德国总理访华背景与动机 - 德国总理默茨访华时间定于2月24日，提前一个月在1月中旬官宣，不同于欧洲领导人通常提前两周公布的惯例，显示此次访问非同寻常 [1][3] - 访问时机紧迫，意在抢在美国前总统特朗普计划4月访华之前，锁定更好的对华合作条件 [4] - 此举被视为欧洲在美国压力下重新定位自身国际战略的一部分，标志着传统大西洋同盟关系可能松动 [6] 地缘政治与经济压力 - 美国于1月17日宣布对德国等八国加征关税，2月1日起加征10%，并威胁在6月前升至25%，迫使德国在格陵兰岛等问题上配合美国 [3] - 作为回应，德国从格陵兰岛撤出了参加北约军演的13名士兵，并在44小时内完成撤离，微妙地与美国体系拉开距离 [3] - 欧盟内部团结度下降，美国“美国优先”政策将欧洲视为工具而非伙伴，促使欧洲寻求更务实的对华政策 [4][6] 德国对华政策转向与具体行动 - 德国政府推出30亿欧元的电动车补贴计划，且无附加条件，中国车企同样可以申请，被视为向中国递出橄榄枝 [3] - 德国重启了在2024年曾中断的中德政府磋商机制，中方于1月20日已做好准备，双方均视此为历史性对接时刻 [4] - 德国访华代表团阵容强大，包括大众、西门子、巴斯夫等12家工业巨头的掌舵人，旨在进行实质性合作谈判 [4] 潜在合作协议与规模 - 访华期间预计签署5到8项重大合作协议，总金额超过100亿欧元 [4] - 合作领域将重点聚焦新能源、半导体、化工及绿色能源等，双方经济互补性强 [9] - 德国需要中国的稀土、电池技术和市场，中国则需要德国的技术、品牌和市场准入 [9] 中欧经贸关系现状 - 德国连续多年是中国在欧洲的最大贸易伙伴，2023年双边贸易额达到2300亿欧元 [8] - 此前欧盟试图对中国电动车加征重税，但在2024年1月12日突然宣布和解，显示政策风向转变 [3] - 欧洲此前推动对华“去风险化”，但在美国关税压力下迅速转向，暴露其缺乏真正的独立战略 [8] 行业影响与机遇 - 汽车行业特别是电动车领域成为合作焦点，德国30亿欧元补贴计划向中国车企开放 [3] - 半导体、化工、机械等德国支柱产业面临美国关税威胁，急需稳定出口市场和供应链合作 [3][9] - 中国在相关产业链中占据关键位置，德国工业界期待在多个领域扩大对华合作空间 [9] 国际格局与未来展望 - 德国的举动可能引发连锁反应，促使意大利、西班牙、荷兰等欧盟国家考虑更务实的对华政策 [6] - 此次访问被视为国际秩序重组的开始，可能影响未来几年的全球格局 [6][11] - 核心逻辑从意识形态转向经济利益，各国正基于自身经济需求重新考虑国际立场 [9]

市场近期异常交易现象 - 利欧股份连续跌停，卖一位置封单市值从超过100亿降至80多亿，但封单数量仍超过1000万手[4] - 国晟科技上演“天地板”，上午封死跌停，下午直接涨停至18.01元，单日涨幅10.02%，成交额24.1亿[5][6] - 信维通信因与SpaceX签大单的伪造“小作文”盘中拉升涨停，尽管财联社盘中辟谣，股价走势依然强势[9][11] 市场资金动向 - 融资盘在连续两天净卖出后，于1月21日重回净买入轨道，自“924行情”以来，除对等关税期间外，融资盘从未出现连续5日净卖出[15] - 宽基ETF在1月21日单日净卖出超过1000亿，自1月15日以来累计净卖出已超过4100亿[18] - 部分宽基ETF成交活跃，在1月22日，有4只ETF的单日成交额超过了过去5日的均值[18] - 上证50指数出现罕见的8连阴，贵州茅台股价创“924行情”以来新低，同样遭遇8连跌，宁德时代月线则出现4连跌[19][20] 市场现状与流动性分析 - 当前市场面临短期流动性过剩局面，微盘股指数持续创新高，与上证50的阴跌形成鲜明对比[22] - 流动性过剩原因包括：股市在大类资产中相对性价比高、开年保险分红险销售超预期带来保费入市硬性需求、去年12月创纪录的7000亿结汇资金流入、以及22-23年高息存款到期后的边际资金增加[25] 潜在的监管与政策工具 - 未来若市场持续过热，可能的政策工具包括：放开进阶版转融通等做空机制，使其更公平有序[27] - 边际提速减持，或借鉴类似港股的“闪电配售”机制[27] - 整顿游资，并从基金销售端着手，清理电商平台的实时估值、实盘榜及社交媒体上的无序营销[27] - 放缓“逆周期政策”实施，例如可能退出带有会计套利色彩的保险体外私募大基金等托市工具[28] - 在货币政策上进行相应调整[29] 化工行业近期关注度提升 - 从公募基金四季报观察，不少主动基金经理及固收+基金经理对化工板块的关注度明显上升[34] - 