| 板块 | 品种 | 多 （空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 | | | | | 上一交易日期货主力 2507 合约日内震荡运行，最后收于 7880 元/吨，下跌 15 元/ | | | | | 吨，跌幅 0.19%。成交量 48.81 万手，较上一交易日有小幅下降；持仓 51.17 万手， | | | | 降 | 13636 手；成交额 193.06 亿元，较上一交易日小幅下降。整体期货市场活跃度有 | | | | | 小幅下降。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、本周开工率 47.75%，较上周下降 3.94%。 | | | | | 2、本周开炉数较上周减少 10 台，主要是四川有 7 台新增，青海地区有 1 台新增， | | | | | 但新疆地区减少 18 台。 | | | | | 3、本周产量 69210 吨，较上周减少 3.94%。 | | | | | 4、本周现货行业库存 41.92 万吨，较上周减少 0.37%；期货库存 33.19 万吨，较上 | | | | | 周减少 0.07%。 | | | ...

银河有色 有色研发报告 有色和贵金属每日早盘观察 2025 年 5 月 22 日星期四 | 研究所副所长、有色及贵 | 有色和贵金属每日早盘观察 | | --- | --- | | 金属板块负责人：车红云 | | | 期货从业证号：F03088215 | 贵金属 | | 投资咨询号：Z0017510 | 【市场回顾】 | | | 1. 贵金属市场：昨日，伦敦金继续上行，最终收涨 0.76%，报 3314.36 美元/盎司，创 | | 研究员：王伟 | 近一周新高。伦敦银最终收涨 0.95%，报 33.38 美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约 | | 期货从业证号：F03143400 | 收涨 0.92%，报 777.84 元/克，沪银主力合约收涨 0.86%，报 8285 元/千克。 | | 投资咨询从业证号： Z0022141 | 2.美元指数：美元指数持续下行，最终收跌 0.56%，报 99.60。 | | | 3.美债收益率：受累于 20 年期美债标售需求疲软，10 年期美债收益率收报盘中一度触 | | 及 研究员：王露晨 CFA | 2 月以来新高 4.609%，最终收于 4.587%。 | | 期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，各品种市场表现、影响因素及交易策略不同，整体市场受宏观经济、供需关系、政策等因素综合影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：5月22日沪铜2506合约收于77920元，跌幅0.22%，沪铜指数减仓6043手至52.50万手；上海报升水135元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，天津报贴水70元/吨，下降70元/吨，广东报升水205元/吨，上涨20元/吨 [2] - 重要资讯：自由港印尼公司Manyar冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周投产，12月达满负荷生产；截至5月22日，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.07万吨至13.99万吨，预计下周供需双弱，周度库存可能下降 [3] - 逻辑分析：美商务部长表态、美国国债利率影响市场，Antofagasta与冶炼厂谈判临近，铜矿加工费压力大，comex与lme价差推动美国虹吸电解铜，lme库存去库，后期累库速度或放缓，需求有韧性 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均建议暂时观望 [4][7][8] 氧化铝 - 市场回顾：5月22日氧化铝2509合约环比上涨32元/吨至3216元/吨，涨幅为1.01%，持仓增加19583手至51.14万手；现货价格多地上涨 [9] - 重要资讯：几内亚Axis矿区开采暂停，几内亚过渡当局划定矿业权证为战略储备区，贵州成交0.3万吨现货氧化铝，上期所氧化铝仓单环比下降，氧化铝周度产量增加，全国氧化铝库存量下降 [10][11][12] - 逻辑分析：几内亚政策预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，铝土矿价格预期提升，氧化铝周度产量增加但库存仍降，关注产能复产情况 [13][14] - 交易策略：单边预计短期偏强震荡，套利、期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：5月22日沪铝2506合约环比上涨55元/吨至20270元/吨，持仓环比3682手至52万手；现货价华东、华南、中原均上涨 [18] - 重要资讯：欧美贸易谈判前景未知，4月全球原铝产量同比增加，5月22日电解铝库存环比下降，4月国内铝锭进口量攀升 [19][20] - 交易逻辑：宏观面整体平稳，基本面LME铝现货贴水、库存下降，铝锭进口量攀升，消费增长，库存下降，6月库存或降至50余万吨以下，对月差有支撑 [21] - 交易策略：单边预计震荡运行，套利考虑06 - 09合约正套，期权暂时观望 [24] 锌 - 市场回顾：5月22日沪锌2507跌0.63%至22245元/吨，指数持仓增加1119手至22.75万手；上海地区下游刚需采购，成交好转，升水持稳 [26] - 重要资讯：截至5月22日，SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，上海、广东库存下降，天津库存增加 [27] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空，套利、期权暂时观望 [28] 铅 - 市场回顾：5月22日沪铅2507跌1.21%至16685元/吨，指数持仓增加7829手至7.3万手；SMM1铅均价较昨日跌100元/吨，再生铅市场交投情绪变化不大 [30] - 重要资讯：多地铅企下调废电瓶采购价格，截至5月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，本周铅价震荡下行，再生铅炼厂惜售 [31][33] - 逻辑分析：再生铅冶炼厂亏损支撑铅价，但需求淡季抑制上行空间，关注宏观因素影响 [34] - 交易策略：单边区间震荡，警惕资金面影响，套利、期权暂时观望 [35] 镍 - 市场回顾：5月22日沪镍主力合约NI2506上涨40至123400元/吨，指数持仓减少687手；金川升水、俄镍升水、电积镍升水环比持平 [37] - 重要资讯：香港获LME纳入全球仓库网络，7个仓库最快7月投入运营；2025年3月全球精炼镍供应过剩3.94万吨，1 - 3月供应过剩12.3万吨 [38] - 逻辑分析：一季度精炼镍过剩，镍矿价格支撑镍价，5月后精炼镍过剩或扩大，菲律宾镍矿发运量增加，关注宏观变化 [38][40] - 交易策略：单边震荡走弱，关注宏观情绪变化，套利暂时观望，期权考虑区间双卖策略 [41][42][43] 不锈钢 - 市场回顾：5月22日主力SS2507合约上涨5至12880元/吨，指数持仓减少15580手；冷轧12750 - 13050元/吨，热轧12750 - 12800元/吨 [45] - 重要资讯：4月国内不锈钢出口总量环比减少，进口总量环比增加，5月22日全国主流市场不锈钢社会库存窄幅增库 [46] - 逻辑分析：304供应可能偏紧，需求有韧性但下游刚需采购，现货充裕，库存难消化，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [47] - 交易策略：单边短线震荡偏强，套利暂时观望 [48][49] 锡 - 市场回顾：5月22日沪锡主力合约收于264780元/吨，下跌2320元/吨或0.87%，持仓减少4639手至54185手；现货价格下跌，加工费持平，成交较昨日小幅好转 [52] - 重要资讯：4月集成电路、电子计算机整机、洗衣机产量有不同变化 [53] - 逻辑分析：非洲锡矿复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，需求未改善，价格高企抑制补库意愿，基本面变化有限，受宏观驱动影响 [53] - 交易策略：单边短期震荡调整，注意防范风险，后期关注矿端供应情况，期权暂时观望 [54][55] 工业硅 - 市场回顾：5月22日工业硅期货主力合约窄幅震荡，小幅走强，收于7880元/吨，跌0.19%；现货价格普遍下调，下游需求偏弱 [56] - 重要资讯：美国对进口自安哥拉、澳大利亚等国的金属硅发起反倾销和反补贴调查 [57][58] - 综合分析：需求方面，DMC产量增加但厂家亏损，多晶硅产量下降，铝合金和出口需求无大变动；供应方面，上周产量环比降低，后市将增加，库存超80万吨压制价格，实际供需未好转 [59] - 策略：单边空单持有，期权卖出虚值看涨期权，套利Si2511、Si2512反套 [60] 多晶硅 - 市场回顾：5月22日多晶硅期货主力合约震荡走强，收于36080元/吨，涨1.14%；本周多晶硅价格持稳 [61] - 重要资讯：4月份全社会用电量同比增长4.7% [62] - 综合分析：5月多晶硅和硅片排产下调，预计去库3 - 3.5万吨，拉晶厂采购意愿低且压价，现货价格偏弱，07合约面临基本面和交割矛盾博弈 [63][65] - 策略：单边PS2507合约空单持有，期权卖出PS2507 - C - 40000持有，套利暂观望 [65] 碳酸锂 - 市场回顾：同不锈钢市场回顾内容 [66] - 