报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金宽松市场呈牛陡走势，1年期国债估值收益率下行，国有行增持放大央行重启国债买入想象 [3][84] - 买断式逆回购原则上每月开展一次，月初投放可使流动性短期充裕，央行有多种工具调节，无需纠结月内是否再开展 [3][85] - 机构行为分化，农商行止盈、券商快进快出、基金成最大买家，7 - 10年国债加仓成本有差异 [3][86] - 6月防御优先策略未变，但可逐渐左侧埋伏、拉长久期，推荐配置高流动性资产并适度拉长久期 [3][87] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 5月制造业PMI回升至49.5%，生产、新订单等指数有改善 [6] - 6月5日央行公告6月6日开展10000亿元3个月买断式逆回购操作，投放方式优化提高透明度 [7] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 6月3 - 6日央行公开市场逆回购净回笼6717亿元，6月10 - 13日预计到期回笼9309亿元 [9][10] - 上周资金面宽松，隔夜资金价格低于1.5%，R001、R007、DR001、DR007较5月30日收盘有不同程度下行 [11] 存单利率走势及回购成交情况 - 上周同业存单净融出803.06亿元，发行主力为城商行，国股行提价好转，城农商行仍提价，后续三周到期高峰或推动发行量提升 [9] - 发行利率方面，上周同业存单发行利率较前一周有所提高，不同类型银行不同期限存单利率变化有差异 [21] - 二级市场上，上周各期限同业存单收益率整体下行，1Y - 3M利差处分位数水平为35.85% [23] 债券市场 - 一级市场上，国债供给节奏提速，10年期和30年期国债续发，2025年国债和地方债累计净融资规模较2021 - 2024年同期均值提升，地方债发行节奏缓于国债 [27] - 二级市场上，利率市场呈牛陡走势，各期限国债和国开债收益率有不同程度下行，10Y - 1Y国债和10Y - 1Y国开债到期收益率走扩，隐含税率小幅提升 [39] - 10年国债活跃券活跃度降低，10年国开债活跃券活跃度提升，两者活跃券与次活跃券利差倒挂程度加深 [43][45] - 期限利差整体走扩，长超期地方债和国债品种利差处于高位，超长期特别国债供给增加缓解利差走扩 [47][50] 机构行为跟踪 - 近1月市场日均杠杆交易规模约7万亿元，市场杠杆率或较4月提升，4月机构杠杆率整体降低但仍处同期相当水平 [56] - 现券市场成交规模方面，国有行增持5年以内国债，农商行止盈10年以内国债，券商和保险净买入力度减弱，基金大幅增持 [65] - 交易盘方面，券商和基金加仓推动10年国债加仓成本走高，农商行和其他产品成本约1.69%，券商和基金约1.68% [68] - 上周全部纯债基金平均久期约2.61年、绩优纯债基金约4.55年，均较前一周有所提升 [76] - 配置盘方面，因地方债和国债利差高，商业银行和保险公司投资地方债收益更高 [79] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、南华玻璃等价格有跌有涨，CCFI、BDI指数上涨，猪肉批发价跌、蔬菜批发价涨，布伦特和WTI原油期货结算价上涨，美元兑人民币中间价7.18 [81] 后市展望 - 维持核心观点，即资金宽松、无需纠结逆回购、机构行为分化、6月防御与左侧埋伏结合 [84][85][86][87]

