市场表现 - A股三大指数早盘分化 沪指跌0.93% 深成指跌0.26% 创业板指涨0.64% 北证50指数跌1.51% [1] - 沪深京三市半日成交额10961亿元 较上日放量1087亿元 两市近4700只个股下跌 [1] 板块表现 - 算力硬件概念集体爆发 CPO方向新易盛20CM涨停创历史新高 东田微、中际旭创、仕佳光子涨超10% [2] - 液冷服务器方向博汇股份20CM涨停 方盛股份、依米康涨超10% [2] - 光伏板块持续走弱 亚玛顿盘中触及跌停 [2] - 煤炭开采板块大有能源、陕西黑猫跌超7% [2] - 电力板块华银电力触及跌停 [2] - 房地产板块绿地控股早盘跌停 [2] 涨停梯队 - 5连板个股：上纬新材 [3] - 3连板个股：达意隆、华宏科技、上海物贸、兰生股份、汇通集团、绿田机械 [4] - 2连板个股：潍柴重机、三和管桩、金田股份、奥康国际 [5] 热门概念 - 2025中报预增概念16家涨停 最高连板达意隆、绿田机械3天3板 [6] - 机器人概念9家涨停 最高连板上纬新材4天4板 [7] - 新能源汽车概念8家涨停 最高连板绿田机械、华宏科技3天3板 [8] 政策驱动热点 - 光伏行业受"反内卷"政策推动 胜宏科技、三和管桩、清源股份受关注 政策引导行业从价格竞争转向技术竞争 [11] - 创新药领域2025年医保目录调整启动 首次纳入商业健康保险创新药目录 万邦德、奥赛康、力生制药受益 [12] - 人形机器人领域全国首个运动科学联合实验室落地北京 胜宏科技、金田股份、鹏鼎控股受关注 [13]

市场表现 - 恒生指数盘中由涨转跌 此前一度涨幅超过2% [1] - 恒生科技指数同步转跌 早盘同样涨超2% [1] 个股异动 - 信义光能(00968 HK)股价跌幅显著 超过5 3% [1] - 龙湖集团(00960 HK)下跌幅度达3% [1] - 中芯国际(00981 HK)跌幅与龙湖集团相当 超过3% [1]

光伏技术突破 - 美国国家可再生能源实验室与CubicPV联合研发的钙钛矿微模块以24.0%的光电转化效率刷新世界纪录[1] - 该微型发电装置由多个互联单元组成，标志着光伏技术迈上新台阶[1] 中证光伏产业指数表现 - 截至2025年7月15日10:23，中证光伏产业指数下跌0.58%[1] - 成分股涨跌互现：横店东磁领涨9.98%，科华数据上涨6.85%，罗博特科上涨1.75%；协鑫集成领跌4.83%，双良节能下跌3.98%，晶科科技下跌2.63%[1] - 光伏ETF基金下跌0.67%，最新报价0.59元，近1周累计上涨6.03%[1] 中证光伏产业指数成分 - 指数从光伏产业链上中下游上市公司中选取不超过50只最具代表性的证券作为样本[1] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份、TCL中环、正泰电器、晶科能源、晶澳科技、德业股份[2]

中美贸易战与稀土博弈 - 中国通过稀土出口限制反制美国加征关税，迫使美方下调关税，展现供应链掌控力[1] - 稀土是EV马达关键材料，中国占全球60%产量，出口管制导致福特、铃木等车企停产[3] - 中国在关键矿物精炼环节占据主导地位，20种矿物中19种精炼份额达70%[4] 关键矿物供应链格局 - 钴精炼80%集中在中国，铜精炼份额超40%，微小供应变化可能引发价格剧烈波动[5] - 中国主导光伏电池板（80%）、风力发电机（60%）、EV蓄电池（70%）等下游产业[6] - 能源转型加速将加深全球对中国关键矿物及产品的依赖[6] 中国资源战略发展路径 - 1980年代起利用环境规制宽松优势占领稀土市场，挤压他国企业生存空间[7] - "一带一路"推动对刚果（金）钴矿、印尼镍矿等资源项目的投资[7] - 国内激烈竞争（如光伏行业）培育出具有全球竞争力的企业[7] 供应链风险与应对策略 - 日本考虑开发近海稀土资源，但可能引发与中国在安全保障领域的摩擦[8] - 供应链多元化需结合替代技术开发、回收体系建立等多层面措施[9] - 企业需将供应链安全成本转化为产品结构调整和经营改革的机遇[9]

