经济总量格局 - 2025年前三季度广东GDP为105176.98亿元，江苏GDP为102811亿元，两省均突破10万亿元大关，位列全国前两位[1][6] - 山东前三季度GDP为77115亿元，位列全国第三，浙江GDP为68495亿元，形成第二梯队[1][7] - 全国GDP前十省份位次未出现新变化，东部沿海省份在经济总量上保持领先优势[6] 区域经济增长动能 - 2025年前三季度湖北GDP增速达6.0%，位列全国第三，河南GDP增速达5.6%，超过全国平均增速（5.2%）0.4个百分点[1][8] - 西藏、甘肃前三季度GDP增速分别达到7.1%和6.1%，分列全国第一、第二，中西部省份在经济增速上展现出更强活力[1][8] - 湖北固定资产投资同比增长6.5%，其中制造业投资增长12.5%，高技术产业投资增长8.3%[9][10] 高技术制造业支撑作用 - 2025年前三季度广东先进制造业、高技术制造业增加值分别增长5.4%、6.4%，占规模以上工业增加值比重分别为55.5%、33.8%[6] - 江苏规上高技术制造业增加值同比增长11.7%，拉动全部规上工业增长2.7个百分点，高新技术产业产值占规上工业比重达51.8%[6] - 河南汽车及零部件产业、装备产业增加值分别增长20.0%、14.3%，合计拉动全省规模以上工业增加值增长2.7个百分点[11] 出口表现与新动能 - 2025年前三季度湖北出口总额达4351.0亿元，同比增长30.8%，出口机电产品2191.7亿元，增长19.8%，占出口总额50.4%[9][10] - 河南出口电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”产品共204.2亿元，增长162.4%，其中出口电动汽车187.3亿元，增长262.1%[11] - 浙江出口总额达3.16万亿元，同比增长8.3%，“新三样”产品出口963.8亿元，增长19.7%，贡献全省外贸出口6.6%的增量[12] 政策布局与投资导向 - 广东发布聚焦扩大工业有效投资的10条措施，明确要持续扩大优势产业投资，并抢抓固态电池、灵巧手、电动垂直起降飞行器等新赛道投资热点[2][14] - 四川推出政策措施，对工业项目实施最高可达1500万元的竣工达产激励，并对满足条件的工业企业提供最高1000万元生产增长激励[2][14] - 北京2025年前三季度高技术产业投资增长51.7%，反映企业扩大生产能力的设备购置投资增长83.1%[13]

宏观经济总体表现 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，经济总体产出保持稳定 [1] - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [2] 制造业PMI表现 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 制造业PMI回落受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响 [1] 制造业供需情况 - 10月份生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端有所放缓 [1] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [1] 制造业行业分化 - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [1] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [1] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] 市场预期 - 10月份生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数制造业企业对市场发展预期保持乐观 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [2] 非制造业表现 - 10月份服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升 [2] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间，服务业企业对行业发展保持较强信心 [2] - 非制造业继续趋稳运行，投资和消费相关活动均有积极变化，企业预期有所升温 [2]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [1] 制造业供需分析 - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [1] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [1] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱 [1] 重点行业表现 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [2] 企业规模与预期 - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [1] - 制造业生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，多数企业对市场发展预期保持乐观 [2] 非制造业表现 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [3] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升 [3] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [3]

制造业采购经理指数（PMI） - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，位于收缩区间 [1] - 生产端的收缩是主要特征，可能与企业为规避外部环境风险而主动审慎生产有关 [1] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业等三大重点行业PMI保持扩张 [1] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，保持扩张 [1] - 非制造业指数中，基础建设投资相关活动加速启动的迹象值得关注 [1] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，经济总体产出保持稳定 [1] 宏观政策动向 - 近期在地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [2] - 新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设 [2] - “投资补短板”被分析认为是四季度宏观政策主线 [2]

