公司概况 - 公司为中国领先的具备稀缺性的高端美妆集团，旗下拥有MGP和至爱终生两大美妆品牌及化妆培训业务，由著名化妆师毛戈平于2000年创立 [1] - MGP是中国市场高端美妆品牌前十五大中唯一国货品牌，2021-2024年营收增至38.8亿元，CAGR为35.0%，扣非归母净利润增至8.8亿元，CAGR为38.6% [1] - 2024年公司毛利率为84.4%，扣非归母净利率为22.7%，盈利能力处于较高水平 [1] 品牌价值分析 - 品牌认知度：MGP有望通过东方特色在高端美妆赛道持续提升知名度 [2] - 感知质量：2024年光感无痕粉膏系列零售额超4亿元，奢华鱼子面膜零售额超8亿元，持续多年获得良好口碑 [2] - 品牌联想度：以创始人命名，化妆师IP加持专业性，专柜设于高端商圈塑造高端调性 [2] - 品牌忠诚度：截至2024年末注册会员总数达1510万人，复购率达30.9% [2] - 其他资产：公司高度重视商标、版权及专利等知识产权保护 [2] 成长驱动力 - 产品矩阵扩容：2025年推出香水新品类，具备东方文化特色，有望成为新增长点 [3] - 渠道体系化建设：线下持续拓店中高端商圈并优化店效，线上通过IP内容与达人合作提升曝光度，实现线上线下协同 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.53/66.76/84.28亿元，同比增长32.6%/29.6%/26.2% [4] - 预计同期归母净利润分别为11.85/15.49/19.85亿元，同比增长34.6%/30.7%/28.2% [4] - 当前对应2026年估值PE为27.5X，品牌力竞争壁垒和成长性支撑估值合理性 [4]

品牌发布与产品线 - 上美股份与明星化妆师春楠联合推出中高端化妆师彩妆品牌NAN beauty，品牌发布会主题为《楠木之光·点睛之笔》[1] - 首批底妆产品系列包括「黑咖啡妆前精华」、「CP 遮瑕盘」、「新手粉霜」、「贴贴粉底液」、「智研蜜粉饼」[1] - 产品将于9月9日在抖音平台首发，春楠将进行首场直播[2] 品牌定位与理念 - NAN beauty定位中高端专业彩妆品牌，是春楠从业25年来的首个彩妆品牌[4] - 品牌提出"东方轻透美学"概念，强调"美不费力·自信不藏"的理念[4] - 产品采用微米级粉体折射自然光、仿生透气膜技术、光影粒子精准遮瑕等创新技术[5] 创始团队与资源 - 创始团队由顶级化妆师春楠与零售界传奇操盘手古迈组成[6] - 春楠是中国顶级彩妆造型师，服务过众多明星，拥有25年从业经验[7] - 古迈曾任天猫美妆总经理，拥有联合利华、雅诗兰黛、LVMH等公司经验[7] - 品牌依托上美股份成熟的品牌孵化体系和资源积淀[8] 公司战略与行业背景 - NAN beauty是上美股份进军中高端彩妆领域的重要布局，标志着公司进入"多品牌、全品类"时代[10] - 公司目标是2030年冲刺300亿、2035年冲刺1000亿[10] - 国货美妆行业正经历变革，专业化妆师IP背书的品牌成为破局高端市场的生力军[10] - 公司坚持长期主义、多品牌战略布局、持续投入科研的发展理念[10]

股价表现 - 8月15日盘中股价上涨2.11%至9.7美元/股 [1] - 当日成交额达214.38万美元 [1] - 当前总市值为8.95亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额8.34亿人民币 [1] - 收入同比增长7.78% [1] - 归母净利润-530.3万人民币 [1] - 净利润同比增长95.74% [1] 公司背景 - 开曼群岛注册的境外控股母公司 [2] - 通过境内实体广州逸仙电子商务有限公司运营 [2] - 2016年创立 [2] - 中国美容市场领军企业 [2] 品牌组合 - 旗下拥有Perfect Diary完美日记、Little Ondine小奥汀、Abbys Choice完子心选 [2] - 护肤品牌包括Galenic法国科兰黎、DR.WU达尔肤(中国大陆业务) [2] - 同时运营EVE LOM、Pink Bear皮可熊、EANTiM壹安态等品牌 [2] 业务渠道 - 通过线上和线下渠道接触客户 [2] - 在中国主要电子商务、社交和内容平台有广泛业务 [2] 重大事件 - 预计8月21日(美东时间)盘前披露2025财年中报 [2]

