报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三大下游行业对工业硅总需求呈下降趋势，难以拉动市场，建议中长线高空思路操作，后续关注行业端能否集体减产和供给侧出清 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价7440元/吨，环比-170；主力合约持仓量227207手，环比20995；前20名净持仓-17624手，环比3319；广期所仓单64626手，环比-287；7 - 8月合约价差-35，环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价8500元/吨，环比-100；421硅平均价9250元/吨，环比-150；Si主力合约基差1060元/吨，环比70；DMC现货价11740元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1930元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价540元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量335750吨，环比46400；工业硅社会库存58.2万吨，环比-1.7；工业硅进口量2211.36吨，环比71.51；工业硅出口量52919.65吨，环比-12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量3.9万吨，环比-0.02；铝合金ADC12长江现货平均价20500元/吨，环比0；光伏级多晶硅周平均现货价4.29美元/千克，环比-0.01；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量18176.9吨，环比691.08；有机硅DMC当周开工率59.31%，环比-0.26；铝合金产量165.5万吨，环比10.3；铝合金出口量20187.85吨，环比-337.93 [2] 行业消息 - 5月26日隆基绿能公告，李振国申请辞去公司董事、总经理及法定代表人职务，专注研发和科技管理工作，董事会同意聘任钟宝申兼任公司总经理并担任法定代表人 [2] - 国家加大投入支持长远性数据基础设施建设；工业硅供应端，云南、四川等地临近丰水期但西南地区暂无复工意愿，产量仍处低位 [2] 观点总结 - 有机硅市场现货价走低，企业减产挺价但高库存影响采购积极性；多晶硅主流企业生产稳定但市场价格下跌，行业降负荷运行，对工业硅需求持稳；铝合金终端有需求支撑但企业按需补库，采购规模未明显增长 [2] - 三大下游行业对工业硅总需求下降，难以拉动市场；工业硅仓单数量下滑但交割压力仍大，后续关注行业减产和供给侧出清 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，因硅煤等原料价格下跌、丰水期西南电价下跌，成本支撑减弱，供应端产能过剩且有复产预期，消费端表现一般，叠加高库存及仓单较多，短期无利多驱动，预计盘面继续偏弱震荡探底 [2] - 多晶硅方面，近期受仓单博弈与弱现实共同影响盘面，06 - 07合约正套逻辑较强，仓单虽较初期增加但总量仍少，价格下跌后厂家注册仓单意愿降低且减产可能性增加，预计近期盘面会剧烈波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年5月26日，工业硅期货主力合约2507开于7950元/吨，收于7610元/吨，较前一日结算价变化 - 290元/吨，变化 - 3.67%；收盘持仓206212手，5月27日仓单总数64913手，较前一日变化 - 655手 [1] - 供应端，工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅8500 - 8700（ - 50）元/吨，421硅9200 - 9600（ - 100）元/吨等，多地硅价持续走低 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11400 - 11600（50）元/吨，国内单体企业生胶成交出货稍减弱，终端接单平淡，预计后续生胶价格稳定为主 [1] 工业硅策略 - 单边以区间操作为主，上游逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年5月26日，多晶硅期货主力合约2507大幅下跌，开于36120元/吨，收于34885元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 3.92%；主力合约持仓78351手，当日成交158450手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价32.00 - 35.00（0.00）元/千克等；厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存26.00万吨，环比变化3.88%，硅片库存18.95GW，环比 - 2.50%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比变化0.40%，硅片产量13.30GW，环比变化7.10% [3] 多晶硅策略 - 单边操作建议中性；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议，建议区间操作，关注仓单增加持续性 [5] 硅片、电池片及组件价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.94（0.00）元/片，N型210mm价格1.28（0.00）元/片等 