核心观点 - 复盘全球贸易历史，汇率、非关税壁垒或取代关税成关键“贸易交锋”工具，中美贸易谈判或“一波三折”，美国或在非关税壁垒、汇率等方面发起挑战，年内外贸前景不确定 [1][7] - 特朗普对欧加征 50%关税延期提振市场，美债利率回落，美股涨黄金跌，4 月美进口环比走弱，“抢进口”或放缓，美联储对降息谨慎，特朗普关税政策走向不确定 [2][13] - 短期人民币中间价或下移至 7.17 - 7.18 区间，5 月出口增速或放缓，国债买卖重启需综合研判，海外关注特朗普对等关税能否延续 [2][11] - 不同剩余期限和基础资产的城投 ABS 估值分布有特点，投资者可按需选择投资品种 [3][4] - 海外机构应对负 Carry 困境的经验可参考动态久期调整、负债端创新与成本管控等策略 [5] - 越疆与药师帮合作，机器人落地医药场景，维持越疆 2025 - 2027 年收入预测和“增持”评级 [6][23] 宏观策略 贸易战分析 - 汇率、非关税壁垒或成关键“贸易交锋”工具，布雷顿森林体系崩溃后汇率波动放大，非关税壁垒因贸易融合更重要 [7] - 中美贸易谈判或“一波三折”，美国“国际投资净缺口/GDP”趋势不可持续，将对我国出口保持高压 [7] - 贸易摩擦加剧时，美国或提高非关税壁垒、难削减财政赤字、更多干预美元汇率 [7] - 国内企业可拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”降低对美出口风险敞口，但面临产能调整、账期、成本等问题 [7][8] 人民币汇率分析 - 短期人民币中间价或下移至 7.17 - 7.18 区间，需防范正反馈风险，维持汇率波动稳定 [9] - 外汇市场形成“一致性升值预期”，“待结汇盘”浮盈成汇率升值“敏感区”，外汇管理维持稳定 [9] - 跨境资金面临“待结汇盘”结汇需求回升、外资“减债买股”风险，汇率低波动利于金融资产稳定 [9][10] 宏观量化经济指数分析 - 5 月 ECI 指数显示供需回暖但经济修复动能弱，消费改善，出口因基数走高增速或放缓 [11] - ELI 指数回升，重启国债买卖需综合研判，5 月货币政策操作加量投放中长期流动性 [11] 海外市场分析 - 特朗普关税延期提振市场，美债利率降，美股涨，黄金跌，4 月美进口环比大降，“抢进口”放缓 [13] - 美国 5 月消费者信心指数上升，4 月核心 PCE 物价指数符合预期，商品贸易逆差缩窄 [13] - 美联储对降息谨慎，亚特兰大联储和纽约联储对 25Q2 美国 GDP 有不同预测 [13][14] - 美国国际贸易法院裁决特朗普征收对等关税超授权，但未来关税威胁仍在，或用其他法案加征 [14] 固收金工 城投 ABS 市场分析 - 存量城投 ABS 以企业 ABS 为主，加权平均票面利率低，有利率分层，低息产品因避险、主体资质和基准利率因素占优 [15][16] - 城投 ABS 剩余期限中长期化，评级以 AAA 和 AA+为主，违约风险可控，区域马太效应或加剧 [16] - 收费收益权类和债权类 ABS 主导市场，不动产类 ABS 接受度低 [16] - 东部沿海城投平台 ABS 参与度高，发行主体行业集中度高，建筑装饰行业占比大 [16] - 城投 ABS 成交活跃度回升，信用利差有“久期倒挂”现象，2Y 品种收益空间显著 [17] - 5Y 以内城投 ABS 收益风险性价比高，不同基础资产的 ABS 适合不同风险偏好投资者 [17] 负 Carry 困境分析 - 负 Carry 源于资产负债久期错配与利率波动，美、日曾出现不同类型负 Carry 环境 [18][19] - 海外资管机构在资产端通过拉长久期、波段交易等增加正收益，负债端通过久期匹配、衍生工具管控成本 [19] - 我国可参考动态久期调整、负债端创新与成本管控、多元化资产配置、重新界定债券资产分类等策略应对负 Carry [20] 行业推荐个股及点评 - 越疆与药师帮合作探索智慧医药解决方案，首阶段聚焦药店、药仓场景，已确定落地项目并搭建测试平台 [21] - 越疆机器人抓取能力泛化好，能胜任药房药物分拣、搬运工作 [21][23] - 人形机器人落地场景增多，推动量产及商业化进程 [23]

