家庭药箱消费趋势转变 - 家庭药箱呈现“去冗余化”与“专业化”趋势，从“药越多越安心”的囤药逻辑转向“精准用药”[1] - 线上问诊便捷化和家庭医生签约服务推广是推动转变的关键因素，使“有需才备、精准储备”成为新共识[2] - 药品储备种类发生变化，例如从囤积连花清瘟等疫情药品转变为只保留儿童退烧药、创可贴和老人降压药等必需品，每样仅备1至2盒[2] 慢性病家庭用药管理 - 慢性病老人家庭存在复杂用药需求，包括需常年服用的降压药、阶段性用药以及应对突发症状的药品[3] - 为降低用药差错，家庭常采用在药盒上手写用药时间与剂量等直观管理方法[3] - 购药渠道主要依赖小区旁药店或家属补充，但存在买到假药、错药的潜在风险[3] 家庭用药误区与健康科普 - 常见用药误区包括将保健品与处方药混吃、错误理解服药频率、成人药品减量给儿童服用、擅自减药及药品储存不当等[4] - “是药三分毒”观念影响慢性病老人用药依从性，子女需反复提醒老人通过正规渠道购药[4][5] - 健康科普存在“最后一公里”问题，需用方言、短视频等更接地气的方式进行知识普及，并推动药师走进社区[5] 家庭药箱科学管理 - 药箱应存放在阴凉干燥且儿童不易触及处，冷藏药品需与食物严格分隔[6] - 备药应按需精准配置，内服药与外用药、成人药与儿童药应明确分隔，并用彩色标签标注服用信息[6] - 家庭药箱管理成为“家庭健康契约”的具象化，通过共同参与整理提升用药安全意识[6] 社区药学服务发展 - 社区药学门诊兴起，为老年患者提供用药管理、咨询及建立专属用药档案等服务，甚至提供上门整理药箱服务[7] - 医保政策为社区药学服务提供支撑，城镇职工医疗保险对慢性病医疗费用按80%比例报销，特殊慢性病支付比例高达90%[7] - 城乡居民医疗保险对高血压、糖尿病等一类慢性病设置每年4000元报销限额，报销比例为70%[7] 仿制药市场与医保政策 - 国产仿制药价格优势明显，一款高血压药售价从几十元降至几元，降幅达20%至80%[9] - 仿制药通过严格审批具备合法性，医生认为其与进口药疗效差异不大，但个体差异可能导致副作用反应不同[10] - 医保门诊报销政策覆盖大部分常用药物，报销比例因地区和医保类型不同在50%到70%左右，但存在报销流程复杂、患者知晓度不足等问题[11] 智慧医疗与未来趋势 - 未来可能发展“智能药箱”与家庭健康管理系统联动，实现更精准的用药提醒和健康监测[12] - 行业需推动专业指导贴近老人、政策红利惠及老人、家庭关怀温暖老人，以解决老年群体用药困境[12]

