市场整体表现 - 港股三大指数高开低走，集体收跌，未能延续前一日涨势，市场成交额为2427亿港元 [1] - 走势打破港股连续三天的反弹行情，市场呈现结构性分化特征 [3] 黄金及贵金属板块 - 黄金股板块遭遇重挫，中国白银集团暴跌超10%，灵宝黄金下跌5.74%，紫金矿业跌5.59%，赤峰黄金跌6.06% [3] - 黄金股下跌与国际金价走势相关，美盘现货黄金大跌3.05%跌破3990美元，亚洲时段进一步下破3980美元/盎司 [3] - 金价下跌因中美达成贸易“实质性框架”后全球避险需求降温，以及高杠杆黄金ETF头寸爆裂引发技术性卖压 [5] 新消费及体育用品板块 - 体育用品板块疲软，安踏体育下跌4.27%，李宁下挫4.54%，361度下跌超4% [5] - 新消费概念股遭遇抛压，泡泡玛特自历史高点累计下跌超32%，老铺黄金回落近35%，蜜雪集团回调超31%，三大龙头市值合计蒸发超2800亿港元 [6] - 7月以来南向资金从净流入转为大幅流出消费板块 [8] 科技及医药板块 - 科技板块普遍走弱，网易跌2.35%，美团跌1.96%，腾讯控股跌1.68%，阿里巴巴跌1.5%，苹果概念股丘钛科技跌5.19% [8] - 医药生物板块承压，恒瑞医药跌5.2%，歌礼制药跌4.58%，复星医药跌2.79%，生物医药、创新药等细分板块均出现调整 [8] - 云办公、云计算、手游股等科技相关板块集体走弱 [8] 金融及防御性板块 - 券商股遭抛压，招商证券跌3.46%，光大证券跌2.85%，中金公司和中信证券均跌超2% [8] - 香港本地银行股和保险股逆势走高，汇丰控股上涨4.41%，渣打集团上涨3.73%，友邦保险上涨3.4% [10] - 汇丰控股第三季度列账基准除税前利润73亿美元，不计特殊项目的固定汇率除税前利润91亿美元同比增长3%，收入178亿美元增幅5% [10] - 公用事业等防御性板块呈现抗跌特性，市场资金向高股息、低估值资产轮动 [10] 个别公司及板块亮点 - 滴普科技公开发售申购倍数高达7590倍，吸引约23.9万名投资者认购，成为港交所主板超购倍数最高新股 [12] - 部分博彩股上涨，金沙中国涨2.46%，新濠国际发展涨1.24%，澳门10月博彩收入可能高达230亿澳门元创71个月新高 [12] - 航空股表现良好，中国南方航空股份上涨3.01%，其前三季度营业收入1376.65亿元同比增长2.23%，净利润23.07亿元同比增长17.40% [12] 资金流向与市场展望 - 10月28日南向资金净买入22.58亿港元，其中港股通（沪）净买入18.12亿港元，港股通（深）净买入4.46亿港元 [12] - 美联储降息及香港跟随降息利好港股流动性，美元贬值而人民币升值有望推升中国资产估值 [14] - 国内宽松政策有望改善在港股上市中国标的盈利预期，构成市场中长期积极支撑因素 [14]

市场指数表现 - 上证指数盘中突破4000点整数关口，为自2015年8月18日以来首次 [1] - 北证50指数单日涨幅超过8% [1] 市场结构与驱动因素 - 本轮上涨是由科技主导的“结构性慢牛”，与2007年和2015年由杠杆资金和传统行业推动的行情不同 [3] - 信息技术行业对本轮指数上涨的贡献度高达455点，远超其他板块 [3] - 北证50指数飙涨与北证50ETF即将推出的预期以及部分活跃资金转向估值较低的北交所寻求机会相关 [4] - 北交所上市公司多聚焦于创新型中小企业，与政策支持的“新质生产力”方向高度契合 [4] 市场基本面与资金面 - 政策上，“十五五”规划将科技创新与新质生产力置于核心位置 [6] - 资金面上，外资持续流入，今年9月净流入中国股市的外资规模创下11个月以来新高，两融余额稳居2.3万亿元以上 [6] - A股总市值已从十年前的54万亿元增长至105万亿元，上市公司数量从2662只扩容至5440只 [11] - 今年1—9月高技术制造业利润增速亮眼，AI算力、半导体等硬科技领域业绩兑现强劲 [11] 市场分化与估值 - 指数突破当日，两市仍有超2900只个股下跌，涨幅不足1%的个股接近3800只，呈现“权重股拉指数、多数个股滞涨”现象 [7] - 资金集中流向科技龙头与高股息蓝筹股，科创50市盈率已攀升至174倍，而银行板块市净率仍处于1.3倍以下 [7] 外部环境与潜在影响 - 中美经贸磋商取得初步共识、美联储降息预期升温等外部因素提振了市场风险偏好 [6] - 市场注意力正聚焦于美联储10月降息决议，其结果可能影响全球风险资产 [8][12] - 有色金属等周期股大涨已部分反映了资金对美联储降息的博弈 [8]

