报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外聊天助手类应用活跃度上升，阿里巴巴开源 Qwen3 MLX 量化模型，OpenAI 等停止与 Scale AI 合作 [2][11] - Marvell 上调定制芯片市场 TAM 预期，技术和交付能力强，但亚马逊项目落地待观察，定制业务有望成增长引擎 [2][12][14] - 美光 FY25Q2 表现好，HBM 等业务驱动高价值增长，产品结构优化，虽有挑战但盈利有韧性 [2][15][20] - 华为开发者大会展示多领域进展，HarmonyOS 生态完善，昇腾 AI 云服务上线，算力布局可解决硬件痛点 [2][21][26] 根据相关目录分别进行总结 海外市场行情回顾 - 截至 6 月 20 日，海外 AI 相关个股行情有涨有跌，Innodata 周涨跌幅 25.62% 最高，谷歌周涨跌幅 -4.6% 等部分个股下跌 [6] Qwen 开源 MLX 框架模型，训练数据公司中立问题引关注 - 本周海外聊天助手类应用活跃度上升，Claude 增速快，国内通义和豆包增速快 [11] - 阿里巴巴开源 32 款 Qwen3 MLX 量化模型，被视为为国行 Apple Intelligence 做准备 [11] - OpenAI 因 Meta 投资 Scale AI 停止与其合作，谷歌也计划终止合作，原计划今年支付约 2 亿美元 [11] Marvell 上调定制芯片市场 TAM 预期，仍需关注亚马逊项目落地情况 - Marvell 预计到 2028 年定制芯片市场规模达 940 亿美元，2024 年定制计算市场份额升至 13% [12] - 技术上在 5nm、3nm 量产，2nm 测试芯片流片，多项核心模块技术有先发优势，封装性能强 [13] - 商业模式强调“端到端”交付能力，锁定 18 个插槽，追踪 750 亿美元潜在收入，定制业务未来占比将提升 [13] - 亚马逊 Trainium 项目未明确量产时间，客户集中度高或影响中期收入增长 [14] 美光 FY25Q3 财报前瞻：HBM 与数据中心业务持续驱动高价值增长 - 美光 FY25Q2 表现好，HBM 季度营收突破 10 亿美元，上调 HBM 市场规模预期，FY25Q3 有望提升营收 [15] - 数据中心 DRAM 方面，是唯一批量出货 LPDRAM 厂商，与 NVIDIA 合作，产品营收突破 10 亿美元，库存年末或正常 [19] - 数据中心 SSD 领域市场份额创新高，TAM 将修复，FY25Q3 或带动订单增长 [19] - 美光在高利润领域获市场份额，产品结构向高价值集中，虽有挑战但成本和库存控制较好 [20] 华为开发者大会 2025 - 华为召开开发者大会，展示 HarmonyOS 系统、AI 大模型等领域进展与战略部署 [21] - 推出 HarmonyOS 6 开发者 Beta 版本，有低延时跨设备协同等亮点，开发工具提高效率，跨设备交互便捷 [22] - HarmonyOS 生态规模爆发，超 800 万开发者加入，超 3 万个原生鸿蒙应用上线，目标短期内突破 10 万个 [24] - 新一代昇腾 AI 云服务上线，单卡推理吞吐量提升近 4 倍，盘古大模型 5.5 升级，推出防火墙保障安全 [25] - HarmonyOS 生态完善助拓展市场，华为算力布局可解决硬件痛点 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期医药板块调整但基本面未变，下半年学术会议催化丰富，创新药行业景气度有望上行，暑期建议关注医疗服务、消费和医美领域投资机会 [2][5][12][44] - 对医药板块2025年走出反转行情有信心，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会，后续关注创新药临床数据更新及暑期相关行情 [5][12][44] 根据相关目录分别进行总结 药品板块 - 礼来口服减肥创新药Oforglipron的3期临床试验ACHIEVE - 