美妆行业IPO浪潮 - 2025年上半年已有3家美妆企业成功上市，包括Pitanium Limited、朴荷生物、颖通控股 [1][3] - 超20家美妆相关企业正在冲刺IPO，6月单月有8家更新IPO进度，7家已递交招股书或被受理，覆盖品牌、原料、医美、包材、电商服务等全产业链 [2][3] - 2025年上半年冲击IPO企业数量达30家，是2023年全年的三倍，行业资本化加速 [5] 行业复苏与政策驱动 - 2023-2024年美妆IPO数量锐减，仅10家上市，2024年仅有4家，9家企业终止IPO，反映资本市场冷淡 [6] - 2023年注册制改革对消费类IPO审批趋严，美妆行业因传统属性受政策优先级限制 [7] - 2025年6月六部委发布政策支持消费产业链企业融资，推动美妆行业IPO闸门重启，15家企业已进入招股书或受理阶段 [7] 细分领域竞争格局 - 高端护肤品牌林清轩以2024年12.1亿元营收冲刺港股"国货高端护肤第一股" [9] - 谷雨2022-2024年销售额从22亿增至50亿，目标"国产美白护肤第一股" [11] - 原料商维琪科技、禾元生物等8家企业冲刺IPO，禾元生物已递交注册申请 [13] - 电商服务商聚水潭、海拍客等渠道服务商集体入局 [13] 港股成为上市热点 - 颖通控股、林清轩、凯诘电商等企业集中选择港股上市 [14][15] - 2025年上半年港交所募资额达1067.13亿港元，同比增长688.54%，流动性显著改善 [16] - A+H模式兴起，天赐材料、华恒生物等筹划H股上市以推进全球化战略 [16][17] 未来趋势与标杆效应 - 未来3年或为美妆IPO加速期，行业规模连续两年超万亿元，科技与品牌建设受资本青睐 [20] - 珀莱雅、上美股份等标杆企业提供路径参考：技术背书、多品牌运营、全渠道深耕 [23][28] - 细分赛道"第一股"争夺激烈，植物医生、珈凯生物等瞄准差异化称号 [18][20] 上市后挑战与核心竞争力 - 上市企业需构建技术壁垒或品牌资产，避免依赖流量打法导致竞争力缺失 [30][31] - 行业面临品牌矩阵不足的挑战，技术基因和创新原料成为长期竞争关键 [31] - 高质量发

品牌定位与差异化 - NAN beauty以"美不费力・自信不藏"为品牌Slogan，主打"东方轻・透美学"理念，强调还原而非覆盖，提升而非掩盖美 [4][6] - 品牌差异化路径可总结为技术普世化与体验场景化，通过化妆师IP切入市场 [4] - 目标用户定位20-30岁追求自然清透妆感的年轻群体，与小红书数据显示的"清透骨相妆"(搜索量同比上升113%)、"自然骨相美"(搜索量同比增长87%)趋势高度契合 [9] 产品技术核心 - 底妆产品采用三层专利技术：透光层(微米级粉体折射自然光)、呼吸层(仿生透气膜技术)、塑形层(光影粒子精准遮瑕)，构建"轻透呼吸感底妆" [4][6] - 产品逻辑源自春楠25年化妆经验总结的"快速、精准、无痕、凸显个人特色"明星化妆技法 [4] - 每款产品配套"春楠手法教学视频"(如粉底液"按压上妆法")，将专业技法简化为大众可操作的口诀 [7][12] 创始团队优势 - 由顶级化妆师春楠(25年从业经验，服务过Angelababy、谷爱凌等明星)与前天猫美妆总经理古迈组成黄金搭档 [10] - 春楠负责内容可信度与产品研发，其"给100位素人女孩化妆"项目直接反馈消费者需求 [11][12] - 古迈负责市场落地，曾主导天猫高端美妆品牌"全满贯"，拥有联合利华、雅诗兰黛等国际品牌运营经验 [14][17] 母公司战略意义 - NAN beauty是上美股份(2025年上半年预计营收40.9-41.1亿元，同比增长16.8%-17.3%)冲击百亿目标的关键路径 [24] - 填补了上美在彩妆领域的布局空白，此前已通过韩束(大众护肤)、newpage(第二增长曲线)、安敏优(敏感肌)覆盖多个细分赛道 [22] - 为国货彩妆高端化提供新思路，通过"专业IP+技术落地"建立信任，形成"明星背书+产品力+渠道效率"三位一体模式 [24][25] 市场定位与趋势 - 避开传统彩妆比拼遮瑕力度的竞争，反向聚焦"呼吸感"底妆，契合消费者对"清透感"、"平整度"的搜索趋势 [4][9] - 通过《春楠和100位女孩》项目用真实案例替代广告片，强化"美不费力"的品牌承诺 [7] - 计划推进数字化AI赋能、全渠道布局及彩妆与时尚融合，增强市场竞争力 [17]