宏观经济运行态势 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，在全球主要经济体中保持前列 [2] - 社会消费品零售总额同比增长4.5%，增速比上年同期加快1.2个百分点 [2] - 规模以上工业增加值增长6.2%，创下2022年以来同期新高 [2] 产业发展与结构升级 - 装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.7%和9.6%，占规模以上工业比重显著提升 [2] - 集成电路制造业和智能设备制造业增加值分别大幅增长22.4%和12.2% [2] - 治理无序竞争成效显现，多晶硅、硅片、碳酸锂等重点产品价格明显回升 [2] 算力基础设施绿色发展规划 - 国家发展改革委将重点推进算力基础设施规模化、集约化、绿色化发展 [1][4] - 推动优化建设布局，以规模化提升效率，并应用更多绿色技术 [4] - 强化“东数西算”规划布局刚性约束，新建大型算力设施优先布局在国家枢纽集群 [5] 算力产业政策导向 - 统筹算力与电力基础设施，推动算力设施向西部绿电富集区集群布局 [5] - 鼓励小、散、低效的存量算力设施向集约化、高效率转变 [5] - 对新上算力项目严格实施节能审查和碳排放评价，鼓励应用工业余冷和余热回收 [5] 新型政策性金融工具投放 - 5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕，共支持2300多个项目 [7] - 项目总投资规模约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域 [7] - 资金同时支持交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域，并加大对经济大省的支持力度 [7] 地方政府债务与投资安排 - 近期在地方政府债务结存限额中安排5000亿元，用于补充财力并扩大有效投资 [6][7] - 其中新增2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份的投资建设 [7]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业PMI为49%，较9月份下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [1] - 供需两端均有所放缓，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较9月份分别下降2.2和0.9个百分点 [1] - 大型、中型、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较9月份分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [1] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，均高于制造业总体水平并处于扩张区间 [2] - 高耗能行业PMI为47.3%，较9月份下降0.2个百分点，景气水平回落 [2] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [1] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较9月份上升0.1个百分点，升至扩张区间 [3] - 服务业商务活动指数为50.2%，较9月份上升0.1个百分点，景气水平有所回升 [3] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较9月份下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [3] 服务业细分行业表现 - 受节日效应带动，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [3] - 受“双11”活动带动，邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [3] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [3] 非制造业市场预期 - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [3] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较9月份上升3.6个百分点，企业对市场发展预期继续改善 [3] - 非制造业继续趋稳运行，投资和消费相关活动均有积极变化 [4]

核心观点 - 10月制造业PMI偏弱，表象是需求偏弱，深层原因是高库存对生产指数产生较大拖累 [2][9] - 10月制造业PMI回落0.8个百分点至49%，剔除天气影响的供应商配送指数后，实际PMI回落1个百分点至49%，表现弱于季节性 [2][9] - 生产指数时隔6个月再度降至收缩区间，下降2.2个百分点至49.7%，回落幅度明显大于新订单指数的0.9个百分点降幅 [2][9] 制造业PMI偏弱的三大症结 - 生产指数大幅回落源于9月“抢生产”效应退坡、高库存及PMI环比属性的共同影响：9月产成品库存和生产指数分别上行1.4和1.1个百分点，工业增加值增速冲高至6.5%，但PMI为环比指标，9月高基数约束10月上行空间，导致10月采购量指数下降2.6个百分点至49% [2][14] - 需求结构内外分化，外部关税政策反复导致新出口订单指数下降1.9个百分点至45.9%，为年内次低点；高技术制造业和消费品制造业新出口订单指数分别下降3.5和2.1个百分点，其PMI指数相应下滑1.4个百分点至50.5%和0.5个百分点至50.1% [3][18] - 内需方面，化债提速短期压制投资需求，导致高耗能行业PMI在47.5%的低位进一步下滑至47.3%，建筑业PMI下滑0.2个百分点至49.1%；但增量财政政策落地缓解资金压力，建筑业业务活动预期指数回升3.6个百分点至56% [3][23] 常规跟踪：制造业与非制造业表现 - 制造业PMI回落0.8个百分点至49.0%，生产和新订单指数分别下降2.2和0.9个百分点至49.7%和48.8%；原材料库存指数下降1.2个百分点至47.3%，从业人员指数下降0.2个百分点至48.3% [5][37] - 非制造业PMI小幅回升0.1个百分点至50.1%，主因服务业PMI改善：服务业PMI上行0.1个百分点至50.2%，从业人员指数回升0.2个百分点至46.1%；国庆假期和“双十一”促销前置带动铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数位于60%以上高位区间，邮政业指数升至70%以上 [5][29][55] - 建筑业PMI回落0.2个百分点至49.1%，但新订单指数大幅回升3.7个百分点至45.9%，投入品价格和销售价格指数分别上行2.4和0.3个百分点 [6][60] 后续展望 - 高库存等短期扰动趋于消退，外部不确定性缓和，叠加增量政策积极落地（如5000亿元债务结存限额下达），预计制造业景气仍保持韧性 [4][33][35] - 后续需进一步跟踪制造业景气的边际变化，政策落地有助于对冲产需回落压力 [4][35]

