场的观点（如看多、震荡）。[57][58] 3. **模型名称：期权成交量看涨看跌比（CPR）模型**[48] * **模型构建思路**：通过监测上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率（CPR），并将其与布林通道结合，判断蓝筹股是否存在短期超买或超卖风险。[48] * **模型具体构建过程**： 1. **计算CPR**：计算上证50ETF期权成交量的看涨看跌比率。[48] 2. **计算滚动指标**：计算滚动20个交易日的CPR。[50] 3. **构建通道**：计算该滚动20日CPR的60日布林通道上轨。[48] 4. **生成信号**：当滚动20日CPR高于其60日布林通道上轨时，模型认为蓝筹股短期存在超卖风险。[48] 4. **模型名称：GFTD模型**[82] * **模型评价**：报告中提及该模型历史择时成功率约为80%，但市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。[82] 5. **模型名称：LLT模型**[82] * **模型评价**：报告中提及该模型历史择时成功率约为80%，但市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。[82] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：新高新低比例因子**[33] * **因子构建思路**：通过统计市场中创近期新高与新低的个股数量占比，来度量市场的极端情绪和趋势强度。[33] * **因子具体构建过程**： 1. 每日计算全市场个股中，收盘价创近60日新高的个股数量。 2. 每日计算全市场个股中，收盘价创近60日新低的个股数量。 3. 分别计算新高个股数占总股票数的比例（60日新高比例），以及新低个股数占总股票数的比例（60日新低比例）。[33][34] 2. **因子名称：个股均线结构因子**[37] * **因子构建思路**：通过计算呈现特定均线多头排列形态的个股占比，来反映市场整体的技术趋势强弱。[37] * **因子具体构建过程**： 1. 对每只个股，判断其短期、中期、长期均线（如5日、20日、60日均线）是否呈多头排列（短期>中期>长期）。 2. 判断其是否呈空头排列（短期<中期<长期）。 3. 计算当日呈多头排列的个股数量与呈空头排列的个股数量之差，再除以总股票数，得到“均线强弱指标”或“多头排列减空头排列个股占比”。[37][38] 3. **因子名称：长期均线以上比例因子**[40] * **因子构建思路**：通过统计股价位于长期均线之上的个股比例，来衡量市场整体的牛市广度。[40] * **因子具体构建过程**： 1. 对每只个股，判断其当日收盘价是否位于200日长期移动平均线之上。 2. 计算股价位于200日长期均线之上的个股数量占总股票数的比例。[40] 4. **因子名称：风险溢价因子**[66][81] * **因子构建思路**：通过计算股票市场隐含收益率（市盈率倒数）与无风险利率（十年期国债收益率）的差值，来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力。[66][81] * **因子具体构建过程**： 1. 计算中证全指（或其它宽基指数）的静态市盈率（PE_TTM）。 2. 计算其倒数，即盈利收益率（EP）。 3. 从盈利收益率（EP）中减去十年期国债收益率，得到风险溢价。 $$风险溢价 = \frac{1}{PE\_{TTM}} - 十年期国债收益率$$[81] 5. **因子名称：指数超买超卖因子**[69][73] * **因子构建思路**：通过特定方法计算各主要宽基指数和行业指数的超跌或超买程度，用于识别市场或板块的极端状态。[69][73] * **因子具体构建过程**：报告中未详细描述具体计算公式，但展示了截至报告日（NEW）和历史上另一个时点（20181228）各指数的“超跌指标”统计结果，用于对比。[70][71][74][75] 6. **因子名称：融资余额因子**[76] * **因子构建思路**：跟踪市场融资余额的绝对规模及其占流通市值的比例，作为衡量市场杠杆资金情绪和力量的指标。[76] * **因子具体构建过程**： 1. 获取每日市场融资买入的总余额。 2. 计算融资余额占A股流通市值的百分比。[77] 7. **因子名称：市场真实换手率因子**[51] * **因子构建思路**：考虑自由流通股本后计算市场换手率，以更真实地反映市场的交易活跃程度。[51] * **因子具体构建过程**：报告中未给出具体公式，但指出其计算考虑了自由流通股本，并以中证全指和创业板指为例展示了该因子的时间序列。[51][53] 模型的回测效果 （报告中未提供具体模型的量化回测指标结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 因子的回测效果 （报告中未提供具体因子的IC、IR、多空收益等量化检验结果。）

