报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报业绩表现符合预期，行业触底风险释放，业绩拐点有望来临，考虑到公司市值跌幅大、业绩下行风险充分释放且当前估值处于历史估值中枢以下，维持“买入”评级 [1][4][7] 相关目录总结 市场数据（2025年05月16日） - 收盘价20.45元，一年内最高/最低为28.16/12.88元，市净率2.7，息率1.68，流通A股市值318.9亿元，上证指数/深证成指为3367.46/10179.60 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产7.65元，资产负债率68.46%，总股本/流通A股为1566/1559百万股，流通B股/H股为-/- [1] 事件 - 公司发布24年年报及25年一季报，24年实现收入118.55亿，同比下滑28.71%，归母净利润2.86亿，同比下滑83.88%，扣非后归母净利润3.60亿，同比下滑79.11%；25年一季度营收30.98亿，同比下滑6.42%，归母净利润3.65亿，同比下滑35.30%，扣非后归母净利润3.60亿，同比下滑34.70% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11855|3098|13844|16107|18665| |同比增长率（%）|-28.7|-6.4|16.8|16.3|15.9| |归母净利润（百万元）|286|365|1540|1920|2424| |同比增长率（%）|-83.9|-35.3|438.4|24.6|26.3| |每股收益（元/股）|0.18|0.23|0.98|1.23|1.55| |毛利率（%）|35.0|34.5|35.7|35.9|36.1| |ROE（%）|2.5|3.0|11.8|13.3|15.0| |市盈率|112|/|21|17|13| [6] 投资要点 - 智能物流设备、海外市场表现亮眼，锂电池智能装备业务收入76.89亿同比降39.18%，智能物流系统业务收入18.67亿同比增30.49%，光伏智能装备业务收入8.67亿同比下滑15.68%，3C智能装备业务收入6.89亿同比下滑1.39%；国内收入90.24亿同比下滑37.28%，海外收入28.31亿同比增长26.31% [7] - 核心业务毛利率提升，净利率触底，24年毛利率34.98%同比下滑0.62pct，锂电设备毛利率38.94%同比提升0.25pct，智能物流毛利率21.05%同比提升14.17pct；24年净利率2.26%同比下滑8.39pct，扣非后净利率3.04%同比下滑7.33pct [7] - 公司行业地位不断提升，按2024年订单价值计，是全球最大的新能源智能装备及解决方案提供商，占全球市场9.1%的份额，较2023年增长3.3个百分点，锂电池智能装备占全球市场份额22.4%、中国市场份额34.1%，锂电池智能物流装备占全球市场份额23.8%，XBC高速串焊机按出货量在全球光伏智能装备提供商中排名第一，自主研发的第四代MEAR2R装配产线推动了氢能及燃料电池产业化进程 [7] - 下调25盈利预测，新增26 - 27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为15.40、19.20、24.24亿（原25年盈利预测为58.60亿），当前股价对应PE分别为21X、17X、13X [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|16628|11855|13844|16107|18665| |营业成本|10709|7708|8900|10331|11924| |税金及附加|157|84|98|114|132| |主营业务利润|5762|4063|4846|5662|6609| |销售费用|451|362|374|419|467| |管理费用|1005|1086|1108|1272|1456| |研发费用|1676|1671|1675|1804|1866| |财务费用|-39|-12|51|64|