商丘市产业发展 - 商丘市拥有辣椒、酥梨、超硬材料、制冷设备、煤电、可再生资源等特色产业，涵盖农业种植、新材料、新技术、新能源等多个领域 [2] - 商丘市在新技术、新材料方面取得较大突破，实现产业转型，例如10月份培育出全球最大的钻石，刷新世界纪录 [2] - 建议通过金融赋能特色产业，支持优质企业做大做强，例如考虑在郑州商品期货交易所推出辣椒期货，以增加种植户收入、提高定价权并为贸易商提供风险对冲工具 [2] 当前股市行情判断 - 上证指数突破4000点关口，为时隔十年再次突破，确立本轮牛市走势 [2] - 与十年前牛市相比，本轮行情有望走得更稳更远，延续两到三年时间，成为慢牛、长牛行情 [3] - 本轮行情建立在科技创新企业大力发展、政策长效支持、居民储蓄向资本市场大转移等多重基础之上，并非短期情绪推动 [3] 科技板块投资主线 - 受益于"十五五"规划硬科技核心赛道，包括芯片、半导体、AI算力算法、工业人形机器人、低空经济、固态电池等行业，未来仍有较大表现空间 [3] - 科技牛是这轮行情的重要特点，有望贯穿整轮牛市 [3] - 创业板指、科创50等科技创新板块主要指数表现亮眼，已率先走出大牛市走势 [4] 其他板块投资机会 - 银行、电力、公用事业等高股息、低估值板块对追求稳定回报的投资者具有长期配置价值 [3] - 新能源、品牌消费等受益于政策支持及内需修复的板块，经过多年调整后已逐步跌出价值 [3] - 随着市场走强吸引更多资金流入，传统白马股也具备估值修复机会 [3] 牛市对经济的宏观影响 - 一轮牛市产生的巨大财富效应，或会有效提振消费、促进经济回升，成为拉动经济增长的第四驾马车 [4] - 房地产市场表现低迷，未来大幅改善可能性较小，将为资金流入资本市场创造机会，奠定股权投资时代基础 [4] - 通过资本市场配置优质股票或基金，是实现居民财富增长的渠道之一 [4]

市场整体表现 - 沪指上涨0.36% [1] - A股总成交金额18285.62亿元，较上一交易日增加2.13% [1] - A股总成交量1078.52亿股 [1] - 个股涨跌方面，2039只个股上涨，其中52只涨停；3288只个股下跌，其中9只跌停 [1] 领涨行业分析 - 电力设备行业涨幅最大，达4.00%，成交额2463.73亿元，较上日增长33.06%，领涨股阿特斯上涨19.97% [1] - 有色金属行业涨幅为3.07%，成交额1125.00亿元，较上日减少4.62%，领涨股常铝股份上涨10.08% [1] - 非银金融行业涨幅为1.20%，成交额808.22亿元，较上日大幅增长54.88%，领涨股国网英大上涨9.95% [1] - 电子行业涨幅1.11%，成交额3499.84亿元，为所有行业中最高，但较上日减少7.48%，领涨股本川智能上涨20.00% [1] 领跌行业分析 - 银行行业跌幅最大，为1.56%，成交额297.44亿元，较上日增长7.80%，领跌股成都银行下跌5.36% [2] - 食品饮料行业跌幅为0.78%，成交额206.60亿元，较上日增长7.50%，领跌股古越龙山下跌4.04% [2] - 轻工制造行业跌幅为0.53%，成交额153.13亿元，较上日减少7.44%，领跌股龙竹科技下跌13.16% [2] - 通信行业跌幅为0.53%，成交额1146.35亿元，较上日增长3.99%，领跌股中兴通讯下跌7.01% [2]

