公司核心技术归属 - MAXW风冷电机由立马公司自主研发 [2] - 石墨烯电池采用优质供应商供货模式 非公司自主研发 [2] - 上市公司与立马的电动车产品存在一定的差异 [2] 公司互动平台信息 - 信息发布平台为投资者互动平台 [2] - 信息发布日期为11月5日 [2]

特朗普关税政策内容与市场反应 - 特朗普宣布“解放日”关税计划，对中国加征54%关税，对越南加征46%，对柬埔寨加征49%，对欧盟加征20%，对日本和韩国加征24% [2] - 政策宣布后美国股市大幅波动，标普500指数次日下跌4.8%，创下数年最大单日跌幅 [2] - 美国通胀率从2.5%上升至4%，导致美国家庭每年多支出2100美元 [2] 中国经济结构与贸易韧性 - 中国GDP从改革开放初期增长至2024年的18万亿美元，增长约90倍 [2] - 中国出口占全球份额14%，消费对GDP增长的贡献率达到55% [2] - 中国对美出口占比已降至16%，市场多元化成效显著，与欧盟、东盟及“一带一路”国家贸易额超过2万亿美元 [2] 中国制造业与科技竞争力 - 2024年中国工业增加值占全球比重35%，远超美国的18% [4] - 中国拥有全产业链优势，从原材料到成品均可自主完成 [4] - 比亚迪在电动车销量上超越特斯拉，华为在5G技术领域处于领先地位 [4] - 中国理工科毕业生数量超过美国、日本、德国总和，专利申请量连续六年全球第一 [4] 中美贸易战进程与中国反制措施 - 特朗普自2017年发起贸易战，2018年加征关税，但中国采取反制措施针对美国农产品和大豆 [6] - 2025年特朗普再次实施极限施压，中国采取暂停稀土出口（美国90%依赖进口）和恢复大豆采购限制等反制手段 [6][7] - 中美贸易协议框架达成后，美国需削减关税中国才会松口 [7] 全球政治经济格局变化 - 美国盟友体系出现裂痕，法国暂停对美投资，德国联合欧盟进行反制，加拿大对美国车辆加征25%关税 [9] - 人民币全球支付占比上升至3.5%，去美元化进程加速，美元外汇储备占比降至58%，为1995年以来最低 [13] - 特朗普的全球关税战推高全球通胀，美国内部政治分裂严重，两党均对关税政策提出批评 [11][13] 中国军事与科技发展 - 中国军费年均增长10%，海军已成为全球第二大舰队，拥有福建号航母、055驱逐舰等先进装备 [9] - 歼-20隐形战机和东风导弹形成威慑力，在2025年台海军演中迫使美国航母远离 [9] - 中国在人工智能、电动车、军工领域全面赶超，六代机研发令美国感到不安 [9] 中国发展模式与长期战略 - 中国通过“一带一路”倡议帮助发展中国家建设基础设施，贸易额实现翻倍增长 [9][11] - 中国特色社会主义制度成功实现经济转型，从“世界工厂”向高端科技领域发力 [11] - 中国全产业链优势在2024年电动车和人工智能爆发中得到充分体现 [13]

股价表现与市场反应 - 特斯拉股价周二盘前下跌逾3%至453.42美元 [1] 法律诉讼风险 - 公司因2024年威斯康星州一起Model S致命车祸被起诉 事故导致五名乘客全部遇难 [1] - 诉讼指控车辆车门设计存在缺陷 事故发生后乘客无法开启车门逃生 [1] 公司治理与薪酬方案 - 挪威主权财富基金拒绝针对公司CEO埃隆·马斯克的1万亿美元薪酬方案 [1] - 该基金成为首个对该薪酬方案做出决定的主要投资者 对奖励总规模和稀释效应表示担忧 [1] 中国市场运营情况 - 特斯拉上海工厂10月出货量总计61,497辆 同比下降近10% [1] - 数据进一步印证公司全球销售在今年最后一个季度将面临挑战 [1]