政策支持科技创新 - 推出债券市场"科技板"支持科技型企业研发投入和项目建设 [1] - 扩大金融资产投资公司股权投资试点吸引社会资金 [1] - 放宽科技企业并购贷款政策试点支持产业整合 [1] - "十四五"以来银行业累计发放知识产权质押贷款超6500亿元 [2] 金融机构创新服务 - 银行推出"科创贷""积分贷"等产品解决企业资金难题 [1] - 提供首台（套）保险、中试险等增强企业创新底气 [1] - 利用大数据、人工智能提升对科技型企业精准服务能力 [3] 机制优化与风险分散 - 完善知识产权评估、流转体系破解质押融资难题 [2] - 创设科技创新债券风险分担工具引导社会资本 [2] - 保险业以共保体方式为重点领域提供风险保障 [2] 未来发展方向 - 金融机构需加大科技应用力度发展金融科技 [3] - 加强数据共享服务"潜力股"和"硬科技"企业 [3]

金融监管总局科技保险政策 - 金融监管总局正在研究制定科技保险相关政策，以更好发挥保险业风险补偿、风险减量、资金杠杆作用[1] - 指导保险公司加强国家重大科技任务和科技型中小企业保险保障，推动集成电路、商业航天等共保机制稳健运行[2] - 深化首台（套）重大技术装备、首批次新材料、首版次软件保险补偿试点，累计提供风险保障过万亿元[2] 科技保险政策优化措施 - 2023年9月发布通知，对国家战略性新兴产业未上市公司股权投资风险因子赋值为0.4，科创板上市普通股票风险因子从0.45下调到0.4[3] - 科技保险按照90%计算偿付能力充足率，有利于释放更多保险资金支持科创公司[3] - 2024年6月三部门联合发布意见，完善首台（套）重大技术装备首批次新材料保险补偿政策[3] 保险资金投资政策调整 - 2024年4月优化保险资金重大股权投资行业范围，增加"科技""大数据产业"[4] - 提高保险资金投资创业投资基金集中度比例，单一基金投资比例上限从20%提高到30%[4] - 引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度[4] 地方科技保险创新实践 - 浙江组建科创保险共保体，建立政策性科技保险产品库，推出多项全国首创保险产品[5] - 内蒙古建立科技型企业融资需求库，签发全区首单"专精特新企业综合保险"和"科创人才保险"[5] - 湖北武汉发布全国首单"高校院所概念验证保"，由多家保险公司共同进行风险分担[6] 保险资金投资科技创新案例 - 中国太保发布总规模500亿元的两只基金，其中太保战新并购私募基金目标规模300亿元[6] - 太保寿险认缴出资8亿元参与设立上海科创三期基金，聚焦新一代信息技术、生物医药等领域[7] - 平安人寿设立首期规模100亿元的深圳重大项目投资基金，支持新能源、高端制造等领域[7] - 中国人保设立总规模100亿元的人保现代化产业投资基金，首个以建设现代化产业体系为核心目标的保险私募基金[8] 保险资金服务科技创新路径 - 保险资金具有期限长、规模大、来源稳定等特征，与科创产业跨周期需求高度契合[8] - 建议构建多元投资工具矩阵，通过S基金、并购基金等方式支持不同阶段科创企业[9] - 推动考核与监管改革，实施差异化监管和完善激励机制[9]

根据提供的研报内容，未发现涉及具体量化模型或量化因子的构建、测试及评价相关内容[1][2][3][4][5][6]。文档主要聚焦于市场数据跟踪（如指数增强策略收益、行业涨跌幅、基差变化）和机构销售信息，未披露模型/因子的构建细节或实证结果。

金融科技行业核心观点 - 金融科技市场规模预计以13.3%的复合增长率于2028年突破6500亿元 [1][8] - 政策聚焦"科技-产业-金融"循环体系建设，强调数据要素的合规应用 [1][4] - 金融机构数智化转型进入攻坚阶段，技术迭代与数据要素管理成为核心主题 [5] 行业现状与政策 - 信创建设推动金融业务价值提升体系构建，技术迭代与创新应用为核心驱动力 [2] - 政策导向从技术应用转向可持续迭代，数据要素管理与科技金融循环成为重点 [4][5] - 金融大模型等新兴技术崛起，联动创新业务常态化运作成为新科技主题 [8] 市场规模与增长 - 2028年金融科技市场规模预计达6500亿元，2025年为关键增长节点 [8] - 银行业科技投入复合增长率11.85%，2028年或突破4500亿元 [22][23] - 保险业科技投入复合增长率14.83%，2028年预计超1000亿元 [32] - 证券业科技投入复合增长率19.7%，2028年规模或达970亿元 [39] 细分行业分析 银行业 - 