113| |经营性利润|2669|956|1638|2103|2707| |信用减值损失|-732|-599|-394|-448|-506| |资产减值损失|-430|-504|0|0|0| |投资收益及其他|374|355|400|400|400| |营业利润|1883|207|1646|2056|2601| |营业外净收入|28|-95|0|0|0| |利润总额|1911|112|1646|2056|2601| |所得税|140|-156|123|154|195| |净利润|1771|268|1522|1902|2406| |少数股东损益|-4|-18|-18|-18|-18| |归属于母公司所有者的净利润|1775|286|1540|1920|2424| [9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 15 日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员包括通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事长倪文军等 [3] 公司财务相关情况 - 2024 年毛利率为 13.83%，下降原因是新基地折旧增加和汽车行业竞争使部分量产项目未达规模效应 [5] - 2025 年一季度营业收入 11,577.85 万元，较上年同期下降 2.35%，净利润 -150.55 万元，较上年同期下降 555.15%，原因是毛利率下降、政府补助减少及安徽公司新厂房相关费用增加 [7] - 公开发行最终募集资金总额 10,120 万元，净额 8,575.86 万元，截至 2024 年 12 月 31 日已全部使用完毕 [11] 发出商品情况 - 发出商品为存放于客户仓库未对账确认的汽车内饰功能件等，2024 年期末较上年期末增加 1,812.93 万元，主要系 AGV 机器人集成解决方案发出商品 2,969.96 万元处于调试和验收阶段，后续将加强与客户沟通缩短验收时间 [5][6] 公司未来发展计划 - 坚持“名配角”战略，布局研发智能机构件等三大系列产品和智能装备领域新技术新产品 [6] - 加速新能源汽车配套产品研发，提升市场份额 [6] - 智能系统赋能精益制造，提升生产自动化率和质量管理水平 [6] - 打造复合型技术团队，优化供应链和子公司运营 [7] - 健全完善管理体系，提升规范运营水平 [7] - 加强安全、环保管控 [7] 研发情况 - 2024 年研发费用支出 3,311.68 万元，占营业收入比例 4.60% [8] - 截至 2024 年底，发明专利 37 个，较上期增长 208.33%，专利数量 208 个，较上期增长 12.43%，2024 年度被认定为市重点企业研究院 [8] AGV 机器人业务情况 - 2024 年新增德国采埃孚等国外客户和东风乘用车等国内客户，完善产品线，新增工业大场景清洁应用机器人等系统集成解决方案新品 [9] - 应用领域拓展至汽车零部件制造商与物流等领域，集成解决方案应用于一汽红旗等知名厂商，与国内大型机械设计院和知名总包商建立合作关系 [9][11] 订单与市场开发情况 - 内饰功能件业务在手订单规模因配套车型产销量增长和新定点车型量产而提升，模具业务随内饰功能件业务增长，AGV 业务拓展应用领域，部分产品销往多个国家 [9] - 汽车功能件业务服务众多国内外知名汽车零部件一级供应商和车企，包括造车新势力 [10] 其他情况 - 已按要求在定期报告披露各报告期期末股东人数、股本结构及持股 5%以上股东或前十名股东情况 [11] - 2024 年度向特定对象发行股票方案决议已过有效期，未正式向交易所提交再融资项目相关资料 [12]