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.29（0.00）元/W等 [4] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同品种市场表现各异，投资操作需根据各品种具体情况选择策略，部分品种建议观望，部分品种可进行套利操作或单边操作 [2] 各品种总结 股指 - TMT集体回暖，A股缩量震荡，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金 [2] 国债 - 短期处于窄幅震荡格局，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，等待基本面指引，单边策略观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 未来金价可能冲击3400美元（795元）甚至更高位置，否则维持震荡走势；白银跟随黄金波动，在33.5美元（8300元）前高附近阻力有所巩固 [2] 集运指数（欧线） - 航司降价，主力合约下行，谨慎观望，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降，预计28日落地，焦煤弱势，价格仍有提降可能，可多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍持续遇冷，煤矿开工高位，库存高位，仍有下跌可能，煤价弱势难改，可多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 供需边际改善，成本下移，区间震荡，参考5500 - 5800，逢高试空，上方压力参考5900左右 [2] 铜 - 供应端铜矿扰动突发，关注“强现实”持续性，主力关注78000 - 79000压力位 [2] 锌 - 社会库存再次去化，基本面变化有限，盘面维持震荡 [2] 镍 - 盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考122000 - 128000 [2] 不锈钢 - 盘面延续窄幅震荡，主力参考12600 - 13200 [2] 锡 - 关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，中长期建议波段思路为主，短期可观察反弹沽空机会 [2] 原油 - 宏观和供应增量预期僵持，盘面震荡，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[440, 500]，套利关注INE月差反弹机会，整体盘面回落后区间震荡概率较大 [2] 尿素 - 农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主，主力合约波动调整到[1800, 1900]附近 [2] PX - 供需边际转弱且油价支撑有限，短期承压，关注6500 - 6600支撑，9 - 1轻仓尝试反套，PX - SC价差逢高做缩 [2] PTA - 供需边际转弱叠加油价支撑有限，短期承压，短期关注4600附近支撑，9 - 1反套对待 [2] 短纤 - 短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 乙二醇 - 供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会，单边观望，9 - 1逢低正套 [2] 苯乙烯 - 库存止降累库，供需边际承压，盘面震荡偏弱，中期偏空，近月上方7800阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] 烧碱 - 氧化铝采买价进一步上提带动近月价格，关注仓单，单边观望，近月维持正套 [2] PVC - 中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱，盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近 [2] 合成橡胶 - 供需宽松格局未改，大幅下挫，空单持有 [2] LLDPE - 现货跟跌盘面，成交明显转差，震荡 [2] PP - 供需双弱，关注后续边际装置复产情况，偏弱震荡 [2] 甲醇 - 库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱震荡，2950附近压力增强 [2] 粕类 - CBOT休市，两相震荡运行 [2] 生猪 - 月底缩量叠加下游端午备货，期现小幅反弹，关注13500支撑 [2] 玉米 - 盘面随出货节奏震荡，短期2320附近震荡 [2] 油脂 - 国内供给不缺，跟随外盘下行，棕榈油或在8000附近运行 [2] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易 [2] 棉花 - 下游市场保持弱势，反弹偏空交易 [2] 鸡蛋 - 现货或再度走弱风险，07合约反弹短空 [2] 苹果 - 交易随行就市，主力在7500附近运行 [2] 红枣 - 基本面变动不大，延续震荡，短期9000附近运行 [2] 花生 - 市场价格震荡运行，主力在8200附近运行 [2] 纯碱 - 5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间7 - 9正套 [2] 玻璃 - 市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况 [2] 橡胶 - 基本面偏弱，胶价下跌，前期空单继续持有，关注14000一线表现 [2] 工业硅 - 供应增加预期下增仓下跌，基本面依然偏空 [2] 多晶硅 - 原料价格下跌，供应端有增长预期，增仓下跌，价格仍然承压 [2] 碳酸锂 - 盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.8 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有支撑[1] - 铝供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌价震荡，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面偏弱，短期预计震荡[3] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡上半年预计供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] - 工业硅短期供需双减，中长期价格预计底部震荡[10] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求弱，预计下周震荡后下跌[10] 各金属情况总结 铜 - 国内本周小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交改善[1] - 上游卡莫阿矿区地震部分开采区域停工，或影响今年产量；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺，或对国内TC造成不利影响，市场传闻年中TC谈判以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费有韧性，国网下达二批次招标，二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，但部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口[1] - 5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判积极，全球贸易紧张缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工半数，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[6] - 部分再生冶厂原料告急和利润低减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行关注锭端减产可能；海外马来MSC受运输爆炸影响20天后复产[9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[9] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[9] - 上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[10] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比小幅上行[10] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[10] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化；中长期产能过剩，价格预计底部震荡[10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价，贸易商出货困难[10] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存[10] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[10] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面持续面临高供应高仓单压力，主要需求光伏产业链走弱，有机硅产业链环比有好转迹象，供应端有增长预期，需求端难有明显增量，基本面偏空，价格承压 [1] - 多晶硅需求走弱但价格跌至现金流区间，远期供应压力有望减小，现货逐步企稳，行业基本面有供应端收缩预期，基本面有望好转，但期货价格或仍承压 [2] - 天然橡胶供应方面原料产出偏少、价格高位，需求方面轮胎厂库存累库、压力较大，需求偏弱预期仍存，旺产期原料上量预期压制胶价，预计胶价延续宽幅震荡，运行区间参考14500 - 15500，区间内高抛为主 [3] - 纯碱上周虽有投产利空压力，但出产品尚需时间，近期检修产量降幅明显，6月检修预期强，盘面跌势放缓，预计库存继续走平概率较大，前期光伏复产带来一定需求，但整体需求未有明显增长，中长期检修结束后累库压力仍在，5 - 6月可跟踪检修兑现情况，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑7 - 9正套 [5] - 玻璃现货市场表现一般，本周价格进一步走弱，盘面下跌期现商卖出影响厂家产销率，4 - 5月下游深加工订单好转，供需阶段性改善，但6月后有夏季梅雨淡季预期，需求进度将放缓，现实基本面边际改善但预期及情绪面中性偏弱，预计短期价格继续承压，震荡偏弱运行，09观测1000点位突破情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：5月23日华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格与5月22日相比均无涨跌 [1] - 基差：5月23日各品种基差较5月22日均下跌，通氧SI5530基差跌35至735，跌幅4.55%；SI4210基差跌35至785，跌幅4.27%；新疆基差跌35至935，跌幅3.61% [1] - 月间价差：2506 - 2507合约价差跌10至 - 30，跌幅50.00%；2507 - 2508合约价差涨10至 - 30，涨幅25.00%；2508 - 2509合约价差涨5至 - 25，涨幅16.67%；2509 - 2510合约价差涨25至 - 25，涨幅50.00%；2510 - 2511合约价差跌25至 - 25，跌幅0.00% [1] - 基本面数据（月度）：4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨，降幅12.10%；新疆产量16.75万吨，降4.33万吨，降幅20.55%；云南产量1.35万吨，增0.12万吨，涨幅9.35%；四川产量1.13万吨，增0.67万吨，涨幅145.65%；全国开工率51.23%，降6.57%；新疆开工率60.74%，降17.31%；云南开工率18.13%，降1.84%；四川开工率7.30%，增6.81%；有机硅DMC4月产量17.28万吨，降1.51万吨，降幅8.04%；多晶硅产量9.54万吨，降0.07万吨，降幅0.73%；再生铝合金4月产量61.00万吨，降3.40万吨，降幅5.28%；工业硅4月出口量6.05万吨，增0.10万吨，涨幅1.64% [1] - 库存变化：新疆库存18.74万吨，降1.40万吨，降幅6.95%；云南厂库库存（周度）2.41万吨，增0.03万吨，涨幅1.26%；四川库存2.25万吨，降0.01万吨，降幅0.44%；社会库存（周度）58.20万吨，降1.70万吨，降幅2.84%；仓单库存（日度）32.78万吨，增0.13万吨，涨幅0.41%；非仓单库存（日度）25.42万吨，降1.83万吨，降幅6.73% [1] 多晶硅 - 现货价格：5月23日N型复投料、P型菜花料、N型颗粒硅等平均价与5月22日相比均无涨跌 [2] - 基差：5月23日N型料基差跌10至410，跌幅2.38%；菜花料基差跌10至5910，跌幅0.17% [2] - 期货价格与月间价差：5月23日PS2506合约价格涨10至36090，涨幅0.03%；PS2506 - PS2507合约价差跌8802至108，跌幅88.62%；PS2507 - PS2508、PS2508 - PS2509、PS2509 - PS2510、PS2510 - PS2511、PS2511 - PS2512合约价差与5月22日相比均无涨跌 [2] - 基本面数据（周度）：硅片产量13.30GM，较前值增0.88GM，涨幅7.09%；多晶硅产量2.15万吨，增0.01万吨，涨幅0.47% [2] - 基本面数据（月度）：4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨，降幅0.73%；进口量0.10万吨，降0.22万吨，降幅69.49%；出口量0.13万吨，降0.07万吨，降幅37.06%；净出口量0.03万吨，增0.14万吨，涨幅127.44%；硅片产量58.35GM，增7.59GM，涨幅14.95%；进口量0.09万吨，增0.03万吨，涨幅46.90%；出口量0.63万吨，增0.04万吨，涨幅7.13%；净出口量0.55万吨，增0.01万吨，涨幅2.64%；硅片需求量65.95GM，增8.28GM，涨幅14.36% [2] - 库存变化：多晶硅库存26.00万吨，增1.00万吨，涨幅4.00%；硅片库存18.95GW，降0.49GW，降幅2.52%；多晶硅仓单470手，增10手，涨幅2.17% [2] 天然橡胶 - 现货价格：5月23日云南国营全乳胶（SCRWF）（上海）价格跌100至14700，跌幅0.68%；泰标混合胶报价跌150至14400，跌幅1.03%；杯胶（国际市场：FOB中间价）跌0.10至53.95，跌幅0.19%；天然橡胶（胶块：西双版纳州）价格涨200至13500，涨幅1.50% [3] - 基差：5月23日全乳基差（切换至2509合约）涨175至165，涨幅1750.00%；非标价差涨125至 - 135，涨幅48.08% [3] - 月间价差：9 - 1合约价差涨5至 - 785，涨幅0.63%；1 - 5合约价差涨5至 - 105，涨幅4.55%；5 - 9合约价差跌10至890，跌幅1.11% [3] - 基本面数据：3月泰国产量149.20千吨，降197.20千吨，降幅56.93%；印尼产量209.30千吨，增11.70千吨，涨幅5.92%；印度产量53.00千吨，降21.00千吨，降幅28.38%；中国产量15.80千吨，增15.80千吨；开工率：汽车轮胎：半钢胎（周）78.22%，降0.11%；全钢胎（周）64.96%，降0.13%；4月国内轮胎产量10200.2万条，降544.40万条，降幅5.07%；4月轮胎出口数量（新的充气橡胶轮胎）5739.0万条，降490.00万条，降幅7.87%；3月天然橡胶进口数量合计59.41千吨，增9.09千吨，涨幅18.07%；4月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）69.00千吨，降7.00千吨，降幅9.21%；干胶（STR20）生产成本（泰国（日））降71至13476，降幅0.52%；干胶（STR20）生产毛利（泰国（日））涨74至 - 