数智化转型进入规模化应用后期，数字生态建设成为新需求点 [20] - 国有银行2023年营收收缩4.4%，影响次年科技投入审慎性 [23] - 金融大模型与信创目标推动未来2-3年投入增速提升 [23] 保险业 - 原保险保费收入2024年达5.7万亿元，总资产规模突破35万亿 [32] - 前沿技术应用于风险定价、理赔、营销等领域，数据共享成关键 [32] - 2025年保险科技投入增速预计14.6%，突破670亿元 [32] 证券业 - 2024年超八成头部券商净利润增长，科技投入意愿显著提升 [39] - 核心系统故障率降低与"AI+数据"效率提升为两大主题 [39] - 中长期资金入市政策或推动2025年后科技投入快速增长 [39] 技术模块应用 人工智能 - AI产品投入复合增长率30.36%，2029年或超160亿元 [48] - 生成式AI在金融场景的赋能效果受高度期待 [51] 大数据 - 数据要素资源重视度提升，推动大数据产品投入增长 [57] - 跨技术协同应用聚焦智能化与合规化发展 [58] 云服务 - 混合云在非核心业务场景认可度提升 [61] - 团体云建设或降低金融机构云技术接入门槛 [67] 区块链 - 数字人民币推广应用受监管、技术迭代与用户培养影响 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首通话传递缓和信号，关注中美后续谈判情况；国内增量政策落地巩固经济回升向好基本面，关注6月底前稳增长政策密集出台窗口期或触发结构性行情，建议多头配置IH2506及IF2506，多配IM2506 [3] - 美5月继续暂停降息，但下半年降息概率提升；国内经济数据改善、工作报告政策延续优化、“国家队”增持等因素支撑资本市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年6月5日，纳斯达克、标普500、恒生科技、上证指数、中证1000、上证50、创业板指、科创50等指数有不同涨幅；本周申万一级31个行业指数多数上涨，美容护理、纺织服饰及综合等行业板块涨幅居前，家用电器、公用事业及煤炭等行业板块跌幅居前 [11][12] 流动性 - 4月社融增速显著提升，M2增速回升；资金利率维持低位，5月MLF净投放3750亿元，十年期国债收益率至1.65%附近；4月社融增速超预期，财政发力成核心支撑，社会融资规模存量同比8.7%，环比提升0.3%；M2增速明显反弹，M1增速环比回落，M1 - M2剪刀差走扩至 - 6.5% [17][22] 交易数据及情绪 - 两市成交额小幅回升至1.2万亿附近；一月至五月新开户数分别为157万、283万、306万、192万、155.5万户；中美关系缓和，美国下半年降息概率提升，本周成交小幅放量，股指震荡走强 [24][33] 指数估值 - 指数估值位于中位数区间，截至2025年6月5日，上证指数最新PB14.64，分位数64.75，全A最新PE为19.19，分位数62.04；估值分位数中证500<沪深300<中证1000<上证50 [35][50] 指数行业权重 - 上证50银行、食品饮料及非银金融权重占比较高，依次为19.4%、16.57%及13.07%，电子行业为第四大权重行业；沪深300权重分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子；中证500及中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、电力设备，中证1000电子行业权重更高 [51]

