中国零食市场概况 - 中国零食市场总体规模超过1.4万亿元，预包装肉类零食2024年市场规模达2902亿元[1] - 零食消费前三品类为坚果炒货、膨化食品和卤制零食，均为千亿赛道且保持双位数年复合增长率[4] - 卤味赛道增速高达18%，其中虎皮凤爪异军突起，具备"先天圣体"特性：口感丰富、味觉载体、情绪价值高[5] 虎皮凤爪品类分析 - 中国人每年吃掉336亿只凤爪，占全球鸡爪产量80%以上，预包装凤爪零食以双位数增速增长[3] - 王小卤2019-2024年实现年营收近百倍增长，6年卖出超12亿袋虎皮凤爪，连续六年全国销售额第一[7][11][17] - 虎皮凤爪面临生产标准化难题，王小卤通过"定量卤制+12小时冷卤"工艺解决风味一致性，滁州工厂实现全自动化生产[9] 渠道战略与竞争格局 - 零食销售80%来自线下渠道，全渠道能力尤其是线下渗透成为关键[13] - 王小卤线下已覆盖300多城市23万终端，线下销售贡献超70%，目标渗透200万终端[17] - 乐事通过货架垄断策略占据中国薯片市场超50%份额，东鹏特饮通过数字化终端管理实现反超[15][14] 品牌建设与场景营销 - 国际品牌通过情感附加值构建壁垒（如奥利奥亲子互动、乐事地域限定口味）[20] - 王小卤聚焦"追剧"场景，2024年投放214部大剧+32部综艺，曝光量42亿+，无提示品牌提及率达15%[21][22] - 18-35岁女性是核心消费群体，65.2%消费者在看剧时吃零食，追求幸福感提升[21] 行业机遇与挑战 - 中国零食市场尚未出现世界级品牌（全球食品品牌TOP10仅2家中国乳企上榜）[1][22] - 虎皮凤爪具备成为国民零食的潜力，需突破风味创新、生产标准化、渠道渗透三大瓶颈[11][17] - 乐事单品类在华年营收超130亿元，奥利奥全球销量4000亿块，显示头部品牌的巨大商业价值[22]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周食品饮料行业各细分领域动态丰富，企业积极布局发展，行业整体有望逐步修复，建议关注各细分领域优质企业 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周周度观点及投资建议 周度观点 - 白酒行业泸州老窖 2024 年市场规模创新高，国窖 1573 稳居两百亿阵营，泸州老窖品牌突破 100 亿，核心单品开瓶数据佳；五粮液 2025 年投资 19 个项目，金额 25.86 亿，10 万吨生态酿酒项目（二期）有调整；今世缘 2025 年要放大 100 - 500 元规模；红花郎发布开瓶政策；珍酒发布新品珍酒·珍五十 [3][21][22] - 休闲零食领域三只松鼠跨界咖啡赛道，推进西南区域总部建设 [9][25] - 啤酒行业青啤集团 2025 年推动创新融合发展，燕京携新品亮相春糖 [10][26] - 软饮行业东鹏饮料 2024 年净利润同比增 63.09%，拟发行 H 股 [11][27] - 速冻行业千味携明星产品亮相展会，获“2024 年度最具影响力供应链企业”奖项 [12][28] - 调味品行业卡夫亨氏任命本土掌门人，本土化运营思路有望更清晰 [29] - 冷冻烘焙行业南侨侨百乐稀奶油获国际美味奖最高三星荣誉 [15][30] 投资建议 - 白酒关注泸州老窖、今世缘等 [16][32] - 啤酒关注青岛啤酒、重庆啤酒等 [16][32] - 软饮预调关注东鹏饮料、百润股份等 [16][32] - 调味品关注海天味业、中炬高新等 [16][32] - 速冻食品关注安井食品、千味央厨等 [16][32] - 冷冻烘培关注立高食品、南侨食品等 [16][32] - 休闲零食关注盐津铺子、洽洽食品等 [16][32] 本周市场表现回顾 板块整体指数表现 - 本周 SW 食品饮料指数涨 0.74%，相对沪深 300 跑输 0.65 个百分点，在 31 个申万一级行业中排第 22；各二级行业中白酒、其他酒类、软饮料上涨 [34] 个股行情表现 - 本周涨幅前五为 ST 春天、金字火腿等；跌幅前五为庄园牧场、佳禾食品等 [36][40] 板块及子行业估值水平 - 截至本周收盘，食品饮料板块整体估值 