南向资金流入规模与纪录 - 11月10日南向资金通过港股通净流入港股市场66.54亿港元 [1][2] - 年内净买入额达到13053.49亿港元，突破1.3万亿港元关口 [1][2] - 自港股通开通以来累计净流入规模达到50031.41亿港元，突破5万亿港元整数关口 [1][2] - 2024年南向资金净买入额为8078.69亿港元，2025年在7个月内超越2024年全年，刷新年度净流入纪录 [3] - 在今年的202个交易日中，南向资金单日净流入超百亿港元的交易日有57天，其中上半年有30天 [2] 南向资金市场影响力提升 - 2024年南向资金合计买卖金额约为11.23万亿港元，占港股市场成交金额的34.64% [5] - 南向资金成交占比从2017-2020年的10%-20%，提升至2021-2023年的20%-30%，今年以来进一步增加 [5] - 南向资金持有港股市值约为6.21万亿港元，占港股总市值的12.93% [6] - 持续流入的南向资金正将港股市场从“外资主导、美元利率锚”的离岸市场，改造成“内资定价、中债利率锚”的半在岸市场 [6] 南向资金结构与配置偏好 - 保险资金与公募基金构成南向资金的主体力量，合计占比超40% [6] - 保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元，占港股通总规模的25% [6] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18%，自2020年底至2025年三季度，年均复合增速达23.5% [6] - 公募基金体现出极致成长风格，传媒、医药、电子与商贸零售持仓规模均超500亿元 [6] - 险资在港股市场重点布局高股息股票，银行类H股成为举牌主要板块 [6] 南向资金流入驱动因素 - 港股相较A股存在估值折价，提供更高安全边际 [3] - 国内利率下行环境下，投资者对港股市场中特有的科技龙头和高股息资产存在持续配置需求 [3] - 互联互通机制持续优化，为资金南下提供顺畅政策通道 [3] - 以保险资金和公募基金为代表的内地长线资金存在持续配置港股的内在需求 [3] - 全球降息预期增强流动性宽松预期，港股理论上更受益 [3] - 资金充裕但缺乏优质资产的“资产荒”背景，推动南向资金持续流入港股寻求有效配置机会 [4] 港股市场表现与估值吸引力 - 年内港股主要指数恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数涨幅均在30%以上 [2] - 科技属性较强的恒生科技指数前瞻市盈率为20.4倍，低于其过去五年均值，也显著低于纳斯达克指数的30.9倍 [8] - 港股市场估值相对全球其他股市仍然偏低，盈利增速稳健 [7][8] - 在政策支持、产业升级与全球流动性宽松三重利好下，港股市场有望延续“估值修复+成长溢价”的慢牛行情 [1] 港股市场前景展望 - 南向资金正走向螺旋上升的“正循环”，更多内地企业赴港上市增强资金吸引力，带来更多流动性和赚钱效应 [7] - 市场短期或呈现震荡向上态势，需留意风格切换，大盘价值股或占优 [8] - 短期投资策略上，预计红利股配置价值回归，港股AI概念股仍是科技端配置主线 [8]

南向资金流入规模与市场表现 - 11月10日南向资金单日净流入66.54亿港元，推动年内净买入额突破1.3万亿港元，达到13053.49亿港元 [2][4] - 港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元整数关口，达到50031.41亿港元 [2][4] - 2024年南向资金净流入额大幅增加至8078.69亿港元，并在2025年前7个月超越2024年全年，刷新年度净流入纪录 [5] - 年内港股主要指数涨幅显著，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内涨幅均在30%以上 [4] 南向资金流入特征与驱动因素 - 2024年上半年南向资金呈现加速流入特征，在202个交易日中有57天单日净流入超百亿港元，其中30天集中在上半年 [4] - 资金持续涌入受五大因素驱动：港股估值折价提供安全边际、国内利率下行催生对科技龙头和高股息资产配置需求、互联互通机制优化、内地长线资金内在需求、全球流动性宽松预期 [5] - 中金公司认为南向资金加速流入也是“资产荒”体现，在经济缺乏新增长点背景下，港股在稳定回报的分红资产和成长性新经济板块上具有比较优势 [6] 南向资金市场影响力与结构 - 2024年南向资金合计买卖金额约占港股市场成交金额的34.64%，成交占比从2017-2020年的10%-20%提升至2021-2023年的20%-30%，再进一步提升至当前水平 [8] - 南向资金持有港股市值约6.21万亿港元，占港股总市值比例为12.93% [8] - 保险资金与公募基金构成南向资金主体力量，合计占比超40%，其中保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元占25%，公募基金港股持仓规模达1.01万亿元占18% [8] - 公募基金港股持仓规模从2020年底3531亿元增长至2025年三季度1.01万亿元，年均复合增速达23.5%，行业配置体现极致成长风格 [8] - 险资重点布局高股息股票，银行类H股成为举牌主要板块 [9] 港股市场估值与未来展望 - 恒生科技指数前瞻市盈率为20.4倍，低于其过去五年均值，也显著低于纳斯达克指数的30.9倍，港股市场估值相对全球其他股市仍然偏低 [12] - 市场预期港股将延续“估值修复+成长溢价”的慢牛行情，短期投资策略上红利股配置价值回归，AI概念股仍是科技端配置主线 [2][12] - 南向资金正走向螺旋上升的“正循环”，内地企业赴港上市增加资金吸引力，净流入资金带来更多流动性和赚钱效应，进一步刺激企业赴港上市 [11]

