美联储货币政策动向与市场反应 - 美联储12月议息会议纪要显示，货币政策制定者内部对未来降息路径的分歧加剧，预示明年初将谨慎对待进一步降息 [1] - 会议纪要公布后，交易员维持对2026年内两次降息的押注，低于12月初预期的三次 [1] - 受此影响，长期美债收益率小幅上行，市场延续保守交易策略，资金流向防御型板块，美国三大股指小幅收跌：道琼斯工业指数跌0.2%，标准普尔500指数跌0.14%，纳斯达克指数跌0.24% [1] 黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金成为回报率最高的大类资产之一，伦敦黄金现货价格最高冲上4550美元/盎司，年内累计涨幅一度达到70% [1] - 金价从2025年1月的约2614美元/盎司上涨至约4333美元/盎司，年内涨幅已超66% [4] - 摩根大通分析认为，关税不确定性、ETF与各国央行的强劲需求推动金价创纪录，并预计金价在2026年底可能触及5055美元，意味着未来一年仍有逾10%的上涨空间 [4] - 各国央行是支撑黄金市场的关键支柱，摩根大通预计2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值，但仍远高于2022年前近400吨-500吨的平均水平 [4] 白银市场表现与驱动因素 - 白银价格在2025年出现极端行情，COMEX白银从年初约31美元/盎司上涨至约73美元/盎司，实现了超138%的回报率 [7] - 白银价格波动剧烈，例如12月30日COMEX白银期货日内上涨7.88%，而前一日跌幅超7% [4] - 白银需求本质强劲，世界白银协会报告指出，太阳能光伏、电动汽车、数据中心与人工智能等领域将在2030年前持续推高白银工业需求 [7] - 截至2025年12月26日，全球最大的白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2%；LBMA库存降至历史低位，约27000吨，可流通库存偏紧 [7] 机构对贵金属后市观点 - 摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续 [4] - 国金证券表示，当市场对“AI未知”的定价逻辑未变时，缺乏秩序对黄金有利；白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高弹性 [9] - 中信建投认为，在美联储降息预期强化、实际利率下行及美元走弱背景下，白银因相对黄金的低估值产生强烈补涨需求；当前金银比已降至55，需警惕银价回调风险 [9] - 报告认为，随着全球向电气化、可再生能源及人工智能转型，白银有望以“下一代金属”的身份在未来十年发挥关键作用 [8] 市场微观动态 - 实物白银需求旺盛，有市场卖家反馈银条缺货，工厂不接单，客户下单太多导致库存不足 [9] - 贵金属近期快速上涨后出现早期获利了结，杠杆多头被迫去杠杆，保证金要求导致投资者强制平仓，加剧了市场波动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考。商品投资方面，2026年国补方案发布影响相关行业，金属、能源化工、农产品等市场有不同表现；财经新闻涉及政策、债市、汇市等动态；股票市场中A股和港股有各自走势与热点[1][2][30]。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6%[1] - 2025年11月制造业PMI 49.2%，较上期49.0%上升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50.0%[1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值未公布，上期24885亿元，去年同期8161亿元；金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期2200亿元，去年同期5800亿元[1] - 2025年11月M0同比10.6%，与上期持平，去年同期12.7%；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期 - 0.7%；M2同比8.0%，较上期8.2%下降，去年同期7.1%[1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期 - 2.5%[1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期3.3%；社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，去年同期3.5%[1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期 - 4.03%[1] 商品投资参考 综合 - 2026年国补方案发布，下达625亿元资金支持消费品以旧换新，新增智能眼镜等产品，剔除家装等，新车和家电补贴有调整[2] - 