报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告提供宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，涵盖经济指标、地缘政治对市场影响、各市场表现及企业动态等内容，为投资者提供市场综合情况参考 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比5.4%与上期持平，高于去年同期[1] - 5月制造业PMI 49.5%、非制造业PMI商务活动50.3%，社会融资规模增量等多项金融指标有不同表现[1] - 5月CPI当月同比 -0.1%、PPI当月同比 -3.3%，固定资产投资等指标有相应变化[1] 商品投资参考 综合 - 特朗普批评鲍威尔，认为美联储应降息2.5个百分点以节省债务成本[2] - 中东局势紧张使布伦特原油期货隐含约8美元/桶地缘政治风险溢价，美国介入冲突溢价或扩大[2] 金属 - 商务部加快稀土出口许可申请审查，已批准一定数量合规申请[3] - 95%受访者预计全球央行黄金储备未来12个月增加，瑞银预计年底金价约3500美元/盎司[3] - 6月以来白银涨超11%突破13年高点，因工业需求复苏与大宗商品回暖拉动[3] - 印度限制进口含金量超1%的钯、铑、铱合金，格陵兰资源公司获30年钼和镁开采许可证[4][5] - 6月18日部分金属库存有变化，铜、锌、铝库存创阶段新低[5] 煤焦钢矿 - 加拿大将采取额外关税措施应对钢铁和铝行业产能过剩及不公平贸易[6] - 第一量子准备发货巴拿马铜矿，印尼强化钢铁产业聚焦石油天然气领域不锈钢生产[6] 能源化工 - 欧佩克秘书长称石油需求持续增长，未来二十年仍是能源结构重要部分[7] - 沙特能源部长表示对伊朗石油供应损失视现实情况反应，俄罗斯诺瓦克称减产后期让石油回归市场[7][8] - 伊朗继续向土耳其输送天然气，不同机构对伊朗石油出口中断影响油价有不同预测[9] 农产品 - 全球棉花或大增产，10月新花上市棉价或承压，棉纺业加速洗牌；国内棉花基本面边际好转[10] - 全国“三夏”小麦大规模机收基本结束，埃及已购买390万吨本国小麦[10][11] 财经新闻汇编 公开市场 - 6月19日央行开展2035亿元7天期逆回购操作，单日净投放842亿元[12] 要闻资讯 - 习近平与普京就中东局势交换意见并提出四点主张，特朗普批准对伊朗攻击计划但暂不下达命令[13] - 外交部反对美国可能对伊朗袭击行为，强调国际社会应推动停火止战[14] - 习近平出席第二届中国—中亚峰会，国家发改委与中亚五国达成四份合作文件[14] - 商务部回应中欧经贸关系及中国加入CPTPP情况，科创债发行超8893亿元且获政策支持[15][17] - 深交所研究支持深市债券ETF市场发展措施，首批科技创新债券风险分担工具项目落地[18] - 特朗普批评鲍威尔，欧洲三大央行降息美英维持利率不变，多家企业有债券相关重大事件[18][19] 债市综述 - 银行间主要利率债收益率多上行，国债期货走势分化，资金面略显敛意[21] - 交易所债券市场部分债券涨跌，中证转债指数下跌，货币市场利率多数下行[21][22] - 国开行金融债中标收益率及全场倍数等情况，欧债收益率普遍上涨[24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调升，美元指数冲高回落[25] 研报精粹 - 中信证券认为信用债行情突出，后市理财回表影响可控，短端票息资产和城投板块可关注[26] - 华泰证券称市场宏观主线切换，建议关注避险资产，关注中东局势和陆家嘴论坛[27] 今日提示 - 6月20日有多只债券上市、发行、缴款和还本付息[28] 股票市场要闻 - 周四A股单边下行，逾4600股下跌，上证指数等指数收跌，成交额1.28万亿元[29] - 香港恒生指数等指数下跌，南向资金净买入14.27亿港元，海天味业上市首日涨0.55%[30] - 上交所制定提升沪市上市公司ESG评级方案，港交所陈翊庭谈港股IPO及企业A转H、H转A情况[30] - 摩根士丹利更新焦点股名单，泡泡玛特股价大跌市值缩水[30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖国内外期货市场、宏观资讯、金融市场等多方面内容，展示了各类商品期货的涨跌情况及相关市场动态，同时涉及宏观经济数据、地缘政治事件对市场的影响，还列举了当日重要经济指标发布和事件安排 [2][3][9] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，菜油、20号胶、焦煤涨超1%，低硫燃料油、苯乙烯跌超2%，燃料油等跌超1% [2] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌2.06%，报71.48美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.68%，报72.98美元/桶 [3] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌1.40%报3404.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.04%报36.37美元/盎司 [4] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌涨1.41%报2660.00美元/吨，LME期铅涨0.80%报2006.50美元/吨 [5] - 国际农产品涨跌不一，美大豆涨0.02%，美玉米跌2.31%，美豆油涨8.89%，美豆粕跌2.77%，美小麦跌1.24% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 截至2025年6月16日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1697.63点，与上期相比涨4.6% [9] - 5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，环比增长0.61%，1 - 5月份同比增长6.3% [9] - 今年我国实施积极宏观政策，政策工具箱储备充足，将为经济稳定运行保驾护航 [9] - 5月份，70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄，一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.2%，同比降1.7%，降幅收窄0.4个百分点 [9] - 6月16日以色列军方袭击伊朗相关总部，伊朗尚未回应，且伊朗寻求结束敌对状态，愿在特定条件下重返核项目谈判 [10][11][13] - 美国“尼米兹”号航母改变航线驶向中东 [13] 能化期货 - 截至6月16日，江苏苯乙烯港口样本库存总量6.63万吨，较上周期减少1.37万吨，幅度 - 17.13%，预期有去库预期 [15] - 花旗银行预计布伦特原油近期在70 - 80美元/桶附近交易，维持60 - 65美元/桶长期油价预测 [15] - 欧佩克月报维持2025年和2026年全球原油需求增速预期，5月欧佩克 + 原油日产量平均为4123万桶，比4月增加18万桶 [15] - 以色列最大炼油厂运营商BAZAN集团炼油厂设施全部关闭 [16] 金属期货 - 5月全国皮卡生产5.17万辆，同比增20.8%，1 - 5月生产25.5万辆同比增23.4%；5月销售5.2万辆，同比增13.6%，环比降8.1%，1 - 5月销售25.8万辆，同比增18.2% [20] - 瑞银建议逢低买入，看好全球股市、国防和黄金，预计2025年底金价达每盎司3500美元 [21] 黑色系期货 - 6月9日 - 15日全球铁矿石发运总量3352.7万吨，环比减少157.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量等有不同变化 [23] - CML加纳锰矿山生产及发运正常，周初锰矿市场价格盘整 [23] - 6月9日 - 15日中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比均减少 [23] - 1 - 5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，施工、新开工、竣工面积均有下降 [24] 农产品期货 - 近期进口大豆集中到港，油厂大豆库存上升、开机率维持高位，预计本周压榨量245万吨左右 [28] - 马来西亚6月1 - 