在该民事诉讼中，3家券商、1家会计师事务所作为联席被告，是否对赔偿承担连带责任还不确定。而华 西证券则是在金通灵财务造假案中，唯一一家被暂停保荐资格6个月、两名保荐代表人被禁业2年的券 商。 暂停保荐资格，对于券商投行业务的影响是直接且具有连锁效应的。叠加A股IPO与再融资节奏阶段性 放缓、监管审核趋严的影响，近几年华西证券投行业务收入持续缩水，2025年前三季度为0.56亿元，同 比下降近4成。金通灵案仍未完结，后续将会对华西证券造成什么影响？ 1 金通灵被判赔偿7.75亿元，券商将承担多少连带责任？根据2025年12月31日南京中院出具的判决结果， 金通灵需要向原告4.3万名投资者赔偿7.75亿元投资损失，驳回5万多名原告其他诉讼请求，律师费25万 元、案件受理费391.57万元由金通灵公司负担。金通灵需要在发生法律效力的10日内赔偿。 专题：涉金通灵财务造假案，光大、国海、华西三券商同被告，中介机构"连带责任"风险持续加码 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 作者 | 刘银平编辑 | 付影来源 | 独角金融 2025年最后一天，华西证券（002926.SZ）披露了一 ...

市场表现与行业动态 - 上周A股市场整体呈现震荡调整格局，主要宽基指数涨跌分化，市场结构性特征显著 [1] - 科技应用有所走强，石油石化连续两周大涨，商业行业继续推升军工板块热度，但新能源行业回调 [1] - 领涨行业包括石油石化、军工（商业航天）、传媒计算机（AI应用与数字人民币）、机械设备（机器人） [1] - 公用事业、电力设备等行业转跌 [1] 国内宏观经济与政策 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比11月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 在调查的21个行业中有16个行业PMI较11月出现回升 [2] - PMI回升主要驱动力包括贸易环境优化带来的外需订单回补、国内政策加大逆周期和跨周期调节力度、以及能源保供和部分行业复产 [2] - 财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额 [2] - 发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元 [2] - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [2] 海外经济与货币政策 - 美国11月待售房屋销售环比+3.3%，大幅高于预期的+0.9% [3] - 截至12月27日当周美国首次申请失业救济人数意外降至19.9万，预期为21.8万 [3] - 12月美联储FOMC会议纪要释放偏鹰派信号，大多数与会者认为若通胀如预期逐步下降可能适合进一步降息 [3] - 大多数与会者支持12月降息，普遍提及近几个月就业下行风险增加 [3] 投资策略与市场展望 - 阶段性支撑A股市场的因素包括：美联储下任主席谜底即将揭晓，市场憧憬2026年美国降息前景；以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”；决策层提出“推动投资止跌回稳”并强调“改善和稳定房地产市场预期” [4] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型行情”内在趋势较为明显 [4] - 在AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且潜力较高 [4] - 重点关注扩内需之下顺周期估值的底部布局机会 [4] 具体投资方向 - 科技成长方向：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [5] - 可关注港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [5] - 非银金融方向：受益居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革有望提振风险偏好 [5] - 可关注保险、券商等板块 [5] - 顺周期方向：板块估值与持仓处于低位，景气底部出现边际改善，且有望受益扩内需与稳地产政策 [6] - 可关注旅游服务、酒店、大众品，以及有色、化工等供需偏紧的周期品种 [6]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年12月，券商金股股票池中涨幅最高的股票包括信维通信（上涨96.58%）、迈为股份（上涨71.82%）和亚翔集成（上涨56.66%）[3][4] - 