制造业PMI回落原因 - 2025年10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降幅显著大于2020-2024年同期均值（环比下降0.4个百分点）[5] - 新出口订单指数大幅下降1.9个百分点至45.9%，为2025年4月对等关税出台以来的次低水平[5] - 生产指数较上月回落2.2个百分点至49.7%，部分受十一中秋双节长假季节性因素影响（2020-2024年10月生产指数均值环比下降0.8个百分点）[5][15] 行业与企业结构分化 - 出口相关行业承压明显：高技术制造业PMI回落1.1个百分点至50.5%，装备制造业PMI回落1.7个百分点至50.2%，消费品制造业PMI回落0.5个百分点至50.1%[16] - 高耗能行业PMI仅回落0.2个百分点至47.3%，显示内需相对稳定但仍在收缩区间[16] - 小型企业PMI回落1.1个百分点至47.1%，受外贸不确定性影响更大[6] 价格与库存变动 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月回落0.7个百分点，分别至52.5%和47.5%[25] - 原材料库存指数较上月回落1.2个百分点至47.3%，产成品库存指数小幅回落0.1个百分点至48.1%[26] 非制造业表现 - 10月非制造业PMI为50.1%，较上月微升0.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点[2][28] - 假期消费带动接触型服务业活跃：铁路运输、航空运输业商务活动指数均升至60%以上，文体娱乐业指数升至60%以上[28] 建筑业与政策展望 - 建筑业PMI较上月回落0.2个百分点至49.1%，但新订单指数上升3.7个百分点至45.9%，业务活动预期指数上升3.6个百分点至56.0%[34] - 土木工程建筑业商务活动指数环比升幅超5个百分点，升至55%以上，预示基建活动升温[34] - 后续5000亿元新型政策性金融工具投放和2000亿元新增专项债券额度有望加快形成实物工作量，支撑基建投资[34]

总体经济表现 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，表明经济活动有所放缓[1] - 综合PMI产出指数为50.0%，位于临界点，显示企业生产经营活动总体稳定[1] 供需结构 - 生产指数为49.7%，较上月回落2.2个百分点，制造业生产扩张速度放缓[2] - 新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，制造业市场需求有所回落[3] - 新出口订单指数为45.9%，较上月回落较多，弱于季节性，读数在年内仅高于4月[3] 行业分化与新动能 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，继续位于扩张区间，新动能明显高于制造业总体水平[1] - 消费品行业PMI为50.1%处于扩张区间，高耗能行业PMI为47.3%，较上月有所回落，景气有所分化[1] 价格指数 - 10月制造业购进价格指数为52.5%，较上月下降0.7个百分点；出厂价格指数为47.5%，较上月下降0.7个百分点[7] - 装备制造业出厂价格指数创2024年6月以来新高；高技术制造业出厂价格指数创今年以来新高[7] 非制造业活动 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[9] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点；建筑业商务活动指数为49.1%，比上月回落0.2个百分点[9] 企业规模与支撑因素 - 10月大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间[2] - 10月港口完成集装箱吞吐量同比增长6.6%，港口完成货物吞吐量同比增长0.9%，短期出口量或有韧性[4]

核心观点 - 10月份PMI数据显示高技术制造业、装备制造业和消费品行业持续扩张，对制造业总体形成支撑，市场预期乐观 [1][3][4] - 非制造业商务活动指数略有回升，重返扩张区间 [7][9] 制造业重点行业表现 - 高技术制造业PMI为50.5%，装备制造业PMI为50.2%，消费品行业PMI为50.1%，三大重点行业均位于扩张区间 [4] - 三大重点行业PMI明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现 [1][4] - 生产经营活动预期指数为52.8%，表明市场预期总体乐观 [4] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [9] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续扩张 [9]