商业模式创新核心观点 - 商业模式创新通过改变利益相关者交易结构创造效率空间 核心标准是新交易结构中每个参与者都能获得更多收益 体现全局性增量价值 [1] 日本消费品牌研究价值 - 日本市场成为中国消费行业未来10年发展的预演场 其低增长 少子化 高龄化环境孕育出多个行业领军企业 [2][6] - 日本品牌应对平价化的产品哲学 极致效率零售模型及情绪价值变现方法 对中国消费市场具有强预示性 [6] - 流量失效成为2025年消费赛道共识 日本经验帮助中国产品从"赢得流量"转向"赢得一代消费者" [6] 日本企业核心经营策略 供应链驱动PB产品 - 神户物产通过制售一体化PB商品+低折扣业态 拥有1000+门店 200亿人民币规模 全球合作350家工厂 [7][13] - 7-11利用全日本门店数据 通过TEAM MD机制指导供应链开发PB产品 满足用户潜在需求 [7] - Nitori采用SPA模式 以汽车供应链标准管理家具供应链 实现连续36年收益双增长 [7] 细分大单品持续迭代 - 龟甲万从酱油产品扩展到酱油文化 开发2000种SKU 生存380年 [7][16] - 资生堂通过品牌与产品分层策略 既守住高端市场又挖掘高性价比下沉客群 [7] 生活方式定义与情绪共鸣 - 万代开发触动人类本能欲望的商品 专注孤独经济下的情绪变现 [8][9][18] - 无印良品洞察经济泡沫后生活方式 重新定义无logo平价商品 实现消费降级翻译 [9] 企业参访与学习内容 - 7-11前CIO碓井诚分享数据驱动零售战略 其PB商品开发核心人员参与开发超1000件商品 助力店铺业绩提升120% [11] - 资生堂商品开发负责人分享30年行业经验 重点阐述如何用情绪和功能满足经济泡沫后分层需求 [14] - Nitori供应链专家揭示SPA模式成功之道 通过中国数百家工厂实现汽车制造级品质管理与极低制造成本 [15] 研学活动基本信息 - 活动时间定于2025年9月21日至26日 地点为东京 限35名企业创始人参与 定价59800元/人 [20] - 特邀嘉宾包括金沙江创投主管合伙人朱啸虎 其早期投资案例涵盖小红书 滴滴 饿了么等知名项目 [10]

中国大众美妆产品海外市场表现 - 中国大众美妆产品在海外市场受欢迎度显著提升，低价与高吸引力产品助力新兴品牌挑战行业巨头 [1] - 2023年上半年中国化妆品出口额同比增长12%至187亿元人民币（约26亿美元），主要出口目的地为美国、英国、印尼、荷兰和日本 [1] - AliExpress平台数据显示，过去一年中国美妆产品海外销售额翻倍，欧洲、墨西哥、巴西和日本为表现最佳市场 [1] 消费者行为转变 - 63%消费者认为高端品牌不优于大众品牌，推动大众护肤品和彩妆全球市场份额分别增长5%和4% [1] - 自2022年6月以来，24%消费者转向更便宜的美妆产品，东南亚地区趋势尤为突出 [1] - 东南亚市场中国平价护肤品和彩妆产品增长迅猛，预计对本土及全球企业形成冲击 [1] 东南亚市场增长数据 - 2019-2024年中国大众彩妆、护肤品、面部护理品牌在东南亚复合年增长率分别为70%、115%、111% [2] - 增长最快企业有望挑战欧莱雅和联合利华等市场领导者份额 [2] 中国品牌竞争优势 - 中国品牌具备"质价比"优势，价格亲民且功效满足需求，数字化营销提供强力支撑 [2] - 超50家国货美妆品牌已进入东南亚、中东、欧洲等市场，花西子雕花口红系列通过TikTok爆火，花知晓等快速建立海外认知 [2] 未来发展挑战 - 中国品牌需提升信誉与声誉，完善供应链、营销及销售渠道，仅出口产品不等于海外成功 [2]

