作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 从业1 4 年，规模加权任职回报高达1 2.7% "十倍股捕手、最早赛道股基金经理"是杜猛给市场的印象，那当下这轮牛市，杜猛抓到了没有？ 加仓锂电、有色、化工，紧扣涨价逻辑。 （来源：市值风云APP研报） 杜猛，基金经理从业年限14.6年，现任基金资产总规模180亿，在管基金最佳任职回报高达828.9%， 任职以来年化（规模加权）为12.7%，成绩依然能打。 拉长时间看，杜猛确实是牛市中的干将，在最近两次牛市中，其基金净值表现尤为突出，但在熊市阶 段，其业绩相对跑输市场。可见，他在牛市中的操作思路和布局策略，具有一定的参考价值。 （来源：天天基金网） 杜猛在任4只基金，任职回报全部收正，摩根新兴动力混合（A：377240.OF；C：014642.OF）是其代 表作，去年四季度末合并规模为110.4亿，环比小幅增长14亿。 | | | | 杜猛管理过的基金一览 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 基金代码 | 基金名称 | 育等来到 | 规模(亿元) | 任职时间 | 任职天 ...

报告核心观点 - 报告提出“主题形态学”作为主题投资的筛选工具，通过量价数据与形态分析，识别“右侧突破”、“右侧趋势”、“底部企稳”、“底部反转”四类主题投资机会，并映射至具体可投资的股票与可转债标的 [8] - 报告基于2026年2月22日的数据，筛选并输出了最新一期符合各类形态的主题指数清单，为投资决策提供参考 [4][9][10] 主题形态学最新输出：机会识别 - **右侧突破（新增主题）**：QFII重仓指数与智谱AI指数被识别为最新出现右侧突破形态的主题 [4][10] - QFII重仓指数（代码8841158.WI）属于电力设备行业，基金持仓比例6%，5日涨幅7%，20日涨幅8%，年初至今（YTD）涨幅19%，领涨标的为中材科技 [11] - 智谱AI指数（代码8841896.WI）属于计算机行业，基金持仓比例1%，5日涨幅9%，20日涨幅8%，YTD涨幅19%，领涨标的为首都在线 [11] - **右侧趋势（持续主题）**：包括光伏、POE胶膜、BC电池、靶材、电力物联网等主题持续处于右侧趋势中 [4][10] - 光伏指数（代码884045.WI）已持续16天，基金持仓5%，YTD涨幅19% [14] - POE胶膜指数（代码8841666.WI）已持续16天，YTD涨幅15% [14] - BC电池指数（代码8841726.WI）已持续16天，基金持仓5%，YTD涨幅24% [14] - 靶材指数（代码8841240.WI）已持续23天，YTD涨幅30% [14] - 电力物联网指数（代码8841191.WI）已持续20天，YTD涨幅17% [14] - **底部企稳（持续主题）**：包括仿制药、智能物流、电动车、服务机器人、消费金融、白酒、葡萄酒等主题显示出底部企稳形态 [4][10] - 仿制药指数（代码8841087.WI）已持续8天，基金持仓7%，YTD涨幅-4% [18] - 白酒指数（代码884705.WI）已持续12天，基金持仓7%，YTD涨幅-2% [18] - 葡萄酒指数（代码8841124.WI）已持续40天，YTD涨幅4% [18] - 电动车指数（代码8841323.WI）已持续8天，YTD涨幅1% [18] - **底部反转（持续主题）**：包括六氟磷酸锂、锂电电解液、手机电池、白酒、品牌龙头等主题显示出底部反转形态 [4][10] - 六氟磷酸锂指数（代码884821.WI）基金持仓4%，YTD涨幅-6% [20] - 锂电电解液指数（代码884894.WI）基金持仓6%，YTD涨幅-9% [20] - 手机电池指数（代码8841265.WI）基金持仓6%，YTD涨幅-1% [20] - 白酒指数（代码884705.WI）同时出现在底部企稳和底部反转列表中，已持续12天，YTD涨幅-2% [20] - 品牌龙头指数（代码8841136.WI）已持续12天，基金持仓5%，YTD涨幅-1% [20] 主题形态学最新输出：风险警示（见顶信号） - 报告识别出三类见顶信号主题，提示交易过热或出现技术性破位风险 [16] - **交易热度见顶信号**：包括TOPcon电池、黄金珠宝、西部大开发、中资国际化、铅锌矿、有色金属、资源股、错稼锑墨、钨矿、先进封装等指数 [16] - 