格隆汇11月17日丨宿迁联盛(603065.SH)在投资者互动平台表示,公司电解液项目车间正处于安装调试阶 段，公司后续积极推进项目建设。 ...

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [15] 核心观点 - 数据中心（AIDC）正朝着更高功率等级发展，单机柜功率从过去的8KW提升至30KW以上，英伟达单柜功率已达120KW，并逐步逼近兆瓦级别[1] - 传统直流配电方式面临空间不足、铜材过载、转换低效等瓶颈，全新的供电架构需求迫切[1] - 固态变压器（SST）凭借高效率（系统效率达98%）、低占地优势，有望成为AIDC电源管理的终极解决方案[1][2] - 800V高压直流（HVDC）是SST渗透的起点，其具备主动灵活性和绿电适配性，有望打开更广阔的应用市场[3] 技术优势分析 - SST通过高频电力电子变换取代传统工频变压器，系统效率可达98%[2] - SST采用高频磁材和模块化设计，高频变压器体积大幅缩小（体积与频率的平方成反比），并可替代传统工频变压器、UPS、谐波滤波器等设备，减少设备数量约40%[2] - 在典型AIDC项目建设中，供电相关设备成本占比接近50%[1] - 早期HVDC、巴拿马、SST三类HVDC方案的系统效率分别为95.1%、97.5%、98%，对于吉瓦级数据中心，1%的效率提升意味着每年节省数千万电费[1] 市场应用与前景 - 台达800V SST方案单套系统容量已达到MW级别，有望向吉瓦级应用发展[1] - 英伟达宣布其800V高压直流架构将于2027年全面部署[1] - SST具备强大的电能质量主动控制能力，可解决电网扰动与负载波动问题，并支持双向功率流动[3] - 我国要求国家枢纽节点新建数据中心绿电比例超过80%，SST方案对可再生能源的接纳能力可达50%-70%，是传统电网架构的1.3-2倍[3] - SST的可编程性可以适应新的电压标准，无需硬件层面重大改造，良好适配绿电[3] 相关公司标的 - SST系统：四方股份（SST整机效率提升至98.5%，应用于多个国家级示范工程）、中国西电（子公司2.4MW SST已顺利投运）、金盘科技（已完成10kV/2.4MW样机开发）、新特电气（正在布局SST配套变压器）[3] - SST材料：可立克（SST高频变压器，客户包括台达等）、云路股份（产品覆盖50Hz-100MHz宽频段，非晶合金全球龙头）[3] 重点标的财务数据 - 东阳光（600673.SH）：投资评级为买入，预计EPS从2024年的0.12元增长至2027年的0.94元[8] - 晶泰控股（02228.HK）：投资评级为买入，预计EPS从2024年的-0.38元改善至2027年的0.02元[8] - 道氏技术（300409.SZ）：投资评级为买入，预计EPS从2024年的0.20元增长至2027年的1.45元[8]

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格环比前一周上涨1.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.61元，环比上涨7.1%，其中菜花、菠菜、韭菜价格分别上涨17.5%、17.1%和15.5% [1] - 肉类批发价格小幅上涨，猪肉每公斤18.70元上涨1.2%，羊肉和牛肉分别上涨0.7%和0.2% [1] - 6种水果平均批发价格略有上涨，西瓜、葡萄、香蕉分别上涨2.0%、1.2%和0.4% [1] - 粮油批发价格基本平稳，菜籽油和面粉均上涨0.2%，大米、豆油和花生油均下降0.2% [1] - 禽产品批发价格略有波动，鸡蛋上涨0.1%，白条鸡下降0.2% [1] - 水产品批发价格小幅下降，鲤鱼、鲫鱼、草鱼分别下降2.1%、0.6%和0.6% [1] 生产资料市场价格 - 全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.3% [1] - 有色金属价格继续上涨，铜、锌、铝分别上涨2.7%、0.8%和0.7% [2] - 基础化学原料价格以涨为主，硫酸和纯碱分别上涨1.8%和0.1%，甲醇和聚丙烯分别下降0.6%和0.1% [2] - 钢材价格略有上涨，螺纹钢、高速线材、普通中板每吨3336元、3531元和3696元，分别上涨0.8%、0.4%和0.3% [2] - 橡胶价格小幅波动，天然橡胶上涨1.1%，合成橡胶下降1.6% [2] - 化肥价格基本持平，尿素上涨0.1%，三元复合肥下降0.2% [2] - 煤炭价格略有波动，无烟块煤和炼焦煤每吨1161元和1053元，分别上涨0.6%和0.3%，动力煤每吨768元下降0.3% [2] - 成品油批发价格小幅下降，95号汽油、92号汽油、0号柴油分别下降2.3%、2.3%和2.1% [2]

