科技创新债发行区域格局 - 发行区域高度集中于经济强区与科创资源密集区，呈现“核心城市带动、次级城市跟进、区域协同发力”的结构 [3] - 北京市发行规模一骑绝尘，达到5,724.06亿元，占据绝对领先地位 [3][4] - 上海市（1,167.7亿元）、深圳市（833.83亿元）稳居高能级城市梯队 [3][4] - 部分城市凭借“专精特新”实现快速上升，例如保定（26.079亿元）、济南（238.0亿元）[3][4] - 其他主要发行城市包括：成都市（260.725亿元）、武汉市（517.79亿元）、广州市（414.1亿元）、天津市（362.06亿元）、杭州市（644.28亿元）等 [4] 科技创新债行业分布 - 行业集中度高，工业、金融、公用事业、材料四大行业合计占比达84.3% [6] - 资金流向明确，呈现向高端制造、科技金融、智慧基建及关键材料国产化集中流动的趋势 [6] - 科技含量越高的领域，越受资金青睐 [6] 科技创新债信用结构与发行规模 - 信用资质整体优良且稳健，AAA评级债券占比近98% [9] - 具体评级分布为：AAA级14,016.11亿元/1,021只，AA+级1,418.0亿元/287只，AA级201.78亿元/54只，低评级占比不到3% [9] - 截至报告日，科技创新债已累计发行14,950.78亿元，共计1,504只 [10] - 发行节奏上，5月发行量最高，达3,491.77亿元，11月发行2,522.49亿元，环比增长49.83%，整体发行规模保持在高位区间 [10]

新西兰经济基本面 - 房地产市场整体停滞且局部分化，11月全国住宅价值中位数与10月持平，为806,561纽币，但较去年同期下降0.73% [1] - 高端市场出现回调，奥克兰房价11月微跌0.24%，年内跌幅达2.20%；皇后镇湖区房价中位价超156万纽币，11月下跌0.61%，同比下跌0.79% [1] - 政府财政状况弱于预期，本财年前四个月核心税收收入为395亿纽币，较预期低6亿纽币，导致不包括ACC的运营余额赤字达到49亿纽币，比预算预测高出约7亿纽币 [1][2] - 建筑业活动持续疲软，2025年第三季度新开工建筑工程价值环比增长6.2%至81.99亿新西兰元，但较去年同期下降4.4%，且已连续七个季度低于去年同期水平 [12] - 住宅租赁市场供应急剧增加，2025年11月新增租赁挂牌量达7,253套，创历史新高，同比增长12.4%，导致全国平均租金要价连续四个月下跌至每周626新西兰元，较2024年5月峰值下跌5.2% [12] 美国经济与货币政策 - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，大体符合市场预期，为美联储12月降息提供了空间 [3][4] - 美国9月实际个人消费支出环比增长0%，消费者支出停滞，商品价格当月环比上涨0.5%，为今年以来最大单月涨幅 [3][5] - 美国劳动力市场呈现“不裁不招”状态，11月计划裁员人数环比骤降53%至71,321人，但今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人，同比激增54%；同期计划招聘人数仅为497,151人，创2010年以来最低年度水平 [25][26][27] - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数从11月的51升至53.3，为连续五个月下滑后首次回升，1年通胀预期初值降至4.1%，创今年1月以来最低水平 [7][8] - 市场对美联储12月降息25个基点的定价概率已升至92%，鸽派预期使美元承压 [22][41] 新西兰金融市场与政策 - 新西兰联储在最新会议上将官方现金利率下调25个基点至2.25%，决策层关注中期通胀与经济动能，未来利率决策将取决于数据发展 [33][74] - 新西兰基准股指S&P/NZX 50上周五下跌0.2%，收于13,484点，主要受公用事业股拖累 [18][61] - 新西兰拟收紧股东贷款税收规则，若公司向股东提供的贷款总额达到或超过50万纽元且在12个月内未偿还，将被视同分红并课税，2024税务年度约有5,550家公司持有超过100万纽元的未偿还股东贷款 [16][58] - 新任央行行长布雷曼强调以遏制通胀为核心使命，货币政策主要工具官方现金利率的核心目标是控制通胀 [24][66] 外汇市场技术分析 - 纽币兑美元汇率近期走强，周内触及0.5710低点后攀升至0.5778，刷新10月30日以来高点 [22] - 日图级别技术指标显示纽币走势维持强势，RSI(14)为63.131，进入60以上强势区间，MACD(12,26)为0.001，发出买入信号 [30][36] - 短期移动均线呈买入信号，MA5为0.5756，MA10为0.5717，MA20为0.5680，MA50为0.5719 [37] - 4小时级别分析显示纽币短线价格走势区间关注0.5800-0.5735，布林带中轨位于0.5760附近构成多空分界枢纽 [39][40][81] 行业与市场动态 - 新西兰房地产市场呈现显著的买方市场特征，2025年11月新增住宅挂牌量达12,339套，同比增长10.9%，待售房屋总库存升至35,345套，创自2014年以来11月份最高纪录，全国平均要价环比下跌2.6%至881,105纽元 [23][65] - 美国消费者支出分化，劳动力市场走弱及家庭财务吃紧推动更多美国人转向Dollar General等折扣零售商，但Victoria's Secret和Gap等公司业绩仍显示一定韧性 [6][47] - 假日购物数据显示消费者需求具有韧性，“黑色星期五”销售额（剔除汽车经销商）同比增长4.1%，高于去年的3.4% [8][49] 地缘政治局势 - 俄乌冲突处于消耗战与密集外交并行阶段，美国特使透露结束战争的协议“非常接近”，但核心分歧在于顿巴斯地区未来地位及扎波罗热核电站归属 [20][63] - 加沙地带临时停火进入第二个月，谈判处于“关键时刻”，核心问题包括哈马斯解除武装、建立加沙过渡当局及多国安全部队的组成与部署 [21][64]