15日棕榈油出口量环比增加，单产、出油率、产量减少 [29][30][31] - 巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比上涨 [31] - 截至6月16日，全国进口大豆港口库存环比减少5.088万吨 [32] - 截至6月12日当周，美国大豆出口检验量较前一周减少 [32] - 美国2025年5月豆油库存低于预期，大豆压榨量略低于预期 [33][35] - 2025年6月第2周，巴西大豆和白糖累计装出量与去年6月有不同变化 [35] - 截至6月14日，巴西大豆收割率为100% [36] - 截至6月15日当周，美国大豆优良率和播种率低于市场预期 [36] 金融市场 商品 - 国际油价走弱，厄瓜多尔输油管道破裂，西方石油公司预计油价走势 [38][41] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，地缘风险和货币政策等因素影响价格 [38] - 伦敦基本金属多数上涨，宏观经济等因素影响价格走势 [41] - 欧佩克维持全球原油需求增速预期，5月欧佩克 + 原油日产量增加 [41] - 部分油轮船东暂停中东航线船舶运力，引发能源出口流通担忧 [41] - 西方石油公司预计原油价格回落 [41] - 碳酸锂期货主力合约价格跌破6万元/吨，锂市场投资热退潮，企业着力出海 [42] 债券 - 周一国内债市震荡，国债期货多数微涨，央行开展逆回购操作，资金面宽松 [43] - 财政部开展国债做市支持操作 [43] - 中国人民银行将在香港发行300亿元人民币央行票据 [43] - 以伊冲突对10年期美国国债有抛售压力，美债收益率集体上涨，欧债收益率普遍下跌 [43][46] - 日本央行货币政策会议受关注，料维持基准利率不变 [46] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，人民币汇率指数环比下跌 [47] - 韩元走势受人民币影响，货币联动现象持续 [47] - 纽约尾盘，美元指数微涨，非美货币多数上涨 [48] 重要指标与事件 - 当日有西班牙劳动力成本、德国和欧元区ZEW经济景气指数等多项经济指标公布 [52] - 当日有中国央行逆回购和MLF到期、日本央行货币政策新闻发布会等多项事件发生 [54]

全球矿业战略重组与重磅收购谈判 - 在全球矿业资源竞争白热化、地缘政治冲突加剧及绿色能源转型推动关键矿产需求激增的背景下，矿业领域正经历前所未有的战略重组期 [1] - 加拿大知名矿业企业邓迪贵金属正式宣布，正就拟议收购英国亚得里亚海金属展开深入谈判，此举可能重塑相关区域矿业版图 [1] 收购方：邓迪贵金属概况 - 邓迪贵金属是加拿大国际黄金矿业领域的佼佼者，成立于1981年，拥有超过40年历史，已形成“勘探-开发-冶炼”全产业链布局 [3] - 公司核心资产分布广泛，包括保加利亚的Chelopech金矿、塞尔维亚的Majdanpek铜金矿以及厄瓜多尔的Rio Zaruma银矿，并采用智能采矿与绿色冶炼工艺 [3] - 公司目前市值达22.7亿美元，过去一年间回报率高达160% [3] - 公司近期成功将纳米比亚Tsumeb冶炼厂出售给中矿资源集团子公司，获得2000万美元资金回笼，优化了资产负债表并为欧洲市场战略布局预留资金 [3] 被收购方：亚得里亚海金属概况 - 亚得里亚海金属成立于2012年，专注于勘探和开发欧洲地区的多金属项目 [4] - 其位于波斯尼亚和黑塞哥维那的Vareš多金属矿项目是核心资产，占地约50平方公里 [4] - 根据SRK Consulting评估，该项目拥有铅锌储量1.2亿吨、银储量3.8万吨，且平均品位高于行业基准 [4] - 项目周边基础设施完善，距离亚得里亚海港口仅150公里，具备极佳的运输便利性 [4] 收购交易细节与市场反应 - 此次收购交易对亚得里亚海金属的估值可能高达约7亿英镑（折合9.35亿美元），较该公司当前市值溢价65% [6] - 受此消息刺激，亚得里亚海金属的股价在资本市场应声飙升18.3%，盘中一度触及历史新高 [6] - 亚得里亚海金属已同意向邓迪贵金属提供有限的尽职调查信息访问权限，包括地质勘探数据、环境影响评估报告等核心资料 [6] - 按照英国收购规则，邓迪贵金属需在6月17日前做出关键抉择，要么正式提出收购报价，要么选择退出谈判 [6] 收购的战略意义与潜在影响 - 收购成功将使邓迪贵金属进一步扩充资源储备，并借助亚得里亚海金属的优质项目拓展业务范围，提升全球矿业市场话语权 [6] - 对亚得里亚海金属而言，合作将获得更多资金、技术及管理经验支持，加速旗下项目开发进程，实现资源价值最大化 [6] - 业内专家认为，若交易达成，从区域角度看有望加速巴尔干地区的矿业资源整合与开发进程 [7] - 从全球范围看，或将引发连锁反应，刺激更多矿业企业重新审视自身战略布局，掀起新一轮收购与合作浪潮 [7]