重要资讯：同不锈钢重要资讯内容 [67] - 逻辑分析：同不锈钢逻辑分析内容 [68] - 交易策略：单边短线震荡偏强，套利暂时观望 [69][70] 有色产业价格及相关数据 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示了各品种在不同日期的价格、升贴水、价差、库存等数据及较上周末、上月末的变化情况 [73][74][75] 各品种相关图表 报告包含各品种的现货升贴水、期限结构、精废价差、进口盈亏、库存等相关图表，直观展示各品种价格和库存的变化趋势 [85][90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着丰水期临近，云南、四川等地进入丰水期，电价成本优势显现，刺激当地工业硅企业复产节奏加快 [2] - 工业硅下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势，难以对市场形成有力拉动 [2] - 庞大的仓单数量给盘面带来巨大交割压力，严重抑制价格上行 [2] - 供应低位、需求减少、库存维持高位，操作上建议中长线依旧高空思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价7880元/吨，环比涨15；主力合约持仓量183690手，环比降9112 [2] - 前20名净持仓-30513手，环比降1233；广期所仓单65298手，环比降355 [2] - 7 - 8月合约价差-25，环比涨5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价8650元/吨，环比降50；421硅平均价9500元/吨，环比降100 [2] - Si主力合约基差770元/吨，环比降65；DMC现货价11680元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，石油焦平均价1930元/吨，精煤平均价1850元/吨，木片平均价540元/吨，石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比均持平 [2] 产业情况 - 工业硅产量335750吨，环比增46400；工业硅社会库存59.9万吨，环比增0.3 [2] - 工业硅进口量2211.36吨，环比增71.51；工业硅出口量52919.65吨，环比降12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量3.92万吨，环比降0.03；铝合金ADC12长江现货平均价20500元/吨，环比持平 [2] - 光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，周平均现货价4.3美元/千克，环比降0.04 [2] - 未锻轧的铝合金出口数量18176.9吨，环比增691.08；有机硅DMC当周开工率59.57%，环比降0.48 [2] - 铝合金产量165.5万吨，环比增10.3；铝合金出口量20187.85吨，环比降337.93 [2] 行业消息 - 云南省广南县2024年第二批、第三批新能源项目优选投资开发主体公告，第二批4个集中式光伏发电项目总装机容量31万千瓦 [2] - 国家加大投入支持长远性数据基础设施建设 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅市场价格不断创新低，供应端有增量预期，消费端无亮点，库存及仓单压力较大，价格接近历史最低，需关注上游开工变化和行业政策影响；多晶硅市场现货价格偏弱，成交少，盘面宽幅震荡，仓单注册加速，需关注仓单增加对盘面的影响 [2][3][7] 报告各部分总结 工业硅 - 市场分析：2025年5月21日，工业硅期货主力合约2507开于7980元/吨，收于7865元/吨，较前一日结算价变化（-140）元/吨，变化（-1.75）%；2505主力合约持仓192802手，仓单总数65653手，较前一日变化-596手；现货价格持稳，部分地区硅价走跌，新疆地区暂稳；有机硅DMC报价11300 - 11600（0）元/吨，生胶需求上升，D4成交一般 [2] - 策略：关注不断探底后上游开工变化以及是否有相关行业政策影响 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年5月21日，多晶硅期货主力合约2507宽幅震荡，开于35630元/吨，收于35860元/吨，收盘价较上一交易日变化0.93%；主力合约持仓73488手，当日成交157225手；现货价格持稳，厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅周度产量21400.00吨，环比变化0.00%，硅片产量12.42GW，环比变化0.50%；硅片、电池片、组件价格大多持平；当天新增仓单310手，总仓单达到450手 [5][7] - 策略：单边区间操作为主，上游逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅目前需求萎靡，库存高位，伴随着价格下行，硅企亏损加剧，下游企业同硅企拿货价格博弈明显，压价采买，硅价延续弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日工业硅市场部分牌号价格继续下跌，下游采买相对积极，点价成交情况转好，南方产区开工率缓慢上升，华东通氧 553硅在 8500 - 8900 元/吨，华东 421硅在 9300 - 9900 元/吨 [1] - 昨日工业硅期货主力合约转为 si2507，收盘价 7865，-1.75%，日内延续增仓式下跌，增加 19275 手，总数为 19.28 万手，成交额 93.10 亿元 [1] 供给端 - 云南开工已低于去年同期水准，内蒙古、宁夏、陕西和山东，在产硅企开工情绪萎靡，个别停产企业短期内暂无复工打算 [1] - 盘面价格跌速加快，仓单绝对价格低于 9000 以下，硅企失去价格优势，亏损生产 [1] - 下游少量低价采购，多以盘面点价为主，市场去库较慢，大厂复产消息刺激下，结合西南复产将近，工业硅全国供给预期增加，行业矛盾加深 [1] 需求端 - 多晶硅价格承压运行，当前 N 型致密料报价 37 - 39 元/千克，N 型颗粒硅报价 34 - 37 元/千克，N 型复投料报 38 - 42 元/千克，N 型混包料报价 35 - 37 元/千克，市场成交价跌至成本线下方，供需博弈加剧，开空情绪浓厚 [1] - 硅片、组件价格再次下跌，产业链负反馈逐渐向上传导 [1] - 有机硅价格暂稳，成本端下调明显，单体厂报价积极，下游拿货谨慎观望为主，有机硅 DMC 实单成交预计将维持在 11300 - 12000 元/吨 [1] - 铝合金锭价格平稳，原料推涨，但企业利润持续收窄出货表现一般，生产承压 [1] 库存 5 月 21 日工业硅仓单库存 65653 手，减少 596 手，工业硅总库存依旧高位 [1]

2025年05月22日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：夜盘大幅反弹 | 3 | | --- | --- | | 白银：跟随上涨 | 3 | | 铜：避险情绪升温，限制价格上涨 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：偏强运行 | 7 | | 锌：承压运行 | 9 | | 铅：供需双弱，区间调整 | 10 | | 锡：窄幅震荡 | 11 | | 镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值 | 13 | | 不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动 | 13 | | 碳酸锂：锂盐厂减产，并未影响资源端，上方仍然承压 | 15 | | 工业硅：弱势格局依旧 | 17 | | 多晶硅：仓单累库，关注市场情绪变动 | 17 | | 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 | 19 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 20 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 20 | | 硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡 | 22 | | 锰硅：钢招价格落地，锰硅宽幅震荡 | 22 | | 焦炭：底部震荡 | 24 | | 焦煤：底部震荡 | 24 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 26 | | 原木：弱势 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行市场分析并给出交易策略 [4][5][15][24][29][33][38][43][49][54][58][62] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：沪铜 2506 合约收于 78100 元涨幅 0.31%，沪铜指数增仓 3097 手至 53.10 万手；上海报升水 275 元/吨较上一交易日下跌 115 元/吨，广东报升水 185 元/吨下跌 5 元/吨，天津报平水下跌 50 元/吨 [2] - **重要资讯**：Ivanhoe 矿业公司因地震暂停 Kakula 地下矿运营，所有员工安全升井 [3] - **逻辑分析**：Antofagasta 与冶炼厂年中谈判将开始，铜矿加工费压力大，日本有冶炼厂计划检修；再生铜原料进口贸易商对海外高系数报价接受度增强，进口废铜有望增加但长期供应紧张；comex 