监管政策调整 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布通知，下调了保险公司投资沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子 [2] - 具体调整内容为：保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.30下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.40下调至0.36 [2] - 风险因子是衡量投资资产风险水平的关键参数，直接影响保险公司进行权益投资所需计提的最低资本，风险因子下调意味着资本占用减少，可以提高资本使用效率 [2] - 持仓时间的计算以投资科创板上市普通股为例，按照先进先出原则，采用加权平均的方式计算其过去四年持仓时间，持仓时间超过两年的适用风险因子0.36 [3] - 本次调整后，A股相较于H股的资本占用的性价比进一步提升，A股有望获得险资中长期青睐 [3] - 2025年4月，金融监管总局已发布通知，上调了险资权益资产配置比例上限，最高可达50% [3] 保险资金投资现状 - 截至2025年第三季度末，保险公司资金运用余额规模达到37.5万亿元，较年初增加12.6%，连续三年实现双位数增长 [3] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达到5.59万亿元，在保险公司资金运用余额中的占比达到14.92%，逼近15%重要关口，创2022年以来的占比新高 [4] - 权益资产占比提升既受长期资金入市政策指引下险资权益资产配置比例增加的影响，也与近两年来A股市场行情上涨推高权益资产公允价值相关 [5] - 险资对权益资产的偏爱也体现在不断增长的举牌事件中，2025年以来险资举牌已达31次 [6] 相关指数与成分股 - 当前沪深300及红利低波100指数权重前五行业集中在银行、食品饮料、交通运输、公用事业和电子 [3] - 沪深300及红利低波100指数前十个股分别为贵州茅台、宁德时代、冀中能源、招商银行、美的集团、长江电力、中国平安、兴业银行、中国神华和工商银行 [3]

市场整体表现 - 12月5日A股市场放量上涨，上证指数上涨0.70%重返3900点，深证成指、创业板指、北证50指数分别上涨1.08%、1.36%、1.52%，科创50指数收平 [1] - 当日市场成交额显著放量至1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，但此前市场已连续16个交易日成交额不足2万亿元 [1][2] - 个股表现极为活跃，全市场有4387只股票上涨，80只股票涨停，下跌股票数为975只，12只股票跌停 [2] - 大小盘股携手上涨，上证50指数、沪深300指数分别上涨0.93%、0.84%，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨1.29%、1.87%、1.58% [2] - 本周（12月首周）A股震荡上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨0.37%、1.26%、1.86%，本周5个交易日成交额合计超8万亿元 [1][3] 行业板块表现 - 12月5日申万一级行业普遍上涨，非银金融、有色金属、机械设备行业领涨，涨幅分别为3.50%、2.84%、2.34%，仅银行行业下跌0.58%，公用事业行业收平 [2] - 在非银金融板块中，中银证券、瑞达期货涨停，中国太保、四川双马涨逾6%，中国平安、兴业证券涨逾5%，中国人保、中国人寿、新华保险、东方财富等涨逾4% [2] - 从盘面看，炒股软件、保险、商业航天、光模块、铜产业等板块爆发，而摩尔线程、银行、GPU等板块出现调整 [2] - 本周行业表现分化，有色金属、通信、国防军工行业领涨，累计涨幅分别为5.35%、3.69%、2.82%，传媒、房地产、美容护理行业跌幅居前，累计跌幅分别为3.86%、2.15%、2.00% [3] - 本周有17个行业上涨，14个行业下跌，个股方面超2300只股票上涨，占比超四成 [3] 资金流向与市场情绪 - 12月5日沪深两市主力资金净流入17.75亿元，结束此前连续4个交易日的净流出，但沪深300主力资金净流出21.86亿元 [1][3][4] - 当日出现主力资金净流入的股票数为2099只，出现净流出的股票数为3054只 [4] - 分析人士认为金融板块的拉升释放了积极信号，可能是市场底部与跨年行情启动的重要前兆 [3] - 市场观点认为后市在政策、资金与基本面的共振下，有望开启跨年行情，投资者应关注政策、资金流向和行业轮动等关键变量 [3][4] 市场观点与行情特征 - 分析指出跨年行情的启动时点呈现显著的“弱势行情前置启动”特征，本质是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价 [1][4] - 从过去5年看，政策因子是跨年行情比较核心的驱动因素，宏观数据或产业景气并非决定性因素 [4] - 跨年行情的轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股均有突出表现 [4] - 有观点认为A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [4] 个股与事件 - 新股摩尔线程于12月5日上市，首日收盘上涨425.46%，市值为2823亿元，盘中最大涨幅超500%，市值一度超过3200亿元 [3]