24.26x，位居 SW 一级行业第 14；子行业中其他酒类、调味发酵品、零食估值排名前三 [42] 行业重要数据跟踪 白酒板块 - 截至 2025 年 3 月 7 日，飞天茅台原装和散装批发参考价分别为 2255 元和 2210 元，五粮液普五（八代）为 950 元；2024 年 12 月全国白酒产量 47.40 万千升，同比降 7.60%；2024 年 4 月 36 大中城市高档、中低档白酒平均价格分别为 1218.13 元/瓶、178.30 元/瓶 [47] 啤酒板块 - 2024 年 12 月全国啤酒产量 241.10 万千升，同比增 12.20%，进口数量 3.86 万千升；2024 年 4 月 36 大中城市罐装、瓶装啤酒平均价格分别为 4.15 元/罐、5.15 元/瓶 [49] 乳制品板块 - 截至 2025 年 2 月 27 日，全国生鲜乳主产区平均价格 3.09 元/公斤；2 月 28 日酸奶零售价 15.82 元/公斤，牛奶零售价 12.21 元/升；国产品牌、国外品牌婴幼儿奶粉零售价格分别为 225.24 元/公斤、270.28 元/公斤 [52] 成本及包材端重要数据跟踪 肉制品板块 - 截至 2025 年 3 月 7 日，全国猪肉平均批发价 20.81 元/公斤；2024 年 5 月 21 日，36 个城市猪肉平均零售价 15.12 元/500 克；3 月 7 日主产区白羽肉鸡平均价 6.59 元/公斤；2024 年 5 月 21 日，36 个城市鸡肉平均零售价 12.55 元/500 克 [56] 大宗原材料及包材相关 - 截至 2025 年 3 月 7 日，全国大豆现货平均价格 3856.79 元/吨，布伦特 Dtd 原油现货价格 72.19 美元/桶，中国塑料城价格指数 864.89，华东市场箱板纸（130gA 级牛卡纸）市场价格 3300.00 元/吨；2 月 28 日，全国豆粕（粗蛋白含量≥43%）市场价 3716.80 元/吨，瓦楞纸(AA 级 120g)市场价格 2796.30 元/吨 [60] 上市公司重要公告整理 - 妙可蓝多拟授予 800 万份股票期权，占比 1.56%；获 2024 年度政府补助 13,728,388.76 元，占比 21.64% [64] - 兰州黄河拟设湖南黄河啤酒有限公司，注册资本 1000 万元 [64] - 惠发食品 2024 年年度净利润预计 - 1800 万到 - 1300 万元，扣非净利润预计 - 2100 万到 - 1600 万元 [65] - 良品铺子选举程虹为董事长，董事长代行总经理职责 [65] 行业要闻 - 泸州老窖 2024 年良性增长，市场规模创新高 [3][21][66] - 五粮液 2025 年公布投资计划，10 万吨生态酿酒项目（二期）有调整 [4][22][66] - 今世缘 2025 年放大 100 - 500 元规模 [5][23][66] - 红花郎发布开瓶政策 [6][23][66] - 珍酒发布新品珍酒·珍五十 [6][24][66]

雀巢收购徐福记交易 - 雀巢以17亿美元收购徐福记60%股权，完成对中国最大糖果企业的控制[4][7] - 交易背景包括徐氏家族接班人不明确及糖果市场萎缩风险[4] - 2024年徐福记营收规模突破70亿元，连续4年高增长[7] - 雀巢大中华区糖果业务收入占比达16.1%[7] 徐福记发展历程 - 1990年代从台湾扩张至大陆，初期从事贴牌代工业务[6] - 1998年凭借年糖产品成为中国糖果市场第一品牌[6] - 2010年实现营收43.1亿元，净利润6.02亿元[7] - 通过雀巢获得全球资源赋能，加速发展[7] 糖果行业现状 - 2023年中国糖果市场规模850亿元，较2017年峰值下降50亿元[9] - 节日消费占比从10年前的50%降至30%[9] - 2016-2020年市场规模年均增速仅2%[9] - 结婚人数下降导致喜糖市场规模每减少100万对损失20亿元[9] 徐福记转型策略 - 推出零蔗糖黑巧、减糖凤梨酥等健康产品[10] - 新增美禄运动饼干和熊博士果汁软糖等品类[10] - 目标2027年实现百亿销售额[10] - 从糖果企业向休闲零食企业转型[10] 管理层变动 - 2011年后徐氏家族逐步退出管理岗位[12] - 先后更换三任职业经理人担任总裁[12] - 实施年轻化战略，更换品牌代言人[12] - 2024年雀巢完成对剩余40%股权的收购[12] 市场竞争格局 - 外资品牌费列罗、德芙等加剧市场竞争[7] - 功能性糖果如金嗓子面临增长瓶颈[10] - 坚果、肉脯等替代品抢占市场份额[9] - 雀巢通过本土化运营保留品牌价值[4]