与 lme 价差推动美国虹吸电解铜，lme 库存持续去库；国内交割后仓单库存流出，中期或现 back 结构；进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美 90 天关税暂停内需求仍有韧性 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均建议暂时观望 [5][7] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝 2509 合约环比上涨 98 元/吨至 3246 元/吨，涨幅 3.11%，持仓增加 18219 手至 49.18 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元等 [9] - **相关资讯**：几内亚 Axis 矿区被列入政府撤销采矿许可证名单，部分矿山开采暂停并宣布不可抗力；几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区；广西百色地区成交 0.3 万吨袋装现货氧化铝；国家发改委表示将加强地方约束等 [10][11][12] - **逻辑分析**：几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区，前期部分矿山停工，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，铝土矿价格预期提升至 75 - 80 美元附近，短期关注价格反弹后氧化铝产能复产情况 [13][14] - **交易策略**：单边预计短期氧化铝价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿停产进展等；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝 2506 合约环比下跌 80 元/吨至 20125 元/吨，持仓环比减少 5569 手至 51.59 万手；5 月 20 日 A00 铝锭现货价华东 20210 跌 20，华南 20100 跌 10，中原 20140 持平 [18] - **相关资讯**：商务部就美方对 AI 芯片出口管制指南进行交涉；1 - 4 月全国房地产开发投资等数据下滑；建行和招行下调存款利率；美联储官员暗示今年 9 月前不降息；5 月 20 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 0.5 [19][20] - **交易逻辑**：美联储官员暗示不降息，国内银行降低存款利率；地产竣工数据偏弱但铝表观消费仍增长，5 月光伏组件排产预计 58GW 环比仅下降 2%，铝锭社会库存水平偏低，对月差有支撑 [23] - **交易策略**：单边预计铝价震荡运行；套利考虑 06 - 09 合约正套机会；期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：沪锌 2507 涨 0.83%至 22410 元/吨，指数持仓增加 2483 手至 22.64 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22750 - 22885 元/吨，下游企业询价接货转淡，现货升水小幅下滑 [26] - **相关资讯**：香港交易所行政总裁表示 LME 已批准在香港增设三家仓储设施；5 月 21 日华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨，环比增加 300 元/吨 [27] - **逻辑分析**：前期部分检修的冶炼厂近期陆续复产，供应端或有增量；下游新增订单无好转，仅维持刚需采购；短期锌价或维持区间震荡，关注国内社会库存拐点 [28] - **交易策略**：单边区间震荡，逢高可轻仓试空；套利和期权暂时观望 [29] 铅 - **市场回顾**：沪铅 2506 今日涨 0.45%至 16900 元/吨，指数持仓减少 4113 手至 6.52 万手；SMM1铅价较上一交易日上涨 75 元/吨，各地持货商报价有差异，铅价反弹上行，下游企业仍以刚需采购为主 [30] - **相关资讯**：再生铅冶炼企业因亏损压力下调废电瓶采购价格，华东地区某再生铅炼厂计划本周末停产，预计影响产量 200 - 300 吨/天 [31] - **逻辑分析**：当前再生铅冶炼厂仍处亏损，短期复产意愿不强，对铅价有一定支撑；但需求淡季，消费抑制铅价上行空间，短期关注宏观因素对铅价影响 [32] - **交易策略**：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [33] 镍 - **市场回顾**：沪镍主力合约 NI2506 下跌 60 至 123280 