市场表现 - 周二A股出现震荡回调 沪指跌幅有限且收盘仍位于5日均线上方 创业板和科创50等科技成长指数调整幅度较大[1] - 板块出现高低切换 前期领涨科技股回调 滞涨银行 公用事业 家电等板块逆势上涨[1] - 个股表现跌多涨少 下跌家数超过4000家 领涨板块包括银行 公用事业 家电 汽车 石油石化 领跌板块包括通信 计算机 电子 军工 建材[5] 后市展望 - 9月上旬市场波动幅度可能加大 但中期行情趋势不会改变 主线重新定位是行情节奏变化而非方向逆转[2] - 上证指数突破2021年高点3731点 沪深300 创业板等主要分类指数距离2021年高点仍有相当距离 判断落后指数有补涨空间[2] - 市场沿短期均线震荡盘升态势明确 上行趋势保持良好 趋势形成后不会轻易被打破[1] 板块机会 - 科技板块9月或出现内部分化 滞涨机器人 新能源 军工等板块有望补涨[3] - 机器人国产化趋势确定 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 带来传感器 控制器 灵巧手等板块机会 特斯拉人形机器人版本更新可能成为新催化剂[3] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等领域[3] - 军工板块2025年存在订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块中报业绩降幅收窄 基本面出现触底迹象[3] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期 自2024年三季度起连续三个季度净利润增速为正 预计2025年迎来基本面拐点[3] - 银行中报业绩增速开始回升 股息率具备吸引力 易受中长期大型机构投资者关注[3]

来源：市场资讯 （来源：真灼财经） 八月ISM制造业PMI报48.7，连续第六个月萎缩；细项显示新订单回到51.4扩张，但生产降至47.8、就业 仅43.8，价格指数维持高位63.7，呈现「需求回暖、供给偏弱、成本偏黏」的错配格局。在此背景下， 标普500于九月首日收跌0.69%，反映制造端仍拖累风险偏好与盈利前景，再通胀压力限制估值重评空 间。若「新订单改善＋客户库存偏低」能带动后续生产回升且不再推升价格，联储会获得更顺畅的降息 窗口；否则「产能与就业疲弱+成本居高」的组合，恐延长制造业放缓时间并加剧企业利润挤压。 大市点评 来源：凯基证券 港股通周二录得净流入92.8亿港元，其中$阿里巴巴-W(HK9988)净流入最多，达34.4亿港元，其次是$盈 富基金(HK2800)。另一方面，$中芯国际(HK0981)录得最大净流出，达10.4亿，其次是$华虹半导体 (HK1347)。 ...

美股市场表现 - 美股基准股指普跌 标普500指数收跌0.69%至6415.54点 道指跌0.55%至45295.81点 纳指跌0.82%至21279.63点[6] - 科技七巨头指数跌1.10%至185.63点 英伟达领跌1.95% 亚马逊跌1.60% 特斯拉跌1.35% 苹果跌1.04%[10][12] - 半导体ETF重挫1.31% 费城半导体指数跌1.12%至5605.459点 台积电ADR跌1.07%[8][17] 债券收益率变动 - 30年期美债收益率逼近5%关键心理关口 10年期美债收益率涨3.30个基点至4.2614%[1][22] - 欧债收益率同步飙升 30年期德债收益率涨约5个基点 30年期英债收益率创1998年以来新高[19][23] - 法国10年期国债收益率涨4.6个基点至3.584% 30年期法债收益率涨4.9个基点[19] 外汇市场波动 - 美元指数涨0.7%至98.394点 创六天来首次上涨[5][23] - 日元单日贬值超1.2% 美元兑日元报148.36[20][25] - 英镑兑美元跌1.12% 欧元兑美元跌0.59%[25] 大宗商品走势 - 现货黄金突破3500美元关口 创历史新高 纽约尾盘涨1.72%至3536.03美元/盎司[5][34] - 原油期货大幅反弹 WTI原油涨2.47%至65.59美元/桶 布伦特原油涨1.45%至69.14美元/桶[30][32] - 白银价格创14年新高 现货白银报40.896美元/盎司[5][37] 全球股市联动 - 欧洲STOXX 600指数收跌1.50% 德国DAX 30指数重挫2.29% 法国CAC 40指数跌0.70%[17] - 欧洲房地产板块领跌3.60% 旅游与休闲板块跌2.89% 科技板块跌2.79%[18] - 中概股逆势走强 纳斯达克金龙中国指数涨0.52% 房多多涨9.4% 小米和理想汽车涨约5%[17] 个股特殊表现 - 谷歌因法院裁决不必出售Chrome浏览器 盘后大涨超8% 带动苹果涨逾3%[3] - 礼来制药收涨0.36% 伯克希尔哈撒韦B类股跌0.37%[13] - 欧洲个股普跌 Inpost SA重挫12.53% BE半导体跌7.45%[18]