铝库存353225吨，减少2375吨。 镍库存197538吨，减少96吨。 伦敦金属交易所（LME）：铜库存114475吨，减少2375吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，指出地缘政治风险影响美元和黄金走势，各商品受供需、政策等因素影响呈现不同态势，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价因中东地缘政治风险升温、美国经济数据不佳而强势上涨，预计短期地缘对黄金扰动增加，金价震荡偏强、波动增加 [3][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普表态以色列可能攻击伊朗，地缘风险加速上升，美元指数短期继续走弱 [2][20] 宏观策略（美国股指期货） - 美国加征关税、失业金申请数据走弱，经济下行风险积累，但降息预期下市场消化经济走弱数据，美股仍未摆脱震荡行情，不建议追高 [22][24][25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，长债突破动力不足，市场近几日偏震荡，后续关注央行表态和季末资金面，把握调整做多时机 [4][26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB上调巴西大豆产量和出口，布交所上调阿根廷产量预估，美豆下跌，国内豆粕期价相对强势，预计维持在3000上下震荡，关注中美关系及美豆产区天气 [28][29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 特朗普政府预计提出低于52.5亿加仑的生物柴油配额，CBOT美豆油下跌，建议持有多单的投资者离场 [31][33] 农产品（白糖） - 云南进口甘蔗增加，广西南华糖厂清库增多，市场预计巴西中南部产糖增加，外盘或弱势，国内郑糖后市料震荡偏弱，关注进口糖情况 [34][36][37] 黑色金属（动力煤） - 北港动力煤暂稳，下游电厂补库和上游发货控制支撑煤价，但火电日耗增速未抬升，警惕煤价二次探底 [38][39] 黑色金属（铁矿石） - 罗伊山和阿特拉斯矿业将合并，需求季节性走弱，矿价预计跟随板材价格小幅回落，下跌行情较平缓 [40] 农产品（生猪） - 华统股份5月生猪销售数据下滑，猪价上半年坚挺，近期去库加快，三季度末供应压力或缓和，建议观望 [41][42][43] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢联五大品种库存去化加速但建材和卷板分化，需求季节性下滑，钢价预计偏弱震荡，现货建议反弹套保 [44][45] 农产品（玉米淀粉） - 深加工企业玉米消耗量减少，淀粉开机率下降、库存去化，企业亏损缩窄，CS07 - C07或低位震荡，CS09 - C09修复有不确定性 [46] 农产品（玉米） - 主要玉米加工企业库存下降，玉米库存转紧，09合约先强后弱震荡运行，前期07多单可持有，关注新季产量预期后沽空11、01合约机会 [47][48] 有色金属（多晶硅） - N型硅片价格微跌，6月基本面偏空，多晶硅有望去库，但硅片、电池片价格有下跌风险，考虑短空长多，关注龙头企业减产动作 [49][50][51] 有色金属（工业硅） - 甘肃项目进展80%，6月四川部分硅厂复产，云南观望，需求无起色，盘面低位震荡，可反弹轻仓做空，关注供给端和大厂现金流风险 [52][53] 有色金属（镍） - LME镍库存增加，盘面下跌，镍矿上涨受限，关注Q3矿价压力，盘面单边观望，可逢低卖出看跌期权，中线Q3后关注沽空机会 [54][55] 有色金属（碳酸锂） - 智利公司关注公私合作提产，6月碳酸锂累库压力缓解，关注反弹沽空机会 [56][58] 