行业景气度与业绩表现 - 光模块龙头企业2025年度业绩预告普遍超预期，行业景气度仍旧处于上升通道中 [1][2] - 中际旭创预计2025年实现归母净利润98亿元至118亿元，同比增长89.5%至128.17% [1] - 新易盛预计2025年净利润同比增长231.24%至248.86%，天孚通信预计同比增长40%至60% [1] 产品迭代与市场需求 - 1.6T光模块在2025年第三季度开始向重点客户出货，第四季度上量迅速，开启了1.6T上量时代 [3] - 中际旭创预计今年1.6T光模块需求规模较去年将出现较大增长，一季度订单增长迅速且有望保持环比增长 [3] - 国内光模块需求侧从400G向800G、1.6T升级，叠加AI算力需求提升，带动需求量能提升 [3] - 海外主流云厂商资本开支规模持续高预期，GPU性能提升带动光模块速率升级趋势明确，高速率高价值量光模块放量速度有望加速 [3] - 光模块产品价格年降仍是行业的普遍规律 [3] 供应链挑战与竞争格局 - 行业面临严峻的供应链考验，交付能力取代技术方案成为当前企业竞争的核心 [4] - 上游高端光芯片（如EML和CW激光器芯片）供应紧张，预计短缺将制约市场增长直至2026年底 [4] - 中际旭创坦言，由于客户需求提升太快，光芯片等物料产能供给跟不上，预计将持续至今年上半年，下半年供给将得到一定缓解 [4] - 行业头部公司正积极采取措施，如中际旭创已和供应商商定今明两年的整体供给以锁定产能 [4] - 未来一年行业竞争将聚焦产能与供应链管理，龙头企业的产能效率与供应链控制力优势将加速行业洗牌，龙头与中小厂商差距将持续拉大 [4] 技术演进与未来路径 - 硅光技术渗透率持续提升成为行业明确趋势，中际旭创将首选硅光技术进行产品开发 [5] - 面向下一代数据中心内部互联，可插拔光模块、近封装光学（NPO）和共封装光学（CPO）等方案正在并行发展 [5] - NPO相较CPO在灵活性、性价比和供应链成熟度上更具优势，目前是云厂商客户比较青睐和重视的方案，并可能成为一个较为长期的技术选择 [6] - 未来2年至3年，硅光方案将成为1.6T及以上高端市场的主流选择，NPO/CPO等路径在特定场景形成互补 [6] - 行业竞争将从单纯的产品比拼转向技术路线卡位与生态协同的综合较量 [6]

AI算力驱动数据中心光互连需求爆发 - AI算力的全域爆发形成前所未有的需求驱动力 美国与中国头部超大规模云厂商、算力服务商的基建投入同步放量 强力拉动数据中心服务器内部联接与数据中心间互联双场景的连接需求[1] - 为满足AI大模型训练、海量数据存储与复杂调度的高带宽要求 OCS技术从辅助方案升级为支撑大规模互联的关键核心技术[1] 光互连技术替代铜互连全面加速 - 光互连对传统铜互连的替代进入全面加速阶段 以行业标杆NVIDIA服务器机架为例 其设备背板的内部连接已由传统铜缆全面转向光纤[1] - 替代核心原因在于光通信在传输速率、传输距离、信号衰减控制上 具备铜质线缆无法突破的物理优势[1] 数据中心网络架构发生结构性替换 - 当前数据中心通用的ToR/Leaf/Spine三层交换架构 正发生从电交换到光交换的结构性替换[1] - 受数据中心内部功耗管控、带宽上限提升的双重要求 传统电交换机逐步被光交换机取代 其中Spine汇聚层与Leaf接入层的光交换渗透速度最快、替代比例提升最为显著[1] - 即便AI赛道出现短期增速放缓 光互连基于其功耗、联接距离及带宽优势在数据中心内部的渗透与普及依旧是高度确定的长期趋势[1] 光网络领域的两大核心关键技术方向 - 底层关键技术方向有两大核心支柱 一是以光隔离器为代表的各类关键光器件 是保障光通信链路稳定、信号完整的基础单元[1] - 二是以磷化铟为基材的激光器 承担电信号与光信号相互转换的核心功能 是整个数据中心光互联体系的物理基础 其中CW激光器在高速率、长距离传输场景中价值尤为突出[1] - OCS是Spine层与Leaf层实现光交换的核心硬件实现形态 也是数据中心网络从传统电架构向全光架构升级、实现下一代网络架构迭代的关键载体[1] 行业机遇与公司战略布局 - 当前整个光通信行业需求正面临快速增长 对业内企业是巨大的机遇 此时切入并布局光网络领域 对公司长远发展是有益的[1] - 行业快速增长对供应链完整性和产能带来新机遇和挑战 在核心被动器件、CW激光器、CPO等核心技术合作方面 如果公司能够帮助供应链能力提升 扩展核心技术和产业链整合将存在巨大的市场合作机会和增长空间[1]