中国AI芯片与软件融合发展 - DeepSeek发布新大语言模型V3 1 其UE8M0 FP8技术针对下一代国产芯片设计 标志中国AI进入软硬件融合阶段[4] - 中国产AI发展将大幅减少对英伟达和AMD等国外产品的依赖 上证科创板50成份指数单日上涨8 6% 创2022年2月以来新高[4] - 寒武纪作为中国半导体自给率关键企业 与华为等8家企业通过DeepSeek AI模型适配测试[4] 寒武纪市场表现与预期 - 高盛将寒武纪目标股价从1223元上调至1835元 公司股价较7月末上涨约100%[5] - 公司预计2025年度营业收入达50-70亿元 为2024年度的4 3-6倍 总市值将超6000亿元 或跃居科创板首位[6] - 寒武纪提示当前股价偏离基本面 投资者面临巨大风险[5] 地缘政治与供应链影响 - 美国建立英伟达向政府上缴在华销售收入15%的机制 并传面向中国的AI芯片H20将停产[5] - H20供应不稳定导致DeepSeek的R2开发延迟 R2训练使用英伟达芯片 推理使用华为芯片[5] - 英伟达CUDA平台仍是中国AI开发主流 但阿里巴巴自研AI芯片显示国产替代趋势加强[6] 行业竞争格局 - 寒武纪被视为"中国版英伟达" 但阿里巴巴自研AI芯片未对其股价产生显著波动[6] - 中国信通院认证8家企业通过DeepSeek模型适配 包括寒武纪和华为[4] - 市场对国产AI非美发展路径期待加强 但预期明显超前于实际进展[2][6]

美国出口管制政策变化 - 美国商务部取消三星电子和SK海力士中国法人的半导体设备出口优惠措施 新措施要求两家公司为美国生产的设备单独申请出口许可[1][3] - 两家公司被从"经验证最终用户（VEU）"名单中剔除 此前该名单允许无需特别许可程序[1][3] - 新管制措施将于2025年12月31日正式实施[3] 受影响的生产设施 - 三星在中国西安设有半导体工厂 SK在无锡和大连设有工厂 主要生产旧一代半导体产品[3] - 工厂需从美国应用材料公司和泛林集团等设备商引进半导体制造设备[3] - 韩国政府认为这些中国工厂对全球半导体供应链稳定至关重要[3] 企业应对措施 - SK表示将与韩国和美国政府紧密沟通以尽量减少业务影响[3] - 三星对此事不予置评[3] - 韩国政府计划与美国进行后续磋商[3] 政策背景与影响 - 两家公司接受美国《芯片与科学法》补贴并扩大对美投资 作为条件被要求限制在中国扩张产能[4] - 此前VEU资格使其免于限制 新措施将使其难以在中国增产[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期 2025 年 9 月 3 日期货主力合约行情走势，股指期货、白银、铜、铝、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC、甲醇、豆粕、豆油、棕榈油期货将偏强震荡，黄金期货将震荡偏强，十年期和三十年期国债期货大概率宽幅震荡，工业硅期货震荡整理，多晶硅期货宽幅震荡，碳酸锂期货偏弱宽幅震荡[2][3][4][6] 各目录总结 宏观资讯和交易提示 - 中俄两国领导人举行会谈，签署 20 余份双边合作文件[7] - 中国将对俄罗斯试行免签政策，自 2025 年 9 月 15 日至 2026 年 9 月 14 日，俄普通护照人员来华经商等不超 30 天可免签[7] - 央行 8 月 MLF 净投放 3000 亿元，PSL 净回笼 1608 亿元，买断式逆回购净投放 3000 亿元[7] - 财政部、税务总局发布 4 项免税举措支持社保基金运作管理，自 2024 年 4 月 1 日起执行[7] - 中国—上海合作组织三大合作平台及两个合作中心揭牌启动[8] - 少部分“收缩型城市”未来可能面临撤并或整合[8] - 特朗普将就全球关税案裁决上诉美国最高法院[8] - 日本央行副行长称基于经济与物价改善态势，继续加息是合适选择[8] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升至 48.7，低于预期，新订单指数扩张，产出指数收缩[9] - 欧元区 8 月 CPI 同比涨 2.1%，核心 CPI 同比回落至 2.3%，欧洲央行鹰派执委建议暂停降息[9] 商品期货相关信息 - 9 月 2 日，黄金期货价格上涨，伦敦现货黄金突破 3500 美元/盎司，COMEX 黄金期货收涨 1.51%，多家机构预测贵金属开启新一轮上涨[9] - 9 月 2 日，地缘风险推升油价，美油主力合约收涨 1.56%，布伦特原油主力合约涨 1.35%[10] - 9 月 2 日，伦敦基本金属涨跌不一，铜价短期受供需错配及宏观宽松预期支撑[10] - 9 月 2 日，在岸人民币对美元收盘跌 101 个基点，夜盘收报 7.1390，人民币对美元中间价调贬 17 个基点[10] - 9 月 2 日，美元指数涨 0.66%，非美货币多数下跌[11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 9 月 2 日，沪深 300、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约下跌，上证 50 股指期货主力合约上涨，A股 成交 2.91 万亿元，8 月 A 股 新开户数环比增 34.97%，同比增 165.21%，两融余额突破历史峰值[11][12][13][14] - 9 月 2 日，香港恒生指数等下跌，南向资金净买入 92.81 亿港元，美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌[16][17] - 预期 2025 年 9 月股指期货主力合约震荡偏强，9 月 3 日期货将偏强震荡[17][18] 国债期货 - 9 月 2 日，十年期和三十年期国债期货主力合约下跌，央行开展 2557 亿元逆回购操作，净回笼 1501 亿元，资金面整体均衡[36] - 9 月 2 日，美债收益率集体上涨，全球超长期债券收益率飙升，投资者担忧多国财政状况[41] - 预期 9 月 3 日，十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡[37][41] 黄金期货 - 9 月 2 日，黄金期货主力合约上涨，最高上行至 5 月 9 日以来新高[43] - 预期 2025 年 9 月黄金期货主力连续合约震荡偏强，9 月 3 日主力合约震荡偏强[43] 白银期货 - 9 月 2 日，白银期货主力合约上涨，最高上行至上市以来新高[50] - 技术分析显示，截至 9 月 3 日夜盘收盘，主力连续合约均线呈多头排列，上涨趋势明显[50] - 预期 2025 年 9 月白银期货主力连续合约震荡偏强，9 月 3 日主力合约偏强震荡并再创上市以来新高[50][51] 其他期货 - 9 月 2 日，铜、铝、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC、甲醇、豆粕、豆油、棕榈油期货主力合约有不同表现[53][58][62][64][67][72][73][77][82][86][92][96][101][103][105][108][110][114] - 对各期货 2025 年 9 月及 9 月 3 日行情作出预期，多数期货将偏强震荡，部分期货有不同走势[3][4][6]

