核心观点 报告对截至2026年2月底的A股市场估值及主要产业链中观景气度进行了跟踪分析，核心观点在于：A股整体估值处于历史中高位，但结构分化显著，其中科创类指数估值分位极高，而部分传统行业估值处于低位；同时，不同产业链的景气度呈现分化态势，新能源、科技TMT、周期品等领域受供需、政策及地缘事件影响出现价格波动，而地产链、消费等领域则表现相对平淡 [1][2][3] A股估值分析 整体及主要指数估值 - **中证全指（剔除ST）**：PE为22.8倍，处于历史83%分位；PB为1.9倍，处于历史53%分位 [2] - **大盘指数**：上证50 PE为11.5倍（历史58%分位），PB为1.3倍（历史37%分位）；沪深300 PE为14.1倍（历史64%分位），PB为1.5倍（历史38%分位） [2] - **中小盘指数**：中证500 PE为38.8倍（历史71%分位）；中证1000 PE为52.3倍（历史75%分位）；国证2000 PE为64.8倍（历史79%分位） [2] - **成长板块指数**：创业板指PE为43.3倍（历史43%分位），PB为5.7倍（历史66%分位）；科创50 PE高达165.6倍（历史95%分位），PB为6.5倍（历史72%分位） [2] - **风格比较**：创业板指相对于沪深300的PE比值为3.1，处于历史29%分位，显示成长与价值的相对估值并不极端 [2] 行业估值比较 - **高估值行业（PE/PB在历史85%分位以上）**： - **PE高位**：房地产、自动化设备、商贸零售、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发） [2] - **PB高位**：工业金属、小金属、国防军工、电子（半导体）、通信 [2] - **低估值行业（PE与PB均在历史15%分位以下）**：白色家电 [2] - **其他板块估值分位**：申万制造板块PE为44.8倍（历史89%分位），PB为5.8倍（历史97%分位），估值压力较大；而申万消费板块PE为19.0倍（历史5%分位），估值处于历史极低水平 [5][6] 行业中观景气跟踪 新能源产业链 - **光伏**： - **上游**：多晶硅期货价本周下跌4.8%，现货价下跌3.7%，节后需求平淡导致情绪偏弱 [2] - **中游**：硅片价格暂时企稳，进入3月下游提产可能对价格形成支撑 [2] - **下游**：电池片和组件价格持稳，银价波动带来成本压力，组件企业海外订单尚可 [2] - **电池**： - **原材料**：钴、镍现货价分别上涨3.2%和2.2%；碳酸锂、氢氧化锂现货价分别大幅上涨19.7%和16.8% [2] - **事件驱动**：津巴布韦暂停锂矿出口，短期供需缺口预期推动锂盐价格脉冲式上涨 [2] - **正极材料**：三元811型正极材料价格上涨2.2% [2] 科技TMT产业链 - **半导体**： - **指数表现**：费城半导体指数本周下跌2.0%，中国台湾半导体行业指数上涨4.8% [3] - **存储市场**：DXI指数（DRAM产出价值）上涨3.6%；NAND价格指数上涨5.6%，DRAM价格指数持平 [3] 地产链 - **钢铁**：螺纹钢现货价下跌1.1%，期货价上涨0.4%；成本端铁矿石价格下跌1.7%；2月中旬全国粗钢日均产量环比上升4.2% [3] - **建材**：全国水泥价格指数下跌0.4%；玻璃现货价上涨1.0%，期货价上涨2.9%，中部地区因环保改造有涨价意愿 [3] - **家电**： - **内销**：2026年1月空调、洗衣机和冰箱内销同比增速分别为+13.8%、+2.5%和-3.4% [3] - **外销**：2026年1月空调外销同比下降0.5%，冰箱和洗衣机外销同比分别增长10.1%和4.1% [3] - **排产预期**：3-5月三大白电内销预计为个位数负增长，外销增速在0附近波动，主因高基数及海外进入去库周期 [3] 消费产业链 - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价下跌7.7%，猪肉批发均价下跌3.6%，节后消费淡季需求下滑 [3] - **白酒**：2月下旬白酒批发价格指数环比微升0.03%；飞天茅台批发价保持稳定 [3] - **农产品**：玉米及玉米淀粉价格分别上涨0.5%和0.9%；小麦价格上涨0.2% [3] 中游制造 - **重卡**：2026年1月重卡销量同比大幅增长46.0%，受政策驱动及企业冲刺“开门红”影响 [3] 周期品 - **有色金属**： - **宏观事件**：中东地缘政治事件（以色列袭击伊朗）推动国际金属价格上行 [3] - **贵金属**：COMEX金价上涨3.2%，银价大涨11.6% [3] - **工业金属**：LME铜、铝分别上涨2.3%和1.2%，铅、锌分别下跌0.3%和2.1% [3] - **稀土/小金属**：镨钕氧化物价格上涨3.8%，锑价格上涨1.5% [3] - **原油**：布伦特原油期货价上涨1.2%至72.52美元/桶，中东局势导致霍尔木兹海峡油运停滞 [3] - **煤炭**：秦皇岛港动力煤(Q5500)平仓价上涨4.0%至751元/吨；焦煤价格下跌2.0%至1501元/吨，国内外供给约束与终端需求疲弱形成对比 [3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数(BDI)上涨3.7%，原油运费指数(BDTI)大涨14.2%，全球集装箱运费指数(FBX)下跌0.9% [3]

核心观点 - 报告核心观点认为，在康波萧条期的大背景下，2026年并非趋势转折，而是趋势加速的一年，具体表现为人民币升值、全球二次通胀以及商品超级周期这“三不变”方向的全面加速[2] - 报告预测，在此背景下，资产轮动将进入新阶段，A股市场将滞后于商品牛市约三个季度后启动，并伴随温和通胀兑现一轮属于“追赶国”的繁荣[5][6][39] 一、一不变：人民币升值的方向不变，调控的是节奏 - 离岸人民币汇率创新高是跨境资金加速回流的结果，而非息差驱动的金融资本流动[13] - 央行将远期售汇业务准备金率降至0%等调控措施，历史上看主要影响汇率变动的斜率而非长期方向，对市场影响相对有限[14] - 人民币升值已开始带动外资流入A股，年初以来观察到主动资金开始陆续流入，这与上世纪70年代后期日元升值后国际资金的操作逻辑相似[2][18] 二、二不变：全球二次通胀的方向不变 - 市场预期的“软着陆”只是短期表象，康波萧条期下，最终二次通胀不可避免[24] - 