2025年12月，金股收益排名前三的券商分别是华创证券（月度收益17.26%）、国金证券（月度收益12.74%）和长城证券（月度收益11.36%），同期偏股混合型基金指数收益为3.06%，沪深300指数收益为2.28%[1][6] - 2025年以来，金股收益排名前三的券商分别是华鑫证券（年度收益91.39%）、国元证券（年度收益90.95%）和东北证券（年度收益87.32%），同期偏股混合型基金指数收益为33.19%，沪深300指数收益为17.66%[1][10] - 2025年12月，券商金股指数收益为4.88%，偏股混合型基金指数收益为3.06%[11] - 2025年以来，券商金股指数收益为31.29%，偏股混合型基金指数收益为33.19%[11] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一个月，表现较好的选股因子包括单季度ROE（正向，收益5.57%）、分析师净上调幅度（正向，收益3.70%）和经营性现金净流量（正向，收益3.01%）[1][14] - 最近一个月，表现较差的选股因子包括波动率（反向，收益-1.91%）、单季度营收增速（正向，收益-1.23%）和日内收益率（反向，收益-1.12%）[1][14] - 今年以来，表现较好的选股因子包括总市值（反向，收益37.21%）、单季度营收增速（正向，收益26.90%）和单季度ROE（正向，收益24.17%）[1][14] - 今年以来，表现较差的选股因子包括EPTTM（正向，收益-12.92%）、预期股息率（正向，收益-6.71%）和波动率（反向，收益-6.30%）[1][14] 券商金股股票池本月特征 - 截至2026年1月5日，共有43家券商发布本月金股，去重后总计275只A股[1][18] - 从绝对占比看，本期券商金股在电子（14.04%）、有色金属（9.93%）、基础化工（8.96%）、机械（8.23%）和电力设备及新能源（6.30%）行业配置较高[1][25] - 从相对变化看，本期券商金股在有色金属（增配+3.13%）、国防军工（增配+1.93%）和汽车（增配+1.44%）行业增配较多[1][25] - 从相对变化看，本期券商金股在食品饮料（减配-2.67%）、传媒（减配-1.95%）和计算机（减配-1.23%）行业减配较多[1][25] - 本月券商金股股票池的风格暴露与上月基本保持一致[1][18] - 本月被多家券商推荐的金股包括宁德时代、万华化学、中国平安等（均有5家以上券商推荐）[20][21] - 从买方关注度视角，筛选出本月金股中尚未被任何主动股基持有为前十大重仓股的样本，包括博汇纸业、步科股份等[22][26] - 从卖方关注度视角，筛选出本月金股中属于近12个月以来首次出现在券商金股股票池中的样本[30] 券商金股业绩增强组合 - 券商金股组合体现了总量分析师自上而下的配置能力和行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究实力的体现[2][28] - 研究发现，券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现[2][7] - 在2018年1月2日至2025年12月31日期间，券商金股业绩增强组合年化收益为21.71%，相对偏股混合型基金指数年化超额收益为14.18%，且每年业绩排名基本在主动股基前30%的水平[29][34] - 2025年12月，券商金股业绩增强组合绝对收益为5.24%，相对偏股混合型基金指数超额收益为2.18%[1][33] - 2025年以来，券商金股业绩增强组合绝对收益为40.66%，相对偏股混合型基金指数超额收益为7.47%，在主动股基中排名位于32.60%分位点（1131/3469）[1][33][34]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对非银金融行业的整体投资评级，但分别对券商和保险板块给出了具体的投资分析意见和标的推荐 [4] 报告核心观点 * **券商板块**：当前处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，2026年具备较好的向上突破催化剂，建议关注其贝塔属性 [4] * **保险板块**：看好行业的系统性价值重估机会，但2026年原保险保费收入增速可能因续期及车险综合治理影响而阶段性下降 [4] 市场回顾总结 * **整体市场表现**：本周（2025/12/29-2025/12/31）沪深300指数下跌0.59%，非银指数下跌1.84% [8] * **细分板块表现**： * 券商指数下跌1.37% [8] * 保险指数下跌3.33% [8] * 多元金融指数上涨1.37% [8] * **个股涨跌**： * 保险A股：中国太保（-0.99%）、新华保险（-2.24%）、中国人寿（-2.53%）、中国人保（-3.03%）、中国平安（-3.88%）[10] * 