财务表现 - 2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [4] - 归母净利润105.30亿元，同比增长1,169.77% [4] - 经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [4] - 资产负债率56.06%，较一季度末下降3.14个百分点 [4] - 负债总额较年初下降56亿元，完成降负债目标过半 [4] - 半年度分红50.02亿元，占归母净利润47.50% [6] 生猪养殖业务 - 上半年销售生猪4,691.0万头（商品猪3,839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头） [5] - 能繁母猪存栏343.1万头，计划年底降至330万头 [5][7] - 7月养殖完全成本降至11.8元/kg，目标全年平均12元/kg [5] - 出栏均重计划降至120kg [8] - 停止向二次育肥客户销售育肥猪 [8] 屠宰肉食业务 - 上半年屠宰生猪1,141.48万头，同比增长110.87% [6] - 产能利用率提升至78.72%，亏损1亿元（同比大幅减亏） [6] 战略规划 - 港股募集资金用于全球化战略及研发投入 [9] - 海外业务采用轻资产模式（如越南技术服务） [11][12] - 未来探索海外新建产能及收并购 [13] - 联农助农通过仔猪销售、养殖解决方案输出 [15] 成本控制 - 成本下降路径：种猪育种/健康管理/员工培训 [14] - 1月成本13.1元/kg→7月11.8元/kg，年底目标11元/kg [14] - 优秀场线成本已低于11元/kg [14] 行业政策响应 - 配合国家产能调控措施 [7] - 调减能繁母猪规模，淘汰低效母猪 [7]

分红与回购计划 - 拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额为50.02亿元（含税）[2] - 截至6月30日已累计回购公司股份5254.20万股，成交总额为21.1亿元[2][7] 半年度财务表现 - 上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%[2][3] - 归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77%[2][3] - 经营活动产生的现金流量净额173.5亿元，同比增长12.13%[2] - 资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点[2] 生猪业务数据 - 上半年共销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头[3] - 屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率达78.72%[3] - 销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨[3] 成本控制与产能调整 - 6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤，7月降至11.8元/公斤左右[3][5] - 目标年底将成本降至11元/公斤，实现全年平均12元/公斤的目标[3] - 能繁母猪存栏连续两个季度调减，二季度末为343万头，环比减少5.4万头[5] - 承诺年末能繁母猪存栏数量将减少至330万头[4][5] 行业调控与战略规划 - 积极响应国家产能调控政策，主动调减产能[5] - 计划年底出栏均重降低至120公斤，预计8月底完成目标[5] - 5月起禁止销售的育肥猪流向二次育肥[5] - H股募资将用于智能养殖研发和国际供应链建设，不用于国内新增产能[7] 业务拓展与未来展望 - 设立越南牧原有限公司，递交H股上市申请[7] - 目标把握海外市场发展机遇，推动业务进一步增长[7] - 持续优化经营、降本增效，推动行业高质量发展[8]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [2] - 屠宰、肉食业务收入193.45亿元，同比增长93.83% [2] - 净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [2] - 经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [2] - 资产负债率56.06%，较年初下降2.62个百分点 [2] 成本控制与生产管理 - 2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 [3] - 2025年7月生猪养殖完全成本降至11.8元/公斤左右 [3] - 公司通过技术创新与精细化管理持续降本增效 [3] - 目标实现全年平均12元/公斤的成本目标 [3] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利9.32元，分红总额50.02亿元 [3] - 分红金额占2025年半年度归母净利润的47.5% [3] 国际化战略 - 2025年上半年设立越南牧原有限公司 [4] - 5月份向香港联交所递交H股上市申请 [4] - 计划通过港股上市引入国际长期投资者 [4] - 利用技术优势和成本管控经验拓展海外市场 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入764 63亿元 同比增长34 46% 其中屠宰 肉食业务收入193 45亿元 同比增长93 83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润105 3亿元 同比增长1169 77% 扣非净利润106 77亿元 同比增长1115 32% [1][2] - 基本每股收益1 96元/股 同比增长1206 67% 加权平均净资产收益率13 79% 同比上升12 49个百分点 [1][2] - 经营活动现金流净额173 51亿元 同比增长12 13% 总资产1864 54亿元 较上年末微降0 64% [2] 业务运营 - 上半年销售生猪4691万头 其中商品猪3839 4万头 仔猪829 1万头 种猪22 5万头 [3] - 屠宰生猪1141 48万头 同比增长110 87% 销售鲜冻品127 36万吨 屠宰业务覆盖全国20个省级行政区 [3] - 生猪养殖完全成本降至12 1元/kg以下 计划通过技术创新实现全年平均12元/kg目标 [3] - 设立越南子公司并递交H股上市申请 加速全球化布局 [3] 股东回报 - 中期分红预案拟每10股派9 32元 分红总额约50亿元 占净利润47 5% [4] - 上半年股份回购11 1亿元 分红与回购合计61 1亿元 占净利润58 04% [4] 市场数据 - 截至8月20日收盘价47 5元/股 总市值2595亿元 市盈率(TTM)10 48倍 [5][6] - 当日成交额19 3亿元 换手率1 08% 量比1 17 [6] 行业动态 - 同期福耀玻璃拟每10股派9元 分红比例48 88% 吉比特拟每10股派66元 分红比例73 46% [8] - 两家公司公告分红后股价均涨停 [9]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入764.63亿元 同比增长34.46% [4] - 归属于上市公司股东的净利润达105.30亿元 同比大幅增长1169.77% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为173.51亿元 同比增长12.13% [4] - 基本每股收益1.96元/股 同比增长1206.67% [4] - 加权平均净资产收益率13.79% 较上年同期上升12.49个百分点 [4] 分红与股东回报 - 拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 [5] - 现金分红占半年度归母净利润比例为47.5% [5] - 上半年股份回购金额11.1亿元 分红与回购总额占净利润58.04% [5] 业务运营数据 - 上半年销售生猪4691.0万头 其中商品猪3839.4万头 仔猪829.1万头 种猪22.5万头 [5] - 屠宰业务量1141.48万头 同比增长110.87% [6] - 屠宰肉食业务收入193.45亿元 同比增长93.83% [4] - 鲜冻品猪肉产品销售127.36万吨 [5] - 屠宰产能利用率达78.72% [6] 成本控制成效 - 6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 [6] - 7月养殖成本进一步降至11.8元/公斤左右 [6] - 通过健康管理、种猪育种、营养配方等领域技术创新实现降本增效 [6] 战略布局进展 - 屠宰肉食业务已覆盖全国20个省级行政区 设立70余个服务站 [6] - 正式启动出海战略 3月在越南设立子公司 [6] - 5月向香港联交所递交H股上市申请 旨在引入国际长期投资者 [6][7] - H股上市被视为推进全球化战略的重要步骤 [7] 资产负债结构 - 6月末总资产1864.54亿元 较上年度末微降0.64% [4] - 归属于上市公司股东的净资产784.42亿元 较上年度末增长8.90% [4] - 资产负债率56.06% 较年初下降2.62个百分点 [4]

牧原股份2025年上半年电话会议纪要分析 公司概况 - 牧原股份2025年上半年营收764.63亿元，同比增长34.46%[3] - 归母净利润105.3亿元，同比增长超过11倍[3] - 经营活动产生的现金流量净额为173.51亿元，同比增长12.13%[3] - 资产负债率降至56.06%，较一季度末下降3.14个百分点[4] 财务表现 盈利能力 - 上半年生猪销售4,694万头，其中商品猪3,839.4万头[5] - 7月生猪养殖完全成本降至约11.8元/公斤，目标是全年平均12元/公斤[2] - 屠宰生猪1,141.48万头，同比增长超过110.87%[6] - 屠宰业务亏损约1亿元，但同比大幅减亏[6] 负债与现金流 - 负债总额相较于年初下降56亿元，降负债目标已完成过半[4] - 上半年现金流为173.5亿元，同比增长20多亿元[14] - 应付账款和应付票据两项合计下降48亿元[14] 股东回报 - 半年度利润分配方案：每10股派发现金红利9.32元，总额50.02亿元[7] - 