2026年1月美国PPI数据超预期，主要由核心商品和贸易推动，意味着这是一次不依赖消费支撑的超预期通胀[3][24] - 国内涨价趋势明显，很大程度上归因于资金回流，自2022年后PPI与有效汇率的正相关性明显增强，预计此轮涨价行情持续性更强、范围更广谱[3][29] 三、三不变：逆全球化→商品超级周期的方向不变 - 地缘局势升级（如美以联合袭击伊朗）推动战略库存需求升温，“战略累库”是商品走向超级周期的核心逻辑之一，大宗商品超级周期进入加速阶段[4][32] - 在战争阶段，信用货币会急速贬值，兑现为商品价格的急速上涨，康波萧条期下应重视并配置大宗商品等实物资产[4][33] - 特朗普政府计划利用AI模型为关键矿产设定参考价格，聚焦锗、镓、锑、钨等，加速了“逆全球化”进程，为商品新一轮上涨积蓄动能[32] 四、康波萧条期背景下的美元潮汐 - 报告将2022年以来的美元潮汐划分为四个阶段： - **阶段一（2022）**：美元独舞，长鲸吸水。美联储Taper及加息压制全球流动性[38] - **阶段二（2023-2024）**：美元资产唱戏，AI带动全球资金涌入美国，美股领跑全球[5][38] - **阶段三（2024-2025）**：商品超级周期启动，黄金进入大涨通道，逻辑偏离传统实际利率框架[5][38] - **阶段四（2025+）**：滞后商品牛市约三个季度，A股启动并开始跑赢美股，美股则开始面临流动性问题[5][39] - 按照此趋势，2026年商品牛市将从金属扩散至更广泛的商品篮子，A股将伴随通胀回归进入盈利兑现的新牛市[39] 五、拥抱商品超级周期，见证追赶国的繁荣 - 报告类比1978年伊朗伊斯兰革命引发第二次石油危机，认为2026年美以对伊战争将带动商品超级周期走向新阶段[6][43] - 对A股而言，温和通胀带动盈利改善，2026年将兑现为一轮属于“追赶国”的繁荣，建议拥抱商品超级周期并布局顺周期盈利改善板块，如炼化、贵金属、有色金属、煤炭、油运等[6][43] 六、市场复盘及展望 - **近期市场表现**： - A股主要指数普涨：东财全A本周上涨2.43%，上证指数涨1.98%，中证500表现突出，上涨4.32%[44] - 市场风格：小盘价值（涨4.44%）和小盘成长（涨4.29%）领涨[45] - 行业表现：钢铁（涨12.27%）、有色金属（涨9.77%）、基础化工（涨7.15%）涨幅居前；传媒（跌5.10%）、商贸零售（跌1.64%）跌幅居后[46] - 大宗商品：COMEX黄金上涨4.24%，布油上涨2.68%[48] - 债券市场：中国十年期国债收益率降至1.78%，较上周下降2.70个基点[49] - **估值变化**： - A股总体PE（TTM）从上周的23.10倍升至23.59倍，PB（LF）从1.86倍升至1.90倍[52] - A股非金融ERP从上周的0.70%降至0.63%[52] - **经济数据与要闻**： - 海外宏观：美国2026年1月核心PPI（季调）同比为4.20%，高于前值的3.70%[56] - 政策动态：中国取消光伏产品增值税出口退税；央行规范人民币跨境同业融资业务以助力人民币国际化[57][58]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但针对各子行业给出了具体的投资建议和标的推荐 [34][35][36] 核心观点 * 两会临近，“绿氢氨醇”作为双碳任务重要增量载体，有望成为政策支持焦点 [2][6] * 伊朗局势升级或显著推升甲醇价格，驱动供给可控性更强的绿醇加速替代，再次重点强调“绿醇、电解槽等设备、燃料电池及零部件”的投资机会 [2][6][11] * 太空光伏新一轮行情蓄势待发，重申对相关核心设备、关键辅材、卫星整体公司的重点推荐 [2][6][7] * 继续重点推荐：1）风电整机+海风出口链；2）AIDC电源&液冷；3）以变压器为代表的电网设备；4）锂电3月排产上行及锂精矿进口受限相关机会 [2][3][7] 子行业观点详情 光伏与储能 * **太空光伏/算力**：微软与星链达成全球合作等事件指向“太空算力”是未来全球AI算力指数级增长的重要载体，布局重心应向太空/地面端辅材倾斜，同时核心设备标的维持推荐 [2][7] * **产能整合**：通威股份筹划发股收购青海丽豪（多晶硅产能超15万吨），释放出反内卷背景下产能整合的积极信号，有望巩固龙头话语权并为行业树立示范效应 [2][8][9][10] * **产业链价格**：截至2月25日当周，主产业链价格持稳，硅料价格已高于头部企业现金成本，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压 [40][42] 氢能与燃料电池 * **政策与战略**：两会在即，氢能战略地位跃升，生态环境法典为氢氨醇等绿色燃料纳入碳交易体系铺平道路 [3][10] * **绿醇经济性**：伊朗是全球第二大甲醇生产国（产能占全球近10%），其局势升级导致开工率一度降至20%以下，可能驱动国内甲醇价格上涨，拉大与绿醇价差，加速绿醇替代 [3][11] * **投资方向**： * **绿醇生产商**：绿醇供需存在窗口期机遇，当前产能仅小几十万吨，而未来两年需求将带动绿醇680万吨，2030年全球需求量将超4000万吨，生产商可获高额溢价收益 [11] * **电解槽设备**：为匹配绿色甲醇船运营，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工，带动制氢设备需求爆发 [11] * **燃料电池**：2025年是示范城市群政策最后一年，城市群扩容、补贴下发等政策将加速燃料电池车放量 [11] 风电 * **风机价格与盈利**：1-2月风机表观加权中标均价为1712元/kW，环比25Q4提升13%，各功率段陆风机组价格维持高位，为整机环节盈利弹性释放奠定基础 [12][13] * **海风出口催化**：英国政府首次公开《中英清洁能源合作伙伴关系谅解备忘录》全文，承诺在海上风电等领域加强合作，海风出口链或迎重要催化 [3][16] * **投资主线**： * 制造端盈利确定性改善的**整机环节** [18] * 受益于国内深远海项目渗透率提升、出海业务升级的**海缆、基础环节** [18] * 受益于国内技术变化及海外市占率提升的**零部件企业** [18] 锂电 * **排产回升**：3月锂电产业链预排产整体回升，其中国内电池样本企业预排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极环节预排产19.47万吨，环比增长23.3% [3][19] * **上游资源扰动**：津巴布韦暂停所有锂精矿出口，该国2025年出口锂辉石精矿112.8万吨，供应了中国约14%—18%的海外锂精矿进口量，禁令加剧供应收缩预期 [3][19][20] * **价格走势**：电池级碳酸锂市场均价涨至17.5万元/吨，较上周上涨20.69%；磷酸铁锂（动力型）市场均价60400元/吨，环比上涨14.18% [52][56] AIDC 电源与液冷 * **液冷**：英伟达2026财年Q4营收681亿美元，同比+73%，业绩超预期，坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的机会 [22][23] * **技术迭代**：英伟达GTC 2026大会临近，散热环节与芯片性能提升强相关，液冷市场2026年将以极大斜率增长；散热材料变化有望成为重要迭代方向 [23][24] * **电源**：GTC大会上，**三次电源**（垂直供电）是最有机会超预期的方向之一，对PCB要求提升，价值量较普通电源PCB高数倍 [25] 电网与工控 * **电网投资方向**：国网发布服务新能源高质量发展十项举措，建议依次关注**主干网**、**配网**、**智能化**方向 [4][26][27] * **变压器三条主线**： * **电力变压器**：北美进口依赖度高达80%，交期拉长至100周以上，2025年面临30%供应缺口 [30] * **固态变压器(SST)**：适配高算力密度，预计2026年迎样机验证大年 [31] * **国内预期修复**：“十五五”规划开局，特高压核准节奏有望提速，电表行业有望“量价齐升” [32] * **公司业绩**： * 金盘科技2025年归母净利润6.6亿元，同比+14.9%，其中Q4同比+2%，数据中心领域销售收入大幅增长 [27] * 华明装备2025年归母净利润7.1亿元，同比+15.5%，其中Q4同比+7%，电力设备直接、间接出口营收7.1亿元，同比增长47.4% [28] * 伟创电气2025年Q4归母净利润同比+26%，工控主业加速复苏 [4][29]

核心观点 报告对A股市场截至2026年2月27日的估值水平及多个重点行业的近期景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过横向与历史纵向比较，揭示市场估值结构特征及产业链动态变化[1][2] 一、A股估值水平分析 主要指数估值分位 - **中证全指（剔除ST）**：PE为22.8倍，处于历史83%分位；PB为1.9倍，处于历史53%分位[2] - **大盘指数估值相对较低**：上证50 PE为11.5倍（历史58%分位），PB为1.3倍（历史37%分位）；沪深300 PE为14.1倍（历史64%分位），PB为1.5倍（历史38%分位）[2] - **中小盘指数估值分位较高**：中证500 PE为38.8倍（历史71%分位）；中证1000 PE为52.3倍（历史75%分位）；国证2000 PE为64.8倍（历史79%分位）[2] - **科创类指数估值分化**：科创50 PE高达165.6倍，处于历史95%分位，PB为6.5倍（历史72%分位）；创业板指PE为43.3倍，处于历史43%分位，PB为5.7倍（历史66%分位）[2] - **板块相对估值**：创业板指相对于沪深300的PE比值为3.1，处于历史29%分位，显示其相对估值处于历史较低水平[2] 行业估值分位 - **PE估值处于历史高位（85%分位以上）的行业**：房地产、自动化设备、商贸零售、电子（半导体）、计算机（IT服务、软件开发）[2] - **PB估值处于历史高位（85%分位以上）的行业**：工业金属、小金属、国防军工、电子（半导体）、通信[2] - **PE与PB估值均处于历史低位（15%分位以下）的行业**：白色家电[2] - **其他估值分位详情**：申万制造板块PE为44.8倍（历史89%分位），PB为5.8倍（历史97%分位）；申万消费板块PE为19.0倍（历史5%分位）[5][6] - **TMT及电子行业**：电子行业PE为75.2倍（历史92%分位），PB为5.7倍（历史100%分位）；半导体PE为118.0倍（历史89%分位），PB为7.7倍（历史95%分位）[7] 二、行业中观景气跟踪 新能源产业链 - **光伏**：上游多晶硅期货价下跌4.8%，现货价下跌3.7%，中下游需求平淡导致情绪偏弱；中游硅片价格企稳，下游电池片和组件价格持稳，银价回升带来成本压力[2] - **电池材料**：钴、镍现货价分别上涨3.2%和2.2%；碳酸锂、氢氧化锂现货价分别大幅上涨19.7%和16.8%；三元811型正极材料价格上涨2.2%[2] - **锂盐价格脉冲上涨**：因津巴布韦暂停锂矿出口，短期供需缺口预期上升[2] - **装机数据**：2026年1月发电新增设备容量中，风电同比增长50.9%，光伏同比增长14.2%[10] 科技TMT产业链 - **半导体**：费城半导体指数本周下跌2.0%，中国台湾半导体行业指数上涨4.8%；存储领域DXI指数（DRAM产出价值）上涨3.6%，NAND价格指数上涨5.6%[3] - **产销数据**：2026年1月中国半导体销售额同比增长34.1%，集成电路产量同比增长10.9%[10] 地产及产业链 - **钢铁**：螺纹钢现货价下跌1.1%，期货价上涨0.4%；成本端铁矿石价格下跌1.7%；供给端2026年2月中旬全国日产粗钢量环比上升4.2%[3] - **建材**：水泥价格指数下跌0.4%；玻璃现货价上涨1.0%，期货价上涨2.9%[3] - **家电**：2026年1月内销，空调同比增长13.8%，洗衣机增长2.5%，冰箱下降3.4%；外销方面，冰箱同比增长10.1%，洗衣机增长4.1%，空调下降0.5%[3] - **地产数据**：2026年1月全国商品房销售面积同比下降8.7%，房地产开发投资完成额同比下降17.2%，房屋新开工面积同比下降20.4%[10] 消费领域 - **猪肉**：生猪（外三元）全国均价下跌7.7%，猪肉批发均价下跌3.6%，处于传统消费淡季[3] - **白酒**：2026年2月下旬白酒批发价格指数环比回升0.03%；飞天茅台批发价保持稳定[3] - **农产品**：玉米及玉米淀粉价格分别上涨0.5%和0.9%，小麦价格上涨0.2%[3] - **社会消费**：2026年1月社会消费品零售总额同比增长3.7%[10] 中游制造 - **重卡**：2026年1月重卡销量同比大幅增长46.0%，受政策驱动及企业冲刺“开门红”影响[3] - **工业机器人**：2026年1月产量同比增长28.0%[10] - **制造业投资**：2026年1月同比增长0.6%[10] 周期品 - **有色金属**：受地缘政治事件（以色列袭击伊朗）影响，国际金属价格上行。