1178，涨幅5.91%；干胶（RSS3）生产成本（泰国（日））降63至18983，降幅0.33%；干胶（RSS3）生产毛利（泰国（日））降37至1667，降幅2.17% [3] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）618693吨，增4506吨，涨幅0.73%；天然橡胶（厂库期货库存：上期所（周））43544吨，降26713吨，降幅38.02%；干胶（保税库：入库率：青岛（周））7.04%，降1.54%；干胶（保税库：出库率：青岛（周））5.17%，增1.25%；干胶（一般贸易：入库率：青岛（周））6.14%，增1.06%；干胶（一般贸易：出库率：青岛（周））7.38%，增2.20% [3] 玻璃与纯碱 玻璃 - 相关价格及价差：5月23日华北报价1180、华东报价1310、华南报价1320与前值相比无涨跌，华中报价跌10至1120，跌幅0.88%；玻璃2505合约价格跌9至1116，跌幅0.80%；玻璃2509合约价格跌18至1000，跌幅1.77%；05基差涨9至64，涨幅16.36% [5] - 库存：5月23日玻璃厂库6776.90万重箱，降31.3万重箱，降幅0.46% [5] 纯碱 - 相关价格及价差：5月23日华北、华东、华中、西北报价与前值相比均无涨跌；纯碱2505合约价格跌16至1299，跌幅1.22%；纯碱2509合约价格跌33至1253，跌幅2.51%；05月差涨16至201，涨幅8.65% [5] - 供量：5月23日纯碱开工率78.63%，降0.02%；纯碱周产量66.38万吨，降1.4万吨，降幅2.05%；浮法日熔量15.67万吨，无涨跌；光伏日熔量99990.00吨，无涨跌；3.2mm镀膜主流价跌0.5至21.00，跌幅2.33% [5] - 库存：5月23日纯碱厂库167.68万吨，降3.5万吨，降幅2.06%；纯碱交割库36.80万吨，增0.3万吨，涨幅0.82%；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，无涨跌 [5] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积 - 33.33%，降7.56%；竣工面积 - 11.68%，增15.67%；销售面积 - 1.55%，增12.13% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铅、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、硅、多晶硅、锂等品种进行分析，认为宏观因素多变使铜等资源受追捧，各品种因自身供需、成本、宏观等因素表现不同，操作策略有逢低买入套保、逢高卖出套保、区间操作等[36][38][39] 根据相关目录分别进行总结 内外价差结构及比价 - 内盘展示SHFE金、银、铝、铜、锌、铅、不锈钢、镍等价差结构数据[4][7] - 外盘展示伦铜、铝、铅、锌、镍等价差结构及Comex与伦敦金、银、铜溢价数据[9][12] - 比价展示沪铜/伦铜等多种比价及除汇比价数据[19][27] - 进口盈亏展示铜、铝、铅、锌等现货进口盈亏数据[29][31] 各品种观点 贵金属 - 利率影响：美债收益率上涨，长端收益率跃升，美联储或有买入长端美债计划[36] - 通胀影响：通胀预期或走高[36] - 汇率影响：美元指数下降，短期内难有强势表现[36] - 避险需求：避险需求对金价支撑回升[36] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓上涨，中国央行增持黄金储备，CFTC投机多头净持仓下降[36] - 金银比价：建议逢低做多[36] - 评价/策略：谨慎偏多，黄金操作区间770 - 775元/克，白银操作区间7950 - 8000元/千克[36] 铜 - 矿端供应：长单谈判进行，TC价格小幅下降，供应预期偏紧[38] - 冶炼与进口：冶炼厂产出和进口情况有差异，废铜供应紧张[38] - 库存：国内外库存有不同变化[38] - 基差：升贴水报价抬升[38] - 消费：阶段性改善，企业按需采购[38] - 宏观：国内外宏观因素有变化[38] - 评价/策略：谨慎偏多，操作区间77000 - 77500元/吨[38] 铅 - 供应：原料紧缺与生产分化，开工率有变化[39] - 消费：五省铅蓄电池企业开工率稳定，市场呈现差异化格局[39] - 库存：社会库存下降，再生铅惜售[39] - 基差：市场交投平稳，报价混乱[39] - 利润：再生铅行业亏损严重[39] - 宏观：国内外宏观因素有变化[39] - 评价/策略：谨慎偏空，操作区间16920 - 16950元/吨[39] 铝 - 供应：运行产能平稳小增[41] - 消费：下游开工率下跌，消费可持续性存争议[41] - 库存：国内外去库顺畅[41] - 基差：现货升贴水走高[41] - 利润：生产成本和利润情况[41] - 评价/策略：中性，需关注社会库存变化[41] 氧化铝 - 供应：运行产能增加，供应将环比回升[42] - 铝土矿：价格上涨，矿商捂货[42] - 库存：全国氧化铝库存量减少[42] - 现货价格：主力价格和各地现货价格有变化[42] - 成本、利润：生产盈利，进口亏损[42] - 评价/策略：中性，供应过剩预期不改[42] 锌 - 供应：加工费持稳将上涨，供应暂无扰动[44] - 消费：镀锌企业开工率增加，其他有减少[45] - 库存：库存减少[45] - 基差：现货升水有修复[46] - 利润：冶炼利润平稳，积极性高[45] - 评价/策略：中性，需谨慎对待消费和库存情况[46] 镍 - 供应：镍矿格局偏紧，产量预计上涨[48] - 消费：下游接受程度不高，采购以刚需为主[48] - 库存：全球精炼镍显性库存小幅增加[48] - 基差：金川镍等升水有变化[48] - 利润：生产企业利润率和进口亏损情况[48] - 宏观：无明显影响[48] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[48] 