宏观政策 - 央行将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕[2][4] - 证监会正研究制定《关于进一步加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，强调科创企业信息披露与投资者适当性管理[2][12] - 商务部对美方在华采取新限制措施表示强烈反对，称其破坏日内瓦经贸会谈共识[3] 行业动态 - 兵器装备集团汽车业务分立为独立央企，涉及长安汽车等多家上市公司[2][13] - 飞天茅台批发价跌破2000元/瓶，零售端价格降至2100元左右，茅台暂未采取限货措施[14] - 汽车行业面临"内卷式"竞争，商务部拟加强综合整治与合规引导[2][31] - 煤炭价格持续下跌，5月下旬焦煤跌幅达3.5%（1167.9元/吨）[33] 公司事件 - 贵州宏财涉及两起诉讼合计执行标的超6亿元（3.172亿+2.873亿）[6] - 漳州经发集团因工程纠纷被判支付2.978亿元欠款及利息[7] - 亚钾国际监事彭志云因涉嫌内幕交易被立案调查[15] - 闻泰科技股东无锡国联计划减持不超过3%股份（3733.74万股）[17] - 派林生物筹划控制权变更，股票自6月6日起停牌[18] 金融市场 - 交易商协会首次公布D类承销商名单，连续两年D类将取消业务资格[26] - 中小银行存款利率分化，部分农商行出现"利率倒挂"[27] - 富途证券暂停内地用户存量证明开户，仅限境外工作/生活者[28] - 集合资管计划面临清盘压力，部分产品延长存续期或"转私"失败[29] 海外市场 - 美国对哈佛大学国际学生实施签证限制，指控其未配合安全信息请求[20] - 阿拉斯加航空因关税政策取消每日14个航班，拒收巴西航空工业新飞机[21] - 美国钢铝关税从25%提至50%，或导致汽车价格上涨数千美元[22] - 通用汽车召回41376辆凯迪拉克Lyriq，因显示屏故障[24] 监管与创新 - 国家药监局实施药品医疗器械质量安全内部举报奖励制度[32] - 金融监管总局研究制定科技保险政策，强化保险业风险补偿功能[27] - 电商平台精准发放优惠券涉嫌侵权，镇江消协发布差异化定价调查报告[34]

银发经济发展政策 - 云南省出台发展银发经济增进老年人福祉的实施意见 聚焦健全助老服务体系 提升产品供给质量 培育潜力产业 拓展旅居服务业态 推动规模化 标准化 集群化 品牌化发展 [1] - 2024年全省实施适老化无障碍改造小区563个 完成6.4万户特殊困难老年人家庭适老化改造 对1万户分散供养特困人员家庭开展专项改造 [1] 智慧养老与数据应用 - 建成"5+13+N"公共数据资源体系 初步构建人口基础数据库 推进云南数字老龄平台建设 融合大数据 大模型 人工智能技术 探索养老服务AI应用场景 [1] 养老金融产品创新 - 推出"安享存""养盈存"专属养老金融产品 推进"惠民保"商业医疗保险 累计超2万人享受长期护理保险待遇 [2] - 太平人寿 太平洋人寿在昆明 大理运营综合健康养老社区 [2] 康养旅居产业布局 - 推出4条旅居养老线路(昆明—楚雄—大理—临沧等) 覆盖50余家旅居养老服务机构 [2] - 与13省(区)民政部门签订合作协议 纳入14省(区)旅居养老合作框架 联合8省(区 市)养老协会共建"冬南夏北"旅居养老服务平台 [2]

● 本报记者 李静 周亮表示，将指导金融机构进一步加强科技金融产品体系、服务机制、专业水平和风控能力建设，围绕 科技创新金融需求，加大信贷投放，提升金融服务适配性。进一步强化保险保障。深化"贷款+外部直 投"联动，推进金融资产投资公司股权投资试点和科技企业并购贷款试点，鼓励银行联合投资机构投 早、投小、投长期、投硬科技。 "截至3月末，全国高新技术企业贷款余额17.7万亿元，同比增长20%，高于各项贷款平均增速12.6个百 分点。保险业一季度提供科技保险保障近2万亿元。"周亮说。 金融服务科技创新取得积极成效。周亮介绍，金融监管总局已先后出台支持高水平科技自立自强、科技 型企业全生命周期金融服务、科技金融高质量发展实施方案等政策，初步构建起科技金融政策框架。最 近，金融监管总局联合六部委制定印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干 政策举措》，形成跨部门支持合力。金融监管总局还牵头印发了《支持小微企业融资的若干措施》，对 科技型小微企业加大支持力度。 金融监管总局副局长周亮6月5日在2025天津五大道金融论坛上表示，将持续加大对科技创新的金融支持 力度。他透露，金融监管总局正在研究制定科技 ...