COMEX金价上涨3.2%，银价大涨11.6%；LME铜上涨2.3%，铝上涨1.2%；镨钕氧化物价格上涨3.8%[3] - **原油**：布伦特原油期货收盘价上涨1.2%至72.52美元/桶，中东局势导致霍尔木兹海峡油运停滞[3] - **煤炭**：秦皇岛港动力煤(Q5500)平仓价上涨4.0%至751元/吨；焦煤价格下跌2.0%至1501元/吨[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数(BDI)上涨3.7%，原油运费指数(BDTI)大涨14.2%，全球集装箱运费指数(FBX)下跌0.9%[3]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车：预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池：近期材料价格波动较大，津巴布韦暂停锂精矿出口引发碳酸锂价格上涨，重点关注产业链顺价情况 [1] - 新技术：固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展 [1] - 光伏：“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，马斯克团队开始针对国内厂商进行调研，光伏设备景气度进一步提升，短期设备订单具备增量，长期看好国内优势材料兑现海外增量利润 [1] - 风电：李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [1] - 储能：需求维持高景气度 [1] - 氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升 [1] - 核聚变：核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周（2026年2月第4周）电力设备和新能源板块上涨1.89% [2][10] - 板块内子行业表现分化：发电设备上涨10.16%，风电板块上涨8.24%，核电板块上涨6.43%，工控自动化上涨3.86%，新能源汽车指数上涨3.61%，光伏板块上涨1.25%，锂电池指数下跌4.74% [2][13] - 在申万一级行业指数中，电力设备板块本周涨幅（1.89%）排名第16位 [11][12] 行业动态与数据 新能源汽车与动力电池 - 产销数据：2026年1月，我国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1% [2][24] - 电池装车量：2026年1月国内动力电池装车量42.0GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4%；其中三元电池装车量9.4GWh（占比22.3%），磷酸铁锂电池装车量32.7GWh（占比77.7%） [2][24] - 重要事件：津巴布韦宣布暂停所有原矿和锂精矿出口 [2][24]；国轩高科与巴斯夫签署战略合作备忘录，共同开发下一代固态电池技术 [2][24] 新能源发电与政策 - 政策目标：国家能源局定调，“十五五”新能源装机比重将超过50%，到2030年新能源发电量占比达到30%左右 [2][24] - 市场建设：国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系 [2][24] - 氢能规划：国家能源局提出2026年建设若干个风光氢氨醇基地，建成一批零碳园区 [2][24] 储能 - 装机数据：2026年1月，中国新型储能新增规模3.8GW/10.9GWh，同比增长62%和106% [2][24] 市场价格观察 锂电材料价格 - 碳酸锂价格大幅上涨：截至2026年2月28日，电池级碳酸锂价格17.25万元/吨，环比上涨22.78%；工业级碳酸锂价格15.8万元/吨，环比上涨25.40% [14] - 正极材料价格上涨：NCM523价格18.85万元/吨，环比上涨1.62%；NCM811价格20.7万元/吨，环比上涨2.22% [14] - 电解液价格下跌：动力三元电解液价格3.215万元/吨，环比下降2.58%；磷酸铁锂电解液价格3.1万元/吨，环比下降2.36%；六氟磷酸锂价格12.2万元/吨，环比下降6.15% [14] - 电池价格稳定：三元动力电芯（0.47元/Wh）、方形铁锂电芯（0.335元/Wh）价格环比持平 [14] 光伏产业链价格 - 硅料：节后无新单成交，致密复投料均价维持50-53元/公斤，企业新报价下修至53-55元/公斤，下游观望情绪浓厚 [15] - 硅片：节后价格基本持稳，183N每片1.10元人民币，210RN每片1.20元人民币，210N每片1.40元人民币，市场成交氛围偏淡 [16] - 电池片：N型电池片价格持平，183N、210RN与210N均价为每瓦0.44元人民币，银价上涨制约成本 [17] - 组件：国内TOPCon组件均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价每瓦0.76元人民币；海外TOPCon组件均价每瓦0.096美元 [18][19] - 辅材：EVA粒子价格持稳；背板PET价格上涨1.0%至5,954元/吨；边框铝材价格微降0.1%至23,231元/吨；光伏玻璃价格持稳 [20][21][22] 公司动态 - **亿纬锂能**：拟推第七期股权激励计划，业绩考核目标为以2025年净利润为基数，2026-2029年各年度净利润增长率分别不低于30%、60%、90%和120% [2][26] - **当升科技**：与辉能科技签署框架协议，拟在固态电池与新能源产业领域加强合作 [2][26] - **鹏辉能源**：拟投资12亿元在驻马店建设587Ah及120Ah电池生产项目 [2][26] - 2025年业绩快报： - **固德威**：预计归母净利润1.36亿元，同比扭亏为盈 [2][26] - **晶科能源**：预计归母净利润亏损67.86亿元，同比由盈转亏 [2][26] - **奥特维**：预计归母净利润4.44亿元，同比下降64.72% [2][26] - **贝特瑞**：预计归母净利润8.99亿元，同比下降3.32% [2][26] - **新宙邦**：预计归母净利润10.98亿元，同比增长16.56% [2][26]