不锈钢 - 供应：减产力度有限，供应充裕[50] - 消费：下游需求萎靡，消费表现一般[50] - 库存：300系不锈钢社会库存降幅明显[50] - 基差：无锡和佛山市场基差持平[50] - 利润：企业利润率情况[50] - 成本：高镍生铁和高碳铬铁价格有变化[50] - 宏观：无明显影响[50] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[50] 硅 - 供应：开炉数量减少，供应量或降低[53] - 消费：多晶硅需求弱，有机硅需求稳定，出口薄弱[53] - 库存：行业统计库存降低，仓单仍处高位[53] - 基差：现货价格下跌，升水情况[53] - 利润：生产成本或下调，多数企业亏损[53] - 宏观：无明显影响[52] - 评价/策略：中性，关注西南开炉对供需影响[52] 多晶硅 - 供应：厂家降负荷运行，产量增加有限[55] - 消费：下游产量环比下滑，采购意愿降低[55] - 库存：厂家库存降低，硅片库存增加[55] - 基差：现货成交少，基差不大[55] - 利润：成本小幅下移[55] - 评价/策略：中性，短期盘面宽幅震荡，区间操作[56] 锂 - 供应：产量略有下降，供应减停产预期增加[58] - 消费：正极材料产量维持高位，散单需求低迷[58] - 库存：整体库存增加，现货库存减少[58] - 基差：期货贴水电碳[58] - 利润：锂矿价格下行，部分厂家减停，盐湖提锂盈利缩窄[58] - 宏观：无明显影响[58] - 评价/策略：中性，若反弹可逢高卖出套保[58] 相关数据跟踪 - 贵金属：展示美债收益率、ETF持仓、CFTC持仓等数据[62][65] - 铜：展示TC价格指数、精废价差、库存等数据[75][78] - 铝：展示社会库存、升贴水、成本利润等数据[84][89] - 氧化铝：展示价格、库存、进口盈亏等数据[96][101] - 锌：展示价差、库存、加工费等数据[103][119] - 镍与不锈钢：展示升贴水、库存、利润率等数据[125][144] - 工业硅：展示价格走势、生产成本、库存等数据[147][153] - 多晶硅：展示价格走势、库存、供需平衡等数据[156] - 碳酸锂：展示库存、价格走势、产量等数据[159][161]

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅弱势不改，多晶硅即将进入首次交割 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 5 | 月 | 25 | 日 | [★Ta工bl业e_硅Summary] 价格持续下跌后，部分小厂计划进一步减产，但西南进入平水 期后整体开炉趋势增加，新疆大厂亦在复工复产，供给端压力 继续增加。需求端仍无明显起色，虽然有机硅较多厂已处于满 负荷生产状态，但多晶硅复产不及预期，铝合金方面维持刚需 采购。多晶硅厂家近期对工业硅粉单的采购价格在 9300-9500 元/吨。后续工业硅现货价格缺乏反弹动力。 ★多晶硅 有 色 金 属 多晶硅现货价格小跌，市场消息混杂，小作文传言诸多低价成 交订单，建议对其为致密料/混包料、新货/老库存、大客户折 前价格/折后价格进行辨析。5 月多晶硅排产约 9.3 万吨，6 月 初步排产 9.1 万吨。但周五盘后市场传言某二三线硅料厂二期 产能有复产计划，根据后续进展我们将对平衡表再进行调整。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅收跌2.82%，多晶硅收涨0.32%，工业硅成本下滑、下游需求不畅致价格下跌，多晶硅基本面格局不佳 [5] - 工业硅供应端虽丰水期电价有优势但西南开工意愿低，下游三大行业总需求下降，仓单数量大带来交割压力；多晶硅供应端厂家降负荷运行、新产能投放预期增强，需求端疲软、库存高位压制价格 [5] - 操作上工业硅主力合约在7500 - 9000区间震荡，止损区间7300 - 9200；多晶硅主力合约短期在33000 - 39000震荡，止损区间34000 - 42000 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：工业硅本周继续下跌，基差走弱，后续库存下滑或支撑价格；多晶硅周五尾盘拉升但基本面不佳 [5] - 行情展望：工业硅供应端西南开工意愿低，下游需求呈下降趋势；多晶硅供应端降负荷、新产能预期强，需求端疲软、库存高 [5] - 操作建议：工业硅主力合约区间震荡，多晶硅主力合约短期震荡，注意操作节奏及风险控制 [5] 期现市场 - 工业硅：本周价格下跌，现货小幅下跌，基差走弱，丰水期成本下滑显著，截至20250523，现货价8650元/吨，基差735元/吨 [11][13] - 多晶硅：本周期价大幅下跌，基差走弱，现货走低，截至20250523，现货价33.5元/千克，基差 - 3510元/克 [15][19] - 期货市场：工业硅开工率维持稳定，产量小幅增长但仍处低位，截至20250523，整体开工率17.81%，产量7.25万吨 [21][22] 产业情况 - 原材料：工业硅原材料下跌，价格跌破多数厂家成本线，西南暂无开工意向，西北中小企业有检修情况 [25][28] - 库存：工业硅仓单下滑、社会库存下跌，但整体库存压力大，截至20250523，仓单65298手，截至20250516，社会库存59.9万吨 [30][32] - 下游有机硅：产量和开工率下跌，价格低迷，后续预计下滑，截至20250523，周度产量3.90万吨，开工率59.31% [35][40] - 下游铝合金：现货持平，库存上涨，难拉动工业硅需求，截至20250523，价格20500元/吨，截至20250516，库存1.57万吨 [48][53] - 硅片和电池片：硅片价格下跌，电池片价格低位持平，拖累多晶硅需求，截至20250523，硅片价格1.12元/片，电池片价格0.27元/瓦 [55][60] - 多晶硅产业链：成本走弱，产量逐步下滑，截至0516，三氯氢硅报价3800元/吨，2025年4月排产量9.88万吨 [62][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货价格下跌，期货价格回升，但基本面未见好转，价格或持续承压 [1] 多晶硅 - 5月需求下滑确定性高，联合减产不确定性增加，仓单预计逐步增加，基本面依然偏弱，但仓单压力可控，关注06合约压力位 [3] 天然橡胶 - 供应原料产出偏少价格高位，需求轮胎厂库存累库压力大，预计胶价延续宽幅震荡，区间内高抛为主 [4] 纯碱 - 供应端新增压力，短期库存走平概率大，光伏复产带来一定需求但整体需求未明显增长，中长期累库压力仍在，可跟踪检修兑现情况操作 [6] 玻璃 - 现货价格走弱，市场情绪悲观，4 - 5月供需阶段性改善，但6月后需求进度或放缓，预计短期价格继续承压震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格5月22日华东通氧S15530工业硅8650元/吨，较5月21日跌50元/吨，基差770元/吨，较21日跌65元/吨；华东SI4210工业硅9200元/吨，较21日跌100元/吨，基差820元/吨，较21日跌115元/吨；新疆99硅8050元/吨，较21日跌20元/吨，基差970元/吨，较21日跌65元/吨 [1] - 月间价差2506 - 2507合约5月22日为 - 20，较21日涨5；2507 - 2508合约为 - 40，较21日跌15；2508 - 2509合约为 - 30，较21日涨5；2509 - 2510合约为 - 50，较21日跌20；2510 - 2511合约为0，较21日涨30 [1] - 基本面数据4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨；新疆产量16.75万吨，较前值降4.33万吨；云南产量1.35万吨，较前值增0.12万吨；四川产量1.13万吨，较前值增0.67万吨；全国开工率51.23%，较前值降6.57%；新疆开工率60.74%，较前值降17.31%；云南开工率18.13%，较前值降1.84%；四川开工率7.30%，较前值增6.81%；有机硅DMC4月产量17.28万吨，较前值降1.51万吨；多晶硅4月产量9.54万吨，较前值降0.07万吨；再生铝合金4月产量61.00万吨，较前值降3.40万吨；工业硅4月出口量6.05万吨，较前值增0.10万吨 [1] - 库存变化新疆厂库库存（周度）5月22日为18.74万吨，较前值降1.40万吨；云南厂库库存（周度）为2.41万吨，较前值增0.03万吨；四川厂库库存（周度）为2.25万吨，较前值降0.01万吨；社会库存（周度）为58.20万吨，较前值降1.70万吨；仓单库存（日度）为32.65万吨，较前值降0.18万吨；非仓单库存（日度）为25.55万吨，较前值降1.52万吨 [1] 多晶硅 - 现货价格5月22日N型复投料平均价36500元/吨，P型菜花料平均价30000元/吨，N型颗粒硅平均价34000元/吨，价格均与21日持平；N型料基差420元/吨，较21日跌220元/吨；菜花料基差5920元/吨，较21日跌220元/吨 [3] - 期货价格PS2506合约5月22日为36080元/吨，较21日涨220元/吨；月间价差PS2506 - PS2507合约为830，较21日涨35；PS2507 - PS2508合约涨50；PS2508 - PS2509合约为200，较21日跌40；PS2509 - PS2510合约为270，较21日跌15；PS2510 - PS2511合约为110，较21日涨75；PS2511 - PS2512合约为 - 1735，较21日涨30 [3] - 基本面数据周度硅片产量5月22日为13.30GW，较前值增0.88GW；多晶硅产量为2.15万吨，较前值增0.01万吨。月度4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨；进口量0.10万吨，较前值降0.22万吨；出口量0.13万吨，较前值降0.07万吨；净出口量0.03万吨，较前值增0.14万吨；硅片产量28.35GW，较前值增7.59GW；进口量0.09万吨，较前值增0.03万吨；出口量0.63万吨，较前值增0.04万吨；净出口量0.55万吨，较前值增0.01万吨；需求量65.85GW，较前值增8.28GW [3] - 库存变化多晶硅库存5月22日为26.00万吨，较前值增1.00万吨；硅片库存为18.95GW，较前值降0.49GW；多晶硅仓单为460手，较前值增10手 [3] 天然橡胶 - 现货价格5月22日云南国营全乳胶14800元/吨，较21日跌20元/吨；泰标混合胶报价14550元/吨，与21日持平；杯胶国际市场FOB中间价54.05泰铢/公斤，较21日跌0.15泰铢/公斤；胶水国际市场FOB中间价62.75泰铢/公斤，与21日持平；天然橡胶胶块西双版纳州13300元/吨，较21日涨100元/吨；天然橡胶胶水西双版纳州13800元/吨，较21日涨200元/吨；原料市场主流价海南13500元/吨，与21日持平；外胶原料市场主流价海南9000元/吨，与21日持平 [4] - 月间价差1 - 5价差5月22日为 - 130，较21日涨15.38%；5 - 9价差为900，较21日跌45；9 - 1价差为 - 790，较21日涨25 [4] - 基本面数据3月泰国产量149.20千吨，较前值降197.20千吨；印尼产量197.60千吨，较前值增11.70千吨；印度产量53.00千吨，较前值降21.00千吨；中国产量15.80千吨，较前值增15.80千吨。