元/吨，指数持仓减少 1492 手；金川升水环比下调 50 至 2100 元/吨，俄镍升水环比持平于 200 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 200 元/吨 [34] - **相关资讯**：2025 年 4 月镍矿砂及其精矿进口量为 291.4 万吨，环比增长 90.08%，同比下降 1.05%；4 月三元前驱体出口总量为 4931.31 吨，环比增加 0.77%，同比下降 67% [36] - **逻辑分析**：欧洲近期 LME 库存降量被高雄增量弥补，LME 库存重返 20 万吨上方；近期镍矿价格坚挺支撑镍价较难深跌，但 5 月过后精炼镍产量保持高位，需求逐渐进入淡季，预计精炼镍过剩扩大；菲律宾走出雨季，4 月起镍矿发运量增加，后市镍矿紧缺缓解，镍价上方空间被抑制，关注宏观变化 [37] - **交易策略**：单边震荡走弱，关注宏观情绪变化；套利暂时观望；期权考虑区间双卖策略 [38] 不锈钢 - **市场回顾**：主力 SS2507 合约上涨 30 至 12870 元/吨，指数持仓减少 2628 手；冷轧 12800 - 13050 元/吨，热轧 12650 - 12750 元/吨 [39] - **重要资讯**：欧洲不锈钢市场面临严峻挑战，价格持续下跌，终端需求消失速度远超预期 [40] - **逻辑分析**：5 月钢厂 300 系亏损，排产下降，迫使镍铁、铬铁、废不锈钢价格下滑；需求仍有一定韧性，但下游大多维持刚需采购；现货充裕，库存难以消化，成交集中在低价货源；不锈钢下方暂时有减产和成本的支撑，向上暂无需求驱动，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [41] - **交易策略**：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [43][44] 锡 - **市场回顾**：沪锡主力合约收于 267730 元/吨，上涨 2950 元/吨或 1.11%，持仓增加 5984 手至 58824 手；5 月 21 日，上海现货锡锭报价 267500 - 269500 元/吨，均价 268500 元/吨，较 5 月 20 日涨 3250 元/吨；冶炼厂挺价出货意愿尚可，实际成交有限，贸易商对外报价意愿尚可，但下游接货情绪低迷，早间几无成交 [46] - **相关资讯**：外交部发言人对美国“金穹”导弹防御系统表示严重关切 [47] - **逻辑分析**：锡价延续高位震荡，非洲锡矿分阶段复产，预计 6 月进入冶炼环节，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，目前需求端尚未出现明显改善迹象，锡锭价格高企抑制了电子、家电行业的补库意愿；LME 库存增加 15 吨至 2670 吨，基本面变化有限，主要受宏观驱动影响 [48] - **交易策略**：单边短期以震荡调整为主，注意防范风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [49][50] 工业硅 - **市场回顾**：日内工业硅期货主力合约震荡走弱，收于 7865 元/吨，跌 1.75%；工业硅现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求较差，后市工业硅现货价格仍有下调可能 [52] - **相关资讯**：美国商务部宣布对进口自安哥拉、澳大利亚、老挝和挪威的金属硅发起反倾销调查，对进口自澳大利亚、老挝、挪威和泰国的金属硅发起反补贴调查 [53] - **综合分析**：需求方面，近期 DMC 产量虽小幅增加，但单体厂家普遍亏损，短期暂无大规模调高开工率的计划；多晶硅价格持续走低，硅料厂家经营压力较大，5 月多晶硅产量环比 4 月降低 5000 吨左右；铝合金和出口对工业硅的需求暂无较大变动；供应方面，上周受合盛硅业减产影响，工业硅产量环比降低 3.94%，但后市合盛硅业有增加其他产区开炉数量的计划，总体而言后市工业硅产量将增加；当前工业硅社会库存 + 工厂库存超过 80 万吨，对价格形成压制；厂家减产以前，工业硅价格持续偏弱，成本下移，工业硅仍有下跌空间 [54] - **策略**：单边空单持有；期权卖出虚值看涨期权；套利 Si2511、Si2512 反套 [54] 多晶硅 - **市场回顾**：日内多晶硅期货主力合约震荡走强，收于 35860 元/吨，涨 0.93%；N 型复投料主流成交价格 37 - 42 元/千克，N 型多晶硅价格指数 37 元/千克，目前大厂混包料预计可成交价格在 36 元/千克左右 [55] - **相关资讯**：美国能源信息署表示美国电力消耗将在 2025 年和 2026 年创下历史新高，预计 2025 年和 2026 年的年度新增太阳能装机容量将与 2024 年新增的 31 吉瓦装机容量持平 [56] - **综合分析**：从基本面来看，5 