化工ETF（516020）规模自去年下半年以来经历两波脉冲式上行，从不到10亿增长至约60亿[35] - 化工板块行情受“双轮驱动”逻辑支撑，部分细分领域与成长板块挂钩[37][38]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为249.87万元，加权平均基金份额本期利润为0.0155元 [3] - 第四季度基金净值增长率为3.66% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为2.06亿元 [3][11] - 截至1月21日，单位净值为1.075元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为3.30%，在同类可比基金中排名507/621 [3] - 近半年复权单位净值增长率为5.90%，在同类可比基金中排名563/621 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.1791 [4] - 基金成立以来最大回撤为5.15%，单季度最大回撤出现在2025年四季度，为5.15% [7] 基金投资策略与运作 - 该基金属于偏股混合型基金，坚持红利风格下的主动量化投资方法 [3] - 展望2026年，基金管理人认为在科技创新引领及国家推动中长期资金入市的背景下，A股有望延续结构性较好的表现 [3] - 市场风格预计从估值修复转向盈利驱动，基本面重要性上升，高景气度与业绩改善行业将会有更好表现，如科技成长、高端制造出海、上游有色金属、中游化工等 [3] - 成立以来平均股票仓位为71.83%，低于同类平均的85.83% [10] - 2025年末基金股票仓位达到最高的90.44%，2025年上半年末仓位最低为51.24% [10] 基金持仓 - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股分别是冀中能源、四川路桥、沪农商行、上峰水泥、云天化、上海银行、渝农商行、陕西煤业、中远海控、兖矿能源 [14] 基金管理 - 基金经理是苏昌景和孙泽宇，目前共同管理3只基金 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是“房地产高质量发展”将推动地产链化工品供需格局改善，并有望开启长周期上行，推荐聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等品种 [2][3] - 投资建议是看好地产链化工品供需格局改善，推荐标的包括MDI龙头万华化学、钛白粉龙头龙佰集团、纯碱龙头博源化工、有机硅龙头合盛硅业、制冷剂龙头巨化股份，相关标的包括PVC龙头中泰化学、新疆天业 [3] 行业背景与政策驱动 - 2025年12月16日，住建部部长在《人民日报》刊文系统阐述推动房地产高质量发展的意义、要求与任务，未来五年房地产发展模式逐渐明晰 [3] - 十五五期间，虽然住房需求告别激进增长，但在十四五总量收缩后，中期看总量存在支撑，在改善需求、城市更新、城镇化等动力驱动下，行业整体交易规模目标趋于稳定 [3] - 基于全球成熟国家历史经验和中国自身国情，预计十五五期间行业需求有望企稳回升，维持在7-8亿平方米区间 [3] 地产链相关化工品种类与应用 - 房地产高质量发展涉及较多化工品，包括聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅、制冷剂等 [3] - 聚合MDI用于环保型板材生产家具、墙板，以及冰箱保温发泡材料 [3] - 钛白粉作为关键白色颜料用于涂料生产，其用量有望受益上升 [3] - PVC下游最大应用领域是房地产，房屋新开工面积与施工进度直接决定其主力下游管材、型材的需求规模 [3] - 纯碱用于生产平板玻璃及玻璃制品，城市更新改造产生的大量门窗更换需求将带动纯碱消费 [3] - 有机硅粘合剂应用于玻璃密封、瓷砖粘接等硬装环节，提供耐候性和结构稳定性，将受益于城市更新改造 [3] - 地产链向好发展有望带动家装电器需求增长，进而带动用于冰箱的MDI和用于空调等制冷电器的制冷剂需求 [3] 供需格局分析 - 需求端：政策发力，地产企稳下，相关化工品需求有望止跌企稳 [3] - 供给端：较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局 [3] 重点公司推荐与估值 - 报告列出了地产链化工品重点公司推荐估值表，数据截至2026年1月22日 [4] - **万华化学 (600309.SH)**：评级增持，收盘价85.30元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为4.15元、4.20元、5.45元，对应PE分别为21倍、20倍、16倍 [4] - **龙佰集团 (002601.SZ)**：评级增持，收盘价22.00元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.91元、1.20元、1.59元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍 [4] - **巨化股份 (600160.SH)**：评级增持，收盘价38.98元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.73元、1.81元、2.24元，对应PE分别为53倍、22倍、17倍 [4] - **博源化工 (000683.SZ)**：评级增持，收盘价8.78元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为0.49元、0.40元、0.55元，对应PE分别为18倍、22倍、16倍 [4] - **合盛硅业 (603260.SH)**：评级增持，收盘价51.15元，2024A/2025E/2026E的EPS分别为1.48元、0.12元、2.10元，对应PE分别为35倍、426倍、24倍 [4] - **中泰化学 (002092.SZ)**：未给予评级，收盘价6.22元，2024A的EPS为-0.38元，对应PE为(16)倍，2025E及2026E数据未提供 [4] - **新疆天业 (600075.SH)**：未给予评级，收盘价6.03元，2024A的EPS为0.04元，对应PE为151倍，2025E及2026E数据未提供 [4]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨，创业板指领涨超1% [1] - 沪深京三市成交额达2.72万亿元，较昨日放量926亿元，连续第14个交易日突破2.5万亿元 [1] 军工行业 - 主力资金全天净流入国防军工板块逾151亿元，在31个申万一级行业中吸金额断层领先 [1][9] - 军工ETF华宝（512810）场内价格大涨3.27%，成交7968万元，较上日大增三成 [1][5] - 板块受商业航天与大飞机多重利好催化 [1][9] - 商业航天利好包括：马斯克积极推进SpaceX上市计划，目标在7月前完成；第三届北京商业航天产业高质量发展推进会即将举办；国内首个海上液体火箭发射回收试验平台加紧建设 [9] - 大飞机进展包括：欧洲航空安全局试飞员已在上海对C919客机进行试飞；苏州“十五五”规划建议提出深度融入长三角大飞机产业集群建设 [9] - 军工ETF华宝（512810）覆盖的80只成份股中，74股收红，三角防务20CM涨停，钢研高纳涨近13%，中国长城涨9.43%，航天电子涨6.2%且成交189.30亿元跻身A股成交额前三 [7][8] 人工智能（AI）行业 - 算力与AI应用午后共振走强，创业板人工智能ETF华宝（159363）场内价格大涨3.03%，单日成交6.81亿元 [12] - 该ETF单日获资金净申购2200万份，此前十日已累计增持近20亿元 [1][12] - 算力方面，光模块CPO成为上攻主力，中际旭创收涨5.72%，天孚通信上涨5.96% [12] - AI应用方面，深信服20CM涨停，中文在线、蓝色光标等多股涨超2% [12] - 消息面上，光模块龙头天孚通信发布2025年业绩预告，预计净利润18.81亿-21.50亿元，同比增长40%-60% [14] - DeepSeek新模型“MODEL1”现身开源社区，且有市场消息称其计划在2月春节前后发布新一代AI模型DeepSeek V4 [1] 顺周期与化工行业 - 顺周期板块整体表现强劲，化工产品掀涨价潮 [2] - 化工ETF（516020）场内价格拉升1.14%，日线四连阳，近5日连续吸金8.77亿元 [2][14] - 成份股方面，中简科技涨7.54%，和邦生物涨7%，龙佰集团、鲁西化工等涨幅居前 [15] - 行业消息面显示，硫磺价格已涨至近十年高位，其下游磷肥行业采取保供稳价措施，钛白粉产品价格集体跟涨 [16] - 受欧洲产能受限及生产成本高企影响，全球聚氨酯主要生产商近期掀起MDI产品涨价潮 [16] 有色金属行业 - 格陵兰岛地缘紧张局势出现明显缓和，金价跳水，黄金股领跌 [2] - 