经营业绩情况 - 2024 年营业收入 20.02 亿元，同比下降 4.04%；归属于上市公司股东的净利润 640.15 万元，同比下降 92.05% [9] - 经营业绩下滑原因包括市场竞争加剧压缩利润空间、新行业成本控制难、重大项目实施周期长成本高、传统产品迭代升级和技术创新成本增加、内退工作增加一次性支出 [2][9] 应对措施 - 持续深化改革调整，完善运行机制，搭建组织架构，以“稳增长、保运行、防风险”为重点，坚持“三赢”原则提升经济运行质量 [3][9] - 统筹推进运营管理，巩固优势行业，建立运营监测评估机制，加强研发提升竞争力，精准规划研发项目，推动技术和管理能力提升，服务客户 [3][10] - 加强考核管理，修订制度规范，梳理交付体系，识别关键控制点，严格考核并优化资源配置，对研发项目采取“双穿透式”管理，落实科技创新奖励，提升标准化水平 [3][10] 研发情况 - 研发重点是现有产品智能化技术升级和开发新产品线，如对烟草行业核心设备改造升级，自主研发储能电池极板自动化生产线及关键设备 [4] - 确保研发投入转化为竞争力的措施包括实施“双穿透式”管理、设立奖励机制、推动技术标准化、优化研发流程、持续投入新产品研发 [4][5] 出口业务影响 - 美国“对等关税”政策对公司出口业务影响较小，公司供应链稳定，仅有部分器件采购自北美地区，整体生产经营正常 [6] 应收账款管理 - 已采取优化客户信用管理、加强回收考核、控制长账龄余额、强化项目成本管控、使用预期信用损失模型评估坏账风险、加强穿透式管理等措施 [7] - 未来将深化内部运营机制改革，用数字化工具提升监控效率，严格考核与优化资源配置 [7] 业务拓展情况 - 加强“行业 + 区域”营销能力，巩固现有行业优势，开拓新行业新用户，提升品牌形象和市场地位 [8][9] - 2024 年大型铝基铅炭储能电池极板自动化生产线研发取得突破，形成系统解决方案和关键技术，提高生产效率和质量，降低成本，为公司拓展新利润增长点 [9]

高质量发展与区域经济表现 - 滁州和马鞍山人均GDP均超过10万元 成为安徽经济最活跃地区 [1] - 皖东地区用不足全省11%国土面积创造25%规上工业产值 [3] - 区域产业升级带动经济腾飞 形成激光装备、光伏储能、食品工业等智造样本 [3] 企业案例：东海裕祥 - 从300万元创业起步 2023年销售额达6.05亿元 产品销往全球100多国 [7][8] - 完成从仿制进口设备到自主研发的转型 切割精度达头发丝直径1/5 [7] - 带动周边企业共同出海 实现钣金智能装备领域突破 [7][8] 产业集群与区位优势 - 马鞍山形成"1小时供应链半径" 工业用地价格仅为苏州1/3 [11] - 蓝黛科技项目实现当年签约/投产/上规 受益于政府专班服务 [11] - 2024年马鞍山高新技术企业突破1200家 研发强度超长三角平均水平 [11][12] 新能源产业布局 - 天合光能滁州项目投资超百亿 11个月实现量产 [14] - 建成全球首个量产314Ah储能电芯产线 形成50公里完整光伏产业链 [16] - 滁州集聚900家新能源汽车产业链企业 其中483家为规上企业 [16] 政府政策与营商环境 - 滁马地区推进政务服务改革 提供"一站式"企业服务平台 [23] - 2024年滁州新签约442个亿元项目 马鞍山签约54个5亿元以上项目 [24] - 两地通过产业链协同+营商环境优化 加速"制造"向"智造"转型 [24] 长三角一体化效应 - 企业选址考虑长三角产业集群协同 如蓝黛科技对接南京整车厂 [9][11] - 天合光能垂直整合"石英砂-储能系统"全链条 形成生态优势 [16][20] - 区域形成"成本洼地+创新高地"双重竞争力 [11][17]

T-CAR汽车主题公园运营成果 - 一季度园区社零达8 65亿元 同比增长37% [2] - 园区由东风卡车生产基地改造 形成集汽车数字科技 产业孵化 创意营销等功能的综合体 [2] - 已入驻理想 蔚来 腾势 岚图等十余家新能源品牌 [2] - 通过草莓音乐节 动漫展等活动年均引流超百万人次 [2] - 形成"游玩体验+汽车消费"生态闭环 实现自然转化 [3] "上谷未来"环高校创新圈规划 - 总面积约3 86平方公里 构建"一区 两中心 三院 多平台"格局 [3] - 集聚省级重点实验室8个 省工程研究中心9个 省市级研究院9个 [5] - 培育国家级专精特新"小巨人"企业1家 省级专精特新企业4家 [5] - 辖区有十余所学府 坚持教育科技人才一体化发展 [3] 浙江省智能船舶创新中心建设 - 总投资近13亿元 占地近60亩 [4] - 计划2026年8月建成 聚焦海上无人艇 智能新能源船舶 [4] - 由钢铁厂旧址改造 与浙江大学共建实验室 [4] - 采用"研究院+产业基金+孵化器"模式 [5] - 计划三年培育3-5家智能装备领域"独角兽" [5]