保险H股：中国再保险（+3.49%）、众安在线（+2.48%）、新华保险（+1.72%）[10] * 券商：华林证券（+6.46%）、财通证券（+0.58%）上涨；中银证券（-4.40%）、东兴证券（-3.61%）领跌 [10] 非银行业重要数据总结 * **保险行业数据**： * 截至2025年12月31日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.85%、2.00%，本周分别上升0.87个基点、2.00个基点 [16] * 截至2025年12月31日，沪深300指数和恒生中国企业指数较2025年初分别累计上涨17.66%、22.27% [16] * **券商行业数据**： * 本周沪深北日均股票成交额为21,283.52亿元，环比增长8.29% [19] * 2025年至今沪深北日均成交金额17,294.87亿元，同比增长62.60% [19] * 2025年12月30日，融资融券余额为25,552.84亿元，较2024年底增长37.0% [19] * 2025年至今两融日均余额为20,773.81亿元，较2024年全年日均余额增长32.6% [19] 非银行业资讯总结 * **监管政策动态**： * 证监会自2026年1月1日起实施商业不动产REITs试点规则 [20] * 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业第三阶段费率改革落地，预计每年为投资者节省约510亿元投资成本 [21] * 中国证券业协会引导证券公司向主动风控转型，并修订券商投行业务质量评价办法 [22][24] * 国家金融监管总局废止及宣布失效一批保险领域规范性文件，2025年累计废止120件，宣布33件失效 [26] * **行业经营数据**： * 2025年前11个月，保险业原保险保费收入5.76万亿元，同比增长7.56%；行业总资产40.64万亿元 [30] * **业务发展动态**： * 中信证券、平安证券等5家券商官方APP已上线保险专区，支持直接购买保险产品 [27] * 人保健康管理有限公司揭牌成立，是金融监管总局成立后批准的第一家健康管理公司 [25] * 保险资管行业首个团体标准《保险资产管理行业数据分类分级指南》正式发布 [28] * 中国保险行业协会推进企财险和雇主责任险示范条款及费率研究 [31] 投资分析意见总结 * **券商板块投资主线**： * 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [4] * 业绩弹性较大的券商：推荐华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [4] * 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [4] * **保险板块推荐标的**：持续推荐中国人寿（H）、中国平安（A/H）、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [4] * **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

2025年12月市场回顾 - 市场赚钱效应呈现“板块集中、个股分化”特征，高弹性机会集中于政策敏感型方向及产业趋势明确的板块 [1][7] - 结构最强的方向来自有色、军工和涨价，一方面是供需缺口主导的“逼空”式上行，另一方面是由政策牵引的景气赛道发动的春躁行情 [1][7] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量发展行动计划》以及工信部人形机器人标准化委员会成立，直接推动航空航天、国防板块和机器人产业链热度 [1][7] - 上述行业仍处于产业商业化兑现较早的阶段，主导风格上更偏向中小盘 [1][7] 2026年1月市场展望 - 市场或再度聚焦业绩景气度，流动性改善支撑市场蓄势待发 [1][7] - 在政策延续背景下，国内经济平稳开局仍可期待，国内经济基本面有望不成为拖累市场的因素 [1][7] - 进入1月后，私募基金发行放量、仓位回补，叠加保险收入开门红存在增配权益资产诉求，增量资金将利于未来市场上行 [1][7] - 美联储1月大概率保持利率按兵不动，但新任联储主席或有望浮出水面，降息宽松预期的升温将对全球资本市场提供助力 [1][7] - 在流动性仍有望改善的带动下，有利于A股持续进入春季躁动行情 [1][7] 需重点关注的海内外因素 - 1月23日日央行利率决议，前次会议将基准利率上调至0.75%，创30年来新高，同时释放出明确的政策导向——若2026财年上半年核心CPI降至略低于2%、下半年稳定在2%的基准假设实现，将继续提高政策利率并调整货币宽松程度 [2][8] - 1月28日将召开美联储利率决议，目前市场普遍预期本次利率将维持不变 [3][8] - 