分红占半年度归母净利润的47.5%，高于之前承诺的40%以上[10] 业务发展 生猪养殖业务 - 能繁母猪存栏为343.1万头，计划年底前减少到330万头[8] - 出栏均重降低至120公斤[8] - 禁止销售育肥猪流向二次育肥方向[8] - 育种方面引入罗系猪，对商品猪售价改善显著[17] 屠宰肉食业务 - 产能利用率提升至78.72%[6] - 计划提升客户服务能力、内部运营能力，推进产品升级和客户结构优化[6] 海外业务 - 港股发行募集资金主要用于研发投入和海外业务版图拓展[9] - 在越南与法国合作防非瘟取得积极效果[11] - 采用轻资产模式进行海外业务尝试[24] 战略规划 成本控制 - 全年成本目标为平均12元/公斤，年底达到11元/公斤[15] - 目前6%的产线成本已低于11元，40%-50%的厂线未达标[15] - 未来战略性目标定在10元以下[19] 产能调控 - 积极响应国家产能调控号召，主动认领30%的任务目标[25] - 能繁母猪数量减少主要影响明年出栏量[23] - 预计明年能繁母猪数量可能降至3,950万以下[23] 资本开支 - 2025年初定资本开支目标为90亿元左右[28] - 每年维持性资本开支约为30亿元[28] - 研发相关投入每年约30亿元[28] 行业与政策 - 农业农村部的产能调控政策决心强烈[18] - 行业龙头企业积极响应产能调控政策[26] - 经济规律与政策相辅相成，推动产业高质量发展[27] 其他重要信息 - 豆粕用量比去年降低约1个百分点，目前在6.3%-6.8%之间[29] - 生产性生物资产增加主要由于产能调控计划调整[22] - 交易性金融资产增加17亿元主要因银行理财产品调整披露方式[22]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [4] - 归属于上市公司股东的净利润105.30亿元，同比增长1169.77% [4] - 经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [4] - 基本每股收益1.96元/股，同比增长1206.67% [4] - 加权平均净资产收益率13.79%，同比上升12.49个百分点 [4] 业务运营数据 - 上半年销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头 [5] - 屠宰生猪1141.48万头，销售鲜冻品猪肉127.36万吨 [5] - 屠宰肉食业务营业收入193.45亿元，同比增长93.83% [4] - 屠宰业务产能利用率达78.72% [7] 成本控制与生产效率 - 2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 [6] - 2025年7月生猪养殖完全成本进一步降至11.8元/公斤左右 [7] - 通过健康管理、种猪育种、营养配方和智能化应用持续降本增效 [6] 股东回报与资本管理 - 拟每10股派发现金红利9.32元，分红总额50.02亿元，占半年度归母净利润47.5% [5] - 上半年股份回购金额11.1亿元，现金分红与回购总额61.12亿元，占净利润58.04% [5] - 资产负债率56.06%，较年初下降2.62个百分点 [4] 战略发展与国际化布局 - 正式开启出海战略，3月在越南设立子公司，5月向港交所递交H股上市申请 [7] - 屠宰肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站 [7] - 希望通过港股上市引入国际长期投资者，优化股东结构和提升治理水平 [7]

财务业绩 - 上半年营业收入764.6375亿元 同比增长34.46% 主要因生猪出栏量增加 [1][2] - 归母净利润105.3亿元 同比大幅增长1169.77% [1] - 基本每股收益1.96元 公司拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 [1] - 营业成本619.2083亿元 同比增长18.03% [2] - 经营现金流净额173.508亿元 同比增长12.13% [3] - 现金及现金等价物净增加额35.5646亿元 同比大幅增长346.46% 主要因经营活动现金流改善 [3] 业务分部表现 - 养殖业务收入754.4579亿元 同比增长34.68% 占总收入98.67% 毛利率18.72% 同比提升10.59个百分点 [4][5] - 屠宰及肉食业务收入193.4546亿元 同比大幅增长93.83% 毛利率2.1% 同比提升2.52个百分点 [4][5] - 贸易业务收入12.493亿元 同比增长156.85% 其他业务收入3.8478亿元 同比增长123.66% [5] - 国内收入占比99.99% 国外收入仅393万元 [5] 运营数据 - 上半年共销售生猪4691万头 其中商品猪3839.4万头 仔猪829.1万头 种猪22.5万头 [5] - 屠宰生猪1141.48万头 销售鲜冻品等猪肉产品127.36万吨 [5] - 生猪养殖成本持续下降 6月完全成本低于12.1元/公斤 [5] 费用与研发 - 销售费用6.41亿元 同比增长20.84% [2] - 管理费用18.138亿元 同比增长3.19% [2] - 财务费用14.11亿元 同比下降10.25% [2] - 研发投入9.2106亿元 同比增长5.19% [3] 股东结构 - 股东总人数20.8952万人 较上期减少7.0146万户 环比下降25.13% [6] - 人均持仓1.82万股 较上期1.37万股环比增长33.57% [7] 市场表现 - 8月20日收盘价47.5元/股 当日上涨1.69% 总市值2595亿元 [8]