市场整体走势与行情阶段判断 - 本周主要指数表现分化，上证指数涨0.84%，深证成指涨1.11%，创业板指跌0.34% [1][12] - A股春季行情仍沿既定路径前进，但短期市场有所“降温”，权重指数进入震荡整理，成长指数仍有上攻能力 [1][7][19] - 春季行情有望进入第二阶段，上证指数接近4200点创阶段新高，需关注3月全国两会政策预期及25年年报 [5][18] - 春节前市场预计保持震荡，因交易热度下行及微观流动性趋紧，春节前20个交易日主要指数上涨概率不足50% [4][17] - 春节后市场有望迎来新上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高，建议持股过节 [4][17] - 市场将延续震荡整理，但交投热情仍在，情绪退潮不会一蹴而就，在慢牛预期下情绪可能出现反复 [9][20] - 本轮行情“系统性慢牛”性质不变，拉长到季度来看慢牛态势持续 [7][19] - 上证指数实现17连阳站上4100点，成交额屡破3万亿元，春季行情有望延续 [10][21] 宏观与流动性环境 - 2025年全年中国GDP达成140万亿元目标，多项经济数据印证国内宏观基本面企稳向好 [5][18] - 2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 [2][11][15][21] - 央行已先行推进政策措施，落实更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，支撑经济稳健运行与A股慢牛 [11][21] - 美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [2][15] - 市场流动性环境向好，外部因弱美元下人民币升值致外资回流加快，内部有政策预期、保险资金“开门红”及ETF资金支撑 [10][21] - 资金层面分化：两市成交额持续攀升，偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，但两融资金大幅净流入 [5][18] - 近期随着指数震荡调整，ETF呈现持续净流出，两融也一度出现连续两日流出 [9][20] - 全球市场风险偏好持续上行，有利于权益资产表现 [2][15] 配置建议与市场风格 - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，低配美债与原油 [2][15] - 中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高，多重因素支持其表现，建议超配A/H股 [2][15] - 短期内市场呈现“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态，预计将持续 [7][19] - 配置上，中线仓位可无惧短线扰动继续参与后续攻势，短线仓位需注意波动、切勿随意追高 [7][19] - 从历年春季行情看，成长或价值风格不存在稳定的占优规律，建议短期均衡配置 [3][16] - 若1月市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若为防御，关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4][17] - 建议关注低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产、引领新质生产力的科技主线以及扩内需主线 [10][21] - 当前上证综指平均市盈率16.88倍，创业板指53.36倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局 [8][20] 科技成长主线 - AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市行业主线 [3][16] - 中长期看好景气科技，关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天等 [1][14] - AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI应用产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向 [1][14] - 关注AI应用落地的细分板块 [3][16] - 在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，关注TMT板块、机器人领域 [9][20] - “十五五”规划将利好的新质生产力相关的科技板块，包括人工智能、航空航天、军工电子等 [11][21] - 主题方面可继续关注商业航天 [4][17] 周期与顺周期方向 - 短期市场集中挖掘低位方向，周期Alpha（有色、化工）向周期拐点扩散（建材、石油、钢铁）成为重点 [1][13] - 周期Alpha行情与行业ETF规模扩张共振效应明显，但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应已接近高位，顺周期行情短期阻力增加 [1][14] - 中长期仍看好周期Alpha，关注有色金属和基础化工 [1][14] - 第二阶段的上涨，周期Alpha仍有机会，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转 [1][14] - 2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [11][21] - 在部分品种价格上行支撑下，关注有色金属行业的投资机会 [9][20] - 价值板块配置机会值得关注，如部分资源品、地产等 [3][16] 其他行业与主题机会 - 服务消费或可阶段性重视 [3][16] - 关注电子、电力设备、有色金属等行业 [4][17] - 短线建议关注光伏设备、能源金属、电池以及航天航空等行业 [8][20] - 关注“反内卷”相关板块 [11][21] - 关注农业相关的种植业 [11][21] - 关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行、保险的配置机会 [9][20]