钨矿指数（代码884857.WI）交易热度信号持续12天，5日涨幅12.09%，YTD涨幅高达69.44% [16] - 先进封装指数（代码8841297.WI）交易热度信号持续17天，YTD涨幅29.51% [16] - **大阴线跌破均线见顶信号**：包括铅锌矿、抖音豆包、产业互联网、虚拟人、拼多多合作商、Kimi、GEO、网红经济、成交额TOP10、卫星导航、商业航天等指数 [16] - 成交额TOP10指数（代码8841921.WI）信号持续11天，20日涨幅-9.35%，YTD涨幅-1.74% [16] - 卫星导航指数（代码884087.WI）信号持续15天，20日涨幅-9.00%，YTD涨幅-2.14% [16]

A股市场表现与情绪 - 马年首个交易日A股三大指数集体上涨 上证指数收涨0.87% 深成指收涨1.36% 创业板指收涨0.99% 北证50指数收涨0.37% [1] - 沪深京三市成交额达22182亿元 较前一交易日放量2192亿元 三市超4000只个股上涨 逾百股涨停 [1] - 券商机构对节后A股走势表示乐观 认为节前风险已释放 节后将进入高胜率窗口 看好新一轮上行 [2] 资源品板块行情 - 地缘风险升级推动贵金属与石油石化板块爆发 中曼石油等10余股涨停 [1] - 资源周期股全线上涨 石油天然气 黄金 化工等板块活跃 [3] - 现货黄金价格重返5200美元/盎司关口 此前已连续四个交易日上涨 [4] - 贵金属和石油价格上涨与美伊局势相关 美伊谈判反复且局势恶化 推动商品涨价 有色和石油板块修复趋势有望延续 [4] AI与科技产业动态 - 春节前后国内外AI企业密集发布新模型 产业催化因素不断涌现 [5] - 2026年被视为AI价值落地和商业化关键之年 多模态模型有望实现能力提升与成本大幅下降 推动内容创意领域繁荣 [5] - 建议继续聚焦“泛AI资产” 包括算力基础设施（如光模块、储能、半导体产业链）和商业化应用（如人形机器人、智能驾驶、游戏影视） [5]

核心观点 春节前一周（2026年2月9日至13日），市场整体交易热度继续回落，个人投资者（两融、个人ETF、龙虎榜）是主要卖出力量，而机构投资者（主动偏股基金、北上资金）出现不同程度回流 [9][10] 市场流动性环境呈现海外边际收紧、国内均衡的格局，分析师对部分行业和指数的盈利预期进行了上调 [2][5] 宏观流动性 - 美元指数在春节前一周有所回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度继续收敛 [2][16] - 10年期美债名义利率和实际利率均回落，其背后隐含的通胀预期同样回落 [2][16] - 离岸美元流动性边际有所收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回落 [2][23] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001和R001均下降，R001与DR001之差收窄 [2][23] - 1年期和10年期国债到期收益率均回落，期限利差（10Y-1Y）收窄 [2][23] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落 [3][29] - 传媒、建材、轻工制造、通信等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][29] - 多数宽基指数波动率回升，上证50、沪深300、中证500、创业板指的波动率均回升 [3][34] - 军工板块的波动率处于80%历史分位数以上 [3][34] - 市场流动性指标（单位日均换手率带来的涨跌幅变动）有所回升，但所有行业的该指标均在50%历史分位数以下 [39] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、国防军工等板块的调研热度居前 [4][46] - 纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升 [4][46] - 主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均有所回落 [46] 分析师盈利预测变动 - 分析师分别下调/上调了全A（全部A股）2026年/2027年的净利润预测 [5][55] - 