人事调整 - 良品铺子董事长兼总经理杨银芬因个人原因辞任，由董事程虹接任董事长并代行总经理职责 [1] - 杨银芬担任董事长不足两年，其任期内的"两个半年"目标中2024年上半年经营业绩未达预期 [2][3] - 程虹自2019年起研究公司"高质量发展模式"，2024年1月担任战略委员会召集人期间深入评估供应链及经营策略 [5] 财务表现 - 2024年上半年营收38.86亿元同比降2.52%，扣非净利润746万元同比下滑93.97%，现金流净额降90.81% [3] - 2024年全年预计亏损2500-4000万元，扣非净利润预亏5000-7000万元 [3] - 业绩下滑主因"降价不降质"策略导致毛利率下降，2024年上半年毛利率降26.39% [3][4] 战略调整 - 杨银芬上任后推动17年来最大规模降价，300余款产品平均降价22%最高降45% [4][7] - 提出"渠道+做货"组货逻辑，计划使大众价位及引流款产品占比达80% [8] - 优化供应链使库存周转率提升17.4%，通过海外建厂和直采加工降成本 [7] 行业竞争 - 休闲零食行业向质量竞争转型，量贩零食店通过高性价比抢占市场 [11] - 公司面临价格战内卷、量贩零食冲击及消费偏好转变三重压力 [4][11] - 分析师建议围绕"需求细分+场景创新"发展健康功能化产品，强化社区店和IP联名 [12] 管理层举措 - 杨银芬曾推动公司从区域品牌发展为全国性零食巨头，2020年完成A股上市 [7] - 提出"挤水分"策略优化采购生产物流环节，设立毛利红线倒逼效率提升 [7][8] - 程虹上任后将聚焦产品创新、数字化运营和品牌年轻化三大破局方向 [5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 地产数据有回暖迹象，一揽子政策后行业基本面有望逐渐改善，白酒行业大有可为，建议加大关注2025年白酒投资机会 [4][8] - 大众品各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的 [5] 周度观点总结 白酒 - 本周（2.24-2.28）白酒板块上涨1.64%，跑赢沪深300指数3.86个百分点 [5][8] - 个股方面，今世缘（+12.12%）、珍酒李渡（+8.37%）、迎驾贡酒（+7.67%）涨幅领先 [5][8] - 贵州茅台开启1935大规格产品社会化招商，头部酒企有望在周期底部提升市占率 [5][8] - 2025年投资建议把握三条主线：一是业绩确定性强的龙头及区域龙头（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒）；二是前期受损、需求改善后弹性较大的标的（如水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒）；三是受益于管理改革的标的（如老白干酒、金种子酒） [5][8] 啤酒 - 2024年第三季度，青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/-2.4%/+0.03% [9] - 短期业绩承压，但预计全年主要企业中高档大单品有望带动吨价稳中有升 [9] - 刺激消费政策有望改善终端需求，餐饮等现饮场景恢复将带动结构升级延续 [5][9] - 建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上的标的，如青岛啤酒、燕京啤酒 [5][9] 调味品 - 龙头公司积极变革：海天味业加快产品、渠道、供应链、内部管理变革；中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻；千禾味业定位零添加赛道；天味食品收购食萃食品以补齐线上小B渠道 [10] - 年初以来终端需求复苏趋势延续，低基数红利有望释放，收入端或有望改善 [10] - 建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [5][10] 乳制品 - 消费信心修复与健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改 [10] - 新品类中，奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升且发展空间大 [10] - 2024年上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，以保持合理库存；预计第三季度开始终端产品新鲜度提升，动销有望逐步恢复 [5] - 建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [5][10] 餐饮供应链 - 2024年第三季度，由于终端需求减弱，餐饮供应链企业业绩整体承压 [5] - 大部分公司估值已处于历史较低水平，安全边际充足 [5] - 伴随促消费政策落地，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健的龙头企业和需求改善后业绩弹性标的 [5][11] 休闲零食 - 2024年第三季度企业业绩进一步分化，头部高势能企业成长韧性依旧 [5][11] - 动销旺季在即，看好高势能标的表现 [5] - 建议关注两类标的：一是红利延续的标的，如甘源食品、西麦食品、有友食品；二是有望困境反转的标的，如三只松鼠、洽洽食品 [5][12] 食品添加剂 - 下游产业疫后复苏带动上游添加剂需求回暖，保健品在健康趋势下需求爆发 [12] - 建议关注与饮品相关的添加剂（如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌）及保健品添加剂（如叶黄素、益生元、膳食纤维） [12] - 建议关注百龙创园、晨光生物 [5][12] 行情回顾总结 板块指数表现 - 本周（2025年2月24日-2月28日）食品饮料板块上涨1.77%，沪深300指数下跌2.22%，板块跑赢沪深300指数3.99个百分点，位居申万一级行业第3位 [15] - 子行业中，零食（+4.30%）、肉制品（+3.52%）、乳品（+3.00%）、烘焙食品（+2.99%）、啤酒（+2.84%）、软饮料（+2.42%）、预加工食品（+2.37%）、白酒（+1.64%）、其他酒类（+0.59%）上涨；调味发酵品（-0.61%）、保健品（-0.75%）下跌 [16] 个股表现 - 饮料板块：海南椰岛（+22.51%）涨幅最大，今世缘（+12.12%）、岩石股份（+7.81%）、迎驾贡酒（+7.67%）、燕京啤酒（+7.59%）涨幅居前；*ST西发（-3.05%）跌幅最大 [17][18] - 食品板块：庄园牧场（+32.22%）涨幅最大，好想你（+25.80%）、盐津铺子（+14.66%）、金字火腿（+10.35%）、天润乳业（+9.42%）涨幅居前；莲花健康（-6.95%）跌幅最大 [17][19] 估值情况 - 截至2月28日，食品饮料板块整体估值（PE-TTM）为20.25倍，位居申万一级行业第21位，高于沪深300的12.55倍 [20] - 子板块估值：其他酒类（43.56倍）、保健品（32.11倍）、零食（32.11倍）估值居前；预加工食品（20.52倍）、白酒（19.50倍）、乳品（16.88倍）估值较低 [20] 重点数据追踪总结 白酒 - 2月28日，24年飞天茅台（原箱）一批价2230元，较2月21日下滑0.45%；25年飞天茅台（原箱）一批价2230元，较2月21日下滑0.45%；八代普五一批价950元，与2月21日持平 [25] - 2024年12月，全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6% [25] - 