商务部公布2026 - 2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业名单[2] - 12月30日国内商品31个品种基差为正，37个为负，沪镍、菜油、郑棉基差大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差小[3] - 美联储12月会议同意降息，官员分歧大，通胀下降多数官员认为可进一步降息，还将购买短期国债等[3] 金属 - 12月30日国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金涨0.20%报4352.30美元/盎司，COMEX白银涨7.88%报76.02美元/盎司[4] - 印尼计划2026年削减镍产量，其控制全球近70%镍产量[5] - 周二白银价格反弹，此前马斯克警告及芝商所提高期货保证金[5] - 多因素助推铜价创新高，机构认为2026年有望进一步上行[5] - 12月29日锡库存5330吨创逾1年零9个月新高，铜、铝库存创阶段新低，铅库存增加，锌、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳[6] - 12月30日SPDR Gold Trust黄金持仓量1071.99吨，与上一交易日持平[6] 煤焦钢矿 - 截至2025年12月中旬，焦炭准一级冶金焦流通领域价格环比下跌2.79%，报1454.7元/吨，创2025年10月下旬以来新低[7] - 铝土矿开采商Axis向几内亚索赔290亿美元[7] 能源化工 - 12月30日美油主力合约收跌0.22%报57.95美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.24%报61.34美元/桶，美国至12月26日当周API原油库存增加174.7万桶，远超预期[9] - 美国至1月2日当周石油钻井总数412口，前值409口；总钻井数546，前值545[9] - 美国能源信息署预计上周美国天然气库存减少500亿立方英尺[9] - 俄罗斯2025年对欧洲管道天然气出口量下降44%至180亿立方米，为20世纪70年代初以来最低[9] - 欧佩克+代表预计周末会议坚持暂停增产计划[9] 农产品 - 2025年国内生猪价格震荡下滑，2026年猪价或下半年修复性上涨，行业进入“微利时代”[10] - 2025年全国各类企业累计收购粮食8300亿斤，连续三年稳定在8000亿斤以上，粮食市场运行顺畅，价格企稳回升[10] - 全国农业农村厅局长会议提出聚焦粮食和重要农产品稳产保供等工作[10] - 香港食物环境卫生署因禽流感暂停从部分地区进口禽肉及禽类产品[11] - 美国农业部报告出口商售出23.1万公吨大豆，2025/2026年度交付，目的地未知[11] - 巴西12月豆粕出口量预计187万吨，玉米出口量预计635万吨[11] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月30日央行开展3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日593亿元逆回购到期，单日净投放2532亿元[12] 要闻资讯 - 2026年国补方案发布，下达625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴对象和标准有调整[13][14] - 国家提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，将强化资金监管[14] - 2026年起个人住房增值税政策调整，不足2年住房对外销售征收率从5%降至3%，满两年及以上免征[14] - 美联储12月会议同意降息，官员分歧大，通胀下降多数官员认为可进一步降息，还将购买短期国债等[15] - 中央农村工作会议召开，习近平对“三农”工作作重要指示，强调抓好粮食生产等[15] - 2026年1月5日新增地方政府专项债券与置换债券“开闸”，山东省拟发行246.09亿元再融资专项债券，6万亿元置换债券将发行完毕[16] - 《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行[16] - 1 - 11月全国社会物流总额331.2万亿元，同比增长5.0%，11月当月增长4.5%，再生资源物流总额同比增长14.7%[16] - 中国证券业协会公布2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果，有利于提升证券公司执业质量等[17] - 2025年度信用评级机构联合市场化评价结果公布，13家评级机构参与排序[17] - 2025年9月末我国银行业对外金融资产18114亿美元，对外负债14399亿美元，对外净资产3716亿美元[17] - 2025年日本基准国债最后交易日下跌，10年期收益率上涨2个基点至2.075%，年内累计飙升近1个百分点[18] - 