全A中2026年/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升，预测下调的个股比例均继续下降 [5][55] - 行业层面，有色金属、传媒、建材、基础化工、电子等板块的2026年和2027年净利润预测均被上调 [5][63] - 指数层面，中证500、创业板指、上证50的2026年和2027年净利润预测均被上调；沪深300的2026年/2027年净利润预测分别被下调/上调 [5][71] - 风格层面，大盘价值和中盘价值的2026年/2027年净利润预测均被上调；大盘成长、小盘价值的2026年/2027年预测均被下调；中盘成长和小盘成长的2026年/2027年预测分别被下调/上调 [5][77] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从13.29%回落至12.73% [6][85] - 北上资金在春节前一周重新转为小幅净买入A股 [6][85] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电子、电新等板块的买卖总额之比上升，在计算机、非银金融、国防军工等板块的买卖总额之比回落 [6][94] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出传媒、食品饮料、电力及公用事业等板块 [6][96] 两融资金动向 - 两融（融资融券）活跃度小幅回升，但仍处于2025年7月以来的相对低点 [7][99] - 春节前一周两融继续净卖出746.53亿元 [7][99] - 行业层面，两融仅净买入传媒板块，主要净卖出电新、电子、通信等板块 [7][99] - 消费者服务、传媒、家电等板块的融资买入额占成交额的比例上升较多 [7][106] - 风格层面，两融继续净卖出所有风格板块，包括大盘/中盘/小盘成长和价值 [7][109] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回落 [8][112] - 行业层面，传媒、建材、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [8][112] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金（偏股混合型和普通股票型）的股票仓位继续回升 [9][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、国防军工等板块，主要减仓基础化工、汽车、电子等板块 [9][117] - 主动偏股基金与大盘成长、中盘价值风格的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值风格的相关性回落 [9] - 春节前一周新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升 [9] - ETF再度被净赎回，且以机构持有的ETF为主 [9] - 从跟踪指数看，中证A500、沪深300等相关的ETF被主要净赎回，而中证2000、中证1000等ETF被净申购 [9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入传媒、机械等板块，主要净卖出电子、银行、医药等板块 [9] - 个人投资者（通过两融、个人ETF、龙虎榜）是春节前一周市场的主要卖出力量，而主动偏股基金和北上资金则有不同程度回流 [9][10]

市场表现 - 2月24日A股三大指数收涨，上证指数报4117.41点，上涨0.87%；深证成指报14291.57点，上涨1.36%；创业板指报3308.26点，上涨0.99%；科创100指数下跌1.55% [5][12] - 市场成交额达22184.41亿元（约2.22万亿元），较前一交易日上涨，两市共4006只个股上涨，1392只个股下跌 [5][7][12][13] - 申万一级行业中，石油石化、建筑材料、基础化工涨幅领先，分别上涨5.53%、3.71%和3.45%；传媒、计算机、商贸零售跌幅居前，分别下跌3.20%、1.81%和1.46% [5][12] 宏观经济与政策 - 国内1月金融数据实现“开门红”，社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；1月末社融存量同比增长8.2% [3][10] - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，M2同比增长9%，M1同比增长4.9%，M1增速回升反映企业活跃度有所提升 [3][10] - 从地方两会情况看，多数省份更重视高质量发展，淡化经济增长速度目标，预计今年全国GDP增长目标或设定在4.5%~5%区间，扩内需、促消费重要性提升 [1][8] 消费与内需 - 春节消费数据创历史新高，春运前20天全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，春节假期旅游订单量与人均消费双双增长，入境机票订单激增，表明消费复苏动能增强 [3][10] 海外环境与贸易 - 美国最高法院于2月20日裁定特朗普政府征收的“对等关税”违法，但裁决不影响针对汽车、钢铁、铝材等特定行业的232关税和301关税 [2][9] - 特朗普在裁决后签署行政令，依据《1974年贸易法》第122条征收10%的“全球进口关税”，并于次日宣布将税率提高至15%并立即生效 [2][9] - 美伊局势持续紧张，地缘风险上升，加之美国贸易政策博弈，对全球资产价格带来影响，推动原油与黄金价格上涨 [1][8] 货币政策预期 - 美联储1月货币政策会议纪要显示，绝大多数FOMC成员认为就业下行风险减弱，但通胀持续性偏高的风险仍存，官员对进一步降息持谨慎态度 [4][11] - 纪要发布后，市场对美联储降息节奏预期趋于谨慎，市场预期3月维持利率不变的概率升至九成 [4][11] 市场关注点 - 随着上市公司年报逐渐披露，业绩确定性或将成为市场关注的核心 [1][8] - 两融余额上周五收报25881.25亿元，较前一交易日下跌 [7][13]

市场整体表现 - 2026年2月24日A股主要指数多数收涨，沪指上涨0.87%收于4117.41点，深证成指涨1.36%收于14291.57点，创业板指涨0.99%收于3308.26点，科创50指数跌0.34%收于1465.37点 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场4003只个股上涨，1388只个股下跌，86只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计22021亿元，较上个交易日放量2194亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属、煤炭等行业领涨，涨幅分别为5.53%、3.71%、3.45%、3.31%、3.10% [1] - 传媒、计算机、商贸零售、食品饮料、非银金融等行业领跌，跌幅分别为3.20%、1.81%、1.46%、0.86%、0.42% [1] 概念板块表现 - 培育钻石、玻璃纤维、磷化工、油气开采、超硬材料、天然气、锗镓锑墨、特高压、覆铜板、钒电池、化学原料精选、光模块(CPO)、深海科技、光通信、乡村振兴等概念板块涨幅居前 [2] - 短剧游戏、DeepSeek、Kimi、AIGC等概念板块出现回调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上交所优化再融资举措对可转债市场有两方面影响，稀缺优质标的和新券将受追捧，基本面平庸个券被边缘化，但市场供需失衡现状短期难化解，当下交易性机会大于配置性机会，可关注次新券、放弃赎回及股东未减持的转债 [6][9] - A股年前回调或为年后蓄力，内稳外乱环境利好国内资产，外资流入值得期待，市场横盘震荡、略微走强是主基调，慢牛格局不改，中盘蓝筹未来将成中流砥柱 [6][10] 根据相关目录分别总结 可转债观点：再融资政策影响有限，节后行情可期 - 上交所优化再融资举措使破发优质企业获融资资格，新增转债供给或集中于优质科创企业，中科曙光拟发行80亿元可转债 [6][9] - 转债市场走势核心支撑在正股，中长期慢牛预期未变，当前估值高但短期主动杀估值可能性低，交易性机会大于配置性机会，操作可关注技术指标，溢价率过高时关注个券剩余存续期，建议关注次新券、放弃赎回及股东未减持的转债 [6][9] - A股年前回调或为年后埋伏增量资金，内稳外乱利好国内资产，外资流入可期，市场横盘震荡、略走强，慢牛格局不变，中盘蓝筹将成中流砥柱 [6][10] 可转债回顾：转债成交回落，估值震荡上行 市场整体表现：权益指数多数收涨，成交额下行 - 本周权益市场走强后回落，权重弱科技强，科创50、中证1000等多数指数上涨，上证50下跌，综合、计算机、电子领涨，纺织服饰等板块领跌，日均成交额下行2982.63亿元至2.10万亿元 [16] - 上周涨幅前十转债为煜邦转债等，百川转2等转债成交活跃 [16] 转债成交下行，高价、小盘转债涨幅居前 - 本周转债跟涨，百元溢价率创新高，日均成交额降至755.05亿元，中证转债指数上行1.08%，平价中位数下行1.2%至107.5元，转股溢价率中位数上行2.0%至34.8%，高价、小盘转债涨幅居前，大盘、双低转债表现较弱 [6][21]