股价表现与利空因素 - 周二盘前股价下跌逾3%至453.42美元，主要受多重利空消息影响 [1] 法律诉讼风险 - 公司因2024年威斯康星州一起严重车祸被起诉，事故导致一辆Model S起火，五名乘客全部遇难 [1] - 诉讼指控车辆车门设计存在缺陷，致使事故发生后乘客无法开启车门逃生 [1] 公司治理与薪酬方案 - 挪威主权财富基金拒绝针对首席执行官的一万亿美元薪酬方案，成为首个对该方案做出决定的主要投资者 [1] - 该基金对薪酬方案的规模表示担忧，具体包括奖励总规模、稀释效应以及关键人物风险缓解措施的缺乏 [1] 中国市场运营数据 - 特斯拉上海工厂10月出货量总计61,497辆，同比下降近10% [1] - 数据进一步印证市场预期，即公司全球销售在今年最后一个季度将面临挑战 [1]

双边关系发展 - 中尼关系发展进入快车道并迈入全面战略伙伴关系新阶段 [1] - 双方将加强发展战略对接拓展全方位合作以服务两国经济社会建设 [1] - 尼方坚定恪守一个中国原则并支持中国维护国家主权和领土完整 [3] 经济与产业合作 - 两国经济结构有较强互补性将通过拉紧合作纽带汇聚发展合力 [2] - 合作领域包括提升贸易、投资、农业、矿业、基建、民生等传统领域水平 [2] - 将拓展清洁能源、电动车、人工智能、生物科技等新兴产业合作 [2] - 推动零关税举措在尼日利亚早日落地并通过商签经济伙伴关系协定促进高质量共建一带一路 [2] 多边合作与全球治理 - 中方支持尼日利亚在国际和地区事务中发挥更大作用 [2] - 双方将在金砖国家、联合国、世贸组织等多边机制加强协调配合 [2] - 共同推动全球南方联合自强及世界多极化和经济全球化 [2]

10月交付整体态势 - 2025年10月中国电动车OEM厂商批发出货量普遍实现环比增长，进入年末冲刺阶段 [2] - 比亚迪10月交付43.69万辆，环比增长11.1%，但受2024年同期高基数影响，同比下滑12.7% [2] - 吉利汽车（含Zeekr）10月新能源汽车总销量17.8万辆，同比增长63.6%，环比增长7.7%，其中Galaxy品牌销量12.7万辆，同比激增101% [2] - 零跑汽车10月交付7.03万辆，创历史新高，同比增长84.1%，环比增长5.4%，首次突破7万辆大关 [2] - 小鹏、蔚来、小米实现高速同比增长，小鹏交付4.2万辆（同比+75.7%），蔚来交付4.04万辆（同比+92.6%），小米交付4万辆（同比+93%） [2] - 理想汽车10月表现疲软，交付3.18万辆，同比下滑38.2%，环比下滑6.4% [2] 车企应对购置税政策调整 - 为应对2026年起购置税减免幅度减半的政策调整，多家车企已推出补救措施 [3] - 核心举措为针对2025年10-11月下单但无法在年内提车的消费者，提供最高1.5万元的补贴，以缓解2026年一季度潜在的需求波动 [3] - 补贴覆盖车型逐步从高端车型向大众市场延伸，价格低于20万元的车型也有望纳入补贴范围 [3] 2026年市场展望 - 行业对2026年中国电动车市场整体持谨慎态度，认为风险与机会并存 [4] - 市场供应过剩问题未得到实质性改善，产能未缩减，预计2026年行业竞争将更加激烈 [4] - 企业前景出现分化：大众市场中当前份额上升的厂商有望维持优势；比亚迪预计2026年一季度启动新战略；小鹏、蔚来凭借新车型订单和产品线扩张，业绩将持续改善；理想需应对事故影响和产能问题 [4] - 购置税政策调整的短期冲击和消费需求疲软态势是否蔓延，将成为影响2026年市场走势的关键因素 [4] 投资评级与策略建议 - 投资评级为买入：比亚迪（预计新战略启动后有望改善经营）和小鹏汽车（新车型推出将推动市场地位提升） [5] - 投资评级为中性：蔚来汽车（订单充足但产能问题仍是短期挑战）和理想汽车（面临事故负面影响与产能限制） [5] - 策略建议短期关注推出购置税补贴、订单储备充足的企业；长期看好技术升级与海外扩张能力较强的头部厂商 [5]