有色ETF华宝（159876）场内价格一度跌近2%，最终收跌0.69% [2] - 资金逢跌进场抢筹，该ETF全天获资金净申购4140万份 [2] 机构后市观点 - 财信证券认为，若后市成交能维持在2.5万亿元以上，盘面上仍有较多结构性机会，但题材板块间的高低切换可能加快 [4] - 招商证券认为，进入1月下旬，围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温，业绩超预期或业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注 [4] - 配置方面，招商证券建议围绕春季行情和年报前瞻线索布局，关注顺周期和科技领域，典型行业如电力设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等 [4]

沪深300指数风险系统评分与市场状况 - 截至2026年1月20日，沪深300指数的中泰资管风险系统评分为60.35，较上月的54.89有明显回升，市场整体风险偏好向积极区间修复，估值、预期、情绪三大核心维度指标协同改善 [2] - 沪深300估值本月为65.54，较上月的61.54略有回升，处于近一年高位区间，行业间估值分化持续，28个申万一级行业中，化工、钢铁、电子、房地产等11个行业估值仍高于历史60%分位数，而农林牧渔、食品饮料和非银金融板块估值持续低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数本月为60.00，较上月的50.00明显上升，2025年四季度GDP增速继续下移，但全年在稳增长政策、新质生产力发展及出口超预期带动下顺利完成增长目标，2026年宏观政策呈现前置发力特征，财政政策方面政府债券发行节奏前置，后续降准亦可期 [2] - 市场情绪分数本月为55.33，较上月的50.69持续回升，从“中性”区间进一步向“偏积极”区间靠拢，具体表现为两融分数创近期新高，公募基金发行分数保持历史较高水平，涨跌停分数回升至历史中位，波动率仍处于历史低位 [3] 投资建议与市场关注点 - 建议聚焦估值与业绩匹配度，重点关注盈利确定性强、现金流稳定的优质标的，当前市场估值抬升背后是经济复苏与政策支持的双重支撑 [3] - 建议避开估值泡沫化、缺乏基本面支撑的板块，在可理解、可承受的风险范围内布局，同时重视产业链复苏中的细分机会，把握政策发力方向明确的领域，在风险可控前提下获取稳健收益 [3] - 报告评分基于沪深300指数，其风险收益特征更多反映权重股表现，与中小市值企业存在差异，评估整体市场风险时需结合不同板块特征综合判断 [3] 2025年宏观经济表现与结构特征 - 2025年中国经济呈现“总量达标、结构分化”的特征，全年5%的GDP增长目标顺利完成，出口和工业生产表现强劲，但房地产和内需仍面临较大压力 [8] - 以美元计价，12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，增速均超预期，全年进出口总值创历史新高，“新三样”（电动车、锂电池、光伏）及工业机器人等高技术产品成为重要增长引擎 [8] - 12月社会消费品零售总额同比增长仅0.9%，增速较上月进一步放缓，全年社零增长3.7%，服务消费恢复较好，但商品零售疲软，尤其是与房地产相关的消费承压明显 [8] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%（部分口径），这是罕见的年度负增长，房地产开发投资是最大拖累项，若扣除该项，全国固定资产投资降幅收窄至0.5%左右 [8] - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年增长5.9%，工业生产保持较好韧性，高技术制造业增长较快 [8] - 12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，处于温和回升状态，但核心需求依然偏弱，12月PPI同比下降1.9%，降幅有所收窄，但持续负增长意味着工业企业仍面临利润被压缩的压力 [8] 金融与流动性状况分析 - 12月社融增量2.21万亿元，同比少增但符合季节性特征，全年社融增量累计35.6万亿元，存量同比增长8.3% [10] - 12月人民币贷款增量9100亿元，企业信贷表现尚可，尤其是短期贷款和票据融资，但居民信贷12月负增长约916亿元，反映出居民部门可能在加速偿还贷款 [10][11] - 