周度开工率汽车轮胎半钢胎为78.22%，较前值降0.11%；全钢胎为65.09%，较前值降0.13%。4月国内轮胎产量10200.2万条，较前值降544.40万条；轮胎出口数量6229.0万条，较前值降490.00万条。3月天然橡胶进口数量合计50.32万吨，较前值增9.09万吨；4月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）76.00万吨，较前值增7.00万吨。干胶STR20生产成本泰国（日）为13547.0元/吨，较前值涨29.00元/吨；生产毛利为 - 1252.0元/吨，较前值降35.00元/吨；干胶RSS3生产成本泰国（日）为19046.0元/吨，较前值涨79.00元/吨；生产毛利为1704.0元/吨，较前值降79.00元/吨 [4] - 库存变化保税区库存（保税 + 一般贸易库存）5月22日为4506，较前值增618693；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）为70257，较前值降4435；干胶保税库入库率青岛（周）为7.04%，较前值降1.54%；出库率为5.17%，较前值增1.25%；干胶一般贸易入库率青岛（周）为6.14%，较前值增1.06%；出库率为7.38%，较前值增2.20% [4] 玻璃 - 相关价格及价差5月23日华北报价1180元/吨，与前值持平；华东报价1310元/吨，与前值持平；华中报价1120元/吨，较前值降10元/吨；华南报价1320元/吨，与前值持平；玻璃2505合约为1125元/吨，较前值降11元/吨；玻璃2509合约为1018元/吨，较前值降16元/吨；05基差较前值涨25.00% [6] - 供量纯碱开工率5月23日为78.63%，较2月16日降2.04%；纯碱周产量66.38万吨，较2月16日降1.4万吨；浮法日熔量15.67万吨，与2月16日持平；光伏日熔量99990.00吨，与2月16日持平；3.2mm镀膜主流价21.00元，较前值降0.5元 [6] - 库存玻璃厂库5月23日为6776.90万重箱，较2月16日降31.3万重箱；纯碱厂库167.68万吨，较2月16日降3.5万吨；纯碱交割库36.80万吨，较2月16日增0.3万吨；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，与2月16日持平 [6] - 地产数据当月同比新开工面积现值 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积现值 - 33.33%，较前值降7.56%；竣工面积现值 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积现值 - 1.55%，较前值增12.13% [6] 纯碱 - 相关价格及价差5月23日华北报价1500元/吨，与前值持平；华东报价1450元/吨，与前值持平；华中报价1400元/吨，与前值持平；西北报价1120元/吨，与前值持平；纯碱2505合约为1315元/吨，与前值持平；纯碱2509合约为1286元/吨，较前值降2.0元/吨；05基差与前值持平 [6] - 供量纯碱开工率5月23日为78.63%，较2月16日降2.04%；纯碱周产量66.38万吨，较2月16日降1.4万吨；浮法日熔量15.67万吨，与2月16日持平；光伏日熔量99990.00吨，与2月16日持平；3.2mm镀膜主流价21.00元，较前值降0.5元 [6] - 库存玻璃厂库5月23日为6776.90万重箱，较2月16日降31.3万重箱；纯碱厂库167.68万吨，较2月16日降3.5万吨；纯碱交割库36.80万吨，较2月16日增0.3万吨；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，与2月16日持平 [6] - 地产数据当月同比新开工面积现值 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积现值 - 33.33%，较前值降7.56%；竣工面积现值 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积现值 - 1.55%，较前值增12.13% [6]

市场分析 2025-05-22，工业硅期货价格偏弱震荡低位震荡，主力合约2507开于7840元/吨，最后收于7880元/吨，较前一日结 算变化（-15）元/吨，变化（-0.19）%。截止收盘，2505主力合约持仓183690手，2025-05-23仓单总数为65298手， 较前一日变化-355手。 新能源及有色金属日报 | 2025-05-23 多晶硅多空博弈仍较大，盘面小幅反弹 工业硅： 供应端：工业硅现货价格回落。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在8500-8800（-50）元/吨；421#硅在9300-9700 （-100）元/吨，新疆通氧553价格8000-8100（-50）元/吨，99硅价格在8000-8100（-50）元/吨。根据SMM调研，工 业硅原料电极价格再次承压下调，成本方面，自5月份以来，电极原料价格持续下行，降幅约700-1000元/吨。截至 5月22日，普通功率炭电极直径960-1100mm报价6500-6700元/吨，单周下调800元/吨，直径1272mm报价6900-7100 元/吨，下调900元/吨，普通功率石墨电极，直径960-1100mm、 1272mm、 1320mm ...