2024年4月，52度高档白酒均价1218.13元/瓶，环比下跌0.22%；52度中低档白酒均价178.30元/瓶，环比上涨0.16% [25] 啤酒 - 2024年12月，规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20% [29] 葡萄酒 - 2024年12月，规模以上企业葡萄酒产量1.50万千升，同比减少28.60% [32] 乳制品 - 2025年2月20日，主产区生鲜乳平均价格3.10元/公斤，较2月13日下降0.32% [34] - 2月21日，牛奶零售价12.22元/升，较2月14日上涨0.08%；酸奶零售价15.80元/公斤，较2月14日上涨0.13% [34] - 2月21日，国产婴幼儿奶粉零售均价225.07元/公斤，较2月14日下跌0.10%；进口婴幼儿奶粉零售均价269.92元/公斤，较2月14日下跌0.11% [34] 肉制品 - 2025年2月28日，自繁自养生猪养殖利润43.08元/头，较2月21日下滑8.03%；外购仔猪养殖利润9.39元/头，较2月21日下滑66.09% [36] 原材料 - 2025年2月28日，豆粕现货价3729.14元/吨，较2月24日下滑1.33% [39] - 2024年2月20日，大豆市场价3980.20元/吨，较2月10日上涨0.52% [39] - 2025年2月21日，天津箱板纸4670元/吨，瓦楞纸3460元/吨，均与2月14日持平 [39] - 2025年2月27日，OPEC一揽子原油价74.98美元/桶，较2月21日下跌3.15% [39] - 2025年2月28日，常州华润聚酯PET瓶片出厂价6420元/吨，较2月24日下跌0.62% [39] 公司重要公告与行业要闻摘要 公司公告 - **盖世食品**：2024年营收5.34亿元，同比+9.02%；归母净利润4796.95万元，同比+17.17% [43] - **盐津铺子**：拟在泰国投资约2.20亿元建设生产基地 [43] - **洽洽食品**：2024年营收71.31亿元，同比+4.79%；归母净利润8.52亿元，同比+6.19% [43] - **涪陵榨菜**：2024年营收24.08亿元，同比-1.71%；归母净利润8.24亿元，同比-0.31% [43] - **康比特**：2024年营收10.41亿元，同比+23.44%；归母净利润0.89亿元，同比+1.59% [43] - **安琪酵母**：子公司拟在印尼实施年产2万吨酵母项目 [43] 行业要闻 - **今世缘**：2024年V3产品营销增幅达30%，成为第4个大单品；V6产品销售额破亿元，增长72% [47] - **百威亚太**：2024年营收62.46亿美元，同比-7.0%；股权持有人应占溢利7.26亿美元，同比-14.79%；中国市场销量下降11.8%，收入下降13.0% [47] - **东鹏饮料**：推出全新1L装“果之茶”产品，定价5元 [47]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 食品饮料行业具备经营韧性，板块有望逐步修复 [4] - 各子行业呈现不同发展态势，白酒企业营收增长、目标明确，休闲零食高端产品引领增长，啤酒企业业绩待兑现且有人事变动，软饮推出契合下沉市场产品，速冻企业春季推新，调味品企业达成战略合作，冷冻烘焙工厂店快速发展 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 本周周度观点及投资建议 周度观点 - 安徽规上白酒企业 2024 年营业收入 375.8 亿元，同比增长 9.2%；利润总额 127.7 亿元，同比增长 13.2% [4][21] - 吕梁 2025 年力争白酒产量突破 50 万千升，产业链营收突破 700 亿元 [4][21] - 川酒集团 2025 年目标营收 400 亿元、利税总额 15 亿元 [5][22] - 习水 2024 年白酒产能突破 20 万千升，2025 年目标产值 300 亿 + [6][23] - 2024 年今世缘 V3 营销增幅达 30%，V6 销售额破亿元，增长 72% [6][23] - 洽洽食品 2024 年营收 71.31 