公司技术路线与产品规划 - 公司表示可插拔光模块技术非常成熟 [1] - 公司预计今年800G和1.6T光模块将大规模上量 [1] - 公司认为明年1.6T可插拔光模块仍为市场的主流需求 [1] - 公司预计3.2T可插拔光模块在scale-out场景中依然是客户认可的主流方案 [1] - 公司认为3.2T可插拔光模块有望持续迭代和规模部署 [1] 行业需求与技术趋势 - 行业今年将迎来800G和1.6T光模块的大规模上量 [1] - 行业明年对1.6T可插拔光模块的需求仍为主流 [1] - 行业在scale-out场景中，3.2T可插拔光模块被视为主流方案 [1]

行业供需状况 - 2025年以来，光模块行业上游核心物料供给偏紧张，尚无法完全匹配和跟上客户迅速提升的需求 [1] - 其中EML和CW等光芯片的生产周期较长，相对更加紧缺 [1] - 预计今年上半年供给还将紧张，要到下半年供给才将得到一定程度的缓解 [1] 公司应对措施 - 公司高度重视原材料的采购准备，已和供应商商定今明两年的整体供给，锁定相应产能 [1] - 核心物料的供给将得到有效保障 [1] - 公司有能力保持出货规模的持续增长 [1]

公司业务与客户结构 - 公司在scale-up市场中的客户主要以CSP客户为主[1] - 公司正在积极推进scale-up光连接产品的研发[1] 行业需求与客户动态 - 重点客户对AI数据中心的资本开支投入较大[1] - 算力需求和带宽需求提升都比较快[1]

公司毛利率提升驱动因素 - 新技术方案的应用是毛利率提升的因素之一 例如硅光技术比例的提升 [1] - 通过技术和工艺改进推动生产良率提升 进而对毛利率产生积极影响 [1] - 高端高毛利产品的出货占比提升 产品结构优化贡献了毛利率增长 [1]

行业供需状况 - 光芯片供给相对紧张 主要由于高端光芯片供应商偏少 且生产周期更长 产能增长较需求增长更慢 [1] 公司应对策略与能力 - 随着硅光产品占比逐步提升 公司有能力持续扩大CW光源的供给能力 [1] - 公司计划通过导入更多供应商来缓解光芯片供给紧张 [1] - 公司计划通过市场份额与订单规模优势 与具备大规模生产能力的厂商合作 锁定长期产能 以缓解供给紧张 [1]

行业趋势 - AI数据中心发展推动带宽需求快速增长 [1] - 网络层级可能变得更多、更复杂 [1] 产品与技术 - ASIC芯片对应的光模块比例将有所提升 [1]

行业技术路径 - 在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等 [1] - 客户会在多种技术路径中进行比选 [1] 客户选择标准 - 客户倾向于选择可靠性较强的方案 [1] - 客户倾向于选择技术较成熟的方案 [1] - 客户倾向于选择供应链生态更加开放的方案 [1] - 客户倾向于选择具备大规模交付能力的方案 [1]

市场表现 - 2025年1月30日，CPO光模块等算力方向股票逆市走强，创业板人工智能指数大涨并创下收盘新高 [1] - 多只相关个股大幅上涨，其中致尚科技涨停20.00%，太辰光上涨12.91%，天孚通信上涨10.91%并创历史新高，联特科技、新易盛、光库科技、中际旭创、长芯博创等多股涨幅超过5% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）当日场内收涨2.76%，创收盘新高，单日放量成交9.16亿元，周线实现十连阳 [2] 个股数据 - 致尚科技（301486）现价198.37元，涨幅20.00%，成交额15.86亿元，在相关ETF中估算权重为0.73% [2] - 太辰光（300570）现价125.10元，涨幅12.91%，成交额58.11亿元，估算权重为1.48% [2] - 天孚通信（300394）现价248.43元，涨幅10.91%，成交额175.78亿元，估算权重为6.97% [2] - 新易盛（300502）现价419.49元，涨幅6.74%，成交额207.65亿元，估算权重为12.23% [2] - 中际旭创（300308）现价649.00元，涨幅5.73%，成交额226.51亿元，估算权重为13.64% [2] 行业驱动因素 - 业绩基本面强劲，截至1月29日，A股21只CPO光模块概念股中有17只披露的2025年业绩预告显示其净利润（上限）预计同比增长，占比超过80% [4] - AI产业催化密集，近期国内外AI应用与大模型（如Kimi、千问、文心5.0、Clawdbot等）密集发布与升级，持续刺激市场对AI算力基础设施的需求预期 [4] - 行业高景气度明确，根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场将保持高速增长，预计2026年同比增长35%，核心驱动力来自于AI基础设施建设带来的强劲需求 [4] 行业前景展望 - 长城证券表示，数据中心因流量爆发带来的光模块需求是当前光模块发展的核心驱动力 [4] - 随着AIGC的发展，国内外大模型推理侧数据量的快速上升，将进一步催化光模块算力需求的大幅提升 [4] 相关投资产品 - 创业板人工智能ETF（159363）及其场外联接基金（A类023407、C类023408）一键布局“算力+AI应用” [5] - 该ETF约60%的仓位布局算力（包括光模块龙头和IDC龙头），约40%的仓位布局AI应用 [5]