险资举牌活动概况 - 今年以来险资举牌次数达31次 突破2020年阶段性高点 创2015年有记录以来新高 [1][4] - 举牌次数同比增长超50% 共有13家保险公司实施举牌 [4] - 平安人寿举牌12次位列第一 长城人寿举牌四次 中邮人寿举牌三次 [4] 主要险企举牌动态 - 平安资产近期买入327.8万股招商银行H股 持股比例升至18.04% [2] - 10月10日平安人寿买入641.6万股邮储银行H股和298.9万股招商银行H股 对两只股票H股持股比例均达17% [5] - 10月20日中国平安买入4057.4万股农业银行H股 持股比例达到20.06% [5] - 10月14日中邮人寿举牌中国通号H股 持股比例达约5.17% [4] - 瑞众人寿于7月18日以6.8954港元均价买入330万股龙源电力H股 总持股达5.64亿股 [7] 投资策略与行业布局 - 险资举牌24只股票 重点布局金融业和公用事业 同时涉及电气设备、信息技术、医疗保健等领域 [6] - 低估值、高股息是重要投资逻辑 如农业银行H股股息率年初达5.95% [6] - 中国平安投资风格为扫货式 选定金融股后持续重仓持有 标的需满足经营稳健、抗风险能力强、分红稳定且能承接大资金量等要求 [6][7] - 其他公司选股风格分散 如长城人寿投资标的涉及公用事业、交通运输等行业 [7] - 除红利股票外 成长性板块亦受关注 多家科技公司前十大股东中出现险资身影 [7] 险资红利策略演变 - 险资红利策略可能已告别"买买买"的1.0阶段 进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段 [3][8] - 2025年上半年险资加速配置红利股 增配规模近3200亿元 超去年全年 但估值抬升后集中加仓机会减少 [8] - 保险资管机构关注基本面有长期支撑、股息有平稳增长潜力的优质公司 作为FVOCI组合核心持仓 [8] - 行业调整产品结构 加大浮动收益型产品尤其是分红险占比 分红险预计为全年保费收入贡献主要增速 [8][9]

核心观点 - 美股公用事业板块估值被严重低估，受一系列利好因素共同推动 [1] - 行业特征正从周期性转向结构性，增长将成为比收益更重要的投资驱动因素 [1] - 旧有观念（规避风险型或收益型投资）已不适用，防御性特征仅提供底部支撑，上涨灵活性存在于多个投资主题中 [1] 行业特征与投资逻辑转变 - 公用事业板块本质上更具结构性特征，而非周期性特征 [1] - 投资者的思维模式发生转变，更倾向于将公用事业视为增长导向而非收益导向的行业 [1] - 从总回报角度看，增长成为更重要的投资理由和驱动因素 [1] - 行业的防御性特征仅为市场提供底部支撑，限制了下跌空间 [1] - 上涨灵活性完全存在于多个主题中，包括增长、价值、基础设施、普通投资者等常规领域 [1] 基本面与增长动力 - 支撑看涨观点的核心是市场供需的基本面 [1] - 行业的增长是非周期性的，代表一种结构性变化，是公用事业和独立发电公司增长的引擎 [1] 具体公司投资建议 - Constellation Energy (CEGUS) 被列入独立电力生产商最佳投资建议名单，是把握超大规模企业机遇以及资源充足性趋势的最佳方式 [1] - Sempra (SREUS) 被列入公用事业公司最佳投资建议名单，在2月关键调整期前是理想买入时机，当前估值水平下股票仍处于折价状态，且增长处于最高四分位水平 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证A500指数上涨0.55% [1] - A500ETF嘉实(159351)当日上涨0.58%，盘中换手率为2.42%，成交额为2.83亿元 [1][3] - A500ETF嘉实最新规模达116.70亿元，近1年净值上涨22.78% [3] - 该ETF自成立以来最高单月回报为11.71%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为28.61%，上涨月份平均收益率为4.15% [3] - 截至2025年10月28日，A500ETF嘉实近6个月超越基准年化收益为5.45% [3] 成分股表现 - 中证A500指数成分股西部超导上涨11.37%，三环集团上涨10.99%，阳光电源上涨8.42%，三七互娱上涨7.14%，泰格医药上涨6.31% [1] - 指数前十大权重股中，宁德时代上涨2.19%，中国平安上涨2.20%，紫金矿业上涨1.64%，新易盛上涨1.52%，中际旭创上涨1.20% [4][6] - 前十大权重股合计占比为19%，其中宁德时代权重最高为3.81%，贵州茅台权重为3.23% [4][6] 市场观点与投资主线 - 券商分析师普遍认为上证指数震荡上行有望吸引更多资金进场，指数上行趋势有望延续 [3] - 短期看好科技成长板块引领四季度行情，建议关注三大投资主线 [4] - 第一条主线为“硬科技”核心赛道，包括半导体、AI算力、工业软件、高端装备等 [4] - 第二条主线为政策受益与内需修复板块，当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大 [4] - 第三条主线为高股息与低估值防御板块，如银行、电力、公用事业等，具备稳定现金流与估值修复潜力 [4]