1月31日前，A股上市公司符合条件要求的须发布2025年年报的业绩预告，届时景气度行业或将对市场定价形成影响 [3][8] - 1月6日-9日，CES消费电子展将于美国拉斯维加斯召开，预期较少出现全新架构，而更聚焦更新版晶片、系统设计与实际应用情境展示，涵盖PC、智慧型手机、汽车与资料中心 [4][8] 2026年1月行业配置建议 - 1月业绩兑现重要性提升，或可围绕核心科技+制造主线 [4][8] - 科技制造：优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向，当前这些方向交易拥挤度均未过高，仍有逢低买入的空间 [4][8] - 对于一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到 [4][8] - 考虑到年末商业航天等科技主题当前已有可观收益，后续高风偏、量化资金的轮动在持续跟踪重大行业事件催化的同时，也将逐渐开始寻找新的主题方向 [4][8] - 建议可关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [4][8] - 价值：2026年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化或有望收敛 [9] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械 [9] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也相对关注 [9] - 流动性驱动主导受益的非银，如保险、券商、金融IT值得重点关注 [9] - 保险资金偏好主导的高股息，如银行、煤炭、白电等消费白马或也有所表现 [9]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 公募费率改革收官，非银板块向上突破动能充盈 [2] - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，2026年具备较好的向上突破催化剂 [4] - 保险行业看好系统性价值重估机会，人身险步入预定利率切换后的业务稳定期，2026年新单保费有望成为驱动NBV增长的核心因素 [4] 市场回顾 - **市场表现**：本周（2025/12/29-2025/12/31）沪深300指数下跌0.59%，非银指数下跌1.84% [8] - 细分行业：券商指数下跌1.37%，保险指数下跌3.33%，多元金融指数上涨1.37% [8] - **个股表现**： - 保险A股：中国太保下跌0.99%，新华保险下跌2.24%，中国人寿下跌2.53%，中国人保下跌3.03%，中国平安下跌3.88% [10] - 保险H股：中国再保险上涨3.49%，众安在线上涨2.48%，新华保险上涨1.72%，中国人寿上涨1.41% [10] - 券商板块：华林证券上涨6.46%，财通证券上涨0.58%；中银证券下跌4.40%，东兴证券下跌3.61% [10] 券商行业分析 - **市场表现与估值**：2025年申万券商II指数全年下跌2.05%，跑输沪深300指数超17个百分点，反映出盈利能力与估值之差愈演愈烈 [4] - **2026年向上突破催化剂**： 1. 板块筹码结构改善、换手率降低，资金面压制已基本出清，当前估值下行空间有限 [4] 2. 券商板块处于主动权益基金低配位置，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，有望得到公募资金补配 [4] 3. 2026年券商的自营资产重配、财富管理转型提速、国际化走深走实将提供实质性业务增量 [4] 4. 2026年券商板块并购重组预计将不断涌现新案例，提升优质券商杠杆率和资金配置效率，行业价格战竞争行为有望得到修正 [4] - **公募基金费率改革收官**：2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [4] - 认（申）购费：主动偏股型、其他混合型、指数型&债券型基金的费率上限分别设定为0.8%、0.5%、0.3% [4] - 赎回费：对指数型基金和债券型基金的赎回费率设置进行松绑，个人投资者持有期≥7日、机构投资者持有期≥30日，基金管理人可以另行约定收费标准，预计实际操作中将免赎回费 [4] - 影响：监管听取市场声音，满足投资者短期理财需求，推动机构投资者聚焦长期价值投资 [4] - **行业重要数据**： - 成交额：本周沪深北日均股票成交额为21,283.52亿元，环比增长8.29%；2025年至今日均成交金额17,294.87亿元，同比增长62.60% [20] - 两融余额：截至2025年12月30日，融资融券余额为25,552.84亿元，较2024年底增长37.0% [20] - 