亿元，同比增长 4.79%；归母净利润 8.52 亿元，同比增长 6.19% [7][24] - 百威亚太 2024 年营收 62.46 亿美元，同比减少 7.0%；销量 860.83 万吨，较去年下降 8.8% [10][25] - 东鹏饮料 2 月 27 日推出“果之茶”，有望完善产品矩阵、提升下沉市场覆盖率 [11][26] - 千味、三全餐饮春节后推新，抢占春季市场 [12][27] - 美味鲜公司与检科院湾区研究院达成战略合作 [13][28] - 非一线城市烘焙工厂店以低价策略迎合性价比消费需求 [29] 投资建议 - 白酒关注泸州老窖、今世缘等 [16][30] - 啤酒关注青岛啤酒、重庆啤酒等 [16][30] - 软饮预调关注东鹏饮料、百润股份等 [16][30] - 调味品关注海天味业、中炬高新等 [16][31] - 速冻食品关注安井食品、千味央厨等 [16][31] - 冷冻烘培关注立高食品、南侨食品等 [16][31] - 休闲零食关注盐津铺子、洽洽食品等 [16][31] 本周市场表现回顾 板块整体指数表现 - 本周 SW 食品饮料指数上涨 1.77%，相对沪深 300 跑赢 3.99 个百分点 [33] - 在 31 个申万一级行业中，食品饮料排名第 3 [33] - 本周 SW 食品饮料各二级行业中，零食上涨 4.30%，肉制品上涨 3.52%，乳品上涨 3.00% [33] 个股行情表现 - 本周食品饮料行业涨幅排名前五的个股为庄园牧场、海融科技等 [39] - 排名后五的个股为莲花控股、洽洽食品等 [40] 板块及子行业估值水平 - 截至本周收盘，食品饮料板块整体估值水平在 24.22x，位居 SW 一级行业第 14 [42] - 估值排名前三的子行业为其他酒类 38.12x，调味发酵品 36.24x，零食 28.83x [42] 行业重要数据跟踪 白酒板块 - 截至 2025 年 2 月 28 日，飞天茅台当年原装和散装批发参考价分别为 2230 元和 2200 元 [46] - 截至 2025 年 2 月 28 日，五粮液普五（八代）批发参考价为 950 元 [46] - 2024 年 12 月，全国白酒产量 47.40 万千升，当月同比下降 7.60% [46] - 2024 年 4 月全国 36 大中城市 52 度高档白酒平均价格 1218.13 元/瓶，中低档平均价格 178.30 元/瓶 [46] 啤酒板块 - 2024 年 12 月，全国啤酒产量 241.10 万千升，同比增长 12.20% [48] - 2024 年 12 月全国啤酒进口数量 3.86 万千升 [48] - 2024 年 4 月全国 36 大中城市啤酒罐装 350ml 左右平均价格 4.15 元/罐，瓶装 630ml 左右平均价格 5.15 元/瓶 [48] 乳制品板块 - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国生鲜乳主产区平均价格 3.10 元/公斤 [51] - 截至 2025 年 2 月 21 日，全国酸奶零售价 15.80 元/公斤，牛奶零售价 12.22 元/升 [51] - 截至 2025 年 2 月 21 日，国产品牌婴幼儿奶粉零售价格 225.07 元/公斤，国外品牌 269.92 元/公斤 [51] 成本及包材端重要数据跟踪 肉制品板块 - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国猪肉平均批发价 20.86 元/公斤 [56] - 截至 2024 年 5 月 21 日，全国 36 个城市猪肉平均零售价 15.12 元/500 克 [56] - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国主产区白羽肉鸡平均价 6.10 元/公斤 [56] - 截至 2024 年 5 月 21 日，全国 36 个城市鸡肉平均零售价 12.55 元/500 克 [56] 大宗原材料及包材相关 - 截至 2025 年 2 月 28 日，全国大豆现货平均价格 3878.89 