行业投资评级 - 增持 [2] 核心观点 - 储能电芯集采价格上涨，阳光电源欧洲工厂落地，全球大储招标数据持续火热，国内储能反内卷推动高质量发展，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复 [5][16][19] - 人形机器人惊艳亮相2026年春晚，展示了国产机器人在运动控制和大模型方面的快速突破，2026年行业进入较大规模量产年度，建议关注新技术、新订单及价值量高的标的 [9][10][38][41][42] - 风电海风高景气延续，2025年中国风电新增装机容量1.2亿千瓦（同比增长51%），其中陆上风电1.1亿千瓦，海上风电659万千瓦 [5][20][21] - 2025年全年光伏新增装机316.57GW创历史新高，集中式与分布式占比分别为52%和48%，行业基本面处于底部，供给端产能调整值得期待 [6][22][24] - 国务院印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，旨在深化电力体制改革以适应新型能源体系，截至2025年底市场化交易电量达6.6万亿千瓦时，占全社会用电量比重升至64% [7][32] - 美国新关税政策使储能电芯关税有望下降10%，利好相关出口，建议配置前期受涨价影响、股价调整较多的电池环节 [8][35][37] - 氢能产业在政策支持下加速发展，多地推出发展规划，绿色甲醇在航运脱碳中前景可观，建议关注制氢、储运及应用环节 [11][12][25][31] 储能 - **政策与市场环境**：高层文章指出要推动新增用电主要由新能源发电满足，并建设智能微电网和零碳园区/工厂 [16]；湖南独立储能2025年上下网结算均价差为0.233元/kWh，其中上网均价0.455元/kWh，下网均价0.222元/kWh [17] - **企业动态与招标**：阳光电源宣布在波兰投资2.3亿欧元建设欧洲生产基地，计划逆变器年产能20GW，储能系统年产能12.5GWh [18]；国宁新储、远景动力、海辰储能中标国家电投7GWh储能电芯集采，中标单价分别为0.355元/Wh、0.325元/Wh、0.35元/Wh [18][19] - **投资建议**：全球大储招标数据火热，美国数据中心用电激增带动需求，欧洲户储温和复苏，新兴市场户储超预期 [19]；建议关注大储板块如阳光电源（2026年PE约16倍）、上能电气（2026年PE约18倍），以及户储板块如德业股份 [19] 风电 - **行业数据与格局**：2025年全国风电新增装机容量1.2亿千瓦（同比增长51%），累计并网容量达6.4亿千瓦 [21]；2025年风电整机商排名前三为金风科技、运达股份、明阳智能 [20] - **项目招标**：国家电投近期开标2.75GW风机采购项目，电气风电、运达股份、金风科技等七家整机商预中标 [20] - **投资建议**：关注海风高景气度，相关标的包括整机商（明阳智能、金风科技）、海风零部件（海力风电、大金重工、东方电缆）以及主机毛利率修复机会 [21] 光伏 - **行业数据**：2025年全年光伏新增装机316.57GW，其中集中式163.57GW（占比52%），分布式153GW（占比48%） [22] - **重要观点**：高层文章强调推动新增用电主要由新能源发电满足并扩大绿电应用 [23]；马斯克称太阳能将完全主导未来电力生产 [23] - **行业判断与建议**：2026年一季度行业基本面仍处底部，主产业链价格预计在成本线以上平稳震荡，企业盈利或开始逐步修复 [24]；建议关注BC技术产业趋势及相关标的（隆基绿能、爱旭股份等） [24] 电网设备 - **政策动态**：国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，旨在深化电力体制改革以适应新型能源体系 [7][32] - **市场进展**：截至2025年底，我国市场化交易电量达6.6万亿千瓦时，占全社会用电量比重由不足15%上升至64% [32] - **投资建议**：建议关注特高压（许继电气、平高电气等）、一次升压设备（明阳电气、金盘科技等）、配网电表（东方电子、三星医疗等）以及AIDC电力设备相关标的 [33][34] 电动车 - **关税影响**：美国新关税政策使储能电芯关税有望从48.4%降至38.4%（下降10个百分点），对动力电池和多数受232条例限制的汽车零部件无影响 [35] - **企业动态**：特斯拉计划2026年在中国加大AI及能源领域投入，全球资本支出预计超200亿美元 [36]；岚图汽车通过港股上市聆讯 [36]；Stellantis因电动化战略误判计提222亿欧元非现金损失 [36] - **投资建议**：建议配置前期受涨价影响、股价调整较多的电池环节，主要标的包括宁德时代、中创新航、亿纬锂能 [8][37] 人形机器人 - **行业事件**：宇树科技、松延动力、魔法原子、银河通用四家人形机器人于2026年春晚亮相，展示了高动态运动控制、多机协同、具身大模型等能力 [10][38] - **其他动态**：小米集团开源47亿参数具身智能VLA模型，并宣布未来5年投入2000亿元聚焦家庭场景机器人业务 [39]；北京人形机器人创新中心发布新一代通用机器人平台“具身天工3.0” [40] - **投资建议**：2026年行业进入较大规模量产年度，建议关注三个方向：新技术边际变化赛道（灵巧手、摆线针轮减速器等）、主业扎实转型积极的头部企业、新进入特斯拉产业链的标的 [41][42]；关键零部件如执行器、行星滚柱丝杠等值得关注，主要推荐标的包括拓普集团、三花智控、兆丰股份等 [42] 氢能 - **政策与示范**：京津冀燃料电池汽车示范城市群超额完成首轮任务，累计推广燃料电池汽车5322辆，建成加氢站50座 [25][26]；兰州市发布氢能产业发展方案，目标到2028年产业产值翻倍 [27] - **项目进展**：上海化工区10万吨级绿色甲醇项目正式投产 [28]；上海电气中标兰州新区10万吨/年生物质绿色甲醇项目，技术进入规模化复制阶段 [29][30] - **投资建议**：IMO减排目标及欧洲碳税推动航运绿色转型，绿色甲醇前景可观，氢能行业发展按下加速键，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [12][31]