股权融资：2025年12月，股权融资首发募资314.12亿元，再融资完成349.01亿元 [46][56] - 债券承销：2025年12月，券商主承销债券10,725.32亿元 [56] - **投资分析意见**：推荐三条投资主线 [4] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [4] 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [4] 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [4] 保险行业分析 - **市场表现**：本周申万保险II指数下跌3.33%，跑输沪深300指数2.75个百分点 [4] - **保费收入**： - 1-11月累计：原保险保费收入达5.76万亿元，同比增长7.6% [4] - 11月单月：原保险保费收入2796亿元，同比下降0.4%，但降幅环比收窄4.6个百分点 [4] - **人身险**： - 1-11月累计：保费收入达4.42万亿元，同比增长9.2% [4] - 11月单月：保费收入1687亿元，同比下降0.6%，增速环比优化2.9个百分点 [4] - 细分结构：1-11月寿险、健康险、意外险保费收入分别为33,874亿元、7,252亿元、346亿元，同比增速分别为+11.5%、-0.1%、-9.5% [4] - 核心观点：11月保费增速在开门红筹备下环比改善，标志着人身险步入预定利率切换后的业务稳定期 [4] - **财产险**： - 1-11月累计：保费收入1.34万亿元，同比增长2.5% [4] - 11月单月：保费收入1109亿元，同比增长0.05%，增速较上期提升7.2个百分点 [4] - 细分结构：1-11月车险保费收入820亿元，同比增长1.9%，增速环比提升8.5个百分点 [4] - **2026年展望**： - 人身险：随着“报行合一”红利期步入尾声、产品结构向分红险转型，新业务价值率（NBVM）改善空间有限，新单保费将成为驱动新业务价值（NBV）增长的核心因素，看好头部公司银保渠道成长性 [4] - 续期保费：受2025年新单承压、部分保单交费期满等因素影响，2026年续期保费收入增速或将阶段性下降，致使原保险保费收入下降 [4] - 财产险：车险步入存量市场竞争阶段，非车险综合治理或将阶段性影响保费增速，预计2026年财险保费增速或将阶段性下降，但综合成本率（COR）改善趋势或将延续 [4] - **投资分析意见**：看好保险行业的系统性价值重估机会，持续推荐中国人寿（H)、中国平安（A/H）、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [4] 非银行业资讯摘要 - **证监会发布商业不动产REITs试点规则**：自2026年1月1日起实施，购物中心、写字楼、酒店等商业地产可通过公募REITs上市融资 [21] - **公募基金费率改革收官**：三个阶段费率改革完成后，公募基金综合费率水平下降约20%，每年预计为投资者节省约510亿元投资成本 [22] - **证券业协会引导风控转型**：推动行业完善全面风险管理体系，引导证券公司向主动风控转型 [23][24] - **证券业协会修订投行业务质量评价办法**：增加“支持上市公司并购重组”和“新股估值定价”专项评价指标 [25] - **人保健康管理有限公司揭牌成立**：有助于人保集团大健康大养老生态体系建设及“管理式医疗”模式落地 [26] - **金融监管总局清理规范性文件**：今年以来分三批次共计废止120件、宣布33件规范性文件失效，其中涉及保险领域的有27项 [27] - **多家券商APP上线保险专区**：中信证券、银河证券等5家券商已在其官方APP上线保险专区，用户可直接购买保险 [28] - **保险资管行业首个团体标准发布**：发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》 [29][30] - **保险行业协会推进非车险研究**：建立工作专班，推进企财险和雇主责任险示范条款及费率研究 [32] - **全国财政工作会议**：2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [33] 个股重点公告摘要 - **国联民生**：拟公开挂牌转让所持中海基金管理有限公司33.409%股权，首次挂牌价不低于15,276.75万元，预计产生税前利润约7355.96万元 [34] - **弘业期货**：控股股东之一致行动人计划减持公司股份不超过10,077,700股（约占总股本1%） [36] - **中信建投**：实施2025年中期利润分配，每股派发现金红利0.165元（含税），共计派发12.80亿元 [37] - **五矿资本**：董事会秘书变更，陈辉辞职，叶志翔获聘为新任董事会秘书 [38] - **中国人保**：贾若先生担任公司独立董事的任职资格获监管核准并生效 [39] - **中国再保险**：朱晓云获委任为公司副董事长、总裁，自2025年12月31日起就任 [40] - **中原证券**：独立董事曾崧因工作原因辞职 [41][43]