业务范围与发展方向 - 公司主要业务为向汽车、工程机械及其零部件生产行业客户提供智能装备系统，涵盖设计、制造、安装到调试的全方位服务 [1][2][3][4][5][7] - 致力于智能装备系统深化发展，以智慧物联系统为核心，布局智慧工厂、能源、农业、建筑等多元业务，助力智能制造 [2][5][6] - 曾与专家合作研发高性能四足仿生机器人，提升液压和控制系统集成技术能力，但未涉足机器人本体生产 [3] 业绩与分红 - 2024 年净利润同比增长 204.72%，2025 年一季报净利润 4108.68 万元，已超半年利润 [4] - 2024 年度利润分配方案：以 133,340,000.00 股为基数，每 10 股派现金 1 元（含税），计 13,334,000.00 元；每 10 股转增 4 股，转增后总股本增至 186,676,000.00 股，方案待股东会审议通过后 2 个月内实施 [5][10] - 计划 2025 年半年度或第三季度结合累计未分配利润与当期业绩分红，已通过董事会会议，待股东会审议 [6][10][15] 研发情况 - 2024 年研发费用 4,794.66 万元，较上年同期增加 44.16%，投向多车型快速切换的焊装新型输送系统等五个项目 [7] - 持续在研发投入，在智能装备行业深耕，进行技术研发与创新，打破系统壁垒，在新行业探索运用新技术 [8] 智能创新成果 - 自主研发高速滚床等系统推动产品智能化升级，各项参数达行业领先，已在多家汽车主机厂稳定运行 [9] - 研发碳纤维碳舱粘接系统，采用多种设计思路结合，满足客户个性化需求 [9] - 引入西门子虚拟调试技术，构建数字化生产线仿真系统，实现物理线体 1:1 虚拟镜像构建与多维度协同调试 [9] - 铆接工艺等新技术应用赋能客户产品力提升，为公司赢得认可 [9] 未来规划 - 2025 年以高端智能装备系统产品为主导，坚持“人才强企、研发引领、市场导向”战略，保持技术领先，拓展全球市场 [6]

业务营收与占比 - 2024年公司营业收入为109,100.84万元，汽车行业营业收入为100,808.59万元，新能源汽车领域业务营业收入为93,854.72万元，占营业收入比例为86.03%，占汽车行业营业收入比例为93.10% [1][2] - 主营业务收入中智能装备系统及动力能源供应系统2024年占比96.12%，上年同期占比96.10%，占比差异0.02%；规划设计业务2024年占比3.88%，上年同期占比3.90%，占比差异 -0.02% [7][8] 市场开发与拓展 - 国内国际新能源汽车客户群开发覆盖率已达40%，开始对剩余潜在客户群做专项开发计划 [2] - 依托现有主机厂客户海外扩张形成跟随式订单切入海外市场，针对海外市场进行调研并与当地主机厂商务交流 [4] - 上海分公司定位满足经营发展需要，利用上海区位优势，计划拓展长三角地区业务 [7] 行业地位与竞争 - 汽车行业智能装备系统市场无官方权威总量数据，公司专业齐全、软硬兼备，综合实力和占有率位居行业前列，汽车行业总承包商约2 - 3家，单专业产品系统集成商竞争对手较多 [2] 规划设计业务策略 - 加强项目及内部管理，建立全生命周期成本核算体系，引入AI辅助设计工具和BIM协同平台，推行数字化办公机制，改进绩效奖惩制度 [3] - 控制优化设计分包费用，把控需求，优化选择分包单位 [3] - 增加新业务结构，聚焦高附加值领域，如采用EPC总承包模式、发展专项咨询业务、探索数字化衍生服务、聚焦专业领域、针对政策赛道成立专项项目组 [3] 客户结构与风险 - 前五大客户集中度达82.31%，但公司不存在客户依赖风险，与主流车企有长期稳定合作，新兴客户成长可填补市场空缺，对潜在客户群有开发计划 [4] 研发投入与成果 - 2024年研发费用金额为4,794.66万元，较上年同期增加44.16%，投向多车型快速切换的焊装新型输送系统等五个项目 [5] - 2024年度授权专利数量为18个，其中发明专利6个、实用新型专利10个、外观专利2个，2023年度为14个，其中发明专利4个、实用新型专利10个，2024年度授权专利技术转化率约为30% [8] 产品应用与反馈 - 碳纤维碳舱粘接系统应用于某客户焊接柔性线项目，客户反馈良好，生产线已达批量产车阶段，正推进最终验收工作 [7] 毛利率提升原因 - 2024年综合毛利率20.36%，上年同期16.49%，增加3.87%，主要因2024年确认收入项目材料采购价格下降，成套设备及配件采购价格下降使综合毛利率上升2.64%，标准件采购价格下降使综合毛利率上升0.62% [7][8] 新兴产业培育 - 未涉足外骨骼机器人、人形机器人等新兴产业，致力于主营业务深化发展，在智慧物联业务领域有智慧农业、智慧能源、工业物联网应用等项目 [9] 应收账款管理 - 制定《项目验收及回款管理办法》及《市场营销管理制度》，跟踪项目实施，完善客户档案，加强信用审核，定期对账清理，对逾期账款采取不同催收方法 [9]

基金与投资布局 - 公司与九江市和修水县政府共同投资15亿智能制造基金，围绕高端设备智能制造方向投资 [1] - 公司与久量股份成立合资企业，根据未来产业趋势规划投资方向 [1] - 政府基金已基本落地，备案材料已提交，项目一期马上进入投资阶段 [5] 业务订单与收入 - 码垛机业务与生活用纸智能装备有协同效应，未来订单情况关注后续公告 [2] - 2025年生活用纸订单开端良好，2025年一季度底部抽订单达3.1亿元，预计下半年推新品 [3] - 广州兆润无人机业务前期初始投入500万元，实现良好市场反馈，全年具体数据关注后续公告 [5] 市场与行业趋势 - 国内人均年生活用纸消费量不足10千克，远低于欧美地区的20 - 30千克，国内外市场扩容潜力支撑行业及公司设备增速发展 [3] - 行业产能利用率处于60% - 70%水平 [3] 产品与技术 - 双向拉伸薄膜生产线属高端设备制造领域，若市场有新趋势，公司可凭借新能源领域积累切入 [3] - 公司开发的底部抽纸新品拉动设备订单，还在湿厕纸等领域储备新产品 [4] 产能布局 - 2025年内部扩招技术人员、增加生产设备扩大自身产能，延续“设备 + 材料”模式，投资并购引入外部合作伙伴 [5] 企业规划 - 若江西安第斯发展好、订单增长，公司未来规划控股，瓦楞纸设备是智能装备制造领域组成部分 [3]

纪要涉及的公司 欧克科技、江西有德新材料科技有限公司、江西欧克机器人有限公司、江西安第斯技术股份有限公司、广州兆润无人机公司 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年营收 4.34 亿元，同比增长 30.75%，净利润 3428.79 万元，同比下降 69.91%，扣非净利润 1091.53 万元，同比下降 71.68%，主因政府补助减少、应收账款坏账计提及资产减值[3] - 2025 年一季度营收 1.99 亿元，同比增长 58.90%，净利润 4053.36 万元，同比增长 25.61%，扣非净利润 3595.96 万元，同比增长 83.70%，得益于生活用纸和智能装备业务及对外投资合并业绩增加[3] - 2023 - 2024 年境外销售收入成倍增长，2025 年一季度已达 2024 年全年水平，预计 2025 - 2026 年继续显著增长[4][9] 设备和材料领域发展投资模式 - 设备层面：横向拓宽品类，如推出全自动底部抽纸巾生产线；纵向整合产业链，降低成本、扩大规模[5] - 材料层面：从生活用纸包装材料拓展至 PI 膜材料设备，实现双盈利；布局四家材料企业和四家设备企业，进行外延式投资并购[5] 基金情况及产业方向布局 - 与九江市政府合作 15 亿规模基金，围绕高端设备智能制造投资，包括横向研发与企业合作、纵向深入产业链合作[6] - 与酒量股份合资 6 亿规模基金（原计划 4 亿），倾向产业趋势上的合作伙伴引进与对外投资[6] 固态电池领域布局 - 控股江西有德新材料科技有限公司，其 PI 膜产品在固态电池涂层中起关键作用[7] - 