1详细结果公布，40周时三种剂量均显著降低A1C，12毫克和36毫克剂量体重减轻有临床和统计学意义，最高剂量参与者平均减重16.0磅（7.9%） [2][17][22] - 信达生物CLDN - 18.2 ADC产品IBI343拟纳入突破性治疗品种，用于CLDN 18.2表达阳性的局部晚期或转移性胰腺癌，此前已在其他癌症治疗纳入突破性治疗，公布的I期临床研究数据显示有一定疗效和安全性 [20][21][28] 生物制品 - 赛诺菲和再生元制药公司公布EVEREST 4期临床试验结果，度普利尤单抗在CRSwNP合并哮喘治疗上优于奥马珠单抗，显示出靶向IL - 4/IL - 13通路药物治疗2型呼吸系统疾病共病的卓越潜力，国内多家企业布局IL - 4α靶点药物 [3][24][32] 医疗器械 - 国家药监局审议通过支持高端医疗器械创新发展举措，未来国内高端创新医疗器械研发进程有望加速，医用机器人等领域龙头企业有望受益 [3][33][34] - 三诺生物2025年618战报显示线上全渠道销售额突破2.5亿，新国标血糖仪三诺优系列品类销量同比增长300%等，医疗器械板块处于拐点向上阶段 [37] 医疗服务及消费医疗 - 爱尔眼科上海分院形成“一城六院”格局，建立“1个区域眼科中心 + 5个地区领先眼科医院”服务网络，医疗质量高，各项指标达国家三级眼科医院标准 [38] - 四川启动医疗服务价格改革试点首轮调价，对296项医疗服务项目进行价格调整，有望优化价格体系，推动行业发展，保障患者权益 [38][39][40] 中药 - 2025年以来CDE已受理41件中药新药IND申请，政策支持下未来几年有望有更多新药IND及NDA涌现，建议关注新品上市进展 [4][42][43] 投资建议 - 继续关注创新药临床数据更新，以及暑期带来的中药、药房、医疗服务和消费行情 [5][44][45] 重点标的 - 创新与仿创药：科伦博泰、华东医药、映恩生物等 [15][46] - 左侧板块反转：人福医药、益丰药房、恩华药业等 [15][46]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年618大促电商高质量增长，国际品牌回暖，强品牌力美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出，建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6月16日 - 6月20日），商贸零售指数报收2062.20点，下跌2.75%，跑输上证综指2.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位；2025年年初至今，零售行业指数下跌7.89%，表现弱于大盘 [5][14] - 零售各细分板块中，本周商业物业经营板块跌幅最小，为1.11%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为23.29% [16] - 个股方面，本周浙江东日（+48.2%）、翠微股份（+5.8%）、友阿股份（+3.9%）涨幅靠前 [5] 零售观点：618大促收官，电商高质量增长、国际品牌回暖 行业动态：618大促收官，美妆类目稳健、高端国际品牌回暖 - 2025年618大促全网GMV实现高质量增长，综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；各电商平台以官方立减替代复杂满减，提高大促增长质量 [23] - 618大促线上美妆大盘稳健增长，四大平台美妆类目总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%的份额位居线上第一渠道 [29] - 国际高端美妆回暖，兰蔻、欧莱雅等在天猫、抖音平台稳居前列；国货品牌珀莱雅和韩束分别稳居天猫及抖音美妆第一，毛戈平、双妹等增长显著 [32] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [35] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [35] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等 [36] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [36] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 美团闪购启动水果闪电仓招商；全国首家七鲜美食MALL开业；橘宜集团收购科学护肤品牌百植萃；天猫618真实GMV增长10%；润辉生物首款Ⅲ类“水光针”获NMPA受理 [4] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等 [13]

军事行动 - 以色列军方对伊朗伊斯法罕、布什尔、阿瓦士的导弹基地和无人机进行了袭击 [1] - 首次涉及亚兹德地区 [1] - 周日有30架空军战机参与袭击 [1] - 使用超过60枚弹药袭击伊朗数十个军事目标 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周农林牧渔行业指数跑输多数指数但跑赢上证综指，各子行业表现分化；生猪养殖头部企业短期盈利好、中长期有超额利润释放机会；禽类养殖价格平稳、产能或受海外禽流感影响；牧业牛肉价格震荡、原奶价格有望企稳回升；种植产业链受关税和天气影响，若粮食减产景气度有望改善；饲料价格企稳、水产价格平稳 [2][3][4][5][6][13][14] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025.06.16 - 2025.06.20，农林牧渔（申万）指数收于2640.23点，周环比 - 3.13%，跑赢上证综指，在一级行业涨跌幅排名第26 [2][13][14] - 个股方面，农林牧渔行业中本周晨光生物、中水渔业、*ST天山表现居前，安德利、金丹科技、中宠股份表现居后 [14] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至6月20日，全国商品猪价格14.22元/公斤，周环比 + 1.43%；15KG仔猪价格32.95元/公斤，周环比 - 3.91%；本周生猪出栏均重128.28公斤/头，较上周环比 - 0.54公斤/头 [21] - 周外购仔猪养殖利润 - 186.79元/头，盈利周环比 + 23.85元/头；自繁自养养殖利润19.40元/头，盈利周环比 + 22.30元/头 [21] - 行业整体均重下降速度加快，冻品库容率环比 + 0.15%至16.49%，猪价反弹，部分散养户惜售，环保管理推进 [3][22] - 头部养殖企业上半年有望盈利，下半年猪价或有压力，中期盈利中枢有望提升，建议关注牧原股份等企业 [3][23] 禽类养殖 - 截至6月20日，主产区白羽鸡平均价7.12元/千克，较上周环比 - 2.06%；白条鸡平均价13.00元/公斤，较上周环比不变 [32] - 父母代种鸡养殖利润 - 0.89元/羽，较上周环比 - 0.88元/羽；毛鸡养殖利润 - 1.21元/羽，周环比 - 0.42元/羽 [36] - 天气转热消费平淡，价格平稳，海外禽流感或使白羽鸡产能下降，建议关注圣农发展等企业 [4][36] 牧业 - 截至6月21日，主产省集贸市场活牛价格26.65元/公斤，环比 - 0.02%；截至6月13日，主产区合同内外平均收购价3.04元/公斤，环比 - 0.33%，同比 - 7.88% [5][41] - 牛肉价格震荡，原奶价格下跌幅度放缓，预计25H2原奶价格企稳回升，肉牛周期有望开启，建议关注优然牧业等企业 [5][41][45] 种植产业链 - 截至6月20日，国内玉米现货价2342.86元/吨，较上周环比 + 0.37%；CBOT玉米期货价格428.75美分/蒲式耳，较上周环比 - 3.54% [46] - 国内大豆现货价3946.32元/吨，较上周环比不变；CBOT大豆期货价格1060.75美分/蒲式耳，较上周环比 - 0.84% [46] - 