大宗商品价格综述 - 2月生意社BPI指数先抑后扬，月末录得947点，较1月末环比回落1.0% [1][5] - 分项指数表现分化，能源指数月环比回落0.1%，而有色金属指数月环比大幅收跌6.1% [1][6] - 全球地缘政治威胁指数月均值环比回落34.7%，但月内高点达221.2点 [5] 工业与建筑业原材料价格 - 内盘定价大宗商品涨跌互现：环渤海动力煤现货、螺纹钢、玻璃期货价月环比分别录得6.8%、1.2%和0.3%，焦煤期货价月环比下跌5.7% [1][9] - 化工品价格指数回踩，月环比回落1.8%；水泥价格指数延续下行，月环比回落1.1% [1][9] - 南华综合指数（期末值）环比收跌1.3%，月均值同比录得7.6% [1][10] 房地产与新兴制造业价格 - 一线城市二手房价格回温：截至2月16日，北京、上海、深圳二手房挂牌价格指数环比分别录得0.9%、0.3%和0.6%，广州环比下跌0.8% [1][12] - 新兴制造业价格偏强：碳酸锂期货结算价月环比上涨11.5%，DXI指数（DRAM内存产业链景气指数）月环比上涨6.0%，稀土价格指数月环比上涨18.2% [2][12][13] - 光伏行业综合指数（SPI）环比回落1.7%，其中多晶硅、硅片价格收跌 [2][12][13] 电子产品与出口航运 - 手机等电子产品出现涨价趋势：自2025年底起，国内厂商新款机型较上一代涨价100-600元不等，中端机型普遍上调，预计3月初可能启动新一轮全系列调价 [2][16] - 出口航运价格多数回踩：截至2月第四周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比回落11.1% [2][16] - 主要航线运价指数下跌：WCID集装箱运价指数（上海-洛杉矶、上海-纽约）环比分别录得-10.3%和-6.7%，波罗的海干散货指数（BDI）环比下跌0.4% [2][17] 物流与食品价格 - 公路物流运价指数月均值同比回升0.5%，高于前值的0.4%，可能与工业开工率开局良好有关 [2][20] - 食品价格涨跌互现：2月全国猪肉平均批发价环比回落4.9%，28种重点蔬菜价格环比回落5.7% [2][20][21] - 7种重点监测水果平均批发价环比持平，黄玉米期货结算价环比回升2.8% [2][21] 非食品消费与价格预期 - 非食品项价格季节性回踩：清华大学ICPI月度指数为99.93，低于1月的100.21，其中交通通信、居住、生活用品等服务分项跌幅靠前 [3][24] - 价格前瞻指数显示分化：2月BCI中间品价格前瞻指数录得36.7，有所回踩；但BCI消费品价格前瞻指数显著上行至58.5，为2023年4月以来最高 [3][25] - 战略新兴行业价格上行：2月EPMI（战略新兴行业PMI）购进和销售价格指数环比继续上行，涨幅分别扩大至9.9%和6.6% [3][25] 未来价格线索展望 - 2月CPI和PPI基数不高，在相对平稳的环比特征下，同比读数较为有利 [3][26] - 未来需关注三大价格线索：一是伊朗局势发酵对原油价格及下游的影响；二是3月开工季重大项目启动对水泥等关键原材料价格的影响；三是战略金属、存储芯片、电子布、部分化工品等短期涨价预期较集中的领域 [4][26]

行业核心观点 - 光伏行业正经历周期反转与行业自律 核心逻辑是产品涨价[2] - 晶科能源对高端组件大幅提价30%至50% 执行时间为3月1日起[1] 产业链价格动态 - 组件价格率先上涨 晶科能源高端组件提价30%至50%[1] - 银浆成本在组件成本中占比从3.4%飙升至29% 成为硅料之外最大成本项[2] - 银浆涨价导致组件单瓦成本直接抬升0.08元至0.2元[2] - 光伏胶膜存在涨价预期 组件端提价为上游辅料提价埋下伏笔[4] 产业链各环节市场表现 - 市场量价已提前反应 表现为下跌减缓与成交量缩量过半[2] - 设备端技术信号表现不错[5] - 近期回调中 设备端的调整幅度大于组件和辅料环节[7] - 设备端可能在高位构筑横盘结构[7] 市场分析与研究方法 - 应将市场叙事与图形走势进行交叉验证[7] - 历史与当下的牛股具有相似特征 包括主线脉络清晰 走势结构紧凑 反复突破平台上行[9] - 其根本原因在于人性不变[9]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业：买入（维持）[1] - 环保行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 整体看好电力运营商在Token出海背景下迎来价值重估，其核心逻辑在于“周期底估值低+顺周期+AI电力加成”，是板块性估值修复的机会 [3] - 投资本质在于周期底部的低估值，结合顺周期属性与AI算力带来的电力需求增长 [3] - 选股策略包括：具有算力布局的企业、PB估值足够低、区域性公司更优、清洁能源更优（出力稳定的火电亦可）[3] - 建议关注福能股份、甘肃能源、金开新能、豫能控股、晋控电力、电投能源、韶能股份、广安爱众、协鑫能科等 [3] 行业细分领域总结 电力运营商与宏观投资逻辑 - **Token出海驱动电力需求**：根据OpenRouter数据，2月9日-15日及16日-22日这两周，中国模型Token调用量均超过美国，中国Token出海优势包括电力成本低致Token价格便宜、模型性能接近、数字免税，并能实现电力不出境而Token服务跨境输出，长期形成价格核心竞争力 [3] - **电力行业周期与估值**：136号文、电价市场化等政策使电价周期性更显著，当前电力供需偏松导致电价下跌且装机放缓，市场已对此定价，电力运营商估值处于底部，若经济加速增长、算力等新应用场景对电价接受度高，2027年后电力运营商或将迎来新上行周期 [3] - **两会碳政策前瞻**：碳约束有望成为“十五五”政策重点，具体猜想包括：碳双控指标成为地方及各行业重要标准；碳排放强度明确定量指标；重点控制煤炭、油气消费，逐步实现消费达峰；碳约束与重点行业“反内卷”结合；完善碳价格发现机制，配额、CCER、碳期货市场将更成熟并积极推动国际认证 [3] 投资建议与关注方向 - **氢氨醇领域**：持续看好，建议关注华电科工、电投绿能、金风科技、嘉泽新能、中国天楹、双良节能等 [4] - **电力与算力协同**：关注电力与算力协同的新能源运营商，如金开新能、福能股份等 [4] - **电力设备投资**：关注绿电直连、零碳园区相关的电力设备投资，建议关注国能日新、安科瑞等 [4] - **顺周期板块**：看好顺周期板块反内卷及产品涨价 [4] 电力设备（美国缺电与智慧电网） - **美国缺电逻辑强劲**：2月11日特朗普指示五角大楼与燃煤电厂达成购电协议；2月22日消息称印度考虑对中国电力和煤炭设备放宽限制；2月24日特朗普拟要求新建AI数据中心必须自建或引入电厂，美国缺电逻辑依然强劲，趋势延续 [4] - **相关标的**：高位标的波动或加大，建议关注思源电气、金盘科技、伊戈尔、中国西电、四方股份、特变电工；电源设备建议关注东方电气、潍柴动力、哈尔滨电气（H）；前期滞涨标的建议关注盛弘股份等 [4] - **智慧电网**：基于新能源消纳、绿电直连、零碳园区、新型电力系统逻辑，国家有望不断试点并加码微电网、虚拟电厂项目落地，建议关注国能日新、安科瑞、朗新科技、特锐德、国网信通、南网能源等 [4] 储能 - **国内储能**：容量电价政策发布后，市场对2026/2027年储能装机影响存在分歧，需持续观察三个指标：各地区煤电容量电价定价、各地区储能项目清单规模、现货市场价差变化，同时监测储能招中标、装机及电芯排产数据 [6] - **海外大储**：美国缺电逻辑有望再度演绎，基本面持续景气，但储能板块仍在低位，随着行情演绎，北美储能标的有望较大反弹，后续可持续关注美国数据中心厂商和国内储能企业的实质接洽 [6] - **海外户储**：英国发布《Warm Homes Plan》，到2030年预计将新增安装300万户光伏，每年安装超过45万台热泵，乌克兰全国几乎所有地区都在进行能源抢修，将尽快增加电力进口并从合作伙伴处引入更多设备，利好对乌克兰的户储出口 [6] 风电 - **新增装机量**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%；2025年Q1-Q3陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW；2025年国内风电新增装机量为119.33GW，同比增长50.40%，其中12月新增36.83GW，同比增长33.49%，环比增长194.88% [7][9] - **风电机组招标**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW；2025年1-9月国内风电机组公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW [11][12] - **风电机组中标均价**：2025年12月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1946、2011元/kW，海风机组中标均价为3057元/kW [11][19] - **钢价数据（截至2026/2/28）**：中厚板价格为3381元/吨；螺纹钢价格为3310元/吨；铁矿石价格为686元/吨；轴承钢价格为4845元/吨；齿轮钢价格为4067元/吨 [14][16][17] - **投资建议**：重点关注欧洲海风及整机方向 [18] - **欧洲海风**：行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，2026-2030年装机有望实现跃升，成功进入欧洲海风市场的国内风电管桩、海缆、整机企业将持续充分受益 [18] - **风电整机**：盈利修复趋势尚未结束，2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主因整机厂涨价订单有望集中交付、海外订单交付有望进一步加速、技术降本和供应链降本持续进行；同时氢氨醇概念在碳关税等利好加持下有望获得更多投资，与整机盈利修复形成共振 [20] 锂电 - **各环节情况** - **碳酸锂**：海外矿山挺价意愿不减，报价持续高企，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口影响挺价情绪，持货商惜售情绪浓厚 [21] - **三元材料**：年前部分电芯厂已提前锁定部分远期订单，本周散单市场成交量较小，受补贴政策退坡影响，年初新能源汽车销量回落明显，部分头部三元正极厂商已下调3月排产预期 [21] - **磷酸铁锂**：企业生产积极，春节几乎不放假，行业整体周度产量减幅不大，订单由头部流向中尾部 [21] - **负极**：春节期间市场供需双弱，但成本支撑力度不减，推动人造石墨负极材料价格维持平稳，预计后续价格有望小幅上行 [21] - **电解液**：核心原材料六氟磷酸锂、VC均呈现“供需双弱、价格暂稳”态势，下游采购需求走低，上游同步缩减供应 [21] - **隔膜**：下游电芯厂采购意愿未同步回暖，订单表现趋弱，与节后消化库存及终端市场补库动力不足有关 [22] - **投资建议** - **需求端**：储能大电芯主导3月排产回升，据大东时代智库数据，2026年3月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约219GWh，环比增16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%，增长增量几乎全部向大尺寸储能电芯、头部企业集中 [23] - **投资逻辑**：在碳酸锂期货投机情绪退潮下，博弈春节后需求复苏，碳酸锂价格上涨对下游储能经济性影响尚在可控范围内，投资逻辑主要博弈长单价格和国内储能2026年排产需求预期，考量供需缺口变化趋势，只要需求趋势仍在，供需缺口就难以弥合，锂电供需好转、震荡向上趋势确立 [23] - **供给端关注排序**：碳酸锂 > 6F > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极，6F/VC供需关系取决于龙头扩产节奏与挺价博弈，但由于较高辨识度使其仍成为锂电涨价首选配置方向 [24] 光伏 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格企稳，硅料节后无新单成交，下游采购量有限；硅片环节多数电池厂预计于三月提产并带动需求，有望为价格提供阶段性支撑；电池环节节后市场成交仍未起量，银价反弹后一线电池片厂家成交价格暂时企稳；组件环节新签订单能见度有限 [38] - **盈利状况**：根据梳理截至2026年2月25日，除硅料外各环节仍无经营利润（电池片环节利润受银价波动影响较大），行业持续面临经营压力 [38] - **具体数据（N型TOPCon 