港股市场表现 - 2026年1月首个交易日，恒生指数开盘涨0.09%至26361.44点，恒生科技指数涨0.33%至5755.28点，国企指数跌0.03%至9166.25点，红筹指数跌0.22%至4074.78点 [1] - 大型科技股开盘表现分化，阿里巴巴-W涨1.41%，腾讯控股涨0.16%，小米集团-W涨0.79%，快手-W涨5.89%，哔哩哔哩-W涨0.85%，而京东集团-SW、网易-S、美团-W分别下跌0.26%、0.26%、0.38% [1] - 行业板块开盘涨跌互现，油气设备与服务股高开，山东墨龙涨超13%；黄金股活跃，紫金黄金国际涨超1%；电力设备股低开，金风科技跌超4%；中资券商股普跌，招商证券跌超1% [1] - 港股三大指数在2026年首个交易日（上周五）迎来“开门红”，恒生指数收盘涨2.76%至26338.47点，科技指数涨4%至5736.44点，国企指数涨2.86%至9168.99点，半导体、互联网科技、家电、汽车及商业航天相关个股成为领涨主力 [1] - 热门中概股集体走强，纳斯达克中国金龙指数单日大涨4.38%，创下自2025年5月12日以来的最大单日涨幅 [1] 机构市场观点 - 中金公司分析认为，近期港股大涨并非源于资金大举涌入或政策大幅变化，更可能是行业因素催化，如半导体龙头上市和上市计划，同时海外假期结束，投资者开始布局2026年 [2] - 华泰证券建议，一方面继续配置有业绩兑现预期的科技链，认为在流动性环境催化下一季度或有高斜率空间，同时考虑到驱动因素和资金属性变化，应做现金流资产的均衡配置 [2] - 中金公司提示，一季度应重点关注有外需催化的强周期板块，如铜铝、化工、工程机械及地产后周期的工具，关注点包括美国一季度财政是否扩大投资以及新主席提名后或提前博弈宽松预期，同时认为中国PPI走高会在一季度空窗期延续 [2] - 中金公司指出，科技仍是市场主线，半导体硬件短期确定性更高且有政策支持，互联网应用需观察能否突破和转化，消费板块缺乏基本面需政策配合，关注部分个股深度价值机会，高分红资产可平衡组合波动 [2] - 部分投资者关注美国缺电背景下的外需相关储能、创新药长逻辑以及油气板块，但认为油气板块可能更适用深度价值投资者 [3] 假期重要行业与政策资讯 - 韩国总统李在明访华，三星、SK、LG、现代四大龙头集团掌门随行，代表团人数比6年前翻倍，聚焦半导体、新能源、汽车领域合作 [4] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目，目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨 [5] - 比亚迪2025年全年新能源汽车总销量达460.2万辆，其中纯电动车型销量约225.7万辆，同比增长27.86%，超越特斯拉2025年全球163.6万辆的交付量，问鼎全球纯电销量冠军 [6] - 上海市政府印发文件，目标到2028年上海低空经济核心产业规模达800亿元左右，形成低空新型航空器完整产业链体系，并科学布局低空基础设施 [8] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行，将持有期超过7天但少于30天的赎回费收取标准由0.7%提高至1%，对持有期超过一年的基金份额明确不得继续收取销售服务费，预计每年为投资者节省510亿元投资成本，公募基金综合费率水平下降约20% [9] 重点公司动态 - 中芯国际H股获国家集成电路产业投资基金增持，其持股比例于12月29日从4.79%升至9.25% [10] - 比亚迪股份2025年12月新能源汽车销量420,398辆，同比下滑约18.2%；2025年全年累计销量4,602,436辆，同比增长7.73%，其中纯电车型全年累计销量2,256,714辆，同比大增27.86%；公司2025年12月出口新能源汽车合计13.3万辆 [10] - 国富氢能已向客户完成交付合共424套车载高压供氢系统 [11] - 石药集团的乙磺酸尼达尼布吸入粉雾剂在中国获临床试验批准 [12] - 拨康视云的基石投资者富策控股自愿延长禁售期，涉及合共1554.4万股股份，占已发行股份总数约1.84% [12]

上周五港股大涨迎来2026年开门红行情！港股三大指数恒指小幅高开0.09%，国指低开0.03%，恒生科 技指数涨0.33%。大型科技股多数继续上涨，尤其是快手涨约6%，阿里巴巴涨1.4%，地缘政治紧张，黄 金股齐涨，铜业股等有色板块活跃，海运股、机器人概念股、自动驾驶概念股齐涨。另外，石油股、风 电股、中资券商股多数下跌，其中金风科技跌4.5%，中海油跌3.65%。(格隆汇) ...