发电量与能源需求 - 11月前6日燃煤电厂累计发电量同比回落2.7%，较10月增速6.2%显著放缓 [1][6] - 同期燃煤电厂耗煤量累计同比回落4.2%，10月同比为3.9% [6] - 北方地区将于11月15日起进入供暖期，部分电厂存在补库需求，但非电行业受环保限产及煤炭成本高企影响，用煤需求预计维持低位 [1][6] 工业开工率 - 上游钢铁行业高炉开工率同比增长0.9个百分点，增速低于前值2.8个百分点 [2][7] - 焦化企业开工率同比回落0.6个百分点，前值为同比增长2.5个百分点 [2][7] - 下游江浙织机开工率同比增长0.4个百分点，前值为同比下降2.8个百分点 [2][7] - 汽车半钢胎开工率同比回落5.5个百分点，全钢胎开工率同比增长4.5个百分点 [2][7] 钢铁生产 - 截至11月10日全国重点企业粗钢产量月度日均值为192.6万吨，环比回落1.4%，同比回落7.8% [3][9] - 主要钢厂螺纹钢产量月环比回落0.9%，同比回落12.9% [3][9] - 主要钢厂热轧卷板产量月环比回落2.2%，同比增长2.5%，增速较前值5.5%放缓 [3][9] 建筑业活动 - 样本工地资金到位率环比微增0.1个百分点至59.8%，其中房建资金到位率环比增0.4个百分点，非房建环比降0.1个百分点 [4][11] - 石油沥青开工率环比回落3.9个百分点至29.4%，同比回落1.0个百分点 [4][11] - 全国水泥发运率录得33.4%，环比回落4.3个百分点，同比回落3.6个百分点 [4][11] 居民出行与消费 - 11月前两周全国十大城市地铁客运量均值6152万人次，较去年同期回落0.7% [5][12] - 国内执行航班日均值12347架次，相较去年同期回升1.5% [5][12] - 国际航班日均值较去年同期增长14.3% [5][12] 光伏与新兴产业 - 截至11月3日光伏经理人指数录得137.9点，为2024年4月以来高点，环比回升8.2点 [6][14] - 光伏中上游制造业分项指数录得231.9点，环比大幅回升18.2点，下游电站分项环比回落1.9点 [6][14] - 储能需求带动六氟磷酸锂价格升至15.15万元/吨，月环比上涨40.9%，为2023年7月以来高点 [24][26] 房地产销售 - 11月前16日全国30大中城市商品房日均成交面积同比回落38.4%，较10月降幅26.6%扩大 [7][15] - 一、二、三线城市销售同比分别为-45.3%、-33.7%、-34.7% [7][15] - 11月前13日80城二手房中介认购同比-17.3%，11城二手房网签同比-18.8% [7][17] 汽车与家电消费 - 11月1-9日乘用车零售同比回落19%，批发销量同比回落22%，新能源汽车零售同比回落5% [8][18] - 11月3-9日空调、冰箱、洗衣机线上销额同比区间为-36.7%至2.2%，线下销额同比区间为-61.8%至-54.1% [9][19] - 2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台，同比下降17.7% [9][19] 贸易与物流 - 11月3-9日国内港口完成集装箱吞吐量同比增长6.5%，与10月增速6.6%大致相当 [10][20] - 截至11月13日中国对美集装箱发船数量月均值同比为-26.8%，船只吨位同比为-30.2%，10月同比分别为-7.6%和0.3% [10][20] - 11月前10日韩国出口同比增速6.4%，10月为3.6% [21] 大宗商品价格 - 生意社BPI指数较10月31日回升0.6%至875点，能源指数月环比回升0.5%，有色指数月环比上涨2.0% [24][25] - 白银价格周环比上涨6.78%，黄金上涨3.57%，锡上涨2.35% [25] - 环渤海动力煤现货价格月涨幅达7.9%，而螺纹、焦煤、玻璃期货价格下跌 [26] - 存储芯片DXI指数月环比回升50.4%至332637点 [26] 