港股市场表现 - 9月3日早盘港股三大指数震荡下行 恒生科技指数一度跌超0.5% [1] - 有色金属与医药生物板块表现活跃 恒生科技指数ETF持仓股中商汤、携程集团、美的集团、华虹半导体领跌 [1] - 阿里健康、百度集团、京东集团、蔚来、理想汽车涨幅居前 [1] 南向资金动向 - 9月2日南向资金单日净流入92.81亿港元 年内累计净流入达10002.21亿港元 创互联互通机制开通以来最高纪录 [1] - 南向资金连续8日净买入阿里巴巴累计143.3952亿港元 连续3日净买入腾讯累计33.1065亿港元 [1] - 近10个交易日恒生科技指数ETF（513180）获资金净流入约26.58亿元 [1] 科技板块投资逻辑 - 阿里巴巴年报业绩与资本开支超预期 推动恒生科技板块回归AI与科技成长叙事 [1] - 东吴证券指出AI闭环与汽车旺季共振 盈利与估值存在扩张空间 9月恒生科技向上胜率较高 [1] - 恒生科技指数ETF标的指数覆盖30家港股科技龙头 成分股深度聚焦AI产业链上中下游 [2] 核心资产配置 - 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪被列为中国科技股"七巨头" [2] - 南向资金近期主要流向港股AI核心资产 恒生科技指数ETF可一键布局中国AI核心资产 [2]