有色金属（铅） - LME铅贴水，库存增加，沪铅震荡上行，6月社库或震荡，短期观望，关注中线低多机会 [59][60] 有色金属（锌） - LME锌贴水，库存减少，锌价宽幅震荡，6月供强需弱，关注反弹加空机会，中线内外正套 [61][63][64] 能源化工（液化石油气） - 国内液化气商品量环比降，库存下降，现货上行驱动有限，盘面震荡偏弱 [65][66][67] 能源化工（碳排放） - 国家开展氢能试点，CEA短期震荡 [68][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存增加，供应增幅和需求韧性影响基本面，建议观望 [71][72] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工调整、订单弱库存升，需求淡季，供应开工回升，短期价格震荡，中期考虑逢低布局多单 [73][74] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格维稳，供需不错，09盘面贴水限制下行空间 [75][77] 能源化工（纸浆） - 进口木浆价格趋弱，基本面变动有限，盘面震荡 [78][79] 能源化工（PVC） - PVC粉现货小幅上行，期货偏强震荡，基本面变化有限，盘面震荡 [80][81][82] 能源化工（尿素） - 尿素生产企业预收下降，近期偏弱运行，全年供需宽松，价格中枢下移，关注政策放松可能 [81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价有调整，供应压力大，加工费低位，6月部分大厂减产，可逢低布局做扩加工费头寸 [83][85] 能源化工（纯碱） - 沙河纯碱市场低位震荡，期价跌幅大，市场弱稳，供应稳定，库存增加，中期逢高沽空 [7][86] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河玻璃价格持平，期价下跌，供需矛盾未缓解，需求季节性下滑，价格有下行空间，空头反弹难持续 [87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，展示经济现状与趋势，为投资决策提供参考，如中美经贸磋商进展、期货市场数据、行业政策动态、债市和股市表现等[1][2][31] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比5.4%，与上期持平，高于去年同期[1] - 5月制造业PMI 49.5%，较上期上升0.5个百分点；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期下降0.1个百分点[1] - 5月财新制造业PMI 48.3%，较上期下降2.1个百分点；财新服务业经营活动指数51.1%，较上期上升0.4个百分点[1] - 4月社会融资规模增量当月值11591亿元，较上期减少47370亿元；金融机构人民币贷款当月新增2800亿元，较上期减少33600亿元[1] - 5月CPI当月同比 -0.1%，与上期持平；PPI当月同比 -3.3%，较上期下降0.6个百分点[1] - 4月固定资产投资不含农户完成额累计同比4.0%，较上期下降0.2个百分点；社会消费品零售总额累计同比4.7%，较上期上升0.1个百分点[1] - 5月出口总值当月同比4.8%，较上期下降3.3个百分点；进口总值当月同比 -3.4%，较上期下降3.2个百分点[1] 商品投资参考 综合 - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，就经贸议题达成原则一致，取得新进展[2] - 5月全国期货交易市场成交量约6.79亿手，成交额约54.73万亿元，同比分别下降4.51%和1.55%；1 - 5月累计成交量约33.37亿手，累计成交额约286.93万亿元，同比分别增长15.61%和21.33%[2] 主要品种看点 - **金属**：现货黄金震荡走高，6月11日刷新四个交易日高点至3373.46美元/盎司；2024年各国央行购入逾1000吨黄金，目前持有量达3.6万吨；智利国家铜业公司将专注公私合作提高铜和锂产量；6月10日多种金属库存下降；津巴布韦2027年起禁止锂精矿出口；6月11日全球最大黄金ETF持仓减少1.72吨，全球最大白银ETF持仓增加39.58吨[5][6] - **煤焦钢矿**：6月11日19家钢厂上调废钢采购价10 - 30元[7] - **能源化工**：国家能源局将开展氢能试点工作；欧洲驱动美国天然气期货市场交易增长；美国预计签署更多液化天然气出口协议，对印度供应将增加；美国最近一周未从沙特进口原油；日本JERA与美国供应商敲定20年期液化天然气协议；惠誉认为全球石油和天然气行业前景趋于恶化；美国至6月6日当周EIA原油库存减少364.4万桶，战略石油储备库存增加23.7万桶[8][9] - **农产品**：今年全国棉花种植面积4482.3万亩，新疆种植面积达4090万亩，同比增长3.3%；2024年全球咖啡价格飙升38.8%；阿根廷2025/26年度小麦产量预估为2070万吨；印度将主要进口粗制食用油基本关税从20%降至10%；印度2025/26年度食糖出口将增加；韩国5月鸡蛋价格达四年来最高，预计6 - 8月价格同比上涨[10][11][12] 财经新闻汇编 公开市场 - 6月11日央行开展1640亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日2149亿元逆回购到期，单日净回笼509亿元[13] 要闻资讯 - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方达成原则一致，取得新进展[2][14] - 国家主席习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信，强调加强中非合作[14] - 外交部回应香港长和出售海外港口资产相关问题[15] - 5月31省份居民消费价格指数显示，8地同比上涨，2地同比持平，21地同比下降，民生银行首席经济学家预计CPI将低位温和回升[15] - 截至5月末全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上[15] - 多地依法调整预算增加举债额度，财政部要求加快地方政府专项债券发行使用进度[16] - 河南省成功发行220.6386亿元政府债券，全场投标倍数25.83倍[16] - 已有17家房企债务重组或企业重整方案成功获批，另有不少于12家取得重要突破[17] - 美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期，市场加大对美联储降息押注，但下周议息会议或按兵不动[3][17] - 美国5月份关税收入达230亿美元，同比增长170亿美元，增幅270%，当月财政赤字同比减少17%，但关税收入持续性存疑[3][18] - “新债王”杰弗里·冈拉克称美国债务负担和利息支出难以为继，投资者应增加非美元资产配置[18] - 多家公司有债券相关重大事件，如深圳市龙光控股未能如期偿还贷款、万科赎回债券等[19] - 惠誉将2025年全球主权评级展望从“中性”调整为“恶化”，上调中国长城资产长期本外币发行人评级；标普认为监管趋严难阻中国车企盈利下滑等[20] 债市综述 - 债市表现偏强，国债期货全线上扬，银行间主要利率债收益率下行，央行连续净回笼对短期资金利率影响不大，半年末流动性虽面临考验但市场预期乐观[21] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数和万得高收益城投债指数均涨0.02%[21] - 中证转债指数收盘上涨0.31%，报435.8点，成交金额712.24亿元；万得可转债等权指数上涨0.32%[22] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率全线上涨[22][23] - 农发行、财政部、进出口行多期债券完成招标发行[23] - 欧债收益率普遍上涨，美债收益率集体下跌[24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1858，较上一交易日上涨11个基点；人民币对美元中间价报7.1815，较上一交易日调升25个基点[25] - 纽约尾盘美元指数跌0.41%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元跌93.5个基点[25][26] 研报精粹 - 申万固收认为转债资产估值端有望受益股债属性模糊期，后续预期维持震荡上行[27] - 