国内权益市场表现 - 上周主要宽基指数周涨幅1%以内，上证指数周中上破4000点，周五收盘于3997.56点，全市场日均成交量维持在2万亿元附近[1] - 电力设备与新能源、钢铁和石油石化行业上涨幅度较大，综合金融、计算机和医药行业下跌较多[1] 人工智能行业动态 - 自2022年底ChatGPT发布以来，标普500指数过去三年几乎翻倍，其中四分之三的涨幅由AI相关上市公司贡献，头部AI公司一度突破5万亿美元市值[1] - 生成式AI尚未匹配规模现金流，高昂的数据中心折旧与电费吞噬科技巨头现金池，科技巨头与私募股权合作将数据中心租约打包成"租金债券"，结构类似CDO，引发投资者担忧，龙头AI公司股价大幅回调[1] 锂电与新能源行业 - 近期锂电企业股价大涨，2025年三季报业绩成为催化剂，全球储能市场需求呈现高景气度，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，今年前三季度国内储能项目新增招标同比增长97.7%[2] - 六氟磷酸锂价格近期大涨，结束近两年横盘，较九月中旬实现翻倍上涨[2] - 锂电池行业供需矛盾缓解，产业链各环节价格出现拐点迹象，部分锂电材料价格开始反弹，进入涨价周期[2] - 新能源板块经历长期调整后估值处于相对低位，三季度业绩扎实增长和满产满销状态吸引资金关注[2] 债券市场与宏观环境 - 上周利率债收益率曲线呈熊平走势，期限利差小幅收窄，信用债收益率有所分化，长端下行，短端跟随利率调整[3] - 10月制造业PMI表现不及预期，CPI数据呈逐渐修复特征，若后续数据承压可能增加降息预期[3]

公司核心事件 - 公司董事长、总裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪，已被重庆市江北区人民检察院批准逮捕 [1] - 公司董事陈岳忠根据授权代为行使董事长职责，公司常务副总裁余孟川根据授权代为行使总裁及法定代表人职责 [1] - 公司控制权未发生变化，董事会运作正常，公司财务及生产经营管理情况正常 [1]

股价表现 - 公司股价于11月13日午前交易时段上涨超过5% [2] - 截至发稿时股价上涨4.89%至70.8港元 [2] - 成交金额达到1.45亿港元 [2]

核心观点 - 报告构建了"A股高切低指数"以跟踪市场风格切换，当前该指数已从高位回落，预示高切低行情正在进行[1][8] - 当前市场更接近风格再均衡，真正风格切换需等待流动性牛向基本面牛明确过渡，届时出海+低位顺周期或成为年内投资主线[4] - 高切低行情一年内通常发生2-3次，每次周期约2-3个月，当指数高于区间上沿（约60%）时高位板块易回落，低于下沿（约30%）时低位补涨近尾声[1] A股高切低指数构建与规律 - 指数基于全部二级行业指数累计收益相对强弱指标（方差值）构建，上升代表行业收益分化提升，见顶回落代表分化缩小即高切低现象出现[1] - 指数运动区间上沿约60%，下沿约30%，突破此区间如2020-2022年周期指标突破90%为异常值，由基本面分化与筹码分化共振形成[1][2] - 高切低发生前市场存在局部过热或结构性泡沫，或因宏观因素拐点或低位产业异变触发风格再平衡需求[2] 指数与市场结构关系 - 高切低指标见顶回落阶段以低位板块超额有效性回升为核心，释放风格再均衡信号，但明确风格切换需低位板块逻辑信号同步明确[3] - 在指数见顶回落过程中，于原高位板块内部进行高切低不能提供明确超额收益，当低位板块超额涨幅趋缓且指标触底后市场或进入新风格主导阶段[3] - 若高切低指标见顶回落发生在流动性收紧、整体估值高企阶段，往往是大盘指数顶部信号，对应由牛转熊[3] 当前市场定位与表现 - Q3科技机构持仓已突破40%，达历史抱团偏高水平，高位品种震荡波动在所难免，科技/出海与低位顺周期间分化已到历史高位现收敛迹象[3] - 10月下旬后出海50指数相对TMT取得明显超额收益，11月后趋势更突出，显示风格切换向出海，有色品种全年强势，低位顺周期品种11月出现交易活跃现象[4] - 10月至今A股高切低定价更接近风格再均衡，真正风格切换需流动性牛向基本面牛明确过渡，届时出海+低位顺周期（工程机械、家电、化工、工业金属、电力设备等）或成投资主线[4] 历史高切低行情复盘 - 2017年8月高切低从供给侧改革催化的顺周期板块切换向后周期消费和科技板块，持续约3个月[10] - 2021年2月高切低因机构抱团食品饮料和电新走向拥挤及美联储加息预期，风格从成长切换至红利价值[14] - 2021年9月高切低从供给约束涨价的资源品切换向机构重仓消费和成长领域，持续约3个月[17] - 2023年7月高切低从美股映射的科技TMT板块切换政策催化的地产链，持续约2个月[19] - 2024年7月高切低从防御属性高股息板块切换向低位超跌反弹的零售、社服、医药等[22] - 2025年2月高切低从流动性和情绪驱动的DeepSeek链切换向"反内卷"概念顺周期资源品[26] - 2025年10月高切低从海外算力和AI链条切换向相对低位顺周期资源品，因机构持仓集中度高及年底政策密集期推动[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属，商品和股指期货可对贵金属和有色逢低买入 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 国内市场利好频传，“十五五”规划建议发布，按人均GDP目标推算十五五期间平均GDP增速或维持在5%左右，10月全国制造业PMI录得49环比下跌0.8，10月出口同比下降1.1%，10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨，11月12日A股三大指数小幅下跌，债市全线上涨，商品多数下跌，贵金属逆势上涨 [2] - 美国流动性风险暂缓，美联储降息25BP并宣布12月1日起结束缩表，参议院通过法案为结束政府停摆迈出关键一步，10月ISM制造业指数降至48.7%连续八个月萎缩，10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，特朗普称设法略降瑞士关税、接近达成协议降低印度关税，贝森特称未来有重大关税消息且关税分红在讨论中 [3] 商品分板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+八个产油国11月增产13.7万桶/日；化工板块关注甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间；农产品关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期；贵金属短期调整风险出清后可逢低买入 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议对贵金属和有色逢低买入 [5] 要闻 - A股市场全天探底回升，三大指数小幅下跌，沪深京三市超3500股飘绿，成交1.96万亿 [6] - 美国财长贝森特称关税分红有很多选择且在讨论中未决定，特朗普谈到向年收入低于10万美元家庭发放2000美元退税，贝森特称未来有重大关税消息，香蕉等水果将享受关税减免，预计实际收入明年一二季回升 [6]