国内豆粕现货价3024.00元/吨，较上周环比 + 1.00%；豆油现货价格8406.32元/吨，较上周环比 + 4.37% [46] - 国内小麦现货价2441.67元/吨，较上周环比 + 0.46%；CBOT小麦期货价格583.50美分/蒲式耳，较上周环比 + 7.31% [46] - 截至6月13日，国内早稻现货价2687.00元/吨，较上周环比 - 0.48%；截至6月20日，CBOT稻谷期货价格13.76美分/英担，较上周环比 - 0.07% [46] - 受关税和天气影响，若粮食减产，种植产业链景气度有望改善，建议关注隆平高科等企业 [6][48] 饲料&水产品 - 截至2025年6月20日，育肥猪配合料价格3.36元/千克，肉禽料价格3.35元/千克，均较上周环比不变 [65] - 水产价格方面，截至6月20日，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼分别为22/30/20/46元/千克，较上周环比 + 2/+5/+1/0元/公斤；扇贝、海蛎、对虾、鲍鱼、海参价格较上周环比不变 [65] 重点新闻速览 公司公告 - 巨星农牧控股股东巨星集团持有公司股份150967538股，占比29.60%，累计质押股份97330000股，占其持股数量的64.47% [77] - 6月20日，金河生物控股股东内蒙古金河控股办理部分股份质押式回购交易延期购回业务，涉及股份46120000股，占公司总股本的5.97%，延期后质押到期日延长至2026年6月17日和2026年6月19日 [77] 行业要闻 - 6月17日，农业农村部在河北邯郸召开全国大豆油料生产暨花生“一扩双提”工作推进会，强调夏播夏管要抓落面积提单产，包括促夏播、抓夏管、防灾害等工作 [78]

地缘政治风险对航运业的影响 - 美国海军监管的中东海事信息联合中心警告与美国有关联的商船在红海和亚丁湾面临"高风险"威胁等级 [1] - 风险等级上调直接关联美国对伊朗核设施打击及胡塞武装针对美国海运资产的威胁言论 [1] - 也门胡塞武装21日明确表态若美国攻击伊朗将袭击与美国有关联的船只 [1] 区域航运安全态势 - 威胁范围明确指向红海和亚丁湾两大国际航运关键通道 [1] - 风险升级涉及美国关联商船这一特定目标群体 [1]

以伊冲突升级 - 美国总统特朗普宣布美国"彻底清除"伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施，目标为摧毁伊朗核能力 [1] - 以色列13日对伊朗发动最大规模攻击，造成伊朗400余人死亡、3056人受伤 [1] - 冲突主角从以色列和伊朗转变为美国和伊朗，博弈加剧可能导致冲突外溢与扩散 [2] 国际反应 - 中国外交部强烈谴责美国袭击伊朗核设施，称其违反联合国宪章和国际法，呼吁停火与对话 [4] - 联合国秘书长古特雷斯称美国动武导致地区局势"危险升级"，冲突失控风险增加 [6] - 国际原子能机构确认伊朗遭袭核设施未发生核污染，沙特等国未检测到放射性影响 [6] 美国军事行动细节 - 美军向福尔道核设施投下6枚钻地弹，并向其他核设施发射30枚"战斧"导弹 [5] - 福尔道核设施位于地下80米，仅美国拥有可摧毁该设施的重型钻地炸弹 [5] - 特朗普行动遭民主党批评"未经国会授权"，共和党成员则表示支持 [9][10] 伊朗潜在报复 - 伊朗外交部以最强烈措辞谴责美国"野蛮军事侵略"，保留抵抗权利 [13] - 伊朗报复选项包括打击美国海湾军事基地或封锁霍尔木兹海峡，但可能慎重评估 [14] - 也门胡塞武装宣布将重新袭击美国红海船只以回应美国行动 [14] 冲突背景与动因 - 美国下场前，以色列长期劝说美国参与打击伊朗核设施 [5] - 英法德与伊朗谈判无果而终，为美国提供行动口实 [10] - 特朗普称军事目标为有限打击核设施，而非颠覆伊朗政权 [11]