公司专利与技术创新 - 美格智能技术股份有限公司于2025年11月申请并取得一项名为“基于多通道并行处理的实时双工翻译方法和相应产品”的专利 授权公告号为CN121237095B [1] - 公司成立于2007年 位于深圳市 主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 公司注册资本为26112.3444万人民币 [1] 公司经营与资产概况 - 美格智能技术股份有限公司对外投资了9家企业 [1] - 公司参与招投标项目45次 [1] - 公司拥有商标信息7条 专利信息211条 行政许可16个 [1] 关联公司信息 - 深圳市天译通网络技术有限公司成立于2025年 位于深圳市 主营业务为互联网和相关服务 [1] - 该公司注册资本为200万人民币 [1] - 该公司拥有专利信息1条 行政许可1个 [1]

公司核心专利动态 - 曙光信息产业（北京）有限公司、曙光信息产业股份有限公司、中科曙光信息产业成都有限公司共同取得一项名为“清洗装置及清洗方法”的专利，授权公告号为CN117943341B，该专利的申请日期为2023年12月 [1] 公司主体信息与知识产权概况 - **曙光信息产业（北京）有限公司** - 成立于2001年，位于北京市，主营业务为科技推广和应用服务业 [1] - 企业注册资本为47，500万人民币 [1] - 公司对外投资了6家企业，参与招投标项目1，235次 [1] - 公司拥有专利信息1，738条，行政许可12个 [1] - **曙光信息产业股份有限公司** - 成立于2006年，位于天津市，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 企业注册资本为146，311.5784万人民币 [1] - 公司对外投资了41家企业，参与招投标项目550次 [1] - 公司拥有商标信息416条，专利信息1，333条，行政许可55个 [1] - **中科曙光信息产业成都有限公司** - 成立于2016年，位于成都市，主营业务为研究和试验发展 [2] - 企业注册资本为20，000万人民币 [2] - 公司参与招投标项目22次，拥有专利信息194条，行政许可5个 [2]

公司股价表现 - IBM股价收盘报223.35美元，单日跌幅达13.15%，创2000年以来最大单日跌幅 [2] - IBM股价在2月份迄今累计跌幅已达27%，或创下至少自1968年以来最大的单月跌幅 [2] 市场担忧触发因素 - 人工智能公司Anthropic宣布其Claude Code产品推出新编程功能，可实现商业编程语言COBOL的大部分研究分析工作自动化 [2] - 市场担忧该技术进展可能颠覆IBM的大型主机业务前景 [2] - COBOL是一种诞生于20世纪50年代末、在商业数据处理领域占主导地位的编程语言，广泛用于支付处理和零售交易系统等场景，而这正是IBM的核心业务板块 [2] - 美国约95%的ATM交易使用COBOL，每天有数千亿行COBOL代码在生产环境中运行，支撑着金融、航空和政府部门的关键系统 [2] - 过去对COBOL系统进行现代化改造需要大量顾问花费数年时间，而Claude Code这类工具可以自动完成其中耗费精力最多的探索和分析阶段 [2] IBM业务与财务表现 - 目前运行COBOL的大多数大型主机由IBM制造，IBM相当一部分营收仍与大型主机及相关维护生态相关 [4] - IBM 2025年第四季度实现营收196.9亿美元，同比增长12% [4] - 第四季度软件收入90.3亿美元，同比增长14%，占总营收比例达45.8% [4] - 软件部门毛利率高达85.0%，其高毛利率特性显著提升了公司整体盈利能力 [4] - 第四季度咨询收入53.5亿美元，同比增长3.4% [4] - 第四季度基础设施部门营收达51.3亿美元，超过了平均预期，部分得益于去年发布的最新大型机持续热销 [4] - 第四季度每股运营收益4.52美元 [4] - 第四季度自由现金流75.5亿美元，同比增长23% [4]