市场整体表现 - 12月5日A股市场整体上涨，上证指数涨0.7%，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [2] - 市场呈现普涨格局，超过4300只个股上涨，题材股轮动加快 [1] - 午后非银金融板块放量拉升 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流入17.75亿元，扭转了此前连续四个交易日的净流出态势，其中开盘净流出82.49亿元，尾盘转为净流入21.94亿元 [3][4] - 超大单资金净买入81.12亿元，是推动当日净流入的主要力量 [4] - 分板块看，创业板主力资金净流入36.3亿元，而沪深300板块净流出21.86亿元 [5][6] - 从五日数据看，创业板在12月5日之前连续四日净流出，累计流出额达497.96亿元，12月5日实现显著流入 [6] 行业资金动向 - 有色金属行业资金净流入居首，达128.39亿元，行业涨幅为3.15% [6] - 机械设备行业净流入113.39亿元，涨幅1.99% [6] - 非银金融行业净流入112.11亿元，涨幅2.41% [6] - 电力设备行业净流入86.43亿元，涨幅1.82% [6] - 国防军工行业净流入83.36亿元，涨幅2.69% [6] - 银行行业资金净流出最多，为38.41亿元，行业下跌0.98% [6] - 传媒、公用事业、医药生物、房地产行业也有少量资金净流出 [6] 机构龙虎榜交易 - 航天发展获机构净买入最多，金额为23555.93万元，股价涨停 [9] - 晓程科技获机构净买入19748.78万元，股价上涨14.62% [9] - 力星股份、长光华芯均获机构净买入超1.46亿元，股价均涨停 [9] - 和而泰遭机构净卖出最多，金额达30829.77万元，股价跌停 [9] - 睿能科技、初灵信息分别遭机构净卖出6005.82万元和6641.34万元 [9] 机构最新关注个股 - 振德医疗获“表创证券”给出“强推”评级，目标价101元，较最新收盘价69.2元有45.95%的上涨空间 [11] - 永新光学获国投证券“买入”评级，目标价126.71元，较最新价98.33元有28.86%的上涨空间 [11] - 智明达获中信证券“买入”评级，目标价48元，较最新价36.31元有32.19%的上涨空间 [11] - 奥锐特、彤程新材均获中信证券“买入”评级，目标价上涨空间分别为24.33%和24.01% [11] - 中集集团、顾家家居均获瑞银证券“买入”评级，目标价上涨空间分别为15.13%和15.56% [11]

市场回顾与展望 - 2025年11月市场出现高低切换，创业板指下跌4.23%，恒生科技指数下跌5.23%，科创50下跌6.24%，北证50下跌12.32%[5] - 12月A股市场预计仍处向上态势，短期行情呈震荡结构，港股或受美联储信号影响呈震荡上行趋势[5] - 12月需重点关注中央经济工作会议对2026年“十五五”开局之年的政策部署，以及美联储可能采取的“降息+鹰派指引”组合[5] 核心投资主线 - “反内卷”主线：政策预期促进行业绩改善，美元走弱或推升大宗商品价格，建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块[5] - 出海主线：中国高端制造业全球份额有望持续提升，叠加2026年相对稳定的外部贸易环境，建议关注风电设备、家电出口相关板块[5] - 高股息与红利主线：建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块[5] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏叠加国产替代，服务类消费有望成为新增长点[5] 重点公司分析（上游资源） - **紫金矿业**：预计2025-2027年归母净利润分别为517.46亿元、681.09亿元、752.21亿元，对应PE分别为14.66倍、11.16倍、10.10倍[18]。金铜量价齐升逻辑下，公司矿产铜产量2020-2024年CAGR达24%[11]。 - **电投能源**：预计2025-2027年归母净利润分别为55.39亿元、59.85亿元、61.65亿元[27]。公司为煤电铝一体化企业，煤炭产能4800万吨/年，电解铝产能86万吨/年[20]。 重点公司分析（中游制造） - **大金重工**：预计2025/2026年营收58.32亿元/89.90亿元，归母净利润9.71亿元/16.43亿元[55]。公司是欧洲海风管桩龙头，2025年上半年在欧洲市场份额达29.1%[53]。 - **阳光电源**：预计2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元[63]。25Q1-3储能发货同比+70%，海外发货占比从63%攀升至83%[62]。 - **航宇科技**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、3.07亿元、3.82亿元[85]。公司“两机”业务为主，至25H1末合计在手订单59.7亿元，同比增加24.1%[79]。 重点公司分析（TMT与金融） - **中际旭创**：预计2025年EPS为9.15元，对应PE为58.8倍[7]。公司受益于AI算力需求高企及产品速率升级[7]。 - **招商银行**：预计2025年EPS为5.96元，对应PE为7.21倍[7]。公司财富管理优势凸显，作为防御性配置[7]。