卡塔尔辐射监测情况 - 卡塔尔环境与应对气候变化部发布声明表示全国辐射水平处于正常范围内 [1] - 卡塔尔放射性物质监测和预警网络未监测到异常的核辐射水平 [1] - 监测网络覆盖卡塔尔全境包括陆地和海洋 [1] - 监测点遍布全国可实时监测辐射水平 [1] - 声明呼吁民众通过官方途径获取相关信息 [1]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [6] 报告的核心观点 - 国内豪车市场仍以外资为主，但已受自主高端化冲击，自主品牌在中高端市场占据一定份额，对高价豪华车型形成替代 [9] - 产品力及品牌价值提升，自主品牌豪车将实现品牌向上，借助智能科技有望赶超外资传统豪华车型 [9] - 豪华车企盈利能力高于一般车企，且相对稳定，海外超豪华车企估值享受一定估值溢价 [9] - 看好自主豪华车品牌向上突破，预计自主品牌豪华车市场份额将逐步提高 [3][88] 根据相关目录分别进行总结 国内豪车市场仍以外资为主，但已受自主高端化冲击 - 国内市场多数豪华车型为外资品牌进口车型，2020 - 2024年进口豪华乘用车销量及占比呈下降趋势，2024年销量降至58.95万辆，占比降至2.6% [14] - 2023 - 2025年1 - 4月，国内高端豪华车型销量及占比下降，2024年销量降至44.43万辆，占比降至1.9% [15] - 2024年传统高端豪华市场受冲击较大，部分车型销量同比下降，自主品牌中高端车型对高价豪华车型形成替代 [21][30] 产品力及品牌价值提升，自主品牌豪车将实现品牌向上 - 消费者对自主豪华品牌认同提升，比亚迪、华为等自主品牌获认可，政策支持强化消费者对自主品牌的认同 [36] - 国产豪华车型借助智能科技在产品力上逐步赶超外资传统豪华车型，在动力性能和智能化方面具有优势 [37] - 比亚迪仰望和华为尊界结合智能科技打造自主豪华品牌，有望获市场认可，更多自主品牌将进军豪华汽车市场 [40][49] - 2023 - 2025年自主品牌高端豪华车型市场份额有望从1.2%提升至6%左右 [50][51] 盈利比较分析：豪华品牌车企盈利能力高于一般车企，且相对稳定 - 不同定位豪华车企销量和单车收入有差异，法拉利定位高，BBA高端车型销量占比低 [54] - 2024年部分豪华车企受中国高端新能源汽车品牌挤压，盈利能力承压，豪华车企净利率更高且更稳定 [59][61] 估值比较：海外超豪华品牌车企估值享受一定估值溢价 - 市场对超豪华品牌法拉利赋予高估值溢价，2024 - 2025年PE(TTM)维持在60 - 80倍 [68] - 保时捷、奔驰、宝马等豪华品牌及大众、通用等一般车企估值受市场需求和业绩影响下滑 [72][74] - 国内自主豪华品牌若能打造稀缺性和品牌调性，有望获得估值溢价 [82] 主要投资策略：看好自主豪华车品牌向上突破 - 随着消费者和自主品牌自身变化，预计自主品牌豪华车市场份额将提高，实现高端化突破 [88] - 建议关注江淮汽车、比亚迪 [3][89]

2）SoC 端：国产 SoC 供应商恒玄科技(688608，买入)、晶晨股份(688099，买入) 等； 3）零组件端：摄像头模造玻璃供应商宇瞳光学(300790，未评级)、麦克风及扬声器 供应商瑞声科技(02018，未评级)，SiP 模组供应商环旭电子(601231，买入)； 电子行业 行业研究 | 动态跟踪 AI 眼镜从"时尚单品"到"垂类场景专业 工具"，应用拓宽定位升级 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ AI 眼镜快速渗透，正逐步从"时尚单品"到"专业垂类细分场景必要性工具"演 进，长期加入显示功能后有望突破手机附属可穿戴品类天花板，成为下一代独立 AI 端侧智能终端品类，建议关注深度参与国内外头部品牌供应链的各环节龙头，建议 关注： 1）整机及 PCBA 厂商平台型龙头厂商，歌尔股份(002241，买入)、龙旗科技 (603341，未评级)、蓝思科技(300433，买入)、立讯精密(002475，买入)、华勤技 术(603296，买入)等； 4）光波导相关厂商蓝特光学(688127，买入)、水晶光电(002273，买入)、舜宇光学 科技(02382，买入)。 风险提示 ⚫ AI 眼镜进展不及预期；下 ...