主要股指表现 - 恒生指数现价26779.48点，下跌143.25点，跌幅0.53% [1] - 恒生科技指数现价5885.22点，下跌48.77点，跌幅0.82% [1] - 恒生生物科技指数现价15911.62点，上涨163.85点，涨幅1.04% [1] - 恒生中国企业指数现价9491.64点，下跌47.35点，跌幅0.50% [1] - 恒生综合指数现价4110.97点，下跌17.37点，跌幅0.42% [1] 行业板块表现 - 医药生物、黄金珠宝、白酒、零售等板块涨幅居前 [2] - 传媒、石油石化、半导体、房地产等板块跌幅居前 [2] 科技及互联网个股表现 - 腾讯音乐股价79.550港元，下跌6.02% [4] - 京东集团股价121.500港元，下跌2.57% [4] - 快手股价68.250港元，下跌2.08% [4] - 阿里巴巴股价153.900港元，下跌1.85% [4] - 理想汽车股价78.650港元，下跌1.50% [4] - 腾讯控股股价649.500港元，下跌1.14% [5] - 同程旅行股价22.840港元，下跌1.04% [5] - 比亚迪股份股价99.500港元，下跌1.00% [5] 其他重点个股异动 - 华润万象生活股价下跌近8%，控股股东拟配售4950万股公司股份 [5] - 巨星传奇股价下跌超13%，公司拟折价配售股份 [5] - 万国黄金集团、六福集团股价上涨超2% [5]

文章核心观点 - 展望2026年，医药行业有望继续维持超配，行业成长确定性高，上市公司有望迎来持续且稳定的业绩增长趋势 [1] - 医疗健康产业开始逐步重新回归到临床价值和需求导向的市场价格定价体系，带来稳定且持续的国内医药市场环境和长坡厚雪的发展主基调 [1] 2026年医药投资趋势驱动因素 - 中国医药企业在创新领域的集中兑现 [1] - 政策端出台支持创新药械、优化集采、推动商保等一系列产业支持政策 [1] - 医疗健康产业的内外因催化因素都有望延续 [1] 2026年医药行业投资主线 - 创新驱动和国际化：在"反内卷"的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关标的 [1] - 自主可控：关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的相关标的，以应对未来可能面临的地缘政治扰动风险 [1] - 新政新气象：关注受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标的 [1]