交付第一条湿法锂电池隔膜生产线，积累技术优势，可满足自身需求并对外输出服务[7] 工业机器人布局 - 新设江西欧克机器人有限公司，借生活用品智能装备业务协同优势打开市场，推出码垛机器人产品获认可[8] - 规划丰富工业机器人产品矩阵，包括智能叉车、机械手臂等，为外骨骼机器人发展积累技术基础[8][9] 码垛机器人业务 - 受益于生活用品智能装备订单，一季度公告 3.1 亿元生活用纸订单，与码垛机形成协同效应[4][10] - 计划将其打造成生活用纸增长第二曲线，正在研发减速机技术[4][10] 未来订单展望 - 生活用纸：2025 年一季度公告订单远超 2024 年全年，预计 2025 年不断有新产品与新订单，国内外市场空间广阔[11][13] - 双拉薄膜设备：对市场有信心，将随时切入并研发产品[10] - 瓦楞纸设备：江西安第斯瓦楞纸巾订单自 84 年爆发式增长，若发展良好不排除控股并表[10][12] 产能布局 - 内部扩招技术人员、增加生产设备；通过投资并购扩展产能，购买生产设备；寻求外部合伙人合作[14] 无人机业务 - 500 万初始投入获良好反馈，已布局东南亚、中东等地区，一季度达内部规划[14] - 全年销售收入规划 6000 万，预计在政策驱动下快速增长[14] 未来业绩和布局 - 底部出车产线自动化生产线将占据生活用纸行业 60%市场份额；干法、湿法隔膜及包装膜等设备今年推向市场[17] - 工业机器人领域增加人形机器人并进行产业链并购；材料端增速预计较去年倍数增长[17][18] - 利用上市资本优势与政府基金合作，计划进一步投资合伙企业[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 9 月公告 1.96 亿元生活用纸订单，交付截止至 2025 年 6 月 30 日；2025 年一季度公告 1.2 亿元订单，交付截止至 2025 年 9 月 30 日，已交付约 7000 万元，后续按计划推进[16] - 市县两级政府成立的智能装备基金围绕欧克进行企业投资并购，一期马上进入投资阶段[14][16]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入35.23亿元，同比下滑4.5%，归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈 [1][2] - 分季度看，24Q4营业收入11.88亿元，同比下滑11.8%，归母净利润0.41亿元；25Q1营业收入9.6亿元，同比增长13.2%，归母净利润0.26亿元，同比增长3.3% [1][2] - 25Q1扣非归母净利润0.21亿元，同环比增长54.5%，经营质量改善明显 [2] 业务结构 - 2024年智能装备业务营收23.43亿元，同比下滑20.22%，系公司主动控制规模以提升交付质量；电机电控零部件营收11.35亿元，同比增长64.13%，交付量27万套，同比增长55% [2] - 智能装备业务毛利率17.0%，同比提升3.1个百分点；电机电控零部件毛利率9.75%，同比大幅提升10.4个百分点 [3] - 25Q1整体毛利率15.2%，同比提升1.0个百分点 [3] 成本控制 - 2024年四费合计费率12.7%，同比下降2.1个百分点，其中销售费用率下降0.8个百分点 [3] - 25Q1四费合计费率12.5%，同比下降1.2个百分点，规模效应显现 [3] 发展战略 - 智能装备业务将加速国际化拓展，重点服务特斯拉、Rivian、沃尔沃、大众等战略客户 [4] - 电机电控零部件将聚焦三合一产品在理想、奇瑞等车型上的量产，提升市占率 [4] - 布局具身智能机器人工业应用场景，探索eVTOL、专用机械等新兴领域，打造新增长极 [4] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至1.51/2.09亿元（原值1.93/2.51亿元），新增2027年预测2.67亿元，对应增速606%/39.1%/27.4% [5] - 当前PE估值24/18/14倍（2025-2027），较可比公司平均PE（剔除英博尔后27倍）仍有9%上涨空间 [5]