月多晶硅和硅片排产同步下调，多晶硅产量 9 - 9.5 万吨左右，硅片产量 55GW 左右，预计 5 月多晶硅去库 3 - 3.5 万吨；当前拉晶厂对棒状多晶硅采购意愿较低且压价意愿较强，现货价格持续走低；PS2506 合约仍存在交割博弈，但仓单逐渐增加，PS2506 合约上行动力不足；当前部分 183 硅片价格已降至 0.93 元/W，拉晶厂将多晶硅原料综合成本控制在 33 元/kg 以内才能保证不亏损，现货层面短期仍然偏弱；经历 06 合约交割博弈后，可交割品数量愈发明了，近期市场开始重新交易 07 合约的交割矛盾；当前 07 合约再次面临基本面向下和交割矛盾的博弈，短期波动较为剧烈 [57][58] - **策略**：单边 PS2507 合约空单持有；期权卖出 PS2507 - C - 40000 持有；套利暂观望 [58][59] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2507 合约上涨 240 至 61100 元/吨，指数持仓减少 7059 手，广期所仓单减少 152 至 36393 吨；SMM 报价电碳环比下跌 200 至 63050 元/吨、工碳环比下跌 150 至 61450 元/吨 [60] - **重要资讯**：2025 年 4 月中国碳酸锂进口数量为 2.83 万吨，环比增加 56.3%，同比增加 33.6% [61] - **逻辑分析**：低价压力下部分冶炼厂和矿山逐步开始减产；下游需求预期仍不乐观；低价可能导致过剩收窄，但港口锂矿库存和冶炼厂成品库存均不低，下游对高价货源承接能力极为有限，仍是买涨不买跌的心态；空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号 [62] - **交易策略**：单边反弹沽空，不建议抄底或追空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [63][64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅下游三大行业总需求呈下降趋势，难以拉动市场，庞大仓单带来交割压力抑制价格上行，供应低位、需求减少、库存高位，中长线建议高空思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价7865元/吨，环比-45；主力合约持仓量192802手，环比-596；前20名净持仓-29280手，环比-8682；广期所仓单65653手；7 - 8月合约价差-25，环比5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价8700元/吨，环比-100；421硅平均价9600元/吨，环比-100；Si主力合约基差835元/吨，环比-55；DMC现货价11680元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1930元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价540元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅月产量335750吨，环比46400；工业硅社会库存59.9万吨，环比0.3；工业硅月进口量2211.36吨，环比71.51；工业硅月出口量52919.65吨，环比-12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量3.92万吨，环比-0.03；海外光伏级多晶硅市场价15.75美元/千克，环比0；长江现货铝合金ADC12平均价20500元/吨，环比0；光伏级多晶硅周平均现货价4.3美元/千克，环比-0.04；未锻轧铝合金月出口量18176.9吨；有机硅DMC当周开工率59.57%，环比-0.48；铝合金月产量165.5万吨，环比10.3；铝合金月出口量20187.85吨，环比-337.93 [2] 行业消息 - 5月20日光伏巨头通威股份召开2024年年度股东大会，经营管理团队强调虽光伏行业低迷，但对未来长远发展有信心；随着丰水期临近，云南、四川等地电价成本优势显现，刺激当地工业硅企复产节奏加快 [2]

工业硅市场现状 - 工业硅现货价格持续下跌 盘面价格跌至8000元/吨以下 对现货市场形成压力 [1] - 市场成交清淡 下游需求未见好转 市场情绪延续悲观 [1] 供应端情况 - 南北开炉数有增有减 全国开工变动较小 本月供应基本稳定 [1] 需求端情况 - 有机硅单体厂开工变动较小 对工业硅需求持稳 [1] - 多晶硅开工较为稳定 对工业硅需求持稳 [1] - 铝合金按需采购工业硅 工业硅三大下游总需求未见增长 整体持稳 [1] 价格表现 - 有机硅单体厂价格小幅上调 目前以交付前期订单为主 价格坚挺 [1] - 多晶硅价格持平 [1]