货币政策与金融监管 - 央行将开展14000亿元买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 6月末M2余额330.29万亿元同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元同比增长4.6%，M0余额13.18万亿元同比增长12%，上半年净投放现金3633亿元 [2] - 三部门印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，统一适用于各类绿色金融产品（除沪深北交易所及新三板业务），旨在提升绿色金融市场流动性和管理效率 [2] - 中共中央要求加强金融审判工作，严惩操纵市场、内幕交易等金融犯罪，完善数字货币、跨境金融等新兴领域纠纷审理规则 [3] 上市公司业绩预告 亏损企业 - 万科A预计上半年净亏损100亿元-120亿元，扣非净亏损95亿元-115亿元，每股亏损0.8433元-1.01元 [3] - 永辉超市预计上半年净亏损2.4亿元，扣非净亏损8.3亿元，因关闭227家亏损门店及供应链改革 [4] - 隆基绿能预计上半年净亏损24亿元-28亿元，同比减亏24.43亿元-28.43亿元，因光伏产品价格跌破成本线导致增量不增收 [5] - 赣锋锂业预计上半年净亏损3亿元-5.5亿元（上年同期亏损7.6亿元），受锂盐价格下跌及资产减值影响 [8] 盈利增长企业 - 恒生电子预计上半年净利润2.51亿元同比增长741%，因非经常性损益及投资收益增加，Q2净利环比增长602% [5] - 闻泰科技预计上半年净利润3.9亿元-5.85亿元同比增长178%-317%，受益于半导体需求回暖及成本优化 [6] - ST华通预计上半年净利润24亿元-30亿元同比增长107%-159%，因游戏业务表现优异及降本增效 [7] - 天齐锂业预计上半年净利润0万元-1.55亿元（上年同期亏损52.06亿元），因投资收益及汇兑收益增加 [7] - 领益智造预计上半年净利润9亿元-11.4亿元同比增长32%-67%，因AI终端产品份额提升及汽车业务效率改善 [9] - 中金公司预计上半年净利润34.53亿元-39.66亿元同比增长55%-78%，投行、股票及财富管理业务增长 [10] - 申万宏源预计上半年净利润41亿元-45亿元同比增长93%-111%，投资交易及投行业务收入增长 [10] - 山东黄金预计上半年净利润25.5亿元-30.5亿元同比增长84%-121%，黄金业务盈利能力提升 [10] - 华宏科技预计上半年净利润7000万元-8500万元同比增长3047%-3721%，受益于稀土产品价格企稳回升 [11] 企业动态与并购 - 苏州规划拟收购北京东进航空科技100%股权并复牌，交易需经深交所及证监会审批 [12] - 京东方就ITC初裁结果提出复审，并在美起诉三星显示以维护专利权益 [13]

我国光伏制造业现状 - 光伏制造业面临阶段性供需失衡和"量增价减"问题加剧，行业陷入"内卷式"竞争 [1] - 2023年光伏装备业营业收入约1.75万亿元，利润超过1300亿元，2024年营业收入降至约1.25万亿元，全产业链亏损1000亿元以上 [2] - 2024年前10个月，多晶硅、硅片、电池片、光伏组件产量分别达到158万吨、608吉瓦、510吉瓦、453吉瓦，同比增长均超过20% [2] - 四个环节名义产能均超过1000吉瓦，两倍于实际市场需求，价格下跌幅度分别超过35%、45%、25%、25% [2] - 2024年前三季度，电池、组件出口量分别同比增长41.8%、15.9%，但光伏产品出口总额同比下降34.5% [2] 供需失衡原因 - 光伏制造企业加大产业链延伸形成扩产效果，龙头企业从组件生产延伸到硅料、硅片等环节 [4] - "双碳"目标吸引大量行业外企业进入光伏制造业，技术和市场门槛相对低导致短时间内产能激增 [4] - 地方政府将产业配套作为建设光伏发电项目的必要条件，并给予土地、资金、税收等政策优惠，引发"投资热" [4] - 电力消纳受到制约，西北地区配电端承载能力和配电网接入容量跟进困难，弃光限电范围扩大 [4] - 国际贸易摩擦加剧，美国加征高额关税范围扩大至所有环节，欧盟力推绿色产业本土化发展，新兴市场如南非、巴西、印度也提高关税或要求本地生产 [5] 长期市场需求 - 全球主要国家应对气候变化和能源转型的方向未变，各国支持光伏产业发展的趋势未变 [3] - 国内加快发展新能源的战略取向未变，光伏应用场景不断拓展，新增长点层出不穷 [3] - 企业更加注重科技创新、供应链稳定性增强、产品性价比进一步提高的格局未变 [3] - "十五五""十六五"期间光伏制造业仍将继续保持发展态势 [3] 解决措施 - 提升新能源发展规划目标，预计2030年光伏发电和风电累计装机规模可达26亿千瓦左右，占电力总装机规模的52%，发电量占比达28% [7] - 深化改革释放新能源需求潜力，加快建立全国统一电力市场，推动新能源全面参与电力市场交易，预计2030年新型储能装机规模可达3亿千瓦左右 [7] - 多措并举规范市场竞争秩序，依法调查处罚涉嫌垄断、不正当竞争行为，完善招投标政策，强化ESG合规标准运用 [8] - 强化行业自律和第三方机构作用，引导企业依法合规参与市场竞争，支持龙头企业加大科技研发力度 [8] - 引导光伏产业链非关键环节"走出去"，以项目开发建设带动产业链上下游企业合作，加大对"一带一路"国家和新兴市场开拓力度 [9]

纪要涉及的行业和公司 行业：钢铁、水泥、煤炭、光伏玻璃、光伏、中国股票市场、美国经济相关行业 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美国关税政策影响 - 核心观点：长期来看，美国加征关税会对美国企业利润和通胀产生显著影响，当前市场反应平淡是因关税冲击延后性和市场战术疲劳 [1][3] - 论据：美国 7 月 9 日宣布新一轮关税，美元仅温和回落，美债收益率下行，美股保持坚挺，企业通过库存管理缓解短期影响，但三季度后关税成本将显现 [3] 供给侧改革 2.0 与 2015 - 2018 年改革差异 - 核心观点：涵盖范围更广、面临环境更复杂、强调制度层面调整 [4][5] - 论据：本次改革涉及更多企业类型，包括国企进入某些领域；中国正经历深度通缩，国际地缘政治因素抬头；需制度性工具实现供给到需求转变，强调地方政府财税、社保体系等制度调整 [4][5] 中国反内卷与供给侧改革进展 - 核心观点：初步意图形成，但处于信号释放初期，未到具体执行落地阶段 [6] - 论据：2025 年 7 月 1 日以来各部门密集召开反内卷会议，提出协调措施，社会共识在形成，但未具体执行 [6] 中国经济情况 - 核心观点：上半年经济表现坚挺，下半年有下滑压力 [8][9] - 论据：上半年 GDP 增长超 5%，得益于企业抢出口和政策支持；下半年经济可能面临压力，政策未有效共振，需观察政策落实和市场反馈 [7][8][9] 行业情况 - 钢铁行业：收到减产指示，计划减产约 3000 万吨，各钢厂减产比例 4.4% - 10%，出口增长使实际减产量减少 [10] - 水泥行业：有现成减产方案，2024 年 11 月起实施，2026 年按核定产能生产，预计明年实现 20% - 30%减量 [12] - 煤炭行业：本轮供给侧改革不太可能涉及，避免重蹈上一轮用电紧张问题 [11] - 光伏玻璃行业：全行业亏损，两家龙头企业减产 [13] - 光伏行业：产能过剩、高库存，盈利差，主产业链集中度低，新产能退出难，实现全面供给侧改革需时间 [30][31][32] 股票市场投资建议 - 核心观点：关注 A 股机会，对港股保持谨慎，中长期反内卷和供给侧改革对整体股票市场有正面影响 [2][25] - 论据：6 月以来中国股票市场波动，A股对国际走势反应稳定，港股受影响大；本轮改革需具体执行方案，回顾 2015 - 2017 年改革有积极影响 [2][23][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国产能过剩成因：微观上企业投产不确定性和价格战形成行业壁垒，宏观上部分行业不正当竞争和地方政府盲目上马项目 [14][15] - 反内卷政策实施情况：行业监管层调研，协会发布声明，有减产和限价传闻，股市定价有行业价格脉冲式反弹迹象，但供给和需求情况不明 [16] - 未来经济增长及通胀预期：三季度经济增速可能下滑至 4.5%以下，供给侧改革难使通胀快速逆转，跨行业再通胀需需求侧复苏 [19] - 外需压力：出口前置效应退去、中美高关税、全球贸易周期下行和关税政策不确定性，三季度后影响显现 [18] - 改变地方政府激励机制：逐步从生产转向关注消费增速或占比，加大社保体系改革，增强群体消费倾向 [35][36]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **政策推动行业反内卷**：政府引导与企业自律结合，去年四季度工信部推动反内卷竞争，以企业自律为主，今年 5 月起龙头公司股权加债务收购小企业方案进入讨论，6 月兼并重组模式推进，6 月 27 日反对不正当竞争法案修订加强执行，7 月强调依法治理低价竞争和产能有序退出[1][2] - **产能过剩与整合**：行业面临产能过剩和市场内卷挑战，相关部门推进产能退出和股权加债务整合，龙头企业主导并购重组，预计三季度末有阶段性进展，但需解决资金、规则和利益分配问题[1][5][8] - **硅料价格影响**：硅料价格上涨增加生产成本，对下游制造商形成压力，加剧市场不确定性，但促使产业链注重技术创新与效率提升，推动行业健康发展[1][3] - **价格调整进展**：企业报价调至完全成本价（约 4.5 万至 5 万元），符合不正当竞争法要求，有助于稳定市场价格，但新老订单交替可能导致短期波动[1][7] - **技术创新方向**：技术创新是行业发展动力，硅料和电池环节是重点投资方向，BC 电池及其降本增效技术受关注，储能二季度表现良好[1][9][10] - **储能领域表现与前景**：储能二季度表现出色，受益于欧洲复苏、澳洲补贴和美国抢发订单，国内六七月份量超预期，预计三季度继续持平或向上发展[2][10][11] - **标的推荐**：推荐硅料环节的通威、协鑫、大全，电池片环节的爱旭、聚合，BC 电池相关龙头，以及二季报表现较好的储能企业农机、德业、艾罗锦娜和派能[2][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年政策以企业自律为主，政府关照指示，发改委成立专项小组推进效果有限，自律约束力低于市场化力量[2] - 国内储能项目盈利尚不普遍[2][11] - 龙头企业成立合资公司等措施虽未全面推进，但价格已提升，显示政策对市场价格托底作用[6]

纪要涉及的行业或者公司 行业：光伏BC产业 公司：隆基、爱旭、通威、天合、晶澳、晶科、宇邦、捷佳伟创、第二激光公司、麦维、Maxson、中环 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场渗透率与价格**：BC组件在欧洲高端分布式市场渗透率达20%，国内市场渗透率5%-10%但认可度提升；国内分布式BC组件比Topcon高约0.1元，集中式高约0.05元，海外欧洲分布式高约0.2元，集中式高约0.1元多[1][2] 2. **产能与出货**：2025年BC电池二代产能保底50GW，预计出货20GW；隆基目标产能30GW预计实现，爱旭扩产至20GW[1][4] 3. **委外代工模式**：可助企业快速扩张、降低成本，但考验供应链管理能力；隆基2025年产能提升后不再委外，通威尝试参与招标[5] 4. **产线改造**：Topcon产线改造为BC产线合理，投资约9000万 - 1亿元，规模上升后可能降至5000万 - 6000万元[6] 5. **成本差异**：BC硅片、银浆、折旧成本高，组件端比Topcon高5分钱/瓦，未来可通过多种手段降低成本[7] 6. **组件端情况**：非规成本与Topcon无显著差异，单面焊接工艺简单；宇邦推出多层复合焊带，预计四季度导入产线[8] 7. **提效手段**：Topcon提效手段适用于BC，隆基HIBC结合HJT和Topcon技术提升转换效率[9] 