全球股市表现 - 恒生指数单日下跌0.47%至25,497点 年内累计上涨27.10% [1] - 恒生科技指数单日下跌1.22%至5,728点 年内累计上涨28.21% [1] - 美国纳斯达克指数单日下跌0.82%至21,280点 年内累计上涨10.20% [1] - 德国DAX指数单日下跌2.29%至23,487点 年内累计上涨17.97% [1] - 日本日经225指数单日上涨0.29%至42,310点 年内累计上涨6.06% [1] 港股板块表现 - 恒生金融指数单日下跌0.10%至44,513点 年内累计上涨26.69% [2] - 恒生工商业指数单日下跌0.64%至14,480点 年内累计上涨28.71% [2] - 恒生地产指数单日下跌0.77%至18,341点 年内累计上涨22.99% [2] - 恒生公用事业指数单日下跌0.68%至35,996点 年内累计微涨0.93% [2] 市场动态与资金流向 - 港股工业、电信和可选消费板块领跌 能源与医疗保健板块收涨 [3] - A股通信、计算机和电子板块领跌 银行、公用事业和家电板块收涨 [3] - A股上市券商第二季度增持基础化工、机械设备、汽车和医药生物行业 [3] - 美国交易的中国股票ETF连续第三周吸引国际资金净流入 [3] - A股上市公司8月私募机构调研次数环比大增 医疗、电子、机械设备、电力设备行业接访次数最多 [3] 货币与宏观经济 - 日元兑美元贬值 日本政治不确定性上升 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%符合预期 核心CPI增长2.3% [3] - 欧央行降息周期进入尾声 预计短期保持利率不变 未来两个季度可能降息一次 [3] - 美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩 新订单改善但产出下降 价格指数回落 [3] - 美债收益率上升 金价创历史新高 白银升至14年高位 [3] 重点公司分析：蔚来汽车 - 2Q25收入环比增长58%至190亿元人民币 超出预期5% [4] - 2Q25毛利率10%符合预期 净亏损环比收窄至51亿元人民币 [4] - 管理层预计4Q25销量15万台 整车毛利率16-17% non-GAAP研发费用20亿元 [5] - 报告预计4Q25 GAAP净亏损16亿元人民币 non-GAAP净亏损10亿元人民币 [5] - 2026年竞争压力加大 预计销量同比增长45%至50万台仍将面临78亿元GAAP净亏损 [6] - 维持持有评级 目标价7美元 基于0.9倍2026年预期市销率 [6] 重点公司分析：中兴通讯 - 2025年上半年收入同比增长15%至716亿元人民币 净利润同比下降12%至51亿元人民币 [6] - 毛利率下降8.0个百分点至32.5% 净利率下降2.1个百分点至7.1% [6] - 运营商业务收入同比下降6% 占销售额49% [7] - 消费业务收入同比增长8%至172亿元人民币 占销售额24% [7] - 政企业务收入同比大增110% 占销售额27% 受服务器和存储销售增长超过200%带动 [7] - AI服务器约占服务器总销售的55% [7] - 维持买入评级 H股目标价上调至42港元 A股目标价上调至57元人民币 [6] 重点推荐股票组合 - 汽车行业：吉利汽车目标价25港元（上涨空间32%） 零跑汽车目标价80港元（上涨空间26%） [8] - 装备制造：中联重科目标价7.4港元（上涨空间13%） 三一国际目标价8.9港元（上涨空间30%） [8] - 消费行业：绿茶集团目标价10.74港元（上涨空间41%） 珀莱雅目标价129.83元人民币（上涨空间56%） [8] - 科技与互联网：腾讯目标价705港元（上涨空间17%） 阿里巴巴目标价158.8美元（上涨空间15%） [8] - 半导体行业：豪威集团目标价173元人民币（上涨空间25%） 北方华创目标价460元人民币（上涨空间22%） [8]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价上涨2.06%至106.50元/股 成交额1.58亿元 换手率0.63% 总市值255.04亿元 [1] - 主力资金净流出3.92万元 特大单买入占比6.68%（1056.16万元）卖出占比4.80%（758.29万元） 大单买入占比12.28%（1941.50万元）卖出占比14.19%（2243.30万元） [1] - 年内股价累计上涨19.42% 近5日/20日/60日分别上涨8.43%/24.36%/33.34% [1] 公司基本概况 - 主营业务为IGBT功率半导体芯片和模块的设计研发与销售 IGBT模块占比营收98.12% [1] - 注册地址浙江省嘉兴市 成立于2005年4月27日 2020年2月4日上市 [1] - 行业分类属于电子-半导体-分立器件 涉及新能源车/专精特新/第三代半导体等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.39万户 较上期减少5.10% 人均流通股4440股 较上期增加5.37% [2] - 香港中央结算持股427.94万股（增持76.35万股） 南方中证500ETF持股181.49万股（增持26.06万股） 国联安半导体ETF持股127.11万股（增持12.88万股） [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入19.36亿元 同比增长26.25% 归母净利润2.75亿元 同比增长0.26% [2] - A股上市后累计分红8.85亿元 近三年累计分红6.71亿元 [2]

募投项目延期 - MEMS工艺晶圆测试探针研发量产项目延期至2027年9月 [1] - 基板级测试探针研发量产项目延期至2025年12月 [1] - 延期原因包括半导体行业周期性波动导致客户端新产品研发进度放缓 [1] - 技术限制及供应链转向国产替代方案拉长研发与验证周期 [1] 2025年上半年财务表现 - 实现营收4.4亿元 同比增长91.53% [1] - 净利润3068.58万元 同比扭亏为盈 [1] - 经营活动现金流净额5669.74万元 同比增长2566% [1] - 业绩增长主要受益于AI算力芯片及存储芯片需求复苏 [1] - 国产替代加速推动销售回款增加 [1] 重要股东减持 - 董事长骆兴顺减持100.55万股 参考市值约4219万元 [1] - 董事兼副总经理钱晓晨减持116.83万股 [1] 资本运作计划 - 公司拟发行H股赴港上市 [1]