消费品价格 - 农业部猪肉平均批发价月环比回升1.5%至18.06元/千克，28种重点监测蔬菜均价回升0.5%，7种水果均价回升0.9% [26] - 清华大学ICPI总指数月环比回升1.1%至100.27点，除居住分项外，衣着、生活用品等服务价格均收涨 [27]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周PVC市场震荡偏弱，基本面难改供大于求格局，供应受检修影响小幅上升，需求略有好转但仍在低位，库存有所减少，基差大幅走弱，利润环比下降，估值中性，宏观政策影响暂消，短期预计震荡为主，交易策略建议单边逢高做空 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，本周国内PVC现货市场窄幅调整，供应受检修影响小幅上升，产能利用率环比减少，检修损失量增加 [3] - 需求偏空，下游需求略有好转但开工仍在低位，部分企业开工提升，PVC手套产能利用率稳定，出口有所上涨 [3] - 库存中性，截至11月13日PVC社会库存环比减少，生产企业厂库库存可产天数环比减少 [3] - 基差中性，当前基差为 -108元/吨，大幅走弱 [3] - 利润偏多，本周两种工艺PVC利润环比均下降，电石法和乙烯法平均毛利均降低 [3] - 估值中性，宏观情绪暂时消退，盘面震荡偏弱 [3] - 宏观政策中性，能化板块反内卷情绪暂时消退，但后续宏观事件较多 [3] - 投资观点震荡，短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] - 交易策略单边逢高做空，套利暂无 [3] PVC周度数据 - 主力价格、近月价格等多数价格指标有不同程度下降，中国产量、电石法产量、乙烯法产量均减少，开工率多数下降，社会库存和厂内库存均减少，下游开工率部分提升，预售量减少，一体化利润大幅增加，外采氯碱利润减少 [5] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏弱，供应端检修结束叠加新产能投放，供应量高位，需求端内需疲软、出口不温不火，成本端支撑力度不足，基本面现实及预期均偏弱，不同地区有不同价格区间 [7] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [10] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束西北产量反弹 [36] - 国内库存方面，厂内库存去库，社会库存累库，各地厂库去库 [46][56] - 下游平均开工率、管材开工率、型材开工率有不同表现，中国预售量、产销量、贸易商销量有相关数据体现 [72][77] - 出口方面，旺季即将来临但出口有所放缓，出口利润空间尚存但受政策和竞争影响难以放量 [80][82] - 进口方面，有中国进口量、VCM东南亚CIF价格、人民币兑美元汇率等相关数据 [85]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 01 PART ONE 主要观点及策略概述 苯乙烯：海外检修增加，纯苯苯乙烯基本面驱动增强 【纯苯&苯乙烯周报】 重整装置密集检修，纯苯苯乙烯驱动向上 国贸期货 能源化工研究中心 2025-11-17 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 关于苯乙烯的经济性， 苯乙烯与石脑油的价差约为230美元，苯-石脑油价差100美元，价差小幅扩张，非一体化的生产利润依然是负值。 | | 需求 | 偏空 | 截至2025年11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：11.3万吨，较上期库存12.1万吨去库0.8万吨，环比下降6.61%；较去年同期库存10.5万吨累库0.8 万吨，同比上升7.62%。由于利润收缩，供给端检修传闻有所增加，海外由于衍生品的低开工率，需求仍在下降。 | | 库存 | 中性 | 截至2025年11月10日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：17.48万吨，较上周期下降0.45万吨，幅度-2.51%。商品量库存在10.18万吨，较上周期减少0.8万吨， | | | | 幅度-7.29%。 | ...

卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 甲醇：供需偏松价弱，库存维持高位 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 本周甲醇供应呈现 "国产减量、进口增量" 的特点。国内甲醇产量较上期略有下降，主要因检修、减产装置带来的产能损失量超过恢复装置的产出量，装置整体产能利用率也 | | | | 随之小幅下滑。进口端表现相反，外轮卸货进程顺畅，进口量较上期有明显提升。受进口增量影响，尽管国产略有减少，本周甲醇总供应量仍较上期有所增加。从后续预期看， | | | | 下期计划恢复的装置数量将增多，而计划检修、减产的装置减少，预计恢复产能将超过损失产能，市场整体供应量或进一步上升。 | | 需求 | 中性 | 本周甲醇需求整体小幅回暖但增量有限，终端疲弱态势未根本改善。主力下游 MTO 消费量略有波动，部分烯烃企业阶段性外采对需求形成一定支撑，不过行业开工率稍有下滑。 | | | | 传统下游表现分化，甲烷氯化物因部分前期停 ...

经济增长逻辑重构 - “十五五”规划标志着经济增长逻辑的重构，产业政策从优化传统产业转向“超常规”科技攻关，战略重心从重“量”转向求“质” [2][3] - 规划明确三大任务：厘清历史方位、更新形势判断、锁定增长底线，为2035年基本实现社会主义现代化目标奠定基础 [4] - 外部环境研判调整为“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发”，凸显复杂性和严峻性，同时内部面临有效需求不足、结构转型等挑战 [5] 经济增长基准目标 - 为实现2035年经济总量较2020年翻一番，2025-2035年间名义GDP年均增速需保持在4%左右 [6] - 实现人均GDP翻番需要同期名义GDP增速达到3.9%左右，若人均GDP目标为2万-3万美元，则经济增速需保持2.8%-6.6% [6][7] 现代化产业体系布局 - 产业布局将“优化提升传统产业”置于首位，巩固矿业、冶金、化工等产业的全球竞争力，并规划四大战略性新兴产业和六大未来产业 [7] - 制造业发展战略从“保持制造业比重基本稳定”调整为“保持制造业合理比重”，强调质量提升比规模扩张更重要 [8] - 科技创新被提升到前所未有的战略高度，将采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机等重点领域关键核心技术攻关 [8] 服务业与内需潜力 - 中国服务业存在显著结构性缺口，2023年居民服务消费占全部消费支出比重为45.2%，低于美日韩等发达国家（56%-66%），潜在缺口近3万亿元 [9] - 服务业投资与增加值走势背离，投资缺口约为1.5万亿元，揭示巨大发展潜力 [9] - 扩大内需方案包括提高公共服务支出比重、扩大优质消费品供给、落实带薪错峰休假，以及提高民生类政府投资比重、实施重大标志性工程项目 [9] 财税金融改革 - 党的二十届三中全会部署的300多项改革任务要求于2029年前全面完成，涵盖经济体制、科技人才、绿色转型等15个关键领域 [10] - 建设全国统一大市场是改革重中之重，从统一市场基础制度规则、规范地方政府行为、破除地方保护三方面系统推进 [11] - 绿色转型目标包括单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上，非化石能源消费比重达到25%左右，政策思路转向“碳排放双控” [11][12] 地方财政可持续性 - 地方财政面临严峻挑战，2024年地方广义财政收支差达到-15.4万亿元，中央转移支付后仍有5.2万亿元资金缺口需依靠新增债务弥补 [13] - 财税改革将聚焦科学界定央地事权，将部分事权上移至中央，同时加快推进消费税征收环节后移并下划地方以拓宽地方税基 [13]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面依旧偏弱，短期内大概率仍偏弱运行，可考虑熊市价差策略 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周甲醇供需延续弱势，期货继续下跌，周五下午收盘甲醇加权收于2077元/吨，较前一周下跌2.63% [6][13] - 