行业供需表现 - 2025年7月仔猪、活猪和猪肉均价分别为35.73元/公斤、14.91元/公斤和25.37元/公斤，环比变化分别为-4.09%、1.72%和0.31% [1] - 7月猪价延续6月涨势冲高后回落，8月初小幅反弹后继续走低，截至8月11日全国生猪出栏均价回落至13.82元/公斤 [1] - 供应端受集团场缩量挺价、散户集中出栏及规模场控量影响，需求端因夏季高温导致终端消费疲软，屠企走货不畅，二次育肥仅小幅试探 [2] 产能变化趋势 - 6月能繁母猪存栏量4043万头，环比微增0.02%，增幅收窄 [2] - 7月涌益能繁存栏样本数据增长0.52%，钢联样本数据环比持平，为今年2月以来首次停增 [2] - 政策调控持续落实和猪价磨底推动行业产能去化趋势逐步明确 [2] 政策调控影响 - 5月底以来政策密集出台，聚焦"控产能+降体重+控二育"，猪价维稳信号显现且初见成效 [3] - 7月环保政策收紧，南方水网地区落实畜禽养殖污染治理，监管趋严短期加剧供过于求，中长期利于落后产能出清和市场平稳运行 [3] - 政策引导下产能去化预期提升，猪价有望在下半年旺季及明年展现更好向上弹性 [3] 后市周期预判 - 政策引导的产能调控为核心旋律，落后产能去化预期提升板块催化，2025年优质产能凭成本优势维持盈利 [4] - 板块估值具备安全性和向上弹性，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)、神农集团(605296.SH)等头部企业 [4] 上市企业销售数据 - 7月牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望生猪销售均价分别为14.30、14.58、14.31和14.44元/公斤，环比变动1.56%、1.32%、1.85%和1.83% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技7月生猪销量分别为750、316、130和70万头，环比变动-10.40%、5.24%、2.07%和-2.16%，出栏量跌多涨少 [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望7月出栏均重分别为108.57、105.69和95.81公斤，行业降重出栏趋势持续 [5]

报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025年08月20日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月养殖端出栏增加且出栏积极性尚可，需求处于消费淡季，供需偏宽松，生猪现货价格或继续承压；期货近月2509合约跟随现货震荡偏弱，中长期远月生猪供应小幅度增加，2511合约和2601合约属需求旺季合约，虽受现货拖累偏弱回调，但反内卷高质量发展倡议、环保力度加强叠加需求旺季等利好中长期猪价表现，下方空间相对有限 [9] 各目录要点总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，19日生猪主力2511合约小幅高开后震荡走高，尾盘收阳，最高13930元/吨，最低13810元/吨，收盘报13900元/吨，较昨日涨0.18%，指数总持仓减少4425手至181426手；现货方面，19日全国外三元均价13.67元/公斤，较昨日涨0.03元/公斤 [8] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥积极性较淡以观望为主，天气炎热终端需求较弱，屠宰企业订单一般，当前出栏进度较快，屠宰企业开工率和屠宰量小幅提升，8月18日样本屠宰企业屠宰量14.04万头，较昨日减少0.08万头，较一周前增加0.14万头 [9] - 供应端8月样本企业生猪计划出栏量2472万头，较7月实际出栏量环比增6.6%，出栏量料大幅增加，养殖端出栏积极性较高，出栏进度较快，二育栏舍利用率保持高位，二育肥猪仍有待释放，出栏压力仍存，出栏体重窄幅波动 [9] 行业要闻 未提及具体内容 数据概览 - 截止8月15日，自繁自养生猪头均利润101元/头，周环比减少36元/头；外购仔猪养殖头均利润 -52元/头，周环比增加1.3元/头 [14] - 8月15日当周15kg仔猪市场销售均价为484元/头，较上周降低33元/头 [14] - 8月15日当周屠宰样本宰杀量163.35万头，环比上周增加3.01万，环比增幅1.88%；日度屠宰样本日均宰杀量138446头，较上周增加1321头，日均增幅0.96% [14] - 8月样本企业生猪计划出栏量2472万头，较7月环比增6.6%，出栏量大幅增加 [14] - 截止8月15日当周，全国生猪出栏均重127.82公斤，较上周上涨0.02公斤，环比增幅0.02%，较去年同期体重增加1.65公斤，同比增幅1.31% [14]