市场整体表现 - A股三大指数午后集体拉升，沪指收涨0.70%报3902.81点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 全市场成交额达1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，近4400只个股上涨 [1] - 主要宽基指数普涨，中证2000指数领涨1.87%，北证50指数涨1.52%，科创50指数表现相对平淡 [2] 行业板块表现 - 保险板块领涨，涨幅达5.80%，中国太保涨近7%，中国平安涨近6% [2][3] - 林木、基本金属、包装行业涨幅居前，分别上涨3.87%、2.67%和2.61% [2] - 商业航天板块走高，蓝箭航天朱雀三号首飞入轨，航天发展、航天科技等多股涨停 [3] - 超导概念、可控核聚变、贵金属、有色金属、卫星互联网及福建等板块涨幅居前 [3] - 银行股走低，重庆银行领跌，公用事业板块走弱，联美控股逼近跌停 [3] - 旅游酒店、中药等板块跌幅居前 [3] 资金与热点 - 保险板块受大摩将中国平安加入重点关注名单提振，券商、多元金融等方向跟涨 [3] - 能源设备与券商板块在5日涨幅榜中领先，分别上涨2.93%和2.57% [2]

市场整体表现 - A股三大指数午后集体拉升，沪指收报3902.81点，上涨0.70%，深证成指上涨1.08%，创业板指上涨1.36% [1] - 全市场成交额达1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，近4400只个股上涨 [1] - 主要宽基指数普遍收涨，其中中证2000指数涨幅最大，达1.87% [1] 领涨行业与板块 - 保险板块集体大涨，中国太保涨近7%，中国平安涨近6%，此前大摩将中国平安加入重点关注名单 [1] - 商业航天板块走高，航天发展、航天科技等多股涨停，催化剂为蓝箭航天朱雀三号首飞入轨 [1] - 券商及多元金融板块跟涨，中银证券涨停 [1] - 超导概念、可控核聚变板块走强，永鼎股份、长光华芯等多股涨停 [1] - 贵金属、有色金属、卫星互联网及福建等板块涨幅居前 [1] - 根据资金流向数据，保险、林木、能源设备、包装、基本金属、券商等行业近5日涨幅居前 [2] 下跌行业与板块 - 银行股走低，重庆银行领跌 [1] - 公用事业板块走弱，联美控股逼近跌停 [1] - 旅游酒店、中药等板块跌幅居前 [1]

市场近期表现与格局 - 周四A股市场冲击3900点未果后维持缩量盘整态势，成交量再度萎缩至1.6万亿以下[1] - 临近年底投资者交易热情下降，在“落袋为安”心理影响下市场总体呈现缩量震荡格局，预计盘局在未来数周内不会发生明显变化[1] - 市场经历了10月以来的持续横盘震荡后，已具备进一步向上拓展空间的条件，当前在4000点附近的反复震荡或为市场上一台阶做准备[1] 后市展望与驱动因素 - 2026年中下游制造业迎来供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望迎来明显回升[1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激作用、科技行业的事件驱动、反内卷带动的物价回升等，预计多板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局[1] 近期热点板块方向 - 预计12月市场进入震荡期后，红利和涨价受益板块将阶段性占优，短期内可关注银行、公用事业、煤炭、有色金属等[2] 2026年核心关注主线 - 2026年科技仍然是市场主线，在经历阶段性休整后，可关注AI、锂电池、军工、机器人等板块[2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，意味着AI应用高峰将在2026年出现，关注AI硬件高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会[2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会，市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新或成为新催化剂[2] - 半导体国产化仍是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等[2] - 军工板块2026年存在订单继续回升的预期，大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等三季报业绩降幅继续收窄，基本面已出现触底迹象[2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正，预计2025年将迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势[2]

公司股份回购 - 滨海投资于2025年12月4日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购数量为6000股，总斥资额为6780港元 [1] - 回购的平均价格为每股1.13港元 [1]