8. **银浆与铜浆**：BC银耗高于Topcon，预计2026年全面导入非银化铜浆料；光伏行业倾向低温铜浆技术，但需优化剥离层导电性[1][11][12] 9. **电镀铜技术**：虽未被舍弃，但投资高、良率低，短期难广泛应用[15] 10. **政策影响**：陕西组件功率要求反映政策重视效率提升，或有更严格政策出台；政策保护本地企业，推动技术迭代[1][18][19] 11. **技术替代**：BC在分布式市场认可度高，集中式市场双面率是短板，与Topcon将共存[1][2][21] 12. **良率问题**：提升良率挑战在于图形化精度和膜层均匀性，隆基开线1 - 2个月良率达96%以上，3个月达97%，新公司约需半年[23][24] 13. **设备投资**：单晶硅BC电池生产涉及激光、LP、清洗等设备投资，总计增加约8 - 9千万[25] 14. **PECVD技术**：理论上在BC电池生产可行，需进一步调整和尝试以满足工艺需求[26] 15. **专利风险**：BC电池存在潜在专利风险，但整体不会成为重大障碍[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年下半年有DC招标项目，如隆基参与华能集团500兆瓦项目，当时价格不高因BC在集中式电站未大规模应用[3] 2. 电镀铜曾火了三四年，通威已建成一条电镀铜产线[15] 3. 东方日升已完成纯铜浆验证且结果合格[12] 4. 传统BC技术复杂影响良率和成本，隆基和爱旭新一代BC技术简化流程[21] 5. 激光精度影响图形印刷质量，图形化与印刷匹配依赖先进激光技术及操作人员水平[27][28]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷政策变化**：今年反内卷政策由国家最高领导指示主导，与去年行业协会自律主导力度不同；今年光伏产业链价格和股票价格降至新低，多晶硅价格从去年4万多元降至最低3万元左右，现报价回升至4.5万元以上，实际成交价接近4万元，投资性价比高[2] - **产业链现状**：各环节响应积极，原材料价格上涨明显，硅料价格回升至接近4万元，硅片涨幅超10%，电池片和组件开始涨价博弈；上游硅料库存约27 - 30万吨较多，硅片库存不到20GW相对较少；6月装机或下滑，但工商业分布式和集中式风光大基地项目仍在推进，刚需项目存在[1][3][4][11] - **反内卷政策预期**：分为预期、政策落地、政策产生效果三阶段，目前处于预期阶段，预计三季度末有具体政策落地，市场关注限价、限产、收储能等措施，硅料头部企业计划联合收储稳定价格[5] - **中央整治决心**：中央高层整治内卷竞争决心不可低估，此次整治有政府背书，与以往不同，是复杂系统性工程，需多管齐下综合整治[1][6] - **投资者建议**：关注原材料各环节商品价格变化和协会组织企业间会议精神；在股价距去年10月高点有较大空间时，重点配置产业链各环节龙头企业；推荐顺序为硅料、新技术、辅材[7][12] - **限价政策影响**：限价政策效果显著，硅料价格一两周内从3万元涨至4.5万元并有望继续上涨，已向下游传导，硅片报价大幅提升，组件价格预计逐步提升，国央企将依法依规治理低价竞争[8] - **去年反内卷效果不佳原因及今年情况**：去年组件端提价未获五大六小企业认可，低价订单仍中标；今年国央企配合中央政策，有望改善恶意低价竞争现象[9] - **下半年需求担忧**：1 - 5月装机接近200GW，6月装机或大幅下滑，但头部企业海外收入占比高，涨价后海外市场接受度高，有助于提升整体盈利能力[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月多晶硅产出约10万吨，7月排产预计增加五六千吨；6月硅片产出接近60GW，7月预计降至50GW左右；电池片6月产出约55 - 57GW，7月预计降至53GW左右；组件端7月排产从6月的47GW降至44GW，因海外需求多下滑幅度有限[11] - 新技术如BC技术可尽早走出周期底部，今年二季度爱旭率先扭亏为盈，其BC组件在海外实现较高溢价[12]