中信固收指出我国不存在资产负债表衰退问题，促进物价回升关键在于提高居民收入等[27] - 中金公司研报表示中国消费市场呈现“消费分级”特征，正从大众消费向个性与理性消费转换[28] - 长江固收建议可转债配置坚持“均衡配置 + 博弈弹性”思路[28] - 招商固收建议关注业绩稳健的中高评级转债，把握科技成长板块转债机会[29] 今日提示 - 6月12日有多只债券上市、发行、缴款和还本付息[30] 股票市场要闻 - 上交所加快推动科创板ETF纳入基金通平台转让，研究优化相关机制，引导资金流向新质生产力领域[31] - A股三大指数集体走高，稀土永磁概念爆发，医药股回调，上证指数涨0.52%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.21%，市场成交1.29万亿元[31] - 香港恒生指数收涨0.84%，恒生科技指数涨1.09%，恒生中国企业指数涨1.12%，有色、汽车等板块表现亮眼[32] - 截至5月末7家保险公司共实施15次举牌，接近2024年全年举牌数量，银行、公用事业是重点投资方向[32] - 截至6月10日全市场622家上市公司及其主要股东发布659份涉及回购增持再贷款公告，贷款总额上限为1306.25亿元[32]

制造业回流政策效果 - 美国政府通过关税手段推行制造业回流政策 但企业回流意愿有限 更倾向将产能转移至友好国家或邻近市场 [1] - 仅1/5分析师预测美国制造业将出现大规模回流 2/5分析师呼吁资本密集型产业和涉及国家特定领域的企业加快回流速度 [1] - 美国制造业就业指数持续下降 目前仅占整体就业比重的8% [1] 企业供应链布局趋势 - 近半数分析师认为高关税政策不会对企业决策产生实质影响 企业更看重供应链灵活性与风险分散 [2] - 越南 泰国 印度是最受青睐的三个替代基地 墨西哥因地理接近和劳动力成本低廉被视为稳定中长期外包基地 [2] - 地缘政治风险成为企业布局全球供应链时考虑的三大因素之一 [2] 制造业回流实际进展 - 2025年制造业回流指数较去年下挫311个基点 [2] - 过去一年美国制造业产值增幅仅为1% 高调宣布回流计划与实际产能落地存在很大差距 [2] 重点回流行业 - 电子电气 运输设备 金属矿业以及生物科技等行业被呼吁加快回流速度 [1]

港股金属股表现 - 中国白银集团股价上涨20 55% [1] - 中国黄金国际股价上涨5 62% [1] - 招金矿业股价上涨3 21% [1] 金属价格走势 - 国际银价持续走强 目前价格处于36美元附近 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期在77500 - 79000区间波动，中期在66000 - 90000区间波动，虽国内进入需求淡季，但受美国关税政策影响表现出较强韧性，需警惕卡莫阿铜矿停产引发供应忧虑 [1] - 蛋白粕中豆菜粕继续宽幅震荡，豆粕远强近弱趋势减弱，可卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权，还可考虑继续持有“多豆油2509 - 空棕榈油2509”至0线 [2][4][6] - 石油沥青日内承压运行，中期震荡偏弱，可逢高沽空，近期刚性需求释放不及预期，远期供应增加，若油价承压回落，期价将跟随偏弱运行 [7][8][10] 各品种具体情况总结 铜 - 日内观点：77500 - 79000区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普推迟欧盟关税使金融市场风险偏好升温；供给上LME鹿特丹仓库收到交割请求致可用库存降至一年最低，艾芬豪矿业卡库拉铜矿因矿震停产；需求上美国关税政策使进口贸易需求好于往年，国内进入购销淡季边际需求下行；库存上LME铜库存降7850吨至154300吨，上期所铜仓单降100吨至34861吨 [1] 蛋白粕 - 日内观点：豆菜粕继续宽幅震荡 [2] - 中期观点：豆粕远强近弱的趋势减弱 [4] - 参考策略：卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌期权 [4] - 核心逻辑：截至5月27日豆粕现货 - 09基差为负，2507 - 