公司核心表现 - 特斯拉10月中国产汽车销量为61,497辆，同比下降近10% [1] - 公司全年销量预计为164万辆，其中第四季度销量预计为44.5111万辆 [1] - 为提振需求，公司推出售价低于4万美元的新车型版本，但电池续航里程缩短并取消了部分配置 [1] 公司市场环境 - 特斯拉上海工厂10月出货量下滑，大部分车辆供应中国本土消费者 [1] - 欧洲市场需求疲软，美国市场税收抵免政策到期后前景不明朗 [1] - 公司全球销量可能再度出现年度下滑 [1] 行业整体情况 - 10月中国新能源汽车总销量达161万辆，同比增长16% [2] - 每年最后几个月是中国车企冲刺年度销量目标的繁忙时期 [2]

全球风险投资范式转变 - 全球创新和风险投资的范式正在发生深刻变革，从早期的"美国创新+中国市场"模式演化为"中国创新+全球市场"模式 [4] - 2025年被判断为这场范式切换的标志性元年，可能成为一代人见证的最大"国运起点" [4] - 风险投资市场正变得更加全球化，不再局限于美元，更依赖人民币和离岸美元资本 [4] 中国创新与制造的全球崛起 - 中国科技和中国高端制造正在全球范围内获得明确、持续的正向反馈，例如中国吉利电动车在德国因价格便宜一半、内饰现代、交互系统先进而受到认可 [2][3] - 经过十余年在iPhone产业链的技术淬炼，中国制造完成了从传统制造向高端制造的跃升，为电动车、机器人、航天航空等硬科技产业奠定技术基石 [6] - DeepSeek等前沿企业在资源有限的情况下实现突破并获得国际认可，让世界重新认识中国科技的独立能力与创新水平 [6] 全球资本对中国市场的态度转变 - 全球资本对中国市场的态度从2022年的犹豫、观望和不看好，转变为2025年的共识形成，欧洲LP表示"投资中国这件事情无需讨论" [6][7] - 国际资本在评估全球市场后发现，除了美国，能进行早期风险投资的市场不多，如果不投中国，几乎没有更优选择 [6] - 资本从源头开始"直接理解中国"，中东、欧洲的家族办公室从通过美国基金间接参与中国市场转变为主动了解、亲自接触 [10] 新基金战略与资本结构创新 - 心资本以人民币和"离岸美元"为双币种，聚焦"中国创新、全球市场"的投资机遇 [3][5] - "离岸美元"指建立在美国境外、面向国际非美国投资人、绕开部分政治、监管或资本管制限制的美元基金 [3] - 中国企业全球化发展需要两种资本：人民币投资市场带来的资源和能力，以及真正意义上的"离岸美元"资本带来的全球化资源网络 [8] 香港作为金融中心的未来机遇 - 香港有潜力成为"美国之外的长期资本中心"，汇聚来自中东、欧洲、东南亚的"长钱"，共建一个属于中国的"纳斯达克" [14] - 香港是亚洲少数兼具制度弹性与技术基础的实验场，在从稳定币到区块链的金融创新方面具有优势 [14] - 产业融资枢纽加金融创新高地将构成香港未来十年的核心竞争力 [14] 风险投资的文化与价值观 - VC精神是一种"愿赌服输"的契约精神，是坦诚面对不确定性、共同承受结果的勇气 [16] - 投资品味体现在对社会产生正向价值的追问，避免资金流入追求短期套利或伪创新的项目 [17] - "以人为核心"的理念更加坚定，认为"心"是决定性因素，初心决定了企业能承载的影响力和资源 [18] 全球化募资策略建议 - 放弃短期"融资心态"，建立"长期关系"思维，代表中国讲故事并理解对方角度 [15] - 主动让自己被看见，因为欧洲LP能数得出的中国投资人少之又少 [15] - 要有长期主义的准备，欧洲资本独立评估中国与全球新关系的过程不会很快但趋势明确 [15]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 微调小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（政府补贴所致）及本季度补贴减少 [1] - 公司受价格战影响有限，预计该部门毛利率将保持强势 [1] - 预测物联网部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 网络服务业务 - 预测网络服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 电动车业务 - 预测小米电动车2025年第三季度交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 平均销售单价持续增加，受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测电动车业务收入为287亿元人民币 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 建银国际微调了小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测小米2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网与生活消费产品业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（受政府补贴影响）以及本季度补贴减少 [1] - 尽管面临价格战，但公司受影响有限，预计该业务毛利率将保持强势 [1] - 预测该部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 互联网服务业务 - 预测互联网服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 智能电动汽车业务 - 预测小米2025年第三季度电动汽车交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 电动汽车业务平均销售单价持续增加，主要受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测该季度电动汽车业务收入达到287亿元人民币 [1]