韩国财政部计划2026年面向个人投资者发行2万亿韩元政府债券，较今年增加8000亿韩元[18] - 多家公司有债券相关事件，花样年集团到期未偿付借款本金144.11亿元等[19] - 穆迪维持株式会社商船三井和Janus Henderson Group Plc主体信用评级不变[19] 债市综述 - 大跌后超长债情绪修复，30年国债收益率下行0.3bp，国债期货表现分化，30年期收涨0.17%，央行净投放银行流动性稳定偏松，非银融资成本攀升，万科债多数上涨，中航产融债多数下跌[20] - 交易所债券市场收盘，万科债和中航产融债有涨跌表现，万得地产债30指数涨0.06%，万得高收益城投债指数涨0.01%[20][21] - 中证转债指数收盘上涨0.14%，报491.83点，成交金额750.57亿元，万得可转债等权指数上涨0.17%，报240.14点[21] - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率、银存间同业拆借加权平均利率、Shibor短端品种、银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率有不同表现[22][23] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一[23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9901，较上一交易日上涨197个基点，人民币对美元中间价报7.0348，较上一交易日调贬17个基点[25] - 纽约尾盘美元指数涨0.22%报98.22，非美货币涨跌互现，离岸人民币对美元上涨57.0个基点报6.9923[25] 研报精粹 - 华泰固收认为周一债市调整源于“交易性”因素等，一季度债市偏震荡，难摆脱震荡略偏弱格局[26] - 中金固收称2026年央国企地产主体总体信用风险较可控，地产债投资需谨慎，优质头部央企可适度配置[26] - 中信证券预计2026年财政政策更积极，支出扩张并平衡“扩支出”与“防风险”，货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间[27] - 中金固收认为跨年后理财对信用债需求或增长，信用债收益率或跟随利率债波动，需关注相关情况[28] 今日提示 - 12月31日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[29] 股票市场要闻 - A股窄幅整理，上证指数微跌报3965.12点，深证成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，市场成交额2.16万亿元，人形机器人题材爆发等[30] - 港股震荡走高，恒生指数收涨0.86%报25854.6点，恒生科技指数上涨1.74%，恒生中国企业指数上涨1.12%，市场成交额1997.69亿港元，半导体等产业链走强[30] - 2025年港股IPO规模重返全球榜首，德勤预测2026年香港约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元[31] - 中证协修订券商投行业务质量评价办法，完善评价指标等[31] - 第八届中国证券业协会风险管理专业委员会会议提出推动行业完善风险管理体系，提升风险管理水平[31]

公开市场操作与资金面 - 央行于12月30日开展3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，实现单日净投放2532亿元 [1] - 银行间市场流动性稳定偏松，隔夜回购加权利率微降至1.24%附近，匿名点击系统隔夜报价维持在1.23%，供给逾千亿 [3] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.76% [3] 债券市场表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较上日持平 [7] - 国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01% [11] 国内政策与宏观经济 - 中央农村工作会议部署2026年“三农”工作，强调稳定粮油生产，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，并全面开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点 [12] - 《中华人民共和国增值税法实施条例》公布，自2026年1月1日起施行，细化了应税交易范围及纳税人标准等 [12] - 2024年全国数字经济核心产业增加值为140891亿元，占GDP比重10.5%，其中数字技术应用业占比最高，达44.0% [13] 全球宏观动态 - 印度裔亿万富翁控股的Axis国际公司向世界银行提起仲裁，要求几内亚共和国赔偿至少289亿美元，涉及其铝土矿项目采矿权被撤销 [15] - 英国2025年消费者刷卡消费额下降0.2%，为自新冠疫情爆发以来首次年度下滑，但消费者仍愿意进行小额奢侈品和体验型消费 [15] 债券市场事件 - 协鑫集团主导的全国首单火电持有型不动产ABS在上交所挂牌 [17] - 中信建投证券21亿永续次级债券拟付息，票面利率2.05% [17] - 近期有多起债券负面事件，涉及主体包括花样年集团、融信投资等，事件类别包括展期、被列入评级观察、推迟评级及未按时兑付本息等 [17] - 本月出现多起城投非标资产风险事件，涉及信托计划、债权计划及私募基金等，风险类型包括违约及风险提示 [18] 公司动态 - 碧桂园已完成“22碧桂园MTN002”的本息兑付 [21] - 旭辉控股境外债重组正式生效，化债约380亿元 [21]

仿冒假冒网站治理行动与数据 - 中央网信办举报中心2024年以来协调处置违法违规仿冒假冒网站平台1418个 较2023年同比增加170% [1] 仿冒假冒网站的主要类型与数量 - 仿冒人社部、国家税务总局等国家机关网站317个 冒用名义发布虚假补贴、退税通知以收集个人信息 [4] - 仿冒国家电网、中国石化等国有企事业单位网站323个 发布虚假投资、充值信息诱导购买虚拟商品 [4] - 仿冒《中国校外教育》《中华护理教育》等学术期刊网站250个 假借期刊名义骗取审稿费、版面费 [5] - 仿冒齐鲁制药、蜜雪冰城等民营企业网站135个 以虚假商业合作、加盟为由骗取资金 [6] - 仿冒招商证券、中信银行等金融机构网站61个 诱导下载虚假App进行炒股或购买理财产品 [7] - 虚构、假冒学校网站332个 在中高考招录期间发布虚假招生信息骗取学费 [7] 仿冒假冒网站的常见手法与危害 - 网站通常以领取补贴、充值消费、期刊征稿、商业合作、投资理财、考试招生等名义实施诈骗 [4] - 违规收集网民个人信息 诱导注册账号并缴费 相关网站服务器多设在境外且域名频繁跳转 [4] - 导致网民个人信息泄露、财产损失 社会危害大 [4] 仿冒假冒网站的具体案例 - 仿冒国家机关网站案例：假借人力资源社会保障部名义制作仿冒网站 发布虚假财政个人补贴声明弹窗诱导输入个人信息 [8] - 仿冒国有企事业单位网站案例：冒用国家电网名义运营非法网站和App 诱导选购虚拟商品支付费用 [15] - 仿冒学术期刊网站案例：假借《中国农村卫生》杂志名义架设网站公开征稿 骗取论文稿件并诱导缴纳审稿费 [18] - 假冒民营企业网站案例：冒用齐鲁制药名义运营虚假官网及App 以商业合作为由诱骗购买虚拟货币 [20] - 仿冒金融机构网站案例：使用仿冒的浦发银行官网诱导下载虚假App 实施非法荐股、非法配资等证券活动 [22] - 假冒学校网站案例：炮制不存在的学历教育学校如贵州理工职业技术学院 发布虚假招生信息及录取通知书骗取钱财 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月29日隔夜资金充盈但跨年分层矛盾仍存，超长债供给担忧叠加跨年资金波动使债市大幅走弱，转债市场主要指数集体收跌、个券多数下跌，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行[1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 央行出台数字人民币行动方案，2026年1月1日起将启动新一代体系，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息 [4] - 前11个月全国国有及国有控股企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1%；利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；应交税费52803亿元，同比增长0.2%；11月末资产负债率为65.2% [4] - 国务院关税税则委员会自2026年1月1日起对部分商品进口关税税率和税目进行调整，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，同时取消部分商品进口暂定税率 [5] - 截至11月底，我国境内公募基金管理机构165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较10月末微增约600亿元，连续8个月创新高，较年初增长超4万亿元 [6] 国际要闻 - 日本央行12月会议纪要暗示未来继续加息，基准利率上调至0.75%创30年新高，经济学家预计约六个月后再次加息，多数人认为本轮加息周期终点利率为1.25% [7] 大宗商品 - 12月29日，WTI 2月原油期货收涨1.84%，报58.08美元/桶；布伦特2月原油期货收涨2.14%，报61.94美元/桶；COMEX黄金期货跌4.47%，报4349.