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为61分，处于“较热”状态，报告指出当情绪值高于70分时将出现一定阻力，低于或接近30分时将获得支撑 [6][10][19] 市场情绪与资金动向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为蓝色光标，达27.64亿元，净流出额最高的个股为天孚通信，达-15.61亿元 [11][13] - 从行业看，主力资金前一交易日净流入最高的行业为SW传媒，达40.50亿元，净流出最高的行业为SW电力设备，达-57.08亿元 [16] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为中国卫星，达11.94亿元，净买入额最高的行业为SW国防军工，达23.43亿元 [13][18] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为卧龙电驱，达877.27万元，净卖出额最高的行业为SW银行，达397万元 [14][18] 热点主题追踪 - **机器人主题**：工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会于2025年12月26日正式成立，标志着行业从技术探索迈入产业协同与规模化落地的新阶段，将统一AI与硬件的接口与标准，加速技术落地与生态形成 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时成为长期资金的重要配置标的 [6] - **券商主题**：证监会主席提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率，推动行业向高质量发展转变 [6]

文章核心观点 - 多家券商对2026年开年及春季行情持乐观态度，认为市场在“人心思涨”、流动性充裕、政策积极及经济数据改善等多重因素下，震荡向上的概率较高，有望迎来“开门红” [2][3][4] - 市场普遍认为2025年的结构性牛市（科技结构牛）已进入高位震荡，而2026年下半年有望在基本面、产业趋势、资金配置等多因素共振下迎来更全面的牛市（牛市2.0） [6][9] - 增量资金（如ETF、险资、外资回流）是行情的重要支撑，但并非市场上涨的核心驱动力，核心驱动力在于预期差（如外需与内需的平衡、科技重估）和业绩的兑现 [2][3][9] - 配置上呈现多元化特征，科技成长（尤其是AI产业链）、顺周期（受益于内需修复及全球制造业复苏）、高股息以及主题投资（如商业航天、机器人）是各大机构关注的重点方向 [3][5][6][7][8][10][11][12][13] 市场整体展望与行情判断 - **对春季及开年行情乐观**：基于资金热度不高、人心思涨的环境，开年后市场震荡向上的概率更高 [2] 市场有望跨越重要关口，迎接春季“开门红” [3] 春季行情有望继续演绎，资金及地缘扰动多为短期情绪冲击 [4] 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [6] 跨年行情如期展开，元旦后流动性及汇率环境明显好于前两年，有利于行情演绎 [7] 春季躁动已提前启动，但牛市格局未改 [9] 节后A股取得“开门红”是大概率事件 [11] - **对2026年全年牛市格局的判断**：2025年是牛市1.0（科技结构牛），当前处于季度级别高位震荡 [6] 2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，企业盈利预计进入温和复苏通道 [9] 2026年下半年有望迎来牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种积极因素共振的全面牛 [6] - **市场驱动逻辑**：2025年市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱” [2] 增量流动性是预期差和业绩兑现过程中的结果，投资者过于高估了增量资金的影响，增量资金入市不会是2026年市场上新台阶的主要因素 [2] 过去依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，需关注国内经济数据超预期和政策的催化 [8] 全球泛滥的流动性最终会合流到中国“工业力”上 [13] 流动性、资金面与政策环境 - **流动性充裕**：海外流动性宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [3] 国内流动性环境整体宽松 [7] 宏观政策周期上，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [9] 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [12] - **增量资金入市**：以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [3] 去年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [9] - **政策积极**：政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [3] 2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [9] 国内政策上，国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道 [7] 行业与主题配置建议 - **科技成长主线（尤其AI产业链）**：AI推理需求爆发带来结构性超预期业绩 [2] 主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工 [5] AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [6] 半导体、AI芯片是行情核心 [7] 受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等 [10] 科技主线仍有一定延续性，需布局有较强逻辑的细分领域，如机器人 [12] 全球科技股共振上行，对A股对标产业估值形成支撑 [12] 最终牛市还是科技和先进制造占优 [6] - **顺周期与内需修复**：2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋 [2] 重视扩内需之下顺周期股票的底部布局机会 [3] 景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [5] 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [8] 受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等 [10] 制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [13] - **高股息策略**：高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等 [5] - **资源品与高端制造出海**：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] 国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] 高端制造：跨境资本回流会拥抱出口竞争优势的（电力设备/化工/医药/工程机械）和自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [13] - **非银金融**：跨年攻势看好非银 [3] 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [8] 重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [11] - **其他主题与行业**：主题关注商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [7] 行业关注半导体、AI、非银、新能源、机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [7] 关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50等板块 [11] 逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [11] 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [12] 行业配置建议继续重视“有新高”组合——有色金属（金/银/铜）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造 [13] 风险与市场特征提示 - **市场波动与节奏**：突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大 [4] 投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在1月下旬逐步揭晓 [5] 春季躁动在2025年12月过早形成了一致预期并被提前交易，此时投资难度正在增加 [8] 前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备” [11] 1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期 [12] - **结构性特征与轮动**：板块轮动，主题活跃特征可能延续 [6] 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制 [12] 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [12]