现货方面，港口甲醇库存累积，市场维持低位震荡，江苏价格波动区间在2040 - 2110元/吨，广东价格波动在2040 - 2120元/吨；内地价格受产区货源供应收紧推动上涨，但受港口货源倒流冲击，上涨动力受限，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2060 - 2090元/吨，下游东营接货价格波动区间在2185 - 2190元/吨 [13] 基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量为1976025吨，较上周减少12880吨，装置产能利用率为87.08%，环比跌0.65% [14] - 下游需求：烯烃行业开工率继续下降，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.65%，上涨0.68个百分点；二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 1.11%；冰醋酸负荷继续走低；氯化物整体产能利用率呈上升趋势；甲醛开工率41.42%，整体产能利用率下跌 [17] - 库存：截至11月12日，中国甲醇样本生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，环比跌4.44%；样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99%；港口样本库存量154.36万吨，较上期 + 5.65万吨，环比 + 3.80% [20][22] - 利润：上周国内甲醇样本周均利润延续恶化，各路线利润均有挤压，西北内蒙古煤制甲醇周均利润为 - 245.20元/吨，环比 - 16.98%；山东煤制利润均值 - 286.30元/吨，环比 - 26.46%等 [25] 走势展望 - 供给：本周国内甲醇装置或复产多于检修，预计产量204.39万吨左右，产能利用率90.07%左右，较上周上升 [29] - 下游需求：烯烃行业开工维持稳定；二甲醚整体产能利用率持平；冰醋酸产能利用率走高；甲醛产能利用率或将小幅下降；氯化物整体产能利用率或上升 [31][32] - 库存：本周中国甲醇样本生产企业库存预计为37.43万吨，呈小幅累库趋势；港口甲醇库存或窄幅累积 [32] - 综合：甲醇供需依旧宽松，基本面无实质性向好驱动，短期内大概率仍偏弱运行 [32] 操作策略 - 甲醇期货或仍弱势运行，可考虑熊市价差策略 [9]

行业核心观点 - 化工板块迎来右侧拐点，反内卷驱动行业基本面改善 [1] - 行业从反垄断向反内卷转变，高开工率下全行业亏损凸显政策正确性 [2] - 反内卷政策通过控增量、减存量、管过程三方面加速供给调控 [1] 市场表现 - 化工板块早盘逆市上涨，化工ETF(159870)盘中上涨1.54% [1] - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨1.62% [2] - 成分股盐湖股份上涨6.90%，恒力石化上涨5.50%，金发科技上涨5.47% [2] - 化工ETF最新价报0.79元 [2] 行业基本面分析 - 化工资本开支高峰已过，国内外需求见底 [1] - 行业开工率较高，涤纶、己内酰胺、草甘膦等开工率超过2016和2020年周期 [1] - 当前行业盈利性不如前两轮周期，受资本开支尾声和贸易摩擦影响需求 [1] 反内卷政策分析 - 控增量：新建项目审批提级管理，发改委严控"十五五"项目增量 [1] - 减存量：通过重审审批手续、强制低端产能升级等方式加快竞争力较差企业出清 [1] - 管过程：倡导头部企业领衔行业自律，避免恶性价格竞争 [1] 行业格局变化 - 行业集中度快速提升，本质是龙头企业在扩张 [2] - 22年开启的化工行业资本开支，带来龙头话语权和影响力的提升 [2] - 龙头企业的品种也更加集中 [2] - 本轮开工率比前两轮高，通过行业协调和需求修复会带来更强价格弹性 [2] 指数与ETF信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 [3] - 指数前十大权重股合计占比44.83% [3] - 前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [3]