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国豆粕市场价 3600.10 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，英国布伦特 Dtd 原油现货价格 73.55 美元/桶 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国塑料城价格指数 867.13 [59] - 截至 2025 年 2 月 20 日，全国瓦楞纸市场价格 2906.20 元/吨 [59] - 截至 2025 年 2 月 28 日，我国华东市场箱板纸市场价格 3300.00 元/吨 [59] 上市公司重要公告整理 - 仙乐健康向 2025 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票 [64] - 盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设生产基地 [64] - 盖世食品 2024 年年度业绩快报显示营收、利润上升 [65] - 洽洽食品 2024 年度业绩快报显示营收、利润增长 [65] - 会稽山全资子公司更名并完成工商变更登记 [65] - 涪陵榨菜 2024 年度业绩快报显示营收略减、利润有变动 [65] - 康比特 2024 年度业绩快报显示营收、利润增长 [66] - 舍得酒业副总裁兼首席财务官辞职 [66] - 皇台酒业董事会秘书辞职 [67] 行业要闻 - 安徽规上白酒企业 2024 年营收、利润增长 [4][68] - 吕梁 2025 年白酒产业发展目标明确 [4][68] - 川酒集团 2025 年目标营收 400 亿 [5][68] - 习水 2024 年白酒产业数据及 2025 年目标 [6][69] - 2024 年今世缘 V6 销售额破亿 [6][69]

白酒行业 - 白酒板块当前PE-TTM仅19.31倍，处于近10年6.18%分位，安全边际突出 [1] - 高端白酒如贵州茅台和五粮液通过"保价控量"策略，2024年净利润增速分别达13.3%和12.7% [1] - 区域龙头山西汾酒和今世缘受益于渠道下沉和宴席场景复苏，2025年春节销售增速超30% [1] - 次高端白酒古井贡酒和迎驾贡酒通过产品结构升级，年份原浆占比提升至60%+，毛利率突破75% [1] 大众品行业 - 啤酒行业高端化逻辑持续兑现，青岛啤酒ASP提升至4200元/千升，燕京啤酒U8大单品收入占比超25% [3] - 功能饮料东鹏饮料市占率31%，加速布局咖啡及能量茶第二曲线，2024Q4营收同比+45% [4] - 健康饮品香飘飘推出零糖冻干果茶，线上渠道销量翻倍，2025年PE仅20倍 [5] - 乳制品伊利股份低温奶收入占比提升至35%，新乳业24H2净利润同比+83.7% [5] 休闲零食与预制食品 - 休闲零食线上红利显著，三只松鼠抖音渠道GMV同比+200%，盐津铺子鹌鹑蛋单品年销10亿 [7] - 健康化趋势推动良品铺子低GI零食系列毛利率提升至32% [8] - 预制菜安井食品收购冻品先生后预制菜收入占比达30%，千味央厨油条品类市占率70% [8] 调味品与烘焙供应链 - 调味品龙头海天味业渠道库存降至2.5个月，千禾味业零添加酱油收入占比超50% [10] - 酵母龙头安琪酵母海外收入增速25%+，受益于海外产能释放和成本下行 [11] - 烘焙供应链立高食品稀奶油收入同比+60%，海融科技植脂奶油出海收入占比达30% [12] 新茶饮供应链 - 蜜雪冰城港股IPO冻资1.77万亿港元，带动A股关联企业如安井食品和仙乐健康 [14] - 包装材料企业裕同科技和合兴包装受益于蜜雪冰城环保杯具和纸制品需求 [15] - 数字化服务企业用友网络和宝信软件受益于蜜雪冰城供应链管理系统和智能仓储改造 [16] 政策与行业趋势 - 国务院"恢复和扩大消费"政策落地，预计2025年消费补贴规模超3000亿元 [18] - 2024年社零总额同比+3.5%，健康食品（低糖/低脂）增速超20% [19] - 细分领域PE普遍低于历史中枢，调味品PE 28倍vs历史均值40倍，外资回流迹象明显 [19]