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌10.81%，至3.943美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 12月29日，央行开展4823亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有673亿元逆回购到期，单日净投放资金4150亿元 [10] 资金利率 - 12月29日，央行加大净投放规模，隔夜资金充盈但跨年分层矛盾仍存，DR001下行1.39bp至1.242%，DR007上行7.07bp至1.594% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月29日，山东地方债发行计划引发超长债供给担忧，叠加跨年资金面波动，债市大幅走弱，10年期国债活跃券250016收益率上行2.25bp至1.8580%，10年期国开债活跃券250215收益率上行3.30bp至1.9395% [15] - 债券招标情况：当日无国债和国开债发行 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：12月29日，1只产业债“H0中南02”成交价格涨超226% [18] - 信用债事件：涉及多家公司，如碧桂园完成兑付，融信集团公司债复牌，旭辉控股确定境外债务重组生效日期等 [19] 可转债 - 权益及转债指数：12月29日，A股分化，沪指九连阳，上证指数收涨0.04%，深证成指、创业板指分别收跌0.49%、0.66%，成交额2.16万亿元；转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.38%、0.47%，成交额780.90亿元，较前一日缩量159.76亿元，个券多数下跌 [20] - 转债跟踪：12月30日，神宇转债上市 [21] 海外债市 - 美债市场：12月29日，各期限美债收益率普遍下行，2年期下行1bp至3.45%，10年期下行2bp至4.12%，2/10年期利差收窄1bp至67bp，5/30年期利差不变，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行1bp至2.22% [22][23][24] - 欧债市场：12月29日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行3bp至2.83%，法国、意大利、西班牙、英国分别下行3bp、4bp、3bp、2bp [25] - 中资美元债每日价格变动：展示了12月29日收盘时部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码等信息 [27]

文章核心观点 - 顶级经济学家亨里克·泽伯格警告，全球金融市场正逼近一个由信贷推动的、脱离基本面的危险后期冲顶阶段，市场亢奋建立在“繁荣幻象”之上，预计随后可能出现剧烈反转，并可能标志着2008年后货币时代的终结 [1][2] 市场状况与估值水平 - 自2009年低点以来，标普500指数累计上涨已超过900% [1] - 美国股市总市值已攀升至GDP的225%以上，超过了1929年和2000年所见的峰值水平 [2] - 房价已升至危机前房地产泡沫高点之上 [2] - 一些投机性科技公司尽管盈利疲弱，却仍被赋予高企估值 [2] 市场驱动因素与潜在风险 - 当前市场亢奋情绪可追溯至2008年金融危机后各国央行将利率降至零并启动大规模量化宽松的政策环境 [1] - 低成本信贷的洪流推高了股票、债券、房地产乃至加密货币等各类资产价格 [1] - 生产率、工资以及真实经济增长相对滞后，与资产价格涨幅形成失衡，造成了“繁荣幻象” [1] - 经济增长放缓的同时股价却持续攀升，这种历史上往往预示剧烈反转的背离格局正在出现 [2] - 市场普遍相信各国央行将继续“护盘”被强调为一个重大风险 [2] - 体系中相当一部分“表面财富”建立在信贷之上，因而极易出现逆转 [2]

中国央行货币政策定力与路径转变 - 面对经济环境变化与美国贸易政策冲击 中国央行选择谨慎应对 2024年仅将政策利率下调一次 幅度为10个基点 为2021年以来力度最小的一次 远低于部分机构预测的最高40个基点降幅 [1] - 贷款市场报价利率已连续7个月保持不变 2024年5月 1年期LPR降至3% 5年期以上LPR降至3.5% 均较上一期下降10个基点 [1] - 分析认为 中国走出了一条独特的温和刺激路径 既区别于其他主要央行的政策取向 也与自身近年操作模式不同 [3] 货币政策保持定力的原因 - 宏观经济韧性超出普遍预期 受年初以来出口持续超预期 国内新质生产力领域较快发展等支撑 实现全年"5.0%左右"的经济增长目标已无悬念 年底前逆周期调节加力的迫切性不高 [1] - 经济学家低估了两个关键因素 一是中国出口的韧性 二是官方对银行业健康状况的担忧 此外 年内股市大幅上涨也延缓了货币支持政策的出台 [3] - 银行机构利润率已跌至历史低点 决策者担忧银行业稳定性 进一步降息可能挤压银行利润 导致其在不良贷款率上升 信贷增速放缓背景下更显脆弱 [6] - 人民币汇率构成政策制约因素 