2601价差低位震荡；中美关税不变前提下，8月底前美豆对华零装船和美豆天气炒作或有利多；5月国内豆粕“不跟外盘涨”，阿根廷暴雨或致大豆收割受损，美豆价格有反复；美生柴政策方面45z抵税补贴延长，但市场预计EPA将公布的2026年RVOs低于3月初预期 [4] - 国际大豆情况：南美大豆产量定型，焦点转向北美；Pro Farmer下修24/25年度阿根廷大豆产量预估至4850万吨，维持巴西产量1.69亿吨不变；截至5月18日当周美国大豆种植率76%高于五年均值，出苗率50%持平五年均值；Anec预计5月出口1403万吨小幅下修；国内豆粕油厂库存回升至12万吨仍处低位；巴西5月对华发船多，预计6、7月抵港均超1000万吨；5月USDA月报给出美国本土期末库存2.95亿蒲低预估，6月将公布的RVO义务量有变数 [5] - 菜籽情况：加拿大种植快于往年，乌克兰菜籽相较去年减产支撑欧洲菜籽价格；5月USDA预计2025/2026年度全球油菜籽产量8956万吨同比增446万吨；“反倾销调查”未有进展，加拿大本土旧作菜籽库存下降支撑ICE菜籽期货 [6] 石油沥青 - 日内观点：承压运行 [7] - 中期观点：震荡偏弱 [7] - 参考策略：逢高沽空 [8] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产亏损，国内沥青厂开工率下滑，截至5月27日山东综合型独立炼厂沥青生产利润为 - 466.75元/吨，国内沥青厂开工率27.7%周度下滑3.1个百分点，周度生产沥青47.8万吨下滑5.1万吨，2025年5月预计生产232.6万吨环比增3.15%；需求端部分地区降雨及资金因素使刚性需求释放不及预期，防水卷材企业需求稳步释放；库存上沥青厂库存连续两周下滑，社会库存增加；成本端关注OPEC + 会议及伊朗核协议谈判，油价波动大，有向上动力但空间不大，原料成本有支撑 [8][9]

公司概况 - 五矿资源为全球化金属矿业巨头，专注上游金属资源，依托中国五矿进行国际化运营，总部位于澳大利亚墨尔本，在秘鲁、澳大利亚、刚果金等地开发运营铜、锌等基本金属业务 [1] - 公司1988年在中国香港成立，初期以大宗商品贸易与加工为主，1994年在港交所上市，经历两次重大转型：2010年收购MMG并剥离下游业务专注上游，2014年收购全球前十大铜矿Las Bambas增强资源实力 [1] - 2024年完成对博茨瓦纳Khoemacau铜矿收购，2025年收购英美资源巴西镍业务，目前拥有并运营五家海外矿山（3铜+2锌） [1] 核心业务与业绩 - 铜为核心金属品种，2024年铜类产品营收33.08亿美元，占比73.86%，销售37.87万吨，其中Las Bambas销售30.29万吨，占比79.98% [2] - Las Bambas是最大业绩贡献项目，2024年营收29.78亿美元（占比66.48%），EBITDA 15.94亿美元（占比77.82%） [2] - 2024年归母净利润1.62亿美元，同比+1699%，主要受益于Las Bambas强劲表现和Khoemacau收购贡献 [2] 铜矿项目进展 - **Las Bambas**：2024年产铜32.29万吨，社区问题逐步解决，Chalcobamba项目贡献增量，2025年产量指引36-40万吨 [3] - **Kinsevere**：2024年产铜4.5万吨，2025年产量指引6.3-6.9万吨，扩建后额定年产能8万吨，C1成本预计从3.26美元/磅降至2.5-2.9美元/磅 [3] - **Khoemacau**：2024年产铜3.1万吨，2025年产量指引4.3-5.3万吨，扩建目标年产能13万吨，预计2026年开工2028年投产 [3] - 三大项目全部达产后铜产量最高达61万吨，较2024年增产50%以上 [3] 铜行业供需 - 供给端：铜矿资本开支下行与资源贫化制约供应，成本曲线抬升，冶炼端受原料紧缺影响，加工费大幅下行，供给预期偏紧 [4] - 需求端：铜价回调带动下游消费增长，中长期电网投资托底传统需求，新兴需求高速增长，铜需求持续提升 [4] - 供需偏紧推动铜价中枢稳步上行 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.2/6.4/7.5亿美元，同比+162%/+50%/+18%，EPS为0.03/0.05/0.06美元 [4] - 当前股价对应PE为10.6/7.1/6.0倍，给予2026年8.5倍估值，目标价3.5港元 [4]