宏观策略 - 2025年7月社融存量同比增速回升0.1个百分点至9.0%，主要受政府债券融资（新增1.24万亿元，同比多增5559亿元）和企业债融资支撑，但人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元 [16] - M2同比增速回升0.5个百分点至8.8%，主要因股市活跃推升非银存款（新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元），M1增速回升1.0个百分点至5.60%，财政支出改善是主因 [16] - 贷款结构显示票据冲量明显（票据融资同比多增3125亿元），但企业中长期贷款减少2600亿元（同比少增3900亿元），反映制造业"内卷"下加杠杆需求低迷 [16] 固收金工 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上的占比14.79%，显著高于成分券的5.94%，配置价值凸显 [1][18] - "反内卷"政策与供给侧改革对比：覆盖范围更广（新能源/半导体/高端装备等），市场化手段为主，需求侧刺激较弱，预计PPI年内回升至-1.5%但难转正 [2][22] - 10年期国债利率中枢从1.65%抬升至1.7%，股债跷跷板效应与流动性宽松预期形成对峙，银行间逆回购余额达10.98万亿元（2020年以来第三高） [4][25] 行业与公司 新能源 - 锦浪科技2025H1储能业务营收同比增314%（出货12万台），欧洲及亚非拉需求推动Q2出货环比翻倍，预计全年出货25-30万台（同比+180%） [32] - 德赛西威2025H1智能驾驶业务快速增长，海外贡献增量，维持2025年营收预测369亿元（同比+34%），归母净利润27.6亿元（同比+37%） [15] 消费 - 上美股份多品牌战略成效显著：韩束抖音美妆NO1（2024年营收占比82.3%），NEWPAGE婴童品牌同比增146.3%，2025H1净利润同比预增30.9%-35.8% [33] - 健盛集团棉袜业务新客户开拓中，预计2025年归母净利润3.12亿元（PE 11X），管理层增持彰显信心 [12] 科技与制造 - 纳思达信创布局深化：奔图打印机适配华为鸿蒙系统，极海微车规芯片导入广汽/一汽等客户，2025年EPS预测下调至0.84元 [35] - 耐世特2025H1亚太区收入驱动增长，归母净利润同比+304.7%至0.63亿美元，维持2025年营收预测44亿美元（同比+3%） [36] 基建与服务 - 首程控股2025Q1归母净利润同比+80.19%至2.13亿港元，停车/园区资产运营收入占比超75%，REITs市场回暖助推业绩 [14] - 伟星新材零售渠道能力夯实，调整2025年归母净利润预测至8.89亿元（原10.82亿元），PE 19.7X [13]

股价表现 - 8月15日盘中股价上涨2.15%至9.5美元/股 成交金额454.92万美元 总市值8.76亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额8.34亿人民币 同比增长7.78% [1] - 归母净利润-530.3万人民币 亏损同比收窄95.74% [1] 公司治理与业务 - 注册于开曼群岛 通过境内实体广州逸仙电子商务有限公司运营 [2] - 旗下拥有完美日记 小奥汀 完子心选 法国科兰黎 达尔肤(中国大陆业务) EVE LOM 皮可熊 壹安态等美妆品牌 [2] - 通过线上及线下渠道覆盖中国市场 在主要电商平台及社交内容平台广泛布局 [2] 信息披露 - 预计8月19日披露2025财年中报（纳斯达克官网预计日期 实际以公告为准） [2]

国泰海通证券2025消费品年会 - 会议将于2025年9月2日-3日在上海金茂君悦大酒店举行 [3] - 议程内容于2025年8月14日17:10更新 [6] 主会场议程 - 09:00-09:10 公司领导开场致辞 [7] - 09:10-09:40 人口专家分享从人口结构看未来消费趋势 [7] - 09:40-10:10 美妆专家探讨国货美妆如何逆袭 [7] - 10:10-10:40 功能性保健品专家分析功能性保健品时代 [7] - 10:40-11:10 珠宝专家讨论新消费时代下的珠宝行业 [7] - 11:10-12:00 圆桌论坛聚焦美妆行业机会和新消费高景气 [7] 分会场1议程 - 家电首席分析师蔡雯娟分享黑白电龙头引领及小家电格局改善 [8] - 轻工首席分析师刘佳昆探讨高景气背后的产业趋势 [8] - 纺服首席分析师盛开分析挖掘外贸新航道与内需alpha [8] - 农业联席首席分析师林逸丹/王艳君聚焦宠物新消费和养殖后周期 [8] - 互联网联席首席分析师曹蕾娜讨论消费周期与AI叙事下的互联网投资新范式 [8] 分会场2议程 - 13:30-14:10 零售专家探讨零售行业的挑战与机遇 [10] - 14:10-14:50 清洁电器领域专家分享需求增长与技术革新并行 [10] - 14:50-15:30 电子烟行业专家分析政策、技术与消费需求的三重博弈 [10] - 15:30-16:10 集卡社高管讨论小卡牌如何撑起百亿市场 [10] - 14:10-14:50 奢侈品专家观察奢侈品行业趋势及分化品牌势能展望 [11] - 14:50-15:30 宠物专家探讨宠物经济蓬勃及龙头潜力企业 [11] 其他信息 - 更多研究和服务可联系对口销售获取 [14] - 内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 [15] - 法律声明显示订阅号为国泰海通证券股份有限公司所有 [16]