央行希望避免人民币快速贬值 2025年初人民币曾面临较大贬值压力 央行当时采取了稳汇率措施 [6] 政策工具与市场影响 - 在政策利率几乎未变情况下 央行重点转向非常规手段 包括专项股市支持计划 通过开展国债交易向实体经济注入流动性 以及运用再贷款工具向特定领域提供低成本资金 [4] - 中国摒弃全面货币宽松思路 转而积极开展中短期人民币流动性投放 过去一年 央行多数交易日实现净投放流动性 并于10月重启国债购买操作以增加市场现金供应 [4] - 受此影响 银行间市场流动性充裕 衡量短期资金成本的7天期回购利率在当月降至2023年1月以来最低水平 [4] - 作为短期基准利率的7天期逆回购操作利率已降至1.4%的低位 官方认为进一步降息空间有限 [6] 未来政策展望与制约 - 多数分析师认为 2026年央行仍可能维持政策支持力度 彭博调查的经济学家预计 中国2026年将累计降息20个基点 同时下调银行存款准备金率50个基点 [6] - 部分机构如彭博经济研究和花旗集团认为宽松窗口可能最早在2026年1月开启 而德意志银行等少数观点则认为关键政策利率在整个2026年都将保持不变 [6] - 高盛中国首席经济学家表示 央行近期信号表明其暂无急于降息的意愿 央行可能认为一旦政策利率跌破1% 可能引发市场对"零利率""日本化"等问题的讨论 只有当经济增速显著放缓或外部风险大幅上升时 才有可能看到降息落地 [6] - 在居民和企业都不愿加杠杆的情况下 小幅降息的效果可能大打折扣 央行曾暗示其无力单独推升通胀水平 并称在投资和生产驱动的经济模式下 单纯增加货币供应量可能会加剧供需失衡问题 [7][8] 政策重心转向财政与结构性改革 - 中方正转而依靠扩大财政支出 来应对消费等领域的挑战 [3] - 单靠央行力量已经不够 应当依靠财政刺激和提高劳动者在国民收入中占比的结构性改革 [3] - 渣打银行经济学家表示 2026年财政政策将占据主导地位 货币政策的作用将聚焦于维持较低的政府融资成本 中国已决定不再单纯依靠宏观宽松政策来解决结构性问题 [8] - 彭博经济研究数据显示 过去两年 发达经济体的平均政策利率下降了1.6个百分点 而同期中国央行的基准利率降幅仅为该数值的四分之一 经物价因素调整后 中国的实际利率已处于正值区间 [3]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期为4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%上升，去年同期为50.3% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，去年同期为50.0% [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值为24885亿元，上期为8161亿元，去年同期为23288亿元 [1] - 2025年11月M0同比10.6%，与上期持平，去年同期为12.7% [1] - 2025年11月M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期为 - 0.7% [1] - 2025年11月M2同比8.0%，较上期8.2%下降，去年同期为7.1% [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期为2200亿元，去年同期为5800亿元 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期为0.2% [1] - 2025年11月PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期为 - 2.5% [1] - 2025年11月固定资产投资累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期为3.3% [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，去年同期为3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期为6.58% [1] - 2025年11月进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期为 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 2026年1月1日起实施关税调整方案，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [2] - 12月29日国内商品40个品种基差为正，26个为负，沪锡、沪镍、沪铜基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [2] 金属 - 12月29日贵金属市场波动大，白银早盘冲高后跳水，带动其他贵金属下挫 [4][5] - 