12月M2同比增长8.5%，增速较上月回升0.5个百分点，M1同比增长3.8%，增速回落，M2-M1剪刀差扩大至4.7个百分点，表明企业资金可能存为定期存款，未有效流入实体经济活跃环节 [11] 债券市场表现与货币政策 - 债市的中泰资管风险系统评分为60.0分，12月经济数据偏弱但对债市提振有限，债市整体低位震荡，超长债表现较弱，其余期限运行平稳 [6][8] - 1月央行主动调降结构性货币政策利率，同时1月LPR连续8个月持平，央行进一步降息概率短期较低，货币政策延续宽松，体现为“量足价稳”的状态 [8] - 央行维持适度宽松的货币政策，资金供给充裕，价格平稳，但长期国债收益率中枢已明显抬升，央行合意区间在1.8%-1.9%，市场对债市供给压力存在担忧 [12] - 债市整体延续熊陡特征，收益率曲线呈现“陡峭化”，10年以内的债券整体跌幅有限，短期限的信用和利率整体波动不大，后续关注3月两会给出的全年经济目标指引 [12]

文章核心观点 - 阳谷县通过构建“政策+产品+服务”三维金融支持体系，显著提升了普惠型小微企业贷款的可得性与效率，为县域经济高质量发展注入动能 [1] 政策支持体系 - 阳谷金融监管支局牵头制定工作方案，建立联动机制，创新推出“双轨制”企业清单推荐模式，并依托“阳谷e融”平台拓展对接渠道，形成全覆盖的企业需求库 [2] - 通过累计走访市场13630家，实现授信企业7122户，授信金额73.31亿元，贷款企业7063户，贷款金额67.98亿元，贷款平均利率为3.92% [2] - 对清单内企业实行“一对一”精准对接，尊重客户意愿并结合银行实际情况匹配责任银行，例如有企业因偏好工商银行服务，在3个工作日内获得专属客户经理上门服务 [2][3] 金融产品创新 - 针对小微企业“轻资产、缺抵押”的难题，推动银行机构形成覆盖不同主体的产品矩阵 [4] - 面向科创企业推出“知识产权质押贷”，例如有企业凭5项专利在4天内获得280万元贷款 [4] - 聚焦专精特新企业，通过“一企一策”专项对接，例如为一家化工子公司授信500万元贷款 [4] - 针对农业经营主体定制“助农兴商贷”，例如有合作社凭种植资质在3天内获得35万元贷款，用于扩建5个大棚，实现年增收超10万元 [4] 服务流程优化 - 通过简化审批流程、下放审批权限等措施提升效率，例如有银行将设备更新贷款的放款时间从8天压缩至3天，并执行3.1%的优惠利率，一年为企业节省利息近4万元 [5] - 优化走访服务模式，推动客户经理以网格化模式“背包上门”，例如有客户经理在1周内完成3个村的需求摸排 [5] - 构建全流程闭环，通过领导调研、召开座谈会跟踪进度并破解堵点，同时将小微企业融资协调工作机制纳入银行考核，以提升服务质效 [5][6] - 通过融资协调机制已累计为小微企业发放贷款7063户次、67.98亿元 [6] 整体成效 - 截至2025年12月末，阳谷县普惠型小微企业贷款余额达94.58亿元，较年初增加14.72亿元，增长18.43% [1] - 金融“活水”持续滋养县域小微企业，为电线电缆、农副产品等领域注入发展动能 [1]

瑞泰科技及其他个股近期市场表现 - 截至1月22日收盘，瑞泰科技连续5天放量上涨，累计涨幅达13.15% [1] - 天润工业、闰土股份、霍普股份、联检科技同样连续5天放量上涨 [1] - 招金黄金、钛能化学、湖南白银、凤形股份、泰坦股份连续4天放量上涨 [1]

公司产能与生产状况 - 公司顺丁橡胶设计产能为12万吨/年 [2] - 公司配套建设了10万吨/年丁二烯抽提装置，为顺丁橡胶生产提供稳定的原料保障 [2] - 公司顺丁橡胶装置保持稳定满负荷运行，产量稳定且出货顺畅 [2] 产品市场与价格动态 - 自2025年12月初以来，丁二烯橡胶价格上涨了16% [2] - 近期丁二烯橡胶期货价格大幅上涨，带动现货市场交投氛围持续回暖 [2] 产品资质与业务发展 - 公司顺丁橡胶产品质量已符合橡胶期货交割品标准，具备交割资质 [2] - 公司将尽快申请交割仓库资格，积极参与期货市场交割业务，以提升产品附加值与市场竞争力 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为1亿元至1.2亿元，同比增长63.97%至96.76% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为7800万元至9800万元，同比增长39.10%至74.76% [1] - 公司预计2025年度基本每股收益为0.21元/股至0.25元/股，上年同期为0.13元/股 [1] 业绩变动原因 - 2025年度控股子公司德荣化工亏损减少 [1]