210R，2026/2/25）**： - 硅料价格51.7元/kg，单吨净利0.58万元/吨，单瓦净利0.011元/W [39] - 硅片价格1.2元/片，单片净利-0.41元/片，单瓦净利-0.04元/W [39] - 电池片价格0.44元/W，单瓦净利-0.01元/W [39] - 组件价格0.739元/W，单瓦净利-0.12元/W [39] - 电池+组件一体化单瓦净利为-0.12元/W，硅片+电池片+组件一体化单瓦净利为-0.16元/W，全产业链（硅料+硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.12元/W [39]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市 [2] 报告核心观点 - 太空光伏产业正迎来历史性发展机遇，核心驱动力来自商业航天与太空算力的爆发式增长，特别是低轨星座卫星进入“千颗-万颗”级别的批量部署阶段，卫星能源系统成为“交付瓶颈” [3] - 太空光伏技术路线将呈现多元化发展，当前高价值在轨应用以砷化镓多结电池为主，晶硅异质结（HJT）凭借成本与供应链优势适用于成本敏感任务，而钙钛矿（含硅基叠层）技术凭借轻量化与高效率潜力成为远期重要候选 [3][6] - 市场空间巨大，预计2025年发射入轨卫星对应的砷化镓电池产值超过80亿元，未来20年砷化镓市场规模将从约13MW增长到接近200MW，行业产值从100亿元发展到产业中期的300亿元以及成熟期的接近千亿规模 [3][5] - 基于太空算力和太空电站的远期需求，HJT和钙钛矿技术的市场容量在产业中期可能从1GW增长到最乐观情景的每年39GW，市场产值从产业早期的161亿元发展到成熟期的5000亿元以上 [3][81] - 未来市场格局将不同于传统地面光伏，参与者可能更多来自航天体系和电池设备制造商，核心辅材的生产制造和关键工艺可能被太空光伏电池企业一体化发展 [3][85] 太空光伏市场前景分析 - **定义与现状**：太空光伏原指为航天器自身供电的技术，当前主流应用为三结砷化镓太阳能电池，其2025年销售单价高达900-1500元/W，与地面晶硅组件0.7-1.2元/W的价格相差千倍 [5][6] - **核心驱动力**： - **商业航天爆发**：低轨星座卫星进入“千颗-万颗”级别，在美国Starlink、中国星网、美国亚马逊等必须在2030年前完成批量部署的背景下，卫星数量指数级上升 [3][6] - **太空算力兴起**：以Space X为代表的商业航天企业降低发射成本，使得在太空布局算力成为可能，中远期将打开太空光伏的更大需求 [3][6] - **应用场景**：涵盖五大类，包括航天器平台供电、在轨大型平台基础设施、深空探索与太阳电推进、月面/行星表面电力系统、以及新型空间能源基础设施（如空间太阳能电站SBSP、轨道数据中心/太空AI算力） [8][9] - **全球航天产业加速**：全球商业航天已成为产业主要构成，2025年全球年发射频次增至329次，当年入轨卫星达4522颗，商业航天入轨卫星占比跃升至80%以上，美中两国占据主导地位 [15] - **低轨星座规划**：全球主要低轨星座规划卫星总数庞大，例如美国Starlink规划4.2万颗（已发射10839颗），中国星网规划12992颗，中国千帆星座规划超1.5万颗，美国Kuiper规划7740颗 [17] - **太空算力新方向**：Space X计划部署多达100万颗卫星构建太阳能驱动的“轨道数据中心”，中国也已规划建设6个太空算力星座，利用太空环境为AI等应用提供算力支持 [19][20] 太空光伏行业梳理（技术、市场与格局） - **技术路线对比**： - **砷化镓多结电池（当前主流）**：AM0实测效率30%-40%，抗辐射能力强，可靠性高，但成本高昂（约900-1300元/W），全球矿产资源与产能有限 [36][40][42] - **晶硅HJT电池**：AM0效率约20-22%，制造体系成熟、成本相对可控，但在单位质量功率、抗辐照等关键指标上较弱 [38][42][43] - **钙钛矿及叠层电池（潜力方向）**：单结AM0效率18-20%，叠层可达30-45%，具有极高的能质比（W/kg）和柔性/折叠潜力，更契合太空对轻量化与高功率密度的长期需求，但长期稳定性与工程化应用存在挑战 [39][40][42][43] - **市场规模预测**： - **砷化镓市场**：预计从2025年的约13MW增长到接近200MW，行业产值从早期的超80亿元，逐步发展到产业中期的300亿元以及成熟期的接近千亿规模 [3][75][79] - **HJT与钙钛矿市场**：基于太空算力和太空电站需求，在产业中期可能从1GW增长到最乐观情景的每年39GW，市场产值从产业早期的161亿元发展到成熟期的5000亿元以上 [3][81] - **竞争格局与参与者**： - **当前市场**：全球砷化镓太阳能电池市场集中度较高，2022年前三大厂商（如Spectrolab）占有约60%市场份额，国内主要厂商包括上海空间电源研究所、电科蓝天、乾照光电、德华芯片等 [77][79][88] - **未来格局**：由于发射成本限制，短期内电池企业难以建立规模护城河，未来多数参与者可能来自航天体系和电池设备制造商，而非完全延续地面光伏格局 [3][85] - **设备与辅材**：太空光伏涉及MOCVD、HJT整线、钙钛矿涂布/激光/封装等多种设备，以及CPI膜、碳纤维、特种焊带、导电银浆等核心辅材，相关供应商已开始布局 [60][63][89][90][91] - **典型案例：钧达股份**：公司通过股权投资、成立合资公司、控股卫星整星企业等方式，全面切入太空能源与卫星平台领域，计划将H股募资净额约3.98亿港元的90%用于太空光伏研发生产及商业航天股权投资 [92][93][94] 钙钛矿技术深度介绍 - **技术原理**：钙钛矿太阳能电池以具有ABX₃晶体结构的有机-无机杂化金属卤化物半导体为核心吸光层，发电基于光生伏特效应 [102][107][110] - **核心优势**： - **高效率潜力**：单结理论极限效率可达33%，高于晶硅电池的29.4%，实验室最高认证效率已达27.32% [111][113] - **轻量化与柔性**：薄膜属性带来高能质比（W/kg）与柔性化，适配太空大面积展开阵列趋势 [40][43] - **环境适应性**：太空高真空、低水氧环境有望弱化其在地面环境中的稳定性劣势，且具有较低的功率温度系数 [40][117][119]