12月29日芝商所上调金属期货交易保证金，引发国际金属期货价格下跌 [5] - 2025年白银价格突破45年纪录，表现强于原油 [5] - 科研团队证实超薄二氧化钌薄膜有阿尔特磁性，利于开发磁性存储芯片 [6] - 12月24日伦敦金属交易所部分金属库存有变动 [6] - 截至12月29日全球最大白银ETF持仓量较前一日减少84.60吨 [6] - 12月29日电池级碳酸锂和氢氧化锂价格创逾2年新高且连涨13日 [7][8] 煤焦钢矿 - 铝土矿开采商Axis向几内亚索赔290亿美元 [9] 能源化工 - 预计2026年1月2日和1月9日美国炼油产能暂停运行量增加 [10] - 12月印度自俄罗斯石油进口量有望突破100万桶/日 [10] - 截至12月23日白糖投机客净多头头寸增加 [10] - 截至12月23日ICE汽油和柴油投机者净多头头寸削减，布伦特原油投机者净多头头寸增加 [10] - 美国汽油库存本周增加，原油出口量减少，取暖油库存减少 [11] - 截至12月19日当周美国墨西哥湾沿岸馏分燃料油库存升至2021年8月以来最高 [11] 农产品 - 今年全国粮食产量1.43万亿斤，比上年增长1.2%，玉米增产明显 [12] - 秋粮收购进度超2亿吨，同比增加3200万吨 [13] - 12月29日丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月29日央行开展4823亿元7天期逆回购操作，单日净投放4150亿元 [14] 要闻资讯 - 12月29日东部战区组织“正义使命 - 2025”演习，福建海警管控台岛及附属岛屿 [15] - 2026年1月1日数字人民币新体系启动，将按活期存款计付利息 [15] - 2026年1月1日起实施关税调整方案，对935项商品降税，税目总数增加 [15] - 1 - 11月国有企业营业总收入同比增长1%，利润总额同比下降3.1%，资产负债率上升 [16] - 市场监管总局部署2026年重点任务，涉及竞争治理、平台监管等 [16] - 截至11月底公募基金总规模首破37万亿元，货币基金增长，股基和混基下降 [16] - 全国住房城乡建设工作会议提出高质量开展城市更新 [17] - 2026年车市增长判断复杂，1月或开门红，2月压力大 [17] - 深圳“十五五”规划建议推动房地产投资向保障房和改善性商品房发力 [17] - 云南“十五五”规划建议深化国企改革，化解债务风险 [18] - 12月29 - 30日是国债逆回购较好操作时间窗口 [19] - 五大私募对2026年债市看法不一，看好部分投资机会 [19] - 美国联邦政府债务规模突破38.5万亿美元，外国政府持债占比下降 [19] - 日本央行暗示未来继续加息，有委员建议按“几个月”间隔调政策 [19] - 多只债券有兑付、会议调整、评级变动等事件 [20] 债市综述 - 现券期货大幅走弱，超长端承压，国债期货全线收跌 [21] - 交易所债券市场万科债、中航产融债券普遍下跌 [22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘下跌 [22] - 货币市场利率涨跌参半，各期限利率有不同变化 [23] - Shibor短端品种多数上行 [23] - 银行间和银银间回购定盘利率多数上涨 [23][24] - 欧债和美债收益率集体下跌 [24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升 [26] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币涨跌不一 [26] 研报精粹 - 兴证固收认为12月央行买债规模或超预期，票息 + 杠杆是优策略 [27] - 中信证券称企业永续债配置性价比高，关注高等级国企永续债 [27] - 华泰固收建议转债逢低布局，聚焦中大盘品种 [28] - 华泰固收认为2026年一季度债市偏震荡，股性价比优于债 [28] 今日提示 - 12月30日119只债券上市，30只债券发行，41只债券缴款，193只债券还本付息 [29] 股票市场要闻 - A股大小指数分化，商业航天概念强势，锂电池产业链调整 [30] - 港股冲高回落，大型科技股下挫，新能源汽车等逆势走高 [30][31] - 截至11月底公募基金总规模首破37万亿元，股基和混基规模下降 [31]