市场指数表现 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点，为2015年8月19日以来首次，收盘报3988.22点，当日下跌0.22% [1] - 今年以来上证指数累计上涨18.99%，深证成指上涨28.95%，创业板指数上涨50.8% [1] 行业板块表现 - 电子板块年内涨幅达98.01%，表现最为突出，接近翻倍 [1] - 有色金属、通信、机械设备、综合、电力设备、基础化工、建筑材料板块年内涨幅均超过50% [1] - 食品饮料板块是唯一负收益板块，年内下跌1.09% [1] 动量效应与超额收益持续性 - 电子、通信、传媒、非银金融和银行行业已连续三年产生超额收益 [5] - 行业超额收益的持续性取决于市场整体表现以及行业自身的盈利周期 [5] - 行业板块维持超额收益与景气度、市场持续关注热度等因素相关 [5] 后市投资机会展望 - 华泰证券建议关注三个方向：政策及交易因素催化下科技主线如恒生科技、A股算力、机器人；具备防御性的红利板块；风险消化充分的顺周期消费板块进行左侧布局 [6] - 大同证券建议关注三个方向：科创板块和创业板改革下的芯片、人工智能、通信；上市公司高质量发展背景下的并购重组机会；中长期资金入市背景下的高分红红利股如银行、煤炭、公用事业 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全行业信用扩张温和，企业信心不足，宏观基本面慢修复，债券市场震荡下行，“股债跷跷板”波动难反转 [1] - 行业间信用扩张存在结构性分化，呈现“结构偏向+节奏不均”的温和修复态势 [1][2] - 建议关注轻工制造、电子等信用扩张行业的信用债配置机会，以及房地产、食品饮料等信用收缩行业中风险可控企业的信用债 [2] 根据相关目录分别进行总结 全行业信用扩张温和，较过往未见显著发力 - 非流动负债规模扩张延续但增速低位，2025 年上半年末同比增速 3.62%、环比增速 3.52%，企业信用扩张意愿未显著抬升，经济基本面增速难快速扭转 [9][10] - 融资流入节奏平稳，2025 年上半年同比微增 0.89%、环比增长 12.51%，未修复至高景气阶段，信用扩张信号不明显 [12][15] - 投资支出同比连续为负，2025 年上半年同比下降 1.71%、环比下降 21.83%，信用落地乏力，资金流向实体投资节奏慢 [18][19][20] 行业间结构性分化仍为信用扩张主旋律 - 非流动负债方面，基建、制造和民生类行业逆周期调节能力强，消费类行业需求承压，部分行业加杠杆积极，部分行业去杠杆 [25][26] - 融资流入方面，信用扩张方向向中高端技术制造等行业迁移，地产、传统消费等行业融资活跃度下滑 [30][31] - 投资支出方面，多数行业投融资闭环未完成，部分行业投资稳健性好，资金或来源于内部筹资 [33][34] - 综合来看，信用扩张呈结构性，部分行业信用扩张，部分行业信用收缩，需综合考量三项指标筛选行业 [36][37][38]

交易概述 - 公司控股子公司自来水公司的武侯服务网点项目施工标段完成招标 确定环境建设公司为中标人 中标含税价为2712.49万元 [1] - 因环境建设公司系公司关联方 本次交易构成关联交易 [1] - 该交易已经公司董事会审议通过 未构成重大资产重组 无需提交股东大会审议 [1] 关联方财务数据 - 环境建设公司2024年全年营业收入为25.05亿元 净利润为2467.61万元 [1] - 环境建设公司2025年1月至9月营业收入为16.91亿元 净利润为1906.60万元 [1] 关联交易规模 - 2025年年初至今 公司与关联方累计发生的关联交易总额约为8.10亿元 [1]