基金产品基本信息 - 基金名称为东海增裕债券型发起式证券投资基金，分为A类（代码026220）和C类（代码026226）份额 [13] - 基金类型为债券型证券投资基金，运作方式为契约型开放式，存续期限为不定期 [13] - 基金募集已获中国证监会证监许可【2025】2565号文注册 [1] - 基金管理人为东海基金管理有限责任公司，基金托管人为交通银行股份有限公司 [1] 募集安排与条件 - 募集期为2026年1月6日至2026年4月3日，募集期限不超过3个月，管理人可根据销售情况适当调整 [1][19] - 基金为发起式基金，最低募集份额总额为1000万份，募集总金额不少于1000万元人民币 [2][13] - 发起资金（来自管理人股东、固有资金、高级管理人员及基金经理等）认购金额不少于1000万元人民币，且持有期限自基金合同生效起不少于三年 [2] - 基金募集成功需满足份额总额不少于1000万份、募集总金额不少于1000万元人民币且发起资金认购金额不少于1000万元人民币的条件 [43] 认购规定与费用 - 首次及追加认购单笔最低金额均为人民币1元，具体以销售机构公告为准 [2][28] - A类基金份额收取认购费，费率随认购金额递增而递减，采取前端收费模式；C类基金份额不收取认购费 [22][23] - 认购费用不列入基金财产，主要用于市场推广、销售、登记等募集期间费用 [24] - 认购申请受理不代表成功，确认以登记机构结果为准，投资人需及时查询确认情况 [3][20] 投资者与销售机构 - 发售对象包括符合法规的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及发起资金提供方等 [17] - 销售机构包括直销机构（东海基金管理有限责任公司）和其他销售机构 [18] - 其他销售机构包括东海证券、中国银河证券、和耕传承基金销售、珠海盈米基金销售、浙江同花顺基金销售、上海天天基金销售、京东肯特瑞基金销售、蚂蚁（杭州）基金销售、德邦证券、湘财证券、宜信普泽基金销售、上海好买基金销售、深圳市前海排排网基金销售、北京雪球基金销售、上海利得基金销售、上海陆金所基金销售、博时财富基金销售等 [48][49][50][52] 投资范围与资产配置 - 基金主要投资于债券市场，预期收益和风险高于货币市场基金，低于股票型和混合型基金 [5] - 投资范围包括存托凭证，可能面临价格大幅波动及发行机制相关风险 [6] - 可投资资产支持证券，面临信用、利率、提前偿付、操作及法律风险 [7] - 可投资国债期货，面临市场、基差、流动性风险 [8] - 可投资其他公开募集证券投资基金（包括股票型ETF及管理人旗下基金），基金表现可能受所投基金影响 [8] - 可根据策略投资港股通标的股票，面临港股市场股价波动较大、汇率风险及交易日不连贯带来的流动性风险 [9] 基金运作与治理 - 若《基金合同》生效之日起三年后对应日基金资产净值低于2亿元，基金合同将终止清算 [10] - 基金单一投资者（发起资金提供方除外）持有份额不得达到或超过总份额的50%，但因赎回导致被动超过的情况除外 [10] - 基金在特定情况下可启用侧袋机制，期间投资者不得办理侧袋账户份额的申购赎回 [11] - 登记机构为东海基金管理有限责任公司 [53] - 出具法律意见书的律师事务所为上海市通力律师事务所 [53] - 审计基金财产的会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙） [55] 基金管理人与托管人 - 基金管理人东海基金管理有限责任公司成立于2013年2月25日，注册资本为16480.3118万元人民币 [46][54] - 基金托管人交通银行股份有限公司成立于1987年3月30日，注册资本为742.63亿元人民币 [47]

货币政策基调与预期 - 2026年货币政策将延续适度宽松基调，核心目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 政策工具将灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，并引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 央行四季度报告重提“优化供给，做优增量、盘活存量”，并新增“把握好政策实施的力度、节奏和时机”的表述，同时删去了“防范资金空转”的表述 [1] - 随着政策窗口期临近，降准降息预期有所升温，但货币政策大概率配合财政发债节奏、投向更为精准，对利率中枢大幅下行难以形成驱动 [1] 宏观经济与产业基本面 - 2025年下半年，随着“反内卷”政策推进，物价出现边际改善信号，部分产业供需关系有所改善 [2] - 制造业亮点包括：外贸链中小企业景气度有所改善；信息电子、汽车制造业、运输设备等制造业实现了较高的工业增加值增速及利润增速 [2] - 2026年宏观环境向好，海内外政策扩张以及地缘局势阶段性缓和有助于推动制造业周期向上 [2] - 在乐观情形下，2026年下半年海外制造业周期回升，出口维持韧性，内需有所增长，新动能对经济的边际拉动作用增大 [2] 债券市场与机构行为 - 年底配置行情迟迟未现以及期限利差走势，均表明长端国债配置需求环比下行 [2] - 基于财政政策“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的指引，预计2026年国债供给略高于2025年，变量在于发行期限结构 [2] - 当前全球流动性宽松、全球资本再配置的逻辑未改，在经济周期及物价预期有望改善的背景下，债市处于承压状态 [2] - 货币政策维持支持立场又决定利率上行空间相对有限，预计2026年国债期货上下两难、波动加大，阶段性上行的行情机会可能在一季度出现 [2]